財(cái)務(wù)報(bào)表分析與估價(jià) 第一章3x

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1、教學(xué)計(jì)劃 課程教材:克里舍.G.佩普等：運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行企業(yè)分析與估價(jià)，中信出版社，2004年1月出版 課程目標(biāo) 通過本課程的學(xué)習(xí)，同學(xué)們應(yīng)掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析的相關(guān)理論知識以及進(jìn)行企業(yè)分析與估價(jià)的方法,并能初步利用各類宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行企業(yè)分析與估價(jià)。教學(xué)計(jì)劃 記分方法記分方法 課堂出勤占10，課堂報(bào)告占40，要求以小組為單位完成（報(bào)告者加分）。期末報(bào)告占50。課外參考資料課外參考資料 1斯蒂芬A.羅斯等著，公司理財(cái)?shù)诹妫瑱C(jī)械工業(yè)出版社2003年版 2威廉姆 R.司可脫，陳漢文譯財(cái)務(wù)會計(jì)理論 機(jī)械工業(yè)出版社2000年11月第1版 3 羅伯特.S.卡普蘭，高級管理會計(jì)，東北財(cái)經(jīng)大

2、學(xué)出版社1999年版。4托馬斯E.科普蘭等著/宋獻(xiàn)中譯，財(cái)務(wù)理論與公司政策，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年12月第一版。5 波特競爭論 相關(guān)網(wǎng)站相關(guān)網(wǎng)站:金融界,上海證券交易所,深圳證券交易所,中國證券網(wǎng)等時(shí)間安排 第一-二周:運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行企業(yè)分析與 估價(jià)的框架 第三周:戰(zhàn)略分析框架 第四周:會計(jì)分析概述 第五-六周:5或6人一組自選上市公司進(jìn) 行戰(zhàn)略分析的課堂報(bào)告 第七-十二周:會計(jì)分析 第十三周:財(cái)務(wù)分析 第十四-十五周:5或6人一組自選上市公 司進(jìn)行會計(jì)與財(cái)務(wù)分析 的課堂報(bào)告 第十五-十七周:前景分析 第十八-二十周:自選上市公司撰寫企業(yè) 分析報(bào)告 在現(xiàn)實(shí)世界中,投資者往往關(guān)注于財(cái)務(wù)報(bào)

3、表中的凈利潤或股東權(quán)益等數(shù)字,如果財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)在公司間(暫不考慮國家)是可比的,不會隨著時(shí)間改變,并且能全面反映公司的經(jīng)濟(jì)狀況,那么財(cái)務(wù)分析將非常簡單,我們所要做的就是比較幾個(gè)重要的數(shù)據(jù)和比率.但是,我們的財(cái)務(wù)系統(tǒng)并不完美,經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)與會計(jì)分錄所反映的內(nèi)容可能并非完全一致,因?yàn)樗鼤艿綍?jì)確認(rèn),計(jì)量方法以及會計(jì)披露內(nèi)容和時(shí)間的影響.因此企業(yè)分析與投資決策在此情況下會變的非常復(fù)雜.資本市場中財(cái)務(wù)報(bào)告的作用資本市場中財(cái)務(wù)報(bào)告的作用（一）信息和激勵(lì)問題導(dǎo)致資本市場的功（一）信息和激勵(lì)問題導(dǎo)致資本市場的功能失效能失效證券市場的主要參與者證券市場的主要參與者（一）主要參與者（一）主要參與者 （1）企業(yè)（資

4、金需求者）企業(yè)（資金需求者）（2）投資者（資金供給者）投資者（資金供給者）（二）輔助機(jī)構(gòu)（二）輔助機(jī)構(gòu) （1）監(jiān)管部門）監(jiān)管部門 （2）金融中介機(jī)構(gòu)與信息中介機(jī)構(gòu)）金融中介機(jī)構(gòu)與信息中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管者監(jiān)管者資本需求者資本需求者資本提供者資本提供者中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)（銀行，證券交易所，分析師，注冊會計(jì)師，評級別機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者（投資基金、養(yǎng)老基金個(gè)人投資者個(gè)人投資者 逆向選擇逆向選擇產(chǎn)生于兩方面的信息不對稱和相應(yīng)的動(dòng)機(jī)沖突(1)企業(yè)家和投資者之間的信息不對稱,企業(yè)家較投資者擁有更多的關(guān)于公司投資機(jī)會價(jià)值的信息,而且存在動(dòng)機(jī)對投資者夸大他們的價(jià)值,投資者因而承擔(dān)著對投資公司預(yù)期價(jià)值的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn);(

5、2)知情投資者(如大股東或內(nèi)部人)和不知情投資者之間的信息差異,不知情投資者面臨信息弱勢,承擔(dān)著與知情投資者之間的不公平交易風(fēng)險(xiǎn)。這兩種信息不對稱的共同點(diǎn)是信息優(yōu)勢者利用信息優(yōu)勢進(jìn)行不公平交易剝奪信息劣勢者的利益,后果可能促使好公司或信息劣勢者退出市場,資本市場不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)甚至崩潰,導(dǎo)致”次品”問題(Akerlof,1970)。道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)源于投資者向公司投入資本后并沒有參與公司經(jīng)營或沒有在公司經(jīng)營管理中發(fā)生重要作用,公司的經(jīng)營管理權(quán)實(shí)際被企業(yè)家或經(jīng)理占有,因信息不對稱,投資者不能觀察到企業(yè)家的全部行為,自利的企業(yè)家因利益驅(qū)動(dòng)有可能通過各種方式剝奪投資者的投入資金,例如獲得額外津貼、超額報(bào)

6、酬,或者作出損害外部投資者利益的投資或經(jīng)營決策,導(dǎo)致代理問題(Jensen and Meckling,1976)。為抵御逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),投資者要求獲得有關(guān)公司前景價(jià)值以及經(jīng)營狀況的信息,財(cái)務(wù)會計(jì)在為滿足投資者信息需求以及改善次品問題和代理問題方面,發(fā)揮著重要的作用。有效市場假說有效市場假說(1)弱式有效市場,公司的股票價(jià)格只反映公司過往的股票價(jià)格信息.(2)半強(qiáng)式有效市場,公司的股票價(jià)格反映了公司過去和現(xiàn)在所有公開的信息.(3)強(qiáng)式有效市場,公司的股票價(jià)格反映了公司所有的信息,包括公開和未公開的.(1)只要會計(jì)政策沒有導(dǎo)致現(xiàn)金流量后果,公司所采用的會計(jì)政策便不會影響證券的市價(jià).(2)市場有

7、效意味著公司不必過分考慮無知的投資者,即財(cái)務(wù)報(bào)表信息不必用過于簡單的方式表達(dá),以致任何人都能理解.(3)如果市場有效,那么證券價(jià)格是隨機(jī)波動(dòng)的,因此對所有投資者來說都是一個(gè)”公平的游戲”,投資者無法利用過去和現(xiàn)有的信息獲得任何超額收益.有效市場的含義有效市場的含義 我們可以發(fā)現(xiàn)對有效市場的討論存在著矛盾.有效性意味著證券的市場價(jià)格總是能正確地反映為公眾所知的有關(guān)證券的信息.那么是什么促進(jìn)市場價(jià)格有這般”正確反映”的特征呢?答案是那些掌握信息的投資者所采取的行動(dòng),他們總是竭力獲取并處理信息以做出正確的買賣決策.但是如果價(jià)格充分反映了可獲取的信息,投資者將沒有動(dòng)機(jī)去獲取信息,這樣證券價(jià)格也就不能充

8、分反映可獲取的信息.有效市場的會計(jì)悖論有效市場的會計(jì)悖論 這種邏輯的不一致給會計(jì)理論提出了潛在的警示,即財(cái)務(wù)報(bào)表信息對投資者是否有用.實(shí)際上,我們在現(xiàn)實(shí)中看到除了理性的掌握信息的投資者的買賣決策以外,還有其他影響證券供求關(guān)系的因素.有些投資者會受到眾多不可預(yù)測的原因而買賣證券,這些人被成為噪音交易者.他們的買賣決策并不是建立在相關(guān)信息的理性評價(jià)的基礎(chǔ)上,這就導(dǎo)致市場價(jià)格受到他們買賣決策的影響而不再具有充分的信息含量,從而被錯(cuò)誤的定價(jià).因此有效證券市場并不意味著證券價(jià)格在任何時(shí)點(diǎn)都對可獲取的信息具有充分的信息內(nèi)涵.實(shí)際上證券價(jià)格反映了噪音交易者的盲目性和理性投資者和分析師分析能力之間的一種平衡關(guān)

9、系.而理性投資者和分析所要做的就是通過對會計(jì)政策選擇以及其他任何可獲得的信息進(jìn)行分析,最終發(fā)現(xiàn)定價(jià)有誤的證券.此外,還存在著內(nèi)部信息的內(nèi)部信息的問題.市場非有效的啟示市場非有效的啟示 (1)市場需要金融中介機(jī)構(gòu)與信息中介機(jī)構(gòu) (2)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告必須進(jìn)行充分披露,同時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告并非投資者進(jìn)行決策的唯一信息來源,投資者總是會從各種渠道獲得信息.從經(jīng)營活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表從經(jīng)營活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)告同時(shí)受公司經(jīng)營活動(dòng)和會財(cái)務(wù)報(bào)告同時(shí)受公司經(jīng)營活動(dòng)和會計(jì)系統(tǒng)的影響計(jì)系統(tǒng)的影響.公司的會計(jì)系統(tǒng)提供了對經(jīng)營活動(dòng)公司的會計(jì)系統(tǒng)提供了對經(jīng)營活動(dòng)加以挑選加以挑選,計(jì)量并匯總為財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)計(jì)量并匯總為財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的機(jī)制

10、據(jù)的機(jī)制.確認(rèn)計(jì)量準(zhǔn)則 主要解決確認(rèn)和計(jì)量問題.報(bào)告類準(zhǔn)則 報(bào)告類準(zhǔn)則主要解決披露什么和怎樣披露的問題.會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的內(nèi)容會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的內(nèi)容經(jīng)營環(huán)境經(jīng)營環(huán)境各類市場環(huán)境與經(jīng)各類市場環(huán)境與經(jīng)營管制營管制經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營范圍經(jīng)營范圍競爭手段競爭手段經(jīng)營活動(dòng)經(jīng)營活動(dòng)營業(yè)活動(dòng)營業(yè)活動(dòng)投資活動(dòng)投資活動(dòng)融資活動(dòng)融資活動(dòng)會計(jì)環(huán)境會計(jì)環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)資本市場結(jié)構(gòu)契約與公司治理契約與公司治理會計(jì)慣例與管制會計(jì)慣例與管制法律系統(tǒng)等法律系統(tǒng)等會計(jì)系統(tǒng)會計(jì)系統(tǒng)經(jīng)營成果的衡量經(jīng)營成果的衡量與報(bào)告與報(bào)告會計(jì)戰(zhàn)略會計(jì)戰(zhàn)略會計(jì)政策的選擇會計(jì)政策的選擇會計(jì)估計(jì)的選擇會計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告格式的選擇報(bào)告格式的選擇補(bǔ)充披露的選擇補(bǔ)

11、充披露的選擇財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表管理層對經(jīng)營活動(dòng)擁管理層對經(jīng)營活動(dòng)擁有更多信息有更多信息估計(jì)誤差估計(jì)誤差管理層會計(jì)選擇引起管理層會計(jì)選擇引起的扭曲的扭曲2022-7-1324 財(cái)務(wù)舞弊與盈余管理其他公司GE,IBM,Boeing,Lucent,Cisco,Oracle,AOL,Nortel,Qwest,Tyco,Global Crossing,Cendant,WMX,Sunbeam,Adelphia公司名稱(事務(wù)所名稱）舞弊種類及金額 是否由AC 發(fā)現(xiàn)？是否由CPA發(fā)現(xiàn)？獨(dú)立董事/董事會人數(shù)Enron (AA)虛增利潤 6億美元,隱瞞負(fù)債30多億美元 否 否 15/17Xerox(KPMG)虛增利

12、潤15億美元 否 否 7/9Rite Aid(KPMG)虛增利潤22億美元 否 否 7/9WorldCom (AA)虛增利潤93億美元 否 否 9/11發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)舞弊的方式 發(fā)現(xiàn)舞弊方法及比例 雇員舉報(bào) 26.3%偶然發(fā)現(xiàn) 18.8%內(nèi)部控制 18.6%內(nèi)部審計(jì) 15.4%外部審計(jì) 11.5%客戶舉報(bào) 8.6%匿名舉報(bào) 6.2%賣方舉報(bào) 5.1%執(zhí)法部門通報(bào) 1.7%會計(jì)系統(tǒng)特征會計(jì)系統(tǒng)特征1:應(yīng)計(jì)制會計(jì)應(yīng)計(jì)制會計(jì) 應(yīng)計(jì)制是財(cái)務(wù)報(bào)告中許多復(fù)雜應(yīng)計(jì)制是財(cái)務(wù)報(bào)告中許多復(fù)雜情況的核心問題情況的核心問題.應(yīng)計(jì)制會計(jì)處應(yīng)計(jì)制會計(jì)處理的是對當(dāng)期業(yè)務(wù)的未來現(xiàn)金結(jié)理的是對當(dāng)期業(yè)務(wù)的未來現(xiàn)金結(jié)果的預(yù)期果的預(yù)期,它

13、具有主觀性且依靠它具有主觀性且依靠各種假設(shè)各種假設(shè).會計(jì)系統(tǒng)特征會計(jì)系統(tǒng)特征2:會計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)會計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì) 會計(jì)準(zhǔn)則有助于減少經(jīng)理在編會計(jì)準(zhǔn)則有助于減少經(jīng)理在編制財(cái)務(wù)報(bào)表作出不恰當(dāng)?shù)募僭O(shè)制財(cái)務(wù)報(bào)表作出不恰當(dāng)?shù)募僭O(shè).但卻犧牲了財(cái)務(wù)報(bào)告披露的靈活但卻犧牲了財(cái)務(wù)報(bào)告披露的靈活性性.審計(jì)能提高企業(yè)會計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)審計(jì)能提高企業(yè)會計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量量,但同時(shí)也可能降低財(cái)務(wù)報(bào)告但同時(shí)也可能降低財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量的質(zhì)量,因?yàn)閷徲?jì)師可能會反對因?yàn)閷徲?jì)師可能會反對一些能夠給投資者提供相關(guān)信息一些能夠給投資者提供相關(guān)信息卻難以審計(jì)的數(shù)據(jù)卻難以審計(jì)的數(shù)據(jù).會計(jì)系統(tǒng)特征會計(jì)系統(tǒng)特征3:經(jīng)理的報(bào)告戰(zhàn)略經(jīng)理的報(bào)告戰(zhàn)略 現(xiàn)時(shí)的會計(jì)系統(tǒng)

14、為經(jīng)理對財(cái)務(wù)現(xiàn)時(shí)的會計(jì)系統(tǒng)為經(jīng)理對財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)施加影響留有相當(dāng)大的報(bào)表數(shù)據(jù)施加影響留有相當(dāng)大的余地余地,經(jīng)理可以選擇使得財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)理可以選擇使得財(cái)務(wù)報(bào)告的外部使用者難于理解公司真實(shí)的外部使用者難于理解公司真實(shí)經(jīng)營情況的會計(jì)和披露政策經(jīng)營情況的會計(jì)和披露政策.從財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)分析從財(cái)務(wù)報(bào)表到企業(yè)分析分析師必須像企業(yè)管理者一樣了分析師必須像企業(yè)管理者一樣了解企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征解企業(yè)所處的行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征,而而且應(yīng)很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略且應(yīng)很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略.企業(yè)的分析框架企業(yè)的分析框架(1)經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略分析(2)會計(jì)分析會計(jì)分析(3)財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析(4)前景分析前景分析類似BSC

15、的分析體系ProspectiveAnalysisAccountingAnalysisBusinessEnvironment&Strategy Analysis IndustryAnalysisStrategyAnalysisFinancialAnalysis Analysisof Sources&Uses of FundsProfitabilityAnalysisRiskAnalysisCost of Capital EstimateIntrinsic Value投資分析的信息構(gòu)成投資分析的信息構(gòu)成 宏觀經(jīng)濟(jì)信息 行業(yè)信息 企業(yè)信息宏觀經(jīng)濟(jì)信息：宏觀經(jīng)濟(jì)信息：利率政策，貨幣供給政策，宏觀調(diào)控政

16、策，經(jīng)濟(jì)周期，戰(zhàn)爭與和平等行業(yè)信息：行業(yè)信息：競爭態(tài)勢，行業(yè)前景，行業(yè)周期等企業(yè)信息：企業(yè)信息：經(jīng)理層，股權(quán)結(jié)構(gòu)，競爭力，過往表現(xiàn)，會計(jì)信息等證券分析師信息證券分析師信息處理系統(tǒng)處理系統(tǒng)分析工具：分析工具：價(jià)值評估系統(tǒng)輔助信息：輔助信息：評級機(jī)構(gòu)企業(yè)分析的信息來源企業(yè)分析的信息來源定量數(shù)據(jù)定量數(shù)據(jù) 財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表 行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 監(jiān)管機(jī)構(gòu)資料數(shù)據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)資料數(shù)據(jù) 交易報(bào)告交易報(bào)告定性數(shù)據(jù)定性數(shù)據(jù) 管理層討論與分析管理層討論與分析 首席執(zhí)行官的信首席執(zhí)行官的信 愿景和目標(biāo)展望愿景和目標(biāo)展望 財(cái)經(jīng)媒體評論財(cái)經(jīng)媒體評論 網(wǎng)站網(wǎng)站(1)經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略分析 包括行業(yè)分

17、析和競爭戰(zhàn)略分析 目的:確定企業(yè)利潤動(dòng)因和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),定性評估公司的盈利能力,并作為會計(jì)分析,財(cái)務(wù)分析與前景分析的基礎(chǔ) (2)會計(jì)分析會計(jì)分析 目的:評價(jià)公司會計(jì)反映基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度,通過確定存在會計(jì)靈活性的環(huán)節(jié),評價(jià)公司會計(jì)政策和估計(jì)的適宜性.(3)財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 目的:運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評價(jià)公司當(dāng)前和過去的業(yè)績,分析公司資源配置的合理性以及分析公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而對公司盈利的可持續(xù)性進(jìn)行評估.(4)前景分析前景分析 通過預(yù)測公司未來對公司進(jìn)行估價(jià).問題討論問題討論(1)財(cái)務(wù)報(bào)表很少準(zhǔn)確的報(bào)告財(cái)務(wù)業(yè)績,請列舉財(cái)務(wù)報(bào)告中可能出現(xiàn)的三種錯(cuò)誤.(2)在(半強(qiáng)式)有效資本市場條件下,財(cái)務(wù)分析能否創(chuàng)造價(jià)值?案例討論案例討論 教材P.11,韓國證券交易所的改革 韓國的經(jīng)濟(jì)特征韓國的經(jīng)濟(jì)特征 (1)銀行主導(dǎo)的金融體系 (2)大財(cái)團(tuán)大企業(yè)壟斷經(jīng)營 (3)政府在經(jīng)濟(jì)中的作用明顯THE END