財(cái)務(wù)管理第10章 公司財(cái)務(wù)規(guī)劃

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1、第第1010章章 公司財(cái)務(wù)規(guī)劃公司財(cái)務(wù)規(guī)劃 第一節(jié)第一節(jié) 公司財(cái)務(wù)規(guī)劃內(nèi)容公司財(cái)務(wù)規(guī)劃內(nèi)容第二節(jié)第二節(jié) 算例算例1第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)規(guī)劃的主要內(nèi)容財(cái)務(wù)規(guī)劃的主要內(nèi)容財(cái)務(wù)規(guī)劃：財(cái)務(wù)規(guī)劃：長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃（長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃（2-5年）。以年）。以公司財(cái)務(wù)目公司財(cái)務(wù)目標(biāo)標(biāo)為出發(fā)點(diǎn)，以為出發(fā)點(diǎn)，以銷售預(yù)測(cè)銷售預(yù)測(cè)為主導(dǎo)，進(jìn)行為主導(dǎo)，進(jìn)行生產(chǎn)、成本生產(chǎn)、成本和現(xiàn)金收支的預(yù)算和現(xiàn)金收支的預(yù)算，編制，編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的一種預(yù)算的一種預(yù)算體系。主要內(nèi)容：體系。主要內(nèi)容：一、一、公司財(cái)務(wù)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)二、二、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)三、三、投資規(guī)劃投資規(guī)劃四、四、長(zhǎng)期融資計(jì)劃長(zhǎng)期融資計(jì)劃五、五、預(yù)

2、計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表返回返回2一、公司財(cái)務(wù)目標(biāo)一、公司財(cái)務(wù)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)：公司價(jià)值（股東財(cái)富）最大化公司財(cái)務(wù)目標(biāo)：公司價(jià)值（股東財(cái)富）最大化公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的表述指標(biāo)：公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的表述指標(biāo)：銷售收入增長(zhǎng)率（銷售收入增長(zhǎng)率（g）在滿足基本限定條件下，在滿足基本限定條件下，0SSg)ED1()d1(ROSTOS)ED1()d1(ROSg3 負(fù)債增量負(fù)債增量權(quán)益增量權(quán)益增量資產(chǎn)增量資產(chǎn)增量STOS資產(chǎn)增量資產(chǎn)增量)d1(ROSS)E(1權(quán)益增量權(quán)益增量ED)d1(ROSS)D(1負(fù)債增量負(fù)債增量ED)d1(ROSS)d1(ROSSSTOS11財(cái)務(wù)目標(biāo)公式的推導(dǎo)財(cái)務(wù)目標(biāo)公式的推導(dǎo)公式公式帶入上式即可

3、得到目標(biāo)帶入上式即可得到目標(biāo)將將)g1(SS014一、公司財(cái)務(wù)目標(biāo)一、公司財(cái)務(wù)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)分：公司財(cái)務(wù)目標(biāo)分：激進(jìn)型財(cái)務(wù)目標(biāo)激進(jìn)型財(cái)務(wù)目標(biāo) 穩(wěn)健型財(cái)務(wù)目標(biāo)穩(wěn)健型財(cái)務(wù)目標(biāo) 緊縮型財(cái)務(wù)目標(biāo)緊縮型財(cái)務(wù)目標(biāo)返回返回5二、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)二、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。公式：公式：現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)關(guān)鍵：現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)關(guān)鍵：下一年度銷售收入預(yù)測(cè)下一年度銷售收入預(yù)測(cè) 成本預(yù)測(cè)成本預(yù)測(cè)DD)1)(IEBIT(D)1(IDFC)vcP(QCFOcc凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)返回返回6三、投資規(guī)劃三、投資規(guī)劃投資規(guī)劃：估算未來隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，而需投

4、資規(guī)劃：估算未來隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，而需要增加的凈營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)投資要增加的凈營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)投資凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 凈營(yíng)運(yùn)資本的估算公式：凈營(yíng)運(yùn)資本的估算公式：固定資產(chǎn)與銷售收入存在一定相關(guān)性固定資產(chǎn)與銷售收入存在一定相關(guān)性)g1()SLSA(SSSLSSSAWC00100100返回返回7四、長(zhǎng)期融資計(jì)劃四、長(zhǎng)期融資計(jì)劃資金缺口估算：資金缺口估算：在預(yù)測(cè)、估算了未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在預(yù)測(cè)、估算了未來經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和投資規(guī)劃之差，可以估算資金缺口（和投資規(guī)劃之差，可以估算資金缺口（EF）估算公式：估算公式：bmSg)LA(bmSSSLSSAEF1100返回返回

5、8五、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表五、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表1.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 提供資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益數(shù)據(jù)提供資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益數(shù)據(jù)2.預(yù)計(jì)損益表預(yù)計(jì)損益表 提供收入、成本費(fèi)用、盈利信息提供收入、成本費(fèi)用、盈利信息3.預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表 揭示現(xiàn)金流入和流出量；揭示現(xiàn)金流入和流出量；提供一種與損益表不同的盈利指標(biāo)；提供一種與損益表不同的盈利指標(biāo)；揭示賬面凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系揭示賬面凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系返回返回9第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)規(guī)劃舉例財(cái)務(wù)規(guī)劃舉例P298：例：例10-1：A公司兩年財(cái)務(wù)規(guī)劃公司兩年財(cái)務(wù)規(guī)劃一、一、銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的關(guān)系銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的關(guān)系二、二、預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)

6、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流三、三、投資預(yù)測(cè)投資預(yù)測(cè)四、四、資金缺口估算和長(zhǎng)期融資政策資金缺口估算和長(zhǎng)期融資政策五、五、外部融資約束和融資政策外部融資約束和融資政策六、六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表返回返回10一、銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目一、銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的關(guān)系的關(guān)系表表10-1：資產(chǎn)負(fù)債表：資產(chǎn)負(fù)債表 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)=現(xiàn)金現(xiàn)金+應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款+存貨存貨 =10000+90000+100000=200000 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款+應(yīng)付稅金應(yīng)付稅金 =50000+30000=80000 凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 =20000080000 =1200

7、0011表表10-2：銷售百分比表：銷售百分比表全部資產(chǎn)項(xiàng)目都與銷售收入呈線性（正比例）關(guān)系：全部資產(chǎn)項(xiàng)目都與銷售收入呈線性（正比例）關(guān)系：現(xiàn)金現(xiàn)金=銷售收入銷售收入2%應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款=銷售收入銷售收入18%存貨存貨=銷售收入銷售收入20%固定資產(chǎn)（凈值）固定資產(chǎn)（凈值）=銷售收入銷售收入30%負(fù)債權(quán)益部分項(xiàng)目與銷售收入呈線性（正比例）關(guān)系：負(fù)債權(quán)益部分項(xiàng)目與銷售收入呈線性（正比例）關(guān)系：應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款=銷售收入銷售收入10%應(yīng)付稅金應(yīng)付稅金=銷售收入銷售收入6%負(fù)債權(quán)益其他項(xiàng)目與銷售收入呈非線性負(fù)債權(quán)益其他項(xiàng)目與銷售收入呈非線性(非比例非比例)關(guān)系：關(guān)系：長(zhǎng)期抵押借款長(zhǎng)期抵押借款 普通股

8、股本普通股股本 留存收益留存收益返回返回12二、預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流二、預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表表10-310-3：0606年損益表年損益表銷售收入銷售收入=500000=500000 稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（EBITEBITI I）=銷售收入銷售收入10%=5000010%=50000 折舊折舊(D)=(D)=固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值10%=20000010%=20000010%=2000010%=20000 利息利息(I)=(I)=長(zhǎng)期抵押借款長(zhǎng)期抵押借款10%=7000010%=7000010%=700010%=7000 成本成本(不含不含D D和和I)=I)=銷售收入銷售收入90%-D-I90%-D-I

9、 =450000-20000-7000=423000 =450000-20000-7000=423000 息稅前收益息稅前收益(EBIT)=(EBIT)=稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)+I=50000+7000=57000+I=50000+7000=57000 所得稅所得稅=稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)30%=5000030%=5000030%=1500030%=15000 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=（EBIT-IEBIT-I）-所得稅所得稅=50000-15000=35000=50000-15000=35000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+D=35000+20000=5500013表表10-4：07年和年和08年預(yù)計(jì)損益和

10、預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流年預(yù)計(jì)損益和預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流07年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流計(jì)算年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流計(jì)算銷售收入銷售收入=500000=500000(1+g)=500000(1+g)=500000(1+10%)=550000(1+10%)=550000 稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（EBITEBITI I）=銷售收入銷售收入10%=5500010%=55000 折舊折舊(D)=(D)=固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值10%=22000010%=22000010%=2200010%=22000 利息利息(I)=(I)=長(zhǎng)期抵押借款長(zhǎng)期抵押借款10%=7000010%=7000010%=700010%=7000 成本成本(不含不含D D和和I

11、)=I)=銷售收入銷售收入90%-D-I90%-D-I =550000 =55000090%-22000-7000=46600090%-22000-7000=466000 息稅前收益息稅前收益(EBIT)=(EBIT)=稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)+I=55000+7000=62000+I=55000+7000=62000 所得稅所得稅=稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)30%=5500030%=5500030%=1650030%=16500 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=（EBIT-IEBIT-I）-所得稅所得稅=55000-16500=38500=55000-16500=38500 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+D=38500+

12、22000=6050014表表10-4：07年和年和08年預(yù)計(jì)損益和預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流年預(yù)計(jì)損益和預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流08年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流計(jì)算年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流計(jì)算銷售收入銷售收入=550000=550000(1+g)=550000(1+g)=550000(1+10%)=605000(1+10%)=605000 稅前利潤(rùn)（稅前利潤(rùn)（EBITEBITI I）=銷售收入銷售收入10%=6050010%=60500 折舊折舊(D)=(D)=固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值10%=24200010%=24200010%=2420010%=24200 利息利息(I)=(I)=長(zhǎng)期抵押借款長(zhǎng)期抵押借款10%=7000010%=700

13、0010%=700010%=7000 成本成本(不含不含D D和和I)=I)=銷售收入銷售收入90%-D-I90%-D-I =605000 =60500090%-24200-7000=51330090%-24200-7000=513300 息稅前收益息稅前收益(EBIT)=(EBIT)=稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)+I=60500+7000=67500+I=60500+7000=67500 所得稅所得稅=稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)30%=6050030%=6050030%=1815030%=18150 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)=（EBIT-IEBIT-I）-所得稅所得稅=60500-18150=42350=60500-1815

14、0=42350 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+D=42350+24200=66550返回返回15三、投資預(yù)測(cè)三、投資預(yù)測(cè)表表10-5：凈營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)投資額：凈營(yíng)運(yùn)資本和固定資產(chǎn)投資額凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 06年凈營(yíng)運(yùn)資本年凈營(yíng)運(yùn)資本=20000080000=120000 07年凈營(yíng)運(yùn)資本年凈營(yíng)運(yùn)資本=06年凈營(yíng)運(yùn)資本年凈營(yíng)運(yùn)資本1.1=132000 08年凈營(yíng)運(yùn)資本年凈營(yíng)運(yùn)資本=07年凈營(yíng)運(yùn)資本年凈營(yíng)運(yùn)資本1.1=145200固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 06年固定資產(chǎn)年固定資產(chǎn)=200000 07年固定資產(chǎn)年固定資產(chǎn)=06年固定資產(chǎn)年固定資產(chǎn)1.1=2200

15、00 08年固定資產(chǎn)年固定資產(chǎn)=07年固定資產(chǎn)年固定資產(chǎn)1.1=242000留存收益（現(xiàn)金股利）留存收益（現(xiàn)金股利）06年現(xiàn)金股利年現(xiàn)金股利=06年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)50%=35000 0.5=17500 07年現(xiàn)金股利年現(xiàn)金股利=07年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)50%=38500 0.5=19250 08年現(xiàn)金股利年現(xiàn)金股利=08年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)50%=42350 0.5=21175返回返回16四、資金缺口估算和長(zhǎng)期融資政策四、資金缺口估算和長(zhǎng)期融資政策 bmSSSLSSAEF100資金缺口公式：資金缺口公式：07年預(yù)計(jì)資金缺口：年預(yù)計(jì)資金缺口：77505.0385001.0800001.03500005.

16、0385005000050000080000500005000003500000EF17四、資金缺口估算和長(zhǎng)期融資政策四、資金缺口估算和長(zhǎng)期融資政策 bmSSSLSSAEF100資金缺口公式：資金缺口公式：08年預(yù)計(jì)資金缺口：年預(yù)計(jì)資金缺口：355255.04235021.08000021.0350000EF返回返回18五、外部融資約束和融資政策五、外部融資約束和融資政策1.增長(zhǎng)率（增長(zhǎng)率（g）和融資政策）和融資政策2.外部融資約束外部融資約束3.內(nèi)部約束內(nèi)部約束融資政策：債務(wù)和股票的選擇融資政策：債務(wù)和股票的選擇普通條款普通條款常規(guī)條款常規(guī)條款特殊條款特殊條款返回返回資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率(桿

17、杠率桿杠率)約束約束流動(dòng)比約束流動(dòng)比約束速動(dòng)比約束速動(dòng)比約束股利發(fā)放率約束股利發(fā)放率約束19六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表1.預(yù)計(jì)損益表預(yù)計(jì)損益表表表10-7：06年損益表年損益表表表10-8：07年、年、08年損益表年損益表 利息費(fèi)用差異利息費(fèi)用差異 資金缺口若通過舉債滿足，將產(chǎn)生稅盾資金缺口若通過舉債滿足，將產(chǎn)生稅盾20六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表2.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表表表10-9：07年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 左欄：所有的資產(chǎn)項(xiàng)目左欄：所有的資產(chǎn)項(xiàng)目=06年數(shù)據(jù)年數(shù)據(jù)(1+10%)右欄：右欄：應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金=06=06年數(shù)據(jù)年數(shù)據(jù)(1+10%

18、)(1+10%)抵押借款：不變抵押借款：不變彌補(bǔ)資金缺口彌補(bǔ)資金缺口77507750：公司債券：公司債券77507750若發(fā)行新股，則若發(fā)行新股，則“-公司債券公司債券0 0，股本，股本107750”107750”21六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表六、預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表表表10-10：08年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 左欄：所有的資產(chǎn)項(xiàng)目左欄：所有的資產(chǎn)項(xiàng)目=06年數(shù)據(jù)年數(shù)據(jù)(1+10%)(1+10%)右欄：右欄：應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金應(yīng)付賬款、應(yīng)付稅金=06=06年數(shù)據(jù)年數(shù)據(jù)(1+10%)(1+10%)(1+10%)抵押借款：不變抵押借款：不變彌補(bǔ)資金缺口彌補(bǔ)資金缺口1627516275？：公司債券：公司債券返回返回222324