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1、第二章 股票市場(chǎng)與股票估值,第一節(jié) 股票與股票市場(chǎng),一、股票,1. 股票的概念： 股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證股票代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、股票表決、參與公司重大決策、收取股息或分享紅利等 股票具有如下特征：,不可償還性 股票是一種無(wú)償還期限的有價(jià)證券，投資者認(rèn)購(gòu)了股票后，就不能再要求退股，只能到二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)給第三者。股票的轉(zhuǎn)讓意味著公司股東的變化，并不減少公司資本。從期限上看，只要公司存在，它所發(fā)行的股票就存在，股票的期限等于公司存續(xù)的期限。正是由于這種非返還性，使股東與股份有限公司之間保持一種比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)
2、關(guān)系。,參與性 股份有限公司實(shí)際上是投資者通過(guò)股權(quán)投資形式所擁有的資產(chǎn)。作為公司的所有者，股票的持有者有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)決定公司日常管理機(jī)構(gòu)董事會(huì)的人選，從而實(shí)現(xiàn)股份有限公司的盈利最大化，實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)享有的經(jīng)濟(jì)利益。,收益性 投資者購(gòu)買(mǎi)股票的主要目的就是獲取收益。根據(jù)股份有限公司的章程，股票的持有者有權(quán)從公司領(lǐng)取股息和分享公司的經(jīng)營(yíng)紅利。此外，股票還可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，股票持有者可以獲取買(mǎi)賣(mài)股票的差價(jià)。 流通性 股票是流動(dòng)性很高的證券。它可以在股票交易市場(chǎng)上，作為商品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)或作為抵押品隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。,價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性 受股份有限公司的盈利水平、市場(chǎng)供求關(guān)系、利息率對(duì)比以及全球政
3、治經(jīng)濟(jì)等多種因素的影響，股票的票面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值往往是不一致的，股票價(jià)格可以圍繞其票面價(jià)值大幅度的波動(dòng)。 由于股份有限公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)有周期性變化，其經(jīng)營(yíng)狀況有好有壞，再加上股票本身具有的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)受股票交易市場(chǎng)的行情影響，因此股票收益就具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。,2.股票融資和信貸融資的區(qū)別,信貸融資反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資反映財(cái)產(chǎn) 所有權(quán)關(guān)系,信貸融資構(gòu)成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，股票融資沒(méi)有到期 償還問(wèn)題。,提供融資者沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利；提供股票融資者 擁有經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利,銀行的收益是固定的利息收入；而股票的收益通常 是不固定的,在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，信貸融資和股票融資的清償順 序不同。,,二
4、、股票發(fā)行市場(chǎng),股票發(fā)行市場(chǎng)又稱(chēng)一級(jí)市場(chǎng)，是指發(fā)行人(公司)直接或通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票，包括首次發(fā)行（IPO）和增加發(fā)行兩種情形。,企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票條件,發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在三年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。 發(fā)行人的資產(chǎn)完整。人員獨(dú)立，財(cái)務(wù)獨(dú)立 ，機(jī)構(gòu)獨(dú)立 ，業(yè)務(wù)獨(dú)立。,最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣三千萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。 最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣五千萬(wàn)元；或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣三億元。 發(fā)
5、行前股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元。,上市公司公開(kāi)發(fā)行證券條件,上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好。上市公司與控股股東或?qū)嶋H控制人的人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開(kāi)，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，能夠自主經(jīng)營(yíng)管理； 上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利。 上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之二十。,企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票程序,經(jīng)發(fā)審委批準(zhǔn)，發(fā)行人刊登招股意向書(shū)。 保薦人和主承銷(xiāo)商組織初步詢(xún)價(jià)和推介工作。 刊登首次公開(kāi)發(fā)行股初步詢(xún)價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告 刊登首次公開(kāi)發(fā)行股網(wǎng)下向配售對(duì)象累計(jì)投標(biāo)和股票配售發(fā)行公告 （4億以下百分之二十配售，
6、4億以上百分之五十配售）。,刊登首次公開(kāi)發(fā)行股定價(jià)及網(wǎng)下配售結(jié)果公告。 刊登首次公開(kāi)發(fā)行股網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)發(fā)行公告。 刊登首次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A 股）網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行申購(gòu)情況及中簽率公告。 刊登首次公開(kāi)發(fā)行A股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行搖號(hào)中簽結(jié)果。 刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票上市公告。,三、股票流通市場(chǎng),股票流通市場(chǎng)又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)或交易市場(chǎng)，是投資者之間買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行股票的市場(chǎng)，這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。,(1) 交易所交易方式,證券的買(mǎi)方,證券的賣(mài)方,會(huì)員證券公司,會(huì)員證券公司,,,,,,,,,達(dá)成交易,賣(mài)出,買(mǎi)進(jìn),委托找 賣(mài)主,委托找 買(mǎi)主,交易所交易的結(jié)構(gòu)圖,,證券的賣(mài)方,證券的買(mǎi)方,
7、,,達(dá)成交易,證券公司,,,達(dá)成交易,,賣(mài)出,賣(mài)出,買(mǎi)進(jìn),買(mǎi)進(jìn),柜臺(tái)交易的結(jié)構(gòu)圖,,（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易） 凡是在證券交易所外的股票交易活動(dòng),1. 股票的票面價(jià)值、帳面價(jià)值和清算價(jià)值 （1）票面價(jià)值 亦即股票的面額是指股票上標(biāo)明的金額，表示每股的資本額。 它并不能反映公司實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的多少。 由于股票的收益取決于公司的盈利水平而不是面額的高低，因此股票面額不代表股票的實(shí)際價(jià)值。,四、股票的價(jià)格和股價(jià)指數(shù),（2）帳面價(jià)值 又稱(chēng)股票的資本凈值或每股凈資產(chǎn)，是指股票所含實(shí)際資金的金額，公式如下：,每股帳面價(jià)值,公司凈資產(chǎn),,公司股本總額,,公司資產(chǎn)總額公司負(fù)債總額,,公司股本總額,（3）清算
8、價(jià)值 只是在公司破產(chǎn)或解體時(shí)才有意義，它代表股票占公司變賣(mài)資產(chǎn)所得的實(shí)際收入的金額，每股清算價(jià)值等于變賣(mài)資產(chǎn)的實(shí)際收入同公司股本金額之比。 多數(shù)情況下，股票的清算價(jià)值會(huì)小于帳面價(jià)值。,2. 股票的市場(chǎng)價(jià)格,又稱(chēng)為股票的交易價(jià)格、轉(zhuǎn)讓價(jià)格，是指股票在流通市場(chǎng)上的實(shí)際成交價(jià)格，它要受股票流通市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。 從理論上講：,股票理論價(jià)格,預(yù)期股票收益,,同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率,3. 股票價(jià)格指數(shù),股票價(jià)格指數(shù)，是指將某一證券交易所上市交易的部分股票或者全部股票的價(jià)格依據(jù)一定的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，計(jì)算而得出的在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格平均值。即通過(guò)市場(chǎng)采集樣本，采用指數(shù)方法設(shè)定基期和報(bào)告期，并通過(guò)兩者數(shù)量指標(biāo)的比
9、較反映市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度的指標(biāo)。,美國(guó)與歐洲股市的主要指數(shù),道瓊斯 30種工業(yè)平均指數(shù) 納斯達(dá)克 標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù) 英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù) 德國(guó)DAX 30種股價(jià)指數(shù) 法國(guó)CAC40指數(shù),亞洲與中國(guó)股市的主要指數(shù),日經(jīng)225指數(shù) 香港恒生指數(shù) 新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù) 上證綜合指數(shù) 深證成份指數(shù) 滬深300指數(shù) 中證系列指數(shù)（中證100、200、500、 700、800）,4.滬深300指數(shù)編制方法,統(tǒng)一指數(shù)編制目標(biāo) 滬深300統(tǒng)一指數(shù)的編制目標(biāo)是反映中國(guó)證券市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的概貌和運(yùn)行狀況,并能夠作為投資業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，為指數(shù)化投資及指數(shù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新提供基礎(chǔ)條件,滬深300股指期
10、貨既將推出。 指數(shù)基日和基點(diǎn) 以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。,指數(shù)成分股的選樣方法 選樣空間 上市交易時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度（流通市值排名前30位除外）； 非ST、*ST股票，非暫停上市股票； 公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無(wú)重大違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題； 股票價(jià)格無(wú)明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱； 剔除其他經(jīng)專(zhuān)家委員會(huì)認(rèn)定的不能進(jìn)入指數(shù)的股票。,選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股 選樣方法 先計(jì)算樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來(lái)）的日均市值、日均流通市值、日均流通股份數(shù)、日均成交額和日均成交股份數(shù)五個(gè)指標(biāo)，再將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：1：1進(jìn)行加權(quán)平均，然后將計(jì)算結(jié)果從高到低排序，選取排名在前300的股票。,指數(shù)計(jì)算 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其中，調(diào)整股本根據(jù)分級(jí)靠檔方法獲得。分級(jí)靠檔方法如下表所示。,分級(jí)靠檔方法表,舉例說(shuō)明： 某股票流通股比例（流通股本/總股本）為7%，低于20%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為35%，落在區(qū)間（30，40）內(nèi)，對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。,,
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