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1、第10講 通貨膨脹理論：財政與貨幣方面的分析,S1 政府赤字與通貨膨脹 S2 通貨膨脹對家庭部門的影響 S3 通貨膨脹的成本,導論,與傳統(tǒng)上討論通貨膨脹不同，本章把政府預算赤字的貨幣融資過程作為分析的重點。 從實踐上觀察，上世紀80年代拉美國家的債務(wù)危機，同時導致了這些國家的通貨膨脹。 對外借債不僅增加了政府的預算赤字，同時也限制了政府通過舉債而不是通過貨幣化來為赤字融資的能力。 預算赤字從來就是通貨膨脹的重要原因。,S1 政府赤字與通貨膨脹,一般來說，政府彌補預算赤字的方式有三種：向公眾發(fā)行公債、消耗外匯儲備、印刷貨幣。 后一種方式稱為預算赤字的貨幣化。 當一個國家的債務(wù)水平已經(jīng)很高時，因其
2、償債能力已到極限并受到懷疑，最終只能采取發(fā)行貨幣的方式來為財政赤字融資，從而帶來通貨膨脹。 財政赤字難于減少，也可能源于政治體制上的原因。,貨幣貶值和國際收支危機,如果貨幣需求不變，發(fā)生預算赤字后，政府只能向國外或中央銀行借款。而最終只能來自向國外的借款，造成國家的外匯儲備流失。或者說，政府是直接消耗外匯儲備資源，以支付預算赤字。 上世紀70年代，智利和秘魯都經(jīng)歷了財政危機。如智利的公共赤字由GDP的6%上升到GDP的30%，其國際儲備水平由年進口額的40%下降至9%。從中可以看出，智利的財政赤字有很大一部分是由減少國際儲備來融資的。 P292圖。,開放經(jīng)濟中預算赤字導致通貨膨脹的傳導機制,1
3、、在上述情況下，只要能夠繼續(xù)獲得外匯儲備，就可以避免通貨膨脹。因為國外價格是給定的，如果匯率能夠保持穩(wěn)定，國內(nèi)物價水平就能穩(wěn)定。 2、但如果繼續(xù)實行增大財政赤字，將耗竭國家的外匯儲備，最終本國貨幣不得不貶值，導致國內(nèi)物價上漲； 3、同時，本國已無力干預外匯市場來維持匯率水平的穩(wěn)定，發(fā)生國際收支危機。 4、在發(fā)展中國家，匯率的大幅度貶值也是政府更迭的重要原因。因為在國際金融市場和本國資本市場，政府的信譽已完全喪失。,它是通過家庭持有貨幣的價值縮水，自動將財富轉(zhuǎn)移到政府手中，相當于家庭對政府納稅。 也可以理解為：名義貨幣供給增加，導致家庭將超額貨幣轉(zhuǎn)化為外國資產(chǎn)，而當中央銀行不動用外匯儲備干預匯率
4、時，本國貨幣貶值。在購買力平價的條件下，貶值導致相同速率的通貨膨脹。 可以比較一下浮動匯率和固定匯率財政赤字融資方式及其傳導機制的差異。 在固定匯率下，經(jīng)濟主體可以將超額貨幣轉(zhuǎn)化為外國資產(chǎn)來避免通貨膨脹稅對家庭財富的吞噬。財政赤字由政府減少外匯儲備來融資。但隨著外匯儲備的枯竭，最終將放棄固定匯率制度，不得不允許貨幣的大幅度貶值。,S2 通貨膨脹對家庭部門的影響,三、通貨膨脹稅的動態(tài)變化,關(guān)于稅收的拉弗曲線：稅收收入的增長是一條反轉(zhuǎn)的U字型，從低稅率開始實行，稅收收入隨著稅率的提高而增加，但到某一點稅收收入達到最大值之后，稅率再提高，稅收收入下降。家庭可能減少勞動努力。即使再提高稅率，但由于稅基
5、減少，稅收總收入可能減少。 這種稅收收入的變化規(guī)律同樣適合于通貨膨脹稅。假設(shè)存在某一使政府通貨膨脹稅收入達到最大值的通貨膨脹率。超過這一點，政府來自通貨膨脹的收入將減少而不是增加。 圖 通貨膨脹率為零，稅收收入也為零。隨著通貨膨脹率的提高，作為稅基的實際貨幣需求將減少，如圖中的ML段。較高的通貨膨脹不足以補償應(yīng)稅的實際貨幣余額的下降。 一個重要的認識：假定經(jīng)濟中的通貨膨脹率是穩(wěn)定的，那么就可以由最大為IT的赤字通過發(fā)行貨幣來融資。當然，政府獲得的收入也可以暫時大于IT，但其代價是通貨膨脹的加速而不是穩(wěn)定。并由此導致惡性通貨膨脹。,S3 通貨膨脹的成本,通貨膨脹是政策爭論的一個焦點。然而人們很少
6、關(guān)注通貨膨脹的成本，即人們?yōu)槭裁匆獙⑼ㄘ浥蛎浛刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)，而不是任其發(fā)展。在研究通貨膨脹的成本中，區(qū)分兩種類型的通貨膨脹是有益的，因為它們對宏觀經(jīng)濟的影響是有差別的。 一、已預期的通貨膨脹（anticipated inflation） 已預期到的通貨膨脹將完全反映在名義借貸利率、工資率和租金率上。名義利率等于實際利率加上預期的通貨膨脹率。 完全預期到的通貨膨脹也有成本。最明顯就是通貨膨脹稅，即家庭實際財富將減少。 同時，預期到的通貨膨脹也將帶來一定的效率損失。 首先，持有貨幣的機會成本上升，對實際貨幣余額的需求減少。 也可能刺激耐用消費品需求的增加。上升的價格預期導致進一步的通貨膨脹。,最
7、優(yōu)通貨膨脹率,預期的通貨膨脹將迫使家庭減少貨幣需求，那么導致家庭最優(yōu)的貨幣持有量相對應(yīng)的通貨膨脹率是多少呢？ 弗里德曼認為最優(yōu)通貨膨脹率應(yīng)該為負值。比如，如果實際利率為5%，年通貨膨脹率應(yīng)為-5%。這是基于兩點考慮： 由于發(fā)行貨幣的成本近乎為0，因此持有貨幣的機會成本應(yīng)為0。即名義利率應(yīng)為0； 持有貨幣的機會成本盡可能低，可以使公眾充分利用貨幣的便利性，使對實際貨幣余額的需求達到最大。,通貨膨脹對稅收的影響,對家庭的影響： 通貨膨脹增加家庭的名義收入，提高邊際稅率，實際稅后收入下降。如美國1986年之前。1986年的稅制改革的一個重要內(nèi)容是說得稅等級實行指數(shù)化。 對公司的影響： 利息支出通常是稅前扣除的項目。即使實際利率不變，但通貨膨脹使名義利率上升，公司的實際稅負降低。 折舊。如果采取原始成本，公司的稅負將增加。 資本利得稅。通貨膨脹時期，資產(chǎn)價格上升，稅收增加。,五、政府債務(wù)與經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系：一個簡化的債務(wù)滾動模型,公共財政與通貨膨脹課后作業(yè),4、通貨膨脹會給貨幣持有者帶來哪些成本或者損失？弗里德曼提出最優(yōu)通貨膨脹率假說的理論依據(jù)是什么？,
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