人民幣對美元匯率變動對美國失業(yè)率的影響

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1、人民幣對美元匯率變動對美國失業(yè)率的影響 摘要：本文首先分析人民幣匯率對中美進(jìn)出口貿(mào)易的影響，分析顯示：人民幣匯率升值對中國對美國出口有負(fù)面影響，這種影響對減少中美貿(mào)易逆差具有一定作用；人民幣升值對美國對中國出口的影響，即中國進(jìn)口美國商品與服務(wù)貿(mào)易額的影響很小。同時由于中美貿(mào)易的高度互補(bǔ)性，人民幣匯率變化對美國從中國進(jìn)口商品價格具有傳遞效應(yīng)。從這一角度分析，人民幣升值對美國失業(yè)率的減少具有負(fù)面影響。然后直接對人民幣匯率和美國失業(yè)率直接建立最小二乘估計模型，分析雙方的關(guān)系，并通過Eviews的分析以及對結(jié)果分別進(jìn)行關(guān)于異方差和自相關(guān)的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率與美國失業(yè)率的相關(guān)性在2004年以前并不顯著

2、，2005年7月以后，美國失業(yè)率也沒有隨著人民幣升值而下降，反而因?yàn)榻鹑谖C(jī)出現(xiàn)大幅上升。本文預(yù)測結(jié)果意味著人民幣升值并不是解決美國就業(yè)問題的有效方法，并提出了相關(guān)的政策建議。關(guān)鍵詞：人民幣匯率 美國失業(yè)率 最小二乘法一、引言最近，美國政府頻繁就人民幣匯率問題向中國施壓，按照美聯(lián)儲和美國政府的邏輯，人民幣兌美元的匯率水平，能夠在一定程度上左右美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，影響美國的貿(mào)易赤字和失業(yè)率問題。人民幣匯率低估對美國失業(yè)率上升有影響嗎？本文將通過實(shí)證分析，采取最小二乘估計，靜態(tài)分析人民幣匯率對美國失業(yè)率的影響，并提供相關(guān)政策建議。二、 理論基礎(chǔ)相比美國匯率的波動，人民幣匯率的變動一直是溫和的，中國在匯率

3、變動問題上也一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。其實(shí)這是有深層次的原因的?？唆敻衤谑挆l經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸一書中指出，一個國家在當(dāng)今的國際經(jīng)濟(jì)體系中面臨“三難選擇”，即下述三個目標(biāo)中，只能達(dá)到兩個，不能三個目標(biāo)同時實(shí)現(xiàn)：各國貨幣政策的獨(dú)立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動性。中美在這個問題上作出的選擇是不同的。中國通過限制資本的完全流動來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，因?yàn)樽鳛橐粋€發(fā)展中國家，國際資本市場對其信心不足，往往存在資本大量外逃導(dǎo)致貨幣貶值過度的危險，因此限制資本流動是一種必要的措施。美國則選擇了貨幣政策的獨(dú)立性和資本的完全流動，實(shí)行浮動匯率制，因?yàn)槊绹且粋€發(fā)達(dá)國家，國際資本市場對其信心較強(qiáng)，資本大量外逃造

4、成貨幣過度貶值的可能性較小，所以美國對匯率不穩(wěn)定具有較高的承受性。從蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上看，美國在匯率問題上向中國施壓似乎并不能解決中美貿(mào)易難題，因?yàn)橹袊凇叭y選擇”中選擇了貨幣政策獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，只開放經(jīng)常賬戶，不開放資本賬戶。同時，人民幣匯率的變動對美國進(jìn)口中國商品的價格存在匯率傳遞效應(yīng)。匯率傳遞效應(yīng)是指因進(jìn)口國和出口國的雙邊匯率變動1%而引起進(jìn)口方以本國貨幣計價的進(jìn)口價格變化的百分比。如果進(jìn)口價格完全反映完全反應(yīng)匯率的變化，則是完全的匯率傳遞，但是沒有實(shí)證分析支持完全傳遞的假設(shè)。當(dāng)進(jìn)口價格部分反映匯率變化，就是不完全傳遞。Krugman把由匯率變動導(dǎo)致的出口商調(diào)整加成比例定義為依市

5、場定價(pricing to market，PTM)，首先對匯率價格傳遞不完全性進(jìn)行了解釋。當(dāng)匯率發(fā)生波動時，出口廠商會進(jìn)行調(diào)整出口產(chǎn)品的加成份額，減輕匯率波動對出口市場價格產(chǎn)生的過度影響，保持其出出口價格的競爭。 Dornbush利用產(chǎn)業(yè)組織理論分析了幾種模型中匯率變動的價格傳遞。在給定本幣表示的勞動力成本的條件下，價格調(diào)整的程度取決于產(chǎn)品的替代程度、國內(nèi)和國外廠商的相對數(shù)量以及市場結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)差異化程度越高、國外出口廠商相對于國內(nèi)廠商的份額越大、市場集中度越高會賦予出口廠商更大的權(quán)力維持成，從而導(dǎo)致較高的匯率傳遞率。邢予青（2010）采用標(biāo)準(zhǔn)加價模型實(shí)證分析了在不完全競爭市場中人民幣匯率對

6、日本美國進(jìn)口價格的傳遞效應(yīng)，估計人民幣匯率變化對美國進(jìn)口價格指數(shù)的傳遞效應(yīng)，短期約23%，長期約47%。李自然（2010）采用VECM模型，樣本期間是1994年1月到2010年1月，分析人民幣匯率、中國對美國進(jìn)出口、美國失業(yè)率以及其他變量之間的動態(tài)影響，顯示中國對美國出口或進(jìn)口的減小都會推動美國失業(yè)率的攀升，揭示了人民幣升值對美國就業(yè)市場的正反兩個方面的影響，證明了人民幣升值并不是解決美國就業(yè)問題的良方。三、 數(shù)據(jù)及實(shí)證模型由于本文研究人民幣匯率如何通過影響貿(mào)易渠道影響美國失業(yè)率，所以實(shí)證模型主要用到四類變量：人民幣匯率、中國對美國的出口、中國對美國的進(jìn)口、美國失業(yè)率。首先分析人民幣匯率對中美

7、進(jìn)出口貿(mào)易的影響，通過對這兩方面的影響預(yù)測對失業(yè)率的影響，再對人民幣匯率和美國失業(yè)率兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行最小二乘法估計，實(shí)證分析得出對人民幣匯率對美國失業(yè)率的影響程度。人民幣匯率數(shù)據(jù)來源于彭博數(shù)據(jù)庫，中國對美國進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)網(wǎng)站，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)來源于美國勞工部網(wǎng)站。（一）人民幣升值對中國出口美國貿(mào)易額首先分析人民幣升值對中國出口美國貿(mào)易額的影響。首先將美元對人民幣匯率和中國出口美國的貿(mào)易額（單位：億美元）兩組數(shù)據(jù)放在同一坐標(biāo)系下，如圖1。圖1 美元/人民幣匯率（單位：百美元/元）和中國對美國出口的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：彭博數(shù)據(jù)庫，中國海關(guān)網(wǎng)站和作者的計算。如圖，中國對美國出口的整體趨勢是上升。2

8、005年7月開始人民幣匯率進(jìn)入快速上升通道，中國向美國出口隨之出現(xiàn)較大波動，這說明人民幣升值對中國向美國出口產(chǎn)生負(fù)面影響，這對美國減少貿(mào)易逆差有所幫助，同時刺激本國產(chǎn)能，對失業(yè)率的降低有一定的正面影響。（二）人民幣升值對美國對中國出口分析人民幣升值對美國對中國出口的影響，即中國進(jìn)口美國商品與服務(wù)貿(mào)易額的影響。同樣將人民幣對美元匯率和中國進(jìn)口美國商品的貿(mào)易額（單位：億美元）兩組數(shù)據(jù)放在同一坐標(biāo)系下，如圖2。圖2 美元/人民幣匯率（單位：百美元/元）和美國對中國出口的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：彭博數(shù)據(jù)庫，中國海關(guān)網(wǎng)站和作者的計算。分析發(fā)現(xiàn)，中國進(jìn)口美國商品的整體趨勢是上升的。2005年人民幣加速升值后，美國對

9、中國出口并沒有明顯的加速上升趨勢。這方面，很多資料也詳細(xì)的加以論述，邢予青（2010）經(jīng)過實(shí)證研究證明，人民幣名義升值1%，將導(dǎo)致美國的進(jìn)口價格短期上漲0.23%，長期上漲0.47%。進(jìn)口價格的上升會推高美國企業(yè)的采購成本，為維持產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，迫使他們通過裁員等手段削減成本，維持原來的利潤率。所以，從這一角度分析，人民幣升值對美國失業(yè)率的減少具有負(fù)面影響。通過對相關(guān)研究和我們的實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)人民幣升值存在兩種截然相反的效果作用于美國失業(yè)率，因此，不能簡單的得出人民幣匯率對美國失業(yè)率的影響程度。（三）最小二乘法估計模型我們直接對人民幣匯率和美國失業(yè)率進(jìn)行分析，兩者關(guān)系如圖3。圖3 美元/人

10、民幣匯率（單位：美元/元）和美國失業(yè)率（單位：%）的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：彭博數(shù)據(jù)庫，美國勞工部網(wǎng)站和作者的計算。我們對兩組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，然后再將兩組數(shù)據(jù)放到同一坐標(biāo)系下，如圖4。圖4 美元/人民幣匯率和美國失業(yè)率的關(guān)系（標(biāo)準(zhǔn)化后）數(shù)據(jù)來源：彭博數(shù)據(jù)庫，美國勞工部網(wǎng)站和作者的計算。從圖4中可以發(fā)現(xiàn)，美元對人民幣匯率與美國失業(yè)率圖像的走向十分明顯，四、結(jié)論本文的研究為我國合理應(yīng)對來自美國的人民幣升壓力，在兼顧中美雙邊利益關(guān)系的角度上，科學(xué)安排匯率政策調(diào)整提供了新的分析依據(jù)。建議我國對內(nèi)：（1）加快深化金融體制改革，降低我國經(jīng)濟(jì)對于“外需”的依存度，使得拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力由“外需”轉(zhuǎn)向“內(nèi)需”。

11、（2）引導(dǎo)消費(fèi)者行為的轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)當(dāng)前中國居民的過度儲蓄行為轉(zhuǎn)化成有效的投資行為。（3）中央銀行及外匯管理部門需要對我國的外匯儲備、貨幣投放、國際收支加強(qiáng)管理。調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，并對外匯的流出實(shí)施鼓勵政策，從而抑制外匯儲備大幅增加，疏導(dǎo)人民幣的升值壓力。在對外方面，建議我國與美方磋商時應(yīng)強(qiáng)調(diào)：（1）人民幣升值對美國的貿(mào)易進(jìn)出口有雙方面的影響，對美國失業(yè)率的影響很小。人民幣短期內(nèi)升值對于擴(kuò)大中國從美國進(jìn)口不會有太大幫助，反而會因抑制中美雙邊貿(mào)易規(guī)模而打擊美國就業(yè)。所以短期內(nèi)人民幣不宜大幅快速升值。（2）鑒于人民幣升值并不能有效提高中國從美國進(jìn)口，中國目前保持人民幣匯率穩(wěn)定的同時繼續(xù)擴(kuò)大從美國的進(jìn)口時當(dāng)前改善中美貿(mào)易逆差、促進(jìn)美國就業(yè)的雙贏政策。（3）美國緩解國內(nèi)就業(yè)壓力的最好辦法并非強(qiáng)迫人民幣升值，而是應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮比較優(yōu)勢下決定的美國自身的出口優(yōu)勢，如放開高科技產(chǎn)品的出口。參考文獻(xiàn)1 李自然、成思危、祖壘、張錦、汪壽陽，人民幣升值真的能夠減小美國的失業(yè)率么，金融研究， 2010年第8期68-72頁2 邢予青，人民幣匯率及其對日本美國進(jìn)口價格的傳遞效應(yīng)，金融研究，2010年第7期45-58頁3 保羅.克魯格曼，蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸，1999，中國人民大學(xué)出版社，145-151頁