浮動與固定匯率、歐洲貨幣體系與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)

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1、1 Chapter 20 Flexible versus Fixed Exchange Rates, the European Monetary System, and Macroeconomic Policy Coordination 浮動與固定匯率、歐洲貨幣體系與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào) Main points of this chapter: Flexible Fixed Exchange Rates 浮動匯率 Fixed Exchange Rates 固定匯率 2 20.2 the case for flexible exchange rates 支持浮動匯率的理由 20.2A market

2、 efficiency（浮動匯率的）市場效率。 1.浮動匯率的優(yōu)點(diǎn)： 有利于保持均衡匯率，使內(nèi)外資源配置效率最高。只需要 自動調(diào)整匯率一個價格，就可以使內(nèi)外平衡，可對外克服 國內(nèi)價格的向下剛性。 2.浮動匯率的缺點(diǎn)： 有匯率波動，但可通過保值交易解決（前提是存在保值市 場，且有交易成本）。 3 3.固定匯率優(yōu)點(diǎn)： 宏觀匯率穩(wěn)定，可以省去眾多企業(yè)的保值成本。 4.固定匯率的缺點(diǎn)： 需要較多儲備，匯率變動幅度可能很大。 匯率常偏離均衡水平 ,不能清楚區(qū)分一國比較優(yōu)勢或比較劣勢 的程度 ,扭曲貿(mào)易模式。 4 20.2B Policy Advantage（浮動匯率的）政策優(yōu)勢 1.浮動匯率下，不用擔(dān)心

3、外部平衡，政府可以使用財(cái)政、 貨幣 政策兩種工具來實(shí)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如充分就業(yè)， 公平分配等。（固定匯率下，貨幣政策對 Y調(diào)節(jié)無效） 2.浮動匯率下，可以讓各國的政府根據(jù)情況自由選擇通貨 膨脹率，權(quán)衡（ trade-off）通脹與失業(yè)。（固定匯率 下存在通脹的國際傳導(dǎo)） 3.浮動匯率可以防止政府操縱匯率來暗中補(bǔ)貼某些部 門，補(bǔ)貼應(yīng)該明補(bǔ)，并且受到立法部門監(jiān)督 （ legislative scrutiny）。 如固定匯率制下，有些國家實(shí)施雙重匯率，或者外匯控 制，以暗中補(bǔ)貼 某些部門。 5 20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定匯率的理由 20.3

4、A less uncertainty（固定匯率）更少的不確定性 1.固定匯率避免了匯率波動，提高了經(jīng)濟(jì)效率。因?yàn)閰R率 波動會帶來過分頻繁的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，會帶來較高的摩擦性 失業(yè)（ higher frictional unemployment）。 2.固定匯率的缺點(diǎn)：固定匯率下匯率的大幅度離散調(diào)整 （ large discrete changes）帶來的危害比浮動匯 率更大。而浮動匯率下的匯率波動帶來的不確定性 一般可用保值交易來解決。 6 20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定匯率的理由 20.3B Stabilizing Speculation（固

5、定匯率）穩(wěn)定的投機(jī) 1.固定匯率的支持者認(rèn)為，浮動匯率下的投機(jī)帶來的是不穩(wěn) 定，因?yàn)橥稒C(jī)者的行為是買漲賣跌。 P701 Figure 20.2。 1929年和 1987年 10月的股市崩潰說明，浮動匯率下確實(shí)存 在帶來不穩(wěn)定的投機(jī)。 實(shí)證檢驗(yàn)表明，兩次大戰(zhàn)之間的浮動匯率時期，確實(shí)是不 穩(wěn)定投機(jī)盛行，這正是導(dǎo)致二戰(zhàn)結(jié)束時，盟國建立固定匯 率制度（布雷頓森林體系）的原因。 7 20.3 the case for fixed exchange rates 支持固定匯率的理由 20.3C Price Discipline（固定匯率的 )價格約束 1.固定匯率：不易通脹，但貨幣政策受限制；（因?yàn)橥ㄘ?膨

6、脹將導(dǎo)致外匯短缺。） 2.浮動匯率：易通脹，但可用貨幣政策工具治理國內(nèi)經(jīng) 濟(jì)。（可實(shí)現(xiàn)自己的通脹 -失業(yè)替代：著名的菲利普斯 曲線） 8 固定匯率：可抗內(nèi)部實(shí)際沖擊，不能抵御外部實(shí)際沖擊； （固定匯率的外部平衡要靠政府調(diào)節(jié)維護(hù) ) （內(nèi)部經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的國家，對外依賴較少的國家適用。當(dāng) 前各主要發(fā)展中國家采用固定匯率） 浮動匯率：可抗外部實(shí)際沖擊，不能抵御內(nèi)部實(shí)際沖擊。 （ X ， BP ，本幣貶值 R ， X ） （ Y ， M ， BP ，本幣升值 R ， X ， Y ） （浮動匯率的內(nèi)部平衡要靠政府調(diào)節(jié)維護(hù)） （對外依賴較多的國家適用，外部環(huán)境不穩(wěn)定的國家適用。 當(dāng)前各主要發(fā)達(dá)國家采用浮動匯率） 9 總結(jié) （ 1）浮動匯率適用的國家，其外貿(mào)對象較為多元化，面對的 主要是外部實(shí)際沖擊，外部實(shí)際沖擊可被自動調(diào)節(jié)抵消。 （ 2）浮動匯率適用于貨幣當(dāng)局希望對貨幣供給有更大控制權(quán) 的國家，它與別國有不同的失業(yè) -通脹替代關(guān)系。 （ 3）固定匯率適用的國家，其外貿(mào)對象較為集中穩(wěn)定，外部 實(shí)際沖擊不大，可抗內(nèi)部實(shí)際沖擊。