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1、第十七章 固定匯率制下的 內(nèi)外平衡 本章結(jié)構(gòu) 開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場、貨幣市場與國 際收支平衡 開放條件下 IS曲線的推導(dǎo) 開放條件下 lM曲線的推導(dǎo) 國際收支平衡線 BP曲線的推導(dǎo) IS-LM-BP模型 固定匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果 宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具指派法則 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性 蒙代爾 -弗萊明模型 貨幣政策的有效性 財政政策的有效性 固定匯率制與貨幣主義方法 宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增長 長期目標(biāo) 充分就業(yè) 物價穩(wěn)定 國際收支平衡 外部均衡 內(nèi)部均衡 短期目標(biāo) 財政政策和貨幣政策 財政政策指國家通過財政收入和財政支出調(diào) 節(jié)社會總需求和總供給，以實現(xiàn)社會經(jīng)
2、濟(jì)目 標(biāo)的具體措施； 貨幣政策也稱金融政策，是指一國中央銀行 為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而對貨幣的供應(yīng) 量和貨幣流通的組織、管理政策。 一、開放條件下 IS曲線的推導(dǎo) S M I G X （ 17.1） S Sa+sY (17.2) M=Ma+mY (17.3) I=I(i)， dI/di0 (17.4) 第一節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場、貨幣市場與 國際收支平衡 圖 17 1 凡是影響 “ 漏出 ” 與 “ 注入 ” 的因素都會影響到 IS曲 線的位置。例如，儲蓄或進(jìn)口自發(fā)部分的下降，都會導(dǎo)致 IS曲線向右移動。這是因為對應(yīng)于一個既定的利率水平， 只有當(dāng)國民收入增加才能保證有更多的儲蓄與進(jìn)口，以抵
3、 消自發(fā)下降部分，維持 “ 漏出 ” 與 “ 注入 ” 之間的平衡； 若國內(nèi)投資、政府支出或出口增加，將導(dǎo)致 IS曲線右移， 這是因為在利率不變的前提下， “ 注入 ” 的任何增加要求 國民收入也必須增加，只有這樣才可以保證儲蓄與進(jìn)口的 增加，以維持 “ 漏出 ” 與 “ 注入 ” 之間的平衡。另外，匯 率的變化也會導(dǎo)致 IS曲線的移動，例如，在馬歇爾 -勒納 條件成立的前提下，本幣貶值將導(dǎo)致 IS曲線右移，因為貶 值后進(jìn)口減少、出口增加，所以 “ 注入 ” 超過 “ 漏出 ” ， 這樣只有國民收入的增加才能保證 “ 漏出 ” 與 “ 注入 ” 之 間的平衡。 二、開放條件下 LM曲線的推導(dǎo)
4、影響 LM曲線位置的因素主要有國內(nèi)貨幣 供給與匯率。例如，國內(nèi)貨幣供給增加， LM曲 線將右移，這是因為對應(yīng)于既定的利率水平， 只有國民收入的增加才能保證過剩的貨幣余額 被吸收（用于交易目的）；本幣貶值將導(dǎo)致 LM 曲線右移，因為貶值后進(jìn)口商品價格上升會抬 高國內(nèi)整體物價水平，從而增加國內(nèi)居民對貨 幣的需求，那么對應(yīng)于既定的利率水平，只有 實際國名收入的下降才能維持貨幣市場的均衡。 圖 17 2 三 、 國際收支平衡線 BP曲線的推導(dǎo) 圖 17 3 圖 17 4 圖 17 5 四 、 IS-LM-BP模型 圖 17 6 （一）貨幣政策 一、開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果 圖 17 7 第二節(jié) 固定
5、匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 固定匯率制度下的貨幣政策 假定，中央銀行 擴(kuò)大貨幣供給 ，會降低國內(nèi)利率， 從而刺激國內(nèi)投資，提高國民收入水平。國民收入 水平提高又會導(dǎo)致進(jìn)口增加，如果原來的國際收支 處于均衡，則會出現(xiàn)國際收支逆差，外匯市場出現(xiàn) 失衡，外匯需求供大于給，為了維持匯率不變，中 央銀行要在外匯市場上拋售外幣彌補(bǔ)外匯需求缺口， 這樣，又會 減少貨幣供給 。所以，在固定匯率制度 下，貨幣政策要同時兼顧兩個政策目標(biāo)，難以達(dá)到 預(yù)定效果。 （二）財政政策 圖 17 8 假定，政府采用擴(kuò)張性財政政策。短期內(nèi)利 率上升，利率上升會吸引資本流入國內(nèi)，國 際收支改善；另一方面，長期內(nèi)政府支出增 加會提高總
6、需求，進(jìn)而增加實際國民收入水 平。收入水平提高會引起進(jìn)口增加，從而惡 化國際收支。綜合來看，擴(kuò)展性財政政策對 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的效果取決于上述兩個 方面影響的綜合效果。 固定匯率制度下，若國際資本流動對利率變 化反應(yīng)比較敏感的話，擴(kuò)張性財政政策對刺 激就業(yè)、提高國民收入比較有效；反之，財 政政策的有效性就會收到一定的限制。 二 、 宏觀政策工具指派法則 內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況 外部狀況 1 經(jīng)濟(jì)衰退 /失業(yè)增加 國際收支逆差 2 經(jīng)濟(jì)衰退 /失業(yè)增加 國際收支順差 3 通貨膨脹 國際收支逆差 4 通貨膨脹 國際收支順差 米德沖突 在固定匯率制度下，政府只能主要運(yùn)用影響 社會總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡。
7、這樣在開放 經(jīng)濟(jì)條件下，便會出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形， 例如情形 1和 4 丁伯根原則 ，要實現(xiàn)若干個獨(dú)立的政策目標(biāo)， 至少需要相互獨(dú)立的若干個政策工具。 特點(diǎn)： 1. 假設(shè)各種政策工具可以供政策當(dāng)局集中控制； 2. 沒有指出政策工具調(diào)控的側(cè)重點(diǎn)。 羅伯特 蒙代爾（ Robert Mundell）在其著作 國際經(jīng)濟(jì)學(xué) （ 1968）中提出一條簡單的規(guī)則： “一種工具應(yīng)同目標(biāo)相配，它才能對目標(biāo)產(chǎn)生最大 的相對影響”。 蒙代爾和馬庫斯 弗萊明（ Marcus Fleming）在 對總需求政策兩難困境進(jìn)行更深入的研究之后指出， 貨幣政策和財政政策對國內(nèi)平衡和國外平衡有相對 不同的影響。 指派法則（
8、 assignment rule）：將穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng) 濟(jì)使其在沒有過度通貨膨脹的情況下達(dá)到充分就業(yè) 之均衡的任務(wù)分配給財政政策，而將穩(wěn)定國際收支 的任務(wù)分配給貨幣政策，讓每一種政策工具集中于 一項任務(wù)，從而免去了部門間不必要的協(xié)調(diào)甚至妥 協(xié)。 圖 17 9 第三節(jié) 資本完全流動下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性 蒙代爾 -弗萊明模型 蒙代爾 -弗萊明模型 （ The Mundell - Fleming Model） 是以資本具有完全流動性為假設(shè)前提的開 放經(jīng)濟(jì)模型 ， 它是一類特殊的 IS-LM-BP 模型 ， 其 特殊性表現(xiàn)在 BP曲線由于資本的完全流動性而成 為一條水平線 。 一國希望提高利率，因而采用緊
9、縮性貨幣政 策，很快其他國家的資金轉(zhuǎn)入該國，結(jié)果巨 額資本流入，該國的國際收支順差。固定匯 率制度下，該國中央銀行將要在外匯市場上 拋售本幣，買進(jìn)外幣，結(jié)果使得該國的貨幣 存量增加，抵消了最初緊縮貨幣政策的影響。 擴(kuò)張性政策會使得利率和國民收入都增加。 利率高于國際均衡水平，吸引國際資本流入 本國，造成巨額的國際收支順差，本幣匯率 面臨升值壓力。為了維護(hù)固定匯率，中央銀 行必須在外匯市場上買進(jìn)外匯，拋出本幣， 結(jié)果貨幣供給增加，這時收入進(jìn)一步增加。 說明在固定匯率和資本完全流動的情況下， 財政政策是有效的。 結(jié)論 在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性， 則一國不可能執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策，任何
10、擴(kuò)張或緊 縮貨幣供給的企圖都將被資本的迅速巨額流動及央 行保持固定匯率的承諾相抵消；而財政政策則會收 到意想不到的效果，同樣由于上述原因而使國際收 支恢復(fù)均衡，對國民收入的影響卻進(jìn)一步擴(kuò)大了。 第四節(jié) 固定匯率制與貨幣主義方法 貨幣主義方法的基本假定是國際收支的任何不均衡 都是基于貨幣不均衡 ， 也就是人們所希望持有的貨 幣數(shù)量 ， 同貨幣當(dāng)局所供應(yīng)的貨幣數(shù)量之間不一致 。 以十分簡單的術(shù)語來說則是 ， 如果人們所需求的貨 幣大于中央銀行所供應(yīng)的貨幣 ， 則出現(xiàn)貨幣的超額 供給 ， 它將由貨幣向其他國家的外流來消除 。 因此 ， 其分析強(qiáng)調(diào)的是貨幣供求的決定 ， 而這也將決定國 際收支 。 貨
11、幣主義者得出的結(jié)論認(rèn)為，世界而不是一個國家， 是一個封閉的單一的經(jīng)濟(jì)整體，國際收支的順差或 逆差是由于人們分別對國內(nèi)貨幣儲備的過量需求或 過量供應(yīng)造成的貨幣現(xiàn)象。 貨幣主義方法認(rèn)為如果貨幣當(dāng)局對國際收支失衡 不采取任何抵消政策 ， 那么這種失衡可通過貨幣 機(jī)制自行消除 。 如果貨幣當(dāng)局采取措施來抵消貨 幣基礎(chǔ)的下降 ， 會阻礙自動調(diào)整機(jī)制的作用 ， 隨 國內(nèi)物價的上漲 ， 逆差的情形會更加惡化 。 貨幣分析法能很好地解釋在固定匯率機(jī)制下的世 界性通貨膨脹。 本章小結(jié) 在開放經(jīng)濟(jì)中 ,一國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要兼顧內(nèi)部平衡和外部平衡這兩個目標(biāo)。本章以 IS-LM- BP模型為框架，分析了在固定匯率下
12、，一國宏觀 經(jīng)濟(jì)政策的配合與效果。在固定匯率制度下，政 府面臨內(nèi)外平衡兩個目標(biāo)，則至少需要兩個政策 工具，僅依靠總需求政策一種方式不可能既改善 國內(nèi)需求水平，又改善國際收支內(nèi)外平衡，所以 要根據(jù)財政政策與貨幣政策的不同作用，指派給 貨幣政策與財政政策不同的任務(wù)。指派法則為： 將國內(nèi)平衡的任務(wù)分配給財政政策，而將穩(wěn)定國 際收支的任務(wù)分配給貨幣政策。但在資本完全流 動的情況下，根據(jù)蒙代爾 -弗萊明模型，一國無法 實現(xiàn)獨(dú)立的貨幣政策，即貨幣政策在改變國內(nèi)收 入方面是無效的；而財政政策能有效地改變國內(nèi) 收入，可用來刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。在固定匯率下，通 貨膨脹會通過國際收支的調(diào)整機(jī)制從一個國家傳 遞到其他國家。
固定匯率制度下的內(nèi)外平衡
