《浮動(dòng)匯率》PPT課件

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1、第 九 章 浮 動(dòng) 匯 率 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 2-30 n 導(dǎo) 言n 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型n 購(gòu) 買 力 平 價(jià)n 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型n 資 產(chǎn) 市 場(chǎng) 方 法n 大 國(guó) 經(jīng) 濟(jì)主 要 內(nèi) 容 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 3-30 導(dǎo) 言n 匯 率 由 市 場(chǎng) 決 定n 浮 動(dòng) 匯 率 對(duì) 國(guó) 際 收 支 調(diào) 節(jié) 的 影 響n 影 響 匯 率 變 動(dòng) 的 因 素 ：n 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 的 變 動(dòng)n 經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng) 及 購(gòu) 買 力 平 價(jià) 的 變 化 n 資 本 項(xiàng) 目 的 變 動(dòng)n 貨 幣 因 素 2021-5

2、-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 4-30 n 匯 率 的 決 定n 匯 率 市 場(chǎng) 變 化 極 快 ， 導(dǎo) 致 匯 率 極 端 不 穩(wěn) 定 。n 通 過 以 下 兩 種 方 法 保 持 浮 動(dòng) 匯 率 的 相 對(duì) 穩(wěn) 定 ：n 引 進(jìn) 遠(yuǎn) 期 交 易n 允 許 短 期 的 投 機(jī) 套 匯經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 5-30 n 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型 的 第 一 定 理n 利 用 浮 動(dòng) 匯 率 ， 可 使 一 國(guó) 國(guó) 內(nèi) 經(jīng) 濟(jì) 免 受 外 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 影 響 。n 浮 動(dòng) 匯 率 與 實(shí) 際 收 入n 浮 動(dòng) 匯

3、率 與 利 率 n 浮 動(dòng) 匯 率 與 價(jià) 格 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 6-30 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型e 0 E DGY2Y1Y0 E2 XE E SGE1X XF FFXe YFn 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型 的 第 二 定 理 浮 動(dòng) 匯 率 下 ， 財(cái) 政 政 策或 貨 幣 政 策 對(duì) 實(shí) 際 收 入和 就 業(yè) 水 平 的 影 響 要 大于 它 們 在 固 定 匯 率 下 的影 響 ，而 限 制 性 的 商 業(yè) 政 策 對(duì)于 實(shí) 際 收 入 與 就 業(yè) 水 平卻 不 能 產(chǎn) 生 任 何 影 響 。 2021-5-

4、6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 7-30 n X線 代 表 商 品 市 場(chǎng) 的 均 衡 軌 跡 ；n F線 代 表 國(guó) 際 收 支 的 均 衡 軌 跡 。n 兩 條 線 斜 率 均 為 正 ， 但 是 斜 率 大 小 不 一 樣 ， X線 的斜 率 要 比 F線 的 斜 率 大 。n 兩 線 交 點(diǎn) 即 為 模 型 的 解 。經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 8-30 n 擴(kuò) 張 財(cái) 政 政 策 與 貨 幣 政 策 ， X右 移n 固 定 匯 率 ， e不 變 ， Y0 Y1,國(guó) 內(nèi) 產(chǎn) 出 過 剩 ， 外 部 經(jīng) 濟(jì) 不 平 衡 。

5、n 浮 動(dòng) 匯 率 ， 逆 差 時(shí) 本 幣 貶 值 ， 均 衡 點(diǎn) 位 于 X與 F的 交 點(diǎn) ， Y2高于 固 定 匯 率 下 的 Y1。n 即 ， 沒 有 資 本 流 動(dòng) 時(shí) ， 擴(kuò) 張 性 的 財(cái) 政 政 策 或 貨 幣 政 策 在 浮 動(dòng) 匯率 下 的 調(diào) 節(jié) 作 用 大 于 固 定 匯 率 下 的 調(diào) 節(jié) 作 用 。n 限 制 性 的 商 業(yè) 政 策 ， 如 提 高 關(guān) 稅 ， X右 移 ， F下 移n 固 定 匯 率 ， 均 衡 點(diǎn) 位 于 E2， 出 現(xiàn) 順 差 。 n 浮 動(dòng) 匯 率 ， 順 差 要 求 本 幣 升 值 ， 均 衡 點(diǎn) 移 至 E1， 產(chǎn) 出 回 復(fù) 原水 平

6、。n 即 ， 浮 動(dòng) 匯 率 下 ， 限 制 性 商 業(yè) 政 策 對(duì) 收 入 沒 有 影 響 。經(jīng) 常 項(xiàng) 目 差 額 模 型 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 9-30 n 基 本 觀 點(diǎn)n 匯 率 被 調(diào) 整 到 保 證 一 單 位 外 國(guó) 貨 幣 在 我 國(guó) 能 夠 買 到 的 東 西 與在 它 本 國(guó) 買 一 樣 的 東 西 這 樣 的 水 平 。n 對(duì) 形 成 機(jī) 制 的 不 同 看 法 ：經(jīng) 濟(jì) 的 內(nèi) 在 力 量 自 發(fā) 形 成 。商 品 套 利 形 成 。國(guó) 際 收 支 均 衡 的 條 件n 兩 種 定 義 方 式強(qiáng) 購(gòu) 買 力 平 價(jià) ： （ 不 考 慮

7、影 響 價(jià) 格 的 其 他 因 素 ）弱 購(gòu) 買 力 平 價(jià) ： （ 考 慮 時(shí) 間 因 素 ， 生 產(chǎn) 率 會(huì) 變 動(dòng) ， 代 表 生 產(chǎn) 率 增 長(zhǎng) 率 的 變 動(dòng) 。 ）購(gòu) 買 力 平 價(jià) */e P P= */e P Pp= 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 10-30 n 生 產(chǎn) 率 的 增 長(zhǎng) 率 的 差 異 與 購(gòu) 買 力 平 價(jià)n 前 提 ：n 非 貿(mào) 易 部 門 由 于 生 產(chǎn) 率 增 長(zhǎng) 緩 慢 ， 而 工 資 又 與 貿(mào) 易品 部 門 趨 同 ， 非 貿(mào) 易 品 的 相 對(duì) 價(jià) 格 就 會(huì) 上 升 。n 決 定 購(gòu) 買 力 平 價(jià) 的 一 般 價(jià) 格

8、水 平 P由 貿(mào) 易 品 價(jià) 格 與 非貿(mào) 易 品 價(jià) 格 共 同 決 定 。 n 因 此 ， 勞 動(dòng) 生 產(chǎn) 率 上 升 只 影 響 一 個(gè) 部 門 的 價(jià) 格 ， 但總 價(jià) 格 由 兩 個(gè) 部 門 價(jià) 格 及 其 權(quán) 重 決 定 。購(gòu) 買 力 平 價(jià) 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 11-30 n 弱 購(gòu) 買 力 平 價(jià) 的 意 義n 加 入 反 映 不 同 國(guó) 家 生 產(chǎn) 率 得 增 長(zhǎng) 率 差 異 的 常 數(shù) ， 便 有 了 動(dòng)態(tài) 的 ， 反 映 生 產(chǎn) 率 增 長(zhǎng) 率 差 異 的 弱 購(gòu) 買 力 平 價(jià) ：n 可 以 準(zhǔn) 確 進(jìn) 行 收 入 水 平 的 國(guó) 際

9、比 較 ， 可 以 對(duì) 一 國(guó) 通 貨 膨 脹 進(jìn)行 預(yù) 測(cè)n 斯 堪 的 那 維 亞 模 型n 結(jié) 論 ：n 工 資 剛 性 與 勞 動(dòng) 力 市 場(chǎng) 充 分 競(jìng) 爭(zhēng) 條 件 下 ， 一 國(guó) 貿(mào) 易 部 門 生 產(chǎn) 率 增 長(zhǎng) 越 快 ， 其 一 般 價(jià) 格 水 平 上 升 也 越 快 。 n 本 國(guó) 貿(mào) 易 部 門 的 生 產(chǎn) 率 增 長(zhǎng) 速 度 快 于 外 國(guó) 的 情 況 下 ，本 國(guó) 將 成 為 輸 入 通 貨 膨 脹 的 國(guó) 家 。購(gòu) 買 力 平 價(jià) */e P Pp=* mP P ap= + 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 12-30 n 弱 購(gòu) 買 力 平 價(jià)

10、 與 浮 動(dòng) 匯 率n 假 定 匯 率 可 變 ， 購(gòu) 買 力 起 作 用 情 況 下 ， 貶 值 的 均 衡 匯 率 為 ：n 由 上 式 知 ， 若 本 國(guó) 貿(mào) 易 品 部 門 生 產(chǎn) 率 的 增 長(zhǎng) 速 度 高 于 外 國(guó) ，為 維 持 一 個(gè) 均 衡 匯 率 而 必 須 進(jìn) 行 的 調(diào) 整 就 小 于 外 國(guó) 。購(gòu) 買 力 平 價(jià) ( )* * e P P a p p= - - - 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 13-30 n 基 本 框 架n IS/LM/BP為 構(gòu) 架n 采 用 流 量 理 論n 假 設(shè) ：n 工 資 剛 性n 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 取 決 于 收

11、 入 和 相 對(duì) 價(jià) 格n 匯 率 調(diào) 整 無(wú) 時(shí) 滯 n 儲(chǔ) 備 不 變 時(shí) ， 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 逆 差 等 于 資 本 的 流 入 ， 或 者 相 反n 預(yù) 期 靜 態(tài)蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型( )*, /TB f Y eP P= 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 14-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型n 基 本 結(jié) 論 ：n 浮 動(dòng) 匯 率 制 下 ， 財(cái) 政 政 策 和 貨 幣 政 策 都 有 助 于 實(shí) 現(xiàn) 內(nèi) 外 均 衡 ，但 財(cái) 政 政 策 的 產(chǎn) 出 擴(kuò) 張 效 應(yīng) 要 遜 色 于 貨 幣 政 策 。 貨 幣 政 策 效 果放 大 ； 財(cái) 政 政

12、策 的 效 果 主 要 依 賴 于 資 本 流 動(dòng) 的 程 度 ， 流 動(dòng) 程 度越 高 ， 政 策 效 果 越 差 。 特 別 是 在 資 本 完 全 流 動(dòng) 時(shí) ， 財(cái) 政 政 策 完全 失 效 。 n 固 定 匯 率 下 的 限 制 性 商 業(yè) 政 策 可 以 增 加 一 國(guó) 收 入 。 而 在 浮 動(dòng) 匯率 ， 并 有 資 本 流 動(dòng) 時(shí) ， 限 制 性 商 業(yè) 政 策 的 收 入 效 應(yīng) 為 零 。 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 15-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型n 浮 動(dòng) 匯 率 下 的 貨 幣 政 策 效 應(yīng) YOi A LMLMISISBP CB

13、 (1)(2)(2) BPn 有 限 資 本 流 動(dòng) 時(shí) ， 貨 幣 政 策 可 以 有 效 增 加 本 國(guó) 收 入 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 16-30n 完 全 資 本 流 動(dòng) 情 形 下 ， 貨 幣 政 策 效 果 放 大 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型BPA LM IS(1)(2) CB IS 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 17-30 n 財(cái) 政 政 策 效 應(yīng) 分 析n 浮 動(dòng) 匯 率 制 下 ， 財(cái) 政 政 策 的 效 果 主 要 依 賴 于 資 本 流 動(dòng) 的 程度 ， 流 動(dòng) 程 度 越 高 ， 政 策 效 果 越 差 。n

14、特 別 是 在 資 本 完 全 流 動(dòng) 時(shí) ， 財(cái) 政 政 策 完 全 失 效 。 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 18-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 On 資 本 有 限 流 動(dòng) （ a） BP斜 率 大 于 LM斜 率 ， 資 本 流 動(dòng) 程 度 較 高 ， 資本 流 入 的 升 值 效 應(yīng) ， 會(huì) 部 分 抵 消 擴(kuò) 張 性 財(cái) 政 政 策 對(duì) 實(shí) 際 經(jīng) 濟(jì) 所 產(chǎn)生 的 擴(kuò) 張 性 產(chǎn) 出 效 應(yīng) 。 擴(kuò) 張 性 財(cái) 政 政 策 效 果 較 小 。i E1E2E IS ISISLM BP YBP（ 1）（ 2） 2021-

15、5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 19-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型i n 有 限 資 本 流 動(dòng) （ b） ， BP斜 率 小 于 LM斜 率 ， 資 本 流 動(dòng) 程 度 較 低 ， 資 本 流 入 未 能 彌 補(bǔ) 擴(kuò) 張 財(cái) 政 政 策 帶 來(lái) 的 逆 差 ， 本 幣 貶 值 財(cái) 政 政 策 效 果 較 好 。O YIS IS LMBP ISBP(1) (2)(2) 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 20-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 n 有 限 資 本 流 動(dòng) （ c） ， BP斜 率 等 于 LM斜 率 ， 財(cái) 政 政 策 在浮 動(dòng) 匯 率

16、 和 固 定 匯 率 下 效 果 相 同 。O IS ISBP=LM Yi 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 21-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 O IS ISLM BP Yin 資 本 完 全 流 動(dòng) 時(shí) ， 浮 動(dòng) 匯 率 下 擴(kuò) 張 性 財(cái) 政 政 策 對(duì) 一 國(guó) 收 入 的 影 響 為 零 。 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 22-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型n 大 國(guó) 情 形 貨 幣 政 策 、 財(cái) 政 政 策 效 果 分 析n 浮 動(dòng) 匯 率 制 下 本 國(guó) 擴(kuò) 張 性 貨 幣 政 策 具 有 “ 以 鄰 為 壑 ”效 應(yīng)

17、， 可 以 較 理 想 地 提 高 本 國(guó) 收 入 水 平 ， 但 趨 向 于 降低 外 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 的 均 衡 水 平 ； 而 擴(kuò) 張 性 財(cái) 政 政 策 卻 具 有 正向 的 輸 出 效 應(yīng) ， 可 以 帶 動(dòng) 外 國(guó) 收 入 增 長(zhǎng) 。 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 23-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 n 擴(kuò) 張 性 貨 幣 政 策 可 以 提 高 本 國(guó) 收 入 水 平 ， 但 趨 向 于 降 低 外 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 的 均 衡 水 平Y(jié)O BP*i iii BP*LMBP ALM*IS*CB (2)A LMIS (1)B C IS IS*(2) IS*(1

18、)BPIS(3) 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 24-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 YOiii BP*LMBP A L M*IS*i C B(2)A LMIS(1)(1)B C IS IS*(2)n 擴(kuò) 張 性 財(cái) 政 政 策 卻 具 有 正 向 的 輸 出 效 應(yīng) ， 可 以 帶 動(dòng) 外 國(guó) 收 入 增 長(zhǎng) 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 25-30 n 浮 動(dòng) 匯 率 下 限 制 性 商 業(yè) 政 策 的 效 應(yīng)蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型O IS IS LM BPBP Y i n 有 限 資 本 流 動(dòng) 時(shí) ， 浮 動(dòng) 匯 率 下 ，

19、 限 制 性 商 業(yè) 政 策 的 收 入 效 應(yīng) 為 零 。n 而 固 定 匯 率 下 的 限 制 性 商 業(yè) 政 策 可 以 增 加 一 國(guó) 收 入 。 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 26-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型 n 資 本 完 全 流 動(dòng) 和 浮 動(dòng) 匯 率 情 形 下 ， 一 國(guó) 采 取 限 制 性 商 業(yè)政 策 ， 其 初 始 均 衡 點(diǎn) 可 能 根 本 不 發(fā) 生 變 化 。O IS ISLM BP Yi 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 27-30 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型n 主 要 政 策 結(jié) 論蒙 代 爾 弗 萊

20、明 模 型 的 短 期 比 較 靜 態(tài) 效 應(yīng)固 定 匯 率 浮 動(dòng) 匯 率資 本 流 動(dòng) 性 0 0 貨 幣 擴(kuò) 張 ， D0 Y 2 Y2 Y1 Y2 Y1 Y2財(cái) 政 擴(kuò) 張 ， G0 Y2 Y2 Y2 Y2 Y2 Y1貿(mào) 易 限 制 ， 0 Y2 Y2 Y2 Y1a Y1a Y1a 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 28-30 資 產(chǎn) 市 場(chǎng) 方 法 (略 )n 資 產(chǎn) 市 場(chǎng) 方 法 的 由 來(lái) 與 意 義n 特 征 ：n 方 法 論 基 礎(chǔ) 是 貨 幣 主 義 的 。n 引 進(jìn) 了 資 本 流 動(dòng) 的 存 量 因 素 。n 模 型 一 般 形 式 ： n 預(yù) 期

21、 的 種 類n 靜 態(tài) 預(yù) 期n 適 應(yīng) 性 預(yù) 期n 外 推 預(yù) 期n 回 歸 預(yù) 期n 合 理 預(yù) 期 及 其 選 擇 * i i Ee= 1E x x+ = ( ) ( )1 1 1 11Ex E x a x E x ax a E x+ - - -= + - = + -( )1 1Ex x a x x+ -= + -( ) ( )1 1Ex ax a x x a x x+ = + - = + - 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 29-30 資 產(chǎn) 市 場(chǎng) 方 法 (略 )n 多 恩 布 什 的 資 產(chǎn) 市 場(chǎng) 模 型n 多 恩 布 什 模 型 與 蒙 代 爾 弗 萊

22、 明 模 型 的 異 同n 杰 弗 里 薩 克 斯 證 明n 庫(kù) 里 的 資 產(chǎn) 組 合 模 型 2021-5-6 上 海 師 范 大 學(xué) 商 學(xué) 院 30-30 n 大 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 與 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型n 大 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 中 修 正 了 小 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 里 的 以 下 兩 個(gè) 結(jié) 論 ：n 固 定 匯 率 與 資 本 完 全 流 動(dòng) 情 況 下 ， 小 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 中 無(wú) 效 的 擴(kuò)張 性 貨 幣 政 策 在 大 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 中 則 是 有 效 的 ；n 浮 動(dòng) 匯 率 與 資 本 完 全 流 動(dòng) 情 況 下 ， 小 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 中 無(wú) 效 的 擴(kuò)張 性 財(cái) 政 政 策 在 大 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 中 也 是 有 效 的 。大 國(guó) 經(jīng) 濟(jì)