當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢分析

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1、1 當(dāng) 前 中 國 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 金 融 形 勢 分 析 2 王 維 安 教 授 簡 介浙江大學(xué)金融研究所所長、經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國金融學(xué)會理事中國人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師浙江電視臺公共頻道理財大贏家每周維安觀點(diǎn)主講 3 一 、 經(jīng) 濟(jì) 形 勢 ： 穩(wěn) 增 長 ， 防 風(fēng) 險 4 國 內(nèi) 經(jīng) 濟(jì) 增 長 持 續(xù) 下 滑 ， 進(jìn) 入 增 長 換 檔 期 2013年 四 季 度 全 年 國 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 568,845億 元 ， 按 可 比 價 格 計(jì) 算 ， 比 上 年 增長 7.7%， 其 中 ， 一 季 度 增

2、長 7.7%， 二 季 度 增 長 7.5%， 三 季 度 增 長 7.8%， 四季 度 增 長 7.7% 。 今 年 經(jīng) 濟(jì) 社 會 發(fā) 展 的 主 要 預(yù) 期 目 標(biāo) 是 ： 國 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 增 長7.5%左 右 ， 居 民 消 費(fèi) 價 格 漲 幅 控 制 在 3.5%左 右 。 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00 15.00 20 05 -0 3 20 05 -0 6 20 05 -0 9 20 05 -1 2 20 06 -0 3 20 06 -0 6 20 06 -0 9 20 06 -1 2 20 07 -0

3、3 20 07 -0 6 20 07 -0 9 20 07 -1 2 20 08 -0 3 20 08 -0 6 20 08 -0 9 20 08 -1 2 20 09 -0 3 20 09 -0 6 20 09 -0 9 20 09 -1 2 20 10 -0 3 20 10 -0 6 20 10 -0 9 20 10 -1 2 20 11 -0 3 20 11 -0 6 20 11 -0 9 20 11 -1 2 20 12 -0 3 20 12 -0 6 20 12 -0 9 20 12 -1 2 20 13 -0 3 20 13 -0 6 20 13 -0 9 20 13 -1 2 2

4、0 14 -0 3 20 14 -0 6 GDP:當(dāng) 季 同 比 5 傳 統(tǒng) 投 資 增 長 日 趨 飽 和 ， 政 府 不 能 再 靠 政 策 刺 激 傳 統(tǒng) 制 造 業(yè) 高 能 耗 、 高 污 染 、 高 負(fù) 債 ， 產(chǎn) 能 嚴(yán) 重 過 剩 政 府 債 務(wù) 特 別 是 地 方 政 府 債 務(wù) 迅 速 膨 脹 房 地 產(chǎn) 泡 沫 與 日 俱 增 ， 個 別 已 經(jīng) 破 裂 6 今 年 經(jīng) 濟(jì) 工 作 ： 去 產(chǎn) 能 、 去 杠 桿 、 去 泡 沫 12年 12月 4日 中 共 中 央 政 治 局 會 議 與 12月 15-16日 中 央 經(jīng) 濟(jì) 工 作 會 議 共 同 指 出 ， 要 深 入

5、 學(xué) 習(xí) 和 全 面 貫 徹 落 實(shí)黨 的 十 八 大 精 神 ， 堅(jiān) 持 以 鄧 小 平 理 論 、 “ 三 個 代 表 ” 重 要 思 想 、 科 學(xué) 發(fā) 展 觀 為 指 導(dǎo) ， 緊 緊 圍 繞 主 題 主 線 ，以 提 高 經(jīng) 濟(jì) 增 長 質(zhì) 量 和 效 益 為 中 心 ， 穩(wěn) 中 求 進(jìn) ， 開 拓 創(chuàng) 新 ， 扎 實(shí) 開 局 ， 進(jìn) 一 步 深 化 改 革 開 放 ， 進(jìn) 一 步 強(qiáng) 化創(chuàng) 新 驅(qū) 動 ， 加 強(qiáng) 和 改 善 宏 觀 調(diào) 控 ， 積 極 擴(kuò) 大 國 內(nèi) 需 求 ， 加 大 經(jīng) 濟(jì) 結(jié) 構(gòu) 戰(zhàn) 略 性 調(diào) 整 力 度 ， 著 力 保 障 和 改 善 民生 ， 增 強(qiáng) 經(jīng)

6、 濟(jì) 發(fā) 展 的 內(nèi) 生 活 力 和 動 力 ， 保 持 物 價 總 水 平 基 本 穩(wěn) 定 ， 實(shí) 現(xiàn) 經(jīng) 濟(jì) 持 續(xù) 健 康 發(fā) 展 和 社 會 和 諧 穩(wěn) 定 。 5月 13日 李 克 強(qiáng) 指 出 ， 要 實(shí) 現(xiàn) 今 年 發(fā) 展 的 預(yù) 期 目 標(biāo) ， 靠 刺 激 政 策 、 政 府 直 接 投 資 ， 空 間 已 不 大 。 6月 3日 習(xí) 近 平 表 示 ， 不 一 味 追 求 經(jīng) 濟(jì) 增 長 速 度 ， 更 加 注 重 經(jīng) 濟(jì) 增 長 質(zhì) 量 和 效 益 。 6月 29日 全 國 組 織 工 作 會 議 習(xí) 近 平 指 出 ， 要 改 進(jìn) 考 核 方 法 手 段 ， 既 看 發(fā) 展

7、 又 看 基 礎(chǔ) ， 既 看 顯 績 又 看 潛 績 ，把 民 生 改 善 、 社 會 進(jìn) 步 、 生 態(tài) 效 益 等 指 標(biāo) 和 實(shí) 績 作 為 重 要 考 核 內(nèi) 容 ， 再 也 不 能 簡 單 以 國 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 增 長 率來 論 英 雄 了 。 9月 4日 習(xí) 近 平 在 接 受 多 國 媒 體 采 訪 時 說 ： 如 果 我 們 繼 續(xù) 以 往 的 發(fā) 展 方 式 ， 會 有 更 高 的 增 長 率 。 但 是 ， 在 宏觀 經(jīng) 濟(jì) 政 策 選 擇 上 ， 我 們 堅(jiān) 定 不 移 推 進(jìn) 經(jīng) 濟(jì) 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 ， 推 進(jìn) 經(jīng) 濟(jì) 轉(zhuǎn) 型 升 級 ， 寧 可 主 動 將 增

8、長 速 度 降 下 來 一些 ， 也 要 從 根 本 上 解 決 經(jīng) 濟(jì) 長 遠(yuǎn) 發(fā) 展 問 題 。 2013年 的 中 央 經(jīng) 濟(jì) 工 作 會 議 提 出 2014年 經(jīng) 濟(jì) 工 作 的 六 大 任 務(wù) 。 一 、 切 實(shí) 保 障 國 家 糧 食 安 全 。 二 、 大 力 調(diào) 整產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) 。 堅(jiān) 定 不 移 化 解 產(chǎn) 能 過 剩 ， 大 力 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 性 新 興 產(chǎn) 業(yè) 。 三 、 著 力 防 控 債 務(wù) 風(fēng) 險 。 要 把 控 制 和 化 解地 方 政 府 性 債 務(wù) 風(fēng) 險 作 為 經(jīng) 濟(jì) 工 作 的 重 要 任 務(wù) 。 四 、 積 極 促 進(jìn) 區(qū) 域 協(xié) 調(diào) 發(fā) 展 。

9、 五 、 著 力 做 好 保 障 和 改 善 民生 工 作 。 六 、 不 斷 提 高 對 外 開 放 水 平 。 7 經(jīng) 濟(jì) 增 長 仍 將 下 滑 2013年 12月 10日 至 13日 中 央 經(jīng) 濟(jì) 工 作 會 議 指 出 ， 我 們 也 要 清 醒 認(rèn) 識 到 ， 經(jīng)濟(jì) 運(yùn) 行 存 在 下 行 壓 力 。 14年 3月 5日 李 克 強(qiáng) 政 府 工 作 報 告 指 出 ， 2014年 ， 我 國 面 臨 的 形 勢 依 然 錯 綜復(fù) 雜 。 世 界 經(jīng) 濟(jì) 復(fù) 蘇 存 在 不 穩(wěn) 定 、 不 確 定 因 素 ， 經(jīng) 濟(jì) 下 行 壓 力 依 然 較 大 。 14年 7月 29日 中 共

10、 中 央 政 治 局 召 開 會 議 ， 會 議 認(rèn) 為 ， 面 對 的 改 革 發(fā) 展 穩(wěn) 定 任務(wù) 之 重 前 所 未 有 ， 矛 盾 風(fēng) 險 挑 戰(zhàn) 之 多 前 所 未 有 。 國 內(nèi) 外 環(huán) 境 相 當(dāng) 復(fù) 雜 ， 不穩(wěn) 定 不 確 定 因 素 依 然 較 多 ， 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 仍 面 臨 較 大 挑 戰(zhàn) ， 保 持 經(jīng) 濟(jì) 平 穩(wěn) 發(fā) 展需 要 付 出 更 多 努 力 。 中 共 中 央 政 治 局 13年 12月 3日 召 開 會 議 ， 會 議 認(rèn) 為 ， 今 年 以 來 ， 國 內(nèi) 外 形 勢錯 綜 復(fù) 雜 ， 我 國 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 面 臨 近 年 來 少 有 的 復(fù) 雜

11、嚴(yán) 峻 局 面 。 會 議 強(qiáng) 調(diào) ， 我國 發(fā) 展 面 臨 的 國 際 環(huán) 境 和 國 內(nèi) 條 件 都 在 發(fā) 生 深 刻 而 復(fù) 雜 的 變 化 ， 挑 戰(zhàn) 和 機(jī)遇 并 存 。 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 長 期 向 好 的 基 本 面 沒 有 變 。 同 時 ， 要 清 醒 認(rèn) 識 面 臨 的 風(fēng) 險 和 挑 戰(zhàn) ， 增 強(qiáng) 憂 患 意 識 ， 堅(jiān) 持 底 線 思 維 。 8 守 住 不 發(fā) 生 系 統(tǒng) 性 金 融 風(fēng) 險 的 底 線 2012年 中 央 經(jīng) 濟(jì) 工 作 會 議 提 出 ， 要 高 度 重 視 財 政 金 融 領(lǐng) 域 存 在 的 風(fēng) 險 隱 患 ， 堅(jiān) 決 守住 不 發(fā) 生 系 統(tǒng)

12、 性 和 區(qū) 域 性 金 融 風(fēng) 險 的 底 線 。 2014年 3月 李 克 強(qiáng) 政 府 工 作 報 告 中 提 出 ， 深 化 金 融 體 制 改 革 。 擴(kuò) 大 金 融 機(jī) 構(gòu) 利 率 自主 定 價 權(quán) 。 保 持 人 民 幣 匯 率 在 合 理 均 衡 水 平 上 的 基 本 穩(wěn) 定 ， 擴(kuò) 大 匯 率 雙 向 浮 動 區(qū) 間 ，推 進(jìn) 人 民 幣 資 本 項(xiàng) 目 可 兌 換 。 穩(wěn) 步 推 進(jìn) 由 民 間 資 本 發(fā) 起 設(shè) 立 中 小 型 銀 行 等 金 融 機(jī) 構(gòu) ，引 導(dǎo) 民 間 資 本 參 股 、 投 資 金 融 機(jī) 構(gòu) 及 融 資 中 介 服 務(wù) 機(jī) 構(gòu) 。 建 立 存 款

13、 保 險 制 度 ， 健 全金 融 機(jī) 構(gòu) 風(fēng) 險 處 置 機(jī) 制 。 實(shí) 施 政 策 性 金 融 機(jī) 構(gòu) 改 革 。 加 快 發(fā) 展 多 層 次 資 本 市 場 ， 推進(jìn) 股 票 發(fā) 行 注 冊 制 改 革 ， 規(guī) 范 發(fā) 展 債 券 市 場 。 積 極 發(fā) 展 農(nóng) 業(yè) 保 險 ， 探 索 建 立 巨 災(zāi) 保險 制 度 。 促 進(jìn) 互 聯(lián) 網(wǎng) 金 融 健 康 發(fā) 展 ， 完 善 金 融 監(jiān) 管 協(xié) 調(diào) 機(jī) 制 ， 密 切 監(jiān) 測 跨 境 資 本流 動 ， 守 住 不 發(fā) 生 系 統(tǒng) 性 和 區(qū) 域 性 金 融 風(fēng) 險 的 底 線 。 2014年 5月 國 務(wù) 院 關(guān) 于 促 進(jìn) 資 本 市

14、場 健 康 發(fā) 展 的 若 干 意 見 中 提 到 ， 處 理 好 創(chuàng) 新發(fā) 展 與 防 范 風(fēng) 險 的 關(guān) 系 。 以 市 場 為 導(dǎo) 向 、 以 提 高 市 場 服 務(wù) 能 力 和 效 率 為 目 的 ， 積 極鼓 勵 和 引 導(dǎo) 資 本 市 場 創(chuàng) 新 。 同 時 ， 強(qiáng) 化 風(fēng) 險 防 范 ， 始 終 把 風(fēng) 險 監(jiān) 測 、 預(yù) 警 和 處 置 貫穿 于 市 場 創(chuàng) 新 發(fā) 展 全 過 程 ， 牢 牢 守 住 不 發(fā) 生 系 統(tǒng) 性 、 區(qū) 域 性 金 融 風(fēng) 險 的 底 線 。 9 系 統(tǒng) 性 金 融 風(fēng) 險 之 一 ： 通 貨 膨 脹 風(fēng) 險 貨 幣 總 量 全 球 第 一 ， 通

15、 脹 壓 力 較 大 。 中 國 貨 幣 供 應(yīng) 量 1 6 . 6 2 2 2 . 1 4 2 6 . 6 6 2 8 . 9 8 3 0 . 8 7 3 3 . 7 3 3 4 . 1 5 4 7 . 5 2 6 1 . 0 2 7 2 . 5 9 8 5 . 1 6 9 7 . 4 1 1 1 0 . 6 5 1 2 0 . 9 6 0 2 0 4 0 6 0 8 0 1 0 0 1 2 0 1 4 0 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 . 6 萬 億 元 M1 M2 2 10 系 統(tǒng) 性 金 融 風(fēng) 險 之

16、二 ： 流 動 性 風(fēng) 險 (債 務(wù) 風(fēng) 險 ) 經(jīng) 濟(jì) 差 、 融 資 大 ， 背 后 負(fù) 債 高 效 益 低 、 利 率 高 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 0 50,000 100,000 150,000 200,000 社 會 融 資 總 量 年 億 元 GDP:年 度 增 長 年 % 11 系 統(tǒng) 性 金 融 風(fēng) 險 之 三 ： 銀 行 與 影 子 銀 行 風(fēng) 險 國 辦 發(fā) 【 2013】 107號

17、 ,我 國 影 子 銀 行 主 要 包 括 三類 ： 一 是 不 持 有 金 融 牌 照 完 全 無 監(jiān) 管 的 信 用 中 介 機(jī) 構(gòu) ， 包 括 新 型 網(wǎng) 絡(luò) 金 融 公 司 、 第 三 方 理 財機(jī) 構(gòu) 等 。 二 是 不 持 有 金 融 牌 照 ， 存 在 監(jiān) 管 不 足 的 信 用 中 介 機(jī) 構(gòu) ， 包 括 融 資 性 擔(dān) 保 公 司 、 小 額貸 款 公 司 等 。 三 是 機(jī) 構(gòu) 持 有 金 融 牌 照 ， 但 存 在 監(jiān) 管 不 足 或 規(guī) 避 監(jiān) 管 的 業(yè) 務(wù) ， 包 括 貨 幣 市 場 基金 、 資 產(chǎn) 證 券 化 部 分 理 財 業(yè) 務(wù) 等 。 近 期 銀 監(jiān) 會

18、通 報 3家 信 托 公 司 （ 中 信 、 華 融 、 新 華 ） 風(fēng) 險 嚴(yán) 重 、 11家 信 托 公 司 風(fēng) 險 大 （ 金 谷 、安 信 、 中 原 、 長 安 、 陜 國 投 、 中 泰 、 中 江 和 五 礦 ） ， 其 中 ， 前 者 高 風(fēng) 險 資 產(chǎn) 已 經(jīng) 高 于 凈 資 產(chǎn) 。 從 公 募 債 （ 3月 份 ， “ 11超 日 債 ” ） 到 私 募 債 （ 4月 份 ， “ 13中 森 債 ” 、 “ 12華 特 斯 ” ） ， 從銀 行 間 債 市 （ 7月 份 ， “ 13華 通 路 橋 ” ） 到 交 易 所 債 券 （ 7月 ， “ 12金 泰 ” 、 “ 1

19、2津 天 聯(lián) ” ） ，從 信 托 （ 中 誠 信 托 “ 誠 至 金 開 1、 2號 ” ） 到 委 托 貸 款 （ 杭 州 中 都 集 團(tuán) 、 寧 波 奉 化 最 大 房 企 興潤 置 業(yè) ） 。 12 系 統(tǒng) 性 金 融 風(fēng) 險 之 四 ： 資 本 外 流 風(fēng) 險 國 際 熱 錢 -1 , 5 0 0 -1 , 0 0 0 -5 0 0 0 5 0 0 1 , 0 0 0 20 09 -0 2 20 09 -0 5 20 09 -0 8 20 09 -1 1 20 10 -0 2 20 10 -0 5 20 10 -0 8 20 10 -1 1 20 11 -0 2 20 11 -0 5

20、 20 11 -0 8 20 11 -1 1 20 12 -0 2 20 12 -0 5 20 12 -0 8 20 12 -1 1 20 13 -0 2 20 13 -0 5 20 13 -0 8 20 13 -1 1 20 14 -0 2 5 . 8 0 0 5 . 9 0 0 6 . 0 0 0 6 . 1 0 0 6 . 2 0 0 6 . 3 0 0 6 . 4 0 0 6 . 5 0 0 6 . 6 0 0 20 11 -0 9- 01 20 11 -1 0- 10 20 11 -1 1- 10 20 11 -1 2- 12 20 12 -0 1- 13 20 12 -0 2- 2

21、1 20 12 -0 3- 23 20 12 -0 4- 25 20 12 -0 5- 26 20 12 -0 6- 27 20 12 -0 7- 28 20 12 -0 8- 29 20 12 -0 9- 29 20 12 -1 1- 02 20 12 -1 2- 04 20 13 -0 1- 04 20 13 -0 2- 05 20 13 -0 3- 11 20 13 -0 4- 12 20 13 -0 5- 15 20 13 -0 6- 15 20 13 -0 7- 17 20 13 -0 8- 23 20 13 -0 9- 27 20 13 -1 1- 02 20 13 -1 2- 1

22、0 20 14 -0 1- 17 20 14 -0 2- 22 - 0 . 2 0 0 - 0 . 1 5 0 - 0 . 1 0 0 - 0 . 0 5 0 0 . 0 0 0 0 . 0 5 0 0 . 1 0 0 0 . 1 5 0 0 . 2 0 0 N D F - 即 期 匯 率 即 斯 匯 率 N D F 一 年 13 二 、 政 策 主 線 ： 穩(wěn) 增 長 、 調(diào) 結(jié) 構(gòu) 、 促 改 革 14 政 策 主 線 ： 穩(wěn) 增 長 、 調(diào) 結(jié) 構(gòu) 、 促 改 革 穩(wěn) 增 長 是 為 了 防 止 經(jīng) 濟(jì) 下 滑 過 快 。 把 投 資 作 為 穩(wěn) 定 經(jīng) 濟(jì) 增 長 的 關(guān) 鍵 。 重

23、點(diǎn) 投 向 保 障 性 安 居 工程 、 農(nóng) 業(yè) 、 重 大 水 利 、 中 西 部 鐵 路 、 節(jié) 能 環(huán) 保 、 社 會 事 業(yè) 等 領(lǐng) 域 ， 發(fā) 揮 好 政 府 投 資 “ 四 兩 撥千 斤 ” 的 帶 動 作 用 。 調(diào) 結(jié) 構(gòu) 是 主 攻 方 向 。 需 求 結(jié) 構(gòu) ： 擴(kuò) 大 內(nèi) 需 是 經(jīng) 濟(jì) 增 長 的 主 要 動 力 ， 也 是 重 大 的 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 。 要發(fā) 揮 好 消 費(fèi) 的 基 礎(chǔ) 作 用 和 投 資 的 關(guān) 鍵 作 用 ， 把 消 費(fèi) 作 為 擴(kuò) 大 內(nèi) 需 的 主 要 著 力 點(diǎn) 。 要 擴(kuò) 大 服 務(wù)消 費(fèi) ， 重 點(diǎn) 發(fā) 展 養(yǎng) 老 、 健 康 、 旅

24、游 、 文 化 等 服 務(wù) 。 要 促 進(jìn) 信 息 消 費(fèi) ， 實(shí) 施 “ 寬 帶 中 國 ” 戰(zhàn) 略 ，加 快 發(fā) 展 第 四 代 移 動 通 信 。 產(chǎn) 業(yè) 結(jié) 構(gòu) ： 優(yōu) 先 發(fā) 展 生 產(chǎn) 性 服 務(wù) 業(yè) 。 8月 6日 國 務(wù) 院 明 確 ， 現(xiàn) 階 段 我 國 生 產(chǎn) 性 服 務(wù) 業(yè) 重 點(diǎn)發(fā) 展 研 發(fā) 設(shè) 計(jì) 、 第 三 方 物 流 、 融 資 租 賃 、 信 息 技 術(shù) 服 務(wù) 、 節(jié) 能 環(huán) 保 服 務(wù) 、 檢 驗(yàn) 檢 測 認(rèn) 證 、 電子 商 務(wù) 、 商 務(wù) 咨 詢 、 服 務(wù) 外 包 、 售 后 服 務(wù) 、 人 力 資 源 服 務(wù) 和 品 牌 建 設(shè) 。 促 改 革 是

25、 強(qiáng) 大 動 力 。 加 快 轉(zhuǎn) 變 政 府 職 能 。 完 善 發(fā) 展 成 果 考 核 評 價 體 系 ， 糾 正 單 純 以 經(jīng) 濟(jì) 增 長 速 度 評 定 政 績 的偏 向 ， 加 大 資 源 消 耗 、 環(huán) 境 損 害 、 生 態(tài) 效 益 、 產(chǎn) 能 過 剩 、 科 技 創(chuàng) 新 、 安 全 生 產(chǎn) 、 新 增 債 務(wù) 等指 標(biāo) 的 權(quán) 重 。 深 化 財 稅 體 制 改 革 。 完 善 稅 收 制 度 ， 深 化 稅 收 制 度 改 革 ， 完 善 地 方 稅 體 系 。 加 快 房 地 產(chǎn)稅 立 法 并 適 時 推 進(jìn) 改 革 ， 加 快 資 源 稅 改 革 ， 推 動 環(huán) 境 保

26、護(hù) 費(fèi) 改 稅 。 建 立 城 鄉(xiāng) 統(tǒng) 一 的 建 設(shè) 用 地 市 場 ， 允 許 農(nóng) 村 集 體 經(jīng) 營 性 建 設(shè) 用 地 出 讓 、 租 賃 、 入 股 ， 實(shí) 行與 國 有 土 地 同 等 入 市 、 同 權(quán) 同 價 。 15 政 策 目 標(biāo) ： 經(jīng) 濟(jì) 短 期 調(diào) 整 ， 中 期 在 中 速 平 臺 企 穩(wěn)日 本 印 尼臺 灣韓 國 16 堅(jiān) 持 把 改 革 放 在 重 中 之 重 政 府 工 作 報 告 提 出 ， 實(shí) 現(xiàn) 今 年 經(jīng) 濟(jì) 社 會 發(fā) 展 的 目 標(biāo) 任 務(wù) ， 要 以 深 化 改 革 為動 力 。 改 革 是 最 大 的 紅 利 。 當(dāng) 前 改 革 已 進(jìn) 入 攻

27、 堅(jiān) 期 和 深 水 區(qū) ， 必 須 緊 緊 依靠 人 民 群 眾 ， 以 壯 士 斷 腕 的 決 心 、 背 水 一 戰(zhàn) 的 氣 概 ， 沖 破 思 想 觀 念 的 束 縛 ，突 破 利 益 固 化 的 藩 籬 ， 以 經(jīng) 濟(jì) 體 制 改 革 為 牽 引 ， 全 面 深 化 各 領(lǐng) 域 改 革 7月 29日 中 央 政 治 局 會 議 要 求 ， 堅(jiān) 持 把 改 革 放 在 重 中 之 重 位 置 ， 堅(jiān) 持 問 題 導(dǎo)向 ， 圍 繞 穩(wěn) 增 長 、 調(diào) 結(jié) 構(gòu) 、 惠 民 生 、 防 風(fēng) 險 ， 加 快 推 進(jìn) 改 革 ， 激 發(fā) 市 場 內(nèi)在 動 力 和 活 力 。 要 增 大 簡 政

28、放 權(quán) 的 含 金 量 ， 加 緊 深 化 投 資 體 制 改 革 ， 盡 快放 開 自 然 壟 斷 行 業(yè) 的 競 爭 性 業(yè) 務(wù) ， 加 快 服 務(wù) 業(yè) 有 序 開 放 ， 放 寬 制 造 業(yè) 準(zhǔn) 入限 制 ， 同 時 放 管 結(jié) 合 ， 加 強(qiáng) 市 場 監(jiān) 管 。 會 議 指 出 ， 做 好 下 半 年 經(jīng) 濟(jì) 工 作 ， 要 全 面 貫 徹 落 實(shí) 黨 的 十 八 大 和 十 八 屆 三中 全 會 精 神 ， 全 面 落 實(shí) 中 央 經(jīng) 濟(jì) 工 作 會 議 決 策 部 署 ， 準(zhǔn) 確 把 握 改 革 發(fā) 展 穩(wěn)定 的 平 衡 點(diǎn) ， 準(zhǔn) 確 把 握 近 期 目 標(biāo) 和 長 期 發(fā) 展

29、的 平 衡 點(diǎn) ， 準(zhǔn) 確 把 握 經(jīng) 濟(jì) 社 會發(fā) 展 和 人 民 生 活 改 善 的 結(jié) 合 點(diǎn) ， 堅(jiān) 持 穩(wěn) 中 求 進(jìn) 工 作 總 基 調(diào) ， 堅(jiān) 持 宏 觀 政 策要 穩(wěn) 、 微 觀 政 策 要 活 、 社 會 政 策 要 托 底 的 基 本 思 路 ， 保 持 宏 觀 政 策 連 續(xù) 性 和 穩(wěn) 定 性 ， 針 對 經(jīng) 濟(jì) 運(yùn) 行 中 的 突 出 問 題 ， 更 加 注 重 定 向 調(diào) 控 ， 有 效 實(shí) 施 一些 兼 顧 當(dāng) 前 和 長 遠(yuǎn) 的 政 策 措 施 ， 加 快 深 化 改 革 開 放 ， 著 力 推 動 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 ，妥 善 防 范 化 解 風(fēng) 險 ， 不 斷

30、改 善 民 生 工 作 ， 促 進(jìn) 經(jīng) 濟(jì) 持 續(xù) 健 康 發(fā) 展 ， 努 力 實(shí)現(xiàn) 全 年 經(jīng) 濟(jì) 社 會 發(fā) 展 預(yù) 期 目 標(biāo) 。 17 繼 續(xù) 實(shí) 施 穩(wěn) 健 的 貨 幣 政 策 ， 改 善 和 優(yōu) 化 融 資 結(jié) 構(gòu) 中 央 經(jīng) 濟(jì) 工 作 會 議 指 出 ， 做 好 明 年 經(jīng) 濟(jì) 工 作 ， 必 須 繼 續(xù) 實(shí) 施 穩(wěn) 健 的 貨 幣 政策 。 保 持 貨 幣 信 貸 及 社 會 融 資 規(guī) 模 合 理 增 長 ， 改 善 和 優(yōu) 化 融 資 結(jié) 構(gòu) 和 信 貸結(jié) 構(gòu) ， 提 高 直 接 融 資 比 重 ， 推 進(jìn) 利 率 市 場 化 和 人 民 幣 匯 率 形 成 機(jī) 制 改

31、革 ，增 強(qiáng) 金 融 運(yùn) 行 效 率 和 服 務(wù) 實(shí) 體 經(jīng) 濟(jì) 能 力 。 用 改 革 的 精 神 、 思 路 、 辦 法 來 改善 宏 觀 調(diào) 控 ， 寓 改 革 于 調(diào) 控 之 中 。 14年7月 14年6月 14年5月 14年4月 14年3月 14年2月 14年1月 13年12月 13年11月 13年10月 12年12月 11年12月 10年12月 09年12月 08年12月M2余 額 (萬 億 元 ) 119.42 120.96 118.23 116.88 116.07 113.18 112.35 110.65 107.93 107.02 97.42 85.16 72.58 60.6

32、2 47.51當(dāng) 月 新 增 （ 萬 億 元 ） -1.54 2.73 1.35 0.81 2.89 0.85 1.70 2.72 0.91 -0.72 2.94 2.61 1.42 1.16 7.17同 比 增 速 （ %） 13.5 14.7 13.4 13.2 12.1 13.3 13.2 13.6 14.2 14.3 13.8 13.6 19.7 27.68 17.77M1余 額 (萬 億 元 ) 33.13 34.15 32.78 32.45 32.77 31.66 31.49 33.73 32.48 31.94 30.07 28.98 26.66 22.00 16.62當(dāng) 月 新

33、增 （ 萬 億 元 ） -1.02 1.37 0.33 -0.32 1.11 0.17 -2.24 1.25 0.54 0.71 0.38 0.84 0.72 0.75 1.37同 比 增 速 （ %） 6.7 8.9 5.7 5.5 5.4 6.9 1.2 9.3 9.4 8.9 6.5 7.9 21.2 32.35 8.98M1-M2 -6.8 -5.8 -7.7 -7.5 -6.7 -6.4 -12.0 -4.3 -4.8 -5.4 -7.3 -3.7 1.5 4.87 -8.79 M1/M 0.277 0.282 0.277 0.278 0.282 0.279 0.280 0.305

34、0.301 0.298 0.317 0.340 0.367 0.363 0.350貸 款 余 額 (萬 億 元 ) 78.02 77.63 76.55 75.68 74.91 73.86 73.21 71.90 71.41 70.79 62.99 54.79 47.92 39.96 30.34當(dāng) 月 新 增 (億 元 ) 3852 10800 8708 7747 10500 6445 13200 4825 6246 5061 4543 6405 4807 3798 7645同 比 增 速 （ %） 13.4 14.0 13.9 13.7 14.2 14.2 14.3 14.1 14.2 14.

35、2 15.0 15.8 19.9 31.7 18.76外 匯 占 款 余 額 (萬 億元 ) 29.45 29.54 29.50 29.38 29.19 29.07 28.63 28.36 27.96 25.85 25.31 22.58 19.31 16.84當(dāng) 月 新 增 （ 億 元 ） -883 375 1170 1892 1282 4373 2728 3979 4416 1345 -1003 4033 2909 3134 18 中 國 金 融 問 題 不 是 貨 幣 數(shù) 量 問 題 ， 而 是 金 融 結(jié) 構(gòu) 問 題 0 %2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 % 中 國

36、美 國 英 國 日 本 韓 國金 融 資 產(chǎn) 結(jié) 構(gòu) 國 際 對 照 表股 票 資 產(chǎn) 公 司 債 券 資 產(chǎn) 國 債 銀 行 資 產(chǎn) 19資金短缺部門企業(yè)融資難資金盈余部門民間資金多 金融市場金融中介機(jī)構(gòu)初 級 證 券次 級 證 券 資 金 流直 接 融 資 過 程間 接 融 資 過 程初級證券 資金流 初 級 證 券資 金 流 初 級 證 券資 金 流資 金 流主 要 是 金 融 結(jié) 構(gòu) 畸 形 ， 現(xiàn) 代 金 融 體 系 不 健 全 20 深 化 金 融 體 制 改 革 ， 完 善 金 融 市 場 體 系 十 八 屆 三 中 全 會 上 通 過 的 中 共 中 央 關(guān) 于 全 面 深 化

37、 改 革 若 干 重 大 問 題 的 決定 中 關(guān) 于 “ 完 善 金 融 市 場 體 系 ” 的 論 述 ： 完 善 金 融 市 場 體 系 。 擴(kuò) 大 金 融 業(yè) 對 內(nèi) 對 外 開 放 ， 在 加 強(qiáng) 監(jiān) 管 前 提 下 ， 允 許具 備 條 件 的 民 間 資 本 依 法 發(fā) 起 設(shè) 立 中 小 型 銀 行 等 金 融 機(jī) 構(gòu) 。 推 進(jìn) 政 策 性 金融 機(jī) 構(gòu) 改 革 。 健 全 多 層 次 資 本 市 場 體 系 ， 推 進(jìn) 股 票 發(fā) 行 注 冊 制 改 革 ， 多 渠道 推 動 股 權(quán) 融 資 ， 發(fā) 展 并 規(guī) 范 債 券 市 場 ， 提 高 直 接 融 資 比 重 。 完

38、 善 保 險 經(jīng)濟(jì) 補(bǔ) 償 機(jī) 制 ， 建 立 巨 災(zāi) 保 險 制 度 。 發(fā) 展 普 惠 金 融 。 鼓 勵 金 融 創(chuàng) 新 ， 豐 富 金融 市 場 層 次 和 產(chǎn) 品 。 完 善 人 民 幣 匯 率 市 場 化 形 成 機(jī) 制 ， 加 快 推 進(jìn) 利 率 市 場 化 ， 健 全 反 映 市 場 供求 關(guān) 系 的 國 債 收 益 率 曲 線 。 推 動 資 本 市 場 雙 向 開 放 ， 有 序 提 高 跨 境 資 本 和金 融 交 易 可 兌 換 程 度 ， 建 立 健 全 宏 觀 審 慎 管 理 框 架 下 的 外 債 和 資 本 流 動 管理 體 系 ， 加 快 實(shí) 現(xiàn) 人 民 幣

39、資 本 項(xiàng) 目 可 兌 換 。 落 實(shí) 金 融 監(jiān) 管 改 革 措 施 和 穩(wěn) 健 標(biāo) 準(zhǔn) ， 完 善 監(jiān) 管 協(xié) 調(diào) 機(jī) 制 ， 界 定 中 央 和 地 方金 融 監(jiān) 管 職 責(zé) 和 風(fēng) 險 處 置 責(zé) 任 。 建 立 存 款 保 險 制 度 ， 完 善 金 融 機(jī) 構(gòu) 市 場 化 退 出 機(jī) 制 。 加 強(qiáng) 金 融 基 礎(chǔ) 設(shè) 施 建 設(shè) ， 保 障 金 融 市 場 安 全 高 效 運(yùn) 行 和 整 體 穩(wěn)定 。 21 重 點(diǎn) 是 調(diào) 整 金 融 結(jié) 構(gòu) ， 發(fā) 展 多 層 次 資 本 市 場 不 僅 要 發(fā) 展 股 票 市 場 ， 也 要 發(fā) 展 債 券 市 場 不 僅 要 發(fā) 展 公 募

40、 市 場 ， 也 要 發(fā) 展 私 募 市 場 不 僅 要 發(fā) 展 主 板 市 場 （ 證 券 交 易 所 ） ， 而 且 要 發(fā) 展 二 板 市 場 （ 創(chuàng) 業(yè) 板 市 場 ）和 三 板 市 場 （ 場 外 市 場 ） 不 僅 要 發(fā) 展 現(xiàn) 貨 市 場 ， 也 要 發(fā) 展 金 融 衍 生 品 市 場 22 進(jìn) 一 步 發(fā) 揮 金 融 的 投 融 資 與 風(fēng) 險 管 理 功 能 國 家 “ 十 二 五 金 融 業(yè) 發(fā) 展 規(guī) 劃 提 出 ” ， 到 “ 十 二 五 ” 期 末 ， 非 金 融 企 業(yè) 直 接 融 資 占 社 會 融 資規(guī) 模 比 重 提 高 至 15%以 上 。 去 年 7月

41、5日 國 務(wù) 院 辦 公 廳 關(guān) 于 金 融 支 持 經(jīng) 濟(jì) 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 和 轉(zhuǎn) 型 升 級 的 指 導(dǎo) 意 見 提 出 ， 進(jìn) 一步 優(yōu) 化 主 板 、 中 小 企 業(yè) 板 、 創(chuàng) 業(yè) 板 市 場 的 制 度 安 排 ， 完 善 發(fā) 行 、 定 價 、 并 購 重 組 等 方 面 的 各項(xiàng) 制 度 。 適 當(dāng) 放 寬 創(chuàng) 業(yè) 板 對 創(chuàng) 新 型 、 成 長 型 企 業(yè) 的 財 務(wù) 準(zhǔn) 入 標(biāo) 準(zhǔn) 。 將 中 小 企 業(yè) 股 份 轉(zhuǎn) 讓 系 統(tǒng)試 點(diǎn) 擴(kuò) 大 至 全 國 。 規(guī) 范 非 上 市 公 眾 公 司 管 理 。 穩(wěn) 步 擴(kuò) 大 公 司 （ 企 業(yè) ） 債 、 中 期 票 據(jù) 和

42、中 小 企業(yè) 私 募 債 券 發(fā) 行 ， 促 進(jìn) 債 券 市 場 互 聯(lián) 互 通 。 規(guī) 范 發(fā) 展 各 類 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 ， 探 索 發(fā) 展 并 購 投 資 基金 ， 鼓 勵 私 募 股 權(quán) 投 資 基 金 、 風(fēng) 險 投 資 基 金 產(chǎn) 品 創(chuàng) 新 ， 促 進(jìn) 創(chuàng) 新 型 、 創(chuàng) 業(yè) 型 中 小 企 業(yè) 融 資 發(fā)展 。 加 快 完 善 期 貨 市 場 建 設(shè) ， 穩(wěn) 步 推 進(jìn) 期 貨 市 場 品 種 創(chuàng) 新 ， 進(jìn) 一 步 發(fā) 揮 期 貨 市 場 的 定 價 、 分散 風(fēng) 險 、 套 期 保 值 和 推 進(jìn) 經(jīng) 濟(jì) 轉(zhuǎn) 型 升 級 的 作 用 。 8月 28日 國 務(wù) 院 常 務(wù)

43、 會 議 指 出 ， 統(tǒng) 籌 穩(wěn) 增 長 、 調(diào) 結(jié) 構(gòu) 、 促 改 革 ， 金 融 支 持 有 著 重 要 作 用 。 進(jìn) 一步 擴(kuò) 大 信 貸 資 產(chǎn) 證 券 化 試 點(diǎn) ， 是 落 實(shí) 金 融 支 持 經(jīng) 濟(jì) 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 和 轉(zhuǎn) 型 升 級 決 策 部 署 的 具 體 措 施 ，也 是 發(fā) 展 多 層 次 資 本 市 場 的 改 革 舉 措 ， 可 以 有 效 優(yōu) 化 金 融 資 源 配 置 、 盤 活 存 量 資 金 ， 更 好 支持 實(shí) 體 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 。 十 八 屆 三 中 全 會 決 定 指 出 ， 健 全 多 層 次 資 本 市 場 體 系 ， 推 進(jìn) 股 票 發(fā) 行

44、注 冊 制 改 革 ， 多 渠道 推 動 股 權(quán) 融 資 ， 發(fā) 展 并 規(guī) 范 債 券 市 場 ， 提 高 直 接 融 資 比 重 。 23 后 期 中 國 經(jīng) 濟(jì) 的 二 種 可 能 走 勢 世 界 經(jīng) 濟(jì) 相 對 平 穩(wěn) ， 國 內(nèi) 轉(zhuǎn) 方 式 、 調(diào) 結(jié) 構(gòu) 、 促 改 革 ： 短 期 繼 續(xù) 增 長 下 滑 ， 中 期 經(jīng) 濟(jì) 在 中 速 平 臺 企 穩(wěn) ， 長 期 危 機(jī) 美 國 經(jīng) 濟(jì) 相 對 好 轉(zhuǎn) ， 國 內(nèi) 經(jīng) 濟(jì) 繼 續(xù) 下 滑 ： 短 期 繼 續(xù) 增 長 下 滑 ， 美 元 升 值 ， 資 金 外 流 ， 國 內(nèi) 危 機(jī) 促 發(fā) 24 控 制 短 期 風(fēng) 險 ， 等 待

45、 中 長 期 機(jī) 會 要 想 順 利 地 生 存 下 去 ， 不 僅 要 有 無 懼 危 險 的 勇 氣 ， 更 要 有 發(fā) 現(xiàn) 危 險 的 能 力 ，如 果 你 嗅 不 到 明 天 的 危 險 ， 那 么 明 天 也 許 就 是 你 的 死 期 狼 性 文 化 面 對 短 期 經(jīng) 濟(jì) 走 勢 ， 我 們 建 議 ： 一 、 仍 要 把 風(fēng) 險 管 理 放 在 重 要 位 置 ， 不 可繼 續(xù) 追 求 不 切 實(shí) 際 的 高 目 標(biāo) 、 高 增 長 、 高 利 潤 ； 嚴(yán) 格 控 制 好 投 資 規(guī) 模 ， 切忌 盲 目 鋪 攤 子 ； 二 、 利 用 國 內(nèi) 外 經(jīng) 濟(jì) 調(diào) 整 機(jī) 會 ，

46、促 進(jìn) 業(yè) 務(wù) 結(jié) 構(gòu) 調(diào) 整 ： 做 強(qiáng)做 精 做 專 做 好 主 業(yè) ， 積 極 培 育 與 發(fā) 展 戰(zhàn) 略 性 新 興 產(chǎn) 業(yè) ， 加 強(qiáng) 技 術(shù) 研 發(fā) ， 注重 人 才 培 養(yǎng) ； 對 傳 統(tǒng) 低 端 制 造 業(yè) 企 業(yè) 不 能 升 級 的 可 以 考 慮 發(fā) 展 消 費(fèi) 行 業(yè) 或現(xiàn) 代 服 務(wù) 業(yè) ； 三 、 促 進(jìn) 融 資 方 式 轉(zhuǎn) 變 ， 特 別 是 要 結(jié) 合 發(fā) 展 與 資 本 市 場 相 關(guān)的 新 型 融 資 方 式 ， 注 意 企 業(yè) 在 不 同 的 發(fā) 展 時 期 適 用 不 同 的 融 資 方 式 ； 嚴(yán) 格控 制 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 ， 切 忌 負(fù) 債 過 度

47、 ； 保 持 適 度 流 動 性 ， 學(xué) 會 通 過 運(yùn) 用 資 產(chǎn) 證券 化 提 高 資 產(chǎn) 的 變 現(xiàn) 能 力 ； 引 入 更 為 市 場 化 的 風(fēng) 險 管 理 ， 注 意 發(fā) 揮 衍 生 金 融 工 具 在 風(fēng) 險 管 理 中 的 作 用 ； 探 索 資 產(chǎn) 并 購 、 重 組 等 資 本 運(yùn) 作 方 式 。 2525 謹(jǐn) 慎 投 資 股 票 與 房 地 產(chǎn) 總 需 求 總 供 給 貨 幣 供 應(yīng) 量 （ M） *貨 幣 流 通 速 度 （ V ） = 商 品 數(shù) 量 （ T） *價 格 水 平 （ P）政 策 面 基 本 面 26 首 選 存 銀 行 ， 適 量 換 些 外 匯 ， 必 要 時 買 點(diǎn) 實(shí) 物 黃 金 27 謝 謝 ！