《利息理論》PPT課件

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1、第 三 章 利 息 和 利 率 令人不可小覷的利率功能 362年 前 ， 白 人 移 民 用 24美 元 的 物 品 ， 從 印第 安 人 手 中 買 下 了 相 當(dāng) 于 現(xiàn) 在 曼 哈 頓 的 那塊 土 地 ， 現(xiàn) 在 這 塊 地 皮 值 281億 美 元 ， 與 本金 差 額 整 整 有 11億 倍 之 巨 。 如 果 把 這 24美元 存 進(jìn) 銀 行 ， 以 年 息 8厘 計(jì) 算 ， 今 天 的 本 息就 是 30萬(wàn) 億 美 元 ， 可 以 買 下 1067個(gè) 曼 哈 頓 ；6厘 計(jì) 算 ， 現(xiàn) 值 為 347億 美 元 ， 可 以 買 下1.23個(gè) 曼 哈 頓 。 摘 自 上 海 金

2、融 報(bào) 93.2.8 一 、 利 息 （ interest ）1.利 息 ： 債 務(wù) 人 支 付 給 債 權(quán) 人 的 、 超 過(guò) 本 金 的 部 分 ， 是 本 金之 外 的 增 加 額 。n 時(shí)間補(bǔ)償 3.利 息 的 衡 量n利 率 （ 利 息 率 ）n一 定 時(shí) 期 內(nèi) ， 利 息 額 與 本 金的 比 例 。n利 率 利 息 /本 金 n 流動(dòng)性補(bǔ)償 n 違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 n 通脹補(bǔ)償一 、 利 息 和 利 率 關(guān)于利息本質(zhì)理論的幾種觀點(diǎn)：利息報(bào)酬說(shuō)。威廉.配弟與約翰.洛克先后提出利息報(bào)酬說(shuō)。配弟認(rèn)為利息是“因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬”，洛克認(rèn)為利息是貸款人因承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)而得到的報(bào)酬且

3、報(bào)酬多少與風(fēng)險(xiǎn)大小相適應(yīng). 資 本 租 金 論 達(dá) 德 利 .諾 思 提 出 了 “ 資 本 租 金 論 ” ， 把 發(fā)出 貨 幣 所 收 取 的 利 息 看 成 是 地 主 所 收 取 的租 金 。 利 息 利 潤(rùn) 說(shuō) 約 瑟 夫 .馬 西 提 出 了 “ 利 息 愿 與 利 潤(rùn) 說(shuō) ” ，他 認(rèn) 為 貸 款 人 貸 出 的 是 貨 幣 或 資 本 的 使 用價(jià) 值 ， 即 生 產(chǎn) 利 潤(rùn) 的 能 力 ， 貸 款 人 因 此 得到 的 利 息 直 接 來(lái) 源 于 利 潤(rùn) 。 利 息 剩 余 價(jià) 值 說(shuō) 亞 當(dāng) .斯 密 提 出 了 利 息 剩 余 價(jià) 值 說(shuō) ， 他 認(rèn) 為利 息 具 有 雙

4、 重 來(lái) 源 ， 其 一 當(dāng) 借 貸 的 資 本 用于 生 產(chǎn) 時(shí) ， 利 息 來(lái) 源 于 利 潤(rùn) ， 其 二 ， 當(dāng) 借貸 的 資 本 用 于 消 費(fèi) 時(shí) ， 利 息 來(lái) 源 于 別 的 收入 ， 比 如 地 租 。 節(jié)欲論西尼爾認(rèn)為,利息是資本家節(jié)欲行為（犧牲眼前的消費(fèi)欲望）的補(bǔ)償。 邊 際 生 產(chǎn) 力 說(shuō) 約 翰 .克 拉 克 提 出 了 邊 際 生 產(chǎn) 力 說(shuō) ， 認(rèn) 為 利息 就 是 在 其 它 投 入 不 便 的 情 況 下 最 后 增 加的 一 單 位 的 資 本 所 增 加 的 產(chǎn) 量 . 時(shí)差論龐巴維克認(rèn)為現(xiàn)在的物品的價(jià)值通常高于未來(lái)的同一類和同一數(shù)量的物品的價(jià)值。（滿足即期

5、需要，已經(jīng)控制在手，能投入生產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)），其間產(chǎn)生一個(gè)差額，利息就是來(lái)彌補(bǔ)整個(gè)價(jià)值差額的。從 需 求 角 度 講 ， “ 現(xiàn) 在 物 品 通 常 比未 來(lái) 物 品 更 有 價(jià) 值 ” ， 此 兩 者 的 差 額 就 是 利 息 的 來(lái) 源 。 從供 給 角 度 講 ， “ 迂 回 生 產(chǎn) ” 比 直 接 生 產(chǎn) 時(shí) 間 長(zhǎng) ， 效 率 高 ，兩 者 的 差 額 也 是 利 息 的 來(lái) 源 。 龐 巴 維 克 的 利 率 理 論 沒(méi) 有 深入 到 再 生 產(chǎn) 的 循 環(huán) 中 去 ， 也 沒(méi) 有 討 論 對(duì) 貨 幣 供 求 ， 消 費(fèi) 和投 資 的 影 響 。 但 是 ， 就 1889年 以 前

6、比 較 簡(jiǎn) 單 的 經(jīng) 濟(jì) 運(yùn) 行 的機(jī) 制 和 方 式 而 言 ， 龐 巴 維 克 的 研 究 與 當(dāng) 時(shí) 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 的 實(shí) 際還 是 比 較 適 應(yīng) 的 。 人 性 不 耐 說(shuō) 歐 文 .費(fèi) 雪 從 純 粹 心 理 因 素 來(lái) 解 釋 利 息 現(xiàn) 象 ， 認(rèn)為 人 性 具 有 偏 好 現(xiàn) 在 就 可 以 提 供 收 入 的 資 本 財(cái)富 而 不 耐 心 等 待 將 來(lái) 提 供 收 入 的 資 本 財(cái) 富 ， 利息 是 不 耐 得 指 標(biāo) 。 費(fèi) 雪 認(rèn) 為 ， 利 息 產(chǎn) 生 于 現(xiàn) 在物 品 與 將 來(lái) 物 品 交 換 的 貼 水 ， 也 就 是 由 社 會(huì) 公眾 對(duì) 現(xiàn) 在 物

7、品 的 時(shí) 間 偏 好 和 投 資 機(jī) 會(huì) 共 同 決 定 。 有 人 偏 好 現(xiàn) 在 的 物 品 ， 所 以 要 向 別 人 告 貸 ； 也有 人 偏 好 未 來(lái) 物 品 ， 愿 意 讓 渡 現(xiàn) 在 物 品 ， 這 就需 要 利 息 的 補(bǔ) 貼 來(lái) 平 衡 ， 因 為 現(xiàn) 在 物 品 的 未 來(lái)收 入 高 于 將 來(lái) 的 物 品 。 同 時(shí) ， 也 有 人 愿 意 支 付利 息 ， 以 較 多 的 未 來(lái) 收 入 換 取 較 少 的 現(xiàn) 在 收 入 流動(dòng)偏好論凱恩斯認(rèn)為,利息是在特定時(shí)期內(nèi)，人們放棄貨幣周轉(zhuǎn)靈活性的報(bào)酬。 馬 克 思 的 利 息 本 質(zhì) 馬 克 思 指 出 ， 利 息 不 是

8、 產(chǎn) 生 于 貨 幣 的 自 行增 值 。 二 是 產(chǎn) 生 于 它 作 為 資 本 的 使 用 。 首先 ， 利 息 以 貨 幣 轉(zhuǎn) 化 為 資 本 為 前 提 ； 其 次 ，利 息 和 利 潤(rùn) 一 樣 ， 都 是 剩 余 價(jià) 值 的 轉(zhuǎn) 化 形式 ； 再 次 ， 利 息 是 職 能 資 本 家 讓 渡 給 借 貸資 本 家 的 那 一 部 分 剩 余 價(jià) 值 ， 體 現(xiàn) 著 資 本家 全 體 共 同 剝 削 雇 用 工 人 的 關(guān) 系 。 需 要 重 點(diǎn) 把 握 和 理 解 的 幾 個(gè) 問(wèn) 題 (一 )、 怎 樣 認(rèn) 識(shí) 利 息 的 來(lái) 源 與 本 質(zhì) ？利 息 的 來(lái) 源 與 本 質(zhì) 問(wèn)

9、題 是 把 握 本 章 內(nèi) 容 的 基 本 立 足 點(diǎn) ，也 是 研 究 利 率 理 論 的 出 發(fā) 點(diǎn) 。古 今 中 外 許 多 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 家 在 利 息 的 來(lái) 源 與 本 質(zhì) 問(wèn) 題 上 提出 過(guò) 各 種 理 論 觀 點(diǎn) , 雖 然 都 有 一 定 的 合 理 性 ， 但 卻 因停 留 在 表 面 現(xiàn) 象 的 解 釋 上 和 不 注 重 經(jīng) 濟(jì) 關(guān) 系 的 分 析 ，而 帶 有 較 大 的 片 面 性 。馬 克 思 從 借 貸 資 本 的 特 殊 運(yùn) 動(dòng) 形 式 分 析 人 手 ， 深 入 剖析 了 利 息 的 來(lái) 源 與 本 質(zhì) ， 為 我 們 認(rèn) 識(shí) 這 個(gè) 問(wèn) 題 提 供 了科

10、學(xué) 的 方 法 與 依 據(jù) 。對(duì) 利 息 來(lái) 源 與 本 質(zhì) 的 認(rèn) 識(shí) ， 要 根 據(jù) 不 同 的 社 會(huì) 經(jīng) 濟(jì) 制度 ， 進(jìn) 行 具 體 分 析 ， 注 意 不 同 制 度 下 利 息 所 體 現(xiàn) 的 經(jīng)濟(jì) 關(guān) 系 。 利 息 轉(zhuǎn) 化 為 收 益 的 一 般 形 態(tài)及 其 作 用 是 什 么 ？ 利 息 轉(zhuǎn) 化 為 收 益 的 一 般 形 態(tài) ;這 種 轉(zhuǎn) 化 的 主 要 作用 在 于 導(dǎo) 致 了 收 益 的 資 本 化 ， 收 益 的 資 本 化 :指 任 何 有 收 益 的 事 物 ， 都 可 以通 過(guò) 收 益 與 利 率 的 對(duì) 比 倒 算 出 它 相 當(dāng) 于 多 大 的資 本 金

11、 額 ， 使 一 些 本 身 無(wú) 內(nèi) 在 規(guī) 律 可 以 決 定 其資 本 金 數(shù) 量 的 事 物 ， 也 能 從 收 益 、 利 率 、 本 金三 者 的 關(guān) 系 中 套 算 出 資 本 金 額 或 價(jià) 格 。 若 干 重 要 概 念 的 識(shí) 記 終 值 (final value)： 未 來(lái) 某 一 時(shí) 點(diǎn) 上 的 本 利和 ， 一 般 是 指 到 期 的 本 利 和 。 現(xiàn) 值 (present value)： 未 來(lái) 本 利 和 的 現(xiàn) 在價(jià) 值 。 可 以 從 倒 算 出 現(xiàn) 值 的 概 念 可 以 用 于 貼 現(xiàn) 、 投 資 決 策 等 。 nrPS )1( nrSp )1( (二

12、)利 息 轉(zhuǎn) 化 為 收 益 的 一 般 形 態(tài)及 其 作 用 是 什 么 ？ 收 益 （ B） =本 金 （ P） 利 率 （ r） 如 果 知 道 收 益 和 利 率 ， 就 可 以 利 用 這 個(gè) 公 式 套 算 出 本金 ， 即 ： 收 益 資 本 化 在 經(jīng) 濟(jì) 生 活 中 被 廣 泛 地 應(yīng) 用 。 例 1:地 價(jià) =土 地 年 收 益 /年 利 率 例 2:人 力 資 本 價(jià) 格 =年 薪 /年 利 率 例 3:股 票 價(jià) 格 =股 票 收 益 /市 場(chǎng) 利 率rBp (三 )怎 樣 把 握 利 率 的 種 類 ？ 各 種 利 率 都 是 按 不 同 的 劃 分 方 法 或 劃

13、分 角 度 來(lái)進(jìn) 行 分 類 的 ， 劃 分 利 率 種 類 的 目 的 是 為 了 更 清楚 地 說(shuō) 明 問(wèn) 題 ， 表 明 不 同 種 類 利 率 的 特 性 。 利 率 的 各 種 分 類 之 間 不 是 互 相 隔 絕 而 是 可 以 交叉 的 ， 同 一 種 利 率 可 以 同 時(shí) 具 備 幾 種 利 率 的 特性 。 各 類 利 率 之 間 或 各 類 利 率 內(nèi) 部 都 有 相 應(yīng) 的 聯(lián) 系 ，它 們 之 間 保 持 著 相 對(duì) 的 結(jié) 構(gòu) ， 共 同 構(gòu) 成 一 個(gè) 有機(jī) 整 體 ， 從 而 形 成 一 國(guó) 的 利 率 體 系 。 二 、 利 率 的 種 類 1.按 計(jì) 息

14、的 時(shí) 間2.按 照 性 質(zhì) 不 同3.按 計(jì) 息 的 方 式4.按 借 貸 主 體5.存 款 利 率 與 貸 款 利 率6.按 照 時(shí) 間 長(zhǎng) 短7.按 對(duì) 利 率 的 管 制 程 度8.按 照 利 率 是 否 固 定 9.按 照 利 率 的 真 實(shí) 水 平 1.按 計(jì) 息 的 時(shí) 間 中 國(guó) 常 以 “ 厘 ” 為 計(jì) 息 單 位 。 而 “ 厘 ” 本 身 內(nèi) 涵 不 一 致 。 如 年 息 10厘 指 10 ， 月 息 10厘 指 10。 三 者 之 間 可 互 相 換 算 。 年 利 率 12 月 利 率 360 日 利 率 年 利 率 ： 一 年 內(nèi) 利 息 額 與 本 金 的 比

15、 率 ， 一 般 用 （ ） 表 示 。我 國(guó) 現(xiàn) 階 段 一 年 期 儲(chǔ) 蓄 存 款 年 利 率 為 2.25%。（ 2008.12.23) 月 利 率 ： 每 月 利 息 額 與 本 金 的 比 率 ， 一 般 用 （ ） 表 示 。 日 利 率 則 是 按 天 計(jì) 算 的 利 率 。 2. 按 照 性 質(zhì) 不 同 當(dāng) 名 義 利 率 通 貨 膨 脹 率 ， 實(shí) 際 利 率 為 正 ； 當(dāng) 名 義 利 率 =通 貨 膨 脹 率 ， 實(shí) 際 利 率 為 零 ； 當(dāng) 名 義 利 率 通 貨 膨 脹 率 ， 實(shí) 際 利 率 為 負(fù) 。 通 貨 膨 脹 率名 義 利 率實(shí) 際 利 率 ， ,111

16、rr rrr名 義 利 率 ： 用 貨 幣 數(shù) 量 所 表 示 的 利 率 ， 常 指 借 貸 合 同 書面 規(guī) 定 的 利 率 或 證 券 的 票 面 利 率 。實(shí) 際 利 率 是 指 名 義 利 率 扣 除 通 貨 膨 脹 率 之 后 的 利 率 。名 義 利 率 和 實(shí) 際 利 率 關(guān) 系 3.按 計(jì) 息 的 方 式 （ 1） 單 利 ： 只 按 本 金 計(jì) 算 利 息 ， 利 息 部 分 不 再 計(jì) 息 。 單 利 公 式 : F = P（ 1 in）oF： 單 利 終 值 (本 利 和 ) P: 現(xiàn) 值 （ 本 金 ）oI ： 利 率 n： 計(jì) 息 期 數(shù) 。 （ 2） 復(fù) 利 ：

17、除 本 金 計(jì) 算 利 息 外 ， 上 期 利 息 在 下 期時(shí) 轉(zhuǎn) 為 本 金 計(jì) 息 。 即 “ 利 生 利 ” 、 “ 利 滾 利 ” 。 復(fù) 利 公 式 ： F P(1+i) n 復(fù) 利 名 義 利 率 和 復(fù) 利 實(shí) 際 利 率 復(fù) 利 計(jì) 算 中 ， 當(dāng) 名 義 利 率 相 同 時(shí) ， 利 率 周期 內(nèi) 計(jì) 息 次 數(shù) 越 多 ， 實(shí) 際 利 率 越 大 。 兩 個(gè) 貸 款 方 案 ： 第 一 方 案 年 利 率 16 ， 每 年 計(jì) 息 一 次 ； 第 二 方 案年 利 率 15 ， 每 月 計(jì) 息 一 次 ， 應(yīng) 選 擇 哪 個(gè) ？ 解 ： 方 案 1的 實(shí) 際 利 率 i=1

18、6 方 案 2的 實(shí) 際 利 率 i=(1+15%/12) 12-1=16.08% 貸 款 方 案 1歸 還 的 本 利 和 小 于 方 案 2， 應(yīng) 選 擇 方 案 1。 4.按 借 貸 主 體 劃 分 銀 行 利 率 中 央 銀 行 利 率 和 商 業(yè) 、 專 業(yè) 銀 行 利 率 。 非 銀 行 金 融 機(jī) 構(gòu) 利 率 農(nóng) 村 信 用 社 利 率 、 城 市 信 用 社 利 率 、 信 托 投 資 公 司利 率 、 財(cái) 務(wù) 公 司 利 率 等 。 有 價(jià) 證 券 利 率 。 國(guó) 庫(kù) 券 利 率 、 金 融 債 券 利 率 、 企 業(yè) 債 券 利 率 和 銀 行大 額 可 轉(zhuǎn) 讓 存 單 利

19、 率 、 民 間 借 貸 利 率 等 。 5.存 款 利 率 與 貸 款 利 率 6.按 照 時(shí) 間 長(zhǎng)短（ 1） 短 期 利 率 short-term ： 一 般 1年 以 下 。 變 動(dòng) 頻 繁 。（ 2） 長(zhǎng) 期 利 率 long term ： 一 般 1年 以 上 。 分 為 兩 種 ： 長(zhǎng) 期 證 券利 率 。 長(zhǎng) 期 貸 款 利 率 金 融 機(jī) 構(gòu) 貸 款 利 率 其 中 ： 6個(gè) 月 5.221年 5.581-3年 （ 含 ） 5.763-5年 （ 含 ） 5.855年 以 上 6.12金 融 機(jī) 構(gòu) 存 款 利 率 其 中 ： 活 期 0.723個(gè) 月 1.716個(gè) 月 2.0

20、7 1年 2.252年 2.703年 3.245年 3.60存 貸 利 率 差 額 是 金 融機(jī) 構(gòu) 存 在 的 前 提 。 7.按 對(duì) 利 率 的 管 制 程 度 劃 分（ 1） 市 場(chǎng) 利 率 ： 由 市 場(chǎng) 供 求 關(guān) 系 決 定 的 利 率 。（ 2） 法 定 （ 官 方 ） 利 率 official interest： 國(guó) 家 金 融 當(dāng) 局 規(guī) 定 的 利 率 。（ 3） 基 準(zhǔn) 利 率 prime rate：在 整 個(gè) 利 率 體 系 中起 主 導(dǎo) 作 用 的 利 率 。 對(duì) 市 場(chǎng) 利 率指 導(dǎo) 和 參 考 。 貨 幣 政 策 。 再 貸 款 利 率 ： 中 國(guó) 人 民 銀 行

21、 向 金 融 機(jī) 構(gòu) 發(fā) 放 再 貸 款所 采 用 的 利 率 ； 再 貼 現(xiàn) 利 率 ： 金 融 機(jī) 構(gòu) 將 已 貼 現(xiàn) 票 據(jù) 向 人 民 銀 行 辦理 再 貼 現(xiàn) 所 采 用 的 利 率 ； 存 款 準(zhǔn) 備 金 利 率 ： 中 國(guó) 人 民 銀 行 對(duì) 金 融 機(jī) 構(gòu) 交 存 的 法 定 存 款 準(zhǔn) 備 金 支 付 的 利 率 ； 超 額 存 款 準(zhǔn) 備 金 利 率 ： 中 央 銀 行 對(duì) 金 融 機(jī) 構(gòu) 交 存 的準(zhǔn) 備 金 中 超 過(guò) 法 定 存 款 準(zhǔn) 備 金 水 平 的 部 分 支 付 的 利率 。中 央 銀 行 基 準(zhǔn) 利率 ： 8.按 照 利 率 是 否 固 定利 率 浮 動(dòng)

22、制 度 floating： 以 基 準(zhǔn) 利 率 為 中 心 ， 在 一 定幅 度 內(nèi) 上 下 浮 動(dòng) 的 利 率 制 度 。固 定 利 率 ： 借 貸 雙 方 確 定 一 個(gè) 利 率 ， 借 貸 期 限 內(nèi) 不 隨 資 金供 求 狀 況 或 其 它 因 素 的 變 化 而 變 化 。浮 動(dòng) 利 率 ： 在 借 貸 發(fā) 生 時(shí) 共 同 確 定 一 個(gè) 參 考 利 率 ， 在 借 貸期 限 內(nèi) 可 以 隨 著 市 場(chǎng) 變 化 情 況 進(jìn) 行 相 應(yīng) 的 調(diào) 整 。 市 場(chǎng) 利 率 變 動(dòng) 大 時(shí) ， 固 定 利 率 會(huì) 承 受 較 大 的 利 率 風(fēng) 險(xiǎn) 。市 場(chǎng) 利 率 上 升 ， 借 方 減

23、少 借 款 成 本 ， 貸 方 則 損 失 ； 市 場(chǎng) 利 率下 降 則 剛 好 相 反 。浮 動(dòng) 利 率 可 減 少 市 場(chǎng) 利 率 波 動(dòng) 風(fēng) 險(xiǎn) ， 但 是 計(jì) 算 較 復(fù) 雜 。 由 于 市 場(chǎng) 利 率 變 化 頻 繁 ， 各 國(guó) 已 越 來(lái) 越 普 遍 地 采 用 浮 動(dòng) 利 率 。 9、 根 據(jù) 利 率 的 真 實(shí) 水 平 劃 分 名 義 利 率 (nominal interest rate)是 指 包 括 了 通 貨 膨脹 因 素 的 利 率 ， 通 常 金 融 機(jī) 構(gòu) 公 布 或 采 用 的 利 率 都 是名 義 利 率 。 實(shí) 際 利 率 (real interest rat

24、e)是 指 貨 幣 購(gòu) 買 力 不 變條 件 下 的 利 率 ， 通 常 用 名 義 利 率 減 去 通 貨 膨 脹 率 即 為實(shí) 際 利 率 。 正 利 率 和 負(fù) 利 率 :當(dāng) 名 義 利 率 高 于 通 貨 膨 脹 率 、 實(shí)際 利 率 大 于 0時(shí) ， 即 為 正 利 率 ； 反 之 則 為 負(fù) 利 率 。 三 、 決 定 和 影 響 利 率 的 因 素 平 均 利 潤(rùn) 率 利 息 是 借 貸 資 本 的 伴 生 物 資 金 供 求 利 率 實(shí) 際 上 是 借 貸 資 本 的 價(jià) 格 借 貸 期 限 貸 款 期 限 越 長(zhǎng) ， 銀 行 受 損 可 能 性 越 大 預(yù) 期 價(jià) 格 通 貨

25、 膨 脹 會(huì) 引 起 物 價(jià) 上 漲 ， 紙 幣 貶 值 國(guó) 家 宏 觀 經(jīng)濟(jì) 政 策 利 率 政 策 是 國(guó) 家 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 政 策 的 一 部 分 銀 行 費(fèi) 用 銀 行 經(jīng) 營(yíng) 有 經(jīng) 營(yíng) 費(fèi) 用 (四 ) 怎 樣 理 解 馬 克 思 與 西 方 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 家的 利 率 決 定 理 論 ？ 在 利 率 決 定 理 論 上 ， 古 今 中 外 的 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 家 們 有 許 多 不同 的 觀 點(diǎn) 。 馬 克 思 的 利 率 決 定 理 論 是 建 立 在 對(duì) 利 息 來(lái) 源 與 本 質(zhì) 的分 析 基 礎(chǔ) 上 ,馬 克 思 認(rèn) 為 平 均 利 潤(rùn) 率 是 利 率 的 上 限 ， 下限

26、應(yīng) 該 是 大 于 零 的 正 數(shù) ， 利 率 總 是 在 零 和 平 均 利 潤(rùn) 率之 間 受 供 求 關(guān) 系 影 響 波 動(dòng) . 西 方 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 家 的 利 率 決 定 理 論 主 要 是 從 供 求 關(guān) 系 著 眼的 ， 他 們 都 認(rèn) 為 利 率 是 由 供 求 均 衡 點(diǎn) 所 決 定 的 。 他 們之 間 的 主 要 分 歧 在 于 是 什 么 供 求 關(guān) 系 決 定 利 率 。 西 方 經(jīng) 濟(jì) 學(xué) 中 利 率 決 定 理 論 1、 實(shí) 際 利 率 理 論 （ 西方 傳 統(tǒng) 的 利 率 理 論 ）（ 費(fèi) 雪 、 馬 歇 爾 ） 強(qiáng) 調(diào) 非 貨 幣 的 實(shí) 際 因 素在 利 率 決

27、 定 中 的 作 用 。 認(rèn) 為 利 率 的 變 化 取決 于 投 資 流 量 與 儲(chǔ) 蓄 流量 的 均 衡 ： I=S 投 資 是 利 率 的 遞 減函 數(shù) ， 儲(chǔ) 蓄 是 利 率 的 遞增 函 數(shù) 。 2、 凱 恩 斯 利 率 理 論 (流 動(dòng) 偏 好 論 ） 強(qiáng) 調(diào) 貨 幣 因 素 對(duì) 利 率的 決 定 作 用 。 認(rèn) 為 利 率 取 決 于 貨 幣供 求 均 衡 ， 即 M=L M代 表 貨 幣 當(dāng) 局 決 定的 貨 幣 供 給 ； L代 表 由 流 動(dòng) 偏 好 所決 定 的 貨 幣 需 求 。 3、 宏 觀 均 衡 理 論 IS-LM模 型 （ 新古 典 學(xué) 派 ） IS曲 線 是

28、商 品 市 場(chǎng)處 于 均 衡 狀 態(tài) 時(shí) 利率 與 產(chǎn) 出 的 組 合 . LM曲 線 是 貨 幣 市 場(chǎng)處 于 均 衡 狀 態(tài) 時(shí) 利率 與 產(chǎn) 出 的 組 合 . 當(dāng) 同 時(shí) 達(dá) 到 S=I,L=M時(shí) ， 就 確 定 了 均 衡的 產(chǎn) 出 和 均 衡 的 利率 。 一 般 均 衡 利 率 論 ： 可 貸 資 金 論可 貸 資 金 論 ： 一 方 面 指 責(zé) 實(shí) 物 市 場(chǎng) 論 忽 略 貨 幣供 求 的 缺 陷 ； 另 一 方 面 認(rèn) 為 貨 幣 供 求 論 忽 視 資本 供 求 因 素 的 不 足 。 提 出 利 率 是 由 二 個(gè) 市 場(chǎng) 的因 素 共 同 形 成 的 可 貸 資 金 供

29、 求 決 定 的 。 可 貸 資 金 的 供 給 ： 當(dāng) 前 儲(chǔ) 蓄 ； 出 售 固 定 資 產(chǎn) 的收 入 ； 窖 藏 現(xiàn) 金 的 啟 用 ； 銀 行 體 系 的 新 增 貨 幣量 ； 可 貸 資 金 的 需 求 ： 當(dāng) 前 投 資 ， 固 定 資 產(chǎn) 的 重 置更 新 ， 新 增 的 窖 藏 現(xiàn) 金 。 可 貸 資 金 論 圖 示 E FsFdMsMd0Md1 I S 1 S0 Mi0 iie 四 、 西 方 利 率 結(jié) 構(gòu) 理 論 期 限 結(jié) 構(gòu) 其 他 因 素 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 理 論 利 率 的 期 限 結(jié) 構(gòu) 是 指 證 券 到 期 時(shí) 的 利 息 或收 益 與 到 期 期 間

30、 二 者 的 關(guān) 系 。 此 關(guān) 系 可 有四 種 不 同 情 況 ： （ ） 短 期 利 率 高 于 長(zhǎng) 期利 率 ； （ ） 長(zhǎng) 短 期 利 率 一 致 ； （ ） 短期 利 率 低 于 長(zhǎng) 期 利 率 ； （ ） 長(zhǎng) 短 期 利 率處 于 波 動(dòng) 之 中 預(yù) 期 理 論 、 流 動(dòng) 性 溢 價(jià) 理 論 和 市 場(chǎng) 分 割 理論 二 、 即 期 利 率 與 遠(yuǎn) 期 利 率 .即 期 利 率 ： 是 指 對(duì) 不 同 期 限 的 債 權(quán) 債 務(wù) 所標(biāo) 明 的 利 率 （ 復(fù) 利 )。 .遠(yuǎn) 期 利 率 ： 是 指 隱 含 在 給 定 的 即 期 利 率 之中 ， 從 未 來(lái) 的 某 一 時(shí) 點(diǎn)

31、 到 另 一 時(shí) 點(diǎn) 的 利 率 。舉 例 說(shuō) 明 ： 如 一 年 期 和 兩 年 期 的 國(guó) 債 利 率 分 別 為 2.25%和 2.40%：兩 年 期 的 國(guó) 債 1 000 000元 ， 到 期 的 本 利 和 是 1 000 000 （ 1+2.40%） 2 = 1 048 600元持 有 兩 年 期 國(guó) 債 的 第 一 年 ， 應(yīng) 與 持 有 一 年 期 國(guó) 債 無(wú) 差 別 ； 從 道理 分 析 ， 如 按 一 年 期 國(guó) 債 利 率 計(jì) 息 ； 在 一 年 期 末 ， 其 本 利 和 應(yīng) 是 1 000 000 （ 1+2.25%） 1 022 500元如 果 買 的 就 是 一

32、 年 期 國(guó) 債 ， 這 時(shí) 就 可 自 由 處 理 其 本 利 和 。 假 如無(wú) 其 他 適 當(dāng) 選 擇 ， 把 本 利 和 再 買 進(jìn) 一 年 期 國(guó) 債 ， 到 第 二 年 末 得 本利 和 1 022 500 （ 1+2.25%） 1 045 506.25元 1045506.25-1048 600=3093.75元 。買 兩 年 期 國(guó) 債 ， 其 所 以 可 多 得 3093.75元 ， 那 就 是 因 為 放 棄 了 在第 二 年 期 間 對(duì) 第 一 年 本 利 和 1 022 500元 的 自 由 處 置 權(quán) 。 這 就 意味 著 ， 較 大 的 效 益 是 產(chǎn) 生 于 第 二

33、年 。 如 果 說(shuō) ， 第 一 年 應(yīng) 取 2.25% 的 利 率 ， 那 么 第 二 年 的 利 率 則 是 （ 1 048 600 1 022 500 1） 100% = 2.55% 這 個(gè) 2.55% 就 是 第 二 年 的 遠(yuǎn) 期 利 率 。 . 遠(yuǎn) 期 利 率 使 債 權(quán) 債 務(wù) 期 限 延 長(zhǎng) 的 價(jià) 值具 有 了 定 量 的 說(shuō) 明 。 . 如 以 fn 代 表 第 n 年 的 遠(yuǎn) 期 利 率 ， rn代 表 即 期 利 率 ， 其 計(jì) 算 式 是 ： 111 11 nn nnn rrf nr 三 、 到 期 收 益 率1. 到 期 收 益 率 ： 投 資 人 按 照 當(dāng) 前 市

34、 場(chǎng) 價(jià) 格購(gòu) 買 債 券 并 且 一 直 持 有 到 期 滿 時(shí) 可 以 獲得 的 年 平 均 收 益 率 。2.設(shè) 有 n 年 到 期 的 國(guó) 債 券 ， 其 面 值 為 P， 按 票 面利 率 每 期 支 付 的 利 息 為 C， 當(dāng) 前 的 市 場(chǎng) 價(jià) 格 為Pm， 到 期 收 益 率 y， 可 依 據(jù) 下 式 算 出 近 似 值 ： nnm yPCyCyCyCP 1111 12 預(yù) 期 理 論 預(yù) 期 理 論 是 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 理 論 中 最 主 要 的 理 論 ，它 認(rèn) 為 任 何 證 券 的 利 率 都 同 短 期 證 券 的 預(yù) 期 利 率有 關(guān) 。 如 果 未 來(lái)

35、每 年 的 短 期 利 率 一 樣 ， 那 么 ， 現(xiàn)期 長(zhǎng) 期 利 率 就 等 于 現(xiàn) 期 短 期 利 率 。 收 益 線 表 現(xiàn) 為一 條 水 平 線 如 果 未 來(lái) 的 短 期 利 率 預(yù) 期 要 上 升 ， 那么 ， 現(xiàn) 期 長(zhǎng) 期 利 率 將 大 于 現(xiàn) 期 短 期 利 率 ， 收 益 線表 現(xiàn) 為 一 條 向 上 傾 斜 的 曲 線 ， 如 果 未 來(lái) 的 短 期 利率 預(yù) 期 要 下 降 ， 那 么 ， 現(xiàn) 期 長(zhǎng) 期 利 率 將 小 于 現(xiàn) 期短 期 利 率 ， 收 益 線 表 現(xiàn) 為 一 條 向 下 傾 斜 的 曲 線 。 流 動(dòng) 性 溢 價(jià) 理 論 流 動(dòng) 性 溢 價(jià) 理

36、論 認(rèn) 為 利 率 期 限 結(jié) 構(gòu) 不 僅 與對(duì) 未 來(lái) 利 率 的 預(yù) 期 有 關(guān) ， 還 與 不 同 證 券 的流 動(dòng) 性 有 關(guān) 。 長(zhǎng) 期 證 券 的 利 率 應(yīng) 包 括 流 動(dòng) 性 溢 價(jià) 以 彌 補(bǔ)其 流 動(dòng) 性 的 不 足 )1()1)(1()1( 1121 nnnn rrrr 市 場(chǎng) 分 割 理 論 市 場(chǎng) 分 割 理 論 把 市 場(chǎng) 分 成 長(zhǎng) 期 和 短 期 市 場(chǎng) 。 從 資 金 需 求 方 來(lái) 看 ， 需 要 短 期 資 金 的 投 資 者 發(fā) 行 短 期 證 券 ；需 要 長(zhǎng) 期 資 金 的 投 資 者 ， 發(fā) 行 長(zhǎng) 期 證 券 ， 并 且 這 些 長(zhǎng) 短 期證 券

37、 之 間 是 不 能 互 相 替 代 的 ， 因 此 短 期 證 券 市 場(chǎng) 與 長(zhǎng) 期 證券 市 場(chǎng) 是 彼 此 分 割 的 。 從 資 金 供 給 方 來(lái) 看 ， 不 同 性 質(zhì) 資 金 來(lái) 源 使 不 同 的 金 融 機(jī) 構(gòu)限 制 在 特 定 的 期 限 內(nèi) 進(jìn) 行 借 貸 ， 以 致 短 期 資 金 利 率 由 短 期資 金 市 場(chǎng) 決 定 ， 長(zhǎng) 期 利 率 由 長(zhǎng) 期 資 金 市 場(chǎng) 決 定 。 如 果 短 期 資 金 缺 乏 而 長(zhǎng) 期 資 金 較 為 充 裕 ， 短 期 利 率 將 比 長(zhǎng)期 利 率 高 ； 如 果 長(zhǎng) 期 資 金 缺 乏 而 短 期 資 金 充 裕 ， 則 長(zhǎng)

38、 期 利率 大 大 高 于 短 期 利 率 利 率 的 其 他 影 響 因 素 利 潤(rùn) 的 平 均 水 平 指 社 會(huì) 主 義 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 中 的 利 息 也 是 由 平 均 利 潤(rùn) 率 決 定的 。 資 金 的 供 求 狀 況 指 借 貸 資 本 供 不 應(yīng) 求 時(shí) ， 借 貸 雙 方 的 競(jìng) 爭(zhēng) 使 利 率 上 升 ；供 過(guò) 于 求 時(shí) ， 利 率 下 降 。 借 貸 風(fēng) 險(xiǎn) 一 般 而 言 ， 風(fēng) 險(xiǎn) 越 大 ， 則 利 率 要 求 越 高 經(jīng) 濟(jì) 的 周 期 變 動(dòng) 造 成 的 風(fēng) 險(xiǎn) 變 化 也 會(huì) 影 響 利 率 水 平 ， 如 在 危 機(jī) 階 段 ，投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 突 然 變

39、 大 使 利 率 大 幅 度 上 升 。 而 在 復(fù) 蘇 階 段 ， 投 資 風(fēng) 險(xiǎn) 開 始減 少 ， 利 率 開 始 降 低 物 價(jià) 變 動(dòng) 的 幅 度 制 約 著 名 義 利 率 水 平 的 高 低 。 國(guó) 際 經(jīng) 濟(jì) 的 環(huán) 境 就 開 放 經(jīng) 濟(jì) 而 言 ， 國(guó) 際 經(jīng) 濟(jì) 形 勢(shì) 對(duì) 利 率 的 影 響 主 要 體現(xiàn) 在 國(guó) 際 利 率 與 匯 率 會(huì) 影 響 資 金 流 出 入 ， 從 而 引 起 國(guó) 內(nèi) 利 率 的 變 動(dòng) 政 策 性 因 素 指 利 率 取 決 于 國(guó) 家 調(diào) 節(jié) 經(jīng) 濟(jì) 的 需 要 ， 是 實(shí) 現(xiàn) 經(jīng) 濟(jì) 目 標(biāo) 的 工具 。 四 、 利 率 的 經(jīng) 濟(jì) 杠

40、桿 功 能n1.積 累 資 金 。 吸 引 閑 置 資 金 投 入 生 產(chǎn)n1.激 勵(lì) 企 業(yè) 提 高 資 金 使 用 效 率 。n宏 觀 角 度n微 觀 角 度 n3.調(diào) 節(jié) 國(guó) 民 經(jīng) 濟(jì) 結(jié) 構(gòu) 。n4.抑 制 通 貨 膨 脹 。n5.平 衡 國(guó) 際 收 支 。 n2.調(diào) 節(jié) 信 用 規(guī) 模 。n2.影 響 家 庭 和 個(gè) 人 的 金 融 資 產(chǎn) 投 資 。n3.作 為 租 金 計(jì) 算 基 礎(chǔ) 。 五 、 我 國(guó) 的 利 率 體 制 改 革 一 、 我 國(guó) 的 利 率 體 制 一 國(guó) 的 利 率 體 制 即 一 國(guó) 對(duì) 利 率 管 理 制 度 總 和 ，包 括 利 率 政 策 、 利 率

41、 決 定 機(jī) 制 、 利 率 變 動(dòng) 幅 度 的有 關(guān) 規(guī) 定 。 目 前 世 界 各 國(guó) 的 利 率 體 制 主 要 有 ： 利 率 管 制和 利 率 市 場(chǎng) 化 。 我 國(guó) 的 利 率 體 制 ： 1949年 到 1983年 ， 高 度 集 中 的 利 率 管 制 ； 1983年 至 今 ， 利 率 管 制 下 的 有 限 浮 動(dòng) 利 率 體制 。 二 、 利 率 市 場(chǎng) 化 改 革 1.利 率 市 場(chǎng) 化 的 內(nèi) 涵 ： 利 率 水 平 的 高 低 由 市場(chǎng) 的 供 求 所 決 定 ； 形 成 一 個(gè) 以 中 央 銀 行 利 率 為核 心 、 貨 幣 市 場(chǎng) 利 率 為 中 介 、 由

42、市 場(chǎng) 供 求 決 定存 款 利 率 的 市 場(chǎng) 利 率 體 系 ； 中 央 銀 行 成 為 利 率調(diào) 節(jié) 的 主 體 。 2.利 率 市 場(chǎng) 化 的 條 件 ： 金 融 市 場(chǎng) 的 發(fā) 展 和 金 融體 制 的 完 善 是 利 率 市 場(chǎng) 化 的 基 礎(chǔ) ； 商 業(yè) 銀 行 的規(guī) 范 經(jīng) 營(yíng) 和 公 平 競(jìng) 爭(zhēng) 是 利 率 市 場(chǎng) 化 的 關(guān) 鍵 ； 法律 法 規(guī) 的 健 全 和 中 央 銀 行 有 效 監(jiān) 管 是 利 率 市 場(chǎng)化 的 保 證 。 3.我 國(guó) 利 率 市 場(chǎng) 化 的 順 序 ： 先 外 幣 ， 后 本 幣 ；先 農(nóng) 村 ， 后 城 鎮(zhèn) ； 先 貸 款 ， 后 存 款 ； 先 大 額 ，后 小 額 ， 循 序 漸 進(jìn) 。