限制性股權(quán)激勵(lì)和一般股權(quán)激勵(lì)的比較
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1、限制性股票和股票期權(quán)是我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的兩種主要方式,這兩種激勵(lì)方式在受贈(zèng)物、獲贈(zèng)股票數(shù)量以及權(quán)利義務(wù)等方面存在諸多差異。 除了下面的這些內(nèi)容外,附件中的論文也對(duì)這兩種股權(quán)激勵(lì)的主要方式做了比較研究。 ? ?? 2006年以來(lái),中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐在股權(quán)分置改革完成后迅速、廣泛并深入地開展起來(lái),限制性股票與股票期權(quán)則是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的兩種主要方式。在中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》(證監(jiān)公司字[2005]151號(hào))、國(guó)資委、財(cái)政部頒布的《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的試行辦法》(國(guó)資發(fā)分配[2006]175號(hào))中明確界定了這兩種主流的股權(quán)
2、激勵(lì)辦法。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),限制性股票與股票期權(quán)均是將企業(yè)股票價(jià)格作為激勵(lì)對(duì)象收入函數(shù)的重要變量,兩者均屬長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)范疇,但兩者又確實(shí)存在一些不同。 ? ??? 一、限制性股票與股票期權(quán)的比較 ? ??? (一)激勵(lì)對(duì)象獲取的受贈(zèng)物 ? ??? 限制性股票激勵(lì),是指激勵(lì)對(duì)象獲得無(wú)需投資或只需付出很少投資額的全值股票獎(jiǎng)勵(lì),當(dāng)股票持有者為企業(yè)連續(xù)服務(wù)到限制性股票所注明的時(shí)間段或者是完成預(yù)定目標(biāo)之后,該激勵(lì)對(duì)象即可獲得股票,立即擁有企業(yè)財(cái)產(chǎn)的部分財(cái)產(chǎn)權(quán),可以享受企業(yè)的分紅。股票期權(quán)激勵(lì),是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi),以預(yù)先確定的價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)和條件,購(gòu)買本公司一定數(shù)量的股票的
3、權(quán)利,激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)行權(quán)獲得潛在收益(執(zhí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)之差);反之,如果在行權(quán)期股票市場(chǎng)價(jià)格低于行權(quán)價(jià),則激勵(lì)對(duì)象有權(quán)放棄該權(quán)利,不予行權(quán)。激勵(lì)對(duì)象一般沒(méi)有分紅權(quán),其收益來(lái)自股票未來(lái)股價(jià)的上漲,收益實(shí)現(xiàn)與否取決于未來(lái)股價(jià)的波動(dòng)。 ? ??? (二)獎(jiǎng)勵(lì)股票的數(shù)量 ? ??? 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示,企業(yè)采取限制性股票或股票期權(quán)激勵(lì)方式時(shí),在付出相同成本的情況下,后者所需要的股票數(shù)量是前者的3倍-5倍。 ? ??? 假設(shè)某企業(yè)授予日每股價(jià)格30元,5年后上漲至40元。為確保該激勵(lì)對(duì)象在為該企業(yè)連續(xù)服務(wù)5年后能獲得4000元的權(quán)益,有以下兩種激勵(lì)方案: ? ??? 方案一:授予員工限制性股
4、票,員工為該企業(yè)連續(xù)服務(wù)5年后,可以獲贈(zèng)100份股票(4000÷40=100)。 ? ??? 方案二:授予員工股票期權(quán),5年后每位員工獲得400份股票(4000÷(40-30)=400)。 ? ??? 可見,限制性股票激勵(lì)對(duì)股東財(cái)富的稀釋效應(yīng)要小于股票期權(quán)。 ? ??? (三)風(fēng)險(xiǎn)及收益率 ? ??? 限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)屬于實(shí)值股票贈(zèng)予,風(fēng)險(xiǎn)較小,即使股價(jià)在限售期內(nèi)下跌,但只要不跌至零,員工手中的股票仍然是有價(jià)值的。就股票期權(quán)而言,若股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格,激勵(lì)對(duì)象就不可能行權(quán),就面臨損失,因此風(fēng)險(xiǎn)較大,所要求的收益率也較高。 ? ??? 承上例,某企業(yè)對(duì)員工實(shí)行股權(quán)激勵(lì),當(dāng)前股票價(jià)
5、格為30元,執(zhí)行價(jià)格為40元,5年后的股價(jià)為P: ? ??? 方案一:授予員工每人100份限制性股票,5年后的收益為100P。 ? ??? 方案二:授予員工每人400份股票期權(quán),5年后的收益為Max[0,400×(P-30)]。 ? ??? 現(xiàn)在分多種情況比較一下這兩個(gè)方案的收益:P<30元時(shí),方案一收益為100P,方案二收益為0;30元
40元時(shí),方案一的收益小于方案二。 ? ??? 綜上所述,當(dāng)股價(jià)低于40元時(shí),限制性股票的收益高于股票期權(quán),當(dāng)股價(jià)高于40元時(shí),股票期權(quán)的收益較
6、高。因此,當(dāng)股票的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格并具備較強(qiáng)的上升趨勢(shì)時(shí),股票期權(quán)所能獲得的收益空間要大于限制性股票。 ? ??? (四)權(quán)利義務(wù)的對(duì)稱性 ? ??? 限制性股票的權(quán)利義務(wù)是對(duì)稱的,激勵(lì)對(duì)象在滿足授予條件的情況下獲得股票之后,股票價(jià)格的漲跌會(huì)直接增加或減少限制性股票的價(jià)值,進(jìn)而影響激勵(lì)對(duì)象的利益。股票期權(quán)是典型的權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱激勵(lì)方式,期權(quán)持有人只有行權(quán)獲益的權(quán)利,而無(wú)必須行權(quán)的義務(wù)。 ? ??? (五)激勵(lì)與懲罰的對(duì)稱性 ? ??? 限制性股票存在一定的對(duì)稱性,在激勵(lì)對(duì)象用自有資金或者公司用激勵(lì)基金購(gòu)買股票后,股票價(jià)格的下跌將會(huì)直接影響激勵(lì)對(duì)象的收益,造成其直接的資金損失。限
7、制性股票通過(guò)設(shè)定解鎖條件以及未能解鎖后的處置的規(guī)定,可以對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行直接的經(jīng)濟(jì)制裁。鑒于期權(quán)這種金融工具本身權(quán)利與義務(wù)的不對(duì)稱性,股票期權(quán)不具有懲罰性,股價(jià)下跌或者期權(quán)計(jì)劃預(yù)設(shè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)未能實(shí)現(xiàn),激勵(lì)對(duì)象只是放棄行權(quán),并不會(huì)造成其現(xiàn)實(shí)的資金損失。 ? ??? (六)價(jià)值評(píng)估體系 ? ??? 限制性股票的價(jià)值評(píng)估十分簡(jiǎn)單,限制性股票的價(jià)值即為授予日的股票市場(chǎng)價(jià)格扣除授予價(jià)格,并無(wú)未來(lái)的等待價(jià)值。股票期權(quán)的價(jià)值一般按照期權(quán)定價(jià)模型(如B-S模型或二叉樹定價(jià)模型)進(jìn)行測(cè)算,依賴于股票市價(jià)、行權(quán)價(jià)、股票收益率的波動(dòng)、期權(quán)有效期限、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股票分紅率等參數(shù)決定。兩者的差異表現(xiàn)在限制性股票只
8、有內(nèi)在價(jià)值,而股票期權(quán)擁有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。 ? ??? (七)激勵(lì)對(duì)象的投資程度 ? ??? 限制性股票激勵(lì)一般不需要激勵(lì)對(duì)象用現(xiàn)金投資或者需要其直接投資的金額很小,公司會(huì)設(shè)立激勵(lì)基金用于購(gòu)買股票。只要激勵(lì)對(duì)象滿足接受限制性股票的條件,即可獲得全值股票。股票期權(quán)本身并不是股票,它只是授予激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買企業(yè)股票的一種權(quán)利,在滿足購(gòu)買本企業(yè)股票的條件后,激勵(lì)對(duì)象還需要直接投資購(gòu)買股票。 ? ??? (八)會(huì)計(jì)核算的規(guī)定 ? ??? 按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的規(guī)定,限制性股票與股票期權(quán)都屬于以權(quán)益結(jié)算的股份支付,應(yīng)當(dāng)以授予職工的權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)量。在授予日,對(duì)限
9、制性股票和股票期權(quán)均應(yīng)確定公允價(jià)值(通過(guò)評(píng)估價(jià)值確定)。限制性股票激勵(lì)一般沒(méi)有等待期,授予后即讓激勵(lì)對(duì)象持有股票。如果采用激勵(lì)基金購(gòu)買股票方式,則將激勵(lì)基金計(jì)入下一期的成本費(fèi)用并相應(yīng)扣減企業(yè)資金。如果采用定向發(fā)行的方式,則增加公司股本和銀行存款,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),沒(méi)有成本費(fèi)用。股票期權(quán)則需要在等待期內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)可行權(quán)的期權(quán)數(shù)量進(jìn)行估計(jì),按照授予日確定的公允價(jià)值計(jì)入當(dāng)期的成本費(fèi)用和資本公積(其他資本公積),不確認(rèn)其后續(xù)公允價(jià)值變動(dòng)。 ? ??? (九)等待期和禁售期等規(guī)定 ? ??? 限制性股票在授予時(shí)規(guī)定有嚴(yán)格的解鎖條件(如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、等財(cái)務(wù)指標(biāo)或?yàn)樵撈髽I(yè)連續(xù)服務(wù)達(dá)一定年
10、限等),激勵(lì)對(duì)象獲得股票后存在一定時(shí)期的禁售期,然后進(jìn)入解鎖期(3年或者以上),符合嚴(yán)格的解鎖條件后每年才可將限定數(shù)量的股票上市流通。股票期權(quán)在授予后存在等待期(通常為1年以上),然后進(jìn)入可行權(quán)期,一般設(shè)計(jì)為分次行權(quán)(可為勻速或加速行權(quán))。目前我國(guó)上市公司均增加設(shè)置了可行權(quán)條件(如設(shè)置一些財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo))。一旦激勵(lì)對(duì)象行權(quán)認(rèn)購(gòu)股票后,其股票的出售則不再受到限制,只需符合《公司法》、《證券法》對(duì)高管出售股票等的有關(guān)規(guī)定即可。 ? ??? (十)稅收制度 ? ??? 對(duì)于限制性股票激勵(lì)方式,激勵(lì)對(duì)象從企業(yè)取得的股票,屬于該個(gè)人因受雇而取得的工資、薪金所得,應(yīng)在雇員實(shí)際認(rèn)購(gòu)股票等有價(jià)證券時(shí),按
11、照《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》、《中華人民共和國(guó)稅收征收管理法》等規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。股票出售時(shí),對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個(gè)人所得稅。根據(jù)《個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例和其他有關(guān)規(guī)定,授予激勵(lì)對(duì)象股票期權(quán)時(shí),不需要征稅。激勵(lì)對(duì)象行權(quán)購(gòu)買股票時(shí),其從企業(yè)取得股票的實(shí)際購(gòu)買價(jià)(執(zhí)行價(jià)格)低于購(gòu)買日公平市場(chǎng)價(jià)的差額,應(yīng)按“工資、薪金所得”適用的規(guī)定計(jì)算繳納個(gè)人所得稅。員工在出售股票時(shí),對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得暫不征收個(gè)人所得稅。 ? ??? 由上可知,限制性股票和股票期權(quán)是有著不同特點(diǎn)的兩種股權(quán)激勵(lì)模式,它們并無(wú)優(yōu)劣高低之分,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身目標(biāo)的需要來(lái)進(jìn)行選擇。 ? ??? 二、企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方式的選
12、擇 ? ??? 限制性股票的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,一般適用于成熟型企業(yè),在服務(wù)期限和業(yè)績(jī)上對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較強(qiáng)的約束。公司可以采用限制性股票激勵(lì)方式促使高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。 ? ??? 股票期權(quán)的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào),特別適合處于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè),比如網(wǎng)絡(luò)、科技等風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)。由于企業(yè)處于成長(zhǎng)期,企業(yè)本身的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展對(duì)現(xiàn)金的需求很大,企業(yè)無(wú)法拿出大量的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)即時(shí)激勵(lì),同時(shí)企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)潛力巨大,因此通過(guò)發(fā)行股票期權(quán),將激勵(lì)對(duì)象的未來(lái)收益與未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)緊密聯(lián)系,從而既降低了企業(yè)當(dāng)期的激勵(lì)成本,又達(dá)到了激勵(lì)員工的目的,真正實(shí)現(xiàn)一舉兩得。 ? ??? 此外,股權(quán)激勵(lì)制度的選擇還應(yīng)該兼顧激勵(lì)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度,風(fēng)險(xiǎn)愛好者更青睞股票期權(quán),而風(fēng)險(xiǎn)厭惡者更偏好限制性股票。 ? ??? 需要注意的是,限制性股票和股票期權(quán)并不是相互排斥的激勵(lì)方案,在實(shí)踐中兩種方法的結(jié)合運(yùn)用可達(dá)到更好的激勵(lì)效果。
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