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1、第第8章章 投資決策實務(wù)投資決策實務(wù)四個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量 單位：元 方案投資額第1年第2年第3年方案一-75000440004400044000方案二-50000230002300023000方案三-125000700007000070000方案四-10000120001300014000運用內(nèi)含報酬率和凈現(xiàn)值法選擇方案。P239案例題案例題（1）計算各個方案的內(nèi)含報酬率：）計算各個方案的內(nèi)含報酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為R，則：利用插值法，得：所以方案一的內(nèi)含報酬率為34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為R，則：，則：所以方案二的內(nèi)含報酬率為18%。設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率
2、為設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為R，則：，則：所以方案三的內(nèi)含報酬率為31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R，則：所以方案四的內(nèi)含報酬率是112.30%。由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標來進行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。（2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：）計算各個方案的凈現(xiàn)值：（3）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結(jié)論決策有時會得出不同的結(jié)論 其原因主要有兩個：一是投資規(guī)模不同。當一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時
3、間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標更好。現(xiàn)金流量計算中應(yīng)注意的問題現(xiàn)金流量計算中應(yīng)注意的問題區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本不能忽視機會成本不能忽視機會成本考慮部門間的影響考慮部門間的影響決策相關(guān)決策相關(guān)放棄的潛在放棄的潛在收益收益競爭競爭or互互補補固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策
4、例例1 1項目項目舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原值原值已使用年限已使用年限尚可使用年限尚可使用年限已提折舊已提折舊變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值殘值殘值每年營業(yè)收入每年營業(yè)收入年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本80000800005 5年年5 5年年400004000020000200000 010000010000060000600001200001200000 0年年5 5年年0 012000012000020000200001600001600008000080000資本成本資本成本所得稅率所得稅率6%6%33%33%互斥選擇問題互斥選擇問題方法一：方法一：因此可分別考慮購置新設(shè)備與所產(chǎn)生的凈現(xiàn)因此可分別考慮購置新設(shè)備
5、與所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的金流量的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比較，選與繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值比較，選擇較大者擇較大者方法二：差額投資凈現(xiàn)值法方法二：差額投資凈現(xiàn)值法，比較兩方案差額投資及，比較兩方案差額投資及產(chǎn)生的差額凈現(xiàn)金流量，計算凈現(xiàn)值，如凈現(xiàn)值大于產(chǎn)生的差額凈現(xiàn)金流量，計算凈現(xiàn)值，如凈現(xiàn)值大于零，應(yīng)選擇投資額較大者零，應(yīng)選擇投資額較大者凈現(xiàn)值法繼續(xù)使用舊設(shè)備年折舊年折舊=（80000-4000080000-40000）5=80005=8000初始投資：初始投資：20000+2000033%=2660020000+2000033%=26600年年NCF=NCF=（100000-600
6、00100000-60000）（1-33%1-33%）+8000 33%=29440+8000 33%=29440NPV=29440PVIFA6%,5 (20000+2000033%)=97413NPV=29440PVIFA6%,5 (20000+2000033%)=97413使用新設(shè)備初始投資：初始投資：120000120000年折舊年折舊=（120000-20000120000-20000）5=200005=20000年年NCF=NCF=（160000-80000160000-80000）（1-33%1-33%）+20000 33%=60200+20000 33%=60200回收額：殘值回
7、收額：殘值=20000=20000NPV=60200PVIFANPV=60200PVIFA6%,5+20000PVIF6%,5-120000=149230.86%,5+20000PVIF6%,5-120000=149230.8選擇新設(shè)備選擇新設(shè)備。差量法從新設(shè)備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量從新設(shè)備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量1分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量。初始投資120000-（20000+2000033%）93400 年折舊額200008000120002各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量 NCF=60200-29440=307603、回收額差量：殘值：20000 NPV=NPV=30
8、760 PVIFA30760 PVIFA6%,5 6%,5+20000 PVIF+20000 PVIF6%,5 6%,5-93400=51119.4-93400=51119.4選新設(shè)備選新設(shè)備是否進行更新？舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備原值原值預(yù)計使用年限預(yù)計使用年限已經(jīng)使用年限已經(jīng)使用年限最終殘值最終殘值變現(xiàn)價值變現(xiàn)價值年運行成本年運行成本220010420060070024001003002400400特點：新舊設(shè)備使用壽命不同。解決方法：P249-250最小公倍壽命法年平均凈現(xiàn)值法年均成本法資本限額決策選擇是NPV最大的投資組合。P251投資開發(fā)時機決策投資開發(fā)時機決策P253投資期決策投資期決策P255尋求使凈現(xiàn)值最大的方案尋求使凈現(xiàn)值最大的方案演講完畢，謝謝觀看！
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