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1、我國(guó)利率政策有效性分析【摘要】利率政策是貨幣政策的重要組成部分，是基于對(duì)利率作用和功能的理解而制定的。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，利率一直受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注，但利率的作用、地位以及如何影響宏觀微觀經(jīng)濟(jì)，卻值得深入研究。利率政策的效應(yīng)，是指利率政策的變動(dòng)能否有效的影響儲(chǔ)蓄、投資、產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)變量，來(lái)達(dá)到實(shí)現(xiàn)政策制定者的預(yù)期目的的問(wèn)題，由于利率政策的運(yùn)用是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，因此利率政策的效應(yīng)問(wèn)題一直是理論界和各國(guó)貨幣當(dāng)局關(guān)心的重要問(wèn)題。從經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的角度看，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)這一問(wèn)題的觀點(diǎn)也存在分歧。研究利率政策的效應(yīng)，可以為中央銀行完善宏觀調(diào)控提供比較清晰的理論依據(jù)和框架。在改革開(kāi)放以前，我國(guó)
2、沒(méi)有明確的關(guān)于貨幣政策的文獻(xiàn)描述，而有關(guān)利率政策的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)也是在 1978 年以后才出現(xiàn)的。從 1978 年開(kāi)始，隨著我國(guó)改革開(kāi)放的逐步推進(jìn)，金融改革取得了重大的進(jìn)展，而作為金融體制中的重要因素利率政策也發(fā)生了很大的變化，國(guó)家改變了以前嚴(yán)格管制的利率政策，轉(zhuǎn)而開(kāi)始運(yùn)用它對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，隨著利率市場(chǎng)化水平的提高，市場(chǎng)利率體系的形成與完善，利率對(duì)貨幣政策更為敏感，對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用更為明顯。改革開(kāi)放以來(lái)，特別是 1984 年中國(guó)人民銀行被確定為中央銀行以來(lái)，利率政策從無(wú)到有并逐漸成為我國(guó)最主要的貨幣政策工具，利率政策受到了重視。那么，我國(guó)采取的利率調(diào)整政策的有效性如何，是否達(dá)到了預(yù)期的效果，成為了人
3、們廣泛關(guān)注的問(wèn)題。因此，加強(qiáng)這方面的研究，可以為中央銀行提供適合的利率政策理論依據(jù)和框架?！娟P(guān)鍵詞】利率政策；金融；調(diào)節(jié)第一部分 緒論31.1研究背景31.1.1 當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀31.1.2 國(guó)外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀41.1.3 中國(guó)利率政策運(yùn)用研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義41.2文獻(xiàn)綜述41.3問(wèn)題的提出41.4本文的研究思路及結(jié)構(gòu)6第二部分 我國(guó)利率政策工具及利率政策特點(diǎn)62.1我國(guó)利率政策的各個(gè)階段62.2我國(guó)利率政策工具82.2.1 調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率82.2.2 調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率82.2.3 制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍82.2.4 制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和
4、檔次進(jìn)行調(diào)整92.3我國(guó)利率政策的特點(diǎn)9第三部分 我國(guó)利率政策的有效性分析103.1我國(guó)利率政策的效應(yīng)分析103.1.1 利率政策對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響103.1.2 完善利率政策有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行113.2我國(guó)利率政策實(shí)施中存在的問(wèn)題分析113.2.1 利率政策的局限性113.2.2 利率管理體制和利率形成機(jī)制不健全12第四部分 提高我國(guó)利率政策效果的對(duì)策建議124.1完善相關(guān)配套政策體系124.2完善利率政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)機(jī)制124.3進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化134.3.1 利率市場(chǎng)化的主要內(nèi)容134.3.2 利率市場(chǎng)化的必要性134.3.3 利率市場(chǎng)化改革的路徑選擇134.4依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適度放寬對(duì)利
5、率的管制134.5健全金融機(jī)構(gòu)，繼而放開(kāi)利率144.6建立有效的監(jiān)督體系14第五部分 結(jié)論14參考文獻(xiàn)14第一部分 緒論1.1研究背景1.1.1 當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀 在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展以及金融改革日趨深入的情況下，我國(guó)的金融市場(chǎng)大大的發(fā)展起來(lái)，逐步的形成了由期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)構(gòu)成的并具有交易品種多樣化、多層次和交易機(jī)制多元化特征的金融體系，大大推動(dòng)了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并在推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的金融改革、完善人民幣匯率機(jī)制和維護(hù)金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮了重要的作用。1.1.2 國(guó)外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀 1.1.3 中國(guó)利率政策運(yùn)用研究的理論與現(xiàn)實(shí)意義利率這一本來(lái)應(yīng)很靈活
6、的經(jīng)濟(jì)杠桿，我國(guó)運(yùn)用起來(lái)似乎不如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)那樣靈敏。那么，是利率政策本身有問(wèn)題，還是我國(guó)不具備利率杠桿發(fā)揮作用的微觀基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境？還是我們的體制存在問(wèn)題？還是我們沒(méi)有正確理解利率政策效應(yīng)本身？搞清楚利率政策在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控時(shí)究竟哪個(gè)環(huán)節(jié)受阻，如何疏導(dǎo)，怎樣才能發(fā)揮利率政策應(yīng)有的調(diào)控功能，在我國(guó)是個(gè)非常值得研究的課題，具有重大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。1.2文獻(xiàn)綜述國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀：一、國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家很早就對(duì)利率問(wèn)題進(jìn)行了研究:1.魏克賽爾（1898 ）在用德文出版的利息與價(jià)格一書中，提出了變更銀行利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的政策主張。凱恩斯（1899）的就業(yè)利息與貨幣通論是公認(rèn)的真正意義上的利率
7、理論的開(kāi)端。2.80 年代中期，以美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆、薩默斯、斯蒂格利茨（1987）等為代表人物的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派開(kāi)始走向主流地位。新凱恩斯主義雖然贊同原凱恩斯主義（新劍橋?qū)W派和新古典綜合派）對(duì)利率重要性的論述，但在此基礎(chǔ)上，他們更多地考慮利率在不完全信貸市場(chǎng)上的效應(yīng)，認(rèn)為利率政策的作用十分有限。3. 唐帕廷金（1991）在貨幣利息與價(jià)格一文中提出觀點(diǎn)：均衡利率的水平是以一般均衡的方式在所有的市場(chǎng)上同時(shí)被決定的。他認(rèn)為，利率是影響企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)和居民選擇財(cái)富保存形式的重要因素。4. 阿赫塔爾霍塞恩、阿尼斯喬杜里（1993）在發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策與金融政策增長(zhǎng)與穩(wěn)定中，通過(guò)主要考察了發(fā)展中國(guó)家
8、中貨幣與金融政策的最新發(fā)展，把對(duì)貨幣和金融政策的各種觀點(diǎn)集合在一個(gè)緊湊的框架內(nèi)，并對(duì)其實(shí)證發(fā)現(xiàn)與理論基礎(chǔ)進(jìn)行了平衡評(píng)估。5. 弗雷德里克S米什金（1997）在其著作貨幣金融學(xué)中闡述的主要觀點(diǎn)是，到期收益率是對(duì)利率最精確的度量，債券利率的高低并不必然反映投資于該債券的優(yōu)劣，原因在于投資債券的收益并不一定等于它的利率。黨的十一屆三中全會(huì)后，我國(guó)理論界和業(yè)界才逐漸開(kāi)始了對(duì)利率理論的研究。90 年代初期開(kāi)始，不少我國(guó)學(xué)者也對(duì)我國(guó)利率政策效果進(jìn)行了有關(guān)的研究，具體方向如下：二、關(guān)于我國(guó)利率政策演變的研究1.巴曙松（2000）在中國(guó)貨幣政策有效性的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析著作中，根據(jù)建國(guó)以來(lái)我國(guó)利率機(jī)制在不同時(shí)期的特點(diǎn)
9、，將利率政策劃分為以下幾個(gè)階段：第一階段（1950-1957）過(guò)渡時(shí)期，在這一階段實(shí)際上逐步消滅了經(jīng)濟(jì)中的所有私有部門，中央計(jì)劃體制得以建立；第二階段（1958-1978）利率基本被凍結(jié)，在宏觀政策中基本上沒(méi)有發(fā)揮什么作用；第三階段（1979 至今）利率的宏觀調(diào)節(jié)作用被逐步發(fā)揮出來(lái)，利率機(jī)制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其制約因素開(kāi)始成為影響貨幣政策有效性的重要內(nèi)容。2.喬婕（2006）在我國(guó)貨幣政策的工具變量效應(yīng)與貨幣政策的有效性一文中認(rèn)為，貨幣政策有效性問(wèn)題就是指貨幣政策在特定的金融環(huán)境和制度條件下貨幣當(dāng)局運(yùn)用特定的政策工具與政策手段通過(guò)特定的傳導(dǎo)機(jī)制能否穩(wěn)定地影響實(shí)際產(chǎn)出從而達(dá)到當(dāng)局預(yù)定的政策目標(biāo)。3.郭
10、田勇（2007）在從加息效應(yīng)看貨幣政策體系中提出，在貸款利率小幅調(diào)整，緊縮力度小于市場(chǎng)預(yù)期，而且并未采取行政時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，為了使金融宏觀調(diào)控更有效率，央行需致力于貨幣政策體系改革與完善。4.羅書嶸（2009）在關(guān)于利率政策與貨幣政策效力關(guān)系的一點(diǎn)思考與探索一文中認(rèn)為，利率政策會(huì)影響一國(guó)貨幣政策的制定和實(shí)施，尤其在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，利率效應(yīng)在國(guó)際間存在傳遞，加劇了央行制定貨幣政策的難度，貨幣政策效力趨于減弱甚至無(wú)效。實(shí)際上，利率市場(chǎng)化也是一個(gè)培育金融市場(chǎng)由低水平向高水平、由簡(jiǎn)單形態(tài)向復(fù)雜態(tài)轉(zhuǎn)化的過(guò)程。只有盡快培育和完善金融市場(chǎng)，才能為利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造有利條件。綜上所
11、述，盡管國(guó)內(nèi)外研究對(duì)利率在經(jīng)濟(jì)中的作用還存在著一定的分歧和爭(zhēng)議，但利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用還是得到了廣泛的認(rèn)可。此外，在我國(guó)利率即將完成市場(chǎng)化改革的前夕，對(duì)我國(guó)利率政策相關(guān)效應(yīng)的全面研究顯得尤為迫切和重要。同時(shí)，對(duì)于利率理論的分析大多集中于利率政策及其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，而對(duì)利率實(shí)施所產(chǎn)生的累積效用方面比較全面和權(quán)威的研究還很少，本人對(duì)這方面的研究也不甚透徹，希望在今后的研究中能有所提高和創(chuàng)新。 1.3問(wèn)題的提出利率政策的效應(yīng)，是指利率政策的變動(dòng)能否有效的影響儲(chǔ)蓄、投資、產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)變量，來(lái)達(dá)到實(shí)現(xiàn)政策制定者的預(yù)期目的的問(wèn)題，由于利率政策的運(yùn)用是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，因此利率政策的效應(yīng)問(wèn)題一直是理論界和各國(guó)
12、貨幣當(dāng)局關(guān)心的重要問(wèn)題。從經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的角度看，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)這一問(wèn)題的觀點(diǎn)也存在分歧。 1.4本文的研究思路及結(jié)構(gòu)本文通過(guò)對(duì)利率政策的工具解讀，詳細(xì)分析了我國(guó)利率政策在微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)下存在的問(wèn)題以及對(duì)策，并提出筆者自己的一點(diǎn)建議。第二部分 我國(guó)利率政策工具及利率政策特點(diǎn)2.1我國(guó)利率政策的各個(gè)階段（一）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的利率政策在我國(guó)成立之后，當(dāng)局采取了一系列統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)工作的方針。在這種種方針的約束下，在比較短的時(shí)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)收支平衡，物價(jià)的穩(wěn)定以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)得到了很大的發(fā)展。在這樣的大形勢(shì)下，我國(guó)當(dāng)局實(shí)行并且區(qū)別對(duì)待利率政策。區(qū)別對(duì)待，就是國(guó)家銀行對(duì)公的存款利率低于對(duì)私的存
13、款利率；對(duì)于一些能實(shí)行現(xiàn)金管理的企事業(yè)單位的利率要大大低于一些不施行現(xiàn)金管理的單位。在我國(guó)第一個(gè)五年計(jì)劃以后，為了適應(yīng)國(guó)家所面臨的經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，所以我國(guó)在利率政策方面又進(jìn)行了四次重要的調(diào)整。第一次調(diào)整是在1953年的10月份，主要是統(tǒng)一、降低和簡(jiǎn)化利率水平。第二次調(diào)整是在1955年的9月份，主要是為了不斷降低存款利率來(lái)適應(yīng)社會(huì)建設(shè)的快速發(fā)展與國(guó)家信貸結(jié)算機(jī)制的需要。第三次調(diào)整是在1956年的2月份，為了發(fā)展和鞏固農(nóng)業(yè)合作化經(jīng)濟(jì)建設(shè)，銀行有序地降低農(nóng)貸利率，并發(fā)放無(wú)利息貧農(nóng)基金貸款，使其降低到國(guó)家銀行的利率水平。第四次調(diào)整是在1957年的11月份，我國(guó)的社會(huì)主義改造基本完成，在新形勢(shì)上總體統(tǒng)一
14、和簡(jiǎn)化利率。在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)這30多年里，我國(guó)的利率政策一直堅(jiān)持降低利率水平，并簡(jiǎn)化利率檔次，擴(kuò)大免息的范圍。其特點(diǎn)為：利率政策的設(shè)計(jì)理念是降低利率水平，其主要的著力點(diǎn)是在于調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系，改變?nèi)说乃枷胄袨橐庾R(shí)；利率政策權(quán)利高度集中，并且其主要作用對(duì)象是微觀經(jīng)濟(jì)。（二）改革開(kāi)放時(shí)期的利率政策這段時(shí)期是從1979年到1989年。從金融和經(jīng)濟(jì)兩大方面又可以分為以下兩個(gè)過(guò)程：第一個(gè)過(guò)程是從1979年到1984年。在十一屆一中全會(huì)之后，我國(guó)進(jìn)行了撥亂反正和全面改革工作，極大的恢復(fù)了長(zhǎng)期被壓制的經(jīng)濟(jì)，人民的生產(chǎn)積極性高漲，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品供給不斷增加，使城鄉(xiāng)居民的生活水平大大提高，但是因?yàn)榇嬖诠烙?jì)不足的情況，
15、所以這一時(shí)期的改革發(fā)展、物價(jià)穩(wěn)定、提高人民生活質(zhì)量和控制總需求之間的關(guān)系很復(fù)雜。面對(duì)這些復(fù)雜的關(guān)系，我國(guó)的貨幣政策采用了反常規(guī)的調(diào)節(jié)方式；一方面擴(kuò)大信貸規(guī)模，另一方面適當(dāng)提高利率，改正前期的低利率政策。在1979年的4月份，國(guó)務(wù)院首先調(diào)高了儲(chǔ)蓄貸款并開(kāi)始對(duì)我國(guó)的各種利率分別進(jìn)行全面的調(diào)整，從1979年到1984年國(guó)務(wù)院分別三次調(diào)高貸款利率，針對(duì)以前過(guò)于簡(jiǎn)單的利率結(jié)構(gòu)增加了5年、8年等不同的利率檔次。在1979年與1980年中兩次抬高存款利率后，貸款利率還是處于原本的低水平上，所以出現(xiàn)了存貸利率倒掛的情況。面對(duì)這樣的現(xiàn)象，國(guó)務(wù)院1982年與1983年分別兩次提高貸款的利率，改正了存貸利率倒掛的情
16、況。經(jīng)過(guò)了這兩次的調(diào)整，存貸利率逐漸趨向合理化。國(guó)務(wù)院還就基本建設(shè)貸款和固定資產(chǎn)貸款等按照期限的不同實(shí)施差別利率。在1983年的9月份，國(guó)務(wù)院確定了央行專門執(zhí)行央行的職能，并且另外設(shè)立中國(guó)工商銀行進(jìn)行城鎮(zhèn)儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)和工商信貸業(yè)務(wù)的辦理。這一階段的做法的方向是正確的，然而因?yàn)槲覈?guó)的資金是按照計(jì)劃進(jìn)行分配的，又因?yàn)閲?guó)民的存款總數(shù)在總資金中所占比例很小，因此提高利率沒(méi)有成功的抑制人民投資的熱情以及潛在物價(jià)的上漲。第二個(gè)過(guò)程是在1985年到1989年之間。在1985年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過(guò)熱的現(xiàn)象，而1984年時(shí)工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)上漲，1985年的1月，工業(yè)生產(chǎn)由于增長(zhǎng)過(guò)快以及職工工資的快速增長(zhǎng)，使得我國(guó)財(cái)政出現(xiàn)赤
17、字。為了應(yīng)對(duì)這種情況，正在1985年初，央行執(zhí)行了緊縮銀根的政策，并先后兩次提高了存款利率。在1986年，因?yàn)榍捌诮?jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，國(guó)務(wù)院執(zhí)行了軟著陸的政策。但因?yàn)楣I(yè)生產(chǎn)的下降以及生產(chǎn)速度的下降，央行的貨幣政策開(kāi)始松動(dòng)。從3月份開(kāi)始，工業(yè)生產(chǎn)逐漸提升，到了第四季度，經(jīng)濟(jì)又持續(xù)加熱，投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，財(cái)政赤字大大增加。到了1988年，因?yàn)樨泿耪咻^松，使得信貸過(guò)度增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)再次升溫，通貨膨脹十分嚴(yán)重。所以，從1988年9月開(kāi)始，央行采取了嚴(yán)格的緊縮政策，并在1989年繼續(xù)緊縮，并提高了貸款利率，使利率高達(dá)11.34%，達(dá)到了改革開(kāi)放以來(lái)的頂峰。2.2我國(guó)利率政策工具 2.2.1 調(diào)
18、整中央銀行基準(zhǔn)利率 基準(zhǔn)利率是中銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的主要方法之一，制定基準(zhǔn)利率職能依據(jù)貨幣政策。當(dāng)貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，利率作為工具也相應(yīng)的隨之改變。不同的利率水準(zhǔn)體現(xiàn)著不同的政策要求，當(dāng)貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)在于穩(wěn)定貨幣時(shí)，中央銀行的貸款利率就適當(dāng)提高，來(lái)抑制過(guò)熱的市場(chǎng)需求；反之適當(dāng)降低。其包括：再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率以及超額存款準(zhǔn)備金利率。 2.2.2 調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率 中央銀行金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率是政府對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和人民生活的一個(gè)杠桿。當(dāng)通貨膨脹發(fā)生時(shí)，為了緊縮銀根，抵制通貨膨脹，上調(diào)存貸款利率。這樣大大增進(jìn)了國(guó)民儲(chǔ)蓄的積極性，銀行的儲(chǔ)蓄越多，在市場(chǎng)上的流通資
19、金就越少，達(dá)到了抑制通貨膨脹的作用。此外，上調(diào)利率政策使得企業(yè)的貸款減少，影響了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使得企業(yè)在市場(chǎng)上流通的產(chǎn)品大大減少，人民的購(gòu)買力下降，同樣抑制通貨膨脹。相反，在經(jīng)濟(jì)萎縮的情況下，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，刺激國(guó)民消費(fèi)，中央銀行下調(diào)利率，達(dá)到恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的目的。 2.2.3 制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍 浮動(dòng)利率是金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)人民銀行總行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)，以法定利率為基礎(chǔ)確定的利率，金融機(jī)構(gòu)確定浮動(dòng)利率后，要報(bào)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)。全國(guó)性金融公司制定的流動(dòng)資金貸款利率的浮動(dòng)范圍和浮動(dòng)幅度，報(bào)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)；地方性金融公司、城鄉(xiāng)信用社制定的浮動(dòng)利率范圍、浮動(dòng)幅度以及管理辦法報(bào)省人民銀行分行
20、批準(zhǔn)。此外，為了更好地發(fā)揮浮動(dòng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用，各金融機(jī)構(gòu)要依據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、企業(yè)信用等級(jí)、金融機(jī)構(gòu)資金成本等原則，制定相應(yīng)的浮動(dòng)利率管理辦法。對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)先支持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品，對(duì)企業(yè)信用等級(jí)較高、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低、資金占用結(jié)構(gòu)較為合理、產(chǎn)品不積壓、應(yīng)收貨款增加少的企業(yè)，對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)和對(duì)貼現(xiàn)貸款、抵押貸款以及不擠占挪用流動(dòng)資金貸款的企業(yè)等，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在貸款利率上實(shí)行下浮、不浮或少浮。反之，則要上浮。 2.2.4 制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整運(yùn)用貨幣政策所采取的主要措施包括七個(gè)方面：第一，控制貨幣發(fā)行。第二，控制和調(diào)節(jié)對(duì)政府的貸款。第三，推行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。第
21、四，改變存款準(zhǔn)備金率。第五，調(diào)整再貼現(xiàn)率。第六，選擇性信用管制。第七，直接信用管制。2.3我國(guó)利率政策的特點(diǎn)利率政策以成為國(guó)家調(diào)整經(jīng)濟(jì)的一種重要手段，在我國(guó)現(xiàn)階段，市場(chǎng)機(jī)制不完善，市場(chǎng)具有自發(fā)性和盲目性，降低利率，可以使大量資金流向市場(chǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需，緩解金融危機(jī)后疲軟的中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，增加社會(huì)財(cái)富。提高利率，居民儲(chǔ)蓄增加，市場(chǎng)流通資金減少，消費(fèi)需求降低，可抑制通貨膨脹的發(fā)展，降低物價(jià)，提高人民的生活水平。我國(guó)的利率政策還表現(xiàn)出雙規(guī)特征，就是滿足不同貨幣目標(biāo)形成的不同的操作特點(diǎn)，表現(xiàn)為在信貸市場(chǎng)中抑制投資增加以及在貨幣市場(chǎng)中緩解股票的壓力帶來(lái)的貨幣政策的雙規(guī)性。銀行為了抑制投資過(guò)快，所以在信貸市場(chǎng)上
22、保持著比較高的利率。但必須要強(qiáng)調(diào)的是，這樣的雙規(guī)特征的uobi政策受到了金融市場(chǎng)很多方面的制約。第三部分 我國(guó)利率政策的有效性分析 3.1我國(guó)利率政策的效應(yīng)分析 3.1.1 利率政策對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響 （一）利率政策對(duì)國(guó)有銀行的影響1988年，在我國(guó)出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。央行連續(xù)兩次上調(diào)利率，大大化解了通貨壓力。但是這樣緊縮的利率必定會(huì)產(chǎn)生一系列的副作用，例如工業(yè)生產(chǎn)的速度大幅下降，企業(yè)負(fù)擔(dān)加重等。根據(jù)當(dāng)時(shí)所處的情況，為了緩解矛盾，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，央行在隨后的三年里連續(xù)三次調(diào)低存貸款利率。在此階段，增加帶寬，銀行可以擴(kuò)大它的影響力，貸款辦理人也可以從中獲得貨幣利益。貸款的利益和成本相互間的對(duì)比
23、使得國(guó)有商業(yè)銀行過(guò)度追求資金擴(kuò)張，忽略了其中的貸款風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@種情況的存在，所以調(diào)整利率政策使國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)此有相當(dāng)?shù)拿舾行?。?996年之后，物價(jià)逐步恢復(fù)到正常水平，銀行的貸款出現(xiàn)了貸款增量的情況。為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行從這年開(kāi)始到1999年供7次降低利率。但是這樣的利率政策效果沒(méi)有上一階段效果明顯，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心行業(yè)的貸款增長(zhǎng)緩慢。央行對(duì)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)銀行的監(jiān)督力度的增大很大程度上刺激了其經(jīng)營(yíng)制度的改變，從而降低了利率調(diào)整對(duì)國(guó)有銀行影響的敏感性。（二）利率政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響1.利率的變動(dòng)對(duì)上市公司資本的影響利率就是資金的價(jià)格，它的變動(dòng)會(huì)大大改變公司的經(jīng)營(yíng)能力，影響著公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，導(dǎo)致公司資本
24、價(jià)值的改變。利率提升，企業(yè)的財(cái)務(wù)成本與投資成本也會(huì)相應(yīng)的提高，使公司的盈利降低，從而降低了企業(yè)股票的分紅派息，進(jìn)而使上市公司的資本增值也隨之降低了。與此相反，如果利率下降，會(huì)大大的減少企業(yè)的利息，從而降低了企業(yè)的成產(chǎn)成本，增加企業(yè)的盈利水平，使得企業(yè)股票的分紅派息增加，刺激了投資。（2）利率變動(dòng)引起的資本替代效應(yīng)利率和股票價(jià)格之間的關(guān)系是貨幣政策透過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行傳到的重要環(huán)節(jié)。利率的變化將導(dǎo)致不同投資的收益結(jié)構(gòu)變動(dòng)。利率的變動(dòng)使資產(chǎn)發(fā)生組合替代效應(yīng)，使投資者在儲(chǔ)蓄和股票之間做選擇，使資本實(shí)現(xiàn)保值增值。直接和間接金融市場(chǎng)之間具有相互替代作用，資金在兩者之間進(jìn)行流動(dòng)來(lái)獲取最大效益。利率的變動(dòng)直接導(dǎo)
25、致各個(gè)融資市場(chǎng)收益的變化，使資金開(kāi)始流動(dòng)，影響兩者之間的供求關(guān)系。換句話說(shuō)，利率的變動(dòng)直接影響著股票收益。（三）利率政策對(duì)于房地產(chǎn)的影響（1）利率下調(diào)對(duì)于買房者的影響利率的下調(diào)，使消費(fèi)者的投資方式改變。對(duì)于一些收入比較低的家庭來(lái)說(shuō)，沒(méi)有產(chǎn)生很大的影響；而對(duì)于有一些有一定積蓄的家庭來(lái)說(shuō)，銀行利率的下調(diào)使得他們對(duì)于投資理財(cái)?shù)姆椒ㄓ兴淖儭４撕?，?huì)有很大一部分的儲(chǔ)蓄會(huì)轉(zhuǎn)到其他的投資上，達(dá)到資產(chǎn)的增值目的。居民基本通過(guò)兩種方式滿足資產(chǎn)的增值，也就是房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)。當(dāng)利率降低后，因?yàn)樽C券市場(chǎng)中不確定的因素很多，房地產(chǎn)又具有增值和保值的效果，投資風(fēng)險(xiǎn)不大，所以房地產(chǎn)對(duì)于有一定積蓄的家庭來(lái)說(shuō)更有吸引力。（
26、2）利率上調(diào)對(duì)于房地產(chǎn)中供需關(guān)系的影響房地產(chǎn)的價(jià)格也受到供需關(guān)系的作用影響。在房地產(chǎn)的市場(chǎng)內(nèi)，當(dāng)房屋的數(shù)目供大于求時(shí)，因供求關(guān)系的影響會(huì)抑制房地產(chǎn)的價(jià)格，使之下降；相反，供求關(guān)系也會(huì)會(huì)使房地產(chǎn)的價(jià)價(jià)格升高；在房地產(chǎn)的供求關(guān)系趨于平衡時(shí)，就形成了均衡價(jià)格。 3.1.2 完善利率政策有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 改革開(kāi)放以來(lái)，利率政策的效應(yīng)在我國(guó)市場(chǎng)化程度不斷加強(qiáng)的情況下逐步上升，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，對(duì)于利率政策的敏感度很強(qiáng)。但是因?yàn)楦鳂拥脑?，利率政策在總體上沒(méi)能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。所以，我們應(yīng)進(jìn)一步的完善利率政策，達(dá)到調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目標(biāo)。3.2我國(guó)利率政策實(shí)施中存在的問(wèn)題分析 3.2.1 利率政策
27、的局限性 大量的數(shù)據(jù)表明，利率政策和央行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控想要取得的目標(biāo)不太可能完全一致，也就是說(shuō)，國(guó)民的經(jīng)濟(jì)行為的現(xiàn)實(shí)反應(yīng)和央行的利率政策存在著負(fù)效應(yīng)，也就是說(shuō)，利率政策的有效性較低，其實(shí)施起來(lái)沒(méi)能真正的改變國(guó)民經(jīng)濟(jì)行為的運(yùn)行軌跡，從而沒(méi)能達(dá)到央行的預(yù)期目標(biāo)，實(shí)際的結(jié)果可能完全和宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)相反。與此同時(shí)，在利率政策的制定和產(chǎn)生效應(yīng)期間，因?yàn)楦鳂拥囊蛩赜绊?，使得利率政策有了不同程度的降低，使利率政策?shí)施的預(yù)期目標(biāo)和真正實(shí)施后的實(shí)際情況有所偏離，在此注意的是，不斷是哪一類利率政策都會(huì)有局限性，不同的地方在于利率政策局限的大小。 3.2.2 利率管理體制和利率形成機(jī)制不健全就目前來(lái)看，中英銀行
28、管理著利率的結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，商業(yè)銀行存在著一定的浮動(dòng)權(quán)。在實(shí)際中，這些權(quán)利并沒(méi)有得到真正的落實(shí)，就算是央行也沒(méi)有變動(dòng)利率的權(quán)力。首先，利率的投資作用大大被弱化，除了少數(shù)的民生必需的商品外，對(duì)于價(jià)格的管制已經(jīng)開(kāi)放，而利率的管制和物價(jià)水平之間不協(xié)調(diào)，使得利率管制和市場(chǎng)價(jià)格體系之間不協(xié)調(diào)，進(jìn)而弱化了利率的導(dǎo)向作用。再者，銀行存款貸款的利差小，盈利低，使一些中小銀行很難經(jīng)營(yíng)下去；利率的結(jié)構(gòu)改變，很容易發(fā)生套利的行為。最后，利率的管制讓利率在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的平衡很難真正實(shí)現(xiàn)，而信貸資金的供需變化很難使利率發(fā)生變動(dòng)。這些都讓利率政策受到影響。第四部分 提高我國(guó)利率政策效果的對(duì)策建議 4.1完善相關(guān)配套政策體
29、系我國(guó)的貨幣政策對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著很重要的作用，而它又和其他的貨幣政策相互制約，相互影響。所以，盡快的處理政策之間的相互關(guān)系，使各個(gè)政策的目標(biāo)統(tǒng)一，為經(jīng)濟(jì)的調(diào)控起到積極的作用。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，不斷的完善與之配套的政策制度，央行目前需要解決的問(wèn)題是如何利率的協(xié)調(diào)機(jī)制增加。 4.2完善利率政策傳導(dǎo)的市場(chǎng)機(jī)制 一個(gè)健全的金融結(jié)構(gòu)是利率政策能夠暢通的基礎(chǔ)環(huán)境，只有建立一個(gè)搞笑、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，才會(huì)使實(shí)惠能夠順利的進(jìn)行。良好的資金供需關(guān)系才有堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，為央行正確的確定利率提供了確切的依據(jù)，使得資金在地區(qū)間的流動(dòng)不斷擴(kuò)大，促進(jìn)了企業(yè)間的資金運(yùn)作。而對(duì)于一個(gè)完整的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)必不可少的應(yīng)該具有
30、貨幣市場(chǎng)、資金市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)。然而，我國(guó)目前的金融體系還不是很健全，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度跟不上資本市場(chǎng)的發(fā)展。在世界金融危機(jī)的大背景下，我國(guó)要盡量的減少因?yàn)槿蛐缘慕?jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊，避免金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步完善相應(yīng)的政策，利用利率政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行。4.3進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化 4.3.1 利率市場(chǎng)化的主要內(nèi)容 利率市場(chǎng)化指的是金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)融資水平?jīng)Q定于市場(chǎng)的供求關(guān)系，它高擴(kuò)利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)以及利率決定，也就是說(shuō)把利率的決策權(quán)力交給金融機(jī)構(gòu)，讓金融機(jī)構(gòu)自行根據(jù)情況來(lái)來(lái)自主調(diào)節(jié)利率的水平，形成以央行的利率為基礎(chǔ)，并以貨幣市場(chǎng)為媒介，根據(jù)市場(chǎng)的供求來(lái)決定市場(chǎng)利率的體系和形成
31、機(jī)制。我國(guó)的利率市場(chǎng)化的核心思路是：結(jié)合我國(guó)在加入世貿(mào)之后需要開(kāi)放金融市場(chǎng)的必要，央行將逐步建立起一套由市場(chǎng)供求決定的存貸款水平的形成機(jī)制使市場(chǎng)機(jī)制能夠在金融資源的配置中真正的發(fā)揮作用。 4.3.2 利率市場(chǎng)化的必要性在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，利率管制失效。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下政策的制定者要避免利率管制產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)，并參照其他國(guó)家的利率機(jī)制來(lái)改正我國(guó)的利率，以此來(lái)消除外匯對(duì)我國(guó)貨幣的沖擊。再者，管制利率使我國(guó)國(guó)內(nèi)的資金不能得到充分的利用。就目前來(lái)看，我國(guó)的利率商場(chǎng)并不是太完善。使得我國(guó)銀行不能正確的根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定利率的高低。這就使得很大一部分的資金流到了大中型的企業(yè)中，而中小企業(yè)卻因?yàn)橘Y金的問(wèn)題陷入了困境。
32、 4.3.3 利率市場(chǎng)化改革的路徑選擇1.可以根據(jù)宏觀形勢(shì)適當(dāng)?shù)膶?duì)利率管制放寬。2.可以優(yōu)先健全金融機(jī)構(gòu)，放開(kāi)利率。3.要有效的建立監(jiān)督體制，用適宜的法律法規(guī)來(lái)取代對(duì)金融和利率的直接干預(yù)。4.4依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)適度放寬對(duì)利率的管制穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是真正實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的根本條件。其影響是通過(guò)企業(yè)和銀行進(jìn)行的。在宏觀經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定時(shí)，有利于企業(yè)和銀行之間維持穩(wěn)定的關(guān)系，降低雙方信息不完全對(duì)于彼此的影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定時(shí)，一旦放開(kāi)利率，再?zèng)]有真正完善監(jiān)督機(jī)制時(shí)，銀行會(huì)有很大風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)貸款者擇地冒險(xiǎn)行為，并且宏觀不穩(wěn)定也會(huì)使企業(yè)投資變得盲目，對(duì)利率市場(chǎng)化不利。4.5健全金融機(jī)構(gòu)，繼而放開(kāi)利率
33、目前我國(guó)的金融市場(chǎng)還不是太成熟，盡管已經(jīng)具有一定的規(guī)模。但是想要開(kāi)放利率的前提是金融市場(chǎng)產(chǎn)品的多樣化和規(guī)?；?。若沒(méi)有一定的規(guī)模，那么金融產(chǎn)品會(huì)缺乏流動(dòng)性，開(kāi)放利率也就無(wú)從談起。若沒(méi)有豐富的金融產(chǎn)品，那么通過(guò)利率調(diào)節(jié)投資者投資方向的目的就無(wú)法得到強(qiáng)化，這會(huì)阻礙開(kāi)放利率的目標(biāo)。所以開(kāi)放利率要從健全最基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品開(kāi)始，逐漸健全金融市場(chǎng)。4.6建立有效的監(jiān)督體系 首先，應(yīng)該加強(qiáng)央行對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督職能。在我國(guó)新制定的央行管理制度運(yùn)行以后，因?yàn)槲覈?guó)市場(chǎng)體系不完善，政府作用較強(qiáng)，仍然需要強(qiáng)化央行統(tǒng)一的干預(yù)和管理金融體系。其次，應(yīng)該根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況制定完善的金融監(jiān)督體系，加強(qiáng)各部分的合作，解決分業(yè)監(jiān)督問(wèn)題
34、。再者，要完善金融監(jiān)管的法律法規(guī)。這是實(shí)行金融監(jiān)督的法律保證。最后，要參加國(guó)際間的合作，借鑒科學(xué)的監(jiān)督管理理念，再快我國(guó)金融貿(mào)易領(lǐng)域的改革和發(fā)展。第五部分 結(jié)論我國(guó)的利率政策有著局限性，在制定的過(guò)程中因著多種因素的制約沒(méi)能達(dá)到預(yù)期的效果。此外，對(duì)于政策的效果缺乏精確的估量。因?yàn)榇嬖诠苤评?，利率政策很難精確的顯現(xiàn)出來(lái)。所以，建議采用降低金融貸款，靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的方式，對(duì)我國(guó)央行利率政策的調(diào)控提供一定參考。參考文獻(xiàn)1 耿慶峰,黃志剛,潘長(zhǎng)風(fēng). 我國(guó)宏觀調(diào)控利率政策工具滯后有效性計(jì)量檢驗(yàn)J. 三明學(xué)院學(xué)報(bào). 2009(01) 2 張曉暉,于明霞. 利率政策有效性及
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我國(guó)利率政策有效性分析研究財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)
