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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,第二講 財務(wù)決策基礎(chǔ),資金時間價值的本質(zhì),資金時間價值的計算,風(fēng)險的概念與衡量,風(fēng)險收益的確定,金融資產(chǎn)的價值衡量,1,1、資金時間價值的本質(zhì),資金的時間價值，是企業(yè)進行理財活動必須考慮的基本概念。,什么是資金的時間價值？,為什么資金具有時間價值？,2,什么是資金的時間價
2、值？,等量的資金在不同的時點上具有不同的價值。今天的1元錢要比明天的1元錢值錢。這種完全由于時間的不同而產(chǎn)生的資金價值，就被稱為“資金的時間價值”。,資金的時間價值，是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后資金的真實報酬率。,銀行存貸款利率、各種債券利率、股票的股利率等都可以看作是投資的報酬率。只有在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的情況下，資金的時間價值才與上述各報酬率相等。,3,為什么資金具有時間價值？,一些西方學(xué)者的觀點,投資者進行投資必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應(yīng)給以報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時間成正比。因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率就為資金的時間價值。,我國學(xué)者的觀點,資金的時間價值在
3、于資金的周轉(zhuǎn)使用所產(chǎn)生的價值。這種價值將在資金的所有者和資金的使用者之間進行分配。,4,2、資金時間價值的計算,所謂“資金時間價值的計算”，是指不同時點資金量的價值折算。,什么是復(fù)利？,如何進行復(fù)利的終值計算？,如何進行復(fù)利現(xiàn)值計算？,什么是年金？,如何進行年金的終值計算？,如何進行年金的終值計算？,5,什么是復(fù)利？,所謂“復(fù)利”，俗稱“驢打滾”，是指上期的利息將計入下期的本金，從而計算下期利息的一種計息方式。,所謂“單利”，是指計算利息時的本金在整個計息期間不變的一種計息方式。,6,如何進行復(fù)利的終值計算？,所謂“終值”，是指一定數(shù)額的資金按照一定的利率（貼現(xiàn)率，,discount rate
4、),計算的一定時間以后的價值。,復(fù)利的終值計算公式如下：,F=P(1+i),n,F-,代表復(fù)利終值,P-,代表復(fù)利現(xiàn)值,i-,代表貼現(xiàn)率,n-,代表計息次數(shù),（1+,i),n,-,稱為復(fù)利終值系數(shù),可以表示為(,F/P,i,n),7,如何進行復(fù)利現(xiàn)值計算？,所謂“現(xiàn)值”，是指未來一定時間的一定數(shù)額的資金按照一定的利率（貼現(xiàn)率，,discount rate),折算到現(xiàn)在的價值。,復(fù)利的終值計算公式如下：,P=F/(1+i),n,F-,代表復(fù)利終值,P-,代表復(fù)利現(xiàn)值,i-,代表貼現(xiàn)率,n-,代表計息次數(shù),1/（1+,i),n,-,稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),可以表示為(,P/F,i,n),8,什么是年金？
5、,所謂“年金,”，,是指在連續(xù)的時期內(nèi)每隔相等的時期收入或者付出的款項。,年金包括普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。,9,如何進行年金的終值計算？,普通年金的終值計算公式如下：,F=A (1+i),n-1,/i,F-,代表年金終值,A-,代表年金,i-,代表貼現(xiàn)率,n-,代表計息次數(shù),（1+,i),n 1,/i,-,稱為年金終值系數(shù),可以表示為,（F/A,i,n),10,年金終值計算公式的推倒過程,0 1 2 3,n-1 n,終值,A A A A A A,A(1+i),A(1+i),n-3,A(1+i),n-2,A(1+i),n-1,F =A+A(1+i)+A(1+i),n-3,+A(
6、1+i),n-2,A(1+i),n-1,=A 1+(1+i)+,(1+i),n-3,+(1+i),n-2,+(1+i),n-1,=A 1-(1+i),n,/1-(1+i)=A(1+i),n,-1 /i,11,年金終值系數(shù)和貼現(xiàn)率、計息次數(shù)的關(guān)系,(,F/A,i,n),i1,i2,n,12,如何進行年金的現(xiàn)值計算？,普通年金的現(xiàn)值計算公式如下：,P=A 1-(1+i),-,n,/i,P-,代表年金現(xiàn)值,A-,代表年金,i-,代表貼現(xiàn)率,n-,代表計息次數(shù),1-（1+,i),-,n,/i,-,稱為年金現(xiàn)值系數(shù),可以表示為,（P/A,i,n),13,年金現(xiàn)值系數(shù)和貼現(xiàn)率、計息次數(shù)的關(guān)系,（,P/A,
7、i,n),i1 i2,n,14,課堂思考題,、,如何計算先付年金的終值與現(xiàn)值？,、如何計算遞延年金的終值與現(xiàn)值？,、如何計算永續(xù)年金的終值與現(xiàn)值？,15,3、風(fēng)險的概念與衡量,現(xiàn)代財務(wù)理論認為，企業(yè)（或者資產(chǎn)）的價值不僅取決于其未來收益的能力，還取決于其風(fēng)險的大小。企業(yè)進行理財活動時，必須明確并衡量其風(fēng)險的大小，從而對風(fēng)險進行有效的控制,。,什么是風(fēng)險？,企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險有哪些分類？,如何衡量風(fēng)險的大小？,什么是投資組合風(fēng)險？,16,什么是風(fēng)險？,風(fēng)險是指由于事物未來狀況的不確定性，而出現(xiàn)不好狀況的可能性。從財務(wù)角度上說，風(fēng)險是由于預(yù)期財務(wù)成果的不確定性，而出現(xiàn)不良財務(wù)結(jié)果的可能性。,如果企業(yè)的
8、理財活動預(yù)期的財務(wù)成果越不確定，出現(xiàn)不良財務(wù)結(jié)果的可能性越大，其風(fēng)險越大。,17,企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險有哪些分類？,按照風(fēng)險的性質(zhì)劃分,企業(yè)特有風(fēng)險,（非系統(tǒng)風(fēng)險、可分散風(fēng)險,）,市場風(fēng)險,（系統(tǒng)風(fēng)險、不可分散風(fēng)險）,按照風(fēng)險的原因劃分,經(jīng)營風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險,18,如何衡量風(fēng)險的大??？,風(fēng)險性投資決策模型,一項投資活動有,m,個可選方案，每一可選方案都有,n,種可能的結(jié)果(,x ij)，,各種結(jié)果出現(xiàn)的可能性（,pi),可以確定。,結(jié)果（狀況）概率,方案1 方案2 方案,m,p,1,x,11,x,12,x,1m,p,2 x21 x22,x,2m,p,n,x,n1,x,n2,x,nm,風(fēng)險的衡量指標,標
9、準方差,變異系數(shù),19,什么是投資組合風(fēng)險？,投資組合（,portfolio)，,是指,多種投資的組合。,投資組合的風(fēng)險可以通過組合標準差來衡量。它不僅取決于投資組合中各項投資的風(fēng)險程度和組合的比例，還取決于投資組合中各種投資的相關(guān)程度。,有效的投資組合可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險。,20,4、風(fēng)險收益的確定,人們對于風(fēng)險往往希望盡可能降低，然而高收益往往伴隨著高風(fēng)險。,什么是風(fēng)險收益？,如何衡量風(fēng)險收益？,什么是資本資產(chǎn)定價模型？,21,什么是風(fēng)險收益？,風(fēng)險與收益存在的基本關(guān)系是：風(fēng)險越大，要求的收益率越高。,所謂“風(fēng)險收益”，是指人們由于冒風(fēng)險而獲得的超出一般收益水平的補償。,一般而言，一個投資
10、項目的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險收益率與風(fēng)險收益率之和。,22,如何衡量風(fēng)險收益？,一個投資項目的風(fēng)險收益與其風(fēng)險大小有關(guān)，即風(fēng)險收益是風(fēng)險的函數(shù)。,風(fēng)險收益,=,風(fēng)險報酬斜率,x,風(fēng)險程度,-,風(fēng)險報酬斜率反映了投資者的風(fēng)險偏好,-,風(fēng)險程度可以由項目的標準差或者變異系,數(shù)來反映,23,什么是資本資產(chǎn)定價模型？,資本資產(chǎn)定價模型，是由美國學(xué)者,Shape,建立的一套用于反映證券資產(chǎn)的風(fēng)險與收益關(guān)系的定量性理論模型。,資本資產(chǎn)定價模型是建立在嚴格的理論假設(shè)與推倒基礎(chǔ)上的。,資本資產(chǎn)定價模型可以表示為：,K,i,=Krf+,i,（,K,m-,K,rf),24,系數(shù)，是測定特定股票或者資產(chǎn)組合相對于一般
11、股票變動程度的量化指標。,某種股票,i,系數(shù)的計算,某種股票的收益率,R,i,與市場平均收益率,Rm,有如下關(guān)系：,R,i,=,i,+,i,Rm+e,i,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和回歸分析處理有：,n n n,Rit x Rmt-(Rit x Rmt)/n,i,=,t=1 t=1 t=1,n,2,n,2,Rmt -(Rmt)/n,t=1 t=1,證券組合系數(shù)的計算,=,Wi x,i,25,5、金融資產(chǎn)的價值衡量,金融資產(chǎn)的價值衡量，也稱金融資產(chǎn)的估價。證券是重要的金融資產(chǎn)。,證券估價的基本原理是什么？,如何進行債券的價值計算？,如何進行股票的價值計算？,26,證券估價的基本原理是什么？,各種證券價值的含義
12、,證券的內(nèi)在價值，等預(yù)期未來預(yù)期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值,證券估價的基本過程：,-,對證券的特征（預(yù)期現(xiàn)金流、持續(xù)時間、風(fēng),險等）進行評估,-,估計投資者要求的報酬率,-,將證券按照投資者要求的報酬率折算為現(xiàn)值,27,如何進行債券的價值計算？,債券股價的基本模型,n,Vb=,It/(1+Kb),t,+MV/(1+Kb),n,t=1,債券的價值取決于投資者要求的報酬率、債券的票面報酬率,債券得到期收益率,永久債券的價值,零息債券的價值,28,如何進行股票的價值計算？,普通股的價值計算模型,Vcs=,Dt/(1+Kcs),t,t=1,股利增長率一定的股票價值,Vcs=D,1,/,（,Kcs-g),29,演
13、講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)容總結(jié),第二講 財務(wù)決策基礎(chǔ)。資金的時間價值，是企業(yè)進行理財活動必須考慮的基本概念。只有在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的情況下，資金的時間價值才與上述各報酬率相等。所謂“單利”，是指計算利息時的本金在整個計息期間不變的一種計息方式。（F/A,i,n)。(F/A,i,n)。（P/A,i,n)。風(fēng)險是指由于事物未來狀況的不確定性，而出現(xiàn)不好狀況的可能性。投資組合的風(fēng)險可以通過組合標準差來衡量。一般而言，一個投資項目的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險收益率與風(fēng)險收益率之和。資本資產(chǎn)定價模型是建立在嚴格的理論假設(shè)與推倒基礎(chǔ)上的。系數(shù)，是測定特定股票或者資產(chǎn)組合相對于一般股票變動程度的量化指標。某種股票的收益率Ri與市場平均收益率Rm有如下關(guān)系：。演講完畢，謝謝觀看,
2-財務(wù)決策的基礎(chǔ)
