如何為上市公司IO定價

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1、,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標題樣式,*,LOGO,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,*,*,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標題樣式,*,*,如何為上市公司股票定價,涉及的內(nèi)容,股票發(fā)行價格,股票定價中的影響因素,股票定價理論,股票發(fā)行價格的確定方式,股票發(fā)行價格的逆向分析,附錄,一 股票發(fā)行價格,1.,股票發(fā)行價：當股票上市發(fā)行時，上市公司從公司自身利益以及確保股票上市成功等角度出發(fā)，對上市的股票不按面值發(fā)行，而制訂一個較為合理的價格來發(fā)行，這個價

2、格就稱為股票的發(fā)行價。,2.股票發(fā)行價種類：面值發(fā)行、溢價發(fā)行、市價發(fā)行、中間價發(fā)行和折價發(fā)行、設(shè)定價格發(fā)行。,二 股票定價中的影響因素,1、本體因素,本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。,包括,發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景。,產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。,管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性。,投資項目的投產(chǎn)預期和盈利預期。,2,、環(huán)境因素,股票流通市場的狀況及變化趨勢。,發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展狀況、經(jīng)濟區(qū)位狀況。,政策因素。,三 股票定價理論,目前，國際上有關(guān)股票定價理論較多,其中有代表性的主要有三種：,資本資產(chǎn)定價模型,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型,市盈率倍數(shù)法,3-1 資本資產(chǎn)定價模型,資本資產(chǎn)定價模

3、型（,CAPM,）是關(guān)于風險資產(chǎn)在市場中的均衡價格的理論。它立足于投資組合選擇理論，基于資產(chǎn)價格的調(diào)整使供求相等的假設(shè)，推導出風險資產(chǎn)預期收益率必然存在的數(shù)量關(guān)系。,3-2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型,現(xiàn)金流貼現(xiàn)（,DCF,）是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預期的現(xiàn)金流即在未來時期預期支付的股利 。,實例 茅臺股票內(nèi)在價值計算,查看茅臺個股資料，,

4、2004,年報表上凈利潤為,82055,萬元。假設(shè)貴州茅臺可能以,20%,的速度增長（就目前來看,20%,的問題不大，該上市公司已經(jīng)多年保持著這一速率），而貼現(xiàn)率我們暫時以貸款的資金成本來考慮，即簡單計為,6%,。事實上，象貴州茅臺這樣的企業(yè)從銀行貸款應(yīng)該不難。如此的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的等比系數(shù)應(yīng)該就是,(1+20%)/(1+6%)=1.13,。同時，我們暫時將可以預期的將來設(shè)為十年。,TP=82055+820551.13+820551.132+820551.1310,（,1,）,1.13TP=820551.13+820551.132+820551.1311,（,2,）（,2,）（,1,）得到：,

5、0.13TP=820551.1311,82055TP=820552.8358/0.13=1789973.74,貴州茅臺股改之前總股本為,47190,萬股，于是以十年期為限以凈利潤計算的每股內(nèi)在價值為：,P=1789973.74/47190=37.93,元,3-3 市盈率倍數(shù)法,市盈率倍數(shù)法是以確定合理的市盈率倍數(shù)為基礎(chǔ)，來確定股票的發(fā)行價格（股票價格等于市盈率倍數(shù)與預期每股收益的乘積）。市盈率倍數(shù)的確定要考慮多方面的因素，如其它可比公司的市場數(shù)據(jù)，市場資本報酬率，投資增值（即未來投資項目的收益）的現(xiàn)值等,。,四,股,股,票,票發(fā),行,行價,格,格的,確,確定,方,方式,1.,議,議價,法,法,

6、2.,擬,擬價,法,法,3.,競,競價,法,法,4.,定,定價,法,法,5.,市,市盈,率,率法,4-1,議,議,價,價法,所謂議價,發(fā),發(fā)行是指,股,股票發(fā)行,公,公司直接,與,與股票承,銷,銷商議定,承,承銷價格,和,和公開發(fā),行,行價格。,承,承銷商的,業(yè),業(yè)務(wù)收入,即,即是承銷,價,價格和公,開,開發(fā)行價,格,格的差額,。,。,4-2,擬,擬價法,在新股發(fā),行,行之前，,承,承銷價格,由,由股票發(fā),行,行公司與,股,股票承銷,商,商共同擬,訂,訂。擬訂,承,承銷價格,依,依據(jù)的標,準,準有三條,：,（1）發(fā),行,行公司最,近,近三年每,股,股稅后純,收,收益與每,股,股股利,（2）發(fā),

7、行,行公司最,近,近年度盈,余,余分派后,每,每股的賬,面,面價值,（3）預,計,計當年稅,后,后純收益,及,及每股股,利,利。,4-3競,價,價法,競價法是,指,指股票承,銷,銷商（投,資,資銀行）,或,或銀行財,團,團以投標,方,方式，與,其,其他購買,者,者競爭購,買,買發(fā)行的,股,股票。,-招,標,標中所中,的,的價格就,是,是股票承,銷,銷價格,在具體實,施,施過程中,，,，又有下,面,面三種形,式,式：,競,價,法,方,式,網(wǎng)上競價,機構(gòu)投資,者,者（法人,）,）競價,券商競價,競價法雖,然,然有各種,不,不同的方,式,式，但都,是,是以股票,價,價值作為,發(fā),發(fā)行底價,以此為,基

8、,基礎(chǔ)由承,銷,銷商或者,投,投資者進,行,行競價，,是,是一種“,直,直接”的,市,市場化定,價,價方式，,只,只是參加,定,定價的市,場,場主體及,其,其范圍存,在,在差異。,4-4,定,定價法,所謂定價,法,法是指股,票,票發(fā)行公,司,司不通過,股,股票承銷,商,商而自行,制,制定價格,或,或利率，,公,公開發(fā)售,股,股票的方,法,法。,定價法一,般,般用于發(fā),行,行債券而,極,極少用于,股,股票發(fā)行,。,。,定價法又,分,分為：,直接公開,出,出售法,間接公開,出,出售法,（,2,）在滬市,或,或深市收,集,集該行業(yè),股,股票市價,和,和每股稅,后,后收益,（,1,）確定發(fā),行,行股票

9、公,司,司所在行,業(yè),業(yè),計算,牛市：,S=,或低于,5%10%,確定發(fā)行,價,價格。,熊市：,S,低于,10%30%,確定發(fā)行,價,價格。,新股發(fā)行,的市盈率,大盤的市,盈,盈率,4-5市,盈,盈率法,案例,已知：,股票名稱：川天燃氣,公司近三年收益：,0.6 0.62 0.7,行業(yè)平均市盈率：,38,倍,大盤市盈率：,42,倍,牛市行情,該公司股,票,票發(fā)行定,價,價為：,1,、低于行,業(yè),業(yè)平均市,盈,盈率,7.5%,確定股票,發(fā),發(fā)行市盈,率,率,38-,（,380.075)=35,倍,2,、股票發(fā),行,行價：,P=0.6435=22.4,元,3,、申購理,由,由分析,380.64=2

10、4.32,元，按行,業(yè),業(yè)市盈率,計,計算，申,購,購該股有,2,元盈利空,間,間。,420.64=26.68,元按大盤,市,市盈率計,算,算申購該,股,股有,4.2,元盈利空,間,間。,股票發(fā)行,價,價格的逆,向,向分析,作為一個,上,上市公司,不,不單單要,考,考慮通過,各,各種方法,確,確定股票,的,的定價，,更,更重要的,是,是確定一,個,個合理的,價,價格，一,個,個讓投資,者,者有理由,接,接受的價,格,格，簡單,來,來說投資,者,者也是公,司,司應(yīng)該考,慮,慮的一個,因,因素。,作為一個,上,上市公司,，,，應(yīng)該想,到,到的是投,資,資者會如,何,何分析公,司,司確定的,股,股票

11、價格,，,，如果投,資,資者認為,沒,沒有盈利,空,空間，那,么,么該公司,發(fā),發(fā)行的股,票,票是不會,取,取得成功,的,的。投資,者,者會從哪,些,些方面去,分,分析股票,發(fā),發(fā)行價格,呢,呢？通過,對,對投資者確,定,定股票價,格,格的因素分析或許,對,對公司制,定,定合理價,格,格有所幫,助,助。,五 附錄,參考書目,證券投資,學,學，北大,出,出版社，,曹,曹鳳岐,9,、靜,夜,夜四,無,無鄰,，,，荒,居,居舊,業(yè),業(yè)貧,。,。12月-2212月-22,Friday,December23,2022,10,、雨中黃,葉,葉樹，燈,下,下白頭人,。,。21:18:5721:18:5721

12、:18,12/23/2022 9:18:57 PM,11,、以我獨沈,久,久，愧君相,見,見頻。12月-2221:18:5721:18,Dec-2223-Dec-22,12,、故人江海,別,別，幾度隔,山,山川。21:18:5721:18:5721:18,Friday, December 23,2022,13,、乍見翻,疑,疑夢，相,悲,悲各問年,。,。12月-2212月-2221:18:5721:18:57,December23,2022,14,、,他,他,鄉(xiāng),鄉(xiāng),生,生,白,白,發(fā),發(fā),，,，,舊,舊,國,國,見,見,青,青,山,山,。,。,。,。23,十,十,二,二,月,月20229:1

13、8:57,下,下,午,午21:18:5712,月,月-22,15,、比,不,不了,得,得就,不,不比,，,，得,不,不到,的,的就,不,不要,。,。十二,月,月229:18,下,下,午,午12,月,月-2221:18,December23,2022,16,、行動,出,出成果,，,，工作,出,出財富,。,。2022/12/23 21:18:5721:18:57,23December2022,17,、做前,，,，能夠,環(huán),環(huán)視四,周,周；做,時,時，你,只,只能或,者,者最好,沿,沿著以,腳,腳為起,點,點的射,線,線向前,。,。9:18:57 下,午,午9:18 下,午,午21:18:5712月

14、-22,9,、沒有失敗,，,，只有暫時,停,停止成功！,。,。12月-2212月-22,Friday, December 23,2022,10,、很多事情,努,努力了未必,有,有結(jié)果，但,是,是不努力卻,什,什么改變也,沒,沒有。21:18:5721:18:5721:18,12/23/20229:18:57 PM,11,、成,功,功就,是,是日,復,復一,日,日那,一,一點,點,點小,小,小努,力,力的,積,積累,。,。12,月,月-2221:18:5721:18,Dec-2223-Dec-22,12,、世間,成,成事，,不,不求其,絕,絕對圓,滿,滿，留,一,一份不,足,足，可,得,得無限,

15、完,完美。,。,。21:18:5721:18:5721:18,Friday, December 23,2022,13,、不,知,知香,積,積寺,，,，數(shù),里,里入,云,云峰,。,。12,月,月-2212,月,月-2221:18:5721:18:57,December23,2022,14,、意,志,志堅,強,強的,人,人能,把,把世,界,界放,在,在手,中,中像,泥,泥塊,一,一樣,任,任意,揉,揉捏,。,。23,十,十,二,二月20229:18:57,下,下午21:18:5712,月,月-22,15,、,楚,楚,塞,塞,三,三,湘,湘,接,接,，,，,荊,荊,門,門,九,九,派,派,通,通,。

16、,。,。,。十二月 229:18,下,下午12月-2221:18,December 23, 2022,16,、少年十五,二,二十時，步,行,行奪得胡馬,騎,騎。2022/12/2321:18:5721:18:57,23 December 2022,17,、空山新雨,后,后，天氣晚,來,來秋。9:18:57 下午9:18,下,下午21:18:5712月-22,9,、楊,柳,柳散,和,和風,，,，青,山,山澹,吾,吾慮,。,。12,月,月-2212,月,月-22,Friday,December23,2022,10,、閱,讀,讀一,切,切好,書,書如,同,同和,過,過去,最,最杰,出,出的,人,人談

17、,話,話。21:18:5721:18:5721:18,12/23/20229:18:57PM,11,、越是沒,有,有本領(lǐng)的,就,就越加自,命,命不凡。12月-2221:18:5721:18,Dec-2223-Dec-22,12,、越是無,能,能的人，,越,越喜歡挑,剔,剔別人的,錯,錯兒。21:18:5721:18:5721:18,Friday,December23,2022,13,、知人者,智,智，自知,者,者明。勝,人,人者有力,，,，自勝者,強,強。12月-2212月-2221:18:5721:18:57,December23,2022,14,、意志堅,強,強的人能,把,把世界放,在,在

18、手中像,泥,泥塊一樣,任,任意揉捏,。,。23 十,二,二月 20229:18:57,下,下午21:18:5712月-22,15,、最具挑戰(zhàn),性,性的挑戰(zhàn)莫,過,過于提升自,我,我。十二月 229:18,下,下午12月-2221:18,December 23, 2022,16,、業(yè),余,余生,活,活要,有,有意,義,義，,不,不要,越,越軌,。,。2022/12/2321:18:5721:18:57,23December2022,17,、一個人即,使,使已登上頂,峰,峰，也仍要,自,自強不息。9:18:57 下午9:18,下,下午21:18:5712月-22,MOMODA POWERPOINT,Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus.,感謝您的下,載,載觀看,專家告訴,