《21世紀(jì)CFO的新視野—變革時(shí)代的財(cái)富增長及價(jià)值投資機(jī)會》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《21世紀(jì)CFO的新視野—變革時(shí)代的財(cái)富增長及價(jià)值投資機(jī)會（27頁珍藏版）》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。
1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,21世紀(jì)CFO的新視野變革時(shí)代的財(cái)富增長及價(jià)值投資機(jī)會,復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系,李若山,21世紀(jì)需要新型CFO，增加企業(yè)價(jià)值與財(cái)富,轉(zhuǎn)型后的資本市場給CFO提供了什么？,一、二十一世紀(jì)開始，上市公司股權(quán)分置時(shí)代結(jié)束，我們進(jìn)入后股權(quán)分置時(shí)期，資本市場給了我們各種投資機(jī)會
2、，也陡增了更多的資本風(fēng)險(xiǎn)。需要CFO有更敏銳的眼光與判斷力。,例子：A：某企業(yè)握有一家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司控股權(quán)，該企業(yè)缺少資金，擬用控股權(quán)的股票質(zhì)押予以借款：,B：另一企業(yè)也擁有該上市公司的應(yīng)收帳款，也缺少資金，擬用應(yīng)收帳款質(zhì)押予以借款:,請諸位判斷，你們?nèi)绻绣X借給他們的話，是選擇A或B。,可能更多人選擇的是A，但根據(jù)我國資本市場發(fā)生的案例來看：選擇B可能是一個(gè)更好的答案。不信：我們來看看明星電力公司所發(fā)生的事實(shí)。,2002年的明星電力,B/S 2002-12-31,貨幣資金 2.3億,應(yīng)收賬款 0.24億,其他應(yīng)收款0.23億,存貨 0.23億,長期投資 0.4億,固定資產(chǎn) 9.7億,短期
3、借款 0.2億,長期負(fù)債 1.4億,股本 1.7億,資本公積 5.4億,盈余公積 1.7億,未分配利潤 1.5億,合計(jì)：14.3億元,合計(jì)：14.3億元,每股凈資產(chǎn)6元,每股收益0.44元,流動比率1.86,速動比率1.67,凈資產(chǎn)收益率7.64,資產(chǎn)負(fù)債率23。,2003年3月股權(quán)轉(zhuǎn)讓,B/S,流動資產(chǎn) 3.43億,非流動資產(chǎn) 10.9億,負(fù)債 3.4億,股本 1.7億,合計(jì)：14.3億元,合計(jì)：14.3億元,4778萬股 28,現(xiàn)金3.8億,股權(quán)質(zhì)押,貸款3億,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,控制權(quán)保留,當(dāng)年底,現(xiàn)金3.8億,銀行,明倫集團(tuán),銀行,第一大股東,遂寧市政府,企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后，還有價(jià)值嗎？,企業(yè)股權(quán)代
4、表什么？,對企業(yè)經(jīng)營權(quán)、資產(chǎn)處置權(quán)以及最后的索償權(quán)。也是股東出資后的權(quán)利在會計(jì)帳上的體現(xiàn)。,當(dāng)股權(quán)質(zhì)押后，原股東等于沒有出資，但企業(yè)經(jīng)營權(quán)、資產(chǎn)處置權(quán)還存在。試想，此時(shí)的原股東，最愿意做的事情是什么？,掏空企業(yè)資產(chǎn)，然后以無力償還為借口，將企業(yè)送給借款單位。可惜的是：如果企業(yè)真的要清償，誰是優(yōu)先索償者：債權(quán)人、還是質(zhì)押后的股東？,收購給明星電力帶來了什么？,收購日,每股凈資產(chǎn)和每股收益在2005年都發(fā)生了大幅下滑，每股收益更是在收購后第三年變?yōu)樘潛p,單位：元,應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款與壞帳準(zhǔn)備,收購日,應(yīng)收賬款：在收購前后幾年未發(fā)生大的變化,其他應(yīng)收款：在收購后發(fā)生急劇增長，2005年達(dá)到6.2億
5、元,壞帳準(zhǔn)備：在2005年大幅計(jì)提2.9億元,單位：萬元,思考：,應(yīng)收賬款vs其他應(yīng)收款意味著什么？,長期投資、短期貸款與長期借款,收購日,單位：萬元,長期投資：收購當(dāng)年便急劇增加3.8億元,短期借款：收購后急劇增加,長期借款：收購前后保持穩(wěn)定,現(xiàn)金流量表,收購日,單位：萬元,經(jīng)營活動現(xiàn)金流：變化幅度平穩(wěn),投資活動現(xiàn)金流：收購后投資活動大幅增加，現(xiàn)金流出大增,籌資活動現(xiàn)金流：收購后籌資增加，大額現(xiàn)金流入,這些變化，背后隱藏了什么故事？,收購：虛假注資，組建明倫集團(tuán)；違規(guī)貸款，籌措收購資金,明倫集團(tuán)出高價(jià)贏得股權(quán),思考,出價(jià)3.8億元，遠(yuǎn)超過競爭對手，順利拿到股權(quán),1、股權(quán)轉(zhuǎn)讓單位的CFO失察：
6、,應(yīng)該請專業(yè)機(jī)構(gòu)對此進(jìn)行盡職調(diào)查：法律、財(cái)務(wù)、人力資源、技術(shù)方面。而不是憑個(gè)人常識與目測。,2、貸款單位的CFO失察：,中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的股權(quán)質(zhì)押是最沒有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)權(quán)利。一定要質(zhì)押，就要限制其所有可能出現(xiàn)的掏空行為：如不得再投資、再貸款、應(yīng)收帳款比例、現(xiàn)金比例、不得擔(dān)保等行為，并隨時(shí)予以監(jiān)督。,通常掏穿行為包括：,掏空準(zhǔn)備1：改組董事會，修改公司章程，全面掌控資金、經(jīng)營權(quán),1、改組董事會,2、更換管理層,3、修改公司章程，縮小獨(dú)立董事表決范圍,原董事會成員13名（其中董事11名，獨(dú)立董事2名），保留兩名，其他全部換成自己的人馬。新董事會成員11名（董事7名，獨(dú)立董事4名）。,獨(dú)立董事：原2名獨(dú)立董
7、事被換下，新當(dāng)選的4名獨(dú)董全部為周益明提名,將更換財(cái)務(wù)總監(jiān)，掌握資金控制；賄賂總經(jīng)理,原章程規(guī)定獨(dú)立董事需對以下事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見：,1、占公司資產(chǎn)百分之三十以上的資產(chǎn)置換、收購或出售方案,2、占公司凈資產(chǎn)百分之十以上的風(fēng)險(xiǎn)投資、擔(dān)保及財(cái)產(chǎn)損失方案,新章程規(guī)定獨(dú)立董事,不需要,發(fā)表獨(dú)立意見,掏空準(zhǔn)備1：改組董事會，修改公司章程，全面掌控資金、經(jīng)營權(quán),經(jīng)營,投資,籌資,董事會,實(shí)施,會計(jì)報(bào)表,管理層：方案,股東大會,董事會投資權(quán)限由,8,提高到,30,有權(quán)對3億元項(xiàng)目批準(zhǔn)投資,重大投資、擔(dān)保、資金調(diào)撥決策,繞開股東大會,4、修改公司章程，擴(kuò)大董事會權(quán)力,掏空準(zhǔn)備2：銀行貸款，開源“增流”,貨幣資金
8、 2.3億,短期借款 0.2億,所有者權(quán)益12.2億,短期借款 6.5億,B/S 2004-12-31,貨幣資金 6.5億,思考：,為什么要增加這么多的貸款？公司在2001年剛剛施行配股，剛剛募集資金3.4億元，現(xiàn)有資金能夠滿足公司正常業(yè)務(wù)發(fā)展需要,事實(shí)證明，新增貸款大部分都被秘密轉(zhuǎn)移出去！,其他資產(chǎn),掏空1：對外投資，轉(zhuǎn)移資產(chǎn),在周益明的一手操縱下，明星電力投資在深圳設(shè)立兩個(gè)子公司，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,明 星 電 力,明星康橋,投資2.7億元,控股77,進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,明星商社,投資1.5億元,控股75,進(jìn)入國際貿(mào)易領(lǐng)域,？,掏空1：對外投資，轉(zhuǎn)移資產(chǎn),B/S2004-12-31,貨幣資金 2.
9、3億,短期借款 0.2億,短期借款 6.5億,貨幣資金 6.5億,所有者權(quán)益12.2億,對外投資 0.4億,對外投資 4.2億,現(xiàn)金 4.2億,新設(shè)子公司B/S,股本 4.2億,貨幣資金 4.6億,其他應(yīng)收款,4.2億,思考：,對外投資的價(jià)值有沒有變化？,其他公司,掏空2：違規(guī)拆借，虛假貿(mào)易,B/S2004-12-31,短期借款 6.7億,所有者權(quán)益12.2億,對外投資 4.6億,貨幣資金 4.6億,其他應(yīng)收款 0.23億,虛假貿(mào)易騙取1.4億元,據(jù)查，03-04年對外,拆借高達(dá)9億！,其他應(yīng)收款 3.53億元,6.2億元,3.5億元,2.4億元,0.3億元,2002,2003,2005,20
10、04,關(guān)聯(lián)公司,香港立億,天津杰超,貨幣資金 2.8億,其,他,應(yīng),收,款,掏空3：違規(guī)擔(dān)保表外承諾表內(nèi)殃,B/S 2004-12-31,貨幣資金 2.8億,短期借款 6.7億,其他應(yīng)收款 3.53億,對外投資 4.6億,所有者權(quán)益 12.2億,關(guān)聯(lián)公司貸款,貸款擔(dān)保,？,貸款還不出,銀行劃賬,銀行劃走資金,銀行起訴,預(yù)計(jì)負(fù)債,當(dāng)期損益,其他應(yīng)收款,貨幣資金,掏空3：違規(guī)擔(dān)保表外承諾表內(nèi)殃,利用上市公司對關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款擔(dān)保，資金沒到上市公司，最終卻都要上市公司償債。,貸款公司,擔(dān)保標(biāo)的,金額,擔(dān)保形式,目前情況,與明倫集團(tuán)關(guān)系,明倫集團(tuán),銀行貸款,2000,商業(yè)承兌匯票,銀行起訴,-,深圳溢時(shí)豐
11、實(shí)業(yè)有限公司,銀行承兌匯票,4800,存單質(zhì)押,銀行扣除,子公司,深圳銀龍?jiān)磳?shí)業(yè)有限公司,銀行承兌匯票,5710,存單質(zhì)押,銀行扣除,不詳,深圳升達(dá)實(shí)業(yè)有限公司,銀行承兌匯票,5300,存單質(zhì)押,銀行扣除,子公司,深圳市日盛匯實(shí)業(yè)有限公司,銀行貸款,2000,連帶責(zé)任,銀行起訴,不詳,深圳市索祺實(shí)業(yè)有限公司,銀行貸款,4000,連帶責(zé)任,銀行起訴,子公司,明倫光電技術(shù)有限公司,銀行貸款,3800,連帶責(zé)任,銀行起訴,子公司,深圳市索祺實(shí)業(yè)有限公司,銀行貸款,3350,連帶責(zé)任,銀行起訴,子公司,深圳市日盛匯實(shí)業(yè)有限公司,銀行貸款,3800,連帶責(zé)任,銀行起訴,不詳,明倫光電技術(shù)有限公司,銀行貸
12、款,1950,連帶責(zé)任,銀行起訴,子公司,明星康橋,銀行貸款、匯票,10000,連帶責(zé)任,代償本息,關(guān)聯(lián),總計(jì),4.67億元,明星電力違規(guī)擔(dān)保一覽,CFO的價(jià)值,如果是應(yīng)收款抵押：起碼在清算時(shí)，還有優(yōu)先索償權(quán)。除非大股東將資產(chǎn)掏空為低于凈資產(chǎn)。,如果將資產(chǎn)負(fù)債表右邊質(zhì)押，應(yīng)該嚴(yán)格限制其對左邊資產(chǎn)的使用范圍，防止出現(xiàn)掏空行為。,會計(jì)不再是算算寫寫的工具，而是保值增值的手段。,21世紀(jì)會計(jì)制度的全面修訂，需要CFO有更專業(yè)的能力與眼光,一；過去的精典學(xué)術(shù)理論，正在逐步成為CFO職業(yè)的常識：,F除了理解這些術(shù)語之外，理解下面公式嗎？,二；CFO的成功與否，不僅取決于知識積累的多少，更多的是取決于知識
13、更新的快慢：會計(jì)更多的是判斷與估計(jì)，而不是一一對應(yīng)的記帳與算帳你有這種能力嗎？,21世紀(jì)全面開放的金融市場，給我們提供了新的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn),2006年的保護(hù)期的結(jié)束，將全面開放金融市場，外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，將有更多的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)：如資本市場的融劵機(jī)會，給做空留下了空間：作為上市公司的CFO，你有準(zhǔn)備嗎？你的機(jī)會與威脅又在何處呢？,一方面大量借進(jìn)股票拋出，然后從各方面尋找上市公司問題，在資本市場予以炒作，一旦股票下跌，則大量買進(jìn)，償還借來的股票，從中賺取差價(jià)。,而尋找上市公司問題的方法太多，內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)交易、信息披露以及人事變動等。,演講完畢，謝謝觀看！,內(nèi)容總結(jié),21世紀(jì)CFO的新視野變革時(shí)代的財(cái)
14、富增長及價(jià)值投資機(jī)會。貨幣資金 2.3億。應(yīng)收賬款 0.24億。資本公積 5.4億。流動資產(chǎn) 3.43億。非流動資產(chǎn) 10.9億。4778萬股 28。每股凈資產(chǎn)和每股收益在2005年都發(fā)生了大幅下滑，每股收益更是在收購后第三年變?yōu)樘潛p?；I資活動現(xiàn)金流：收購后籌資增加，大額現(xiàn)金流入。新董事會成員11名（董事7名，獨(dú)立董事4名）。獨(dú)立董事：原2名獨(dú)立董事被換下，新當(dāng)選的4名獨(dú)董全部為周益明提名。原章程規(guī)定獨(dú)立董事需對以下事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見：。新章程規(guī)定獨(dú)立董事不需要發(fā)表獨(dú)立意見。董事會投資權(quán)限由8提高到30。B/S 2004-12-31。貨幣資金 6.5億。B/S2004-12-31?，F(xiàn)金 4.2億。短期借款 6.7億。對外投資 4.6億。其他應(yīng)收款 0.23億。貨幣資金 2.8億。B/S 2004-12-31,
21世紀(jì)CFO的新視野—變革時(shí)代的財(cái)富增長及價(jià)值投資機(jī)會
