第五章 項(xiàng)目投資管理

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1、第五章第五章 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理 知識(shí)要點(diǎn)知識(shí)要點(diǎn)u現(xiàn)金流量估算現(xiàn)金流量估算u投資回收期投資回收期u投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率u凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值u現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)u內(nèi)含收益率內(nèi)含收益率案例導(dǎo)入案例導(dǎo)入 宏美攝像機(jī)廠的投資決策宏美攝像機(jī)廠的投資決策 宏美攝像機(jī)廠是一家專門生產(chǎn)攝像機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的攝像機(jī)質(zhì)量?jī)?yōu)良、宏美攝像機(jī)廠是一家專門生產(chǎn)攝像機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的攝像機(jī)質(zhì)量?jī)?yōu)良、價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，宏美廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，宏美廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。王亮是該廠會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作，總會(huì)計(jì)師張明要求王亮搜集建設(shè)新

2、生王亮是該廠會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作，總會(huì)計(jì)師張明要求王亮搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。產(chǎn)線的有關(guān)資料，寫出投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。 王亮經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的調(diào)查研究得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是王亮經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的調(diào)查研究得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線的初始投資是12.5萬(wàn)元，萬(wàn)元，分兩年投入。第一年初投入分兩年投入。第一年初投入10萬(wàn)元，第二年初投入萬(wàn)元，第二年初投入2.5萬(wàn)元。第萬(wàn)元。第2年可完成建設(shè)并正式年可完成建設(shè)并正式生產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)攝像機(jī)生產(chǎn)。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)攝像機(jī)1000架，每架銷售價(jià)格是架，每架銷售價(jià)格

3、是3000元，每年可獲銷售收元，每年可獲銷售收入入30萬(wàn)元。投資項(xiàng)目可使用萬(wàn)元。投資項(xiàng)目可使用5年，年，5年后殘值可忽略不計(jì)，在投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間要墊年后殘值可忽略不計(jì)，在投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間要墊支流動(dòng)資金支流動(dòng)資金2.5萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品總成本的構(gòu)成情況如下：原材料費(fèi)用的構(gòu)成情況如下：原材料費(fèi)用20萬(wàn)元、工資費(fèi)用萬(wàn)元、工資費(fèi)用3萬(wàn)元、管理費(fèi)用（扣除折舊）萬(wàn)元、管理費(fèi)用（扣除折舊）2萬(wàn)萬(wàn)元、折舊費(fèi)萬(wàn)元。元、折舊費(fèi)萬(wàn)元。 王亮又對(duì)宏美廠和各種資金來(lái)源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為王亮又對(duì)宏美廠

4、和各種資金來(lái)源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%。 王亮根據(jù)以上資料計(jì)算出該投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并把這王亮根據(jù)以上資料計(jì)算出該投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值，并把這些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加投資決策會(huì)議。些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加投資決策會(huì)議。 對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估，主要根據(jù)預(yù)計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量和資金成本，評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性。對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估，主要根據(jù)預(yù)計(jì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量和資金成本，評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性。第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資及其分類項(xiàng)目投資及其分類 一、一、 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述1.概念概念:是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)是

5、一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。的長(zhǎng)期投資行為。 2項(xiàng)目投資的特點(diǎn)項(xiàng)目投資的特點(diǎn) : (1)金額大金額大（2）影響時(shí)間長(zhǎng)）影響時(shí)間長(zhǎng)（3）變現(xiàn)能力差）變現(xiàn)能力差（4）風(fēng)險(xiǎn)大）風(fēng)險(xiǎn)大（5）不經(jīng)常發(fā)生）不經(jīng)常發(fā)生3投資項(xiàng)投資項(xiàng)目的分類目的分類新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目更新改造更新改造純固定資產(chǎn)投資純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資完整工業(yè)投資4項(xiàng)目投資的程序項(xiàng)目投資的程序 5.項(xiàng)目投資的目的及應(yīng)考慮的問題1)投資的目的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)開發(fā)降低產(chǎn)品成本 2）項(xiàng)目投資應(yīng)考慮的問題做強(qiáng)還是做大多角化還是專業(yè)化企業(yè)進(jìn)行多角化經(jīng)營(yíng)應(yīng)具備的條件本行業(yè)已無(wú)發(fā)展?jié)摿缛胄袠I(yè)屬

6、“朝陽(yáng)”產(chǎn)業(yè)跨入行業(yè)有充足的人力和財(cái)力二、項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成二、項(xiàng)目投資計(jì)算期的構(gòu)成1.概念概念:項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。2.計(jì)算計(jì)算 項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 建設(shè)期以投資為主，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期以收益為主。建設(shè)期以投資為主，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期以收益為主。三、項(xiàng)目投資資金構(gòu)成內(nèi)容三、項(xiàng)目投資資金構(gòu)成內(nèi)容1原始投資額原始投資額 :指投資項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和，包括指投資項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和，包括建設(shè)期投資建設(shè)期投資流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資無(wú)

7、形資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資開辦費(fèi)投資開辦費(fèi)投資注意：固定資產(chǎn)原值注意：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息 2投資總額：指投資項(xiàng)目最終占用資金的總和投資總額：指投資項(xiàng)目最終占用資金的總和投資總額投資總額=原始總投資原始總投資 +資本化利息資本化利息四、項(xiàng)目投資資金的投入方式：一次投入和分次投入四、項(xiàng)目投資資金的投入方式：一次投入和分次投入 例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資例：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為

8、年，建設(shè)期資本化利息為6萬(wàn)元，全部計(jì)入固萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為萬(wàn)元；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。萬(wàn)元。根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：根據(jù)上述資料可計(jì)算該項(xiàng)目有關(guān)指標(biāo)如下：(1)固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=100+6=106(萬(wàn)元萬(wàn)元)(2)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=3015=15(萬(wàn)元萬(wàn)元)首次流動(dòng)資金投資額首次流動(dòng)資金投資額=150=1

9、5(萬(wàn)元萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額=4020=20(萬(wàn)元萬(wàn)元)投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金投資額=2015=5(萬(wàn)元萬(wàn)元)流動(dòng)資金投資合計(jì)流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20(萬(wàn)元萬(wàn)元)(3)建設(shè)投資額建設(shè)投資額=100+10=110(萬(wàn)元萬(wàn)元)(4)原始總投資額原始總投資額=110+20=130(萬(wàn)元萬(wàn)元)(5)投資總額投資總額=130+6=136(萬(wàn)元萬(wàn)元) 第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 一、一、 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量: :指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流

10、出量的統(tǒng)稱。的統(tǒng)稱。 在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下幾個(gè)要點(diǎn)：在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下幾個(gè)要點(diǎn)： 第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目第一，投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的；引起的； 第二，現(xiàn)金流量是指第二，現(xiàn)金流量是指“增量增量”現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流量； 第三，這里的第三，這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）。 第四，區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)

11、成本第四，區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 第五，不要忽視機(jī)會(huì)成本第五，不要忽視機(jī)會(huì)成本 第六，要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響第六，要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè)二、確定現(xiàn)金流量的假設(shè) 1.投資項(xiàng)目的類型假設(shè)投資項(xiàng)目的類型假設(shè) 2.財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 3.全投資假設(shè)全投資假設(shè) 4.建設(shè)期投入全部資金假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè) 5.經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè) 6.時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 7.確定性假設(shè)。確定性假設(shè)。三、三、 現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量的內(nèi)容1現(xiàn)金流現(xiàn)金流入的內(nèi)容入的內(nèi)容營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 :收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)終結(jié)

12、點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)殘值 終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金 2.現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出量?jī)?nèi)容量?jī)?nèi)容 建設(shè)投資建設(shè)投資 墊付的流動(dòng)資金墊付的流動(dòng)資金 付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本 支付的各項(xiàng)稅款支付的各項(xiàng)稅款 不包括利不包括利息息一般假一般假定發(fā)生定發(fā)生在建設(shè)在建設(shè)期末期末四、現(xiàn)金流量的估算四、現(xiàn)金流量的估算 1.現(xiàn)金流入量的估算現(xiàn)金流入量的估算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的估算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入的估算回收固定資產(chǎn)余值的估算回收固定資產(chǎn)余值的估算回收流動(dòng)資金的估算回收流動(dòng)資金的估算其他現(xiàn)金流入量估算其他現(xiàn)金流入量估算2.現(xiàn)金流出量的估算現(xiàn)金流出量的估算 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算流動(dòng)資金投資

13、的估算流動(dòng)資金投資的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算各項(xiàng)稅款的估算各項(xiàng)稅款的估算建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期0 0S SN N初始現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入固定資產(chǎn)變觀（殘值）收入回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資回收的流動(dòng)資產(chǎn)投資其他其他- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅= =凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+ +折舊折舊固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入固定資產(chǎn)等的可變現(xiàn)收入其他其他流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量計(jì)計(jì)算算圖圖示示五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算五、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1.1.凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量的含

14、義 （ Net Cash Flow 縮寫為縮寫為 NCF）:指在項(xiàng)目計(jì)算期指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的重要依據(jù)。 2凈現(xiàn)金流量的特征凈現(xiàn)金流量的特征 第一，無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第一，無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量第二，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。則多為正值。 3凈

15、現(xiàn)金流量計(jì)算凈現(xiàn)金流量計(jì)算建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量= 該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=銷售收入銷售收入-付現(xiàn)成本所得稅付現(xiàn)成本所得稅 =銷售收入銷售收入(銷貨成本折舊銷貨成本折舊)所得稅所得稅 =凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本 第一年第一年 2000 30002000 300020002000200020002000200020002000 543216000600060006000600020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200080

16、08008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量稅后凈利稅后凈利所得稅所得稅稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)折舊折舊付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本銷售收入銷售收入2.甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量稅后凈利稅后凈利所得稅所得稅稅前利潤(rùn)稅

17、前利潤(rùn)折舊折舊付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本銷售收入銷售收入2.乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元單位：元單位：元單位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資543210甲方案甲方案乙方案

18、乙方案第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 1.評(píng)價(jià)指標(biāo)含義評(píng)價(jià)指標(biāo)含義 項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo),指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。2.評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1.按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值：貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。 2.按指標(biāo)性質(zhì)不同：正指標(biāo)和反指標(biāo)。按指

19、標(biāo)性質(zhì)不同：正指標(biāo)和反指標(biāo)。 3.按照指標(biāo)的重要性：主要、次要和輔助指標(biāo)。按照指標(biāo)的重要性：主要、次要和輔助指標(biāo)。 4.按指標(biāo)數(shù)量特征按指標(biāo)數(shù)量特征:絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo) 二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用1.非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法(1)投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率 概念概念:又稱投資報(bào)酬率（又稱投資報(bào)酬率（RIO），是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度利潤(rùn)或年平均），是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度利潤(rùn)或年平均利潤(rùn)占投資總額的百分比利潤(rùn)占投資總額的百分比 計(jì)算方法計(jì)算方法年平均投資報(bào)酬率（年平均投資報(bào)酬率（ROI）原始投資額

20、年平均利潤(rùn)額100% 特點(diǎn)特點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)單；計(jì)算簡(jiǎn)單； 與會(huì)計(jì)的口徑一致與會(huì)計(jì)的口徑一致 缺點(diǎn)缺點(diǎn)： 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值 沒有反映建設(shè)期的長(zhǎng)短沒有反映建設(shè)期的長(zhǎng)短 沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會(huì)計(jì)政策的影響沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會(huì)計(jì)政策的影響 分子、分母口徑不一致，失去可比性分子、分母口徑不一致，失去可比性 決策原則決策原則:投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率,投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。例：某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購(gòu)買一臺(tái)機(jī)床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇：例：某公司為生產(chǎn)發(fā)展需要，需購(gòu)買一臺(tái)機(jī)床，現(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇： 甲方案

21、固定資產(chǎn)投資為甲方案固定資產(chǎn)投資為300萬(wàn)元，使用壽命萬(wàn)元，使用壽命6年，每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為年，每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為100萬(wàn)萬(wàn)元，期滿無(wú)殘值。元，期滿無(wú)殘值。 乙方案固定資產(chǎn)投資為乙方案固定資產(chǎn)投資為250萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資150萬(wàn)元。第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈萬(wàn)元。第一年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為流量為80萬(wàn)元，以后每年減少萬(wàn)元，以后每年減少5萬(wàn)元，使用期限為萬(wàn)元，使用期限為6年，期滿殘值為年，期滿殘值為10萬(wàn)元，收回萬(wàn)元，收回墊支流動(dòng)資金，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資利潤(rùn)率。墊支流動(dòng)資金，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案投資利潤(rùn)率。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)折舊，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?jī)衾麧?rùn)折舊，凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流

22、量折舊，凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量折舊， 甲方案投資利潤(rùn)率甲方案投資利潤(rùn)率=（100-50）300100%=17% 乙方案年折舊乙方案年折舊=（250-10）6=40（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 乙方案各年凈利潤(rùn)分別為乙方案各年凈利潤(rùn)分別為40、35、30、25、20、15， 年平均利潤(rùn)年平均利潤(rùn)=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(萬(wàn)元萬(wàn)元) 投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率= 27.5(250+150)100%= 6.87% (2)(2)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 概念概念: :收回原始投資所需要的時(shí)間即為回收期。收回原始投資所需要的時(shí)間即為回收期。 計(jì)算方法計(jì)算方法 在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入

23、量相等時(shí)：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：投資回收期投資回收期=原始投資額原始投資額每年每年NCF如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)（設(shè)M M是收回原始投資的前一年）是收回原始投資的前一年）投資回收期投資回收期=M+第第M年的尚未回收額年的尚未回收額第第(M+1)年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量 特點(diǎn)特點(diǎn)能反映返本期限能反映返本期限;計(jì)算簡(jiǎn)單計(jì)算簡(jiǎn)單; 能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈能反映回收期以前的各年現(xiàn)金凈流量流量沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值;不能反映投資方式對(duì)投資項(xiàng)目的影響不

24、能反映投資方式對(duì)投資項(xiàng)目的影響 不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量不能反映回收期以后的現(xiàn)金凈流量當(dāng)回收期當(dāng)回收期基準(zhǔn)回收期時(shí)，這個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。基準(zhǔn)回收期時(shí)，這個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。備注備注:主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。例題例題項(xiàng)項(xiàng) 目目 投資額投資額 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 年末尚未收回的投資額年末尚未收回的投資額 248122 12345每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量 年度年度 2.貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)貼現(xiàn)

25、評(píng)價(jià)指標(biāo)(1)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值: 概念：概念：是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 計(jì)算方法：計(jì)算方法：CkNCFkNCFkNCFNPVnn )1(.)1()1(2211CkNCFNPVnttt 1)1(或或 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值；考慮了資金時(shí)間價(jià)值；反映了各年現(xiàn)金凈流量。反映了各年現(xiàn)金凈流量。 缺點(diǎn)：沒有反映實(shí)際的收益率。缺點(diǎn)：沒有反映實(shí)際的收益率。 決策原則決策原則:獨(dú)立決策獨(dú)立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納互斥決策互斥決策應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的

26、最大者。應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。項(xiàng)項(xiàng) 目目 投資額投資額 第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲方案現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 2020 62 64 68 612 62 年度年度各年各年NCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值現(xiàn)值12345248122（2 2）現(xiàn)值指數(shù)法）現(xiàn)值指數(shù)法 含義含義：指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。：指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 與凈現(xiàn)值的比較：與凈現(xiàn)值的比較：現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，

27、反映投資的效率；而凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): :可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系； 缺點(diǎn)缺點(diǎn): :無(wú)法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。無(wú)法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 決策原則決策原則: :現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) 1 1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 （3）內(nèi)部收益率）內(nèi)部收益率 概念概念:投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率 理解：理解：NPV0，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)

28、率，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV0，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案的投資報(bào)酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率NPV=0，方案的投資報(bào)酬率，方案的投資報(bào)酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率預(yù)定的貼現(xiàn)率274. 3352. 333. 3352. 3%16%15%15 i%24.15 i項(xiàng)項(xiàng) 目目 投資額投資額 第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案現(xiàn)金流量甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量 202020 20 6 62 2 6 64 4 6 68 8 6 612 12 6 62 2 年度年度各年各年NCFNCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,nPVIF11%,n現(xiàn)值現(xiàn)值1 12

29、 23 34 45 52 24 48 812122 20.9010.9010.8120.8120.7310.7310.6590.6590.5930.5931.8021.8023.2483.2485.8485.8487.9087.9081.1861.186未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 19.992 19.992 減：初始投資額減：初始投資額 2020凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） - 0.008- 0.0082.2.乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等先按先按11%11%的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率測(cè)算凈現(xiàn)值年度年度各年各年NCFNCF現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,nPVIF10%,n現(xiàn)

30、值現(xiàn)值1 12 23 34 45 52 24 48 812122 20.9090.9090.8260.8260.7510.7510.6830.6830.6210.6211.8181.8183.3043.3046.0086.0088.1968.1961.2421.242未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 20.56820.568減：初始投資額減：初始投資額 2020凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） 0.5680.568)008. 0(568. 00568. 0%11%10%10 i%99.10 i 因?yàn)榧追桨傅囊驗(yàn)榧追桨傅膬?nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率大大于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。于乙方案，所以應(yīng)選擇甲方案。%24.15 i甲方案甲方案3.項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 1）是否更新決策 2）自制還是外購(gòu)決策 3）投資時(shí)機(jī)決策 4）資本限量決策