暨南大學復試《企業(yè)財務管理》復習資料

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1、 第一章 財務管理概述 2、企業(yè)財務：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動及其所體現(xiàn)的財務關系的總和（概括一切現(xiàn)象，揭示基本特征、人與物內(nèi)在聯(lián)系、人與人之間內(nèi)在聯(lián)系、揭示運動規(guī)律） 企業(yè)的資金運動：籌集、投放、耗費（生產(chǎn)成本、期間費用）、收回、分配 企業(yè)的財務關系：投資者和受資者（產(chǎn)權為紐帶）、債權人和債務人（債權關系）、與稅務機關、企業(yè)內(nèi)部各單位（內(nèi)部責任核算、企業(yè)內(nèi)部權責利關系）、與職工之間關系 財務管理：是關于資金的籌集、投放和分配的管理工作 財務管理的主要內(nèi)容：投資：收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出； 融資；分配 財務管理與會計的聯(lián)系與區(qū)別★ 1、 聯(lián)系

2、 （1） 價值共性：會計對經(jīng)濟活動確認、計量、披露——按價值反映的要求進行；財務管理是一種價值管理 （2） 相輔相成：財務管理者利用會計信息做出科學決策；會計所提供的信息必須盡可能滿足決策需要，否則失去存在價值 2、 區(qū)別 （1） 對象：財務管理的對象是資金運動；會計的對象是資金運動所形成的信息 （2） 職能：會計：反映；財務管理：計劃、預測、決策、控制、分析 （3） 目標：會計：提供決策所需要的信息，為不同信息使用者提供真實可靠會計信息，滿足決策需要；財務管理：確保企業(yè)價值最大化目標實現(xiàn) 財務管理的目標★ （一） 基本目標 1、 利潤最大化：缺點：沒有考慮（1）資金時

3、間價值；所獲利潤(2)與投入資本額關系(3)與應承擔風險問題 2、 每股盈余最大化：與股東投入資本額聯(lián)系起來考察；沒有考慮（1）資金時間價值；所獲利潤(2) 與應承擔風險問題 3、 股東財富最大化，優(yōu)點：（1）綜合考慮時間和風險因素的影響（2）一定程度上克服了企業(yè)在追求利潤上短期行為傾向（3）降低認為操縱利潤可能性 缺點：片面強調(diào)股東利益，忽視其他利益相關者的利益 4、 企業(yè)價值（總資產(chǎn)的價值）最大化：企業(yè)目前的獲利能力，企業(yè)未來和潛在的獲利能力 優(yōu)點：充分考慮資金的時間價值和報酬的關系，企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位 意義：（1）充分考慮了不確定性和時間價值的影響（風險與報酬的均衡）

4、 （2）擴大了考慮問題的范圍，合理充分兼顧不同利益相關者 （3）克服企業(yè)追求利潤上短期行為 （二） 具體目標★ 1、 可測性2、可控性（目的——手段鏈）3、相關性（具體目標是基本目標的具體體現(xiàn)）4、相容性（互補）5、綜合性和可比性 盈利能力、支付能力、營運能力 盈利能力：銷售產(chǎn)品或進行投資產(chǎn)生的效益——將如何降低產(chǎn)品成本，控制資金耗費作為財務管理的重要任務之一。 支付能力：企業(yè)應保持一定的財務能力以保證必要時償還一切債務 營運能力：資金的周轉(zhuǎn)速動和資產(chǎn)的增值率，衡量企業(yè)財務資源的使用效率和增值能力，要求對生產(chǎn)過程中的資金投入和收回進行科學的決策和精確的計算 企業(yè)的盈利能

5、力、支能力和營運能力三者不是孤立的，而是存在一定的關聯(lián)性★ 1、 營運能力和支付能力是盈利能力的保證 資金周轉(zhuǎn)速動加快——同樣多資金參與更多生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取更多利潤 資產(chǎn)增值——下一個生產(chǎn)周期，提供了創(chuàng)造利潤的更多能力 有了支付債務的能力——財務結構較合理——借款有保證，盈利率高于借款利率，借債有利于利潤提高 2、 盈利能力取決于營運能力和支付能力 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快——資產(chǎn)流動性強——支付能力的指標之一 資產(chǎn)增值————盈利高——有償還債務的保證 3、 三個目標相互抵消 例如：加速資金周轉(zhuǎn)——薄利多銷——盈利率下降 提高支付能力——留用流動性強的資產(chǎn)——喪失盈利可能 財務

6、管理的原則：依法理財、計劃性、成本效益、資本保全——必須要有法定的資本金確保所有者的權益、收益風險均衡、權責利相結合 財務理論概覽 一、 有效資本市場理論★ 有效資本市場：資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價格能夠充分反映所有有關、可用信息的資本市場 EMH意義：★ 1、 不能通過發(fā)行時機達到證券增值目的——股票一定按實際價值發(fā)行 2、 不會因為選擇不同會計方法而受到影響 3、 增加股票發(fā)行不會打壓現(xiàn)有公司股票的市場價格 有效資本市場類型： 弱型有效市場——充分包含反映了其歷史價格的信息 半強型——所有公開可用的信息 強型——公開的和內(nèi)幕的信息 資產(chǎn)組合理論 馬科維茨：投資組

7、合選擇——資產(chǎn)組合的期望收益和方差兩個因素的權衡E-V規(guī)則 分散化：不僅是數(shù)量的多少、證券之間差異性（協(xié)方差盡可能?。? 資本資產(chǎn)定價理論CAPM-假設經(jīng)濟個體的行為服從資產(chǎn)組合理論提出的E-V規(guī)則，研究其中的均衡定價關系 CAPM模型表明資產(chǎn)期望收益與風險之間的正相關關系★ （1） 市場組合在馬科維茨理論意義下是均值——方差有效的 （2） 證券期望收益與貝塔值之間呈嚴格的線性關系 （3） 不同證券在期望收益率上的差異僅僅是由于它們的貝塔因子不同 CML是允許借貸條件下的有效投資組合線，說明有效資產(chǎn)組合的風險與其必要報酬率的均衡關系 SML描述了任何證券或證券組合的預計報

8、酬率及其風險之間的線性關系。 貝塔系數(shù)反映了系統(tǒng)風險的程度，用于衡量個別證券報酬率對于市場投資組合報酬率變動的敏感性。 代理理論——降低代理成本（監(jiān)督費用、擔保費用、剩余損失） 應用：★ 1、分層治理機制——規(guī)范所有者、經(jīng)營者以致財務經(jīng)理人的不同財務權限（資本、法人財產(chǎn)） 2、 資本結構決策——債務政策：管理者受到法律的約束，必須按期履約還本付息。提高公司效率和監(jiān)管管理者的有效控制機制之一；公司現(xiàn)金股利的支付 3、 財務激勵與業(yè)績評價：將管理者與股東利益聯(lián)系在一起：(1)股東——董事會——管理層任命（2）業(yè)績不佳，管理層擔心被解雇（3）經(jīng)理市場的競爭（4）薪金、獎金、股票期權計

9、劃 信號理論：信息不對稱——混合均衡（無論公司好壞程度如何，全部被外部投資者歸入不好公司類型。 財務上傳遞信息的方式： 1、 資本結構：內(nèi)部持股（內(nèi)幕人對公司充滿信息的有力信號）；通過更多的債務融資 2、 股利決策：分派大比例現(xiàn)金股利 在信息不對稱環(huán)境下，信息是否有用必須至少符合兩項檢驗：1、代價不菲2、信號傳遞方式對業(yè)績欠佳公司比對業(yè)績優(yōu)良公司成本更高。 第二章：企業(yè)組織形式與理財環(huán)境 有限責任公司的基本特征 1、 股東人數(shù)少 2、 資本無須劃分為等額的股份 3、 所有權與控制權分離程度不如股份那樣高 4、 成立、歇業(yè)、解散程序比較簡單，賬目無須向社會公眾公開披

10、露。 股份 優(yōu)點：1、籌集大規(guī)模資本的有效組織形式 3、 有利于分散投資風險 3、有利于資本產(chǎn)權的社會化和公眾化 缺點：1、法定程序復雜 2、所有權與控制權分離程度高 3、經(jīng)營情況向公眾披露，難以保守營業(yè)密秘 財務管理環(huán)境:指對企業(yè)財務活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外部的各種條件 宏觀：1、政治因素2、法律3、科技教育4、經(jīng)濟（金融市場：金融性商品交易的場所；金融市場的要素：資金供應者和資金需求者、中介機構、金融工具——信用活動中產(chǎn)生并能夠證明金融交易金額、期限、價格的書面文件、交易價格——純粹利率、通貨膨脹附加率、變現(xiàn)力附加率、違約風險附加率、到期風險附加率） 衍生工具

11、：從基礎的交易標的物衍生出來的交易工具，一般包括1、遠期（現(xiàn)在不確定價格，在將來某個確定的日期進行交割的買賣行為）、2、期貨（金融期貨：利率、指數(shù)、貨幣期貨）、3、期權（一種交易合同，購買這種合同的人或合同持有人獲得一種在指定的時間按協(xié)定價格買進或賣出一定數(shù)量的證券權利）與4、互換（合同雙方在未來按某種預先確定的規(guī)則互換現(xiàn)金流的協(xié)定。利率互換（債務幣種同一）、貨幣互換 微觀理財環(huán)境：企業(yè)管理體制、經(jīng)營組織形式、生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、內(nèi)部管理水平 第三章 財務管理的價值觀念 財務管理的兩大基本觀念：時間價值觀、風險價值觀 貨幣的時間價值：貨幣由于投資和再投資使得貨幣隨著時間的推移而增值

12、（量上：無風險、無通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率） 要求企業(yè)財務管理者必須具有資金運動和資金增值的觀念，這樣才能做出資金籌集、資金運用和資金收益分配方面的正確決策。 復利終值 年金終值：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和 復利現(xiàn)值 年金現(xiàn)值 風險：企業(yè)實際收益與預期收益發(fā)生偏離而蒙受的經(jīng)濟損失的可能性。（客觀性、時間性、相對性、收益性） 變化系數(shù) 預期投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率 第四章 籌資概述 資金籌集的意義：1、企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提條件 3、 企業(yè)賴以生存的必要條件（暫時的資金不足或資金短缺）3、企業(yè)發(fā)展的重要條件（擴大再生產(chǎn)）4、形

13、成最佳資本結構的有效途徑 資金籌集的原則：1、資金需要量和投放時間作為籌資的依據(jù)2、籌集資金與投資效果相結合3、選擇投資方式，降低資本成本 籌集資金的渠道：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、民間資金、企業(yè)自留資金、外商資金 企業(yè)籌集資金的方式★ 1、 權益資本的方式 （1）發(fā)行股票（2）資本公積金（來源：投資者實際繳付的出資額超出其注冊資本的差額：股票溢價、資本溢價；法定資產(chǎn)重估增值；資本匯率折算差額；接受捐贈的財產(chǎn)） （3）留存收益——企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所取得凈收益的積累（盈余公積金、公益金、未分配利潤） 2、債務資本 （1） 短期負債的

14、方式（短期借款、商業(yè)信用、應計費用、商業(yè)票據(jù)） （2）長期負債的方式（長期借款、長期債券、融資租賃） 第五章 短期融資 短期融資利弊：優(yōu)點：1、融資速度快2、資金使用彈性強3、融資成本低；缺點：融資風險較高，表現(xiàn)在1、償債風險2、利率風險（利率波動較大） 自然籌資：商業(yè)信用、應計費用，其資金來源是自然形成的。自償性負債，其償還無須依賴于企業(yè)的收益能力，只要保證生產(chǎn)經(jīng)營正常進行和資產(chǎn)的流動性，就可以通過流動資產(chǎn)自身形態(tài)變化實現(xiàn)其債務的清償。（直接產(chǎn)生于企業(yè)正常的持續(xù)經(jīng)營中的負債） 商業(yè)信用：商品交易中以延期付款或預期收款進行購銷活動而形成的借貸關系。（主要缺陷：期限較短且機會成本較高

15、） 1、應付賬款——企業(yè)賒購貨物而形成的債務，可以滿足短期的資金需要。免費信用、有代價信用（放棄現(xiàn)金折扣為代價）、展期信用 （1） 應付賬款的籌資成本 （2）享受現(xiàn)金折扣的決策 同期借款利率 商業(yè)信用籌資機會成本 投資收益率 商業(yè)信用籌資機會成本 享受展期信用 存在兩家以上信用條件不同的供應商 2、應付票據(jù) 3、預收賬款 2、應計費用——企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中根據(jù)現(xiàn)行法令和結算制度而形成的延期支付的款項 應計費用籌資額的大小，取決于額度、滯后支付期兩方面的因素。 短期銀行借款的信用條件：1、信貸限額——無擔保借款的最高額度2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議——在

16、最高限額內(nèi)連續(xù)循環(huán)借款3、補償性余額4、清償條款——防止企業(yè)將短期借款用于長期投資 抵押貸款：1、應收賬款融資（應收賬款貼現(xiàn)、抵押、讓售——貸款人執(zhí)行了放貸、征信調(diào)查和承貸風險3種功能） 應收貸款抵押或讓售：優(yōu)點：資金來源富有彈性——隨企業(yè)銷售量的增減而變化、保證償債能力、節(jié)約昂貴的費用；缺點：小面額發(fā)票很多時，處理成本較高、需要用流動性極強的資產(chǎn)作為擔保 2、存貨融資：存貨全部留置、信托清單、現(xiàn)場存貨圍堵 短期借款的利率：（1）優(yōu)惠利率（2）浮動優(yōu)惠利率（3）非優(yōu)惠利率 借款利息的支付方法：（1）收款法（2）貼現(xiàn)法（3）加息法——發(fā)放分期等額償還貸款時采用，實際利率為名義利率的兩

17、倍 商業(yè)票據(jù)——指在貨幣市場上出售的可轉(zhuǎn)讓的無擔保短期期票 發(fā)行商業(yè)票據(jù)的條件：1、財力雄厚、信譽卓著的大公司2、長期經(jīng)營、保持良好財務記錄3、至少在一間大銀行享有最惠利率4、銀行保有未用信用額度 優(yōu)點：利率低、提高公司知名度和聲譽、避免與貸款機構交涉的不便和費用、100%可用資金 弊端：數(shù)額有限、償債風險大——特別注意處理好與銀行的關系。 營運資金持有政策 1、寬松的：利：擁有大量的現(xiàn)金和有價證券、高水平存貨——足夠的現(xiàn)金支付到期的債務和日常費用。 弊：較多的流動資產(chǎn)乃至總資產(chǎn)會降低企業(yè)的收益水平 2、緊縮的 3、適中的 兩個基本原理：流動性與獲利能力、獲利能力與

18、風險 營運資金籌集政策 恒久性流動資產(chǎn)——滿足企業(yè)長期最低需求的流動資產(chǎn)；波動性流動資產(chǎn)：由于季節(jié)性或臨時性的原因而形成的流動資產(chǎn)，其占用量隨當時的需求量變動 1、 配合型融資政策——根據(jù)投資的期限來確定融資的期限（臨時性負債滿足波動性流動資產(chǎn)投資的需要，一自發(fā)性負債及長期資本滿足恒久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資的需要） 2、 激進型：可以減輕企業(yè)財務費用負擔，卻要承擔較大的風險（債務到期——申請債務展期、重新舉債；利率上升）——收益性與風險性均較高的融資政策，適宜銀根寬松的環(huán)境下采用 3、 保守型——收益性與風險性均較低，適宜在金融環(huán)境惡劣、銀根較緊情況下采用。

19、 第六章 股票融資 股票籌資的特征：1、所籌資本具有永久性2、股利支付具有不確定性3股利不節(jié)稅4、籌資風險小5、籌資成本高6、價格波動性——公司能成功發(fā)行股票籌資的原因 股票的種類 普通股股東的權利：1、投票權2剩余收益權3、剩余財產(chǎn)要求權4、優(yōu)先認股權——保障了原有股東在公司的控制權、防止原有股東的股票價值被稀釋 股票的發(fā)行方式：（1）公募發(fā)行：直接；間接——優(yōu)：范圍廣、發(fā)行對象多，易于足額募集資本，變現(xiàn)性強、流通性好；缺：發(fā)行成本高且手續(xù)繁雜 （2） 私募發(fā)行 （3） 配股發(fā)行——為了保持股權結構的穩(wěn)定，避免原有股東的權益被稀釋，賦予公司原有股東按持股比例優(yōu)先認購新股的

20、權利 無償?shù)陌l(fā)行發(fā)行：以資本公積轉(zhuǎn)增資本——調(diào)整資本結構；發(fā)放股票股利——擴大股本規(guī)模，避免現(xiàn)金流出；實行股份分割——降低股票面額使股票市價下降，以利于吸收小額資本。 普通股的價值： 1、 票面價值 2、 設定價值 3、 發(fā)行價格——初級市場上發(fā)行本公司新股票時所用的價格（1）等價發(fā)行（2）時價發(fā)行（3）中間價發(fā)行 4、 賬面價值 5、 內(nèi)在價值——收益資本化的過程 （1） 零成長股票的價值 （2） 固定成長股票的價值 （3） 非固定成長股票的價值 計算步驟：計算高速增長期間股利的現(xiàn)值、高速增長期末股票價值的現(xiàn)值、股票內(nèi)在價值 必要報酬率=無風險報酬率+風險補償率

21、CML 預期報酬率=預期股利收益率+預期資本利得收益率 6、 市場價值——按市場平均利率（必要報酬率）確定。普通股的市價與必要報酬率呈反向變動 （1） 市盈率估計股票價格 （2） 資本資產(chǎn)定價模型（確定特定股票的必要報酬率）和股票估價模型估計股票價格 人為調(diào)整本公司普通股股票的市場價格 （1） 調(diào)低股票價格的方法 股票分割——按比例增加股數(shù)——權益資本總額及其結構均不變 發(fā)放股票股利——權益資本總額不變，權益內(nèi)部結構發(fā)生變化，普通股股本與留存收益同額增減 （2） 調(diào)高股票價格的方法 股票合并 股票回購——第十八章詳細介紹。 7、 投資價值——以具體投資者的期

22、望報酬率作為資本化率計算股票價值 8、 清算價值 普通股融資的評價★ 1、 優(yōu)點：（1）融資風險小——資本具有永久性、沒有固定的股利負擔 （2）提高公司信用價值，增強舉債能力——普通股股本體現(xiàn)了公司主權資本的實力 （3）限制較少 （4）發(fā)行較易成功——預期收益率；通貨膨脹 2、缺點（1）資本成本較高——普通股股東要求較高的風險補償率、不節(jié)稅 （2）有損原有股東利益 優(yōu)先股——一種混合型證券，兼有股份和債務的雙重性質(zhì) 1、 優(yōu)先股的股份特征 （1） 所籌資金性質(zhì)為權益資金，持有者為公司股東 （2） 沒有明確到期日 （3） 股利不必定期支付 （4） 不節(jié)稅 （

23、5） 承擔有限責任 優(yōu)先權利：分配順序優(yōu)于普通股股東、剩余財產(chǎn)求償權優(yōu)于普通股股東 沒有投票權，沒有對公司的管理、控制權 2、 債務特征 （1） 面值和固定的股利收入——與公司的經(jīng)營狀況和盈利水平?jīng)]有直接的聯(lián)系 （2） 收回條款和償債基金條款 （3） 附轉(zhuǎn)換權的優(yōu)先股在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為普通股 （4） 資本成本固定，具有杠桿作用 （5） 沒有投票表決權 優(yōu)先股種類：1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股——只能在公司決定派發(fā)股利的年份得到當年的股利 2、參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股——剩余利潤的分配 3、 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4、

24、可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股：溢價方式、設立償債基金方式、轉(zhuǎn)換方式 優(yōu)先股回購意義：籌資的靈活性、擺脫原發(fā)行契約中某些過于苛刻的條款的限制、可調(diào)整資本結構，增加稅效果 5、 浮動利率優(yōu)先股與固定利率優(yōu)先股 優(yōu)先股的價值 1、 面值 2、 發(fā)行價格 3、 內(nèi)在價值 4、 市價 5、 投資價值 優(yōu)先股融資的評價 1、 發(fā)行公司的角度評價 優(yōu)點：避免對固定利息支付的義務，保持現(xiàn)金收支的彈性、財務杠桿作用、沒有到期日減少財務風險、不影響普通股股東對公司控制權、可訂立收回條款，使理財更具靈活性、保留抵押財產(chǎn)、降低負債比例，增強舉債能力、兼并談判 缺點：融資成本高、財

25、務杠桿負作用、公司經(jīng)營發(fā)展和原普通股股東的權利帶來一定的限制或影響 2、 投資者角度 優(yōu)點：相對穩(wěn)定的收益，分配的優(yōu)先權、股利分配和剩余財產(chǎn)求償?shù)捻樞騼?yōu)于普通股股東，避免遭受普通股可能遭受的損失 缺點：風險大報酬有限、沒有法律保障 優(yōu)先股融資適用于：權益凈利率超過優(yōu)先股股利、負債比率較高、普通股市價低不愿分散公司控制權。 第七章 公司債融資 公司債籌資的特征1、資本成本固定2、使用時間既定3、利息具有節(jié)稅作用4、可受益于通貨膨脹——轉(zhuǎn)嫁給債權人5、不會淡化公司的控制權 公司債籌資與普通股籌資的比較★ 1、 資金性質(zhì)不同2、投資者的身份和投資證書不同3、資金可供使用

26、期限不同4、順序手續(xù)不同5、投資者收益的形式、時間和水平不同6、現(xiàn)金流出量不同7、所得稅額影響不同8、對公司控制權不同9、財產(chǎn)的清償順序不同10風險程度不同11、相互關系不同 公司債的信托契約，信托人的責任：簽證、監(jiān)督、基于債權人利益，采取行動 償債基金——債券發(fā)行公司設置的專門為未來清償公司債務的一項特別基金 公司債的種類 一、 記名與否 二、 由擔保與否 1、 擔保公司債券：不動產(chǎn)抵押、動產(chǎn)抵押、信托抵押 2、 無擔保公司債：信用公司債、次級信用公司債、收益公司債 三、 其他形式：承擔債券、參加債券、可轉(zhuǎn)換債券、認股權債券、浮動利率、系列、零息或低息、垃圾債券——BB或

27、BB級以下——原來財務狀況很好的公司由于某種原因陷入財務困境而導致信用等級下降時發(fā)行的債券，風險大、回報率又可能很高的債券；歐洲債券——在債券標價貨幣發(fā)行國之外的地方發(fā)行的債券。 公司債的評價模式（債券不同價格形式的唯一區(qū)別在于所用的K取值不同） 發(fā)行價格 市場價格 市場利率上升導致已發(fā)行債券的市價下跌 下降 上漲 債券市價隨著到期日的臨近而向其面值回歸 債券期限越長，其市價對市場利率變動的反應約靈敏 投資價值 公司債的替換——用發(fā)行新的公司債贖回流通中的舊債券 原因★ 1、 發(fā)行是資本市場利率較高

28、債券名義利率偏高，目前市場利率趨于下降——節(jié)省年利息費用 2、 原債券信托契約中某些條款束縛了公司的發(fā)展，目前公司財務狀況、信譽良好——約束條款比較寬松，利于公司發(fā)展 3、 原債券到期在即，種種原因?qū)е逻€本資金不足——相當于原有債務延展，推遲還本 4、 原債即將到期——保持當前最佳的資本結構和節(jié)稅效果 5、 已發(fā)行了多批次且不同條件的債券——利于公司統(tǒng)一管理 公司債轉(zhuǎn)換的決策★——對于發(fā)行公司來說，公司債替換風險相當小，計算過程中，以新債的稅后成本作為折現(xiàn)率比較合適 決策步驟 1、 計算債券替換的投資支出（現(xiàn)值） （1） 收回舊債券溢價（稅后） （2） 新債券發(fā)行成本

29、 新債券稅后發(fā)行成本=現(xiàn)金支出-節(jié)稅額現(xiàn)值 （3） 舊債券發(fā)行成本 未攤銷的舊債券發(fā)行成本節(jié)稅額-利益損失額 （4） 重復計息，稅后影響 2、 計算每年費用節(jié)約額，即投資收益（現(xiàn)值） （1） 舊債券稅后利息費用 （2） 新債券稅后利息費用 （3） 稅后投資收益 （4） 稅后投資收益凈現(xiàn)值 3、 計算債券替換投資凈現(xiàn)值，據(jù)以作出決策 公司債最佳發(fā)行批量 1、 發(fā)行費用總額 2、 維持費用總額 最佳發(fā)行次數(shù) 最佳發(fā)行間隔期 發(fā)行公司債融資的優(yōu)缺點★ 1、 優(yōu)點： （1） 降低資本成本——投資風險相對較低、債券利息節(jié)稅作用 （2） 財務杠桿作用——提高普通股

30、股東收益水平（總資本利潤率超過公司債籌資成本時） （3） 避免沖淡股東的所有權和控制權 （4） 有利于調(diào)整公司資本結構——可贖回或可轉(zhuǎn)換債券，使公司資本結構富有彈性 2、 缺點 （1） 增大公司財務風險 （2） 長期承諾，承擔利率風險 （3） 信托契約中限制條款較嚴，會在一定程度上束縛公司發(fā)展 （4） 籌措資金的程度受到限制——負債比率超過一定限度，導致負債成本急劇上升 （5） 額度 （6） 負債經(jīng)營帶來的高資本化率，使普通股價值下降 發(fā)行公司債應處理好的關系 1、 與其他融資方式的關系：普通股融資（最佳比例、其他負債融資方式） 2、 與現(xiàn)金

31、流量的關系 3、 當前負債融資與將來負債融資的關系——為將來負債留有余地 4、 與資本市場上資金供求的關系——把握最佳發(fā)行時機 5、 使股東獲利與增大風險的關系 發(fā)行公司債融資的優(yōu)缺點★ 3、 優(yōu)點： （5） 降低資本成本——投資風險相對較低、債券利息節(jié)稅作用 （6） 財務杠桿作用——提高普通股股東收益水平（總資本利潤率超過公司債籌資成本時） （7） 避免沖淡股東的所有權和控制權 （8） 有利于調(diào)整公司資本結構——可贖回或可轉(zhuǎn)換債券，使公司資本結構富有彈性 4、 缺點 （7） 增大公司財務風險 （8） 長期承諾，承擔利率風險 （9） 信托契約中限制條款較嚴，會在一定程

32、度上束縛公司發(fā)展 （10） 籌措資金的程度受到限制——負債比率超過一定限度，導致負債成本急劇上升 （11） 額度 （12） 負債經(jīng)營帶來的高資本化率，使普通股價值下降 發(fā)行公司債應處理好的關系 6、 與其他融資方式的關系：普通股融資（最佳比例、其他負債融資方式） 7、 與現(xiàn)金流量的關系 8、 當前負債融資與將來負債融資的關系——為將來負債留有余地 9、 與資本市場上資金供求的關系——把握最佳發(fā)行時機 10、 使股東獲利與增大風險的關系 第八章 定期貸款與租賃融資 定期借款：公司向銀行或其他非銀行金融機構借入的償還期限在1年以上的貸款，是

33、公司負債籌集中長期資金的另一渠道，與公司債最大的區(qū)別在于債權人的數(shù)量不同。 借貸契約，定期貸款的借貸雙方須簽訂具有法律效力的借貸合同 （1） 一般性條款——借款額度、期限、利率、擔保品和償還方式 （2） 約束性條款：基本約束條款：流動比率、增加長期負債、現(xiàn)金流出量的限制；例行約束條款；特殊約束條款 定期借款的償還：1、復利計息，到期償還本利和 2、每年年末付息，到期償還本金 5、 每年年末等額償付本息 各年還款額構成一個遞延年金 按綜合方式償還貸款本息 6、 每年年末償還本息構成等比數(shù)列 7、 每年年末償還本息構成等差數(shù)列 經(jīng)營租賃特點：1

34、、租賃期限短2、租金較高3、契約可解除性 融資租賃——專門為解決承租人缺乏資金的問題而采用的租賃方式 特點1、租賃期限較長（預計有效使用期75%）2、租金較低3、契約不可解除性4、租期屆滿時，承租人有權對租賃物作出處置選擇 融資租賃籌資與負債籌資的比較： （1） 分期支付租金與負債一次性支付買價獲得資產(chǎn)使用權沒有質(zhì)的區(qū)別 （2） 為獲得資產(chǎn)使用權而向出租人支付租金與向債權人支付借款本息沒有質(zhì)的區(qū)別，量上也頗為接近 （3） 租賃契約與借款契約的主要內(nèi)容基本一致 （4） 同樣具有財務杠桿作用，利息與租金均為固定性的現(xiàn)金流出量，與公司經(jīng)營狀況無關。 （5） 違約后果相同——使公司

35、財務陷入困境 融資租賃特點 （1） 有可能降低資產(chǎn)陳舊化的風險 （2） 可避免對公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的過多限制 （3） 可籌集到100%的可用資金 （4） 租金通常在期初支付 （5） 租金總額高于借款本利和 融資租賃的形式 1、 直接租賃 2、 返回租賃——承租人由于資金的需要將原屬于自己且須繼續(xù)使用的資產(chǎn)賣給出租人，然后將其租回使用——獲得資金又可以繼續(xù)擁有該資產(chǎn)的使用權；放棄對資產(chǎn)的處置權和加速折舊的稅效果 3、 借款租賃——涉及承租人、出租人和貸款人三方，承租人按約支付的租金首先被用于償付借款本息，剩余部分才構成出租人的收益。 對出租人好處：1、大大降低租方成本——用2

36、0%-40%的投資帶動巨額租賃業(yè)務，按全部資產(chǎn)價值獲取租金收益和享受多種減、免稅待遇；貸款利息產(chǎn)生節(jié)稅作用 2、固定利息產(chǎn)生的杠桿作用可提高出租方的獲利水平 3、出租方風險僅限于其租賃物價值的20%-40% 4、低租金的形式吸引更多客戶 融資租賃的決策 步驟 1、 計算租賃方案稅后現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 租金現(xiàn)值 租金節(jié)稅額現(xiàn)值 租賃方案稅后現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 2、 計算舉債購買方案稅后現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 3、 比較計算結果，作出決策 融資租賃籌資的評價 優(yōu)點：1、保證公司的周轉(zhuǎn)資金2、避免借款籌資或發(fā)行債券籌資對生產(chǎn)經(jīng)營的種種限制，使公司籌資

37、理財富有彈性3、無須資產(chǎn)抵押，增加公司借款能力4、無須保留相稱借款余額，100%運用資金5、租金分期支付，全部可以節(jié)稅6、一定條件下避免無形損耗的風險 缺點：1、資本成本較高2、資產(chǎn)殘值的損失3、增加固定的債務——加大財務風險4、不利于資產(chǎn)的改良 第九章 期權工具融資 認股權證——由公司發(fā)行的以普通股股票為基礎證券的一種買房期權，它賦予其持有者在規(guī)定期間以既定價格購買一定數(shù)量普通股股票的選擇權（發(fā)行公司債或優(yōu)先股股票時附帶權利） 特征：可分離性、附有認股權證的證券利率較低、不會稀釋原普通股固定的權利 認股權證的價值：理論價值、實際價值 1、 理論價值 2、 實際價值——

38、認股權證的市價或售價，由市場供求關系所決定的 認股權行使的前提條件——股票市價達到認購價格。認股權行使后，公司權益增加，資本結構也將發(fā)生相應變化 促使持有者認股權的行使：1、縮短認股權證的有效期2、提高普通股股利3、發(fā)行時將認股權證的執(zhí)行價格設定為階梯價格 認股權證籌資的評價：1、以認股權證為誘餌，促使籌資成功2、利率通常較低，有利于降低資本成本3、可帶來額外的資金——相當于以一個較高的價格發(fā)行了普通股股票，同時降低了普通股權益稀釋的程度。4、可帶來公司發(fā)展所需的資金 適用于：1、公司目前急需長期資金，而普通股股票市價太低或不暢銷2、預計公司未來的收益能力和股票市價將有

39、穩(wěn)步上升的趨勢3、預計公司未來有新的資金需要 可轉(zhuǎn)換證券——附有轉(zhuǎn)換權的證券，在特定條件下其持有者可按既定價格將其持有的證券轉(zhuǎn)換為普通股股票。 轉(zhuǎn)換比率：單位可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù) 轉(zhuǎn)換價格：指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股時實際支付的價格 轉(zhuǎn)換價值：指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為普通股的總市價 轉(zhuǎn)換價值溢價：轉(zhuǎn)換價格與可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行當時普通股股票的市價的差額 可轉(zhuǎn)換證券的三種價格形式及溢價的關系 促使可轉(zhuǎn)換證券的持有者進行轉(zhuǎn)換：1、強制轉(zhuǎn)換——發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是附加贖回條款2、激勵轉(zhuǎn)換——轉(zhuǎn)換價格階梯上升，增加普通股股利發(fā)放 可轉(zhuǎn)換證券籌資的評價

40、優(yōu)點：1、籌資極易成功2、降低資本成本3、提供永久性資金4、減輕對原普通股股東利益的稀釋程度 缺點：1、可能由于對股票市價的發(fā)展趨勢預計不準而蒙受損失：股票市價上升過快而大大超過轉(zhuǎn)換價格，喪失部分轉(zhuǎn)換溢價；股票市價遲遲達不到轉(zhuǎn)換價格，使公司陷入債務危機；股票市價達到轉(zhuǎn)換價格后繼續(xù)上升的幅度不理想，形成“懸浮證券“影響公司所有證券信譽 2、可能損害原有股東利益 3、可轉(zhuǎn)換證券存續(xù)期間的某些優(yōu)勢隨著優(yōu)先權的行使而消失。 兩種優(yōu)先權的比較（可轉(zhuǎn)換權、認股權證） 1、對資本總額與資本結構影響不同——只改變資本來源的具體形式及資本結構，公司資本總額不變；資本總額，資本結構都改變 2、對負

41、債總額影響不同——負債總額減少；負債總額不變 3、稅效果不同——原有稅效果相應消除；不影響原有稅效果 4、財務杠桿作用影響不同——隨之消失；原有財務杠桿作用依然存在 5、對原有股東權益稀釋程度的決定條件不同——轉(zhuǎn)換價格與原股東每股權益的關系；認購價格與原股東每股權益的關系 可轉(zhuǎn)換債券——將來不需增加資金且負債比率較高 附認股權證——將來仍需增加資金且負債比率適當或偏低的情況 第十章 資本成本與資本結構 1、資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而支付的各種費用 （1）資本使用費用——無風險報酬、風險報酬 （2）資本籌集費用 資本成本的性質(zhì)：（1）資金所有權與使用權相分離的產(chǎn)

42、物（2）資本成本是成本但又不同于一般的產(chǎn)品成本——不屬于生產(chǎn)經(jīng)營中的資金耗費且不具墊支的性質(zhì)，不構成產(chǎn)品成本，其本質(zhì)屬于利潤分配的范疇。（3）資本成本包含資金時間價值而不等于資金時間價值。 資本成本的意義：（1）評價投資方案的經(jīng)濟標準（2）擬定籌資方案的依據(jù)（3）評價企業(yè)經(jīng)濟效益的依據(jù) 資本成本的計算： 1、 公司債資本成本 不考慮貨幣時間價值 所發(fā)行公司債到期一次性還本付息且不按復利計算 2、 長期借款資本成本 3、 可轉(zhuǎn)換債券資本成本 4、 優(yōu)先股資本成本 5、 普通股資本成本 風險報酬具體計算方法： 風險報酬率通過回收率的變化系數(shù)（標準離差率）來確定 風險

43、報酬率由貝塔系數(shù)來確定 （2）計算普通股資本成本的簡化公式 年股利固定的情形 年股利呈等比增長的情形 6、 留存收益資本成本——無須籌措沒有籌措費負擔 7、 加權平均資本成本 8、 邊際資本成本——用新籌資資金的成本即邊際資本成本與投資項目的內(nèi)含報酬率進行比較，才能對投資項目的可行性作出準確的評價 籌資總額資本成本分界點 如何根據(jù)MCC和IRR來選擇投資項目 首先，確定該公司邊際成本曲線 （1） 確定目標資本結構 （2） 測算各種籌資方式的資本成本及其分界點 （3） 計算籌資總額資本成本分界點（籌資突破點） （4） 計算邊際資本成本 項目按IRR

44、高低依此排序 經(jīng)營風險：企業(yè)由于經(jīng)營上的原因?qū)е碌娘L險，即未來EBIT不確定性 影響經(jīng)營風險的主要因素有：需求、銷售價格、成本價格、對銷售價格的調(diào)整能力、固定成本——固定成本占總成本比率越高，可能出現(xiàn)的經(jīng)營風險越大。 經(jīng)營杠桿——企業(yè)所擁有的固定成本 經(jīng)營杠桿作用——銷售量變動時對EBIT的影響 經(jīng)營杠桿系數(shù)——某一銷售量水平下，息稅前收益變動率相當于銷售量變動率的倍數(shù)。 經(jīng)營杠桿程度取決于：技術構成、生產(chǎn)方法、生產(chǎn)規(guī)模 財務風險——由于企業(yè)利用財務杠桿而導致的風險，主要表現(xiàn)為：喪失償債能力的可能性和EPS的不確定性。 財務杠桿—

45、—公司所使用的資本成本固定的資金來源 財務杠桿作用：利用財務杠桿在提高公司所有者收益中所起的作用（這種作用有正負之分），這種由于財務杠桿作用帶來的額外利潤叫做財務杠桿利益。 （1） 公司沒有負債，其資本收益率就是股東收益率 （2） 當公司有負責時，資本收益率 負債利息率， 股東收益率 企業(yè)資本收益率 （3） 負債比率越高，EBIT變動對EPS的影響也越大 （4） 負債比率相同是，負債對EBIT的影響取決與負債利息率的水平 （5） 企業(yè)運用財務杠桿時，EPS變動幅度大于EBIT變動幅度，且負債比率越高，二者差異越大。 財務杠桿系數(shù)：衡量財務杠桿作用的

46、大小 財務杠桿與財務風險——財務杠桿的存在將產(chǎn)生財務風險，即加大喪失償債能力的可能性和普通股股東收益的可變性。 （1） 只要企業(yè)資本收益率大于負債利息率，增加負債會提高股東收益率 （2） 若用 測量經(jīng)營風險，用 測量股東承擔的風險，則當企業(yè)負債比率為零是， ；而若企業(yè)利用財務杠桿，則 （3） 財務風險 ，即由于運用財務杠桿而使股東承擔的額外風險，其隨著負債比率的提高而增大，與此同時，股東的預期報酬率也相應提高。 聯(lián)合杠桿作用：同時使用經(jīng)營杠桿與財務杠桿，將使銷售量的細微變動導致每股收益的大幅度波動 聯(lián)合杠桿系數(shù) 聯(lián)

47、合杠桿的作用：確定銷售量或銷售額變動對每股收益的影響，并揭示兩種杠桿之間的關系。 聯(lián)合杠桿系數(shù)既定是，經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)也可以有不同的組合。 資本結構：財務結構的一部分，指各種長期資本來源占資本總額的比率。確定最優(yōu)資本結構核心問題——負債比率 一個企業(yè)資本結構是否最優(yōu)，標準：1、綜合資本成本最低2、股票市價和公司總體價值最大3、普通股每股收益最高4、財務風險適中 負債籌資的意義★ 1、 可產(chǎn)生財務杠桿作用 2、 產(chǎn)生節(jié)稅作用 節(jié)稅額=利息費用*所得稅稅率 3、 可降低資本成本（債權人——投資風險較小，要求的報酬率較低；負債利息作為財務費用在稅前扣除，減少現(xiàn)

48、金流量） 負債籌資的風險：1、對企業(yè)償債能力影響——這種固定的現(xiàn)金流出量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實效無關2、對企業(yè)所有者收益的影響——股東收益的可變性3、對資本成本影響，當企業(yè)的財務風險隨著負債比率提高而增大時，無論是企業(yè)所有者或是債權人都必然要求更高的風險補償率： （1） 財務杠桿作用對凈值成本影響 （2） 財務杠桿作用對負債成本影響 （3） 對加權平均資本成本的影響 （4） 對股票市價影響 影響資本結構決策的主要因素 1、 企業(yè)經(jīng)營風險2、企業(yè)成長率——在杠桿利益與股票市場價值增大之間進行權衡。 2、 企業(yè)資產(chǎn)結構與償債能力4、競爭結構——邊際利潤的穩(wěn)定性與銷售

49、穩(wěn)定性同樣重要5、經(jīng)營者態(tài)度——其在公司的所有權、經(jīng)營者對風險的態(tài)度。 8、 各方面的反饋信息 最優(yōu)資本結構的確定★——報酬與風險的權衡和選擇，確定一個與企業(yè)具體情況相適應的負債比率 1、 財務兩平點——使普通股每股稅號收益為零的息稅前收益額或銷售收入 若企業(yè)預計的EBIT或S大于財務兩平點，則每股稅后收益將大于零。 缺陷：不能確定企業(yè)的最優(yōu)資本結構。 2、 EBIT-EPS分析——核心確定籌資無差別點，即使不同資本結構下每股EPS相等的EBIT EBIT=（權益資本+借入資本）*借入資本利息率 用于（1）調(diào)整現(xiàn)有資本結構——當EBIT超過無差別點時，提高負債比

50、率對普通股股東有利；當EBIT低于無差別點時，提高負債比率對普通股股東不利 （2）確定最佳的增籌資資金方式 列出各方案實施后的資本結構 列出各方案的EPS計算式 計算每兩個方案的籌資無差別點 確定最優(yōu)籌資方式 缺陷：忽略了風險因素及高負債融資對普通股股東長遠利益的影響 3、 綜合資本成本比較分析 （1） 初始資本結構決策 （2） 追加資本結構決策 匯總分析法 獨立分析法 4、 公司總價值比較分析 公司總價值=權益資本總市價+債務資本總市價 資本結構理論 早期的資本結構理論 1、 凈收益法NI——在股東凈收益環(huán)節(jié)資本化計算普通股總價值

51、 結論：（1）綜合資本成本隨負債比率的提高而降低 （2）公司總價值隨綜合資本成本的降低而提高 2、 凈經(jīng)營收益法NOI——息稅前收益環(huán)節(jié)資本化計算公司總價值 （1）當 ，權益資本成本 隨負債比率的提高而提高 （2）公司總價值不變 3、 傳統(tǒng)法 二、MM資本結構理論 基本論點：1、不可稅情況下，公司無法由財務杠桿獲利 假設條件：市場是完美的、投資者和個人可以相同市場利率借款、負債利率是無風險利負債的杠桿利益全部支付給股東、公司未來經(jīng)營利潤額預測值構成年金二不受負債比率影響、信息、套利活動不受限制。 兩個定理：

52、 3、 考慮課稅的情況下，使用財務杠桿公司具有較高的價值 三、權衡理論 1、財務拮據(jù)成本——企業(yè)出現(xiàn)支付危機的成本，又稱破產(chǎn)成本 直接成本：負債利息率升高、被迫出售固定資產(chǎn)生產(chǎn)規(guī)模萎縮、破產(chǎn)時承擔的費用 間接成本：花費更多精力，放松了正常的經(jīng)營管理、影響決策行為——采取短期行為迅速獲利、供銷雙方回避態(tài)度、人才流失、融資困難 2、代理成本——設計、監(jiān)督和約束利益沖突的代理人之間的一組契約所必須付出的成本。 （1）負債的代理成本——提高貸款利率 （2）股權代理成本——隨外部股權比率增大而增加 四、信息不對稱理論 企業(yè)增籌資本的順序：（1）利用企業(yè)內(nèi)部增加的

53、凈現(xiàn)金流量，留存收益、固定資產(chǎn)折舊 （2）出售有價證券（3）按照先舉債后發(fā)行股票的順序進行外部籌資 先債后股、先內(nèi)后外 信息不對稱理論對公司理財?shù)膯⑹荆?、只有當公司財務決策這認為普通股市價偏高且有必要調(diào)低時，才考慮以普通股融資2、先內(nèi)后外的籌資順序有利于企業(yè)保持“籌資儲備能力” 第十一章 現(xiàn)金和有價證券管理 持有現(xiàn)金的原因：交易動機、預防動機、投機動機 現(xiàn)金管理的目標——確定資產(chǎn)流動性與營利性的最優(yōu)組合。 主要策略：編制現(xiàn)金預算——未來的現(xiàn)金收支進行預先的規(guī)劃；確定適當?shù)默F(xiàn)金余額——現(xiàn)金與有價證券持有比例的決策；加強現(xiàn)金日常管理，提高現(xiàn)金管理的效率 現(xiàn)金預算：預測某一時

54、期貨幣資金流入量、流出量、余缺額及處理辦法的書面方案 現(xiàn)金預算編制的主要方法★ 1、現(xiàn)金收支法 （1）預測現(xiàn)金流入量 銷售預算是其他預算編制的基礎。預計現(xiàn)金收入包括當前銷售的收現(xiàn)部分和以前各期銷售當前收現(xiàn)部分 （2）預測現(xiàn)金流出量：生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、銷售費用及管理費用預算 （3）編制現(xiàn)金預算 優(yōu)點：可直接將預算數(shù)與實際數(shù)相比較，便于分析和控制預算執(zhí)行情況 缺陷：預算與該預算期財務成果脫鉤 2、調(diào)整凈收益法 （1）將權責發(fā)生制為基礎計算出來的稅前凈收益調(diào)整為按現(xiàn)金收付基礎計算的稅前凈收益 加上非付現(xiàn)成本（折舊、壞賬準備、預提費用），

55、減去付現(xiàn)卻未計入成本的項目待攤費用 （2）扣除預算期內(nèi)的各項稅款支付額，調(diào)整為按現(xiàn)金收付基礎計算的稅后凈收益 （3）加減預算期內(nèi)與當期損益無關的貨幣收支金額 （4）加減預算期初，期末現(xiàn)金余額，扣除即將發(fā)放的現(xiàn)金股利，確定現(xiàn)金多余或不足。 （5）對預算期現(xiàn)金余缺額作出適當?shù)囊?guī)劃 優(yōu)點：將現(xiàn)金預算與財務成果聯(lián)系起來，凈收益與現(xiàn)金流量（有生產(chǎn)經(jīng)營獲利而使現(xiàn)金余額增加的數(shù)額）之間的關系顯示出來；反映導致現(xiàn)金多余或不足的原因 缺陷：不能反映該預算期生產(chǎn)經(jīng)營過程中現(xiàn)金收支的具體數(shù)據(jù)，給現(xiàn)金收支的控制與考評帶來不便。 現(xiàn)金日常管理——提高現(xiàn)金使用效率 1、 力爭現(xiàn)金流量同步化——流出和流

56、入在時間與額度上趨于一致 2、 集中銀行法——縮短企業(yè)、銀行、客戶之間票據(jù)傳遞的時間；銀行均要求補償性余額。 3、 鎖箱法 4、 延遲付款——以不影響企業(yè)信譽為前提 5、 利用現(xiàn)金浮游量（公司賬簿與銀行賬簿余額的差異） 持有短期有價證券的原因：作為貨幣資金的替代品；用于短期投資；為將來某一特定時刻的資金需要儲備資金——償還債券本金、交納所得稅、發(fā)放股利 短期證券投資應考慮的風險：違約風險——債務方原因?qū)е聼o法按期收回證券本息的可能性、利率風險——選擇不同期限的證券、流動性風險、證券投資報酬 最佳現(xiàn)金持有量——保證生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金需要的前提下，使現(xiàn)金持有總成本最低的現(xiàn)金余額。

57、 成本分析模型 1、 投資成本——現(xiàn)金投資的機會成本 2、 管理成本 3、 短期成本——因缺乏必要的現(xiàn)金以應付業(yè)務開支所需使企業(yè)蒙受的損失或為此付出代價中的可計量費用（喪失購買機會、現(xiàn)金折扣、企業(yè)信用損失） 存貨模型：利用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量，實質(zhì)上是選擇現(xiàn)金持有量和一定時期內(nèi)有價證券變現(xiàn)次數(shù)，從而使兩類成本之和最低。 隨機模型——是現(xiàn)金余額始終保持在控制區(qū)域內(nèi)，并集中在最佳余額R附件波動。 第十二章 應收賬款管理 應收賬款管理的核心：收入、費用、風險的權衡，最有利的信用政策實現(xiàn)最佳投資收益。 信用政策：公司

58、對應收賬款進行規(guī)劃與控制的原則性規(guī)定，包括四個可控的因素：信用標準、信用期間、現(xiàn)金折扣、收賬政策 信用標準：客戶獲得企業(yè)提供信用所必須達到的最低信用水平。反映應收賬款的質(zhì)量水平，通常以壞賬損失率表示。 緊縮信用標準——降低壞賬成本、減少應收賬款占用資金和有關管理費用。但銷售量減少而減少的利潤可能比避免的成本更多，同時會增加存貨，市場占有率下降，削弱企業(yè)競爭能力。 信用標準過于寬松——可增加銷量，提高市場占有率，應收賬款投資與壞賬損失均相應增加，可能產(chǎn)生新的籌資成本 決定最適合的信用標準——信用邊際成本與銷售增加的邊際利潤。 對信用風險評價方法： 1、 信用的5C分析 （1） 品德

59、——客戶誠心履行其償債義務的可能性 （2） 能力——客戶償債能力 （3） 資本——財務狀況 （4） 抵押品——對于測定情況不清楚或信用狀況不明客戶的信用品質(zhì)尤為重要。 （5） 條件——經(jīng)濟環(huán)境 2、 信用評分法 信用期間——允許客戶的最遲付款期限。（增加銷售產(chǎn)生的邊際利潤、增加應收賬款投資的成本） 進行信用期決策的基本程序： （1） 賒銷可獲得的邊際利潤 （2） 計算應收賬款的成本 （3） 計算應收賬款投資收益額 如果有必要，應進行更精確的分析——增加賒銷的數(shù)量超出了企業(yè)的生產(chǎn)能力，引起固定資產(chǎn)投資的增加；存貨的持有水平；存貨增加引起應付賬

60、款增加——增加企業(yè)自然籌資額，相應減少利息費用。 現(xiàn)金折扣:企業(yè)對提前付款的客戶在商品價格上所作的扣減。 收賬政策：企業(yè)催收過期賬款所遵循的程序——會產(chǎn)生一定的收賬費用，故企業(yè)應在各種收賬政策的成本和利益之間進行權衡 應收賬款日常管理——保證既定信用政策預期效益的實現(xiàn) 1、 確定信用批量分界點——提供商業(yè)信用所帶來的邊際利潤與應收賬款成本相等的商品訂購數(shù)量。只適用于訂貨次數(shù)少的客戶 2、 確定信用額度：一定時期內(nèi)對某一客戶提供商業(yè)信用的最高額度——實質(zhì)上是企業(yè)愿意對某一客戶承擔的最大風險。 3、 應收賬款的控制：重點在于對逾期應收賬款的收回。賬齡分析表：顯示

61、應收賬款賬齡、數(shù)額及其比例的報告表——收賬工作要以維護與客戶的良好信用關系為前提，力求以最低的費用取得最好效果 4、 進行客戶信用分析 第十三章 存貨管理 存貨：企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中銷售或耗用而儲備的物質(zhì)，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品、協(xié)作件、外購商品等 持有存貨的原因 1、保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行2、獲得價格上的優(yōu)惠3、把握獲利的機會。 存貨管理的基本目標：實現(xiàn)存貨成本與效益的最優(yōu)組合 存貨成本——與存貨有關的成本 1、 取得成本 （1） 訂貨成本 （2） 購置成本 2、 儲存成本 3、 缺貨成本 經(jīng)濟訂貨量：既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營對

62、存貨的正常需要，又使存貨總成本最低的某項存貨批量 經(jīng)濟訂貨量基本模型的修正 （1） 存貨邊補充邊消耗情況下的經(jīng)濟訂貨量 （2） 數(shù)量折扣條件下的經(jīng)濟訂貨量 訂貨點：再次訂貨的時間，通常以提出訂貨時的庫存量來表示，影響訂貨點的主要因素有：正常消耗量、提前期、安全儲備量 提前期：交貨時間，指從提出訂貨到所訂貨物運抵企業(yè)驗收入庫的時間間隔期 1、 確定情況下的訂貨量 2、 提前期不完全確定情況下的訂貨點 3、 提前期和正常消耗量均不完全確定情況下的訂貨點 確定最佳安全儲備量的總成本 1、 計算不同安全儲備量的總成本 2、 確定

63、最佳安全儲備量 存貨控制：對存貨的庫存情況進行反映和監(jiān)控 庫存控制系統(tǒng)主要形式： 1、 定量庫存控制系統(tǒng) （1） 永續(xù)庫存控制——要求對庫存數(shù)量進行持續(xù)的記錄和檢驗，一旦庫存量下降到訂貨點即提出新的訂貨 （2） 分存庫存控制 雙箱法：超出訂貨點的部分；相當于訂貨點的部分 三箱法：超出訂貨點的部分、用以滿足正常提前期的存貨需要、防止意外情況出現(xiàn)而建立的保險儲備 2、 定期庫存控制系統(tǒng)——訂貨間隔期不變而使訂購量隨需求變動而相應變動 3、 計劃需用量庫存控制系統(tǒng)——按最終產(chǎn)品和生產(chǎn)計劃安排進貨時間和數(shù)量的系統(tǒng)(只適用于按合同組織生產(chǎn)和計劃完善且精確的情況)

64、4、 準時制庫存控制系統(tǒng)——不僅要求庫存量降至最低水平，而且要求盡量縮短生產(chǎn)周期，主要通過密切與供應商之間的聯(lián)系來加速庫存補充效率。 存貨日常管理方法 （1） 根據(jù)情況變化及時修正經(jīng)濟批量 （2） 縮短訂貨提前期 （3） 開辟多種供貨渠道，降低進貨成本和缺貨成本 （4） 降低運輸成本 （5） 縮短生產(chǎn)周期，降低在產(chǎn)品存貨成本 （6） 加強庫存監(jiān)控 （7） 及時處理不適用的存貨 （8） ABC管理法 實行ABC管理的基本步驟 （1） 將存貨劃分為A\B\C三類，將各種材料按其年需用金額由大到小一次排列，逐項累計材料品種數(shù)15%、30% （2） 對各類存貨采取不同的

65、方法進行管理 A類——嚴格控制和規(guī)劃，精確計算經(jīng)濟批量和訂貨點，采用永續(xù)庫存控制系統(tǒng) B類——適當進行控制與規(guī)劃，也應確定經(jīng)濟訂貨量和訂貨點，但不必十分精確 C類，可采用雙箱法 第十四章 長期投資的管理 投資的意義：1、維護企業(yè)再生產(chǎn)過程順利進行的必要手段2、調(diào)整生產(chǎn)能力和結構、開發(fā)新產(chǎn)品的重要手段3、提高資金利用效率、增加企業(yè)盈利的前提。 投資的原則：1、局部利益與全局利益2、“外延”與“內(nèi)涵”兩種擴大再生產(chǎn)3、生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資4、投資需要與可能的關系 股權投資——企業(yè)以貨幣、實物、無形資產(chǎn)向其他單位投資或購買其他單位的股票 投資目的：（1）中長期投資手段（

66、2）買空、賣空獲取投機利益；低買高賣賺取價差收益（3）擴大經(jīng)營合作（4）控制其他企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的目的，從而以較少投資獲得規(guī)模經(jīng)濟的效益。 股票投資應注意的幾個問題★ （1） 維持正常資金周轉(zhuǎn)前提下，用余裕資金投資 （2） 根據(jù)資金可使用的時間長短安排長期投資還是短期投資 （3） 選擇素質(zhì)較好的公司股票進行投資（資金實力雄厚，經(jīng)營狀況良好、投資收益率高于市場平均收益率、股票價格呈現(xiàn)上漲趨勢） 債券投資——持有其他公司發(fā)行的債券，對發(fā)行公司享有相當于債券面額的一部分債權，有按期收取利息和到期收回本金的權利。 債券投資目的：（1）獲得比存入銀行更高的利息收入（2）積累特定用途的整筆資金（3）投機獲利 債券收益率 （1） 購買新發(fā)行債券，將其一直保持到到期日 （2） 購買已上市債券，并保持到到期日 （3） 購買債券后持有一定時間，但不到到期日就出售。 （4） 投資者購買債券時間很長，考慮利息再投資的時間價值 債券投資的風險★ （1） 違約風險：無法按時支付債券利息和償還本金的風險——不買質(zhì)量差的債券 （2） 利率風險——分散債券到期日 （