企業(yè)財(cái)務(wù)管理總論

《企業(yè)財(cái)務(wù)管理總論》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《企業(yè)財(cái)務(wù)管理總論（93頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、編號(hào)： 時(shí)間：2021年x月x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼：第93頁 共93頁 第一章 財(cái)務(wù)管理總論 一、考試大綱 (一)掌握財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容 (二)掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) (三)熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境 (四)了解相關(guān)利益群體的利益沖突及協(xié)調(diào)方法 二、重點(diǎn)導(dǎo)讀 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概述 一、財(cái)務(wù)管理的含義和內(nèi)容 企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。 （一）財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)包括以下四個(gè)方面內(nèi)容： 1、投資活動(dòng)。

2、企業(yè)投資可以分為廣義的投資和狹義的投資兩類。前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對(duì)外投放資金的過程，后者僅指對(duì)外投資。 2、資金營運(yùn)活動(dòng)。是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的資金收付活動(dòng)。 3、籌資活動(dòng)。是指企業(yè)為了滿足投資和資金營運(yùn)的需要，籌集所需資金的過程。有兩種不同性質(zhì)的來源：一是企業(yè)權(quán)益資金，二是企業(yè)債務(wù)資金。 4、分配活動(dòng)。廣義的分配是指企業(yè)對(duì)各種收入進(jìn)行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對(duì)凈利潤的分配。 （二）財(cái)務(wù)關(guān)系 企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括： (1)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (2)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (3)企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (4)企業(yè)與債務(wù)

3、人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (5)企業(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶間的財(cái)務(wù)關(guān)系 (6)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (7)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系； (8)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。 二、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié) 包括五個(gè)環(huán)節(jié)即規(guī)劃和預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)。這幾個(gè)環(huán)節(jié)是相互聯(lián)系、相互依存的關(guān)系。 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義和種類 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所希望看到的結(jié)果。有以下幾種有代表性的模式： （一）利潤最大化目標(biāo)：就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。 在實(shí)踐中難以解決的問題

4、（1）沒有考慮時(shí)間價(jià)值 （2）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系 （3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 （4）片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為 （二）每股收益最大化目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn)：將實(shí)現(xiàn)的利潤額與投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對(duì)比，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行比較，揭示盈利水平的差異。 缺點(diǎn)：該指標(biāo)仍然沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。 （三）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，就是在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束下，實(shí)現(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化 優(yōu)點(diǎn)： ①

5、該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn) ②該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求 ③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為 ④該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置。 缺點(diǎn)： ① 對(duì)于上市企業(yè)，股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果，很難反映企業(yè)所在者權(quán)益的價(jià)值。 ② 法人股東對(duì)股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個(gè)人股東，對(duì)股本價(jià)值的增加沒有足夠的興趣。 ③ 對(duì)于非上市企業(yè)，只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能真正確定其價(jià)值，但評(píng)估不易做到客觀和準(zhǔn)確，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值確定的困難。 具體內(nèi)容： ① 強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)； ② 強(qiáng)調(diào)股東的首要地位，創(chuàng)造企業(yè)與股東之間利益的協(xié)調(diào)關(guān)系；

6、 ③ 加強(qiáng)對(duì)企業(yè)代理人即企業(yè)經(jīng)理人或經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施； ④ 關(guān)心本企業(yè)一般職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和合理恰當(dāng)?shù)母＠觯囵B(yǎng)職工長期努力地為企業(yè)工作； ⑤ 不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系； ⑥ 關(guān)心客戶和長期利益； ⑦ 加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作； ⑧ 保持與政府部門的良好關(guān)系。 二、利益沖突的協(xié)調(diào) 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 財(cái)務(wù)管理環(huán)境，又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。 一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和宏觀經(jīng)濟(jì)政策。 二、法律環(huán)境 財(cái)務(wù)

7、管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式及公司治理的規(guī)定和稅收法規(guī)。 企業(yè)組織形式主要包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種形式。 公司治理和財(cái)務(wù)監(jiān)控主要包括四個(gè)方面的內(nèi)容：公司治理結(jié)構(gòu)、公司治理機(jī)制、財(cái)務(wù)監(jiān)控和財(cái)務(wù)信息披露 我國稅法的構(gòu)成要素主要有：征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對(duì)象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計(jì)稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點(diǎn)、減稅免稅、法律責(zé)任等。 金融環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括：金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場(chǎng)和利率四個(gè)方面。 (一)金融機(jī)構(gòu) 金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行、以及政策性銀行。其他金融機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司

8、、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等。 (二)金融工具 金融工具是指能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，它對(duì)于雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征。 (三)金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所。 金融市場(chǎng)按組織方式不同可分為兩部分： 一是有組織的，集中的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，即證券交易所； 二是非組織化的，分散的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，它是證券交易所的必要補(bǔ)充。 本教材介紹的是第一部分市場(chǎng)的分類，按期限可分為短期金融市場(chǎng)和長期金融市場(chǎng)，按證劵交易的方式和次數(shù)可分為初級(jí)市

9、場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)，按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。 (四)利率 利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格。 類型： 按利率的變動(dòng)關(guān)系分為基準(zhǔn)利率和套算利率 按利率與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系分為固定利率和浮動(dòng)利率 按利率組成形式機(jī)制分為市場(chǎng)利率和法定利率 計(jì)算公式： 利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率和風(fēng)險(xiǎn)收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計(jì)算公式可表示如下： 利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 其中風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。 三、歷年考點(diǎn) 1、企業(yè)與投資者之間的

10、財(cái)務(wù)關(guān)系（2004年單選題） 2、純利率的含義（2005年單選題） 3、協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式（2005年單選題） 4、協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者之間矛盾的措施（2004年多選題） 5、企業(yè)價(jià)值最大化（2004年單選題） 6、企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系（2004年判斷題） 7、財(cái)務(wù)管理環(huán)境（2006年多選題、判斷題） 四、歷年考題解析 本章是財(cái)務(wù)管理的理論基礎(chǔ)，從考試來說，分?jǐn)?shù)較少，從題型來看一般是出客觀題（單選、多選、判斷）但對(duì)財(cái)務(wù)管理知識(shí)體系來說，要求考生要理解本章的基本內(nèi)容，以便為學(xué)習(xí)以后各章打下基礎(chǔ)。 近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題 1、下列經(jīng)濟(jì)

11、活動(dòng)中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與投資者之間財(cái)務(wù)關(guān)系的是（?。?。（2004年） A、企業(yè)向職工支付工資 B、企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款 C、企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款 D、國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利 〔答案〕D 〔解析〕國有企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司支付股利能夠體現(xiàn)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向國家稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納稅款體現(xiàn)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；企業(yè)向職工支付工資體現(xiàn)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。 2、在下列各項(xiàng)中，能夠反映上市公司價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的最佳指標(biāo)是（?。?。（2004年） A、總資產(chǎn)報(bào)酬率 B、凈資產(chǎn)收益率 C、每股市

12、價(jià) D、每股利潤 〔答案〕C 〔解析〕股東財(cái)富最大化，即追求企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。對(duì)于上市公司來講，其市價(jià)總值等于其總股數(shù)乘以每股市價(jià)，在股數(shù)不變的情況下，其市價(jià)總值的大小取決于其每股市價(jià)的高低。 3、在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（?。＃?005年） A、投資期望收益率 B、銀行貸款基準(zhǔn)利率 C、社會(huì)實(shí)際平均收益率 D、沒有風(fēng)險(xiǎn)的均衡點(diǎn)利率 〔答案〕D 〔解析〕純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。 4、下列各項(xiàng)中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（　 ）。（2005年） A、市場(chǎng)對(duì)公司強(qiáng)行接收或吞并 B、債權(quán)人通過合

13、同實(shí)施限制性借款 C、債權(quán)人停止借款 D、債權(quán)人收回借款 〔答案〕A 〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。 （二）多項(xiàng)選擇題 1、為確保企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，下列各項(xiàng)中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施有（?。?。（2004年） A、所有者解聘經(jīng)營者 B、所有者向企業(yè)派遣財(cái)務(wù)總監(jiān) C、公司被其他公司接收或吞并 D、所有者給經(jīng)營者以“股票期權(quán)” 〔答案〕ABCD 〔解析〕經(jīng)營者和所有者的主要矛盾是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本；而所有者則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富

14、?？捎糜趨f(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施包括解聘、接收和激勵(lì)。激勵(lì)有兩種基本方式：（1）“股票期權(quán)”方式；（2）“績(jī)效股”形式。選項(xiàng)B的目的在于對(duì)經(jīng)營者予以監(jiān)督，為解聘提供依據(jù)。 2、在下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境內(nèi)容的有（ ）（2006年）。 A、利息率 B、公司法 C、金融工具 D、稅收法規(guī) 〔答案〕AC 〔解析〕影響財(cái)務(wù)管理的主要金融環(huán)境因素有金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場(chǎng)和利息率等。公司法和稅收法規(guī)屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理法律環(huán)境的內(nèi)容。 （三）判斷題 1、民營企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種投資與受資關(guān)系。（　）（2004年） 〔答案〕× 〔解析〕民營企業(yè)與政府之間的

15、財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為一種強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系。 2、財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。（ ）（2006年） 〔答案〕× 〔解析〕財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。 第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 打印 一、考試大綱 （一）掌握資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義 （二）掌握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法 （三）掌握資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法 （四）掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其運(yùn)用 （五）熟悉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容 （六）了解套利定價(jià)理論 二、重點(diǎn)導(dǎo)讀 第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理 一、資

16、產(chǎn)的收益與收益率 資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。有兩種表現(xiàn)方式：資產(chǎn)的收益額和資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。通常情況下用收益率的方式表示資產(chǎn)的收益，同時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。 單期資產(chǎn)的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率 資產(chǎn)收益率的類型有：實(shí)際收益率、名義收益率、預(yù)期收益率、必要收益率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)收益率，其中： 預(yù)期收益率有三種計(jì)算方法（見教材24頁） 必要收益率是投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，其與認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān) 無風(fēng)險(xiǎn)收益率由純粹利率和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成 風(fēng)險(xiǎn)收益率等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差 二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)的

17、風(fēng)險(xiǎn)，是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)收益率的離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策 三、風(fēng)險(xiǎn)偏好 根據(jù)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好將其分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。 第二節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 （一）資產(chǎn)組合 兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合稱為資產(chǎn)組合 （二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為： （三）資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量 1、兩項(xiàng)資產(chǎn)

18、組合的風(fēng)險(xiǎn) 由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為： 由于相關(guān)系數(shù)一般是介于-1與1之間，所以資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均，所以資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合分散的是由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，由協(xié)方差表示的各資產(chǎn)收益率之間相互作用、共同運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不能被消除。 2、多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) 可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無法通過增加資產(chǎn)組合中資產(chǎn)的數(shù)量最終消除的風(fēng)險(xiǎn)稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)

19、險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。 在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)數(shù)目的作用。當(dāng)資產(chǎn)的數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。 三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù) 是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。其計(jì)算公式為： （二）市場(chǎng)組合的概念 市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的

20、組合。它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率。實(shí)務(wù)中通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來代替。而市場(chǎng)組合的方差則代表了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)等于1時(shí)，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)小于1時(shí)，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資產(chǎn)的β系數(shù)大于1時(shí)，該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的。極個(gè)別資產(chǎn)的β系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反。 （三）資產(chǎn)組合的β系

21、數(shù) 資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以用β系數(shù)來衡量，公式為： 由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)不盡相同，通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)特性。 第三節(jié) 證券市場(chǎng)理論 一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系 必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的大小取決于投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，標(biāo)準(zhǔn)離差的大小由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小決定。 二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的意義與應(yīng)用 1、證券市場(chǎng)線是對(duì)證券市場(chǎng)的描述 當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率上漲而其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)上漲同樣的數(shù)量，反之當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率下

22、降且其他條件不變時(shí)，所有資產(chǎn)的必要收益率都會(huì)下降同樣的數(shù)量。 2、證券市場(chǎng)線與市場(chǎng)均衡 在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于證券市場(chǎng)線表示的必要收益率。 3、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性 資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)是描述了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”的直觀認(rèn)識(shí)用簡(jiǎn)單的關(guān)系式表達(dá)出來 其局限主要表現(xiàn)在： 某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)；由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對(duì)未來的指導(dǎo)作用大打折扣；資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差 三、套利定價(jià)理論 套

23、利定價(jià)理論認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風(fēng)險(xiǎn)的影響，而是受若干個(gè)相互獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)因素如通貨膨脹率、利率、石油價(jià)格、國民經(jīng)濟(jì)的增長指標(biāo)等的影響，是一個(gè)多因素的模型。 該模型的基本形式為： 三、歷年考點(diǎn)： 1、風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算（2005年單選題） 2、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因（2004年多選題） 3、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策（2005年多選題、2005年判斷題、2006年多選題） 4、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）（2005年判斷題） 5、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（2004年單選題、2006年單選題） 6、期望投資收益率（2005年單選題） 7、兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率方差的計(jì)算（2005年單選題）

24、 8、投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因（2005年多選題） 9、β系數(shù)、風(fēng)險(xiǎn)收益率、必要收益率的計(jì)算（2005年計(jì)算題） 10、風(fēng)險(xiǎn)的種類（2006年單選題） 11、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資組合風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比（2006年單選題） 12、β系數(shù)的影響因素（2006年多選題） 13、必要投資收益與無風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)收益的關(guān)系（2006年判斷題） 四、歷年考題解析： 本章是是往年教材第二章第二節(jié)《風(fēng)險(xiǎn)分析》和第五章第二節(jié)《投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益》、第三節(jié)《資本資產(chǎn)定價(jià)模型》重新組合形成的一章內(nèi)容。從近幾年看考點(diǎn)較多，主觀題和客觀題都可能出現(xiàn)。 近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題： 1、在證券投資中

25、，通過隨機(jī)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。（2004年） A．所有風(fēng)險(xiǎn) B．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) C．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) D．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) [答案]D [解析]證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，可以通過投資組合分散掉，當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能通過證券組合分散掉。 2、某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為0.04，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為（?。?。 （2005年） A．40% B．12% C．6% D．3% [答案]

26、B [解析]標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值＝0.04/10％＝0.4 風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.4×30％＝12％。 3、在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（　）。（2005年） A. 實(shí)際投資收益（率） B. 期望投資收益（率） C. 必要投資收益（率） D. 無風(fēng)險(xiǎn)收益（率） [答案]B [解析]期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。 4、在計(jì)算由兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合收益率的方差時(shí)，不需要考慮的因素是（?。?。（2005年） A. 單項(xiàng)資產(chǎn)在

27、投資組合中所占比重 B. 單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù) C. 單項(xiàng)資產(chǎn)的方差 D. 兩種資產(chǎn)的協(xié)方差 [答案]B [解析]根據(jù)教材P31投資組合收益率方差的計(jì)算公式，其中并未涉及到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)。 5、假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60∶40，據(jù)此可斷定該企業(yè)（ ）。（2006年） A．只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) B．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D．同時(shí)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) [答案]D [解析]根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例可以看出企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但是無法根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)誰大誰

28、小。 6、如果某單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，則可以判定該項(xiàng)資產(chǎn)的β值（ ）。（2006年） A．等于1 B．小于1 C．大于1 D．等于0 [答案]C [解析]β＝1，表明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；β﹥1，說明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；β﹤1，說明單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 7、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，特定風(fēng)險(xiǎn)通常是（ ）。（2006年） A．不可分散風(fēng)險(xiǎn) B．非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) C．基本風(fēng)險(xiǎn) D．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) [答案]B [解析]非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱特定風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合進(jìn)行分散。 二、多項(xiàng)選擇題：

29、 1、在下列各種情況下，會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的有（　 ）。（2004年） A．企業(yè)舉債過度 B．原材料價(jià)格發(fā)生變動(dòng) C．企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長 D．企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定 [答案]BCD [解析]經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。比如：由于原材料供應(yīng)地的政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)，運(yùn)輸路線改變，原材料價(jià)格變動(dòng)，新材料、新設(shè)備的出現(xiàn)等因素帶來供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對(duì)頭，產(chǎn)品更新時(shí)期掌握不好，生產(chǎn)質(zhì)量不合格，新產(chǎn)品、新技術(shù)開發(fā)試驗(yàn)不成功，生產(chǎn)組織不合理等因素帶來的生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；由于出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，消費(fèi)者愛好發(fā)生變化，銷售決策失誤，產(chǎn)品廣告推銷不力以及貨

30、款回收不及時(shí)等因素帶來的銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)舉債過度會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而不是帶來經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 2、下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（　）。 （2005年） A．進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè) B．向保險(xiǎn)公司投保 C．租賃經(jīng)營 D．業(yè)務(wù)外包 [答案]BCD [解析]轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。 3、下列項(xiàng)目中，可導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有（?。?。

31、 （2005年） A. 投資成本的不確定性 B. 投資收益的不確定性 C. 投資決策的失誤 D. 自然災(zāi)害 [答案]ABCD [解析]導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性；投資收益的不確定性；因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害；投資決策失誤等。 4、在下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（ ）。（2006年） A．規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) B．減少風(fēng)險(xiǎn) C．轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) D．接受風(fēng)險(xiǎn) [答案]ABCD [解析]財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策包括：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和接受風(fēng)險(xiǎn)。 5、在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有（ ）。（2006年

32、） A．該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重 B．該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的β系數(shù) C．市場(chǎng)投資組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率 D．該組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率 [答案]AB [解析]投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個(gè)因素的影響。 三、判斷題： 1、對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)采取合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等措施，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（?。?（2005年） [答案]× [解析]規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。合資、聯(lián)營和聯(lián)合開發(fā)等屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的措施。 2

33、、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。（?。?（2005年） [答案]√ [解析]市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，它不能通過投資組合分散掉。 3、根據(jù)財(cái)務(wù)管理的理論，必要投資收益等于期望投資收益、無風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)收益之和。 （ ）（2006年） [答案]× [解析]正確的公式應(yīng)是：必要投資收益＝無風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)收益 四、計(jì)算分析題： 1、某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。 已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N投資組合下的投資比重

34、為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。 要求： （1）根據(jù)Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 （2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。 （3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。 （4）計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。 （5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 （2005年） [答案] （1）A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為1.0，C股票的β系數(shù)為0.5，所以A股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)

35、大于B股票，B股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于C股票。 （2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％ （3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15 甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％ （4）乙種投資組合的β系數(shù)＝3.4％/（12％－8％）＝0.85 乙種投資組合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％ （5）甲種投資組合的β系數(shù)大于乙種投資組合的β系數(shù)，說明甲的投資風(fēng)險(xiǎn)大于乙的投資風(fēng)險(xiǎn)。 2樓 [回復(fù)] 發(fā)表日期：2007-08-01 15:57:39 R

36、E: 2007年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》重點(diǎn)內(nèi)容導(dǎo)讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第三章 資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià) 打印 考試大綱 （一）掌握復(fù)利現(xiàn)值和終值的含義和計(jì)算方法 （二）掌握年金現(xiàn)值、年金終值的含義與計(jì)算方法 （三）掌握利率的計(jì)算、名義利率與實(shí)際利率的換算 （四）掌握股票收益率的計(jì)算、普通股的評(píng)價(jià)模型 （五）掌握債券收益率的計(jì)算、債券的估價(jià)模型 （六）熟悉現(xiàn)值系數(shù)、終值系數(shù)在計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值中的運(yùn)用 （七）熟悉股票和股票價(jià)格 （八）熟悉債券的含義和基本要素 重點(diǎn)導(dǎo)讀： 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 一、資金時(shí)間價(jià)值的含義 資金時(shí)間價(jià)值是指一定量

37、資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。通常情況下它相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤率 二、現(xiàn)值與終值的計(jì)算 現(xiàn)值是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，終值是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額 我們將教材上的有關(guān)內(nèi)容總結(jié)為下表： 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 各系數(shù)之間的關(guān)系： 三、利率的計(jì)算 （一）復(fù)利計(jì)息方式下利率的計(jì)算 （二）名義利率與實(shí)際利率 第二節(jié) 普通股及其評(píng)價(jià) 一、股票與股票收益率 （一）股票的價(jià)值與價(jià)格 股票的價(jià)值形式有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清

38、算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。 股票價(jià)格：狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格，廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式。 股價(jià)指數(shù)是指金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)股票市場(chǎng)上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，它是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)，并權(quán)衡股市行情的指標(biāo)，計(jì)算方法有簡(jiǎn)單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。 （二）股票的收益率 持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時(shí)期后又賣出該股票，在投資者持有該股票期間的收益率。 如投資者持有股票時(shí)間不超過一年，不用考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算： 持有期收益率=×100%

39、 持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限 持有年限=股票實(shí)際持有天數(shù)/360 如投資者持有股票時(shí)間超過一年，需要考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算： P= + 式中：P為股票的購買價(jià)格；F為股票的出售價(jià)格；Dt為股票投資報(bào)酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票持有期收益率。 二、普通股的評(píng)價(jià)模型 基本計(jì)算公式：P= 股利固定模型：P= 股利固定增長模型：P= = 三階段股利模型P=股利高速增長階段現(xiàn)值+股利固定增長階段現(xiàn)值+股利固定不變階段現(xiàn)值 普通股評(píng)價(jià)模型的局限性：共四點(diǎn)見教材66頁 第三節(jié) 債券及其評(píng)價(jià) 一、債券及其構(gòu)

40、成要素 債券,是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行,承諾按約定的利率和日期支付利息,并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證. 債券包括面值、期限、利率和價(jià)格等基本要素。 二、債券的評(píng)價(jià) （一）債券的估價(jià)模型 （二）債券收益的來源及影響收益率的因素 債券的收益主要包括兩方面：債券的利息收入和資本損益。此外有的債券還可能因參與公司盈余分配或者擁有轉(zhuǎn)股權(quán)而獲得額外收益。 決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格、和出售價(jià)格。 （三）債券收益率的計(jì)算 1、票面收益率 2、本期收益率： 本期收益率= 3、持有期收益率： 時(shí)間較短的： 持有期收益率=

41、持有期平均收益率=持有期收益率/持有年限 持有年限=債券實(shí)際持有天數(shù)/360 時(shí)間較長的： 一次還本付息的債券：持有期年平均收益率=-1 每年年末支付利息的債券：P= + 歷年考點(diǎn) 1、普通年金現(xiàn)值與即付年金現(xiàn)值的關(guān)系（2004年單選題、2006年判斷題） 2、資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系（2004年單選題 3、復(fù)利終值的計(jì)算（2005年單選題） 4、資金時(shí)間價(jià)值的有關(guān)計(jì)算（2005年計(jì)算分析題） 5、股票價(jià)格的計(jì)算（2004年判斷題） 6、年金終值計(jì)算（2006年單選題） 7、影響債券收益率的因素（2006年多選題） 8、債券收益率的計(jì)算（2006年計(jì)算

42、分析題） 歷年考題解析 本章屬于重點(diǎn)章。本章資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的復(fù)利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值和內(nèi)插法的應(yīng)用原理，為第四章項(xiàng)目投資決策提高手段和方法；而債券價(jià)值和收益率的計(jì)算、股票價(jià)值和收益率的計(jì)算都是每年的重要考點(diǎn)。 本章是將2006年教材第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析中的第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值和第七章證券投資中的第二節(jié)債券投資、第三節(jié)股票投資的相關(guān)內(nèi)容整合后形成的一章。2007教材的主要變化有：（1）新增股票價(jià)值計(jì)算的三階段模型；（2）對(duì)名義利率和實(shí)際利率的含義作出重新定義。 本章考試的題型一般為客觀題和計(jì)算題，平均分值在8分左右。計(jì)算題的出題點(diǎn)主要 集中在債券與股票投資收益率的計(jì)算以及債券與

43、股票價(jià)值的計(jì)算。同學(xué)們要多加重視。 近幾年考題分值分布： （一）單項(xiàng)選擇題 1、根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔冢ā。＃?004年） A、遞延年金現(xiàn)值系數(shù) B、后付年金現(xiàn)值系數(shù) C、即付年金現(xiàn)值系數(shù) D、永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù) [答案]C [解析]n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期間相同，但由于其付款時(shí)間不同，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。 2、在下列各期資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（　）。（

44、2004年） A、（P/F,i,n） B、（P/A,i,n） C、（F/P,i,n） D、（F/A,i,n） [答案]B [解析]資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 3、某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利息率為12%，每年復(fù)利兩次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）= 1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（?。┰?。 （2005年） A、13382 B、17623

45、 C、17908 D、31058 [答案]C [解析]第5年末的本利和＝10000×（F/P,6%,10）＝17908（元）。 4、在下列各項(xiàng)中，無法計(jì)算出確切結(jié)果的是（ ）。（2006年） A、后付年金終值 B、即付年金終值 C、遞延年金終值 D、永續(xù)年金終值 [答案]D [解析]永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止時(shí)間，因此沒有終值。 （二）多項(xiàng)選擇題 1、在下列各項(xiàng)中，影響債券收益率的有（ ）。（2006年） A、債券的票面利率、期限和面值 B、債券的持有時(shí)間 C、債券的買入價(jià)和賣出價(jià) D、債券的流動(dòng)性和違約風(fēng)險(xiǎn) [答案]ABCD [解析]決定債券收益率的主要

46、因素，有債券的票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格和出售價(jià)格。另外，債券的可贖回條款、稅收待遇、流動(dòng)性及違約風(fēng)險(xiǎn)等屬性也不同程度地影響債券的收益率。 （三）判斷題 1、一般情況下，股票市場(chǎng)價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)利率的上升而下降，隨著市場(chǎng)利率的下降而上升。（　 ）（2004年） [答案]√ [解析]（1）利率升高時(shí)，投資者會(huì)選擇安全又有較高收益的儲(chǔ)蓄，從而大量資金從證券市場(chǎng)中轉(zhuǎn)移出來，造成證券供大于求，股價(jià)下跌；反之，股價(jià)上漲。（2）利率上升時(shí)，企業(yè)資金成本增加，利潤減少，從而企業(yè)派發(fā)的股利將減少甚至發(fā)不出股利，引起股價(jià)下跌；反之，引起股價(jià)上漲。 2、在有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值指標(biāo)的計(jì)算過程中

47、，普通年金現(xiàn)值與普通年金終值是互為逆運(yùn)算的關(guān)系。 （ ）（2006年） [答案]× [解析]普通年金現(xiàn)值和年資本回收額互為逆運(yùn)算；普通年金終值和年償債基金互為逆運(yùn)算 （四）計(jì)算分析題 1、企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備款為50000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。 部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下： 要求： （1）計(jì)算后付等額租金方式下的每年等額租金額。 （2）計(jì)算后付等額租金方式下的5年租

48、金終值。 （3）計(jì)算先付等額租金方式下的每年等額租金額。 （4）計(jì)算先付等額租金方式下的5年租金終值。 （5）比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對(duì)企業(yè)更為有利。 （以上計(jì)算結(jié)果均保留整數(shù)） （2005年） 答案： （1）后付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/（P/A,16%,5）＝15270（元） （2）后付等額租金方式下的5年租金終值＝15270×（F/A,10%,5）＝93225（元） （3）先付等額租金方式下的每年等額租金額＝50000/[（P/A,14%,4）＋1]＝12776（元） （4）先付等額租金方式下的5年租金

49、終值＝12776×[（F/A,10%,6）-1]＝85799（元） （5）因?yàn)橄雀兜阮~租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式 2、甲企業(yè)于2005年1月1日以1100元的價(jià)格購入A公司新發(fā)行的面值為1000元、票面年利息率為10％、每年1月1日支付一次利息的5年期債券。 部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示： 要求： （1）計(jì)算該項(xiàng)債券投資的直接收益率。 （2）計(jì)算該項(xiàng)債券投資的到期收益率。 （3）假定市場(chǎng)利率為8％，根據(jù)債券投資的到期收益率，判斷甲企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券，并說明原因。 （4）如果甲企業(yè)于2006

50、年1月1日以1150元的價(jià)格賣出A公司債券，計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。 ［答案］ （1）直接收益率＝1000×10％/1100≈9.09% （2）設(shè)到期收益率為i，則有：NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0 當(dāng)i＝7%時(shí) NPV＝1000×10%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/F，7%，5）－1100 ＝1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100 ＝23.02＞0 當(dāng)i＝8%時(shí) NPV＝1000×10%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）－1100 ＝1000×10%×3.

51、9927＋1000×0.6806－1100 ＝-20.13＜0 到期收益率i＝7%＋（23.02－0）/（23.02＋20.13）×（8%－7%）≈7.53% （3）甲企業(yè)不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券 理由是：A公司債券到期收益率7.53%小于市場(chǎng)利率8%. （4）持有期收益率＝［1000×10％＋（1150－1100）/1］/1100×100%≈13.64% 3樓 [回復(fù)] 發(fā)表日期：2007-08-01 15:58:17 RE: 2007年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》重點(diǎn)內(nèi)容導(dǎo)讀 Angle淼淼圈主加為好友發(fā)紙條 第四章 項(xiàng)目投資 打印 一、考試大

52、綱 （一）掌握企業(yè)投資的類型、程序和應(yīng)遵循的原則 （二）掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容 （三）掌握流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本和調(diào)整所得稅的具體估算方法 （四）掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法 （五）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn) （六）掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧 （七）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍 （八）熟悉運(yùn)營期自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)容；熟悉項(xiàng)目

53、資本金現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的區(qū)別 （九）熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系 （十）了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系，了解多方案組合排隊(duì)投資決策 二、重點(diǎn)導(dǎo)讀 第一節(jié) 投資概述 一、投資含義及種類 投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。 按投資介入程度分直接投資和間接投資 按投資領(lǐng)域分生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資 按投資方向分對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 按投資內(nèi)容分固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨

54、與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。 二、投資的程序 第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析 一、項(xiàng)目投資及其特點(diǎn) （一）項(xiàng)目投資定義 項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。注意是長期投資行為。 （二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 內(nèi)容獨(dú)特、投資數(shù)額多、影響時(shí)間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大。 （三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營期（具體又包括投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期） 項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+運(yùn)營期 （四）項(xiàng)目投資的內(nèi)容 包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。 建設(shè)投

55、資包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資三項(xiàng)內(nèi)容。 流動(dòng)資產(chǎn)投資又稱墊支流動(dòng)資金或營運(yùn)資金投資。 （五）項(xiàng)目投資資金的投入方式 分一次投入和分次投入兩種形式。 二、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析 （一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1、單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量包括增加的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容，現(xiàn)金流出量包括固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。 2、完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金 現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營投資和調(diào)整所得稅 3、固定資產(chǎn)更新改造投資

56、項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等內(nèi)容 現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。其中因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示 （二）計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題和相關(guān)假設(shè) 注意的問題： 1、必須考慮現(xiàn)金流量的增量 2、盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤數(shù)據(jù) 3、不考慮沉沒成本因素 4、充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本 5、考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響 相關(guān)假設(shè)： 1、類型假設(shè)：?jiǎn)渭児潭?/p>

57、資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目三種類型 2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 3、項(xiàng)目投資假設(shè)：不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量 4、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)：假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理，其中建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。 6、確定性因素假設(shè)：與現(xiàn)金流量有關(guān)的因素均為已知常數(shù) 7、產(chǎn)銷平衡假設(shè) （三）完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算 1、現(xiàn)金流入量的估算 營業(yè)收入：按項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各

58、年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量（假定經(jīng)營期每期均可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡）進(jìn)行估算 補(bǔ)貼收入：根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算 在終結(jié)點(diǎn)上一次回收的流動(dòng)資金：等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)，回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱回收額（均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）。 2、現(xiàn)金流出量的估算 （1）建設(shè)投資的估算： 現(xiàn)金流出量應(yīng)按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來估算。在估算構(gòu)成固定資產(chǎn)原值的資本化利息時(shí)，可根據(jù)長期借款本金、建設(shè)期年數(shù)和借款利息率按復(fù)利計(jì)算，且假定建設(shè)期資本化利息只計(jì)入固定資產(chǎn)的原值 （2）流動(dòng)資金

59、投資的估算： 本年流動(dòng)資金投資額墊支數(shù)=本年流動(dòng)資金需用數(shù)-截止上年的流動(dòng)資金投資額 或 =本年流動(dòng)資金需用數(shù)-上年流動(dòng)資金需用數(shù) 本年流動(dòng)資金需用數(shù)=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù) （3）經(jīng)營成本的估算： 某年經(jīng)營成本=該年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年工資及福利費(fèi)+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用 （4）營業(yè)稅金及附加的估算： 按在運(yùn)營期內(nèi)應(yīng)交納的營業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算 （5）維持運(yùn)營投資的估算： 根據(jù)特定行業(yè)的實(shí)際需要估算 （6）調(diào)整所得稅的估算： 調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的企業(yè)所得稅稅率的乘積 （四）凈現(xiàn)金流量

60、的確定 凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，其計(jì)算公式為： 某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量 凈現(xiàn)金流量又包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式，其中所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí)現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素；所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮融資條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)，可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上直接扣除調(diào)整所得稅求得 現(xiàn)金流量表包括“項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表”、“項(xiàng)目

61、資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式。 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表要詳細(xì)列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計(jì)所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)。 與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營投資等。此外該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。 三、項(xiàng)目投資凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法 （一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

62、建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的息稅前利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量-該年因使用該固定資產(chǎn)新增的所得稅 （二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目 如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)不追加流動(dòng)資金投資，則完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： 運(yùn)營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額+該年維持運(yùn)營投資 完整工業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量可按以下簡(jiǎn)化公式計(jì)算： 運(yùn)營期某年所得稅

63、后凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年息稅前利潤×(1-所得稅稅率)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營投資=該年自由現(xiàn)金流量 （三）更新改造投資項(xiàng)目 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=－該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資＋該年舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入 建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 如果建設(shè)期為零，則運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式為： 運(yùn)營期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤+該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年因更

64、新改造而增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額 運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1-所得稅稅率）+該年因更新改造而增加的折舊額+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算 一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。 評(píng)價(jià)指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： 1、按照是否考慮資金時(shí)間

65、價(jià)值分類，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 2、按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。 3、按指標(biāo)在決策中的重要性分類，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。 二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義計(jì)算方法及特點(diǎn) （一）靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期（簡(jiǎn)稱回收期），是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期”和“不包括建設(shè)期的投資回收期”兩種形式。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。 （1）公式法 不包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=原始投資合計(jì)/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈

66、現(xiàn)金流量 包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期 （2）列表法 該法的原理：是按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期滿足以下關(guān)系式，即 =0 這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 無法在“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期： 包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)+最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/下年凈現(xiàn)金流量 或 =累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量 靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 （二）投資收益率 投資收益率（ROI）=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項(xiàng)目總投資×100% 投資收益率的優(yōu)點(diǎn)是