財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)課件：第5章 項(xiàng)目投資管理

第四章 賬戶與復(fù)式記賬第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用 第五章 項(xiàng)目投資管理 u 知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)u 技能目標(biāo)技能目標(biāo) 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)思考： 企業(yè)為什么要進(jìn)行項(xiàng)目投資？如何進(jìn)行項(xiàng)目投資決策？ 5.1 5.1 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述【引例】【引例】雙匯與春都之異雙匯與春都之異 u 背景與情境背景與情境：曾經(jīng)生產(chǎn)出中國(guó)第一根火腿腸的“春都第一樓”，如今是人去樓空，落寞無(wú)聲；而在幾百里開外的雙匯，廠內(nèi)機(jī)器開足馬力，廠外排著等貨的長(zhǎng)長(zhǎng)車隊(duì)。 春都與雙匯，雙雙抓住了上市融資的艱難機(jī)遇，卻催生出兩種不同的結(jié)果，謎底何在？雙匯和春都，幾乎是前后腳邁入資本市場(chǎng)。1998年底雙匯發(fā)展上市，1999年初春都A上市，分別募集到三億多和四億多元。然而，從上市之初，春都和雙匯的目的就大不相同：一個(gè)是為了圈錢還債，一個(gè)意圖擴(kuò)大主業(yè)。 春都A新任董事長(zhǎng)賈洪雷說(shuō)，春都在上市之前，由于貪大求全，四處出擊，已經(jīng)背上了不少債務(wù)，上市免不了圈錢還債。春都集團(tuán)作為獨(dú)立發(fā)起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的資金抽走。春都A上市僅3個(gè)月，春都集團(tuán)就提走募股資金1.8億元左右，以后又陸續(xù)占用數(shù)筆資金。春都集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)先后占用的資金相當(dāng)一部分用來(lái)還債、補(bǔ)過(guò)去的資金窟窿，其余的則盲目投入到茶飲料等非主業(yè)項(xiàng)目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底終于力不能支，跌入虧損行業(yè)。 與春都不同，雙匯希望憑借股市資金快速壯大主業(yè)。雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)萬(wàn)隆說(shuō)過(guò)，雙匯使用募集資金有兩條原則：一是股民的錢要”落地有聲“，二是不該賺的錢堅(jiān)決不賺。他們信守承諾，把募集資金全部投資到上市公司肉制品及其相關(guān)項(xiàng)目上。上市3年間，雙匯發(fā)展先后兼并了華北雙匯食品有限公司，完成了3萬(wàn)噸”王中王“火腿腸技術(shù)改造，建設(shè)雙匯食品肉制品系列工程，產(chǎn)業(yè)鏈條不斷完善，產(chǎn)品得到更新，企業(yè)實(shí)力顯著增大。雙匯集團(tuán)和雙匯發(fā)展的銷售收入分別增加了30億和10億元。投資者也得到了豐厚的回報(bào)。u 分析討論分析討論：項(xiàng)目投資決策對(duì)企業(yè)有何重要影響？ 一、一、 項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和意義項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和意義 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資是對(duì)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種是對(duì)特定項(xiàng)目所進(jìn)行的一種長(zhǎng)期投資行為。長(zhǎng)期投資行為。 對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)對(duì)工業(yè)企業(yè)來(lái)講，主要有以新增生產(chǎn)能力為目的的能力為目的的新建項(xiàng)目投資新建項(xiàng)目投資和以恢復(fù)和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改更新改造項(xiàng)目投資造項(xiàng)目投資兩大類。兩大類。 1）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)u（1 1）投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。）投資規(guī)模較大，投資回收時(shí)間較長(zhǎng)。u（2 2）投資風(fēng)險(xiǎn)較大。）投資風(fēng)險(xiǎn)較大。 u（3 3）項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。）項(xiàng)目投資的次數(shù)較少。u（4 4）項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。）項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序。 2）項(xiàng)目投資的意義）項(xiàng)目投資的意義 u（1）增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力；）增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力； u（2）提高企業(yè)創(chuàng)新能力；）提高企業(yè)創(chuàng)新能力； u（3） 提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。 二、項(xiàng)目投資的決策程序二、項(xiàng)目投資的決策程序p 投資項(xiàng)目的提出 p 投資項(xiàng)目的可行性分析（包括：環(huán)境可行性、技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、財(cái)務(wù)可行性）p 投資項(xiàng)目的決策p 投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制 項(xiàng)目投資的決策程序項(xiàng)目投資的決策程序本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與意義思考：項(xiàng)目投資會(huì)產(chǎn)生哪些現(xiàn)金流量？如何估算項(xiàng)目現(xiàn)金流量？ 第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算一、項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資資金一、項(xiàng)目投資計(jì)算期與投資資金p項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 p原始總投資和投資資金的內(nèi)容 p項(xiàng)目投資的投入方式 1）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成 p投資項(xiàng)目的整個(gè)時(shí)間分為建設(shè)期投資項(xiàng)目的整個(gè)時(shí)間分為建設(shè)期( (記作記作s s，s0)s0)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期( (記作記作p p，p0)p0) 。p 如果用如果用n n表示項(xiàng)目投資計(jì)算期，則有表示項(xiàng)目投資計(jì)算期，則有p n ns sp p 2）原始總投資和投資資金的內(nèi)容）原始總投資和投資資金的內(nèi)容 p原始總投資原始總投資p投資總額投資總額 3）項(xiàng)目投資的投入方式）項(xiàng)目投資的投入方式 p一次投入方式一次投入方式 p分次投入方式分次投入方式 二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成p項(xiàng)目現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指該項(xiàng)目投資所引起的是指該項(xiàng)目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它可現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它可以動(dòng)態(tài)反映該投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的以動(dòng)態(tài)反映該投資項(xiàng)目的投入和產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系。相對(duì)關(guān)系。p項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括項(xiàng)目現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量入量和現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量的構(gòu)成 u現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。u現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量 由于項(xiàng)目投資而引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。u現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量(NCF)(NCF) 是一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量確定的假設(shè)條件財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算三、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算p投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看，大投資項(xiàng)目從整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期來(lái)看，大致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段：投資期、營(yíng)致可以分為三個(gè)時(shí)點(diǎn)階段：投資期、營(yíng)業(yè)期、終結(jié)期。業(yè)期、終結(jié)期。p現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)現(xiàn)金流量的各個(gè)項(xiàng)目也可以歸屬于各個(gè)時(shí)點(diǎn)階段之中。時(shí)點(diǎn)階段之中。 （一）投資期現(xiàn)金流量（一）投資期現(xiàn)金流量投資期（建設(shè)期）現(xiàn)金流量投資期（建設(shè)期）現(xiàn)金流量 1.1.土地使用費(fèi)用支出。土地使用費(fèi)用支出。 2.2.固定資產(chǎn)方面的投資。固定資產(chǎn)方面的投資。 3.3.流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。流動(dòng)資產(chǎn)方面的投資。 4.4.其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投資有其他方面的投資。包括與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。 5.5.原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 （該年發(fā)生的原始投資額變價(jià)收入）（該年發(fā)生的原始投資額變價(jià)收入）（二）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量（二）營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFNCF 銷售收入付現(xiàn)成本所得稅該年回收額銷售收入付現(xiàn)成本所得稅該年回收額 銷售收入銷售收入( (銷售成本非付現(xiàn)成本銷售成本非付現(xiàn)成本) ) 所得稅該所得稅該年回收額年回收額 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅非付現(xiàn)成本該年回收額營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅非付現(xiàn)成本該年回收額 凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額凈利潤(rùn)非付現(xiàn)成本該年回收額 凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額該年回收額（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量 終結(jié)階段的現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)階段的現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 終結(jié)時(shí)項(xiàng)目現(xiàn)金流量主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流終結(jié)時(shí)項(xiàng)目現(xiàn)金流量主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量，包括入量，包括固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入和墊支固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入和墊支營(yíng)運(yùn)資金的收回營(yíng)運(yùn)資金的收回。 （四）當(dāng)投入資金為借入資金時(shí)（四）當(dāng)投入資金為借入資金時(shí) 1 1、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考慮資本化利息。、在確定固定資產(chǎn)原值時(shí)，必須考慮資本化利息。 2 2、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為：、營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量為： 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCFNCF銷售收入付現(xiàn)成本所得稅銷售收入付現(xiàn)成本所得稅 該年回收額該年利息費(fèi)用該年回收額該年利息費(fèi)用 凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額凈利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷額該年回收額該年利息費(fèi)用該年利息費(fèi)用 【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-1】 B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬(wàn)元，開辦費(fèi)用20萬(wàn)元，流動(dòng)資金墊支30萬(wàn)元。其中固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷。流動(dòng)資金在經(jīng)營(yíng)期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息10萬(wàn)元。該項(xiàng)目的有效期為10年，直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值20萬(wàn)元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，第1年至第5年每年歸還借款利息10萬(wàn)元，各年分別產(chǎn)生凈利潤(rùn)：10萬(wàn)元、30萬(wàn)元、50萬(wàn)元、60萬(wàn)元、60萬(wàn)元、50萬(wàn)元、30萬(wàn)元、30萬(wàn)元、20萬(wàn)元、10萬(wàn)元。試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。 參考答案參考答案(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額(2101020)1020(萬(wàn)元)(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0(21020)230(萬(wàn)元)NCF130萬(wàn)元(3)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量：NCF210十20201060(萬(wàn)元)NCF330201060(萬(wàn)元)NCF450201080(萬(wàn)元)NCF560201090(萬(wàn)元)NCF660201090(萬(wàn)元)NCF7502070(萬(wàn)元)NCF8302050(萬(wàn)元)NCP9302050(萬(wàn)元)NCF10202040(萬(wàn)元)NCF111020203080(萬(wàn)元)訓(xùn)練訓(xùn)練1 計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練分析投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況，并進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為40，資金成本為12。 要求：分析并計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)項(xiàng)目計(jì)算期與投資資金的確定項(xiàng)目計(jì)算期與投資資金的確定思考：項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)有哪些指標(biāo)？ 第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算與評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的主要指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 投資利潤(rùn)率 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1 1）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2 2）按指標(biāo)性質(zhì)不同分類）按指標(biāo)性質(zhì)不同分類 正指標(biāo)和反指標(biāo)。3 3）按指標(biāo)數(shù)量特征分類）按指標(biāo)數(shù)量特征分類 絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。 4 4）按指標(biāo)重要性分類）按指標(biāo)重要性分類 主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。 5 5）按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類）按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類 簡(jiǎn)單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。 一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 p靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法p投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率法（一）靜態(tài)投資回收期法（一）靜態(tài)投資回收期法 （1）計(jì)算方法）計(jì)算方法 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部金時(shí)間價(jià)值的情況下，收回全部投資額所需要的時(shí)間。投資額所需要的時(shí)間。 如果含建設(shè)期的投資回收期如果含建設(shè)期的投資回收期 P P NCF NCFt t 0 (0 (其中其中P P為整數(shù)為整數(shù)) ) t=0 t=0 則表明剛好在第則表明剛好在第P P年收回投資，即年收回投資，即含建設(shè)期的投資回收期為含建設(shè)期的投資回收期為P P。 包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期 由于通常情況下P可能不是一個(gè)整數(shù)，則可以找到一個(gè)整數(shù)P0，使得： P0 P01 NCFt 0 ， NCFt 0 t=0 t=0 則該項(xiàng)目包含項(xiàng)目建設(shè)期的投資回收期為： P0 NCFt t=0 P P0 NCFP01（2）靜態(tài)投資回收期的判斷標(biāo)準(zhǔn)）靜態(tài)投資回收期的判斷標(biāo)準(zhǔn) 包括建設(shè)期的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期n/2(n/2(即項(xiàng)目計(jì)即項(xiàng)目計(jì)算期的一半算期的一半) )，不包括建設(shè)期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收的靜態(tài)投資回收期期P/2(/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半即運(yùn)營(yíng)期的一半) ) ，則該投資項(xiàng)目可，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。行；否則，該項(xiàng)目不可行。 （3）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn) 1 1、優(yōu)點(diǎn)：、優(yōu)點(diǎn)： 計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解； 將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期近期”，有利，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。 2 2、缺點(diǎn)：、缺點(diǎn)： 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； 沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。 【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-2】如果某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量如表52所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。表52 某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi 150 40 50 50 60 70首先，計(jì)算出該項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量 某項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi 150 110 60 10 50 120從累計(jì)現(xiàn)金凈流量可知，該項(xiàng)目的投資回收期滿足：3P4，根據(jù)公式有: P310603.2(年)訓(xùn)練訓(xùn)練2 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析靜態(tài)投資回收期【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為25，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ （二）（二） 投資利潤(rùn)率法投資利潤(rùn)率法 （1）投資利潤(rùn)率的計(jì)算）投資利潤(rùn)率的計(jì)算 又稱投資報(bào)酬率(ROI)，是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)期間的平均凈利潤(rùn)與投資項(xiàng)目的投資額之間的比率，其計(jì)算公式為： P ROI 100 I 式中，P 表示年平均凈利潤(rùn)，I 表示投資總額。 （2）投資利潤(rùn)率的判斷標(biāo)準(zhǔn)）投資利潤(rùn)率的判斷標(biāo)準(zhǔn) 如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)如果投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率高于企業(yè)要求的最要求的最低收益率低收益率或或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該投資項(xiàng)目可行，則該投資項(xiàng)目可行；否則，該項(xiàng)目不可行。；否則，該項(xiàng)目不可行。 【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-3】某公司擬建一條生產(chǎn)線，有A、B兩個(gè)投資方案，基本情況如表54所示。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率為6，該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案?參考答案參考答案解：根據(jù)以上資料計(jì)算： A方案年平均凈利潤(rùn)=(35812)4=7(萬(wàn)元) B方案年平均凈利潤(rùn)=(71096)4=8(萬(wàn)元) A方案的投資利潤(rùn)率=750=14 B方案的投資利潤(rùn)率=8100=8通過(guò)計(jì)算可知，A、B兩方案的投資利潤(rùn)率都大于6，其中A方案的投資利潤(rùn)率大于B方案的投資利潤(rùn)率。如果該企業(yè)采用投資利潤(rùn)率法進(jìn)行決策，則應(yīng)該選擇A方案。訓(xùn)練訓(xùn)練3 3 投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析投資利潤(rùn)率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司考慮購(gòu)買價(jià)值80 000元的一臺(tái)機(jī)器。按照直線法提取折舊；使用年限為8年，無(wú)殘值。該機(jī)器的期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年24 000元，假設(shè)所得稅率為25。 要求：計(jì)算各項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率（稅后）。 二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析 p 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值p 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率p 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)p 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值u（1 1）計(jì)算）計(jì)算 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(NPV)(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目未來(lái)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 其計(jì)算公式為：其計(jì)算公式為： n NCFn NCFt t 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV） ( (其中其中i i為貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率) ) t=0 t=0 （1 1i i）t t 備注：備注：當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年當(dāng)經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算金的方法簡(jiǎn)化計(jì)算NPVNPV。 （2）凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)）凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn) 單項(xiàng)決策時(shí)，若單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV0，則項(xiàng)目可行；，則項(xiàng)目可行；NPV0，則項(xiàng)目不可行。，則項(xiàng)目不可行。 多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。（3）投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定）投資項(xiàng)目貼現(xiàn)率的確定 以投資項(xiàng)目的以投資項(xiàng)目的資金成本資金成本作為貼現(xiàn)率。作為貼現(xiàn)率。 以投資的以投資的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。作為貼現(xiàn)率。 根據(jù)投資的不同階段，分別根據(jù)投資的不同階段，分別采取不同的貼現(xiàn)率采取不同的貼現(xiàn)率。 以以行業(yè)平均資金收益率行業(yè)平均資金收益率作為貼現(xiàn)率。作為貼現(xiàn)率。（4）凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)）凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 1.1. 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)全部?jī)衄F(xiàn)金流量； 考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)?？紤]了投資風(fēng)險(xiǎn)。 2.2.缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； 凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；凈現(xiàn)值的計(jì)算比較繁瑣；【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-45-4】某企業(yè)需投資某企業(yè)需投資180萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期萬(wàn)元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為為6年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投年，采用直線法折舊，期滿無(wú)殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)20萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基萬(wàn)元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及可行性評(píng)價(jià)通過(guò)以下步驟完成NCF0180（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 每年折舊額每年折舊額=1806=30(萬(wàn)元萬(wàn)元) 則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi) =2030=50(萬(wàn)元萬(wàn)元) NPV18050（PA，8，6） 18050 4.62351.15(萬(wàn)元萬(wàn)元)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。，所以該項(xiàng)目可行。 訓(xùn)練訓(xùn)練4 4 凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為25，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ （二）凈現(xiàn)值率（二）凈現(xiàn)值率u（1 1）計(jì)算）計(jì)算 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比(記作NPVR) 計(jì)算公式為： 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 NPVR 100 原始投資現(xiàn)值( (2 2) )凈現(xiàn)值率法的凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) l當(dāng)當(dāng)NPVRo，則項(xiàng)目可行；，則項(xiàng)目可行；l當(dāng)當(dāng)NPVRo則項(xiàng)目不可行。則項(xiàng)目不可行。（3）凈現(xiàn)值率法的凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值；考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。系。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率； 在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能?？傤~的可能。【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-55-5】某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營(yíng)期為年，經(jīng)營(yíng)期為5年，其現(xiàn)金年，其現(xiàn)金凈流量如表凈流量如表55所示，貼現(xiàn)率為所示，貼現(xiàn)率為10，要求計(jì)算該，要求計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。 參考答案參考答案 解：從表解：從表65中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其中可以看出，經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算：凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算： NPV=12060(PF，10，1)十十80(P/A，10，5)(PF，10，1) =120600.909803.7910.909 =101.14(萬(wàn)元萬(wàn)元) 然后，計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率：然后，計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率： 101.14 NPVR= 12060(PF，10，1) 57.95 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。，故可以投資。訓(xùn)練訓(xùn)練5 5 凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析凈現(xiàn)值率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為25，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ （三）現(xiàn)值指數(shù)（三）現(xiàn)值指數(shù) （1 1）計(jì)算）計(jì)算 亦稱獲利指數(shù)法亦稱獲利指數(shù)法(PI)(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)原始投資的現(xiàn)值合計(jì)( (投資總現(xiàn)值投資總現(xiàn)值) )之比，用公式表示為：之比，用公式表示為： n n NCFt(P NCFt(PF F，i i，t)t) t=s+1 t=s+1 PIPI s s NCFt(P NCFt(PF F，i i，t)t) t=0 t=0 凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系：凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI）l l凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR） （2）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 如果如果PIlPIl，則該投資項(xiàng)目行；，則該投資項(xiàng)目行； 如果如果PI1PI10，該投資項(xiàng)目可行。，該投資項(xiàng)目可行。訓(xùn)練訓(xùn)練7 7 內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的運(yùn)用【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算和分析內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算和運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20 000元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15 000元，每年付現(xiàn)成本為5 000元。乙方案需投資30 000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年， 5年后有殘值收入4 000元，5年中每年銷售收入為17 000元，付現(xiàn)成本第一年為5 000元，以后逐年增加修理費(fèi)200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元。假設(shè)所得稅率為25，資金成本為12。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率；（2）試判斷應(yīng)采用哪一個(gè)方案？ 【同步案例同步案例5-25-2】寧夏吳忠新建日產(chǎn)寧夏吳忠新建日產(chǎn)780噸噸超高溫滅菌奶項(xiàng)目超高溫滅菌奶項(xiàng)目 背景與情境背景與情境： （略）見(jiàn)教材137頁(yè)。 問(wèn)題：?jiǎn)栴}： 1）項(xiàng)目投資的決策程序如何？該項(xiàng)目決策由誰(shuí)制定？ 2）試用靜態(tài)回收期與投資報(bào)酬率分析該項(xiàng)目可行性？ 3）如果該項(xiàng)目要求的投資報(bào)酬率在15%以內(nèi)，該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值是否大于0？是否值得投資？p 方案是否方案是否完全具備完全具備財(cái)務(wù)可行性財(cái)務(wù)可行性p 方案是否方案是否完全不具備完全不具備財(cái)務(wù)可行性財(cái)務(wù)可行性p 方案是否方案是否基本具備基本具備財(cái)務(wù)可行性財(cái)務(wù)可行性p 方案是否方案是否基本不具備基本不具備財(cái)務(wù)可行性財(cái)務(wù)可行性 三、三、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性可行性1）判斷方案是否判斷方案是否完全具備完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件 如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿足以下條件，則可則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：這些條件是： （1 1）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值NPV0NPV0； （2 2）凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0NPVR0； （3 3）現(xiàn)值指數(shù)）現(xiàn)值指數(shù)PI1PI1； （4 4）內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRRIRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i i ； （5 5）包括建設(shè)期的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期n/2(n/2(即項(xiàng)目計(jì)算即項(xiàng)目計(jì)算期的一半期的一半) )，不包括建設(shè)期不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期的靜態(tài)投資回收期P/2(/2(即運(yùn)即運(yùn)營(yíng)期的一半營(yíng)期的一半) )； （6 6）投資利潤(rùn)率）投資利潤(rùn)率ROIROI基準(zhǔn)投資收益率基準(zhǔn)投資收益率i i（事先給定）（事先給定）。2）判斷方案是否判斷方案是否完全不具備完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件財(cái)務(wù)可行性的條件u如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況：如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)發(fā)生以下情況： （1 1） NPVO， （2 2） NPVR0， （3 3） PI1， （4 4） IRR n/2n/2，不包括不包括建設(shè)期建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期的靜態(tài)投資回收期 P/2/2； （6 6）ROIROI456.26411.72320.89 C方案最優(yōu)，其次為方案最優(yōu)，其次為D方案，再次為方案，再次為B方案，最差為方案，最差為A方案。方案。 由于這些方案的原始投資額相同，采用凈現(xiàn)值率法判斷時(shí)其結(jié)由于這些方案的原始投資額相同，采用凈現(xiàn)值率法判斷時(shí)其結(jié)果也完全相同。果也完全相同。（二）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額（二）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法和年等額凈回收額法凈回收額法 這兩種方法主要這兩種方法主要適用于適用于原始投資不相同的原始投資不相同的多項(xiàng)目比較，后者尤其適用于項(xiàng)目計(jì)算期多項(xiàng)目比較，后者尤其適用于項(xiàng)目計(jì)算期不同的多項(xiàng)目比較決策。不同的多項(xiàng)目比較決策。1.1.差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法 （1 1）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法）差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法 是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差量是指在計(jì)算出兩個(gè)原始投資額不相等的投資項(xiàng)目的差量現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以判斷這兩個(gè)投資項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣的方法。判斷這兩個(gè)投資項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣的方法。 （2 2）判斷標(biāo)準(zhǔn)：）判斷標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的項(xiàng)目較優(yōu)；反之，則投資少的項(xiàng)目為優(yōu)。項(xiàng)目為優(yōu)。【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-115-11】某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目差量?jī)衄F(xiàn)金流量；如表某企業(yè)有兩個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目差量?jī)衄F(xiàn)金流量；如表5-10，假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為，假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10，要求就以下兩種不相，要求就以下兩種不相關(guān)情況選擇投資項(xiàng)目。關(guān)情況選擇投資項(xiàng)目。 (1)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為為8； (2)該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i為為12。參考答案參考答案 解：解： 根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量根據(jù)所給資料可知，差量現(xiàn)金凈流量(甲項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流甲項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量乙項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量量乙項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量)如下：如下： NCF0=100萬(wàn)元，萬(wàn)元， NCF1-5=2670萬(wàn)元，萬(wàn)元， 經(jīng)過(guò)計(jì)算可知，甲、乙兩方案的差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率經(jīng)過(guò)計(jì)算可知，甲、乙兩方案的差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率=1049 在第在第(1)種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率大于種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率大于8，所以，所以應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。 在第（在第（2)種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率小于種情況下，由于差量?jī)?nèi)含報(bào)酬率小于12，所，所以應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目。以應(yīng)該選擇乙項(xiàng)目。2.2.年等額凈回收額法年等額凈回收額法 （1 1）什么是年等額凈回收額法？）什么是年等額凈回收額法？ 某一方案年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)的資本回收系數(shù)的乘積。 （2 2）年等額凈回收額的計(jì)算）年等額凈回收額的計(jì)算 ANPV(AP，i，n) 或 NPV A （P/A，i，n） 【同步計(jì)算【同步計(jì)算5-125-12】某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：甲方某企業(yè)擬投資新建一條生產(chǎn)線。現(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：甲方案的原始投資為案的原始投資為200萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為5年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為120萬(wàn)萬(wàn)元；乙方案的原始投資為元；乙方案的原始投資為150萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為6年，凈現(xiàn)值年，凈現(xiàn)值為為110萬(wàn)元；丙方案的原始投資為萬(wàn)元；丙方案的原始投資為300萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期8年，年，凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為125萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10。 解：解：按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下：按年等額凈回收額法進(jìn)行決策分析如下： 因?yàn)榧追桨负鸵曳桨傅膬衄F(xiàn)值均大于零，所以這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)榧追桨负鸵曳桨傅膬衄F(xiàn)值均大于零，所以這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。因?yàn)楸桨傅膬衄F(xiàn)值小于零，所以該方案不具有財(cái)務(wù)可行性，只需對(duì)甲、乙兩因?yàn)楸桨傅膬衄F(xiàn)值小于零，所以該方案不具有財(cái)務(wù)可行性，只需對(duì)甲、乙兩方案進(jìn)行評(píng)價(jià)即可。方案進(jìn)行評(píng)價(jià)即可。甲方案的年等額凈回收額甲方案的凈現(xiàn)值甲方案的年等額凈回收額甲方案的凈現(xiàn)值(PA，10，5) 1203791=3165(萬(wàn)元萬(wàn)元)乙方案的年等額凈回收額：乙方案的凈現(xiàn)值乙方案的年等額凈回收額：乙方案的凈現(xiàn)值(PA，10，6) 11043552526(萬(wàn)元萬(wàn)元)因?yàn)橐驗(yàn)?1652526，顯然甲方案優(yōu)于乙方案。，顯然甲方案優(yōu)于乙方案。 互斥投資項(xiàng)目的決策互斥投資項(xiàng)目的決策本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策獨(dú)立投資項(xiàng)目的決策課后作業(yè)課后作業(yè) 見(jiàn)見(jiàn)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理教材教材 單元訓(xùn)練單元訓(xùn)練P144150 財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理學(xué)生手冊(cè)學(xué)生手冊(cè)P1924復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)思考題