歡迎來到裝配圖網(wǎng)! | 幫助中心 裝配圖網(wǎng)zhuangpeitu.com!
裝配圖網(wǎng)
ImageVerifierCode 換一換
首頁 裝配圖網(wǎng) > 資源分類 > PPTX文檔下載  

《項目投資管理》PPT課件.pptx

  • 資源ID:22429582       資源大?。?span id="kbwgxzu" class="font-tahoma">954.33KB        全文頁數(shù):81頁
  • 資源格式: PPTX        下載積分:14.9積分
快捷下載 游客一鍵下載
會員登錄下載
微信登錄下載
三方登錄下載: 微信開放平臺登錄 支付寶登錄   QQ登錄   微博登錄  
二維碼
微信掃一掃登錄
下載資源需要14.9積分
郵箱/手機(jī):
溫馨提示:
用戶名和密碼都是您填寫的郵箱或者手機(jī)號,方便查詢和重復(fù)下載(系統(tǒng)自動生成)
支付方式: 支付寶    微信支付   
驗證碼:   換一換

 
賬號:
密碼:
驗證碼:   換一換
  忘記密碼?
    
友情提示
2、PDF文件下載后,可能會被瀏覽器默認(rèn)打開,此種情況可以點(diǎn)擊瀏覽器菜單,保存網(wǎng)頁到桌面,就可以正常下載了。
3、本站不支持迅雷下載,請使用電腦自帶的IE瀏覽器,或者360瀏覽器、谷歌瀏覽器下載即可。
4、本站資源下載后的文檔和圖紙-無水印,預(yù)覽文檔經(jīng)過壓縮,下載后原文更清晰。
5、試題試卷類文檔,如果標(biāo)題沒有明確說明有答案則都視為沒有答案,請知曉。

《項目投資管理》PPT課件.pptx

第三節(jié) 項目投資決策指標(biāo)通過前兩節(jié)的分析,我們了解項目投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算方法,目的就是要利用現(xiàn)金流量進(jìn)行項目投資決策。項目投資決策是指通過對投資方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較和分析,從而決定是否選用該方案,或者對多個方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較和分析,從而選出最優(yōu)方案。項目投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項目可行性,據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)和尺度。評價指標(biāo)按是否考慮資金時間價值因素可以分為非折現(xiàn)評價指標(biāo)和折現(xiàn)評價指標(biāo)兩種。非折現(xiàn)指標(biāo)不考慮資金時間價值因素,又稱為靜態(tài)指標(biāo),主要包括靜態(tài)回收期和投資利潤率。折現(xiàn)指標(biāo)考慮資金時間價值因素,又稱為動態(tài)指標(biāo),包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率。 1 第三節(jié) 項目投資決策指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo) 2 一、靜態(tài)評價指標(biāo)(一)投資回收期(二)投資利潤率 3 (一)投資回收期 1. 投資回收期的計算 2. 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn) 4 1. 投資回收期的計算靜態(tài)投資回收期(Payback Period,縮寫PP)又稱全部投資回收期,簡稱回收期,是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。不包括建設(shè)期在內(nèi)的回收期的計算方法分以下兩種情況: (1)原始投資一次性支付,每年現(xiàn)金流入量相等。此時,其計算公式為:5 1. 投資回收期的計算(2)現(xiàn)金流入量每年不相等,或原始投資額是分若干年投入的。此時可采用列表法計算累計凈現(xiàn)金流量,抵扣原始投資額的方法來計算?;蛴霉剑?6 1. 投資回收期的計算若投資項目存在建設(shè)期,則需要在以上所計算的結(jié)果中加上建設(shè)期期限。在評價投資方案的可行性時,進(jìn)行決策的標(biāo)準(zhǔn)是:投資回收期最短的方案為最佳方案。因為投資回收期越短,投資風(fēng)險越小。 7 1. 投資回收期的計算【例3-4】某公司現(xiàn)有四個投資項目A、B、C和D,投資總額均為60萬元,且均有3年的壽命。其中,A、B兩個項目沒有建設(shè)期,C和D項目的建設(shè)期為1年。四個項目的凈現(xiàn)金流量如表3-3所示,要求:計算四個項目的靜態(tài)投資回收期。 表 3-3 A、 B、 C投 資 方 案 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 單位:萬元 8 1. 投資回收期的計算 9 2. 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是計算簡便,容易為決策人正確理解。它的缺點(diǎn)在于不僅沒有考慮時間價值和項目風(fēng)險,而且沒有考慮回收期滿后的收益。事實(shí)上,有些項目往往早期收益較低,而中后期收益較高,而有些方案由于有建設(shè)期的影響,從而增加了投資回收期。因此投資回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項目,可能放棄長期成功的方案,影響了使用效果,目前一般只作為投資項目評價的輔助手段使用。 10 (二)投資利潤率 1. 投資利潤率的計算 2. 投資利潤率的優(yōu)缺點(diǎn) 11 1. 投資利潤率的計算投資利潤率(Return On Investment,縮寫ROI),又稱投資報酬率或會計報酬率,是指經(jīng)營期內(nèi)年平均利潤與原始投資額的比率。按照這種方法,如果某方案的投資利潤率低于企業(yè)要求的必要報酬率或無風(fēng)險投資收益率方案,則該方案不可行。投資項目的投資利潤率越高越好。其計算公式為: 需要注意的是,對于這個指標(biāo)的分母不同的教材之間存在一定差異,本課程中統(tǒng)一使用CPA教材中的說法,即僅為原始投資額,與建設(shè)期資本化利息無關(guān)。分子中年平均凈利潤是指經(jīng)營期內(nèi)年平均利潤,與建設(shè)期無關(guān)。12 1. 投資利潤率的計算【例3-5】繼續(xù)對例3-4分析,求各方案的投資利潤率。 13 年 度 方 案 A現(xiàn) 金 流 量 方 案 B現(xiàn) 金 流 量 方 案 C現(xiàn) 金 流 量 方 案 D現(xiàn) 金 流 量0 -60 -60 -60 -601 25 20 0 02 25 25 25 303 25 30 25 254 25 20 1. 投資利潤率的計算 14 2. 投資利潤率的優(yōu)缺點(diǎn)投資利潤率法的主要優(yōu)點(diǎn)是指標(biāo)簡單、明了、易于掌握,但缺點(diǎn)是沒有考慮資金時間價值;也不能說明投資項目的可能風(fēng)險;該指標(biāo)的分子分母時間特征不一致,年平均現(xiàn)金流量是時期指標(biāo),而原始投資額是時點(diǎn)指標(biāo),計算口徑不一致。 15 二、動態(tài)評價指標(biāo)(一)凈現(xiàn)值(二)凈現(xiàn)值率(三)現(xiàn)值指數(shù)(四)內(nèi)含報酬率(五)四種動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 16 (一)凈現(xiàn)值 1. 凈現(xiàn)值的計算 2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn) 17 1. 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值(Net Present Value,縮寫NPV),是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。即投資項目投入使用后產(chǎn)生的各年現(xiàn)金凈流量,按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算的總現(xiàn)值減去初始投資以后的余額。其計算公式為: 式中,n表示項目期限,It表示第t年的現(xiàn)金流入量,Ot表示第t年的現(xiàn)金流出量,i表示貼現(xiàn)率。18 1. 凈現(xiàn)值的計算決策標(biāo)準(zhǔn)為:凈現(xiàn)值大于零或等于零,表示方案可行;若凈現(xiàn)值小于零,則方案不可行;如果幾個方案的投資額相同,且凈現(xiàn)值大于零,那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。 19 1. 凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的計算過程為:第一步,計算投資項目每年的現(xiàn)金凈流量;第二步,確定或選擇適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率;第三步,將每年的現(xiàn)金凈流量折現(xiàn);第四步,計算各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和,即凈現(xiàn)值。 如果每年的現(xiàn)金流量相等,則按年金形式折成現(xiàn)值;如果每年的現(xiàn)金流量不相等、則先對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)(折現(xiàn)),然后匯總各年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值,得出投資項目的凈現(xiàn)值。20 1. 凈現(xiàn)值的計算【例3-6】還是3-4的例子,C和D的建設(shè)投資分兩年完成。假設(shè)折現(xiàn)率為8%,我們來求A、B、C、D四個方案的凈現(xiàn)值。 21 年 度 方 案 A現(xiàn) 金 流 量 方 案 B現(xiàn) 金 流 量 方 案 C現(xiàn) 金 流 量 方 案 D現(xiàn) 金 流 量0 -60 -60 -30 -301 25 20 -30 -302 25 25 26 313 25 30 26 264 26 21 1. 凈現(xiàn)值的計算 22 2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策的優(yōu)點(diǎn)主要為:(1)考慮了資金的時間價值,增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價;(2)考慮了項目計算期的全部現(xiàn)金凈流量,體現(xiàn)了流動性和收益性的統(tǒng)一;(3)考慮了投資風(fēng)險性,主要體現(xiàn)在貼現(xiàn)率的水平上。風(fēng)險越大的投資項目,選擇的貼現(xiàn)率就越高;(4)適用性強(qiáng)。 23 2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策的缺點(diǎn)主要是:(1)凈現(xiàn)指的結(jié)果是一個絕對數(shù),不能從動態(tài)的角度反映投資項目的實(shí)際收益率水平,當(dāng)各項目投資額不等時,僅用凈現(xiàn)值無法確定方案的優(yōu)劣;(2)計算凈現(xiàn)值時必須知道資金成本率(一種折現(xiàn)率),但現(xiàn)金凈流量的測量和資金成本率的確定比較困難,而它們的正確性對計算凈現(xiàn)值有重要影響;(3)凈現(xiàn)值計算相對較為復(fù)雜。 24 2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn) (4)原始投資額差距較大,或投資回收期不等時,凈現(xiàn)值將可能失去比較價值。例如,兩個項目的凈現(xiàn)值都是100萬,但A項目投資了500萬元,而B項目投資了10億元,明顯A項目要好于B項目,但僅從凈現(xiàn)值指標(biāo)無法做出比較。再比如,兩個項目的凈現(xiàn)值依然都是100萬元,但A項目經(jīng)營期為5年,而B項目的經(jīng)營期為10年,顯然A項目要好于B項目,但凈現(xiàn)值指標(biāo)不能得出這一結(jié)論。 因此,凈現(xiàn)值的使用條件是:原始投資額相同(或相似),投資回收期也相同。25 (二)凈現(xiàn)值率 1. 凈現(xiàn)值率的計算 2. 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點(diǎn) 26 1. 凈現(xiàn)值率的計算凈現(xiàn)值率(NPVR)是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值比率的一個指標(biāo),也可以理解為原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率的計算公式為: 決策標(biāo)準(zhǔn)為:凈現(xiàn)值率大于或等于零時,方案可以接受;凈現(xiàn)值率小于零時,方案應(yīng)當(dāng)拒絕;若多個投資方案,則凈現(xiàn)值率大的,且不小于零,則為最優(yōu)方案。27 1. 凈現(xiàn)值率的計算【例3-7】根據(jù)例題3-4的數(shù)據(jù),折現(xiàn)率為8%,計算A、B、C、D四個方案的凈現(xiàn)值率。 28 年 度 方 案 A現(xiàn) 金 流 量 方 案 B現(xiàn) 金 流 量 方 案 C現(xiàn) 金 流 量 方 案 D現(xiàn) 金 流 量0 -60 -60 -30 -301 25 20 -30 -302 25 25 25 303 25 30 25 254 25 20 1. 凈現(xiàn)值率的計算 29 2. 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值率的優(yōu)點(diǎn)在于可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系,另外由于凈現(xiàn)值率要除以投資凈現(xiàn)值,所以可以克服凈現(xiàn)值不能適用于原始投資額不同的決策方案的比較。其缺點(diǎn)是跟凈現(xiàn)值一樣,無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率;而且需要知道準(zhǔn)確的貼現(xiàn)率或凈現(xiàn)值。 30 (三)現(xiàn)值指數(shù) 1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算 2. 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn) 31 1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算現(xiàn)值指數(shù)(Profitability Index,縮寫為 PI)又稱獲利指數(shù)或利潤指數(shù),是指投資項目未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比。其計算公式為: 現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益,是項目投資評價的一個指標(biāo)。它和凈現(xiàn)值率都屬于相對數(shù)指標(biāo),反映投資的效率,它們之間有如下關(guān)系: 32 1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算利用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行投資項目決策的標(biāo)準(zhǔn)是:如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1,該方案為可行方案;如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1,該方案為不可行方案;如果幾個方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1,那么獲利指數(shù)越大,投資方案越好。 33 1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算【例3-8】仍以3-6為例,計算四個方案的現(xiàn)值指數(shù)。(折現(xiàn)率8%) 34 年 度 方 案 A現(xiàn) 金 流 量 方 案 B現(xiàn) 金 流 量 方 案 C現(xiàn) 金 流 量 方 案 D現(xiàn) 金 流 量0 -60 -60 -30 -301 25 20 -30 -302 25 25 25 303 25 30 25 254 25 20 1. 現(xiàn)值指數(shù)的計算 35 2. 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法基本相同,但一個重要的區(qū)別是,現(xiàn)值指數(shù)法可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系,可以彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法在投資額不同方案之間不能比較的缺陷,使投資方案之間可直接用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行對比。其缺點(diǎn)是需要找到一個合適的資金成本率(折現(xiàn)率),以便將現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值,折現(xiàn)率的高低有時會影響方案的優(yōu)先次序。 36 (四)內(nèi)含報酬率 1. 內(nèi)含報酬率的計算 2. 內(nèi)含報酬率指標(biāo)決策原則 3. 內(nèi)含報酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn) 37 1. 內(nèi)含報酬率的計算所謂內(nèi)含報酬率(Internal Rate of Return,縮寫為IRR),是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。其計算公式為: 38 1. 內(nèi)含報酬率的計算(1)當(dāng)經(jīng)營期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等計算年金現(xiàn)值系數(shù):根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和經(jīng)營期(n),查表找到IRR的兩個臨界值。 用插值法求的IRR。39 1. 內(nèi)含報酬率的計算【例3-9】試求例3-4中方案A的內(nèi)含報酬率。 40 年 度 方 案 A現(xiàn) 金 流 量0 -601 252 253 254 1. 內(nèi)含報酬率的計算 n=3查表發(fā)現(xiàn),2.4這一指標(biāo)在(P/A,12%,3)和(P/A,14%,3)之間,它們對應(yīng)的值分別為2.4018和2.3216。用差值法計算。 41 1. 內(nèi)含報酬率的計算 42 1. 內(nèi)含報酬率的計算(2)經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金流量不相等估計一個貼現(xiàn)率,用它來計算方案的凈現(xiàn)值。反復(fù)測試,尋找出使正負(fù)凈現(xiàn)值最接近于0的兩個貼現(xiàn)率。 用插值法計算IRR。43 1. 內(nèi)含報酬率的計算【例3-10】試求例3-4中方案B的內(nèi)含報酬率。 44 年 度 方 案 B現(xiàn) 金 流 量0 -601 202 253 304 1. 內(nèi)含報酬率的計算 45 1. 內(nèi)含報酬率的計算 46 2. 內(nèi)含報酬率指標(biāo)決策原則在獨(dú)立備選方案的采納與否決策中,如果計算出的內(nèi)含報酬率大于企業(yè)的資本成本率或必要報酬率就采納;反之,如果計算出的內(nèi)含報酬率小于企業(yè)的資本成本率或必要報酬率則拒絕。在多個可行方案中,內(nèi)含報酬率最大的方案為優(yōu)選方案。 在前面兩個例子中,若資本成本率為8%,則A、B兩方案均可行。由于IRRAIRRB,故在A、B兩方案中,A方案最優(yōu)。47 3. 內(nèi)含報酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點(diǎn)是考慮資金時間價值,可以反映投資項目的實(shí)際收益水平,且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響,比較客觀,有利于對投資額不同的項目的決策。內(nèi)含報酬率法的缺點(diǎn)是計算比較復(fù)雜,而且當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時,可能導(dǎo)致多個內(nèi)含報酬率,或偏高或偏低,給決策帶來困難。 48 (五)四種動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系用ic表示某行業(yè)的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率,那么凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值系數(shù)(PI)和內(nèi)含報酬率(IRR)之間存在以下關(guān)系: 1. 當(dāng)NPV0時,NPVR0,PI1,IRRic; 2. 當(dāng)NPV = 0時,NPVR =0,PI = 1,IRR = ic; 3. 當(dāng)NPV0時,NPVR0,PI1,IRRic; 這些指標(biāo)都會受建設(shè)期的長短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同的是凈現(xiàn)值是絕對量指標(biāo),其余的是相對量指標(biāo)。計算NPV、NPVR、PI時需要已知ic,而IRR的計算不需要ic,只是在最后進(jìn)行決策時需要用IRR與ic進(jìn)行比較。49 第四節(jié) 項目投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、獨(dú)立方案投資決策二、互斥方案投資決策三、固定資產(chǎn)更新決策四、項目投資風(fēng)險決策 50 一、獨(dú)立方案投資決策在財務(wù)管理中,將一組互相分離、互不排斥的方案成為獨(dú)立方案。對于獨(dú)立方案而言,其決策判斷依據(jù)只有“可行”、“不可行”兩種,并沒有優(yōu)劣之分。例如現(xiàn)在有5個投資方案,其中經(jīng)過判斷,有3個可行(即賺錢),2個不可行(即賠錢),那么其決策就是投資那3個可行方案。也就是說,獨(dú)立方案決策有這樣的假設(shè)前提:投資的資金、人力、物力統(tǒng)統(tǒng)能夠滿足所有方案。 51 一、獨(dú)立方案投資決策通過第3節(jié)的學(xué)習(xí),我們已經(jīng)掌握了六種判斷項目是否可行的指標(biāo)。其中,動態(tài)評價指標(biāo)為主要指標(biāo),靜態(tài)評價指標(biāo)為次要指標(biāo)(或輔助指標(biāo))。那么項目可行的標(biāo)準(zhǔn)為:凈現(xiàn)值(NPV)0;凈現(xiàn)值率(NPVR)0; 現(xiàn)值指數(shù)(PI)1;內(nèi)含報酬率(IRR)ic;靜態(tài)回收期(PP)項目期一半;投資利潤率(ROI)基準(zhǔn)投資利潤率。若不滿足上述條件,特別是不滿足以上動態(tài)指標(biāo),則項目不可行。若滿足動態(tài)指標(biāo),不滿足靜態(tài)指標(biāo),則表示該方案基本具備財務(wù)可行性,根據(jù)實(shí)際情況,亦可做出給予投資的決策。52 一、獨(dú)立方案投資決策【例3-11】西京公司現(xiàn)有一個投資項目,沒有建設(shè)期,經(jīng)營期為2年。期初需要的投資額為50萬元。第1、第2年年末分別能回收現(xiàn)金凈流量為31.5萬元、28.5萬元。其中,第一年凈利潤為6.5萬元,第二年的凈利潤為3.5萬元。假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%,基準(zhǔn)投資利潤率為9.5%。計算該項目的評價指標(biāo),并判斷該項目是否可行。(結(jié)果保留兩位小數(shù)。) 解: (1)PP=1+(50-31.5)28.5=1.65(年) (2)平均凈收益=(6.5+3.5)2=5(萬元) ROI=550=10% ROI9.5% 53 一、獨(dú)立方案投資決策( 3) NPV=31.5 (P/F, 10%, 1)+28.5 (P/F, 10%, 2)-50 =31.5 0.9091+28.5 0.8264-50=2.19( 萬 元 )( 4) NPVR=2.19 50=0.04( 5) PI=31.5 (P/F, 10%, 1)+28.5 (P/F, 10%, 2) 50 =( 31.5 0.9091+28.5 0.8264) 50=1.04 或 PI=1+NPVR=1+0.04=1.04 54 一、獨(dú)立方案投資決策(6)假設(shè)貼現(xiàn)率為12%,則: NPV12%=31.5(P/F,12%,1)+28.5(P/F,12%,2)-50 =31.50.8929+28.50.7972-50 = 0.85(萬元)假設(shè)貼現(xiàn)率為14%,則: NPV14%=31.5(P/F,14%,1)+28.5(P/F,14%,2)-50 =31.50.8772+28.50.7695-50 = -0.44(萬元)IRR = 13.32%IRR10% 55 一、獨(dú)立方案投資決策由以上結(jié)果可知,除投資回收期以外,其他指標(biāo)均在可行范圍內(nèi)。由于該項目投資回收總時間只有2年,故投資回收期這一輔助指標(biāo)可以忽略。 56 二、互斥方案投資決策互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案,也就是說,在一組方案中只能選出一個最好的方案進(jìn)行投資。對于胡扯方案而言,不僅要選擇可行的,而且要在可行方案中選擇最優(yōu)方案。 57 二、互斥方案投資決策在第3節(jié)我們曾將強(qiáng)調(diào),凈現(xiàn)值的使用條件是:原始投資額相同(或相似),投資回收期也相同。然而在實(shí)際工作中我們常常遇到的則是投資額不同或回收期不同的項目。那么,面對這樣的項目我們該如何比較呢?當(dāng)現(xiàn)值(P)無法進(jìn)行比較的時候,我們可以考慮利用年金(A)來進(jìn)行比較。這時,我們引入年等額凈回收額。 58 二、互斥方案投資決策年等額凈回收額(NA)又稱年均凈現(xiàn)值,其本質(zhì)就是在第二章中我們學(xué)到的年資本回收額,也就是普通年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算而已。故其公式為: 年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方案比較,尤其適用于項目計算期不同的多方案的比較決策。在這種方法下,所有方案中,年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。59 二、互斥方案投資決策【例3-12】某公司有A、B兩個互斥的方案可以進(jìn)行投資,其相關(guān)數(shù)據(jù)如表3-4所示。已知兩個項目均沒有建設(shè)期,請判斷,應(yīng)該選擇哪一種方案進(jìn)行投資?表 3-4 A、 B量 項 目 指 標(biāo) 60 項 目 A B期 初 總 投 資 60萬 元 100萬 元固 定 資 產(chǎn) 投 資 50萬 元 80萬 元折 舊 方 式 直 線 法 直 線 法固 定 資 產(chǎn) 殘 值 5萬 元 0回 收 期 5年 8年年 現(xiàn) 金 流 入 37萬 元 41.2萬 元年 現(xiàn) 金 流 出 20萬 元 20萬 元所 得 稅 稅 率 25% 25%必 要 投 資 收 益 率 10% 10% 二、互斥方案投資決策解:A方 案 : 年 折 舊 額 =(50-5) 5=9( 萬 元 )NCF0= -60( 萬 元 )NCF14= (37-20-9)(1-25%)+ 9 = 15(萬元)NCF5= (37-20-9)(1-25%)+ 9 + 5 + 10 =30(萬元)NPVA= 15(P/A,10%,4)+ 30(P/F,10%,5)-60 =153.1699+300.6209 -60 =6.1755(萬元)NA A= 6.1755(P/A,10%,5)= 6.17553.7908 =1.6291(萬元)61 二、互斥方案投資決策 B方案:年折舊額=808=10(萬元)NCF0= -100(萬元)NCF17= (41.2-20-10)(1-25%)+ 10 = 18.4(萬元)NCF8= (41.2-20-10)(1-25%)+ 10 + 20 =38.4(萬元)NPVB= 18.4(P/A,10%,7)+ 38.4(P/F,10%,8)-100 = 18.44.8684 + 38.40.4665 -100 =7.4922(萬元)NA B= 7.4922(P/A,10%,8)= 7.49225.3349 =1.4044(萬元)62 二、互斥方案投資決策通過以上的計算我們發(fā)現(xiàn),盡管方案B的凈現(xiàn)值比項目A的凈現(xiàn)值要大,但B方案的年等額凈回收額比A的小。故方案A為最優(yōu)方案。 63 三、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是用新資產(chǎn)代替在經(jīng)濟(jì)上和技術(shù)上都不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)。在知識經(jīng)濟(jì)時代,科學(xué)技術(shù)日新月異,對企業(yè)而言,舊設(shè)備、舊裝置往往消耗大,要保持正常的生產(chǎn)能力,往往需要較高的維修貨用。當(dāng)生產(chǎn)效率更高,原材料、燃料、動力的消耗更低的高效技術(shù)裝備出現(xiàn)時,雖然新設(shè)備投入較大,舊設(shè)備仍然可繼續(xù)使用,但企業(yè)也有可能購買新設(shè)備。企業(yè)是否應(yīng)該選擇固定資產(chǎn)更新,需要采用科學(xué)的方法進(jìn)行判斷。 固定資產(chǎn)更新決策問題是屬于互斥方案投資決策的范疇。64 三、固定資產(chǎn)更新決策(一)壽命期限相等既然期限相等,如果投資額差距不大的話,我們就可以利用凈現(xiàn)值這一指標(biāo)進(jìn)行比較。 65 三、固定資產(chǎn)更新決策(二)壽命期限不等壽命不等時需要應(yīng)用到年金的計算。由于購置固定資產(chǎn)屬于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成本,我們可以使用年金成本這一指標(biāo)。 但是需要注意的是,年金成本這一指標(biāo)只比較了成本的部分,沒有考慮收益的差異。而現(xiàn)實(shí)中往往是固定資產(chǎn)的高成本會帶來高收益,因而更全面的指標(biāo)仍然是我們前面提到的年均凈現(xiàn)值(NA)。66 三、固定資產(chǎn)更新決策但是需要注意的是,年金成本這一指標(biāo)只比較了成本的部分,沒有考慮收益所帶來的差異。而現(xiàn)實(shí)中往往是固定資產(chǎn)的高成本會帶來高收益,因而更全面的指標(biāo)仍然是我們前面提到的年均凈現(xiàn)值(NA)。 67 三、固定資產(chǎn)更新決策(三)經(jīng)濟(jì)壽命通過固定資產(chǎn)的年金成本的概念,我們很容易發(fā)現(xiàn),固定資產(chǎn)的使用最初運(yùn)行費(fèi)用比較低,以后隨著設(shè)備逐漸陳舊,性能變差,維護(hù)費(fèi)用、修理費(fèi)用、能源消耗等運(yùn)行成本會逐步增加。與此同時,固定資產(chǎn)的價值逐漸減少。隨著時間的遞延,運(yùn)行成本和持有成本成反方向變化,兩者之和成馬鞍形,如圖3-1所示,這樣必然存在一個最經(jīng)濟(jì)的使用年限。 68 三、固定資產(chǎn)更新決策圖 3-1 固 定 資 產(chǎn) 的 平 均 年 成 本 69 三、固定資產(chǎn)更新決策我們用固定資產(chǎn)平均年成本來衡量固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。 同樣的道理,若新設(shè)備的年收益高于舊設(shè)備,那么除了比較固定資產(chǎn)平均年成本以外,我們還需要比較(年均)凈現(xiàn)值。70 【例3-13】拓?fù)涔究紤]用一臺新的效率更高的設(shè)備來替代舊設(shè)備,以減少成本,增加收益。設(shè)備均采用直線法折舊,到期無殘值。公司所得稅稅率為33%,資本成本為10%。其他指標(biāo)見表3-5。(計算結(jié)果保留一位小數(shù)。)(1)該公司現(xiàn)在是否應(yīng)該更換設(shè)備?(2)若舊設(shè)備今年需要額外增加1000元的設(shè)備維護(hù)費(fèi),且以后每年遞增1000元,那么該公司是否應(yīng)該更換設(shè)備?最佳更換時間為何時? 71 表 3-5 拓 撲 公 司 新 舊 設(shè) 備 參 數(shù) 單位:元項 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備固 定 資 產(chǎn) 原 值 50 000 70 000可 用 年 限 10 8尚 可 使 用 年 限 4 8目 前 變 現(xiàn) 價 值 20 000 70 000年 銷 售 收 入 40 000 45 000年 付 現(xiàn) 成 本 20 000 18 000 解:(1)舊設(shè)備的年折舊額=20 0004=5 000(元)新設(shè)備的年折舊額=70 0008=8 750(元)舊設(shè)備營業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-5000)(1-33%) +5000=15050(元)新設(shè)備營業(yè)現(xiàn)金流量=(45 000-18 000-8 750)(1-33%) +8 750=20 977.5(元)NPV舊=-20 000+15 050(P/A,10%,4) =-20 000+15 0503.1699=27 707.0(元)NPV新=-70 000+20 977.5(P/A,10%,8) =-70 000+20 977.55.3349=41 912.9(元)NA 舊= NPV舊(P/A,10%,4)=27 707.03.1699=8740.7(元)NA新= NPV新(P/A,10%,8)=41 912.95.3349=7856.4(元)由此可知,該公司不適合更換設(shè)備。72 (2)舊設(shè)備第1年營業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-1000-5000) (1-33%)+5000=14380(元)NPV舊1=-5 000+14 380(P/F,10%,1) =-5 000+14 3800.9091=8 027.9(元)NPV舊1NA新舊設(shè)備第2年營業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-2000-5000) (1-33%)+5000=13710(元)NPV舊2=-5 000+13 710(P/F,10%,1) =-5 000+13 7100.9091=7463.8(元)NPV 舊2NA新故該設(shè)備應(yīng)該第2年年初更換。73 四、項目投資風(fēng)險決策投資風(fēng)險決策常采用的方法有兩種,一個是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法,一個是調(diào)整現(xiàn)金流量法。風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法在理論上受到批評,原因是它用單一的折現(xiàn)率同時完成風(fēng)險調(diào)整和時間調(diào)整。這種做法意味著風(fēng)險隨事件推移而加大,與事實(shí)不符,夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險。因此,本課程不講授這種方法,我們來學(xué)習(xí)調(diào)整現(xiàn)金流量法。 調(diào)整現(xiàn)金流量的方法有兩種,一個被稱之為肯定當(dāng)量法,另一個是概率法。我們主要來介紹肯定當(dāng)量法。74 四、項目投資風(fēng)險決策肯定當(dāng)量法,又稱確定當(dāng)量法,它是把不確定的各年現(xiàn)金流量,按照一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量,然后利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率來評價風(fēng)險投資項目的決策分析法。其公式為: 式中,at表示第t年現(xiàn)金流量的約當(dāng)系數(shù),NCFt表示第t年的凈現(xiàn)金流量,這里尤指第t年的期望凈現(xiàn)金流量。75 四、項目投資風(fēng)險決策約當(dāng)系數(shù)的值在01之間。約當(dāng)系數(shù)的選取存在主觀性,為了避免決策者因風(fēng)險偏好不同而造成的決策失誤,有些企業(yè)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定約當(dāng)系數(shù),因為標(biāo)準(zhǔn)離差率是衡量風(fēng)險大小的一個很好的指標(biāo),用它來確定約當(dāng)系數(shù)是合理的。標(biāo)準(zhǔn)離差率與約當(dāng)系數(shù)的經(jīng)驗對照表如表3-6所示。 76 四、項目投資風(fēng)險決策表 3-6 標(biāo) 準(zhǔn) 離 差 率 與 約 當(dāng) 系 數(shù) 的 經(jīng) 驗 對 照 表 77 標(biāo) 準(zhǔn) 離 差 率 (V) 約 當(dāng) 系 數(shù) (a)0.000.07 10.080.15 0.90.160.23 0.80.240.32 0.70.330.42 0.60.430.54 0.50.550.70 0.4 四、項目投資風(fēng)險決策【例3-14】假設(shè)某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資,其各年的預(yù)計現(xiàn)金流量和分析人員確定的約當(dāng)系數(shù)見表3-7,無風(fēng)險貼現(xiàn)率為12%。試判斷此項目是否可行。表 3-7 項 目 的 現(xiàn) 金 流 量 和 約 當(dāng) 系 數(shù) 解:NPV=+0.9510000(P/F,12%,1)+0.98000(P/F,12%,2) +0.86000(P/F,12%,3)+0.77 000(P/F,12%,4) -20000 =-134.5 78年 份 ( t) 0 1 2 3 4NCFt( 元 ) -20 000 10 000 8 000 6 000 5 000at 1.0 0.95 0.9 0.8 0.7 四、項目投資風(fēng)險決策從以上分析可以看出,按風(fēng)險程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后,計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),所以不能進(jìn)行投資。肯定當(dāng)量法的優(yōu)點(diǎn)是:克服了風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險的缺點(diǎn)。缺點(diǎn)是:肯定當(dāng)量系數(shù)(約當(dāng)系數(shù))的確定如何能夠做到準(zhǔn)確、合理仍然是一個十分困難的問題。 79 本章要點(diǎn)總結(jié) 80 81 本章主要公式匯總

注意事項

本文(《項目投資管理》PPT課件.pptx)為本站會員(san****019)主動上傳,裝配圖網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對上載內(nèi)容本身不做任何修改或編輯。 若此文所含內(nèi)容侵犯了您的版權(quán)或隱私,請立即通知裝配圖網(wǎng)(點(diǎn)擊聯(lián)系客服),我們立即給予刪除!

溫馨提示:如果因為網(wǎng)速或其他原因下載失敗請重新下載,重復(fù)下載不扣分。




關(guān)于我們 - 網(wǎng)站聲明 - 網(wǎng)站地圖 - 資源地圖 - 友情鏈接 - 網(wǎng)站客服 - 聯(lián)系我們

copyright@ 2023-2025  zhuangpeitu.com 裝配圖網(wǎng)版權(quán)所有   聯(lián)系電話:18123376007

備案號:ICP2024067431-1 川公網(wǎng)安備51140202000466號


本站為文檔C2C交易模式,即用戶上傳的文檔直接被用戶下載,本站只是中間服務(wù)平臺,本站所有文檔下載所得的收益歸上傳人(含作者)所有。裝配圖網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對上載內(nèi)容本身不做任何修改或編輯。若文檔所含內(nèi)容侵犯了您的版權(quán)或隱私,請立即通知裝配圖網(wǎng),我們立即給予刪除!