房地產(chǎn)投資分析第9章房地產(chǎn)投資決策分析
單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,房地產(chǎn)投資分析課件,*,第,9,章 房地產(chǎn)投資決策分析,房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策概述,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,1,房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策概述,9,1,1,房地產(chǎn)投資決策的含義,在房地產(chǎn)投資活動(dòng)中,一般都會(huì)有不同的投資方案可供選擇,如何利用有效、準(zhǔn)確的方法實(shí)現(xiàn)正確的選擇,在眾多的投資方案中找出最佳方案,就是房地產(chǎn)投資決策。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,1,房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策概述,9,1,2,房地產(chǎn)投資決策的程序,一項(xiàng)投資決策大體要經(jīng)歷以下程序:,1,確定擬建項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo);,2,根據(jù)確定的目標(biāo),提出若干個(gè)有價(jià)值的投資方案;,3,通過(guò)方案的比選,選出最佳投資方案;,4,最后對(duì)最佳方案進(jìn)行評(píng)價(jià),以判斷其可行程度。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,1,房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策概述,9,1,3,房地產(chǎn)投資決策的準(zhǔn)則,1,確定型決策準(zhǔn)則,確定型決策問(wèn)題的決策準(zhǔn)則就是各類(lèi)方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)。,2,風(fēng)險(xiǎn)型決策準(zhǔn)則,這種方法要求決策者根據(jù)幾種不 同自然狀態(tài)可能發(fā)生的概率開(kāi)展決策工作。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,1,房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策概述,3,不確定型決策準(zhǔn)則,此類(lèi)決策結(jié)果在很大程度上依賴于決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持的態(tài)度。,這些決策準(zhǔn)則包括:,1,)悲觀準(zhǔn)則,2,)樂(lè)觀準(zhǔn)則,3,)折衷準(zhǔn)則,4,)后悔值準(zhǔn)則,5,)機(jī)會(huì)均等準(zhǔn)則,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,9,2,1,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目方案比選的含義,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,即投資方案的比較與選擇,是尋求合理的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方案的必要手段。它是對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目面臨的各種可供選擇的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)方案,進(jìn)行計(jì)算和分析,從中篩選出滿足最低收益率要求的可供比較方案,并對(duì)這些方案作出最后選擇的過(guò)程。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,9,2,2,投資方案的類(lèi)型,1,互斥方案,互斥方案是在若干個(gè)方案中,選擇其中任何一個(gè)方案則其它方案就必須被排斥的一組方案。,2,獨(dú)立方案,獨(dú)立方案是指一組相互獨(dú)立、互不排斥的方案。在獨(dú)立方案中,選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。,3,混合方案,混合方案是指兼有互斥方案和獨(dú)立方案兩種關(guān)系的混合情況。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,9,2,3,比選所用的指標(biāo),1,靜態(tài)指標(biāo),這是指沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。,1,)差額投資收益率,差額投資收益率是單位追加投資所帶來(lái)的成本節(jié)約額,有時(shí)也叫追加投資收益率。,其表達(dá)式為:,式中:,R,差額投資收益率;,C,1,,,C,2,兩個(gè)比較方案的年成本;,I,1,,,I,2,兩個(gè)比較方案的總投資。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,2,)差額投資回收期,差額投資回收期是指通過(guò)成本節(jié)約收回追加投資所需的時(shí)間,有時(shí)也叫追加投資回收期。,其表達(dá)式為:,式中:,P,差額投資回收期;,I,1,,,I,2,兩個(gè)比較方案的總投資;,C,1,,,C,2,兩個(gè)比較方案的年成本。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,2,動(dòng)態(tài)指標(biāo),這是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要有以下幾種:,1,)凈現(xiàn)值(,NPV,),凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)之和。,用凈現(xiàn)值進(jìn)行方案比選的方法叫凈現(xiàn)值法,有時(shí)也叫現(xiàn)值法。,其表達(dá)式為:,如果判斷項(xiàng)目的可行性,則,NPV,0,的擬建方案是可以考慮接受的;如果進(jìn)行方案比選,則以凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)選方案。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,2,)凈現(xiàn)值率,凈現(xiàn)值率是投資方案的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值的比率,它表明單位投資的盈利能力和資金的使用效率。,式中:,NPVR,凈現(xiàn)值率;,NPV,凈現(xiàn)值;,I,p,投資現(xiàn)值。,在進(jìn)行方案比選時(shí),凈現(xiàn)值率大的方案為優(yōu)選方案。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,3,)差額投資內(nèi)部收益率(,IRR,),差額投資內(nèi)部收益率是兩個(gè)方案各期凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,其表達(dá)式為:,式中 :,IRR,差額投資內(nèi)部收益率;,投資大的方案第期凈現(xiàn)金流量;,投資小的方案第期凈現(xiàn)金流量;,n,開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)期。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,4,)等額年值(,AW,),將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值換算為項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的等額年金就是等額年值。,用等額年值來(lái)進(jìn)行多方案比選的方法就叫等額年值法。,從其表達(dá)式可以看出,,AW,實(shí)際上是,NPV,的等價(jià)指標(biāo)。也可以說(shuō),在進(jìn)行方案比選時(shí),等額年值大的方案應(yīng)為優(yōu)選方案。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,5,)費(fèi)用現(xiàn)值(,PC,),把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的各年投入(費(fèi)用)按基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)成的現(xiàn)值就是費(fèi)用現(xiàn)值。,用費(fèi)用現(xiàn)值進(jìn)行方案比選的方法就叫費(fèi)用現(xiàn)值法。,式中:,C,第,t,期投入總額;,B,期末余值回收。,n,項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)期。,在進(jìn)行方案比選時(shí),以費(fèi)用現(xiàn)值小的方案為優(yōu)選方案。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,6,)等額年費(fèi)用(,AC,)。,將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所有的費(fèi)用現(xiàn)值,按事先選定的基準(zhǔn)收益率,折算為每年等額的費(fèi)用,叫做等額年費(fèi)用。,以此進(jìn)行方案比選的方法,叫等額年費(fèi)用比較法。,其表達(dá)式為,:,在進(jìn)行方案比選時(shí),以等額年費(fèi)用小的方案為優(yōu)選方案。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,9,2,4,比選中應(yīng)注意的問(wèn)題,1,內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值,大多數(shù)情況下的獨(dú)立項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析中,用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率指標(biāo)來(lái)判斷項(xiàng)目的可行性,所得出的結(jié)論是一致的。因此,可選擇任一指標(biāo)作為項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析指標(biāo)。但是在某些情況下(如多個(gè)方案進(jìn)行比較和選擇時(shí)),相互矛盾的信號(hào)出現(xiàn)了,這兩種方法可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的備選方案作出不同的排序。,一般來(lái)說(shuō),在這樣的方案比選中,通常不直接采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比較,而采用凈現(xiàn)值和差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)作為比較指標(biāo)。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,2,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的方案比選,2,凈現(xiàn)值與凈現(xiàn)值率,凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率兩個(gè)指標(biāo)在方案比較和項(xiàng)目排隊(duì)時(shí),有時(shí)也會(huì)得出相反的結(jié)論。因此,在進(jìn)行方案比選時(shí),若無(wú)資金限制條件,此時(shí)可采用凈現(xiàn)值作為比選指標(biāo),相反,當(dāng)事先明確了資金限定范圍時(shí),應(yīng)進(jìn)一步用凈現(xiàn)值率來(lái)衡量,這就使用了凈現(xiàn)值率排序法。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,3,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,9,3,1,互斥方案的比較與選擇,1,對(duì)于項(xiàng)目計(jì)算期相同的互斥方案,可直接用凈現(xiàn)值、差額投資內(nèi)部收益率或等額年值指標(biāo)進(jìn)行比選。,2,對(duì)于項(xiàng)目計(jì)算期不同的互斥方案項(xiàng)目,一般采用等額年值指標(biāo)進(jìn)行比選。如果要采用差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)或凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案比選,須對(duì)各可供比較方案的項(xiàng)目計(jì)算期和計(jì)算方法按有關(guān)規(guī)定作適當(dāng)處理。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,3,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,3,對(duì)于計(jì)算期較短的出售型房地產(chǎn)項(xiàng)目,可直接用利潤(rùn)總額、投資利潤(rùn)率等靜態(tài)指標(biāo)進(jìn)行比選。,4,對(duì)于效益相同或基本相同的互斥房地產(chǎn)項(xiàng)目,為簡(jiǎn)化計(jì)算,可采用費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)和等額年費(fèi)用指標(biāo)直接進(jìn)行項(xiàng)目方案費(fèi)用部分的比選。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,3,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,9,3,2,獨(dú)立方案的比較與選擇,獨(dú)立方案的選擇可能會(huì)出現(xiàn)兩種情況:,一種是投資者可利用的資金足夠多,即通常所說(shuō)的無(wú)資金限制條件。,另一種是投資者可利用的資金是有限制的。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,3,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,獨(dú)立方案的比較與選優(yōu)指的是在資金約束條件下,如何選擇一組方案組合,以便獲得最大的總體效益,即,NPV,(,i,c,),最大。,一般來(lái)說(shuō),它有四種基本選擇方法:一是現(xiàn)值法,二是凈現(xiàn)值率排序法,三是收益率分配法,四是互斥組合法。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,3,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,第四種方法,-,互斥組合法,是把各獨(dú)立方案都組合成相互排斥的方案,其中每一個(gè)組合方案代表一個(gè)相互排斥的組合,這就可以利用前述互斥方案的比較方法,選擇最優(yōu)的組合方案。,這種方法可以保證得到已知條件下的最優(yōu)組合方案。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,9,3,各比選指標(biāo)的應(yīng)用,9.3.3,混合方案的比較與選擇,混合方案與獨(dú)立方案的選擇一樣,也可分為有資金約束和無(wú)資金約束兩種情況。如果資金無(wú)約束,只要從各獨(dú)立項(xiàng)目中選擇互斥型方案中凈現(xiàn)值(或等額年值)最大的方案加以組合即可。如果資金有約束,選擇的標(biāo)準(zhǔn)是凈現(xiàn)值和差額內(nèi)部收益率(即不再是內(nèi)部收益率)。,10/22/2024,房地產(chǎn)投資分析課件,