形勢與政策第05講：國際經(jīng)濟(jì)形與中國

一、全球化背景下國際經(jīng)濟(jì)形勢變化的新特征一、全球化背景下國際經(jīng)濟(jì)形勢變化的新特征v 19901990年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)加速推進(jìn)的趨勢年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)加速推進(jìn)的趨勢 冷戰(zhàn)結(jié)束。兩大陣營 計劃經(jīng)濟(jì)國家轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì) 計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的影響 一些國家政府和國際組織的推動 跨國公司的推動。在全球范圍內(nèi)配置資源 新自由主義思潮的影響實際實際GDP增長速度（增長速度（1970-2010）資料來源：資料來源：ERS International Macroeconomic Data Set谷歌谷歌、微軟的股價走勢（、微軟的股價走勢（2007.1.32010.10.19）$747$747$247$247$14.87$14.87$37.49$37.49逃不掉的經(jīng)濟(jì)周期！逃不掉的經(jīng)濟(jì)周期！二、美國經(jīng)濟(jì)二、美國經(jīng)濟(jì)影響當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢的影響當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢的最最重要變量重要變量資料來源：資料來源：ERS International Macroeconomic Data Set全球主要國家實際全球主要國家實際GDP總量（總量（1969-2010 ；10億美元億美元-2005 ）美國在全球美國在全球GDP中所占份額（中所占份額（1969-2010）資料來源：資料來源：ERS International Macroeconomic Data Set美國經(jīng)濟(jì)增長速度（美國經(jīng)濟(jì)增長速度（19302010）資料來源：資料來源：Bureau of Economic Analysis；IMF戰(zhàn)后美國總需求各組成部分對戰(zhàn)后美國總需求各組成部分對GDP的貢獻(xiàn)（的貢獻(xiàn)（1946-2009）資料來源：資料來源：Bureau of Economic Analysis戰(zhàn)后美國居民儲蓄率變化趨勢（戰(zhàn)后美國居民儲蓄率變化趨勢（1946-2009）嬰兒潮（嬰兒潮（1946-19641946-1964）社會保障制度社會保障制度消費(fèi)信貸消費(fèi)信貸財產(chǎn)性收入的提高財產(chǎn)性收入的提高資料來源：資料來源：Bureau of Economic Analysis美國失業(yè)率與美國失業(yè)率與GDP增長率變化趨勢（增長率變化趨勢（1970-2010）資料來源：資料來源：Bureau of Economic Analysis；IMF滯漲滯漲里根時期里根時期新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)克林頓時期克林頓時期老布什老布什小布什小布什奧巴馬奧巴馬CPI各組成部分的權(quán)重（各組成部分的權(quán)重（2006）美國美國中國中國居住類42.1%居住類13.2%食品與飲料15.4%食品價格33.2%交通運(yùn)輸16.9%交通通信10.4%醫(yī)療 6.1%醫(yī)療10.0%服裝 4.0%服裝 9.1%娛樂 5.8%娛樂教育14.2%教育與交流 5.9%家庭設(shè)備 6.0%其他商品和服務(wù) 3.8%煙酒 3.9%資料來源：國家統(tǒng)計局資料來源：國家統(tǒng)計局資產(chǎn)資產(chǎn)證券化運(yùn)作圖示證券化運(yùn)作圖示資產(chǎn)所有者資產(chǎn)所有者SPV/SPV/第三方第三方私募私募/擔(dān)保擔(dān)保評估公司評估公司投資銀行投資銀行固定收益資產(chǎn)固定收益資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)固定收益證券固定收益證券本本金金和和利利息息發(fā)售證券發(fā)售證券真實出售真實出售證券設(shè)計證券設(shè)計收收益益花旗銀行花旗銀行房地美房地美/ /房利美房利美擔(dān)保公司擔(dān)保公司標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾住房貸款住房貸款專門賬戶專門賬戶住房貸款抵押債住房貸款抵押債券券雷曼雷曼/ /美林美林信用增級信用增級信用評估信用評估投資人投資人資產(chǎn)池資產(chǎn)池全球投資人全球投資人S&P/Case-Shiller住房價格指數(shù)住房價格指數(shù)（1987.12010.8）資料來源：資料來源：Standard & Poors and Fiserv美聯(lián)儲美聯(lián)儲基準(zhǔn)基準(zhǔn)利率變動（利率變動（1954年年7月月-2010年年11月）月）資料來源：資料來源：http:/en.wikipedia.org/wiki/Federal_funds_rate2008年年12月月17日日00.25%S&P/Case-Shiller住房價格住房價格指數(shù)收益率（指數(shù)收益率（1988.12010.8）資料來源：資料來源：Standard & Poors and Fiserv20072007年年1 1月開始月開始出現(xiàn)負(fù)增長出現(xiàn)負(fù)增長美國聯(lián)邦債務(wù)（美國聯(lián)邦債務(wù)（1929-2010；單位：；單位：10億美元）億美元）資料來源：資料來源：http:/美國政府刺激經(jīng)濟(jì)的手段美國政府刺激經(jīng)濟(jì)的手段v 產(chǎn)業(yè)政策：新能源；低碳產(chǎn)業(yè)政策：新能源；低碳v 財政政策財政政策 政府支出。外債 減稅v 貨幣政策貨幣政策 降息。0-0.25% 公開市場業(yè)務(wù)。6000億v 對外經(jīng)濟(jì)政策對外經(jīng)濟(jì)政策 刺激出口。逼迫別國貨幣升值美元指數(shù)（收盤價；美元指數(shù)（收盤價；2002.1.222010.11.11.）資料來源：資料來源：Wind國際黃金現(xiàn)貨走勢（國際黃金現(xiàn)貨走勢（2002.1.29-2010.11.10）資料來源：資料來源：Wind芝加哥商品交易所近期玉米價格走勢芝加哥商品交易所近期玉米價格走勢資料來源：招商期貨交易軟件截圖資料來源：招商期貨交易軟件截圖倫敦銅倫敦銅3月電子盤價格走勢（月電子盤價格走勢（2003.12.122010.11.10）資料來源：招商期貨交易軟件截圖資料來源：招商期貨交易軟件截圖國際油價近期走勢（國際油價近期走勢（2010.1.42010.11.11）資料來源：資料來源：WindS&P500指數(shù)（指數(shù)（2009.5.82010.11.10）資料來源：資料來源：Wind三、對國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的展望三、對國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的展望資料來源：資料來源：ERS International Macroeconomic Data Set全球主要國家實際全球主要國家實際GDP總量（總量（1969-2030 ；10億美元億美元-2005 ）經(jīng)濟(jì)學(xué)人經(jīng)濟(jì)學(xué)人2010年年10月月2日日封面封面2003年年高盛公司對全球經(jīng)濟(jì)的展望高盛公司對全球經(jīng)濟(jì)的展望資料來源：資料來源：GS Global ECS Research2008年年高高盛盛公司對公司對全球經(jīng)濟(jì)的展望全球經(jīng)濟(jì)的展望資料來源：資料來源：GS Global ECS ResearchIMF真實真實GDP增長增長率率地圖地圖資料來源：資料來源：http:/www.imf.org/external/datamapper/index.php目前的世界經(jīng)濟(jì)格局（社科院，目前的世界經(jīng)濟(jì)格局（社科院，2010）v 凈消費(fèi)國家凈消費(fèi)國家 美國 葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙（PIGS）v 凈儲蓄國家（凈出口）凈儲蓄國家（凈出口） 中國、日本、德國v 資源輸出國資源輸出國 俄羅斯、澳大利亞、巴西資料來源：資料來源：時事報告（大學(xué)生版）時事報告（大學(xué)生版），第，第65期，期，P50.中國在全球貿(mào)易當(dāng)中的地位（中國在全球貿(mào)易當(dāng)中的地位（2009）國家或地區(qū)國家或地區(qū)出口出口進(jìn)口進(jìn)口 美國18.38% 7.70%（四）（1） 中國香港13.83% 0.87% 日本8.14% 13.01%（一）（1） 韓國4.47% 10.19%（二）（1） 德國4.15% 5.54% （五）（1*） 荷蘭3.05% 0.51% 英國2.60% 0.78% 新加坡2.50% 1.77% 印度2.47% 1.36% 法國1.79% 1.29% 澳大利亞1.72% 3.93%（六）（1） 中國臺灣1.71% 8.52%（三）（1）資料來源：資料來源：中國統(tǒng)計年鑒中國統(tǒng)計年鑒，2010四、國際經(jīng)濟(jì)形勢對我國經(jīng)濟(jì)的四、國際經(jīng)濟(jì)形勢對我國經(jīng)濟(jì)的影響影響資料來源：摩根士坦利資料來源：摩根士坦利中國增長的奇跡如何發(fā)生？中國增長的奇跡如何發(fā)生？我國的外貿(mào)依存度（我國的外貿(mào)依存度（1985-2009）資料來源：資料來源：中國統(tǒng)計年鑒中國統(tǒng)計年鑒，2010中國總需求各組成對中國總需求各組成對GDP的貢獻(xiàn)（的貢獻(xiàn)（1978-2009）資料來源：資料來源：中國統(tǒng)計年鑒中國統(tǒng)計年鑒各期各期中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題問題（溫家寶，溫家寶，2007年年3月）月）v 不穩(wěn)定v 不平衡v 不協(xié)調(diào)v 不可持續(xù)GDP與能源消費(fèi)、電力消費(fèi)增長率的比較與能源消費(fèi)、電力消費(fèi)增長率的比較資料來源：資料來源：中國統(tǒng)計年鑒中國統(tǒng)計年鑒，2010（一）中國制造面臨的挑戰(zhàn)：需求角度（一）中國制造面臨的挑戰(zhàn)：需求角度資料來源：資料來源：Wind我國的出口情況（我國的出口情況（2001.12010.92001.12010.9）消費(fèi)者信心指數(shù)（消費(fèi)者信心指數(shù)（2006年年1月月2010年年8月）月）資料來源：資料來源：IMF；巨靈財經(jīng)；巨靈財經(jīng)波羅的海干貨指數(shù)波羅的海干貨指數(shù)資料來源：資料來源：Bloomberg財經(jīng)財經(jīng)人民幣匯率人民幣匯率資料來源：資料來源：Wind（二）中國制造面臨的挑戰(zhàn)：成本（或供給）角度（二）中國制造面臨的挑戰(zhàn)：成本（或供給）角度v 原材料價格原材料價格v 出口補(bǔ)貼出口補(bǔ)貼v 資本成本資本成本v 勞動力成本勞動力成本v 環(huán)境保護(hù)。碳排放環(huán)境保護(hù)。碳排放資料來源：招商證券資料來源：招商證券復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型：復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型：2010中期投資策略報告中期投資策略報告中國的人口變化趨勢中國的人口變化趨勢資料來源：招商證券資料來源：招商證券復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型：復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型：2010中期投資策略報告中期投資策略報告中國的工業(yè)單位勞動力成本（中國的工業(yè)單位勞動力成本（2001-2009）資料來源：摩根士坦利資料來源：摩根士坦利中國制造意味著兩極分化？中國制造意味著兩極分化？資料來源：資料來源：Ravallion, Martin and Chen, Shaohua（2004）；世界銀行）；世界銀行我國的基尼系數(shù)的變化（我國的基尼系數(shù)的變化（1981-20071981-2007）部分省市最低工資標(biāo)準(zhǔn)的變化（部分省市最低工資標(biāo)準(zhǔn)的變化（2005-2010）資料來源：招商證券資料來源：招商證券復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型：復(fù)蘇與轉(zhuǎn)型：2010中期投資策略報告中期投資策略報告最低工資標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整（最低工資標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整（2010）省份省份調(diào)整調(diào)整前（元）前（元） 調(diào)整調(diào)整后（元）后（元） 上調(diào)上調(diào)幅度（幅度（%）名義工資名義工資增長率增長率 （%；y08/y06)海南6656954.51 39天津82092012.20 46江蘇85096012.94 33浙江960110014.58 23上海960112016.67 37山西72085018.06 41廣東860103019.77 26北京80096020.00 40福建75090020.00 33山東76092021.05 37寧夏56071026.79 45資料來源：人力資源與社會保障部；摩根士坦利研究部資料來源：人力資源與社會保障部；摩根士坦利研究部一則新聞（一則新聞（2010年年10月月22日）日）（三）人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的潛在影響（三）人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)的潛在影響v 貨幣戰(zhàn)爭貨幣戰(zhàn)爭v 美國政治壓力；美元貶值美國政治壓力；美元貶值v 主動升值。加息主動升值。加息v 負(fù)面影響負(fù)面影響 出口 資產(chǎn)泡沫 通貨膨脹v 前車之鑒：廣場協(xié)議（前車之鑒：廣場協(xié)議（1985.9.22）中國與日本貨幣升值情況比較中國與日本貨幣升值情況比較日日 本（本（1980年代）年代）中中 國國升值前升值前通過制造與出口，日本成為全球最大外匯儲備國通過制造與出口，中國成為全球最大外匯儲備國日本逐漸成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國逐漸成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體美國成為全球最大債務(wù)國美國成為全球最大債務(wù)國日本成為美國最大債權(quán)國中國成為美國最大債權(quán)國以美國為首的西方主要國家逼迫日元升值。廣場協(xié)議廣場協(xié)議以美國為首的西方主要國家逼迫人民幣升值升值中升值中全球收購全球收購ing日本可以說不（盛田昭夫、石原慎太郎，1989）中國可以說不（宋強(qiáng)等，1996）；中國不高興（宋曉軍、宋強(qiáng)等，2009）升值后升值后資產(chǎn)價格上漲（房地產(chǎn)泡沫）；出口下滑?！笆サ氖辍保?500億熱錢億熱錢屯兵屯兵香港香港 伺機(jī)伺機(jī)進(jìn)入內(nèi)地市場進(jìn)入內(nèi)地市場經(jīng)濟(jì)學(xué)人經(jīng)濟(jì)學(xué)人2010年年11月月13日封面日封面老百姓存款收入下降壓力老百姓存款收入下降壓力資料來源：資料來源：Wind我國的我國的CPI、PPI與一年期存款走勢（與一年期存款走勢（2006.10-2010.9）通貨膨脹壓力：廣義貨幣（通貨膨脹壓力：廣義貨幣（M2）與）與GDP的比較的比較資料來源：資料來源：Wind注釋：注釋：2010年的數(shù)字截至到年的數(shù)字截至到9月底月底通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象（弗里德曼）通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象（弗里德曼）M1、M2的同比增長（的同比增長（1996.12010.9）資料來源：資料來源：Wind（四）如何應(yīng)對（四）如何應(yīng)對v 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 十二五規(guī)劃的關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)型v 擴(kuò)大內(nèi)需擴(kuò)大內(nèi)需內(nèi)需為什么很難刺激內(nèi)需為什么很難刺激v 收入收入v 房地產(chǎn)市場問題房地產(chǎn)市場問題v 社會保障制度社會保障制度 新三座大山新三座大山 住房 醫(yī)療 教育 從從“習(xí)慣性儲蓄習(xí)慣性儲蓄”到到“預(yù)防性儲蓄預(yù)防性儲蓄” Marcos Chamon and Eswar Prasad（2008） 年齡組分析 儲蓄率在年輕人和老年人中都同樣高 尤其在1995年以后城鎮(zhèn)城鎮(zhèn)居民居民儲蓄率的變化（儲蓄率的變化（%，1990-2009）資料來源：資料來源：NBER Working Paper No. 14546；中國統(tǒng)計年鑒中國統(tǒng)計年鑒，2010刺激刺激內(nèi)需的關(guān)鍵是深化改革內(nèi)需的關(guān)鍵是深化改革v 1、收入改革、收入改革 提高中低收入提高中低收入 培育中產(chǎn)收入者階層培育中產(chǎn)收入者階層v 2、加快社會保障制度改革、加快社會保障制度改革v 3、刺激農(nóng)村市場、刺激農(nóng)村市場 商品下鄉(xiāng)與補(bǔ)貼 繼續(xù)推進(jìn)新農(nóng)村建設(shè) 有步驟推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程The EndThe End