風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)度量ppt課件

第四章風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 第一節(jié)目標(biāo)設(shè)定 第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì) 第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 一 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的定義 一 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的概念企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是指在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上 通過對(duì)所搜集的大量的 過去的詳細(xì)資料加以分析 運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì) 估計(jì)和預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失幅度 并據(jù)此確定風(fēng)險(xiǎn)的高低或可能造成損失的大小 二 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本度量概念 可能性 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性分析 是指假定企業(yè)不采取任何措施去影響經(jīng)營(yíng)管理過程 將會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率 可以定量描述 也可以定性描述 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性 二 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 定性方法 1 風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖是把風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的高低 風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后對(duì)目標(biāo)的影響程度 作為兩個(gè)維度繪制在同一個(gè)平面上 即繪制成直角坐標(biāo)系 1 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的評(píng)估定性 極低 中等 極高 等定量 數(shù)量 概率 金額等 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性的描述 2 繪制風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖 繪制風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖的目的在于對(duì)多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行直接的比較 從而確定各風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)先順序和策略 某公司繪制了如圖4 2所示的風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖 并將該圖劃分為A B C三個(gè)區(qū)域 公司決定 承擔(dān)A區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)且不再增加控制措施 嚴(yán)格控制B區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)且專門補(bǔ)充制定各項(xiàng)控制措施 確保規(guī)避和轉(zhuǎn)移C區(qū)域中的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)且優(yōu)先安排實(shí)施各項(xiàng)防范措施 2 蒙特卡羅方法 原理 蒙特卡羅方法是一種隨機(jī)模擬數(shù)學(xué)方法 該方法用來分析評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性 風(fēng)險(xiǎn)的成因 風(fēng)險(xiǎn)造成的損失或帶來的機(jī)會(huì)等變量在未來變化的概率分布 具體操作步驟 如 正態(tài)分布隨機(jī)變量的蒙特卡羅模擬 隨機(jī)數(shù) RN 作為隨機(jī)變量累積概率的隨機(jī)值 這樣 每個(gè)隨機(jī)數(shù)都可找到對(duì)應(yīng)的一個(gè)隨機(jī)正態(tài)偏差 RND 如圖 抽樣結(jié)果 均值 隨機(jī)正態(tài)偏差 標(biāo)準(zhǔn)差 3 壓力測(cè)試 壓力測(cè)試是指在極端情景下 分析評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理模型或內(nèi)控流程的有效性 發(fā)現(xiàn)問題 制定改進(jìn)措施的方法 目的是防止出現(xiàn)重大損失事件 具體步驟 1針對(duì)某一風(fēng)險(xiǎn)管理模型或內(nèi)控流程 假設(shè)可能會(huì)發(fā)生哪些極端情景 2評(píng)級(jí)極端情景發(fā)生時(shí)該風(fēng)險(xiǎn)管理模型或內(nèi)控流程是否有效 并分析對(duì)目標(biāo)可能造成的損失 3制定相應(yīng)措施 進(jìn)一步修改和完善風(fēng)險(xiǎn)管理模型或內(nèi)控流程 一 比率分析方法1 原理 公司在增加負(fù)債的初期 公司的收益或者公司的價(jià)值將隨著負(fù)債的增加而增加 當(dāng)負(fù)債增加到一定程度時(shí) 公司的收益達(dá)到最大值 這時(shí)的負(fù)債比率就叫 最佳負(fù)債比率或最佳財(cái)務(wù)杠桿比率 之后如果負(fù)債再增加 公司風(fēng)險(xiǎn)將加大 公司的收益可能會(huì)出現(xiàn)下降 2 計(jì)算公式 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 三 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 定量方法 3 財(cái)務(wù)比率法的應(yīng)用 雖然在理論上存在一個(gè)最佳財(cái)務(wù)杠桿比率 但在實(shí)際中很難把握 因?yàn)槠髽I(yè)的具體情況各不相同 其差異必然很大 資產(chǎn)負(fù)債率中國(guó) 美國(guó)50 左右歐盟國(guó)家30 40 日本 韓國(guó)60 70 一般情況下 隨著公司負(fù)債水平的逐漸提高 公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加 二 杠桿分析方法1 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 1 原理 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DegreeofOperatingLeverage DOL 是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)銷售量變動(dòng)的敏感性的量化度量 主要用以評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 計(jì)算公式為 銷售量為Q件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)百分比 產(chǎn)出 或者銷售 量變動(dòng)百分比 需要指出經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量的是哪個(gè)產(chǎn)出水平 當(dāng)前銷售水平下的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)使用的是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和銷售量的未來變動(dòng)百分比 三 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 定量方法 續(xù) 替代公式 1 替代公式 2 替代公式 3 公式 1 可用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 公式 2 和 3 除了用于單一產(chǎn)品外 還可用于計(jì)算多種產(chǎn)品的綜合經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 定量方法 假設(shè)P 50 V 25 FC 100000 EBIT 50 25 Q 100000 25Q 100000 企業(yè)在各種產(chǎn)出 銷售 水平上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 定量方法 DOL取決于銷售規(guī)模距離盈虧平衡點(diǎn)的遠(yuǎn)近 而不取決于固定成本額的大小 定量方法 2 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用 財(cái)務(wù)經(jīng)理可以預(yù)先知道銷售量的一個(gè)可能變動(dòng)將對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生什么樣的影響 如果企業(yè)預(yù)先得知這樣的信息 可以對(duì)其銷售政策或成本結(jié)構(gòu)做某些改變 以控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的直接因素主要有 產(chǎn)品需求 產(chǎn)品售價(jià) 產(chǎn)品成本 調(diào)整價(jià)格能力 固定成本的比重 作為一般準(zhǔn)則 企業(yè)并不希望在很高的經(jīng)營(yíng)杠桿水平上經(jīng)營(yíng) 因?yàn)檫@樣一來 銷售量很小的下降都可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損 定量方法 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來源 應(yīng)當(dāng)視為對(duì) 潛在風(fēng)險(xiǎn) 的度量 這種風(fēng)險(xiǎn)只有存在其他因素變動(dòng)性的條件下才會(huì) 激活 只有在其他影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素較為穩(wěn)定情況下 企業(yè)才有可能承受較高的DOL 而將總風(fēng)險(xiǎn)保報(bào)持在一個(gè)合理的范圍內(nèi) 定量方法 2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) degreeoffinancialleverage DFL 1 原理 DFL是反映財(cái)務(wù)杠桿作用大小的指標(biāo) 通常用于評(píng)估由于企業(yè)負(fù)債融資而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 其公式為 DFL 每股收益變動(dòng)百分比 稅息前利潤(rùn)變動(dòng)百分比 定量方法 DFL計(jì)算公式表明 在EBIT一定條件下 DFL大小取決于固定性資本成本I I越大 DFL越大 每股收益因EBIT變動(dòng)而變動(dòng)的幅度就越大 另一方面由于固定資本成本I加大 債務(wù)到期不能支付的可能性也增大 即DFL越大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大 定量方法 DFL的簡(jiǎn)化計(jì)算公式為 2 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用 負(fù)債會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿可以放大企業(yè)的收益 也可以放大企業(yè)的損失 因此 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大 在實(shí)踐中 財(cái)務(wù)杠桿是一把 雙刃劍 企業(yè)必須根據(jù)自身實(shí)際情況確定最合適的負(fù)債比例 3 總杠桿系數(shù) totaldegreeleverage DTL 1 原理 DOL是通過擴(kuò)大銷售規(guī)模來影響稅息前利潤(rùn) 而DFL是通過擴(kuò)大稅息前利潤(rùn)來影響每股收益 DOL和DFL兩者聯(lián)合起來的效果是 銷售的任何變動(dòng)都會(huì)兩步放大每股利潤(rùn) 使每股利潤(rùn)產(chǎn)生更大的變動(dòng) 這種作用可以用總杠桿系數(shù) 聯(lián)合杠桿系數(shù) 來表示 計(jì)算公式為 定量方法 以上是DTL的定義公式 DTL的簡(jiǎn)化計(jì)算公式為 2 總杠桿系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用 營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以按多種方式組合以得到一個(gè)理想的總杠桿水平和企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)水平 但是 實(shí)際工作中財(cái)務(wù)杠桿往往可以選擇 而營(yíng)業(yè)杠桿卻不同 因此 企業(yè)往往是在確定的營(yíng)業(yè)杠桿下 通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿來調(diào)節(jié)企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)水平 凡是影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會(huì)影響總杠桿系數(shù) 而且影響方向是一致的 三 敏感性分析方法1 敏感性分析的原理 敏感性分析 sensitivityAnalysis 是研究分析一個(gè)系統(tǒng)周圍條件發(fā)生變化而引起其狀態(tài)或輸出結(jié)果變化的敏感程度的方法 在資本投資決策中 敏感性分析是衡量不確定因素變化對(duì)投資項(xiàng)目績(jī)效 如凈現(xiàn)值 的影響程度 某一相關(guān)因素在較小幅度內(nèi)發(fā)生變動(dòng) 如果對(duì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值造成較大的影響 表明投資績(jī)效對(duì)該因素敏感性較強(qiáng) 反之 某一因素在較大幅度內(nèi)變動(dòng) 如果對(duì)凈現(xiàn)值的影響很小 則表明投資績(jī)效對(duì)該因素敏感性較差 三 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 定量方法 續(xù) 定量方法 2 敏感性分析方法的應(yīng)用 敏感性分析具有兩重意義 分析影響因素在多大范圍內(nèi)發(fā)生波動(dòng)不至于影響該投資項(xiàng)目的可行性 可以說 影響因素可以波動(dòng)的范圍越大 則表明投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越小 分析投資項(xiàng)目績(jī)效變化對(duì)各個(gè)影響因素變化的敏感程度 分子 不確定因素F發(fā)生 F變化率時(shí) 評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率 分母 不確定因素F的變化率 3 敏感系數(shù) 指評(píng)價(jià)指標(biāo)變化率與不確定因素變化率之比 定量方法 某公司擬新建一生產(chǎn)線 原始投資60萬元 使用期5年 按直線折舊 無殘值 預(yù)計(jì)該項(xiàng)目從第一年起每年可實(shí)現(xiàn)銷售量5000件 單價(jià)100元 單位變動(dòng)成本60元 固定成本僅考慮折舊 公司預(yù)期收益率10 所得稅率33 令P表示單價(jià) v表示單位變動(dòng)成本 Q表示銷售量 F表示原始投資 T表示所得稅稅率 年金現(xiàn)值系數(shù) P A 10 5 3 7908 則該投資項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值計(jì)算如下 定量方法 三 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法 定量方法 續(xù) 四 概率分析方法1 原理概率是指某一事件 隨機(jī)變量 可能發(fā)生的可能性 符合兩個(gè)條件 1 0 Pi 1 2 Pi 1 在基于概率的基礎(chǔ)上計(jì)算項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差或標(biāo)準(zhǔn)離差率 可以評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) 概率 15 20 25 0 0 25 0 50 概率 方案A 萬元 0 0 25 0 50 10 15 20 25 30 萬元 方案B 0 0 25 0 50 5 10 15 20 25 30 35 方案C 哪一個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)最大 定量方法 萬元 期望值 expectedvalues 指概率分布中所有可能結(jié)果的加權(quán)平均值 計(jì)算公式為 E XiPi 標(biāo)準(zhǔn)離差 standarddeviation 其中 標(biāo)準(zhǔn)離差反映了概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度 在期望值相同的情況下 標(biāo)準(zhǔn)離差越大 項(xiàng)目預(yù)期的不確定性越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 標(biāo)準(zhǔn)離差率 coefficientofvariation 指標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比 計(jì)算公式為 V E標(biāo)準(zhǔn)離差率以相對(duì)數(shù)反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度 在期望值不同的情況下 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大 風(fēng)險(xiǎn)越大 0 0 50 1 00 概率 E 6000 600 0 0 50 1 00 概率 E 600 190 方案A 方案B 標(biāo)準(zhǔn)離差率 V E方案A V 600 6000 0 1方案B V 190 600 0 317所以 方案B的投資風(fēng)險(xiǎn)更大 2 概率分析方法的應(yīng)用 一般來說 在期望值相同的情況下 概率分布越集中 或者說 正態(tài)分布圖形的峰度越高 則其標(biāo)準(zhǔn)離差越小 項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越低 其實(shí)際結(jié)果越接近期望值 0 0 50 1 00 概率 E 600 190 0 0 50 1 00 E 600 20 0 0 50 1 00 E 600 300 概率 概率 定量方法 例 某公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì) 其未來的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如下表所示 問哪個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更大 定量方法 分別計(jì)算A B兩個(gè)方案的期望值 0 3 80 0 5 20 0 2 70 20 0 3 30 0 5 20 0 2 5 20 分別計(jì)算A B兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)離差 結(jié)論分析 A B兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都為20 但A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為50 25 大大高于B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差的8 66 因此A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于B項(xiàng)目 問題提出 標(biāo)準(zhǔn)離差是衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo) 各方案期望值相同時(shí) 標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險(xiǎn)大 但是 標(biāo)準(zhǔn)離差不能比較期望值不同的多個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小怎么評(píng)估 續(xù)前 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V E方案A V 600 6000 0 1方案B V 190 600 0 317所以 方案B的投資風(fēng)險(xiǎn)更大 本章小結(jié)