財務(wù)報表、財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)政策分析-1.ppt

財務(wù)報表、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)政策分析,一、讀懂財務(wù)報表 財務(wù)報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝。 阿伯拉汗.比爾拉夫 （一）何為財務(wù)報表（What are Financial Statements？） 1、財務(wù)報表 財務(wù)報表是公司根據(jù)財務(wù)標準或準則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務(wù)部門）或債權(quán)人（如銀行）提供或報告的公司在一段時期以來的有關(guān)經(jīng)營和財務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。 （1）有些公司通常還做第四張財務(wù)報表：“股東權(quán)益變動表”。 （2）大多數(shù)國家（美國、中國等）和國際會計準則委員會（IASC）要求公司披露和公布上述三張財務(wù)報表，IASC還要求附加“股東權(quán)益,廈門大學(xué)吳世農(nóng),狀況變動說明”。 （3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表”。 2、財務(wù)報表和財務(wù)報告 （1）財務(wù)報表和財務(wù)報告略有區(qū)別。一般地說，財務(wù)報表是財務(wù)報告的組成部分，而財務(wù)報告除了“三表”之外，主要還包括“財務(wù)報表附注部分”和“審計報告”。 （2）“財務(wù)報表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計算依據(jù)，包括“公司簡介”、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明”、“會計報表的項目注釋”、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易”、“或有事項”、“承諾事項”、“資產(chǎn)抵押說明”、“資產(chǎn)負債表日后事項”、“債務(wù)重組事項”和“其他事項”等，其為財務(wù)報表分析提供了豐富的附加信息，使財務(wù)報表分析更加深入、客觀和全面。,（3）審計報告是由CPA公司或會計師事務(wù)所提供的審計報告，審計報告按照審計的內(nèi)容可以分為“專項審計報告”和“年度審計報告”。按照審計的（結(jié)果）意見可以分為“標準無保留審計意見”、“無保留+說明段的審計意見”、“有保留審計意見”、“否定的審計意見”和“拒絕發(fā)表意見”五類，其含義是： 標準無保留審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準則； 無保留+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要 因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準則； 有保留審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準則； 否定的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準則； 拒絕發(fā)表意見：由于公司的會計政策和處理與審計結(jié)果無法一 致，審計人員拒絕對公司的財務(wù)報表發(fā)表任何意見。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、財務(wù)報表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assess management performance）： 企業(yè)的盈利能力如何？ 影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？ 企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？ 影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？ （2）診斷企業(yè)的財務(wù)健康狀況（Diagnose financial condition）： 企業(yè)的負債狀況如何？ 企業(yè)否具有財務(wù)風(fēng)險？ 企業(yè)是否具有償債能力？,廈門大學(xué)吳世農(nóng), 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險如何？ 企業(yè)是否面臨財務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險？ （3）計劃未來的經(jīng)營策略和財務(wù)政策（Plan future operations and financial policy)： 評價和決定企業(yè)未來的投資項目； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策。 （4）評價企業(yè)的投資價值（Identify the firms real value）： 投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，確定企業(yè)股票（股 權(quán)）和債券是否具有投資價值？,廈門大學(xué)吳世農(nóng), 銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，決定是否批準或提早 企業(yè)的貸款申請？ 4、財務(wù)報表編制結(jié)果差異的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）會計標準和準則引起的差異：財務(wù)報表會因依據(jù)的“會計標準或準則”不同而有所差異，不同的國家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同。 （2）會計師執(zhí)行引起的差異：會計師在執(zhí)行會計標準或準則的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同。 （3）使用目的引起的差異：財務(wù)報表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務(wù)報表：年度或季度報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務(wù)機關(guān)計算納稅。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（二）三張主要財務(wù)報表簡介 1、資產(chǎn)負債表（Balance Sheet） 資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價值情況（資產(chǎn)方）和投資回報的索取權(quán)價值（負債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負債表的基本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的判斷所引起的。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、損益表（Income Statement） 損益表反映公司在一段時期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費用-管理費用-財務(wù)費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。 由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責會計制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、現(xiàn)金流量表（Statement of Cash Flows） 現(xiàn)金流量表報告公司在一段時期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產(chǎn)與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量”（長短期負債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。 來自經(jīng)營性活動的現(xiàn)金凈流入量簡稱“ 凈營業(yè)現(xiàn)金流”，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，與企業(yè)“出售資產(chǎn)”、“銀行借款”、“發(fā)行股票”或“發(fā)行債券”無關(guān)。因此凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機關(guān)，都具有重要的政策啟示。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),二、財務(wù)報表的基本格式、內(nèi)容和范例 不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。 羅伯特.希金斯 （一）資產(chǎn)負債表的基本格式和內(nèi)容 1、資產(chǎn)負債表的格式和內(nèi)容 根據(jù)“所有者權(quán)益=總資產(chǎn)-負債”，采取左右對應(yīng)的“復(fù)合式表格”的格式，左方是資產(chǎn)方；右方是負債和所有者權(quán)益方，左方總數(shù)等于右方總數(shù)。因為： 所有者權(quán)益=總資產(chǎn)-負債 =（流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)）-（流動負債+非流動負債） 總資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益,廈門大學(xué)吳世農(nóng),流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)=流動負債+非流動負債+所有者權(quán)益 所以，左方：資產(chǎn)方 反映資金的投向、構(gòu)成和具體運用 總資產(chǎn)=流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn) 右方：負債和所有者權(quán)益方 反映資金的來源和構(gòu)成 負債+所有者權(quán)益=流動負債+非流動負債+所有者權(quán)益 2、資產(chǎn)負債表的類別和范例“資產(chǎn)-負債-所有者權(quán)益”的關(guān)系 （1）標準資產(chǎn)負債表：在資產(chǎn)方列出：包括 “應(yīng)收賬款”和“存貨”的流動資產(chǎn)；在負債方列出：包括“應(yīng)付賬款”的流動負債。其左方反映“總資產(chǎn)”（含應(yīng)收賬款和存貨）的構(gòu)成；右方反映 “負債”的構(gòu)成和“所有者權(quán)益”的構(gòu)成。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（2）管理資產(chǎn)負債表：是標準資產(chǎn)負債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運資本需求量（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款，結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，與標準資產(chǎn)負債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負債+所有者權(quán)益”不同。因此，它更清楚地反映投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的營運、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作： WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)收款,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司標準資產(chǎn)負債表（2001年12月31日） 資 產(chǎn) 金 額 負債和所有者權(quán)益 金 額 流動資產(chǎn) 流動負債 現(xiàn)金 短期銀行借款 應(yīng)收賬款 短期債券 存貨 應(yīng)付賬款 預(yù)付帳款 到期的長期負債 非流動資產(chǎn) 應(yīng)付費用 金融資產(chǎn) 非流動負債 無形資產(chǎn) 長期銀行貸款 固定資產(chǎn)凈值 長期債券 所有者權(quán)益 總資產(chǎn) 負債+所有者權(quán)益,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司管理資產(chǎn)負債表（2001年12月31日） 投入資本 金 額 占用資本 金 額 流動資產(chǎn) 流動負債 現(xiàn)金 短期銀行借款 WCR 短期債券 預(yù)付帳款 到期的長期負債 非流動資產(chǎn) 非流動負債 金融資產(chǎn) 長期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長期債券 固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益 資產(chǎn)凈值 吸收資本,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（二）損益表的基本格式和內(nèi)容 1、損益表的格式和內(nèi)容 根據(jù)“銷售收入-各項費用=凈利潤”，采取“單列式表格”的格式，以“銷售收入”為基數(shù)，逐一減去各項費用，包括： 銷售成本、經(jīng)營費用、管理費用、財務(wù)費用、利息和所得稅，最后得到“稅后利潤”。 2、損益表的范例“收入-成本-利潤”三者之間數(shù)量的關(guān)系 （1） 反映企業(yè)的“業(yè)務(wù)收入”或“銷售成本”（分主營和非主營）； （2） 反映的“業(yè)務(wù)成本” （分主營和非主營） ； （3） 反映企業(yè)的“業(yè)務(wù)利潤” （分主營和非主營） ； （4） 反映企業(yè) 的“三項費用”和“存貨跌價損失”； （5） 反映企業(yè)的“營業(yè)利潤”； （6） 反映企業(yè)的“稅前利潤”、“所得稅”和“稅后利潤”； （7） 反映企業(yè)的“每股凈收益”（EPS）。,ABC公司2001年度損益表,項 目 金 額（主要項目說明） 一、主營業(yè)務(wù)收入 減：銷售折扣和折讓 二、主營業(yè)務(wù)凈收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 （直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等） 主營業(yè)務(wù)稅金和附加 （營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發(fā)展附加*） 三、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：存貨跌價損失 營業(yè)費用 （廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等） 管理費用 （R&D費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費、 物業(yè)費、辦公費、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費等） 財務(wù)費用 （利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費） 四、營業(yè)利潤 加：投資收益 補貼收入 營業(yè)外凈收支 五、稅前利潤 減：所得稅 六、凈利潤,廈門大學(xué)吳世農(nóng),直接人工費用 主營 直接材料費用 車間管理人員工資福利 業(yè)務(wù) 其他直接費用 生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊 成本 維修費 辦公費 水電費 勞保費 其他 總 制造費用 成 本 * 行政管理人員工資和福利費 * 辦公設(shè)施折舊費 * 維修費 * 辦公用品 * 低值易耗品攤銷 * 辦公費 * 差旅費 * 工會經(jīng)費 * 職工教育培訓(xùn)費 * 勞動保險費 管理費用 * 待業(yè)保險費 * 咨詢費 期間 * 訴訟費 * 董事會會費 費用 * 土地使用費 * 土地損失補償費 * 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費 * 上交管理費 * 無形資產(chǎn)攤銷 * 存貨跌價準備 * 壞帳損失準備 * 業(yè)務(wù)招待費 銷售費用 * 廣告費 *運輸裝卸費 * 展覽費 * 銷售機構(gòu)經(jīng)費 * 銷售人員工資福利傭金 * 保險費 財務(wù)費用 * 利息凈支出 * 匯兌損失 * 銀行金融中介手續(xù)費,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（三）現(xiàn)金流量表的基本格式和內(nèi)容 1、現(xiàn)金流量表的格式和內(nèi)容 通過前后年度的資產(chǎn)負債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個大項目： 營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入 投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入 籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入 以上三項相加后可以得到： 總凈現(xiàn)金流入=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入 +籌資活動凈現(xiàn)金流入 按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),Operations Investment Financing/Raising Sources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bonds of Services * Sale of Long-term * Long-term Debts Inflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/Using Source * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bonds of Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term Debts Outflows * Sale & management * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、營業(yè)（經(jīng)營性）現(xiàn)金流量的編制方法 （1）直接法 稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入= 銷售收入凈額 - 銷售成本（不含折舊） - 銷售費 - 管理費- 所得稅- WCR的變動額 （2）間接法 稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入= 凈利潤 + 折舊 + 利息* - WCR的變動額 （3）利息處理應(yīng)注意問題 （a）利息列入經(jīng)營性現(xiàn)金中，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響； （b）在編制投資項目的現(xiàn)金流量表時，若項目是“全權(quán)益投資”，其損益表中的利息費用=0；若項目是“全債務(wù)投資”或“混合投資”，則損益表中的利息0，即應(yīng)按債務(wù)利率計算債務(wù)的利息費用。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、現(xiàn)金流量表的范例 ABC公司現(xiàn)金流量表 項 目 金 額 A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）： 銷售收入凈額 減：銷售成本（不含折舊） 銷售及管理費用 稅金 WCR的變動額 經(jīng)營現(xiàn)金流入小計 B：投資凈現(xiàn)金流入： 加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn) 收回到期投資 取得投資收益,廈門大學(xué)吳世農(nóng),減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)） 投資支出的現(xiàn)金 投資現(xiàn)金流入小計 C：籌資凈現(xiàn)金流入： 加：長期借款增加 短期借款增加 吸收投資收到的現(xiàn)金 減：償還到期債務(wù) 支付籌資費用 支付利息 支付股利 籌資現(xiàn)金流入小計 D：總凈現(xiàn)金流入（A+B+C）,廈門大學(xué)吳世農(nóng),三、財務(wù)報表與企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策 最能理解和記憶的知識是能夠化繁為簡的東西。 無名氏 （一）“經(jīng)營周期” 中的問題和經(jīng)營及財務(wù)政策含義 1、企業(yè)發(fā)展的一系列“為什么？” （1）公司進行權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的目的是為了獲得更多的資產(chǎn)（購置設(shè)備和支付各種費用）進行生產(chǎn)； （2）生產(chǎn)的目的是為了產(chǎn)品銷售或獲得銷售收入； （3）銷售產(chǎn)品的目的是為了獲得利潤； （4）獲得利潤的目的是為了回報債權(quán)人及股東，且建立企業(yè)發(fā)展的自我資本基礎(chǔ)：支付利息、支付股利和留存收益。 以下我們討論ABC公司的經(jīng)營周期，了解“資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-資本”的形成和演化過程，為編制“三表”奠定基礎(chǔ)。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、例題 ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，1998年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權(quán)資本投入500萬元，資產(chǎn)共計1000萬元，負債與權(quán)益比例為1：1，長債和短債比例為3：2?？傎Y產(chǎn)1000萬元，其中固定資產(chǎn)占66%，折舊率1/11?？傎Y產(chǎn)投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉(zhuǎn)率為1。 一年之后，扣除各項費用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投資132萬元。同時公司決定： （1）不對外籌集權(quán)益資本目標籌資政策； （2）負債政策控制在1：1資本結(jié)構(gòu)政策（財務(wù)政策）； （3）股利支付政策控制在50%目標股利政策（財務(wù)政策）； （4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在1目標經(jīng)營政策； （5）凈利潤率保維持在10%目標經(jīng)營政策。 問題：如何編制1999年和2000年公司的：資產(chǎn)負債表、損益表和 現(xiàn)金流量表？,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、圖示 創(chuàng)始資本（98/12/31） 留存收益比 借債：500萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：500萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計：1000萬 凈利潤 資產(chǎn) 股利50萬 100萬 留存收益 99/12/31 1000萬 99/12/31 50萬 固定資產(chǎn)660萬 年折舊60萬 凈利潤率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1000萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖1：ABC公司的第一經(jīng)營周期（1998/12/31-1999/12/31）,廈門大學(xué)吳世農(nóng),新投入：留存收益50萬，借債50萬 資本（99/12/31） 留存收益比 借債：550萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：550萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計：1100萬 凈利潤 資產(chǎn) 股利55萬 110萬 留存收益 00/12/31 1100萬 00/12/31 55萬 凈利潤率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1100萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖2：ABC公司的第二經(jīng)營周期（1999/12/31-2000/12/31）,廈門大學(xué)吳世農(nóng),4、ABC公司的財務(wù)報表損益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表 ABC公司1999年度和2000年度損益表 項 目 1999 2000 銷售收入 1000 1100 經(jīng)營成本（含折舊） 760 836 息稅前利潤（EBIT） 240 264 利息 （8%） 40 44 稅前利潤（EBT） 200 220 稅后利潤（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司管理資產(chǎn)負債表 項 目 資 產(chǎn) 項 目 負債和所有者權(quán)益 98/12/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31 現(xiàn)金 1000 100 110 短期借債 200 200 220 WCR - 350 385 長期負債 300 300 330 固定資產(chǎn)凈值 - 600 660 所有者權(quán)益 500 550 505 合 計 1000 1050 1155 合 計 1000 1050 1155 ABC公司營運資本需求（WCR=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款）情況 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31 應(yīng)收款 150 165 應(yīng)付款 50 55 存貨 250 275 WCR 350 385,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司標準資產(chǎn)負債表 項 目 資 產(chǎn) 項 目 負債和所有者權(quán)益 98/21/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31 現(xiàn)金 1000 1000 1100 短期借債 200 200 220 應(yīng)收賬款 - 150 165 應(yīng)付賬款 - 50 55 存貨 - 250 275 長期負債 300 300 330 固定資產(chǎn)凈值 600 660 所有者權(quán)益 500 550 605 合 計 1000 1100 1210 合 計 1000 1100 1210,廈門大學(xué)吳世農(nóng),由資產(chǎn)負債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現(xiàn)金流入（現(xiàn)金凈增加）=110-100=10萬，其中： 經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流入 = EAT+利息+折舊-WCR增加額 = 110+44+72-35=191萬元 投資活動的凈現(xiàn)金流入 = 投資收入-資本支出 = 0-固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)凈值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132萬元 籌資活動的凈現(xiàn)金流入 = 籌資流入+籌資流出 = 50-99=-49萬元 籌資流入=長期負債增加+短期負債增加 =（330-300）+（220-200）=50萬元 籌資流出=支付利息+支付股利 =44+55=99萬元 所以，總凈現(xiàn)金流入=191-132-49=10萬元,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司1999年末和2000年末的現(xiàn)金流量表（萬元） 項 目 1999 2000 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 銷售收入 1000 1100 減：經(jīng)營成本（不含折舊） 700 764 稅收支出 100 110 WCR增加所支付的現(xiàn)金 350 35 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量小計 -150 191 投資活動現(xiàn)金流量 投資或處置資產(chǎn)收入 0 0 減：資本支出 660 132 投資凈現(xiàn)金流量小計 -660 -132,廈門大學(xué)吳世農(nóng),籌資活動現(xiàn)金流量 長期負債增加 - 30 加：短期負債增加 - 20 減：支付利息 40 44 支付股利 50 55 籌資凈現(xiàn)金流量小計 -90 -49 總凈現(xiàn)金流量合計 -900 10 年初現(xiàn)金 1000 110 年末現(xiàn)金 100 100 現(xiàn)金凈增加（年末-年初） -900 10,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（三）經(jīng)營政策和財務(wù)政策 1、“創(chuàng)始資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-新資本”各自的含義和它們之間的循環(huán)關(guān)系。 為了發(fā)展企業(yè)，企業(yè)必需獲得更多的資產(chǎn)以實現(xiàn)更多的銷售，并賺取更高的利潤以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進一步增加權(quán)益資本和籌集新的債務(wù)資本去發(fā)展業(yè)務(wù)。所以，企業(yè)必需有更多新的資本投入才能進一步增長。 2、經(jīng)營和財務(wù)政策與企業(yè)自我可持續(xù)增長之間的關(guān)系。 在假定企業(yè)稅率不變，不對外籌集權(quán)益資本，且不改變“經(jīng)營政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率）和不改變“財務(wù)政策”（負債比例和股利支付率）的情況下，企業(yè)進一步的發(fā)展所需的資本來自“留存收益”和“新的債務(wù)資本”二者滿足“目標負債比例”。在這種情況下，企業(yè)的銷售增長率稱為“自我可持續(xù)增長率”，即在“六不”條件下可以取得的最大的銷售增長率。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),期末的權(quán)益資本-期初的權(quán)益資本 自我可持續(xù)增長率 =- 期初的權(quán)益資本 當期留存收益 = - 期初的權(quán)益資本 在上述“六不”的條件下，下面關(guān)系式成立： 自我可持續(xù)增長率 = 資產(chǎn)增長率 = 凈資產(chǎn)（權(quán)益資本）增長率 = 負債增長率 = 銷售增長率 = 成本增長率 = 凈利潤增長率 對于ABC公司，自我可持續(xù)增長率 =10%！,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、自我可持續(xù)增長率與銷售增長率之間的關(guān)系。 （1）如果企業(yè)不對外進行權(quán)益資本籌資，企業(yè)未來的最大銷售增長率就是其可持續(xù)增長率！ （2）如果企業(yè)預(yù)計其銷售增長率將超過現(xiàn)有的可持續(xù)增長率，企業(yè)必需盡快進行新的權(quán)益資本籌資，而不是繼續(xù)依靠留存收益這種內(nèi)在籌資方式！ 4、“損益表-資產(chǎn)負債表-現(xiàn)金流量表”各自的含義和它們之間的 聯(lián)系。 （1）根據(jù)公司的“經(jīng)營政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤率）和公司的“財務(wù)政策”（負債比率和股利支付率），就可以知道公司“經(jīng)營循環(huán)”過程，從而掌握“損益表”和“資產(chǎn)負債表”的編制原理。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（2）在損益表和資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)上，補充年末“流動資產(chǎn)”和“流動負債”的數(shù)量和構(gòu)成的數(shù)據(jù)，就可以編制“現(xiàn)金流量表”。 （3）損益表反映資產(chǎn)在經(jīng)營一個周期后的企業(yè)盈利或虧損？資產(chǎn)負債表說明年末這一時點企業(yè)資本的使用和來源，特別重要的是表明了所有者權(quán)益增加或減少？現(xiàn)金流量表描述了企業(yè)在經(jīng)營一個周期后產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量，包括來自“經(jīng)營活動”、“投資活動”和“籌資活動”？ （4）一般地，由于采取權(quán)責會計制做帳，利潤不等于現(xiàn)金。只有當“應(yīng)收賬款”等于“應(yīng)付賬款”，且“存貨=0”，利潤才等于現(xiàn)金。因此，現(xiàn)金管理非常重要現(xiàn)金是王！特別是“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金”。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),5、“經(jīng)營政策”和“財務(wù)政策”與“三表”的關(guān)系、各自的含義和它們之間的關(guān)系。 （1）“利潤”、“資產(chǎn)”和“現(xiàn)金”受公司“經(jīng)營政策”和“財務(wù)政策”的影響。更確切地說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、利潤率、負債比例、股利支付率是影響公司“資產(chǎn)”、“利潤”和“現(xiàn)金”的關(guān)鍵因素。 （2）經(jīng)營政策（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤率）主要受制于宏觀經(jīng)濟狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特點，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。 （3）財務(wù)政策（負債比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經(jīng)濟狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特點。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析 資本結(jié)構(gòu)政策 股利政策 適度負債 股東利益至上 如何發(fā)揮負債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負債風(fēng)險？ 如何發(fā)放股利？ 企業(yè)價值 營運資本政策 投資政策 提高資產(chǎn)流動性 提高投資效益 如何減少應(yīng)收款？ 尋求什么投資機會？ 如何降低庫存？ 投資項目效益如何？ 財務(wù)報表分析 財務(wù)報表分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),四、上市公司經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險的分析和評價 你無法管理你所無法度量的東西。 威廉.休利特 （一）財務(wù)報表分析的主要問題分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=？ 投入資本收益率（ROIC）*=？ 銷售利潤率=？ 經(jīng)營費用比例（經(jīng)營費用/銷售收入）=？ *注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值），有時 也用（附息債務(wù)金額+權(quán)益資本）。此外，如果計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。 2、公司的流動性（Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營現(xiàn)金流量0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù)=現(xiàn)金/到期長債=？ 流動比率=？ 速動比率=？,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、公司面臨的風(fēng)險（Risk）有多大？ 財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)杠桿）=？ 經(jīng)營風(fēng)險（經(jīng)營杠桿）=？ 負債/權(quán)益=？ 總負債/權(quán)益=？ 4、公司資產(chǎn)的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售/平均應(yīng)收賬款）=？ 5、上市公司財務(wù)盈利和市場表現(xiàn)（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股凈利潤（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股凈資產(chǎn)（BVEPS）=？,廈門大學(xué)吳世農(nóng),6、公司創(chuàng)造價值（Value Added）了嗎？ EVA（經(jīng)濟增加值）=？ MVA（市場增加值）=？ 7、公司的增長能力 自我可持續(xù)增長能力=？ 成長性=？ （二）財務(wù)指標體系和財務(wù)報表的分析方法 1、財務(wù)指標體系 （1）任何一個財務(wù)指標都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財務(wù)狀況，而財務(wù)指標體系是各類各項指標的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況。 （2）財務(wù)指標體系不是一層不變的，其一般分為47類，共計1522個指標。當然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計相應(yīng)的指標（體系）進行分析。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),財 務(wù) 指 標 體 系 表 流動性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益 短期支付能力 資產(chǎn)流動性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運作效率 銷售盈利率 資產(chǎn)報酬率 股東報酬 價值創(chuàng)造 流動比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù)/資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報酬率 速動比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù)/權(quán)益 固定費用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營業(yè)利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長債/(長債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權(quán)益) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)* EPS/P 報酬率(ROA),廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、財務(wù)報表的分析方法 （1）財務(wù)比率分析 盈利能力 資產(chǎn)使用效率 增長能力 資產(chǎn)流動性 負債能力 價值創(chuàng)造 （2）比較分析 歷史比較 行業(yè)比較 先進比較 （3）結(jié)構(gòu)分析 收入結(jié)構(gòu) 成本結(jié)構(gòu) （4）因素分解 盈利能力的分解 風(fēng)險的分解 自我可持續(xù)增長能力的分解 成長性的分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（三）財務(wù)報表分析的基本方法如何分析？ 1、財務(wù)比率分析法（Financial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列財務(wù)指標，全面描述企業(yè)的盈利能力（Profitability）、資產(chǎn)流動性（Liquidity）、資產(chǎn)使用效率（Asset Turnover）和負債能力（Borrowing Capacity）、價值創(chuàng)造（Value Added）、盈利和市場表現(xiàn)（Earnings & Market Performance）和現(xiàn)金能力（Cash Flow Generation），并將這些財務(wù)指標與企業(yè)歷史上的財務(wù)指標、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進企業(yè)的相關(guān)指標進行對比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 財務(wù)比率分析應(yīng)注意： （1）結(jié)合實際情況，如行業(yè)特點、季節(jié)性趨勢和通貨膨脹，等等。 （2）結(jié)合財務(wù)報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業(yè)的“盈利操縱”。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),類 別 指 標 計 算 目 標 和 含 義 判 斷 資料來源 流動比率 流動資產(chǎn)/流動負債 評價企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負債的能力 速動比率 (流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債 評價企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負債的能力 流動性 應(yīng)收款收款期 期末應(yīng)收款/每日賒銷額 評價應(yīng)收款效率回款所需天數(shù)（分子可使用銷售收入） 日銷售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金+存貨)/每日賒銷額 賒銷額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評價企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤/權(quán)益資本 評價企業(yè)使用股東資本的效益 資產(chǎn)收益率 凈利潤/有形總資產(chǎn) 評價企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力 盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)金+WCR 評價企業(yè)所投入資本的盈利能力注意：在計算稅后的ROIC時， +固定資產(chǎn)凈值) 分子用EBIT（1-T）；分母有時可用（附息債務(wù)金額+權(quán)益） 主營業(yè)務(wù)利潤率 主營凈利潤/主營收入 每一元銷售帶來的凈利潤，評價企業(yè)銷售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/銷售收入 假定銷售成本中絕大部分是變動成本，銷售收入中貢獻于固 定成本和利潤的比重 負債權(quán)益比 總負債/權(quán)益資本 評價企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的關(guān)系總體償債能力 負債能力 負債資產(chǎn)比 總負債/總資產(chǎn) 評價企業(yè)的總資產(chǎn)中使用債務(wù)資本的比例 償債倍數(shù) EBIT/利息+到期債務(wù)/(1-T) 評價企業(yè)使用息稅前利潤償還利息和到期債務(wù)的保障程度 利息保障倍數(shù) EBIT/利息費用 評價企業(yè)使用息稅前利潤支付利息的程度 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入/有形總資產(chǎn) 評價企業(yè)一段時期（年）內(nèi)總資產(chǎn)帶來銷售收入的次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入/平均凈增應(yīng)收賬款 評價企業(yè)一段時期（年）內(nèi)應(yīng)收賬款回收次數(shù) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率 銷售收入/平均存貨 評價企業(yè)一段時期（年）內(nèi)存貨轉(zhuǎn)化為銷售的次數(shù) （分子可用售貨成本） 經(jīng)濟增加值 EBIT(1-T)-(占用資本*WACC) 評價企業(yè)產(chǎn)出的利潤和利息是否超出投入的資本的成本 價值創(chuàng)造 市場增加值 權(quán)益資本的市場價值-占用資本 評價企業(yè)權(quán)益資本的市場價值是否超過占用資本 EPS 凈利潤/發(fā)行在外總股數(shù) 評價企業(yè)發(fā)行的股票每股所獲得的凈利潤 盈利和 DPS 支付股利/發(fā)行在外總股數(shù) 評價企業(yè)發(fā)性的股票每股所獲得的分紅 市場表現(xiàn) P/E 股票價格/EPS 評價企業(yè)股票價格和每股利潤之間的關(guān)系，若市場有效， 說明企業(yè)發(fā)展?jié)摿?；若市場無效，說明泡沫程度或風(fēng)險 （價格偏離價值或盈利能力） ONCFPS 經(jīng)營性現(xiàn)金/每股價格 每股價格擁有的經(jīng)營性現(xiàn)金，通過比較評價企業(yè)現(xiàn)金充裕否 現(xiàn)金情況 經(jīng)營現(xiàn)金成本比 ONCF/經(jīng)營成本（不含折舊） 評價經(jīng)營性現(xiàn)金與經(jīng)營成本之間的關(guān)系，滿足經(jīng)營所需現(xiàn)金否 現(xiàn)金負債比 總凈現(xiàn)金/到期債務(wù) 評價企業(yè)現(xiàn)金是否足于償還到期債務(wù)（也可認為是負債能力）,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、對比和結(jié)構(gòu)分析法（Proportion/Component Analysis） 計算某一時期各年“三表”中各項帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財務(wù)指標、行業(yè)的平均數(shù)或先進企業(yè)的指標或相關(guān)比例進行對比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 （1）歷史比較和結(jié)構(gòu)分析中國電信 （2）行業(yè)平均數(shù)比較Dell 計算機 （3）行業(yè)先進指標比較Dell計算機,廈門大學(xué)吳世農(nóng),案例分析1：中國移動（香港）2000-01年度的損益表對比和結(jié)構(gòu)分析 （1）銷售（業(yè)務(wù)）收入和成本的基本數(shù)據(jù)和歷史對比分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（2）業(yè)務(wù)收入的歷史對比分析和結(jié)構(gòu)分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（3）成本（營運支出）的歷史對比分析和結(jié)構(gòu)分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（4）盈利的歷史對比分析分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（5）市場份額、經(jīng)營和盈利綜合分析 （a）移動用戶增長和市場占有,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（b）用戶結(jié)構(gòu)和通話時間的對比分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（c）營運效益平均每月每戶收入與營運利潤率的關(guān)系分析,廈門大學(xué)吳世農(nóng),案例分析2：Dell 2002財年的財務(wù)報表Dell的戰(zhàn)略取向？ 行業(yè)收益率 在Dell收入所占份額 客戶機系統(tǒng)（CS） 08% 65% 服務(wù)器和存儲設(shè)備 （S/S） 515% 12% 軟件和外部設(shè)備（S&P) 515% 13% IT服務(wù)（ITS） 717% 10% Dell2001財政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美元；凈利=21.77億美元 Dell2002財政年度：銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元 將Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： 對比2001財年，Dell在獲取市場份額的同時盈利能力在迅速下降； Dell的主要利潤來自于低利潤產(chǎn)品，利潤和收入結(jié)構(gòu)不合理； HP和Compaq和并后，將對Dell產(chǎn)生巨大沖擊和壓力； 業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者IBM公司目前處于良好的收入-利潤結(jié)構(gòu)。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),廈門大學(xué)吳世農(nóng),廈門大學(xué)吳世農(nóng),廈門大學(xué)吳世農(nóng),廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、因素分解分析法（Decomposing Analysis） 分解影響企業(yè)盈利能力、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險、自我可持續(xù)增長率等關(guān)鍵指標的影響因素，從而綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、存在問題和財務(wù)健康狀況。 （1）企業(yè)盈利能力ROE的影響因素分析 EAT EBIT 銷售收入 EBT 投入資本 EAT ROE= - = - - - - - 權(quán)益 銷售收入 投入資本* EBIT 權(quán)益 EBT * 通常使用平均投入資本，即（期初投入資本+期末投入資本）/2 比率1 比率2=營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率= ROIC：說明投資決策 和營業(yè)決策對ROE的影響； 比率3 比率4=財務(wù)成本率財務(wù)結(jié)構(gòu)=財務(wù)杠桿乘數(shù)：說明公 司籌資政策對ROE的影響； 比率5=（1-T）=稅收效應(yīng)：說明所得稅對ROE的影響。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),注意：投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)原值 稅后ROE=ROIC財務(wù)杠桿乘數(shù)（1-T） 稅前ROE= ROIC財務(wù)杠桿乘數(shù) 一般來說，EBT/EBIT1，所以，在EBT/EBIT既