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1、第十章 證券投資收益與風險,第一節(jié) 證券投資收益 第二節(jié) 證券投資風險 第三節(jié) 投資收益與風險,第一節(jié) 證券投資收益,根據(jù)西方經(jīng)濟學的“理性人”假設，人們在進行證券投資的時候總希望能獲得最大的投資收益同時承擔最小的投資風險。為了合理地運用投資資金，我們有必要了解證券投資收益和風險。 一、投資收益的概念及計量方法 （一）投資收益的概念 投資收益是因為投資而獲得的價值增加，包括利息、股利、資產(chǎn)交易價差、紅股和配股權等。 注：預期收益在數(shù)量上一般不等于實際收益。,第一節(jié) 證券投資收益,一、投資收益的概念及計量方法 （二）投資收益的計量方法 1.單一證券預期收益率（見下頁例題） E(r) = p
2、iri, 其中E(r)為期望收益率，pi為情況i出現(xiàn)的概率，ri為情況i出現(xiàn)時的收益率 2.證券組合的預期收益率（見下頁例題） rp= wiri E(rp) = wi E(ri)，其中E(rp)為組合期望收益率，wi為各證券投資價值占總投資價值的比例， E(ri)為證券i的收益率,例題：單一證券預期收益率,甲購買某公司股票x,據(jù)預測，相應數(shù)據(jù)如下：,例題：證券組合的預期收益率,甲購買股票x,y,z,經(jīng)預測x的預期收益率為30%,y的預期收益率為20%,z的預期收益率為10%，三者的投資價值占總投資價值的比例分別為60%，30%，10%，求甲的綜合收益率？,第一節(jié) 證券投資收益,二、股
3、票的投資收益 （一）股票投資收益的來源 1.股利收入：包括股息和紅利兩部分。統(tǒng)稱股利。股息是指股票持有者依據(jù)股票從股份有限公司分取的盈利，紅利是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤。 股利具體又分為現(xiàn)金股利、財產(chǎn)股利、負債股利和股票股利。,第一節(jié) 證券投資收益,二、股票的投資收益 （一）股票投資收益的來源 2.資本利得 資本利得是指投資者利用股票價格的波動，在股票市場上低買高賣以賺取差價收入。,第一節(jié) 證券投資收益,二、股票的投資收益 （二）股票收益指標 例：某投資者以20元每股的價格買入甲公司股票，（1）持有一年分得現(xiàn)金股息4元，求股利收益率？（2）分得股息后將股票以25
4、元的價格賣出，求持有期收益率？（3）分得股利后，甲公司以1：4的比例拆股.拆股后決定股票價格漲到28元一股，拆股后的每股市場價格為7元每股，若投資者以市場價格出售，求拆股后持有期收益率為？ 1.股利收益率= D/P0 *100% 2.持有期收益率= D+(P1-P0)/P0*100%，注若持有期變化公式也會變化。 3.拆股后持有期收益率=(調(diào)整后的資本利得或損失+調(diào)整后的現(xiàn)金股息）/調(diào)整后每股買入的價格,第一節(jié) 證券投資收益,三、債券的投資收益 （一）債券投資的收益構成 主要由三部分組成：利息收入、買賣差價、和利息再投資收益 （二）影響債券收益的因素 1.內(nèi)部因素：債券的票面利率、債券的價格
5、、債券的期限、債券的信用級別、提前贖回條款、稅收待遇和流動性。 2.外部因素：基礎利率、市場利率和通貨膨脹。,第一節(jié) 證券投資收益,三、債券的投資收益 （三）債券收益指標(例題見下頁） 1.直接收益率= C / P0 * 100%，是利息收入與購買價格的比例。 2.到期收益率：是指債券投資者從購買日起到債券到期日止，最后實際得到的年收益率。 （1）單利到期收益率，適用于一次還本付息債券（例題見下頁） （2）復利到期收益率（例題見下頁）,例題：直接收益率,面額為10000元債券，票面利率為8%，發(fā)行價為9800元，期限為5年，則當期直接收益率為？,例題：單利到期收益率,面額為10000元債券，票
6、面利率為8%，發(fā)行價為9800元，期限為5年，則以單利計息，其到期收益率為？,例題：復利到期收益率（試錯法）,面額為10000元債券，票面利率為8%，發(fā)行價為9800元，期限為5年，則以復利計息，則其到期收益率為？,第一節(jié) 證券投資收益,三、債券的投資收益 （三）債券收益指標（舉例） 3.準到期收益率 4.持有期收益率（也分單復利計算，類似于到期收益率，只是計算收益率的時點為賣出債券時點） 5.贖回收益率（類似于到期收益率，只是計算收益率的試點為贖回債券時點）,第二節(jié) 證券投資風險,一、投資風險的含義 投資者投資在先，而實際收益在后，實際收益與預期收益的偏離或者說預期收益的不確定性就是投資
7、者面臨的風險。投資者收益的可能分布發(fā)散性越強，證券投資的風險越大。 (一)系統(tǒng)風險：是指由社會、政治、經(jīng)濟等某種全局性的因素使整個證券市場發(fā)生價格波動而造成的風險 1.宏觀經(jīng)濟風險。2.通貨膨脹風險（購買力風險）。 3.市場風險。4.利率風險。5.匯率風險。,附：股市黑色星期一,華爾街股市占星學家柯樂福1987年8月10日在場外市場每日快報上發(fā)表了一篇市場行情預測，指出10月19日那天，太陽系的九大行星當中，有5個星球彼此之間的相對位置，將會是800年來最緊密的一次“和諧交會”，股市將會崩潰。到了10月19日那天，道瓊斯工業(yè)指數(shù)果真狂泄508點，這就是“黑色星期一”的由來?？聵犯Ｒ灿纱松习袢A爾
8、街傳奇。他的預測正確的時候是非常的準確，但錯誤的概率也一樣大。,第二節(jié) 證券投資風險,（二）非系統(tǒng)風險：因為個別公司、行業(yè)及特殊狀況引發(fā)的風險，屬可分散風險。 1.財務風險（融資風險、籌資風險）：由于公司的財務結(jié)構不合理、籌資方式不當導致的預期收益下降帶來的風險。 2.經(jīng)營風險（營業(yè)風險）：由公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤導致公司盈利水平變化而使投資者預期收益下降的風險。 3.信用風險（違約風險）：證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息使證券投資者遭受損失的風險。,第二節(jié) 證券投資風險,二、風險的度量 （一）單一證券風險的度量（例題見下頁）：可能的收益率越分散，他們與期望收益率的偏離
9、程度就越大，投資者承擔的風險就越大，因而風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。 方差或標準差越小，說明其離散程度越小，風險越小，反之反。 （二）證券組合風險的度量(例題見下頁）,第二節(jié) 證券投資風險,二、風險的度量 （三）系統(tǒng)風險的度量（系數(shù)） i= COV (ri rm) / m 2 rm 為整個市場組合收益率， ri為證券i的收益率 注：一般來說越大，系統(tǒng)性風險也越大，如果其大于1則說明單個證券或證券組合的系統(tǒng)風險大于市場證券組合，反之反。如果為0則單個證券的系統(tǒng)風險為0,例題：單一證券風險的度量,例題：證券組合風險的度量,有一證券組合由40%的x股票和60%的y股票組
10、成，兩者的標準差分別是20%和15%相關系數(shù)是0.2，那么組合后的風險是？,第三節(jié) 投資收益與風險,（一）投資收益與風險的關系 一般來說，風險較大的證券，收益率相對較高；反之，收益率較低的投資對象，風險相對也較?。坏^對不能認為，風險越大，收益率就一定越高。預期收益率=無風險利率+風險補償 在美國，把聯(lián)邦政府發(fā)行的短期國庫券當做無風險證券,第三節(jié) 投資收益與風險,（二）證券收益和風險的權衡無差異曲線 無差異曲線是指在一定的風險收益水平下投資者對不同證券組合的滿足程度（效用）是沒有區(qū)別的。在（（E(R), )坐標系中描出他們對應的點，并用平滑的曲線將這些點連接起來，就得到期望無差異曲線，也稱風險收益無差異曲線。,第三節(jié) 投資收益與風險,（二）證券收益和風險的權衡無差異曲線 一般愿意冒風險的投資者的無差異曲線平坦，害怕風險的投資者的無差異曲線陡峭。,本章思考題：,課本245頁1，3，4，5，6,
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