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1、第十章 證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn),第一節(jié) 證券投資收益 第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn) 第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn),第一節(jié) 證券投資收益,根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的“理性人”假設(shè)，人們?cè)谶M(jìn)行證券投資的時(shí)候總希望能獲得最大的投資收益同時(shí)承擔(dān)最小的投資風(fēng)險(xiǎn)。為了合理地運(yùn)用投資資金，我們有必要了解證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。 一、投資收益的概念及計(jì)量方法 （一）投資收益的概念 投資收益是因?yàn)橥顿Y而獲得的價(jià)值增加，包括利息、股利、資產(chǎn)交易價(jià)差、紅股和配股權(quán)等。 注：預(yù)期收益在數(shù)量上一般不等于實(shí)際收益。,第一節(jié) 證券投資收益,一、投資收益的概念及計(jì)量方法 （二）投資收益的計(jì)量方法 1.單一證券預(yù)期收益率（見下頁例題） E(r) = p
2、iri, 其中E(r)為期望收益率，pi為情況i出現(xiàn)的概率，ri為情況i出現(xiàn)時(shí)的收益率 2.證券組合的預(yù)期收益率（見下頁例題） rp= wiri E(rp) = wi E(ri)，其中E(rp)為組合期望收益率，wi為各證券投資價(jià)值占總投資價(jià)值的比例， E(ri)為證券i的收益率,例題：?jiǎn)我蛔C券預(yù)期收益率,甲購買某公司股票x,據(jù)預(yù)測(cè)，相應(yīng)數(shù)據(jù)如下：,例題：證券組合的預(yù)期收益率,甲購買股票x,y,z,經(jīng)預(yù)測(cè)x的預(yù)期收益率為30%,y的預(yù)期收益率為20%,z的預(yù)期收益率為10%，三者的投資價(jià)值占總投資價(jià)值的比例分別為60%，30%，10%，求甲的綜合收益率？,第一節(jié) 證券投資收益,二、股
3、票的投資收益 （一）股票投資收益的來源 1.股利收入：包括股息和紅利兩部分。統(tǒng)稱股利。股息是指股票持有者依據(jù)股票從股份有限公司分取的盈利，紅利是在上市公司分派股息之后按持股比例向股東分配的剩余利潤(rùn)。 股利具體又分為現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利。,第一節(jié) 證券投資收益,二、股票的投資收益 （一）股票投資收益的來源 2.資本利得 資本利得是指投資者利用股票價(jià)格的波動(dòng)，在股票市場(chǎng)上低買高賣以賺取差價(jià)收入。,第一節(jié) 證券投資收益,二、股票的投資收益 （二）股票收益指標(biāo) 例：某投資者以20元每股的價(jià)格買入甲公司股票，（1）持有一年分得現(xiàn)金股息4元，求股利收益率？（2）分得股息后將股票以25
4、元的價(jià)格賣出，求持有期收益率？（3）分得股利后，甲公司以1：4的比例拆股.拆股后決定股票價(jià)格漲到28元一股，拆股后的每股市場(chǎng)價(jià)格為7元每股，若投資者以市場(chǎng)價(jià)格出售，求拆股后持有期收益率為？ 1.股利收益率= D/P0 *100% 2.持有期收益率= D+(P1-P0)/P0*100%，注若持有期變化公式也會(huì)變化。 3.拆股后持有期收益率=(調(diào)整后的資本利得或損失+調(diào)整后的現(xiàn)金股息）/調(diào)整后每股買入的價(jià)格,第一節(jié) 證券投資收益,三、債券的投資收益 （一）債券投資的收益構(gòu)成 主要由三部分組成：利息收入、買賣差價(jià)、和利息再投資收益 （二）影響債券收益的因素 1.內(nèi)部因素：債券的票面利率、債券的價(jià)格
5、、債券的期限、債券的信用級(jí)別、提前贖回條款、稅收待遇和流動(dòng)性。 2.外部因素：基礎(chǔ)利率、市場(chǎng)利率和通貨膨脹。,第一節(jié) 證券投資收益,三、債券的投資收益 （三）債券收益指標(biāo)(例題見下頁） 1.直接收益率= C / P0 * 100%，是利息收入與購買價(jià)格的比例。 2.到期收益率：是指?jìng)顿Y者從購買日起到債券到期日止，最后實(shí)際得到的年收益率。 （1）單利到期收益率，適用于一次還本付息債券（例題見下頁） （2）復(fù)利到期收益率（例題見下頁）,例題：直接收益率,面額為10000元債券，票面利率為8%，發(fā)行價(jià)為9800元，期限為5年，則當(dāng)期直接收益率為？,例題：?jiǎn)卫狡谑找媛?面額為10000元債券，票
6、面利率為8%，發(fā)行價(jià)為9800元，期限為5年，則以單利計(jì)息，其到期收益率為？,例題：復(fù)利到期收益率（試錯(cuò)法）,面額為10000元債券，票面利率為8%，發(fā)行價(jià)為9800元，期限為5年，則以復(fù)利計(jì)息，則其到期收益率為？,第一節(jié) 證券投資收益,三、債券的投資收益 （三）債券收益指標(biāo)（舉例） 3.準(zhǔn)到期收益率 4.持有期收益率（也分單復(fù)利計(jì)算，類似于到期收益率，只是計(jì)算收益率的時(shí)點(diǎn)為賣出債券時(shí)點(diǎn)） 5.贖回收益率（類似于到期收益率，只是計(jì)算收益率的試點(diǎn)為贖回債券時(shí)點(diǎn)）,第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn),一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義 投資者投資在先，而實(shí)際收益在后，實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離或者說預(yù)期收益的不確定性就是投資
7、者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。投資者收益的可能分布發(fā)散性越強(qiáng)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。 (一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是指由社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)等某種全局性的因素使整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn) 1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。2.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（購買力風(fēng)險(xiǎn)）。 3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。4.利率風(fēng)險(xiǎn)。5.匯率風(fēng)險(xiǎn)。,附：股市黑色星期一,華爾街股市占星學(xué)家柯樂福1987年8月10日在場(chǎng)外市場(chǎng)每日快報(bào)上發(fā)表了一篇市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，指出10月19日那天，太陽系的九大行星當(dāng)中，有5個(gè)星球彼此之間的相對(duì)位置，將會(huì)是800年來最緊密的一次“和諧交會(huì)”，股市將會(huì)崩潰。到了10月19日那天，道瓊斯工業(yè)指數(shù)果真狂泄508點(diǎn)，這就是“黑色星期一”的由來。柯樂福也由此上榜華爾
8、街傳奇。他的預(yù)測(cè)正確的時(shí)候是非常的準(zhǔn)確，但錯(cuò)誤的概率也一樣大。,第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn),（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)閭€(gè)別公司、行業(yè)及特殊狀況引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，屬可分散風(fēng)險(xiǎn)。 1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（融資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)）：由于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、籌資方式不當(dāng)導(dǎo)致的預(yù)期收益下降帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）：由公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)失誤導(dǎo)致公司盈利水平變化而使投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。 3.信用風(fēng)險(xiǎn)（違約風(fēng)險(xiǎn)）：證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無法還本付息使證券投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。,第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn),二、風(fēng)險(xiǎn)的度量 （一）單一證券風(fēng)險(xiǎn)的度量（例題見下頁）：可能的收益率越分散，他們與期望收益率的偏離
9、程度就越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，因而風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。 方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明其離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小，反之反。 （二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量(例題見下頁）,第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn),二、風(fēng)險(xiǎn)的度量 （三）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（系數(shù)） i= COV (ri rm) / m 2 rm 為整個(gè)市場(chǎng)組合收益率， ri為證券i的收益率 注：一般來說越大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也越大，如果其大于1則說明單個(gè)證券或證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)證券組合，反之反。如果為0則單個(gè)證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為0,例題：?jiǎn)我蛔C券風(fēng)險(xiǎn)的度量,例題：證券組合風(fēng)險(xiǎn)的度量,有一證券組合由40%的x股票和60%的y股票組
10、成，兩者的標(biāo)準(zhǔn)差分別是20%和15%相關(guān)系數(shù)是0.2，那么組合后的風(fēng)險(xiǎn)是？,第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn),（一）投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 一般來說，風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，收益率相對(duì)較高；反之，收益率較低的投資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較??；但絕對(duì)不能認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益率就一定越高。預(yù)期收益率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 在美國(guó)，把聯(lián)邦政府發(fā)行的短期國(guó)庫券當(dāng)做無風(fēng)險(xiǎn)證券,第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn),（二）證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡無差異曲線 無差異曲線是指在一定的風(fēng)險(xiǎn)收益水平下投資者對(duì)不同證券組合的滿足程度（效用）是沒有區(qū)別的。在（（E(R), )坐標(biāo)系中描出他們對(duì)應(yīng)的點(diǎn)，并用平滑的曲線將這些點(diǎn)連接起來，就得到期望無差異曲線，也稱風(fēng)險(xiǎn)收益無差異曲線。,第三節(jié) 投資收益與風(fēng)險(xiǎn),（二）證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡無差異曲線 一般愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者的無差異曲線平坦，害怕風(fēng)險(xiǎn)的投資者的無差異曲線陡峭。,本章思考題：,課本245頁1，3，4，5，6,
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