證券投資學(xué) 1 有價(jià)證券-3基金

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1、第四節(jié) 證券投資基金,證券投資基金的概念,證券投資 基 金,證券投資基金是指由不確定多數(shù)投資者不等額出資匯集成基金，交由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理，由獨(dú)立的基金保管機(jī)構(gòu)進(jìn)行保管，投資機(jī)構(gòu)根據(jù)與客戶商定的最佳投資收益目標(biāo)和最小風(fēng)險(xiǎn)，把集中的資金再適度并主要投資于各種有價(jià)證券和其他金融商品，獲得收益后由原投資者按出資比例分享基金資產(chǎn)所有權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)和剩余資產(chǎn)清償權(quán)，投資機(jī)構(gòu)本身則作為基金管理者獲得一筆服務(wù)費(fèi)用的集合投資制度。,,,,,第四節(jié) 證券投資基金,投資基金起源于19世紀(jì)的歐洲。集合投資、專家經(jīng)營(yíng)的方式最早出現(xiàn)于1822年的荷蘭。 但投資基金作為社會(huì)化的投資工具則真正起源于英國(guó)。 1873年

2、第一家專業(yè)管理基金的組織“蘇格蘭美洲信托”成立。 1879年英國(guó)股份有限公司法發(fā)布。 美國(guó)第一只集合性的基金是產(chǎn)生于1893年的哈佛大學(xué)教職工基金。 1924年由3位證券高管創(chuàng)辦的馬薩諸塞州投資者信托被公認(rèn)為世界上第一支開放式基金。 在70年代后，美國(guó)的投資基金以爆發(fā)性的速度增長(zhǎng)。 現(xiàn)在全球基金規(guī)模已超過(guò)5萬(wàn)億美元，其中北美基金市場(chǎng)3萬(wàn)億，歐洲基金市場(chǎng)1.7萬(wàn)億，其余為新興基金市場(chǎng)，基金業(yè)已成為與商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司相并列的又一重要金融部門。,投資人可以根據(jù)自己的需要和財(cái)力的大小購(gòu)買基金單位。 每一個(gè)基金單位所得到的收益是一樣的。 如果證券投資失敗，則投資者可能會(huì)得不到投資收益，甚至?xí)詹换乇窘?/p>

3、。這就是利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。,第四節(jié) 證券投資基金,基金單位,所謂基金單位，也稱基金券、基金受益憑證，是指基金發(fā)起人向不特定的投資者發(fā)行的，表示持有人對(duì)基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、分配權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的憑證。,基金將眾多的小錢匯集，能取得規(guī)模效益，達(dá)到一種集合投資的作用。,第四節(jié) 證券投資基金,不同的國(guó)家對(duì)投資基金的稱謂不同： 美國(guó)稱為“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”（Mutual Fund）,也稱為投資公司（Investment Company）; 英國(guó)及香港稱為“單位信托基金”（Unit Trust）; 日本和臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金”，等等。,1. 基金發(fā)起人 基金發(fā)起

4、人是指發(fā)起設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)。 在我國(guó)基金的發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司、基金管理公司、及證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或其它金融機(jī)構(gòu)，每個(gè)發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利的記錄，但是基金管理公司除外。 基金發(fā)起人要負(fù)責(zé)制定有關(guān)文件并向有關(guān)部門提出設(shè)立基金的申請(qǐng)，籌建基金。要確定基金的主要投向，基金的類型，基金的存續(xù)期限以及基金的募集規(guī)模等，代表基金持有人與基金管理人和基金托管人簽定基金契約，制作招募說(shuō)明書等文件，確定發(fā)行方案，選定銷售機(jī)構(gòu)，認(rèn)購(gòu)或持有一定數(shù)量的基金單位，對(duì)基金的設(shè)立承擔(dān)責(zé)任。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,3.

5、發(fā)行基金券籌集資金 按照基金的組織方式不同，基金券可分為： 基金股票和基金受益憑證。 公司型基金發(fā)行基金股票去籌集資金。 契約型基金通過(guò)發(fā)行受益憑證方式籌資。,第四節(jié) 證券投資基金,4. 基金受益者 基金受益者即基金持有人，出錢買基金憑證的投資者，是基金資產(chǎn)所有權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)和剩余資產(chǎn)清償權(quán)的享受者。,第四節(jié) 證券投資基金,5. 基金托管機(jī)構(gòu) 基金托管機(jī)構(gòu)即基金受托人，是專門負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。 托管人必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行審查批準(zhǔn)。托管人應(yīng)設(shè)有專門的基金托管部、實(shí)收資本充足、有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員、具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件、具備安全、高效的清算交割

6、能力，為基金開設(shè)獨(dú)立于自由資產(chǎn)存款的銀行存款帳戶，負(fù)責(zé)該帳戶的管理。,6. 基金委托人 基金委托人也叫基金管理人，是指憑借專門的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多的收益的機(jī)構(gòu)。 在美國(guó)和中國(guó)叫基金管理公司，在英國(guó)叫投資管理公司，在日本叫投資信托公司，在我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)叫證券信托公司。 我國(guó)的基金管理公司須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核批準(zhǔn)，主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司，主要發(fā)起人經(jīng)營(yíng)狀況良好、最近三年連續(xù)盈利，每個(gè)發(fā)起人實(shí)收資本不少于3億元，擬設(shè)立的基金

7、管理公司的最低實(shí)收資本為1億元，有明確可行的基金管理計(jì)劃，有合格的基金管理人才，并符合要求的及其他條件。負(fù)責(zé)運(yùn)用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)，及時(shí)足額向基金持有人支付基金收益，保存會(huì)計(jì)帳冊(cè)，編制基金財(cái)務(wù)報(bào)告并公告，計(jì)算公告基金資產(chǎn)凈值和基金單位凈值及開放式基金的申購(gòu)和贖回等事項(xiàng)。,第四節(jié) 證券投資基金,評(píng)價(jià)基金基本業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)： （1）“基金單位”，是指基金發(fā)起人向不特定的投資者發(fā)行的，表示持有人對(duì)基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的憑證。如基金裕陽(yáng)發(fā)行的基金單位是20億份。 （2）“基金資產(chǎn)總值”，包括基金購(gòu)買的各類證券價(jià)值、銀行存款本息以其他投資所形成的價(jià)值總和；

8、 （3）“基金資產(chǎn)凈值”，是指基金資產(chǎn)總值減去按照國(guó)家有關(guān)國(guó)家規(guī)定可以在基金資產(chǎn)中扣除的費(fèi)用后的價(jià)值； （4）“每一單位基金資產(chǎn)凈值”，是指計(jì)算日基金資產(chǎn)凈值除以計(jì)算日基金單位總數(shù)后的價(jià)值，簡(jiǎn)稱NAV，是基金價(jià)值的集中體現(xiàn)，開放式基金每個(gè)營(yíng)業(yè)日都要公布基金單位凈值，封閉式基金每周要公布一次。 （5）“基金收益”，包括基金投資所得紅利、股息、債券利息，買賣證券價(jià)款，存款利息以及其他收入；,第四節(jié) 證券投資基金,（6）“基金凈收益”，是指基金收益減去按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定可以在基金收益中扣除的費(fèi)用后的余額。 （7）“基金可分配凈收益”，當(dāng)前基金凈收益考慮到以前期累積未分配收益或未彌補(bǔ)虧損后可供本期分配的

9、收益。 （8）“基金資產(chǎn)組合”，基金經(jīng)理運(yùn)用基金資金所形成的投資資產(chǎn)分布情況，包括持有多少現(xiàn)金、存款情況、持有的股票和債券等有價(jià)證券情況及其他投資情況，基金資產(chǎn)組合開放式基金至少每月公布一次，封閉式基金至少每季度公布一次。 （9）“基金升水與貼水率”，當(dāng)封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格高于基金單位凈值時(shí)稱作基金升水，反之當(dāng)封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格低于基金單位凈值時(shí)稱作基金貼水。從價(jià)值上考慮貼水比升水投資潛力更大一些。,封閉式基金的折價(jià)率？ 當(dāng)封閉式基金在二級(jí)市場(chǎng)上的交易價(jià)格低于實(shí)際凈值時(shí)，這種情況稱為“折價(jià)”。 折價(jià)率（單位份額凈值單位市價(jià)）/單位份額凈值 折價(jià)率大于0（即凈值大于市價(jià)）時(shí)為折價(jià)，折價(jià)率小于0

10、（即凈值小于市價(jià)）時(shí)為溢價(jià)。 例如某封閉式基金市價(jià)0.8元，凈值是1.20元，我們就說(shuō)它的折價(jià)率是 （0.81.20）1.2033.33 除了投資目標(biāo)和管理水平外，折價(jià)率是評(píng)估封閉式基金的一個(gè)重要因素。買折價(jià)的封閉式基金猶如到市場(chǎng)買“打價(jià)”的商品，折價(jià)越高，資產(chǎn)價(jià)值也越高，理論上隱含的收益率也越到。當(dāng)然這不是判斷封閉式基金的好壞的惟一因素，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，收益才是最重要的。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,證券投資基金的優(yōu)勢(shì),規(guī)模經(jīng)營(yíng)效應(yīng),專家理財(cái),保管與運(yùn)作分開， 相對(duì)比較安全,投資品種多，分散風(fēng)險(xiǎn),交投活躍，變現(xiàn)能力強(qiáng),交易價(jià)格低，買賣方便,基金品種繁多，選擇性強(qiáng),節(jié)省自己的時(shí)

11、間和精力,收益較高,第四節(jié) 證券投資基金,證券投資基金與股票、債券的比較,股票、債券、基金的聯(lián)系，表現(xiàn)在： 基金、股票、債券都是有價(jià)證券，對(duì)它們的投資都是證券投資。 基金份額的劃分與股票相似：股票以股為單位計(jì)算總資產(chǎn)，基金則以基金單位為基礎(chǔ)，投資者以基金單位的數(shù)額獲得基金的增值收益。 契約型基金與債券相似，在契約期滿后一次收回投資。 證券投資基金是以股票、債券為投資對(duì)象，它的資產(chǎn)增值與否直接與這些股票、債券的價(jià)值密切相關(guān)。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,（一）公司型與契約型投資基金 根據(jù)基金的法律基礎(chǔ)及組織形態(tài)的不同可將投資基金劃分為公司型和契約型兩類。 1

12、公司型基金：是指基金本身為一家股份有限公司，該公司發(fā)行股份，投資人通過(guò)購(gòu)買公司股份成為該公司股東，憑股份領(lǐng)取股息或紅利。 該類型共同基金結(jié)構(gòu)同一般的股份公司一樣，設(shè)有董事會(huì)和股東大會(huì)，但在業(yè)務(wù)上又不同于一般股份公司，它集中于從事證券投資信托業(yè)務(wù)。 美國(guó)的共同基金多屬于此類，故也稱共同基金為投資公司。,證券投資基金的種類,公司型基金依公司法成立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金投資于各種有價(jià)證券。 公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)先聘基金管理人，基金管理人負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。 公司型基金的設(shè)立要在工商管理部門和證券交易委員會(huì)

13、注冊(cè)，同時(shí)還要在股票發(fā)行的交易所在地登記。 公司型基金的組織結(jié)構(gòu)主要有以下幾個(gè)方面當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問(wèn)或基金管理人、基金保管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷商。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,2契約型基金：是根據(jù)一定的信托契約而組織起來(lái)的代理投資行為。 這種類型的共同基金一般由基金管理公司（委托人）、基金保管機(jī)構(gòu)（受托人）和投資人（收益者）三方當(dāng)事人訂立信托投資契約，委托人通過(guò)發(fā)行受益憑證募集社會(huì)上的閑散資金，并將它進(jìn)行投資，受托人則負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，以它自身的名義為基金開立戶頭，但該戶頭完全獨(dú)立于受托自己的帳戶。 契約型基金發(fā)展歷史最為悠久，英國(guó)、日本、新家坡、香

14、港和臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)大部分基金屬于此類。 我國(guó)的基金目前為止都是契約型的基金。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,（二）開放型與封閉型投資基金 根據(jù)變現(xiàn)或贖回方式不同，投資基金可劃分為開放型與封閉型兩類。,1開放型基金。 開放型基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，發(fā)行的基金單位總份額不固定，基金總額亦不封頂，可視經(jīng)營(yíng)策略與實(shí)際需要連續(xù)發(fā)行，故也稱為追加型投資基金。 投資者可隨時(shí)購(gòu)買基金單位，也可以隨時(shí)請(qǐng)求發(fā)行機(jī)構(gòu)按目前凈資產(chǎn)價(jià)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回其持有的股份或受益憑證。 為預(yù)防投資者中途要求贖回，開放型基金往往從所籌資金中拿一定比例以現(xiàn)金資產(chǎn)形式存放。,第四節(jié) 證券投資基金,對(duì)于開放型基

15、金，其總額盡管是變動(dòng)的，但在初次發(fā)行時(shí)，基金經(jīng)理公司亦稱設(shè)定該基金的發(fā)行總額和發(fā)行期限。在規(guī)定的發(fā)行期限或在已延長(zhǎng)了的認(rèn)購(gòu)期限內(nèi)仍無(wú)法募集到設(shè)定的基金總額，則該基金不能成立，基金經(jīng)理公司有責(zé)任會(huì)同基金保管公司將已收的認(rèn)購(gòu)款退還給投資者。 一般而言，開放型基金在初次發(fā)行結(jié)束三個(gè)月以后，基金經(jīng)理公司都會(huì)自行或委托證券公司開設(shè)內(nèi)部柜臺(tái)進(jìn)行基金單位的轉(zhuǎn)讓，投資者可以隨時(shí)申請(qǐng)基金經(jīng)理公司贖回。基金經(jīng)理公司一般每天都報(bào)出一個(gè)買入價(jià)和賣出價(jià)，并將報(bào)價(jià)分門別類地刊登在當(dāng)?shù)氐闹饕?cái)經(jīng)報(bào)刊上。 開放型基金的計(jì)價(jià)是以單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)。單位凈資產(chǎn)（NET ASSET VALUE，簡(jiǎn)稱為NAV）是某一時(shí)點(diǎn)上某一投資基

16、金每一個(gè)單位（每一股份）實(shí)際代表的價(jià)值估算，是用基金的總資產(chǎn)扣除借款及應(yīng)付費(fèi)用后，除以該基金的基金單位數(shù)而得出的價(jià)值。 基金轉(zhuǎn)讓交易的報(bào)價(jià)以其計(jì)價(jià)為基礎(chǔ)，有兩種：一是賣出價(jià)（亦稱認(rèn)購(gòu)價(jià)，Offer Price）,即投資者的買入價(jià)）；二是買入價(jià)（亦稱贖回價(jià)，Bid Price），即投資者的賣出價(jià)。,第四節(jié) 證券投資基金,2. 封閉型基金 封閉型基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金的發(fā)行總額，在發(fā)行期滿后就封閉起來(lái)，不再增加份額，投資者不能追加或贖回，也稱為固定型基金。 其流通采取在交易所上市的辦法，其價(jià)格由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，故還可稱為公開交易基金。,第四節(jié) 證券投資基金,對(duì)于封閉型基金而

17、言，還要規(guī)定基金的發(fā)行總額和發(fā)行期限，只要發(fā)行總額一認(rèn)滿，不管是否到期，基金就封閉起來(lái)，不再接受認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)。 倘若在規(guī)定的時(shí)間里，發(fā)行總額未被認(rèn)購(gòu)?fù)戤?，基金?jīng)理公司則會(huì)相對(duì)延長(zhǎng)發(fā)行期限，此后若仍然無(wú)法完成任務(wù)，則該基金不能成立。 基金經(jīng)理人應(yīng)通知信托人負(fù)責(zé)將已收的認(rèn)購(gòu)款退還給原認(rèn)購(gòu)者。,在深交所上市的基金開元（4688），1998年設(shè)立，發(fā)行額為20億基金份額，存續(xù)期限（封閉期）15年，如何理解？ 即：基金開元從1998年開始運(yùn)作期限為20年，運(yùn)作的額度20億，在此期限內(nèi)，投資者不能要求退回資金、基金也不能增加新的份額。 盡管在封閉的期限內(nèi)不允許投資者要求退回資金，但是基金可以在市場(chǎng)上流通。投資

18、者可以通過(guò)市場(chǎng)交易套現(xiàn)。 我國(guó)封閉式基金單位的流通方式采取在證券交易所掛牌上市交易的辦法，投資者買賣基金單位，都必須通過(guò)證券商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,我國(guó)首只開放式基金“華安創(chuàng)新”（160401），首次發(fā)行50億份基金單位，設(shè)立時(shí)間2001 年，沒有存續(xù)期，而首次發(fā)行50 億的基金單位也會(huì)在“開放”后隨時(shí)發(fā)生變動(dòng)，例如可能因?yàn)橥顿Y者贖回而減少，或者因?yàn)橥顿Y者申購(gòu)或選擇“分紅再投資”而增加。,第四節(jié) 證券投資基金,開放式基金管理規(guī)模變化一覽(截至06年上半年),第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,

19、在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，開放式基金占的比例很大，如在美國(guó)開放式基金所占比例為95以上，日本、新加坡、臺(tái)灣、香港等國(guó)家和地區(qū)的開放式基金所占比例也較大。封閉式基金主要為一些發(fā)展中國(guó)家所采用。 我國(guó)的證券投資基金管理暫行辦法和證券投資基金法規(guī)定：基金發(fā)起人可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立開放式基金，也可以申請(qǐng)?jiān)O(shè)立封閉式基金。目前我國(guó)既有封閉式基金,也有開放式基金,發(fā)展趨勢(shì)是大力發(fā)展開放式基金。,第四節(jié) 證券投資基金,3. 根據(jù)資本來(lái)源和運(yùn)用地域的不同，可分為國(guó)際基金、海外基金、國(guó)內(nèi)基金，國(guó)家基金和區(qū)域基金 國(guó)際基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，并投資于國(guó)外市場(chǎng)的投資基金； 海外基金也稱離岸基金。是指資本來(lái)源于國(guó)外，并投資于國(guó)外市場(chǎng)的投

20、資基金； 國(guó)內(nèi)基金是指資本來(lái)源于國(guó)內(nèi)，并投資于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資基金； 國(guó)家基金是指資本來(lái)源于國(guó)外，并投資于某一特定國(guó)家的投資基金； 區(qū)域基金是指投資于某個(gè)特定地區(qū)的投資基金。,第四節(jié) 證券投資基金,4. 根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，投資基金可分為成長(zhǎng)型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金 成長(zhǎng)型投資基金是指把追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為其投資目的的投資基金； 收入型基金是指以能為投資者帶來(lái)高水平的當(dāng)期收人為目的的投資基金； 平衡型投資基金是指以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為目的的投資基金。,第四節(jié) 證券投資基金,5. 根據(jù)投資對(duì)象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、

21、期權(quán)基金，指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等 股票基金是指以股票為投資對(duì)象的投資基金； 債券基金是指以債券為投資對(duì)象的投資基金； 貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫(kù)券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金； 期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對(duì)象的投資基金； 期權(quán)基金是指以能分配股利的股票期權(quán)為投資對(duì)象的投資基金； 指數(shù)基金是指以某種證券市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)為投資對(duì)象的投資基金； 認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)證為投資對(duì)象的投資基金。,指數(shù)型基金。根據(jù)投資標(biāo)的市場(chǎng)指數(shù)的采樣成份股及比重,來(lái)決定基金投資組合中個(gè)股的成份和比重。目標(biāo)是基金凈值緊貼指數(shù)表現(xiàn),完全不必考慮投資策略。只要指數(shù)

22、成份股變更,基金經(jīng)理人就跟隨變更持股比重。由于做法簡(jiǎn)單,投資人接受度也高,目前指數(shù)化投資也是美國(guó)基金體系中最常采用的投資方式。,第四節(jié) 證券投資基金,ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，即“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，簡(jiǎn)稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。 ETF是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金，它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購(gòu)或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點(diǎn)于一身。 ETF與傳統(tǒng)的證券投資基金的投資方法有所不同。傳統(tǒng)的主動(dòng)型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對(duì)股票的分析，來(lái)作出買賣決定。ETF的方法則全然不同，基金經(jīng)理不按個(gè)人意向

23、來(lái)作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動(dòng)地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重保持一致。 每只ETF均跟蹤某一個(gè)特定指數(shù)，所跟蹤的指數(shù)即為該只ETF的“標(biāo)的指數(shù)”。一般，ETF的“標(biāo)的指數(shù)”要求具有知名度、市場(chǎng)代表性、良好的流動(dòng)性和編制的穩(wěn)定、客觀與透明。比如，上證50指數(shù)符合ETF產(chǎn)品的有關(guān)要求，適合作為上證所首只ETF產(chǎn)品的“標(biāo)的指數(shù)”。,ETF 指數(shù)型基金與封閉式基金和開放式基金對(duì)比一覽表,第四節(jié) 證券投資基金,各類基金的投資風(fēng)格 股票型基金：主要投資于股票的基金，其中股票投資占資產(chǎn)凈值的比例60，較高風(fēng)險(xiǎn)，較高收益，中長(zhǎng)期投資為主。 債券型基金：主要投資于債券的基金

24、，其中債券投資占資產(chǎn)凈值的比例80，低風(fēng)險(xiǎn)，收益視市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率水平而定，中長(zhǎng)期投資為主。 配置型基金：投資于股票、債券以及貨幣市場(chǎng)工具的基金，且不符合股票型基金和債券型基金的分類標(biāo)準(zhǔn)，收益視該基金投資股票占比而定，進(jìn)可攻，退可守，風(fēng)險(xiǎn)中等，適合中長(zhǎng)期投資。 貨幣市場(chǎng)基金：主要投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金，貨幣市場(chǎng)工具包括短期債券、央行票據(jù)、回購(gòu)、同業(yè)存款（大額存單、商業(yè)票據(jù)）等。高流動(dòng)性，收益視市場(chǎng)短期利率水平而定，低風(fēng)險(xiǎn)，適合短期投資。 保本基金：基金招募說(shuō)明書中明確規(guī)定相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資人提供本金或收益的保障，長(zhǎng)期持有才能保本，有保本的約束，收益一般。,6. 根

25、據(jù)投資貨幣種類，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金 美元基金是指投資于美元市場(chǎng)的投資基金； 日元基金是指投資于日元市場(chǎng)的投資基金； 歐元基金是指投資于歐元市場(chǎng)的投資基金。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,對(duì)沖基金：對(duì)沖基金起源于美國(guó)，其操作的手法是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)?！皩?duì)沖”又被譯作“套期保值”、“護(hù)盤”、“扶盤”、“頂險(xiǎn)”、“對(duì)沖”、“套頭交易”等 。,基金中的基金。顧名思義,這類基金的投資標(biāo)的就是基金,因此又被稱為組合基金。基金公司集合客戶資金后,再投資自己旗下或別家基金

26、公司目前最有增值潛力的基金,搭配成一個(gè)投資組合。國(guó)內(nèi)目前尚無(wú)這個(gè)品種。 傘型基金。傘型基金的組成,是基金下有一群投資于不同標(biāo)的的子基金,且各子基金的管理工作均獨(dú)立進(jìn)行。只要投資在任何一家子基金,即可任意轉(zhuǎn)換到另一個(gè)子基金,不須額外負(fù)擔(dān)費(fèi)用。,第四節(jié) 證券投資基金,對(duì)沖基金種類非常多，有各種不同的分類方法。主要有這么幾大類：股票對(duì)沖型、事件型(even-driven)、可轉(zhuǎn)債套利型（相對(duì)價(jià)值套利）、宏觀型、賣空型。 股票對(duì)沖型是最常見的對(duì)沖基金種類。它一般同時(shí)買入和賣出兩只相似的股票或投資組合，比如說(shuō)買入百事可樂(lè)，賣出可口可樂(lè)（可口可樂(lè)的股票是借來(lái)的）。這樣一來(lái)，大盤的走勢(shì)就對(duì)這個(gè)投資組合的影響

27、不大，因?yàn)檫@兩只股票對(duì)大盤的反應(yīng)比較類似。一多一空，正好抵消（亦即“對(duì)沖”）。 事件型(even-driven)基金主要專注于有可能并購(gòu)的公司。一般來(lái)說(shuō)，甲公司收購(gòu)乙公司，通常甲公司的股票會(huì)下跌，而乙公司的股票會(huì)上漲。 事件型基金通常會(huì)買入乙公司，賣出甲公司。如果并購(gòu)失敗，買入乙公司，賣出甲公司的基金就可能大賠一筆。 宏觀型的對(duì)沖基金根據(jù)對(duì)全球或某些地區(qū)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析預(yù)測(cè)決定頭寸。索羅斯的對(duì)沖基金就屬于宏觀型。這類基金關(guān)注的問(wèn)題是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、中央銀行的利率決策和資本流向。 可轉(zhuǎn)債套利型基金尋找可轉(zhuǎn)債與其相對(duì)應(yīng)的股票和債券之間的價(jià)差。投機(jī)人可以買入可轉(zhuǎn)債, 然后賣空相關(guān)聯(lián)的股票和債券

28、。這樣做的主要目的是回避股價(jià)漲落的風(fēng)險(xiǎn), 鎖定可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期權(quán)的價(jià)差。,收益分配 基金收益：基金收益是基金資產(chǎn)在運(yùn)作過(guò)程中所產(chǎn)生的超過(guò)自身價(jià)值的部分。 具體地說(shuō)，基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價(jià)差、存款利息和其他收入。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,基金收益的構(gòu)成 基金收益的主要來(lái)源有 利息收入 股利收入 資本利得,第四節(jié) 證券投資基金,分配方式 在封閉式基金中，投資者只能選擇現(xiàn)金紅利方式分紅。 開放式基金分配可采用兩種方式： 1分配現(xiàn)金。即向投資者分配現(xiàn)金，這是基金收益分配的最普遍的形式。 2再投資方式。再投資方式是將投資人分得的收益再投資于基金

29、，并折算成相應(yīng)數(shù)量的基金單位。,第四節(jié) 證券投資基金,1987年中國(guó)銀行和中國(guó)國(guó)際信托投資公司首先設(shè)立投資基金業(yè)務(wù)。 1991年，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與匯豐集團(tuán)和渣打集團(tuán)等幾家機(jī)構(gòu)在香港聯(lián)合發(fā)起成立中國(guó)置業(yè)基金，在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。 我國(guó)第一家國(guó)內(nèi)基金是中國(guó)農(nóng)村發(fā)展信托投資公司于1991年募集發(fā)行的山東淄博基金，集資3億元，并于1992年8月在上海證券交易所掛牌上市，成為第一家在國(guó)內(nèi)證券交易所掛牌上市的基金。此后陸續(xù)設(shè)立了60-70家的基金，如寶鼎基金、天驥基金、沈陽(yáng)萬(wàn)利、沈陽(yáng)久盛、富島基金、廣東海利等，但這些老基金存在著先天不足，如基金規(guī)模小，規(guī)模效應(yīng)差，多為綜合性封閉式契約型的基金

30、，基金管理成本高，管理水平低，透明度差，基金資產(chǎn)質(zhì)量不高，資產(chǎn)構(gòu)成復(fù)雜，與券商聯(lián)合炒作，操縱市場(chǎng)，魚肉散戶等。 1997年11月國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布了證券投資基金管理暫行辦法規(guī)范基金市場(chǎng)。,我國(guó)證券投資基金的發(fā)展,第四節(jié) 證券投資基金,證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部1997年10月開始運(yùn)作，1998年9月正式成立。 1998年3月南方基金管理公司成立，發(fā)起并設(shè)立國(guó)內(nèi)第一只封閉式基金基金開元，我國(guó)首批成立的基金管理公司華夏、華安、國(guó)泰和博時(shí)等四家基金管理公司。 1999年12月29日證監(jiān)會(huì)頒布證券投資基金行業(yè)公約。 2000年10月12日證監(jiān)會(huì)頒布開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法。 2001年3月31日中國(guó)證券登記

31、結(jié)算公司在北京成立，分設(shè)上海與深圳兩家分公司。 2001年9月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行的首只開放式基金華安創(chuàng)新的正式設(shè)立，首次募集目標(biāo)為50億份基金單位。 2001年12月22日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布境外機(jī)構(gòu)參股、參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司暫行規(guī)定（征求意見稿），中外合作基金管理公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)階段。2002年6月1日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則，該規(guī)則自2002年7月1日起實(shí)施。 2002年8月23日證券投資基金法草案首次提交全國(guó)人大常委會(huì)審議。 2002年推出南方寶元開放式債券型基金、華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型開放式基金等多個(gè)基金新品種。 2002年10月16日國(guó)安基金管理公司成首家獲準(zhǔn)籌建中外合資基金，隨后有華寶興業(yè)基金等四家合資管理公司獲準(zhǔn)籌建。 2002年12月9日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券投資基金業(yè)委員會(huì)在深圳成立。,