證券投資學(xué) 1 有價證券-3基金

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1、第四節(jié) 證券投資基金,證券投資基金的概念,證券投資 基 金,證券投資基金是指由不確定多數(shù)投資者不等額出資匯集成基金，交由專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理，由獨(dú)立的基金保管機(jī)構(gòu)進(jìn)行保管，投資機(jī)構(gòu)根據(jù)與客戶商定的最佳投資收益目標(biāo)和最小風(fēng)險，把集中的資金再適度并主要投資于各種有價證券和其他金融商品，獲得收益后由原投資者按出資比例分享基金資產(chǎn)所有權(quán)、利潤分配權(quán)和剩余資產(chǎn)清償權(quán)，投資機(jī)構(gòu)本身則作為基金管理者獲得一筆服務(wù)費(fèi)用的集合投資制度。,,,,,第四節(jié) 證券投資基金,投資基金起源于19世紀(jì)的歐洲。集合投資、專家經(jīng)營的方式最早出現(xiàn)于1822年的荷蘭。 但投資基金作為社會化的投資工具則真正起源于英國。 1873年

2、第一家專業(yè)管理基金的組織“蘇格蘭美洲信托”成立。 1879年英國股份有限公司法發(fā)布。 美國第一只集合性的基金是產(chǎn)生于1893年的哈佛大學(xué)教職工基金。 1924年由3位證券高管創(chuàng)辦的馬薩諸塞州投資者信托被公認(rèn)為世界上第一支開放式基金。 在70年代后，美國的投資基金以爆發(fā)性的速度增長。 現(xiàn)在全球基金規(guī)模已超過5萬億美元，其中北美基金市場3萬億，歐洲基金市場1.7萬億，其余為新興基金市場，基金業(yè)已成為與商業(yè)銀行和保險公司相并列的又一重要金融部門。,投資人可以根據(jù)自己的需要和財力的大小購買基金單位。 每一個基金單位所得到的收益是一樣的。 如果證券投資失敗，則投資者可能會得不到投資收益，甚至?xí)詹换乇窘?/p>

3、。這就是利益共享，風(fēng)險共擔(dān)。,第四節(jié) 證券投資基金,基金單位,所謂基金單位，也稱基金券、基金受益憑證，是指基金發(fā)起人向不特定的投資者發(fā)行的，表示持有人對基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、分配權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的憑證。,基金將眾多的小錢匯集，能取得規(guī)模效益，達(dá)到一種集合投資的作用。,第四節(jié) 證券投資基金,不同的國家對投資基金的稱謂不同： 美國稱為“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”（Mutual Fund）,也稱為投資公司（Investment Company）; 英國及香港稱為“單位信托基金”（Unit Trust）; 日本和臺灣稱為“證券投資信托基金”，等等。,1. 基金發(fā)起人 基金發(fā)起

4、人是指發(fā)起設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)。 在我國基金的發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司、基金管理公司、及證券投資咨詢機(jī)構(gòu)或其它金融機(jī)構(gòu)，每個發(fā)起人的實(shí)收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利的記錄，但是基金管理公司除外。 基金發(fā)起人要負(fù)責(zé)制定有關(guān)文件并向有關(guān)部門提出設(shè)立基金的申請，籌建基金。要確定基金的主要投向，基金的類型，基金的存續(xù)期限以及基金的募集規(guī)模等，代表基金持有人與基金管理人和基金托管人簽定基金契約，制作招募說明書等文件，確定發(fā)行方案，選定銷售機(jī)構(gòu)，認(rèn)購或持有一定數(shù)量的基金單位，對基金的設(shè)立承擔(dān)責(zé)任。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,3.

5、發(fā)行基金券籌集資金 按照基金的組織方式不同，基金券可分為： 基金股票和基金受益憑證。 公司型基金發(fā)行基金股票去籌集資金。 契約型基金通過發(fā)行受益憑證方式籌資。,第四節(jié) 證券投資基金,4. 基金受益者 基金受益者即基金持有人，出錢買基金憑證的投資者，是基金資產(chǎn)所有權(quán)、利潤分配權(quán)和剩余資產(chǎn)清償權(quán)的享受者。,第四節(jié) 證券投資基金,5. 基金托管機(jī)構(gòu) 基金托管機(jī)構(gòu)即基金受托人，是專門負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。 托管人必須經(jīng)中國證監(jiān)會和中國人民銀行審查批準(zhǔn)。托管人應(yīng)設(shè)有專門的基金托管部、實(shí)收資本充足、有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員、具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件、具備安全、高效的清算交割

6、能力，為基金開設(shè)獨(dú)立于自由資產(chǎn)存款的銀行存款帳戶，負(fù)責(zé)該帳戶的管理。,6. 基金委托人 基金委托人也叫基金管理人，是指憑借專門的知識和經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多的收益的機(jī)構(gòu)。 在美國和中國叫基金管理公司，在英國叫投資管理公司，在日本叫投資信托公司，在我國臺灣地區(qū)叫證券信托公司。 我國的基金管理公司須經(jīng)中國證監(jiān)會審核批準(zhǔn)，主要發(fā)起人為按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司、信托投資公司，主要發(fā)起人經(jīng)營狀況良好、最近三年連續(xù)盈利，每個發(fā)起人實(shí)收資本不少于3億元，擬設(shè)立的基金

7、管理公司的最低實(shí)收資本為1億元，有明確可行的基金管理計劃，有合格的基金管理人才，并符合要求的及其他條件。負(fù)責(zé)運(yùn)用基金資產(chǎn)投資并管理基金資產(chǎn)，及時足額向基金持有人支付基金收益，保存會計帳冊，編制基金財務(wù)報告并公告，計算公告基金資產(chǎn)凈值和基金單位凈值及開放式基金的申購和贖回等事項(xiàng)。,第四節(jié) 證券投資基金,評價基金基本業(yè)績的主要指標(biāo)： （1）“基金單位”，是指基金發(fā)起人向不特定的投資者發(fā)行的，表示持有人對基金享有資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和其他相關(guān)權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的憑證。如基金裕陽發(fā)行的基金單位是20億份。 （2）“基金資產(chǎn)總值”，包括基金購買的各類證券價值、銀行存款本息以其他投資所形成的價值總和；

8、 （3）“基金資產(chǎn)凈值”，是指基金資產(chǎn)總值減去按照國家有關(guān)國家規(guī)定可以在基金資產(chǎn)中扣除的費(fèi)用后的價值； （4）“每一單位基金資產(chǎn)凈值”，是指計算日基金資產(chǎn)凈值除以計算日基金單位總數(shù)后的價值，簡稱NAV，是基金價值的集中體現(xiàn)，開放式基金每個營業(yè)日都要公布基金單位凈值，封閉式基金每周要公布一次。 （5）“基金收益”，包括基金投資所得紅利、股息、債券利息，買賣證券價款，存款利息以及其他收入；,第四節(jié) 證券投資基金,（6）“基金凈收益”，是指基金收益減去按照國家有關(guān)規(guī)定可以在基金收益中扣除的費(fèi)用后的余額。 （7）“基金可分配凈收益”，當(dāng)前基金凈收益考慮到以前期累積未分配收益或未彌補(bǔ)虧損后可供本期分配的

9、收益。 （8）“基金資產(chǎn)組合”，基金經(jīng)理運(yùn)用基金資金所形成的投資資產(chǎn)分布情況，包括持有多少現(xiàn)金、存款情況、持有的股票和債券等有價證券情況及其他投資情況，基金資產(chǎn)組合開放式基金至少每月公布一次，封閉式基金至少每季度公布一次。 （9）“基金升水與貼水率”，當(dāng)封閉式基金的市場價格高于基金單位凈值時稱作基金升水，反之當(dāng)封閉式基金的市場價格低于基金單位凈值時稱作基金貼水。從價值上考慮貼水比升水投資潛力更大一些。,封閉式基金的折價率？ 當(dāng)封閉式基金在二級市場上的交易價格低于實(shí)際凈值時，這種情況稱為“折價”。 折價率（單位份額凈值單位市價）/單位份額凈值 折價率大于0（即凈值大于市價）時為折價，折價率小于0

10、（即凈值小于市價）時為溢價。 例如某封閉式基金市價0.8元，凈值是1.20元，我們就說它的折價率是 （0.81.20）1.2033.33 除了投資目標(biāo)和管理水平外，折價率是評估封閉式基金的一個重要因素。買折價的封閉式基金猶如到市場買“打價”的商品，折價越高，資產(chǎn)價值也越高，理論上隱含的收益率也越到。當(dāng)然這不是判斷封閉式基金的好壞的惟一因素，對投資者來說，收益才是最重要的。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,證券投資基金的優(yōu)勢,規(guī)模經(jīng)營效應(yīng),專家理財,保管與運(yùn)作分開， 相對比較安全,投資品種多，分散風(fēng)險,交投活躍，變現(xiàn)能力強(qiáng),交易價格低，買賣方便,基金品種繁多，選擇性強(qiáng),節(jié)省自己的時

11、間和精力,收益較高,第四節(jié) 證券投資基金,證券投資基金與股票、債券的比較,股票、債券、基金的聯(lián)系，表現(xiàn)在： 基金、股票、債券都是有價證券，對它們的投資都是證券投資。 基金份額的劃分與股票相似：股票以股為單位計算總資產(chǎn)，基金則以基金單位為基礎(chǔ)，投資者以基金單位的數(shù)額獲得基金的增值收益。 契約型基金與債券相似，在契約期滿后一次收回投資。 證券投資基金是以股票、債券為投資對象，它的資產(chǎn)增值與否直接與這些股票、債券的價值密切相關(guān)。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,（一）公司型與契約型投資基金 根據(jù)基金的法律基礎(chǔ)及組織形態(tài)的不同可將投資基金劃分為公司型和契約型兩類。 1

12、公司型基金：是指基金本身為一家股份有限公司，該公司發(fā)行股份，投資人通過購買公司股份成為該公司股東，憑股份領(lǐng)取股息或紅利。 該類型共同基金結(jié)構(gòu)同一般的股份公司一樣，設(shè)有董事會和股東大會，但在業(yè)務(wù)上又不同于一般股份公司，它集中于從事證券投資信托業(yè)務(wù)。 美國的共同基金多屬于此類，故也稱共同基金為投資公司。,證券投資基金的種類,公司型基金依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。 公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似，基金公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會，由董事會先聘基金管理人，基金管理人負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)。 公司型基金的設(shè)立要在工商管理部門和證券交易委員會

13、注冊，同時還要在股票發(fā)行的交易所在地登記。 公司型基金的組織結(jié)構(gòu)主要有以下幾個方面當(dāng)事人：基金股東、基金公司、投資顧問或基金管理人、基金保管人、基金轉(zhuǎn)換代理人、基金主承銷商。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,2契約型基金：是根據(jù)一定的信托契約而組織起來的代理投資行為。 這種類型的共同基金一般由基金管理公司（委托人）、基金保管機(jī)構(gòu)（受托人）和投資人（收益者）三方當(dāng)事人訂立信托投資契約，委托人通過發(fā)行受益憑證募集社會上的閑散資金，并將它進(jìn)行投資，受托人則負(fù)責(zé)保管信托財產(chǎn)，以它自身的名義為基金開立戶頭，但該戶頭完全獨(dú)立于受托自己的帳戶。 契約型基金發(fā)展歷史最為悠久，英國、日本、新家坡、香

14、港和臺灣等國家和地區(qū)大部分基金屬于此類。 我國的基金目前為止都是契約型的基金。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,（二）開放型與封閉型投資基金 根據(jù)變現(xiàn)或贖回方式不同，投資基金可劃分為開放型與封閉型兩類。,1開放型基金。 開放型基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時，發(fā)行的基金單位總份額不固定，基金總額亦不封頂，可視經(jīng)營策略與實(shí)際需要連續(xù)發(fā)行，故也稱為追加型投資基金。 投資者可隨時購買基金單位，也可以隨時請求發(fā)行機(jī)構(gòu)按目前凈資產(chǎn)價值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回其持有的股份或受益憑證。 為預(yù)防投資者中途要求贖回，開放型基金往往從所籌資金中拿一定比例以現(xiàn)金資產(chǎn)形式存放。,第四節(jié) 證券投資基金,對于開放型基

15、金，其總額盡管是變動的，但在初次發(fā)行時，基金經(jīng)理公司亦稱設(shè)定該基金的發(fā)行總額和發(fā)行期限。在規(guī)定的發(fā)行期限或在已延長了的認(rèn)購期限內(nèi)仍無法募集到設(shè)定的基金總額，則該基金不能成立，基金經(jīng)理公司有責(zé)任會同基金保管公司將已收的認(rèn)購款退還給投資者。 一般而言，開放型基金在初次發(fā)行結(jié)束三個月以后，基金經(jīng)理公司都會自行或委托證券公司開設(shè)內(nèi)部柜臺進(jìn)行基金單位的轉(zhuǎn)讓，投資者可以隨時申請基金經(jīng)理公司贖回。基金經(jīng)理公司一般每天都報出一個買入價和賣出價，并將報價分門別類地刊登在當(dāng)?shù)氐闹饕斀?jīng)報刊上。 開放型基金的計價是以單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)。單位凈資產(chǎn)（NET ASSET VALUE，簡稱為NAV）是某一時點(diǎn)上某一投資基

16、金每一個單位（每一股份）實(shí)際代表的價值估算，是用基金的總資產(chǎn)扣除借款及應(yīng)付費(fèi)用后，除以該基金的基金單位數(shù)而得出的價值。 基金轉(zhuǎn)讓交易的報價以其計價為基礎(chǔ)，有兩種：一是賣出價（亦稱認(rèn)購價，Offer Price）,即投資者的買入價）；二是買入價（亦稱贖回價，Bid Price），即投資者的賣出價。,第四節(jié) 證券投資基金,2. 封閉型基金 封閉型基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時，限定了基金的發(fā)行總額，在發(fā)行期滿后就封閉起來，不再增加份額，投資者不能追加或贖回，也稱為固定型基金。 其流通采取在交易所上市的辦法，其價格由市場供求關(guān)系決定，故還可稱為公開交易基金。,第四節(jié) 證券投資基金,對于封閉型基金而

17、言，還要規(guī)定基金的發(fā)行總額和發(fā)行期限，只要發(fā)行總額一認(rèn)滿，不管是否到期，基金就封閉起來，不再接受認(rèn)購申請。 倘若在規(guī)定的時間里，發(fā)行總額未被認(rèn)購?fù)戤?，基金?jīng)理公司則會相對延長發(fā)行期限，此后若仍然無法完成任務(wù)，則該基金不能成立。 基金經(jīng)理人應(yīng)通知信托人負(fù)責(zé)將已收的認(rèn)購款退還給原認(rèn)購者。,在深交所上市的基金開元（4688），1998年設(shè)立，發(fā)行額為20億基金份額，存續(xù)期限（封閉期）15年，如何理解？ 即：基金開元從1998年開始運(yùn)作期限為20年，運(yùn)作的額度20億，在此期限內(nèi)，投資者不能要求退回資金、基金也不能增加新的份額。 盡管在封閉的期限內(nèi)不允許投資者要求退回資金，但是基金可以在市場上流通。投資

18、者可以通過市場交易套現(xiàn)。 我國封閉式基金單位的流通方式采取在證券交易所掛牌上市交易的辦法，投資者買賣基金單位，都必須通過證券商在二級市場上進(jìn)行競價交易。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,我國首只開放式基金“華安創(chuàng)新”（160401），首次發(fā)行50億份基金單位，設(shè)立時間2001 年，沒有存續(xù)期，而首次發(fā)行50 億的基金單位也會在“開放”后隨時發(fā)生變動，例如可能因?yàn)橥顿Y者贖回而減少，或者因?yàn)橥顿Y者申購或選擇“分紅再投資”而增加。,第四節(jié) 證券投資基金,開放式基金管理規(guī)模變化一覽(截至06年上半年),第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,

19、在西方發(fā)達(dá)國家，開放式基金占的比例很大，如在美國開放式基金所占比例為95以上，日本、新加坡、臺灣、香港等國家和地區(qū)的開放式基金所占比例也較大。封閉式基金主要為一些發(fā)展中國家所采用。 我國的證券投資基金管理暫行辦法和證券投資基金法規(guī)定：基金發(fā)起人可以申請?jiān)O(shè)立開放式基金，也可以申請?jiān)O(shè)立封閉式基金。目前我國既有封閉式基金,也有開放式基金,發(fā)展趨勢是大力發(fā)展開放式基金。,第四節(jié) 證券投資基金,3. 根據(jù)資本來源和運(yùn)用地域的不同，可分為國際基金、海外基金、國內(nèi)基金，國家基金和區(qū)域基金 國際基金是指資本來源于國內(nèi)，并投資于國外市場的投資基金； 海外基金也稱離岸基金。是指資本來源于國外，并投資于國外市場的投

20、資基金； 國內(nèi)基金是指資本來源于國內(nèi)，并投資于國內(nèi)市場的投資基金； 國家基金是指資本來源于國外，并投資于某一特定國家的投資基金； 區(qū)域基金是指投資于某個特定地區(qū)的投資基金。,第四節(jié) 證券投資基金,4. 根據(jù)投資風(fēng)險與收益的不同，投資基金可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金 成長型投資基金是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金； 收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當(dāng)期收人為目的的投資基金； 平衡型投資基金是指以支付當(dāng)期收入和追求資本的長期成長為目的的投資基金。,第四節(jié) 證券投資基金,5. 根據(jù)投資對象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、

21、期權(quán)基金，指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等 股票基金是指以股票為投資對象的投資基金； 債券基金是指以債券為投資對象的投資基金； 貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金； 期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對象的投資基金； 期權(quán)基金是指以能分配股利的股票期權(quán)為投資對象的投資基金； 指數(shù)基金是指以某種證券市場的價格指數(shù)為投資對象的投資基金； 認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)證為投資對象的投資基金。,指數(shù)型基金。根據(jù)投資標(biāo)的市場指數(shù)的采樣成份股及比重,來決定基金投資組合中個股的成份和比重。目標(biāo)是基金凈值緊貼指數(shù)表現(xiàn),完全不必考慮投資策略。只要指數(shù)

22、成份股變更,基金經(jīng)理人就跟隨變更持股比重。由于做法簡單,投資人接受度也高,目前指數(shù)化投資也是美國基金體系中最常采用的投資方式。,第四節(jié) 證券投資基金,ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫，即“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，簡稱“交易型開放式指數(shù)基金”，又稱“交易所交易基金”。 ETF是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金，它集封閉式基金可以上市交易、開放式基金可以自由申購或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點(diǎn)于一身。 ETF與傳統(tǒng)的證券投資基金的投資方法有所不同。傳統(tǒng)的主動型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對股票的分析，來作出買賣決定。ETF的方法則全然不同，基金經(jīng)理不按個人意向

23、來作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重保持一致。 每只ETF均跟蹤某一個特定指數(shù)，所跟蹤的指數(shù)即為該只ETF的“標(biāo)的指數(shù)”。一般，ETF的“標(biāo)的指數(shù)”要求具有知名度、市場代表性、良好的流動性和編制的穩(wěn)定、客觀與透明。比如，上證50指數(shù)符合ETF產(chǎn)品的有關(guān)要求，適合作為上證所首只ETF產(chǎn)品的“標(biāo)的指數(shù)”。,ETF 指數(shù)型基金與封閉式基金和開放式基金對比一覽表,第四節(jié) 證券投資基金,各類基金的投資風(fēng)格 股票型基金：主要投資于股票的基金，其中股票投資占資產(chǎn)凈值的比例60，較高風(fēng)險，較高收益，中長期投資為主。 債券型基金：主要投資于債券的基金

24、，其中債券投資占資產(chǎn)凈值的比例80，低風(fēng)險，收益視市場中長期利率水平而定，中長期投資為主。 配置型基金：投資于股票、債券以及貨幣市場工具的基金，且不符合股票型基金和債券型基金的分類標(biāo)準(zhǔn)，收益視該基金投資股票占比而定，進(jìn)可攻，退可守，風(fēng)險中等，適合中長期投資。 貨幣市場基金：主要投資于貨幣市場工具的基金，貨幣市場工具包括短期債券、央行票據(jù)、回購、同業(yè)存款（大額存單、商業(yè)票據(jù)）等。高流動性，收益視市場短期利率水平而定，低風(fēng)險，適合短期投資。 保本基金：基金招募說明書中明確規(guī)定相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資人提供本金或收益的保障，長期持有才能保本，有保本的約束，收益一般。,6. 根

25、據(jù)投資貨幣種類，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金 美元基金是指投資于美元市場的投資基金； 日元基金是指投資于日元市場的投資基金； 歐元基金是指投資于歐元市場的投資基金。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,對沖基金：對沖基金起源于美國，其操作的手法是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險。“對沖”又被譯作“套期保值”、“護(hù)盤”、“扶盤”、“頂險”、“對沖”、“套頭交易”等 。,基金中的基金。顧名思義,這類基金的投資標(biāo)的就是基金,因此又被稱為組合基金?；鸸炯峡蛻糍Y金后,再投資自己旗下或別家基金

26、公司目前最有增值潛力的基金,搭配成一個投資組合。國內(nèi)目前尚無這個品種。 傘型基金。傘型基金的組成,是基金下有一群投資于不同標(biāo)的的子基金,且各子基金的管理工作均獨(dú)立進(jìn)行。只要投資在任何一家子基金,即可任意轉(zhuǎn)換到另一個子基金,不須額外負(fù)擔(dān)費(fèi)用。,第四節(jié) 證券投資基金,對沖基金種類非常多，有各種不同的分類方法。主要有這么幾大類：股票對沖型、事件型(even-driven)、可轉(zhuǎn)債套利型（相對價值套利）、宏觀型、賣空型。 股票對沖型是最常見的對沖基金種類。它一般同時買入和賣出兩只相似的股票或投資組合，比如說買入百事可樂，賣出可口可樂（可口可樂的股票是借來的）。這樣一來，大盤的走勢就對這個投資組合的影響

27、不大，因?yàn)檫@兩只股票對大盤的反應(yīng)比較類似。一多一空，正好抵消（亦即“對沖”）。 事件型(even-driven)基金主要專注于有可能并購的公司。一般來說，甲公司收購乙公司，通常甲公司的股票會下跌，而乙公司的股票會上漲。 事件型基金通常會買入乙公司，賣出甲公司。如果并購失敗，買入乙公司，賣出甲公司的基金就可能大賠一筆。 宏觀型的對沖基金根據(jù)對全球或某些地區(qū)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的分析預(yù)測決定頭寸。索羅斯的對沖基金就屬于宏觀型。這類基金關(guān)注的問題是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、中央銀行的利率決策和資本流向。 可轉(zhuǎn)債套利型基金尋找可轉(zhuǎn)債與其相對應(yīng)的股票和債券之間的價差。投機(jī)人可以買入可轉(zhuǎn)債, 然后賣空相關(guān)聯(lián)的股票和債券

28、。這樣做的主要目的是回避股價漲落的風(fēng)險, 鎖定可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期權(quán)的價差。,收益分配 基金收益：基金收益是基金資產(chǎn)在運(yùn)作過程中所產(chǎn)生的超過自身價值的部分。 具體地說，基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價差、存款利息和其他收入。,第四節(jié) 證券投資基金,第四節(jié) 證券投資基金,基金收益的構(gòu)成 基金收益的主要來源有 利息收入 股利收入 資本利得,第四節(jié) 證券投資基金,分配方式 在封閉式基金中，投資者只能選擇現(xiàn)金紅利方式分紅。 開放式基金分配可采用兩種方式： 1分配現(xiàn)金。即向投資者分配現(xiàn)金，這是基金收益分配的最普遍的形式。 2再投資方式。再投資方式是將投資人分得的收益再投資于基金

29、，并折算成相應(yīng)數(shù)量的基金單位。,第四節(jié) 證券投資基金,1987年中國銀行和中國國際信托投資公司首先設(shè)立投資基金業(yè)務(wù)。 1991年，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與匯豐集團(tuán)和渣打集團(tuán)等幾家機(jī)構(gòu)在香港聯(lián)合發(fā)起成立中國置業(yè)基金，在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。 我國第一家國內(nèi)基金是中國農(nóng)村發(fā)展信托投資公司于1991年募集發(fā)行的山東淄博基金，集資3億元，并于1992年8月在上海證券交易所掛牌上市，成為第一家在國內(nèi)證券交易所掛牌上市的基金。此后陸續(xù)設(shè)立了60-70家的基金，如寶鼎基金、天驥基金、沈陽萬利、沈陽久盛、富島基金、廣東海利等，但這些老基金存在著先天不足，如基金規(guī)模小，規(guī)模效應(yīng)差，多為綜合性封閉式契約型的基金

30、，基金管理成本高，管理水平低，透明度差，基金資產(chǎn)質(zhì)量不高，資產(chǎn)構(gòu)成復(fù)雜，與券商聯(lián)合炒作，操縱市場，魚肉散戶等。 1997年11月國務(wù)院證券委員會發(fā)布了證券投資基金管理暫行辦法規(guī)范基金市場。,我國證券投資基金的發(fā)展,第四節(jié) 證券投資基金,證監(jiān)會基金監(jiān)管部1997年10月開始運(yùn)作，1998年9月正式成立。 1998年3月南方基金管理公司成立，發(fā)起并設(shè)立國內(nèi)第一只封閉式基金基金開元，我國首批成立的基金管理公司華夏、華安、國泰和博時等四家基金管理公司。 1999年12月29日證監(jiān)會頒布證券投資基金行業(yè)公約。 2000年10月12日證監(jiān)會頒布開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法。 2001年3月31日中國證券登記

31、結(jié)算公司在北京成立，分設(shè)上海與深圳兩家分公司。 2001年9月21日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行的首只開放式基金華安創(chuàng)新的正式設(shè)立，首次募集目標(biāo)為50億份基金單位。 2001年12月22日中國證監(jiān)會公布境外機(jī)構(gòu)參股、參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司暫行規(guī)定（征求意見稿），中外合作基金管理公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的啟動階段。2002年6月1日中國證監(jiān)會頒布外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則，該規(guī)則自2002年7月1日起實(shí)施。 2002年8月23日證券投資基金法草案首次提交全國人大常委會審議。 2002年推出南方寶元開放式債券型基金、華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型開放式基金等多個基金新品種。 2002年10月16日國安基金管理公司成首家獲準(zhǔn)籌建中外合資基金，隨后有華寶興業(yè)基金等四家合資管理公司獲準(zhǔn)籌建。 2002年12月9日中國證券業(yè)協(xié)會證券投資基金業(yè)委員會在深圳成立。,