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1、第三章 傳統(tǒng)環(huán)境下的金融風險管理,劉位璐 QQ：984840375 TEL：15623155939,利率風險的度量,為了尋找利率風險的衡量指標，根據利率風險的形成原因寫出利率風險函數，利率風險的形成可以簡單歸于兩個方面： 商業(yè)銀行資產負債結構的不匹配導致了利率風險敞口 市場利率的意外變動導致了商業(yè)銀行市場價值的盈虧 可以用以下函數形式來表示： 利率風險=f（利率風險敞口，利率的變動）,利率風險的度量,關于利率風險函數存在兩種不同的觀點： 經理觀點：認為由于利率風險是由商業(yè)銀行資產利息收入與負債利息支出的不同等變化而造成的，它可用于商業(yè)銀行的利潤或凈利息的潛在損失來表示，這種注重商業(yè)銀行利潤變化
2、的觀點稱為“經理觀點”。這是因為當商業(yè)銀行經理人員利益與經營利潤掛鉤時，商業(yè)銀行經營風險就會化為經理利益的風險。 股東觀點：認為利率風險應該用商業(yè)銀行市場價值的變動來反映，這在很大程度上代表了股東的意愿，該觀點也稱為“委托人觀點”。,利率風險的度量,由于存在信息不對稱，銀行經理掌控著大多數股東所不了解的信息，在商業(yè)銀行股票不上市的情況下，股東更無從了解商業(yè)銀行市場價值的變化。因此，“經理觀點”和“股東觀點”的分歧就很大。這就很容易造成商業(yè)銀行更多的注重短期利潤的變化，而將商業(yè)銀行現值指標居于次要地位。 根據利率風險的函數表達式，商業(yè)銀行的利率風險可根據對其敞口的測度來加以衡量。 除此之外，還有
3、一種更為細化的利率風險分析，這是從利率波動影響的方面來測算，可分為重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權性風險。因此，利率風險還可以表現為以下函數：利率風險=F（重新定價風險，收益率曲線風險，基準風險，期權性風險）,利率風險的度量,商業(yè)銀行測量利率風險敞口的方法主要包括：利率敏感性缺口、久期缺口兩種。 利率敏感性缺口： 根據利率的特點，可將商業(yè)銀行的資產與負債分成以下三大類： 利率、期限相匹配的資產和負債：這主要是具有議定或固定的利率，并且期限相等的資產和負債。 浮動利率的資產和負債：又稱為利率敏感性資產和利率敏感性負債，是指利率隨市場供求狀況變化而波動的資產和負債。 固定利率的資產和負
4、債：是指一個較長的時期內，利率相對固定不變的那部分資產和負債。,利率風險的度量,利率敏感性缺口=利率敏感性資產-利率敏感性負債 當利率變動時， 凈利息收入的變動=利率敏感性資產*r-利率敏感性負債*r =利率敏感性缺口*r 利率敏感性缺口（利率敏感性資產-利率敏感性負債+表外業(yè)務頭寸） 在一段時間范圍內，如果利率敏感性資產超過相同期限的利率敏感性負債，那么該商業(yè)銀行具有一個正缺口，即資產敏感性。反之，為負債敏感性。,利率風險的度量,一般較為穩(wěn)健的銀行會采取資產負債兩者匹配的辦法，而有能力預測利率變化的銀行則會采取進攻性的策略，即根據利率走勢的預期，有意擴大缺口，但這種做法風險相對
5、較大。 利率敏感性缺口簡單明了，便于商業(yè)銀行對利率風險的測定。20世紀80年代以前，是評估利率風險時運用最廣泛和普遍的分析工具。有的商業(yè)銀行通過計算缺口率（即利率敏感性缺口與總資產之比）來反映風險敞口的程度。 除了利率敏感性缺口率的衡量指標，除上述利率敏感性缺口與總資產之比外，還可以用利率敏感性缺口與生息資產（利率敏感性資產+固定利率資產）之比來表示。,利率風險的度量,利率敏感性缺口具有簡單明了的特點，但也存在一些缺陷： 敏感性缺口分析是一種“經理觀點”指導下的方法，它將商業(yè)銀行利率風險定義為凈利息收入與預期值的偏差。因此，該分析方法未能充分考慮到利率變動對商業(yè)銀行資產和負債產生的本期和未來現
6、金流量價值的影響，以及對該商業(yè)銀行股票市場價值的影響。,利率風險的度量,利率敏感性缺口未明確缺口的間隔期多長為優(yōu)。銀行所采取的間隔期的長短決定了凈利息收入變動的精確度。從理論上講，只有缺口間隔期無限縮短，才能準確計算凈利息收入的變動，也就是說，即使作為是衡量凈利息收入變動指標的利率敏感性缺口也存在缺陷。一般來講，商業(yè)銀行的經營管理人員在制定缺口間隔期的長短時必須考慮貨幣的時間價值及利率變動對該商業(yè)銀行風險累計效應的影響。實際上，利率的變動也會影響固定利率資產和負債的價值，以及一年后的利率總風險。,利率風險的度量,利率敏感性缺口忽視了同一間隔期內資產負債重新定價的差異性。間隔期劃分不同，利率敏感
7、性缺口的數值也不同，有時甚至會出現完全錯誤的信息。 商業(yè)銀行的資產和負債并不是都可以明確的劃分為浮動利率和固定利率兩部分。有些資產和負債的性質可以界定為兩者之間，即該分類方法并不能真正反映商業(yè)銀行金融產品的利率風險，忽視了不同利率風險的分類與特性差異。對于一些管制利率、非完全的市場利率以及一些沒有到期日的賬戶等，歸入哪段間隔期沒有一致的結論。其實，活期存款也是利率敏感性的，同樣也存在相應的利率風險。,利率風險的度量,久期缺口 通過對久期的學習，我們知道：投資回收期缺口為商業(yè)銀行的利率風險提供了綜合性指標；缺口的絕對值越小，商業(yè)銀行凈值的利率彈性就越?。煌顿Y回收期的計算方法考慮了每筆現金流量的時
8、間價值，避免了間隔期劃分不當出現的問題；并且商業(yè)銀行無須對每一賬戶單獨進行匹配，只需要按照投資回收期缺口的目標值從整體上對總資產和總負債重新進行匹配。 總之，投資回收期分析是衡量利率波動對未來現金流量現值影響最好的方法，能夠較好的反映商業(yè)銀行利率風險的大?。灰虼?，在商業(yè)銀行利率風險的分析和評估中，該方法得到較好的應用。,利率風險的度量,久期缺口 修正久期：D/(1+r) 久期更注重長期性，需要將各期的利率進行貼現計算，同時計量要比缺口分析來的更加精確，而且就起能反映利率波動對銀行經濟價值的影響。 但存在一個問題：凸性。即在利率波動較大的情況下，久期就不能精確計算價格的波動性。,利率風險的度量,
9、久期缺口 修正久期：D/(1+r) 久期更注重長期性，需要將各期的利率進行貼現計算，同時計量要比缺口分析來的更加精確，而且就起能反映利率波動對銀行經濟價值的影響。 但存在一個問題：凸性。即在利率波動較大的情況下，久期就不能精確計算價格的波動性。,利率風險的度量,20世紀80年代，人們對該方法局限性的研究主要集中在投資回收期計算過程，其中存在許多主觀假設，如可以準確預測未來利率走勢等，這些假設與現實不符。 一般來講，在利率變化周期中，短期利率的變動通常快于并大于長期利率的變動。 同時，計算投資回收期所要考慮的因素很多，如每一賬戶的利率、重新定價的時間安排等。如沒有考慮所有的這些因素，計算得出的投資回收期難免產生誤差。,利率風險的度量,90年代，西方理論界對此問題的分析取得統(tǒng)一的看法，認為凸性和投資回收漂移是投資回收期缺口分析的根本缺陷。 1、凸性問題。價格與利率并非線性關系。所謂凸性就是投資回收期分析中將價格與利率之間的凸函數關系近似為線性關系而產生的預測誤差，即系統(tǒng)誤差。 2、投資回收期漂移問題。從投資回收期的計算可以看出，隨著時間的推移，債務的息票將被支付，償還期和投資回收期都將縮短，但是兩者縮短的程度不同。隨著時間的推移，該債券償還期越來越短，而投資回收期也逐漸趨向于0.投資回收期的這種特性，稱為漂移性。由于該特性的存在，使得投資回收期的值隨時間的推移發(fā)生了非等比的變化。,
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