第三產業(yè)發(fā)展程度人民幣匯率的外資吸引影響分析

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1、第三產業(yè)發(fā)展程度，人民幣匯率的外資吸引影響分析 摘　要：長期以來，我國就將外資的利用置于重要的戰(zhàn)略高度上，新時期，在人民幣升值壓力仍然存在的大背景下，在金融危機后全球經濟體大洗牌的大格局下，中國應對其他國家對外資資源的爭奪，將進行新的思考。本文基于1985年—2011第三產業(yè)經濟貢獻率、中國實際有效匯率和外商直接投資的數據，構建誤差修正模型。結果顯示，長期來看，人民幣匯率與第三產業(yè)產值對災際利用外資值呈現(xiàn)正相關關系。短期內，誤差修正項將對波動的均衡進行反向修正，而第三產業(yè)貢獻率與實際有效匯率的增長對這種修正作用產生削弱影

2、響。 關鍵詞：FDI ECM 匯率 波動 根據2012年聯(lián)合國貿易和發(fā)展組織（UNCTAD）發(fā)布的世界投資報告，2011年，全球外國直接投資（FDI）達1.5萬億，同比增長17%，這仍然低于2007年危機前的最高水平，增速放緩跡象明顯。2011年全年，中國實際利用外資1160.11億美元，較2010年增長9.72%，再創(chuàng)歷史新高，但這一增長數字低于全球增長水平。外資來源地仍然高度集中。在外資來源中，受美國國內經濟環(huán)境與歐元危機影響，歐美在華投資仍顯疲軟。　　2012年，中國吸收外資面臨的國內外形勢復雜嚴峻。外圍環(huán)境經濟不確定性的持續(xù)影響，除中國外的其他

3、新興市場相繼形成，危機下資金分散投資的需求增加。國內經濟發(fā)展也面臨外需疲弱、部分企業(yè)融資難、局部用工矛盾突出、經營成本上漲等問題。外商直接投資穩(wěn)規(guī)模、調結構的壓力將會加大。在這一背景下，世界各主要經濟體采取了積極甚至于激進的引資政策，以求能在供需矛盾突出的市場中獲得投資。如何維持外資吸引力，保持外資利用的健康、持續(xù)，具有重要的意義。一、文獻基礎　　田素華（2004）利用1992年至2001年上海三大產業(yè)利用外資的占比數據，得出外商直接投資與實際利用外資對產業(yè)的結構的產生不同的影響，外商直接投資的上升將導致第二產業(yè)比重的下降，而實際利用外資與第一產業(yè)的產出比重負相關，現(xiàn)第二、第三產業(yè)產出比重正相

4、關。宋昶（2009）認為，外資的利用使中國產業(yè)結構嚴重失衡，而人民幣升值對外資結構產生了直接和間接的影響。Klein Rosengren（1992）、Blonigen（1997）基于拍賣隨機模型，認為本幣貶值將引起FDI的增加。認為直接投資基礎設施對外資的吸引力。國內學者錢鋼（1998）認為，不同的匯率政策對FDI的流入有不同的影響。在固定匯率制度下，F(xiàn)DI基本不存在匯率風險，在自有的浮動匯率制度下，因為匯率存在高度波動性將導致FDI流入風險增大。張志超（2002）亦將匯率因素納入資本流動的研究范疇，認為人民幣的升值預期有利于資本的流入?！　∧壳暗难芯勘砻魍赓Y對一國產業(yè)結構，以及其中的第三產業(yè)

5、的發(fā)展存在相關關系。而本文研究第三產業(yè)發(fā)展、實際有效匯率對外資流入內在關系，以及相應的波動關聯(lián)性。 二、數據的選擇和處理　　本文用TRD表示中國第三產業(yè)貢獻率，用FDI來表示直接利用外資，用REX來表示人民幣實際有效匯率（間接標價法）。數據來源于中經網統(tǒng)計數據庫，世界銀行數據庫。所有數據以2000年為基期，使用平減指數剔除價格因素,從1985年—2011年，共27個樣本。另外，為消除數據中存在的異方差，分別對所有變量取自然對數，生成相應計量變量： LTRD、 LFDI 和 REX。1.單位根檢驗　　為避免序列單位根造成的非平穩(wěn)性導致偽回歸的出現(xiàn)，對各序列進行單位根檢驗。經過ADF和PP方法

6、檢驗發(fā)現(xiàn)，序列LTRD、LFDI、LREX都是存在單位根，為非平穩(wěn)序列，而一階差分序列△DLTRD、△DLFDI、△DLREX則拒絕了存在單位根的原假設、為平穩(wěn)序列，全部序列同階（一階）單整?！　⊥ㄟ^單位根檢驗，各序列為同階單整，符合協(xié)整檢驗的前提條件。為了證明序列與FDI與各解釋變量REX、TRD有著長期的均衡關系，經過Johansen方法進行協(xié)整檢驗,序列LFDI、LREX、LTRD存在協(xié)整關系 　　由長期來看，LTRD和LREX對LFDI存在顯著的影響。第三產業(yè)貢獻率每增加1%，將會使外商直接投資增長3.68%，而人民幣實際有效匯率每增長1%，則會引起外商直接投資6.68%的增長。其中

7、， 對ecm進行ADF和PP檢驗，拒絕存在單位根的原假設，水平ecm為平穩(wěn)序列，證明序列LFDI、LER、LTRD存在長期的均衡關系。3.誤差修正模型的構建　　Hendry（1993）動態(tài)建模理論認為，建立一個代表數據生成過程（DGP）和自回歸分布滯后模型的（ADL）的計量模型，再步簡化，最后達到包含變量間長期穩(wěn)定關系的模型。由于序列樣本不多，初始階數設為2，建立如下最小二乘回歸：對上式進行不顯著變量的逐步剔除，得到以下的回歸式 引入ecm，變量取一階差分，對模型進行修正，剔除不顯著變量，得到如下模型，R2=0.73，擬合良好： 4.模型描述　　長期來看，第三產業(yè)貢獻率與實際有效匯率每增

8、長1%，將分別刺激FDI產生2.06%與3.52%的增長.從短期來看，ecm項反映了短期波動的影響，其系數絕對值大小表明當模型偏離長期均衡時的修正力度?！　〉谌a業(yè)貢獻率增速波動對FDI增速波動形成滯后一期的直接正向影響，這表明，外資對流向地區(qū)的第三產業(yè)發(fā)展較為敏感。由于第三產業(yè)貢獻率的提高，較大程度得益于經濟體金融活動的開放與活躍，外來資本因此獲得更大的投機空間，第三產業(yè)貢獻率每增長1%，修正力將降低2.06%?！　《嗣駧艑嶋H匯率波動并不對FDI的波動產生直接影響，但這種影響將間接地表現(xiàn)在經濟修正力上。以人民幣實際有效匯率上升為例，人民幣實際有效匯率每上升1%，經濟修正力將減弱3.53%。

9、幣值上升，促使資金熱錢流入，以及高幣值下相應的繼續(xù)上升預期，在一定程度上將提高本地區(qū)投資的不確定性?！　炔拷洕Y構穩(wěn)定，貨幣匯率平穩(wěn)的經濟體，將對外商投資具有較大的吸引力。維持第三產業(yè)經濟貢獻率的平穩(wěn)健康上升，防止較大的增速減緩為停滯，合理分配好第三產業(yè)中非金融與金融產業(yè)的比重，形成內生互相促進優(yōu)質體系，提高外資利用效率。2.堅持浮動匯率制度，合理應對人民幣升值壓力，促進幣值上升期的平穩(wěn)性，可控性。　　 參考文獻[1] 夏良科.匯率、匯率制度與對外直接投資—國際的經驗和中國的實證[D].南開大學 天津 2010[2] 葛琳琳.協(xié)整分析和ECM模型在青海省最終消費與經濟增長實證分析的應用[J]. 商業(yè)文化 2011年 第3期 132