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1、基于修正的廣義貨幣模型的人民幣匯率決定研究 本文在廣義貨幣模型的基礎(chǔ)上引入了貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比來構(gòu)建一國的匯率決定模型，利用中關(guān)兩國的季度數(shù)據(jù)來進行實證分析。研究結(jié)果表明，長期內(nèi)，相對收入水平的上升是造成人民幣匯率升值的因素，而相對貨幣供給、相對利率水平以及相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比的增加會導(dǎo)致匯率貶值；短期內(nèi)，當(dāng)匯率偏離均衡點時向量誤差修正模型會促使其向均衡匯率移動，短期波動主要由自身造成，國名收入、利率水平、貨幣供給量和貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比造成匯率波動的能力依次由高到低。本文的研究結(jié)論對于貨幣政策的制定和利率改革以及如何保持匯率穩(wěn)定有著一定的啟示意義。 廣義貨幣模型人民幣匯率均衡匯率匯率穩(wěn)
2、定一，引言匯率作為調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的內(nèi)外均衡的強力杠桿，是國際金融領(lǐng)域重要的政策工具。對于一國而言，匯率的決定關(guān)系到其資源是否能夠得到合理的充分利用，也關(guān)系到國際收支是否能夠保持平衡。在世界經(jīng)濟一體化的今天，匯率的穩(wěn)定與否也決定了其能否保持國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。因而，匯率對于一國來說有著舉足輕重的地位。二，貨幣主義理論模型及修正貨幣主義匯率決定理論具有悠遠的發(fā)展歷史，它是西方經(jīng)濟學(xué)派當(dāng)中的一個重要的流派。該學(xué)派在西方學(xué)術(shù)界的影響非常大，在政策的實施當(dāng)中所主張的很多政策一度成為很多西方國家以及國際貨幣基金組織等組織制定匯率政策、分析和預(yù)測匯率波動和對匯率進行管制的主要依據(jù)之一。貨幣數(shù)量方程有廣義和狹義
3、方程，狹義貨幣數(shù)量方程僅僅考慮到貨幣的交易性需求，而沒有考慮到貨幣的其他需求。例如，貨幣的投機性需求。因此，在理論上具有一定的局限性。在資本市場上，持有貨幣的機會成本——利率是影響資本供求的重要因素，資本市場中借貸的雙方，都是根據(jù)利率水平來確定其資本收益率的大小。因此，為了彌補狹義貨幣理論的不足，將利率納入方程可以得到廣義的數(shù)量方程的一般表達式為：M/P=KY-hr(1)(1)式中r為利率水平，h為利率系數(shù)，M/P表示實際的貨幣供應(yīng)量。它表明在交易性需求一定的情況下，也即K、P、Y保持不變的情況下，當(dāng)利率升高的時候，持有貨幣的機會成本便會增加，會導(dǎo)致貨幣的需求減少；相反
4、，當(dāng)利率下降時，持有貨幣的機會成本減少，將導(dǎo)致貨幣的需求增加。由于引入利率會造成實證檢驗上面的困難，貨幣主義者將廣義的貨幣數(shù)量理論改寫為：假定這種貨幣數(shù)量方程對于外國同樣適用，用*代表外國相對應(yīng)的變量。因此，在購買力平價理論成立的條件下，可得出廣義貨幣理論匯率方程：在進行計量時候可以改寫成計量方程：如果最終的計量結(jié)果能夠滿足βo≠o≠O、β10、β20則可以認為廣義的貨幣模型基本成立。β30表示當(dāng)相對利率升高時，人民幣匯率處于貶值狀態(tài)，其主要原因可能是貨幣當(dāng)局采取收緊銀根的貨幣政策，這時利率上升將導(dǎo)致投資減少，預(yù)期通脹緊縮將導(dǎo)致實際產(chǎn)出增長速
5、度下降，這時候?qū)嶋H產(chǎn)出的相對減少對匯率貶值起著主導(dǎo)作用。三、結(jié)論本文基于1996年1季度至2016年3季度的季度數(shù)據(jù)，基于修正的廣義貨幣模型運用協(xié)整檢驗、誤差修正模型和向量自回歸模型，來對相對貨幣供給量、相對收入水平、相對利率水平和相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比對名義匯率的影響進行了研究，最終得出了如下的結(jié)論：(1)長期內(nèi)，人民幣的匯率水平與上述各種變量之間存在著長期均衡關(guān)系，相對貨幣供應(yīng)量的增加、相對利率的上升會導(dǎo)致名義匯率貶值，而相對收入水平的增加才是造成人民幣不斷升值的原因。(2)誤差修正模型和向量自回歸的結(jié)果表明，人民幣匯率的短期波動大多數(shù)是源自于自身的影響，當(dāng)人民幣匯率偏離均衡點時誤差修正
6、機制會促使它回到均衡水平。相對收入水平和相對利率水平的增加，可以造成短期人民幣匯率升值。而短期相對貨幣供給的增加可以導(dǎo)致匯率貶值，但是隨著時間推移這種影響力越來越弱。 www. dYL 第一論文網(wǎng)提供畢業(yè)論文代寫和代寫金融學(xué)論文服務(wù)(3)對于引入相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比這個新人的變量。協(xié)整方程回歸結(jié)果得出的該變量系數(shù)為0.449，表明當(dāng)相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比每增加1%會導(dǎo)致匯率貶值0.499%，說明在長期相對貿(mào)易品與非貿(mào)易品占比是匯率決定因素之一。但是，根據(jù)脈沖響應(yīng)和方程分解，它并不會造成短期匯率的波動。參考文獻1肖明智，謝銳價格粘性下人民幣不同升值模式對中國經(jīng)濟的影響研究J財經(jīng)研究，2012，(2):112-1222任熹真，程旭坤廣義貨幣主義模型在人民幣匯率決定中的應(yīng)用J黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2006，(12):25-273邱冬陽人民幣購買力平價-19972005年數(shù)據(jù)的協(xié)整分析J經(jīng)濟研究，2006，(5):31-40.
基于修正的廣義貨幣模型的人民幣匯率決定研究
