國(guó)際貨幣體系和全球經(jīng)濟(jì)失衡.(1)

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1、國(guó)際貨幣體系和全球經(jīng)濟(jì)失衡.(1) 內(nèi)容摘要：當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)不平衡，其實(shí)是歷史上幾次國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡的重演，產(chǎn)生根源都是主權(quán)貨幣作國(guó)際貨幣為特征的不合理的國(guó)際貨幣體系，只是順差先后集中于不同國(guó)家，曾經(jīng)是西歐和日本，現(xiàn)在是中國(guó)等東亞國(guó)家。一般性政策會(huì)在一段時(shí)間緩解失衡，但由于失衡產(chǎn)生的根源仍存在，以后同樣甚至更大程度的失衡還會(huì)出現(xiàn)，只是那時(shí)順差國(guó)可能變成印度或巴西。我國(guó)是本輪全球經(jīng)濟(jì)失衡的“局中人”，要深刻認(rèn)識(shí)失衡的國(guó)際貨幣體系根源，不要局限于表面現(xiàn)象討論，防止調(diào)整責(zé)任再次轉(zhuǎn)移。 關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系，全球經(jīng)濟(jì)失衡，歷史重演，“特里芬難題”再現(xiàn)一

2、、當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)不平衡從性質(zhì)上講只是歷史的某種重演國(guó)際貨幣體系的核心問題，一是充當(dāng)國(guó)際清償力的本位貨幣的確立，并保持其適度增長(zhǎng)；二是圍繞本位貨幣的國(guó)際收支協(xié)調(diào)機(jī)制。第一個(gè)問題更為重要，因?yàn)閲?guó)際本位貨幣的確立在相當(dāng)程度上決定了國(guó)際收支的協(xié)調(diào)機(jī)制，是自動(dòng)協(xié)調(diào)還是政策協(xié)調(diào)？是責(zé)任分擔(dān)式的協(xié)調(diào)還是責(zé)任不對(duì)等的協(xié)調(diào)？當(dāng)各國(guó)還處于封閉狀態(tài)時(shí)，對(duì)國(guó)際本位貨幣沒有需要；對(duì)國(guó)際本位貨幣的需要是同國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融交往的日益擴(kuò)大相聯(lián)系的，而國(guó)際本位貨幣的選擇和構(gòu)成變化，則主要是同國(guó)家間力量對(duì)比關(guān)系的變化相聯(lián)系。國(guó)際本位貨幣曾經(jīng)采用實(shí)物形式。用實(shí)物來充當(dāng)國(guó)際貨幣本位面臨的矛盾是：一方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的無限性、國(guó)際貿(mào)

3、易和金融往來的無限性，決定了對(duì)國(guó)際清償手段無限增長(zhǎng)的要求，而任何實(shí)物的供給總是有限的，難以滿足這種要求；另一方面，任何實(shí)物在全球地域分布上肯定是不均勻的，造成支付能力在起始點(diǎn)上的不公平分配，會(huì)引發(fā)地區(qū)矛盾和沖突。在金本位的黃金時(shí)期（1870-1914年），就包含著實(shí)物充當(dāng)國(guó)際貨幣本位所面臨的矛盾。但存在一個(gè)緩解矛盾的因素：金本位實(shí)際運(yùn)行中，金本位往往被遵循金本位的模范國(guó)家的關(guān)鍵通貨所替代，而這種關(guān)鍵通貨往往已具備了信用貨幣特征，不受實(shí)物有限的約束。19世紀(jì)下半葉，以英鎊為中心的國(guó)際貿(mào)易和投資體系覆蓋全球，90%的國(guó)際支付以英鎊進(jìn)行，“英鎊等同于黃金幾乎是天經(jīng)地義的事”。英國(guó)是關(guān)鍵通貨國(guó)，英鎊

4、是關(guān)鍵通貨貨幣，英國(guó)通過貿(mào)易逆差實(shí)現(xiàn)的平均資本輸出占其GDP的5%，個(gè)別年份高達(dá)7%-9%，英國(guó)政府承諾英鎊可以自由兌換成為黃金。其它國(guó)家通過貿(mào)易順差積累的以黃金和英鎊為主的國(guó)際儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速——俄羅斯和比利時(shí)的國(guó)際儲(chǔ)備翻了兩番，印度和瑞典翻了一番，美國(guó)的儲(chǔ)備也大量增加。但是，一個(gè)具有諷刺意味的圖景是：英鎊得以充當(dāng)國(guó)際本位貨幣的起因，在于這個(gè)國(guó)家模范地遵守了金平價(jià)自由兌換，但一旦英鎊獲得這樣的地位和聲望，便產(chǎn)生濫用的沖動(dòng)并最終危及金本位自身。金本位后期，巨額的境外英鎊結(jié)存已經(jīng)對(duì)金本位制度構(gòu)成嚴(yán)重威脅。20世紀(jì)30年代大危機(jī)和第二次世界大戰(zhàn)宣告了金本位的垮臺(tái)，1944年布雷頓森林會(huì)議確立戰(zhàn)后的國(guó)

5、際貨幣金融新秩序——布雷頓森林體系。和戰(zhàn)前的金本位相比，布雷頓森林體系的運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了許多變化，一方面反映了當(dāng)時(shí)世界經(jīng)濟(jì)的客觀變化，如隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往的擴(kuò)大，實(shí)物黃金作為國(guó)際貨幣本位的缺陷更加明顯；另一方面，反映了美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的霸主地位和美國(guó)的利益。在布雷頓森林體系下，各國(guó)貨幣對(duì)美元掛接，美元對(duì)黃金掛鉤。各國(guó)官方可以拿美元去美國(guó)財(cái)政部?jī)稉Q黃金，美國(guó)為此需要足夠的黃金儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì)。同金本位制度時(shí)的英國(guó)一樣，兌付承諾使得美國(guó)發(fā)行貨幣還有個(gè)硬約束，但由于私人市場(chǎng)參與者不享有從美國(guó)財(cái)政部獲得黃金兌換的權(quán)利，這種約束相對(duì)于金本位時(shí)對(duì)英鎊的約束已經(jīng)削弱了。這種約束并沒能阻止美國(guó)搞大量的財(cái)政赤字和寬松的

6、貨幣政策，導(dǎo)致超量發(fā)行貨幣，以向世界其它國(guó)家輸出美元，結(jié)果美元面臨逐步增大的貶值壓力。1971年尼克松宣布美元對(duì)黃金脫鉤，發(fā)出去的美元不再能兌換黃金，布雷頓森林體系崩潰。布雷頓森林體系解體后，經(jīng)過短暫幾年的動(dòng)蕩期，國(guó)際貨幣體系大體上仍是圍繞美元展開的：真正對(duì)美元浮動(dòng)的只有德國(guó)馬克（后來是歐元）、日元、英鎊和瑞士法郎；發(fā)展中國(guó)家和許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家實(shí)行的是低頻釘住美元的匯率制度。亞洲金融危機(jī)后，東亞國(guó)家紛紛重新將其貨幣釘住美國(guó)，國(guó)際貨幣體系就更是圍繞美元展開的，被稱為“復(fù)活的布雷頓森林體系”（Dooley,Folkerts-Landau and Garber,2003）。從1944年布雷頓

7、森林體系建立到現(xiàn)在的60多年中，美國(guó)一直是國(guó)際貨幣體系的中心國(guó)家，其貿(mào)易賬戶變化呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性和周期性。其過程是：通過貿(mào)易逆差輸出國(guó)際本位貨幣美元——貿(mào)易逆差積累到一定程度美元不得不對(duì)其它貨幣貶值——貶值以后的一段時(shí)間貿(mào)易賬戶走向平衡——再次通過貿(mào)易逆差輸出美元。每次周期所不同的只是出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差的國(guó)家各有不同。具體分析，從布雷頓森林體系到現(xiàn)在，已出現(xiàn)三次周期變化，每次周期都在一定程度上和范圍上表現(xiàn)為國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡。第一次周期：1960年代中后期，美國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)降低，到1971年經(jīng)常項(xiàng)目余額占GDP百分比首次降到零以下，美國(guó)主要通過對(duì)外投資向其它國(guó)家輸出美元，（到1960年代中后期，

8、美國(guó)存有的黃金已經(jīng)減少到1940年代的一半。）當(dāng)時(shí)的貿(mào)易順差主要集中于西歐國(guó)家。進(jìn)入70年代，由于布雷頓森里體系解體時(shí)美元的大幅度貶值（由35美元兌1盎司黃金貶值為280美元兌1盎司黃金。），美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目進(jìn)一步走向逆差的趨勢(shì)得到緩解，其余額占GDP的百分比維持在零水平周圍波動(dòng)。第二次周期：1980年代美國(guó)經(jīng)常賬戶余額再次不斷下降，一度到達(dá)-3%至-4%的水平，日本和主要?dú)W洲國(guó)家則在此次周期中成為最大的順差國(guó)，廣場(chǎng)協(xié)議美元對(duì)日元和德國(guó)馬克貶值后，90年代初期美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目再次回復(fù)到零水平。第三次周期：從90年代中期開始，特別是亞洲金融危機(jī)以后，美國(guó)的經(jīng)常性賬戶余額占GDP的百分比則再次下降，從

9、1997年的-16%，到1999年的-32%，在到2002年的-45%，一路下跌到2004年年底-57%的水平，美國(guó)的經(jīng)常賬戶赤字占到全球經(jīng)常賬戶盈余的75%。但是新一輪全球經(jīng)濟(jì)不平衡順差國(guó)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家，特別是中國(guó)成為貿(mào)易順差的焦點(diǎn)。到現(xiàn)在，這一輪周期還沒有結(jié)束。稱這次周期為“全球經(jīng)濟(jì)不平衡”，是由于有關(guān)國(guó)家的貿(mào)易順、逆差規(guī)模更大，且不平衡所涉及的地域范圍更廣。二、重演的歷史背后有相同的邏輯——“特里芬難題”和n-1問題的“不對(duì)稱解”當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)失衡，可以說是一個(gè)老問題的現(xiàn)代版，是對(duì)金本位期英鎊作為國(guó)際本位貨幣時(shí)國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的不平衡和布雷頓森林體系后兩次國(guó)際經(jīng)濟(jì)不

10、平衡的重演。幾次國(guó)際經(jīng)濟(jì)不平衡產(chǎn)生的根源是相同的，這個(gè)根源到現(xiàn)在也沒有消失，可能還會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。這個(gè)根源就是用一個(gè)國(guó)家的主權(quán)貨幣作為國(guó)際貨幣面臨的“特里芬難題”以及由此決定的解決國(guó)際經(jīng)濟(jì)n-1問題采用的“不對(duì)稱”辦法。首先，當(dāng)國(guó)際貨幣本位選擇一個(gè)主權(quán)國(guó)家的貨幣來充當(dāng)時(shí)，就存在滿足國(guó)際償付手段需要和維持國(guó)際貨幣信心的矛盾。為了滿足不斷增長(zhǎng)的世界各國(guó)支付和儲(chǔ)備的需求，國(guó)際貨幣本位國(guó)美國(guó)必須要通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷輸出美元；但是經(jīng)常項(xiàng)目逆差的積累，又損害了該貨幣作為國(guó)際貨幣的信心，動(dòng)搖了該貨幣作為國(guó)際貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，從而使得國(guó)際貨幣體系的維持處于一個(gè)兩難的境地。這就是“特里芬難題”（由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬在1960年提出。）。共2頁(yè): 1 [2] 下一頁(yè) 論文出處(作者):談開放經(jīng)濟(jì)下我國(guó)的貨幣政策調(diào)整.