國際貨幣體系和全球經(jīng)濟失衡.(1)

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1、國際貨幣體系和全球經(jīng)濟失衡.(1) 內容摘要：當前的全球經(jīng)濟不平衡，其實是歷史上幾次國際經(jīng)濟不平衡的重演，產(chǎn)生根源都是主權貨幣作國際貨幣為特征的不合理的國際貨幣體系，只是順差先后集中于不同國家，曾經(jīng)是西歐和日本，現(xiàn)在是中國等東亞國家。一般性政策會在一段時間緩解失衡，但由于失衡產(chǎn)生的根源仍存在，以后同樣甚至更大程度的失衡還會出現(xiàn)，只是那時順差國可能變成印度或巴西。我國是本輪全球經(jīng)濟失衡的“局中人”，要深刻認識失衡的國際貨幣體系根源，不要局限于表面現(xiàn)象討論，防止調整責任再次轉移。 關鍵詞：國際貨幣體系，全球經(jīng)濟失衡，歷史重演，“特里芬難題”再現(xiàn)一

2、、當前的全球經(jīng)濟不平衡從性質上講只是歷史的某種重演國際貨幣體系的核心問題，一是充當國際清償力的本位貨幣的確立，并保持其適度增長；二是圍繞本位貨幣的國際收支協(xié)調機制。第一個問題更為重要，因為國際本位貨幣的確立在相當程度上決定了國際收支的協(xié)調機制，是自動協(xié)調還是政策協(xié)調？是責任分擔式的協(xié)調還是責任不對等的協(xié)調？當各國還處于封閉狀態(tài)時，對國際本位貨幣沒有需要；對國際本位貨幣的需要是同國際經(jīng)濟和金融交往的日益擴大相聯(lián)系的，而國際本位貨幣的選擇和構成變化，則主要是同國家間力量對比關系的變化相聯(lián)系。國際本位貨幣曾經(jīng)采用實物形式。用實物來充當國際貨幣本位面臨的矛盾是：一方面，全球經(jīng)濟增長的無限性、國際貿

3、易和金融往來的無限性，決定了對國際清償手段無限增長的要求，而任何實物的供給總是有限的，難以滿足這種要求；另一方面，任何實物在全球地域分布上肯定是不均勻的，造成支付能力在起始點上的不公平分配，會引發(fā)地區(qū)矛盾和沖突。在金本位的黃金時期（1870-1914年），就包含著實物充當國際貨幣本位所面臨的矛盾。但存在一個緩解矛盾的因素：金本位實際運行中，金本位往往被遵循金本位的模范國家的關鍵通貨所替代，而這種關鍵通貨往往已具備了信用貨幣特征，不受實物有限的約束。19世紀下半葉，以英鎊為中心的國際貿易和投資體系覆蓋全球，90%的國際支付以英鎊進行，“英鎊等同于黃金幾乎是天經(jīng)地義的事”。英國是關鍵通貨國，英鎊

4、是關鍵通貨貨幣，英國通過貿易逆差實現(xiàn)的平均資本輸出占其GDP的5%，個別年份高達7%-9%，英國政府承諾英鎊可以自由兌換成為黃金。其它國家通過貿易順差積累的以黃金和英鎊為主的國際儲備增長迅速——俄羅斯和比利時的國際儲備翻了兩番，印度和瑞典翻了一番，美國的儲備也大量增加。但是，一個具有諷刺意味的圖景是：英鎊得以充當國際本位貨幣的起因，在于這個國家模范地遵守了金平價自由兌換，但一旦英鎊獲得這樣的地位和聲望，便產(chǎn)生濫用的沖動并最終危及金本位自身。金本位后期，巨額的境外英鎊結存已經(jīng)對金本位制度構成嚴重威脅。20世紀30年代大危機和第二次世界大戰(zhàn)宣告了金本位的垮臺，1944年布雷頓森林會議確立戰(zhàn)后的國

5、際貨幣金融新秩序——布雷頓森林體系。和戰(zhàn)前的金本位相比，布雷頓森林體系的運行機制發(fā)生了許多變化，一方面反映了當時世界經(jīng)濟的客觀變化，如隨著國際經(jīng)濟交往的擴大，實物黃金作為國際貨幣本位的缺陷更加明顯；另一方面，反映了美國在全球經(jīng)濟中的霸主地位和美國的利益。在布雷頓森林體系下，各國貨幣對美元掛接，美元對黃金掛鉤。各國官方可以拿美元去美國財政部兌換黃金，美國為此需要足夠的黃金儲備來應對。同金本位制度時的英國一樣，兌付承諾使得美國發(fā)行貨幣還有個硬約束，但由于私人市場參與者不享有從美國財政部獲得黃金兌換的權利，這種約束相對于金本位時對英鎊的約束已經(jīng)削弱了。這種約束并沒能阻止美國搞大量的財政赤字和寬松的

6、貨幣政策，導致超量發(fā)行貨幣，以向世界其它國家輸出美元，結果美元面臨逐步增大的貶值壓力。1971年尼克松宣布美元對黃金脫鉤，發(fā)出去的美元不再能兌換黃金，布雷頓森林體系崩潰。布雷頓森林體系解體后，經(jīng)過短暫幾年的動蕩期，國際貨幣體系大體上仍是圍繞美元展開的：真正對美元浮動的只有德國馬克（后來是歐元）、日元、英鎊和瑞士法郎；發(fā)展中國家和許多新興市場經(jīng)濟國家實行的是低頻釘住美元的匯率制度。亞洲金融危機后，東亞國家紛紛重新將其貨幣釘住美國，國際貨幣體系就更是圍繞美元展開的，被稱為“復活的布雷頓森林體系”（Dooley,Folkerts-Landau and Garber,2003）。從1944年布雷頓

7、森林體系建立到現(xiàn)在的60多年中，美國一直是國際貨幣體系的中心國家，其貿易賬戶變化呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性和周期性。其過程是：通過貿易逆差輸出國際本位貨幣美元——貿易逆差積累到一定程度美元不得不對其它貨幣貶值——貶值以后的一段時間貿易賬戶走向平衡——再次通過貿易逆差輸出美元。每次周期所不同的只是出現(xiàn)經(jīng)常項目順差的國家各有不同。具體分析，從布雷頓森林體系到現(xiàn)在，已出現(xiàn)三次周期變化，每次周期都在一定程度上和范圍上表現(xiàn)為國際經(jīng)濟不平衡。第一次周期：1960年代中后期，美國貿易順差持續(xù)降低，到1971年經(jīng)常項目余額占GDP百分比首次降到零以下，美國主要通過對外投資向其它國家輸出美元，（到1960年代中后期，

8、美國存有的黃金已經(jīng)減少到1940年代的一半。）當時的貿易順差主要集中于西歐國家。進入70年代，由于布雷頓森里體系解體時美元的大幅度貶值（由35美元兌1盎司黃金貶值為280美元兌1盎司黃金。），美國經(jīng)常項目進一步走向逆差的趨勢得到緩解，其余額占GDP的百分比維持在零水平周圍波動。第二次周期：1980年代美國經(jīng)常賬戶余額再次不斷下降，一度到達-3%至-4%的水平，日本和主要歐洲國家則在此次周期中成為最大的順差國，廣場協(xié)議美元對日元和德國馬克貶值后，90年代初期美國經(jīng)常項目再次回復到零水平。第三次周期：從90年代中期開始，特別是亞洲金融危機以后，美國的經(jīng)常性賬戶余額占GDP的百分比則再次下降，從

9、1997年的-16%，到1999年的-32%，在到2002年的-45%，一路下跌到2004年年底-57%的水平，美國的經(jīng)常賬戶赤字占到全球經(jīng)常賬戶盈余的75%。但是新一輪全球經(jīng)濟不平衡順差國的重點轉移，亞洲新興市場國家，特別是中國成為貿易順差的焦點。到現(xiàn)在，這一輪周期還沒有結束。稱這次周期為“全球經(jīng)濟不平衡”，是由于有關國家的貿易順、逆差規(guī)模更大，且不平衡所涉及的地域范圍更廣。二、重演的歷史背后有相同的邏輯——“特里芬難題”和n-1問題的“不對稱解”當前的全球經(jīng)濟失衡，可以說是一個老問題的現(xiàn)代版，是對金本位期英鎊作為國際本位貨幣時國際經(jīng)濟出現(xiàn)的不平衡和布雷頓森林體系后兩次國際經(jīng)濟不

10、平衡的重演。幾次國際經(jīng)濟不平衡產(chǎn)生的根源是相同的，這個根源到現(xiàn)在也沒有消失，可能還會持續(xù)相當長的時間。這個根源就是用一個國家的主權貨幣作為國際貨幣面臨的“特里芬難題”以及由此決定的解決國際經(jīng)濟n-1問題采用的“不對稱”辦法。首先，當國際貨幣本位選擇一個主權國家的貨幣來充當時，就存在滿足國際償付手段需要和維持國際貨幣信心的矛盾。為了滿足不斷增長的世界各國支付和儲備的需求，國際貨幣本位國美國必須要通過經(jīng)常項目逆差不斷輸出美元；但是經(jīng)常項目逆差的積累，又損害了該貨幣作為國際貨幣的信心，動搖了該貨幣作為國際貨幣的經(jīng)濟基礎，從而使得國際貨幣體系的維持處于一個兩難的境地。這就是“特里芬難題”（由美國經(jīng)濟學家特里芬在1960年提出。）。共2頁: 1 [2] 下一頁 論文出處(作者):談開放經(jīng)濟下我國的貨幣政策調整.