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1、第九章 浮動匯率 2021/2/21 上海師范大學商學院 2-30 導言 經(jīng)常項目差額模型 購買力平價 蒙代爾 弗萊明模型 資產(chǎn)市場方法 大國經(jīng)濟 主要內(nèi)容 2021/2/21 上海師范大學商學院 3-30 導 言 匯率由市場決定 浮動匯率對國際收支調(diào)節(jié)的影響 影響匯率變動的因素： 經(jīng)常項目的變動 經(jīng)濟增長及購買力平價的變化 資本項目的變動 貨幣因素 2021/2/21 上海師范大學商學院 4-30 匯率的決定 匯率市場變化極快，導致匯率極端不穩(wěn)定。 通過以下兩種方法保持浮動匯率的相對穩(wěn)定： 引進遠期交易 允許短期的投機套匯 經(jīng)常項目差額模型 2021/2/21 上海師范大學商學院 5-30
2、經(jīng)常項目差額模型的第一定理 利用浮動匯率，可使一國國內(nèi)經(jīng)濟免受外國經(jīng)濟影響。 浮動匯率與實際收入 浮動匯率與利率 浮動匯率與價格 經(jīng)常項目差額模型 2021/2/21 上海師范大學商學院 6-30 經(jīng)常項目差額模型 e0 ED G Y2 Y1 Y0 E2 X E ES G E1 X X F F F X e Y F 經(jīng)常項目差額模型的第二定理 浮動匯率下，財政政策 或貨幣政策對實際收入 和就業(yè)水平的影響要大 于它們在固定匯率下的 影響， 而限制性的商業(yè)政策對 于實際收入與就業(yè)水平 卻不能產(chǎn)生任何影響。 2021/2/21 上海師范大學商學院 7-30 X線代表商品市場的均衡軌跡； F線代表國際收
3、支的均衡軌跡。 兩條線斜率均為正，但是斜率大小不一樣， X線的 斜率要比 F線的斜率大。 兩線交點即為模型的解。 經(jīng)常項目差額模型 2021/2/21 上海師范大學商學院 8-30 擴張財政政策與貨幣政策， X右移 固定匯率， e不變， Y0 Y1,國內(nèi)產(chǎn)出過剩，外部經(jīng)濟不平衡。 浮動匯率，逆差時本幣貶值，均衡點位于 X與 F的交點， Y2高 于固定匯率下的 Y1。 即，沒有資本流動時，擴張性的財政政策或貨幣政策在浮動匯 率下的調(diào)節(jié)作用大于固定匯率下的調(diào)節(jié)作用。 限制性的商業(yè)政策，如提高關(guān)稅， X右移， F下移 固定匯率，均衡點位于 E2，出現(xiàn)順差。 浮動匯率，順差要求本幣升值，均衡點移至 E
4、1，產(chǎn)出回復原 水平。 即，浮動匯率下，限制性商業(yè)政策對收入沒有影響。 經(jīng)常項目差額模型 2021/2/21 上海師范大學商學院 9-30 基本觀點 匯率被調(diào)整到保證一單位外國貨幣在我國能夠買到的東西與 在它本國買一樣的東西這樣的水平。 對形成機制的不同看法： 經(jīng)濟的內(nèi)在力量自發(fā)形成。 商品套利形成。 國際收支均衡的條件 兩種定義方式 強購買力平價： （不考慮影響價格的其他因素） 弱購買力平價： （考慮時間因素，生產(chǎn)率會變 動， 代表生產(chǎn)率增長率的變動。） 購買力平價 */e P P= */e P Pp= 2021/2/21 上海師范大學商學院 10-30 生產(chǎn)率的增長率的差異與購買力平價 前
5、提： 非貿(mào)易部門由于生產(chǎn)率增長緩慢，而工資又與貿(mào)易 品部門趨同，非貿(mào)易品的相對價格就會上升。 決定購買力平價的一般價格水平 P由貿(mào)易品價格與非 貿(mào)易品價格共同決定。 因此，勞動生產(chǎn)率上升只影響一個部門的價格，但 總價格由兩個部門價格及其權(quán)重決定。 購買力平價 2021/2/21 上海師范大學商學院 11-30 弱購買力平價的意義 加入反映不同國家生產(chǎn)率得增長率差異的常數(shù) ，便有了動 態(tài)的，反映生產(chǎn)率增長率差異的弱購買力平價： 可以準確進行收入水平的國際比較，可以對一國通貨膨脹進 行預測 斯堪的那維亞模型 結(jié)論： 工資剛性與勞動力市場充分競爭條件下，一國貿(mào)易 部門生產(chǎn)率增長越快，其一般價格水平上
6、升也越快。 本國貿(mào)易部門的生產(chǎn)率增長速度快于外國的情況下， 本國將成為輸入通貨膨脹的國家。 購買力平價 */e P Pp= * mP P ap=+ 2021/2/21 上海師范大學商學院 12-30 弱購買力平價與浮動匯率 假定匯率可變，購買力起作用情況下，貶值的均衡匯率為： 由上式知，若本國貿(mào)易品部門生產(chǎn)率的增長速度高于外國， 為維持一個均衡匯率而必須進行的調(diào)整就小于外國。 購買力平價 ( )* e P P a p p= - - - 2021/2/21 上海師范大學商學院 13-30 基本框架 IS/LM/BP為構(gòu)架 采用流量理論 假設： 工資剛性 經(jīng)常項目取決于收入和相對價格 匯率調(diào)整無時
7、滯 儲備不變時，經(jīng)常項目逆差等于資本的流入，或者相反 預期靜態(tài) 蒙代爾弗萊明模型 ( )*,/T B f Y e P P= 2021/2/21 上海師范大學商學院 14-30 蒙代爾弗萊明模型 基本結(jié)論： 浮動匯率制下，財政政策和貨幣政策都有助于實現(xiàn)內(nèi)外均衡， 但財政政策的產(chǎn)出擴張效應要遜色于貨幣政策。貨幣政策效果 放大；財政政策的效果主要依賴于資本流動的程度，流動程度 越高，政策效果越差。特別是在資本完全流動時，財政政策完 全失效。 固定匯率下的限制性商業(yè)政策可以增加一國收入。而在浮動匯 率，并有資本流動時，限制性商業(yè)政策的收入效應為零。 2021/2/21 上海師范大學商學院 15-30
8、蒙代爾弗萊明模型 浮動匯率下的貨幣政策效應 Y O i A LM LM IS IS BP C B (1) (2) (2) BP 有限資本流動時，貨幣政策可以有效增加本國收入 2021/2/21 上海師范大學商學院 16-30 完全資本流動情形下，貨幣政策效果放大 蒙代爾弗萊明模型 BP A LM IS (1) (2) C B IS 2021/2/21 上海師范大學商學院 17-30 財政政策效應分析 浮動匯率制下，財政政策的效果主要依賴于資本流動的程 度，流動程度越高，政策效果越差。 特別是在資本完全流動時，財政政策完全失效。 蒙代爾弗萊明模型 2021/2/21 上海師范大學商學院 18-3
9、0 蒙代爾弗萊明模型 O 資本有限流動（ a） BP斜率大于 LM斜率，資本流動程度較高，資 本流入的升值效應，會部分抵消擴張性財政政策對實際經(jīng)濟所產(chǎn) 生的擴張性產(chǎn)出效應。擴張性財政政策效果較小。 i E1 E2 E IS IS IS LM BP Y BP （ 1） （ 2） 2021/2/21 上海師范大學商學院 19-30 蒙代爾弗萊明模型 i 有限資本流動（ b）， BP斜率小于 LM斜率，資本流動程度較低，資本 流入未能彌補擴張財政政策帶來的逆差，本幣貶值財政政策效果較好。 O Y IS IS LM BP IS BP (1) (2) (2) 2021/2/21 上海師范大學商學院 20
10、-30 蒙代爾弗萊明模型 有限資本流動（ c）， BP斜率等于 LM斜率，財政政策在 浮動匯率和固定匯率下效果相同。 O IS IS BP=LM Y i 2021/2/21 上海師范大學商學院 21-30 蒙代爾弗萊明模型 O IS IS LM BP Y i 資本完全流動時，浮動匯率下擴張性財政政策對一國收入的影響為零。 2021/2/21 上海師范大學商學院 22-30 蒙代爾弗萊明模型 大國情形貨幣政策、財政政策效果分析 浮動匯率制下本國擴張性貨幣政策具有 “ 以鄰為壑 ” 效應，可以較理想地提高本國收入水平，但趨向于降 低外國經(jīng)濟的均衡水平；而擴張性財政政策卻具有正 向的輸出效應，可以帶
11、動外國收入增長。 2021/2/21 上海師范大學商學院 23-30 蒙代爾弗萊明模型 擴張性貨幣政策可以提高本國收入水平，但趨向于降低外國經(jīng)濟的均衡水平 Y O BP* i i i i BP* LM BP A LM* IS* C B (2) A LM IS (1) B C IS IS* (2) IS* (1) BP IS (3) 2021/2/21 上海師范大學商學院 24-30 蒙代爾弗萊明模型 Y O i i i BP* LM BP A LM * IS* i C B (2) A LM IS (1) (1) B C IS IS* (2) 擴張性財政政策卻具有正向的輸出效應，可以帶動外國收入
12、增長 2021/2/21 上海師范大學商學院 25-30 浮動匯率下限制性商業(yè)政策的效應 蒙代爾弗萊明模型 O IS IS LM BP BP Y i 有限資本流動時，浮動匯率下，限制性商業(yè)政策的收入效應為零。 而固定匯率下的限制性商業(yè)政策可以增加一國收入。 2021/2/21 上海師范大學商學院 26-30 蒙代爾弗萊明模型 資本完全流動和浮動匯率情形下，一國采取限制性商業(yè) 政策，其初始均衡點可能根本不發(fā)生變化。 O IS IS LM BP Y i 2021/2/21 上海師范大學商學院 27-30 蒙代爾弗萊明模型 主要政策結(jié)論 蒙代爾弗萊明模型的短期比較靜態(tài)效應 固定匯率 浮動匯率 資本流
13、動性 0 0 貨幣擴張， D0 Y2 Y2 Y1 Y2 Y1 Y2 財政擴張， G0 Y2 Y2 Y2 Y2 Y2 Y1 貿(mào)易限制， 0 Y2 Y2 Y2 Y1a Y1a Y1a 2021/2/21 上海師范大學商學院 28-30 資產(chǎn)市場方法 (略 ) 資產(chǎn)市場方法的由來與意義 特征： 方法論基礎是貨幣主義的。 引進了資本流動的存量因素。 模型一般形式： 預期的種類 靜態(tài)預期 適應性預期 外推預期 回歸預期 合理預期及其選擇 * i i Ee= 1Ex x+ = ( ) ( )1 1 1 11E x E x a x E x a x a E x+ - - -= + - = + - ( )11E
14、 x x a x x+-= + - ( ) ( )1 1E x a x a x x a x x+ = + - = + - 2021/2/21 上海師范大學商學院 29-30 資產(chǎn)市場方法 (略 ) 多恩布什的資產(chǎn)市場模型 多恩布什模型與蒙代爾弗萊明模型的異同 杰弗里 薩克斯證明 庫里的資產(chǎn)組合模型 2021/2/21 上海師范大學商學院 30-30 大國經(jīng)濟與蒙代爾弗萊明模型 大國經(jīng)濟中修正了小國經(jīng)濟里的以下兩個結(jié)論： 固定匯率與資本完全流動情況下，小國經(jīng)濟中無效的擴 張性貨幣政策在大國經(jīng)濟中則是有效的； 浮動匯率與資本完全流動情況下，小國經(jīng)濟中無效的擴 張性財政政策在大國經(jīng)濟中也是有效的。 大國經(jīng)濟
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