商業(yè)銀行信貸管理課件

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,*,第一章信貸管理的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ),企業(yè)視角：資本結(jié)構(gòu)理論：企業(yè)為何要借債？融資合約設(shè)計(jì)與選擇理論：企業(yè)為何要使用貸款合約融資？銀行視角：金融中介理論：貸款業(yè)務(wù)在銀行整體運(yùn)營中的角色？不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)與風(fēng)險(xiǎn)管理理論：銀行進(jìn)行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的理論依據(jù)？,第一

2、節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論,一、企業(yè)融資來源決策中的選擇,首先，內(nèi)源,/,外源融資的選擇,其次，外源融資（股本,/,債務(wù)）的選擇,一個(gè)看似平常的問題：企業(yè)為何要借債，應(yīng)該借多少債？,二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的演變：從,MM,定理開始,（一）,MM,定理：看似“謬論”的理論基準(zhǔn)（,benchmark,）,Modigliani and Miller,，“,The cost of capital corporation finance and the theoryof investment comment”,，,The American economic review,，,1958,定理,1,：,企業(yè)的市場價(jià)值與其

3、資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收,益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平,依據(jù)：套利理論,若兩企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級相同，預(yù)期收益相同，,A,企業(yè)完全依靠股本融資，,B,企業(yè)部,分依靠債務(wù)融資，如果兩企業(yè)價(jià)值不同，必然存在價(jià)值低估或高估,存在套利機(jī)會,兩企業(yè)價(jià)值將趨于一致,含義：企業(yè)價(jià)值取決于投資的未來收益，而不是資金來源結(jié)構(gòu),首先我們必須說服人們（包括我們自己）,米勒,對,MM,定理的爭議在于其假設(shè)，而非邏輯推理本身,MM,定理的核心貢獻(xiàn),-,在理論思路上，對資本結(jié)構(gòu)問題提供了一個(gè)基準(zhǔn)，為學(xué)術(shù)界對該問題進(jìn)行系統(tǒng)性研究開啟了大門,-,在方法論上，將經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法應(yīng)用于分析公司財(cái)務(wù)問題，在金

4、融經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展中具有里程碑式的意義,文獻(xiàn)對舊有理論的重新表述：更為一般、更為簡單，或者更為優(yōu)雅,高頓（,1989,）,（二）,MM,定理之后的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論,MM,定理的完美條件假設(shè)：,不存在政府對企業(yè)利潤的所得稅制度,不存在企業(yè)負(fù)債的破產(chǎn)懲罰制度,資金供求雙方不存在信息不對稱,主體不存在風(fēng)險(xiǎn)厭惡（風(fēng)險(xiǎn)中性）,放松每一條假設(shè)，都可以創(chuàng)立一個(gè)對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行解釋的理論分支,自,60,年代末，學(xué)術(shù)界逐漸不再爭議,MM,定理在完美條件假設(shè)下能否成立，轉(zhuǎn)向探討在不完美條件下，以,MM,定理為基準(zhǔn)，對現(xiàn)實(shí)中企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行解釋,1,、稅差學(xué)派,研究稅收差異對企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響,代表人物：,Farr

5、ar,（,1967,）等,股本與債務(wù)融資的稅收差異：,1,）企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅和資本利得稅之間在稅率上的差異,2,）在累進(jìn)所得稅制下，投資者因個(gè)人適用稅收等級不同所產(chǎn)生的稅負(fù)差異,最直觀的稅收差異：,假設(shè)只存在企業(yè)所得稅，企業(yè)可以利用債務(wù)融資的“稅盾效應(yīng)”（,tax shield,）,任何有盈利企業(yè)的最優(yōu)融資策略應(yīng)該是爭取更多的債務(wù)融資,2,、破產(chǎn)成本主義,研究財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的破產(chǎn)成本對資本結(jié)構(gòu)的影響,代表人物：學(xué)院派,Baxter,（,1976,）；經(jīng)驗(yàn)派,Warner,（,1977,）、,Altman,（,1984,）,過度債務(wù)融資增加企業(yè)破產(chǎn)可能性，因而增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性。一旦企業(yè)債務(wù)

6、水平越過“債權(quán)人可接受的”水平，企業(yè)的資本成本將隨債務(wù)水平遞增,狹義的破產(chǎn)成本包括兩部分：,直接成本（律師費(fèi)、會計(jì)師費(fèi)、破產(chǎn)的行政管理費(fèi)用,）,間接成本（企業(yè)喪失銷售份額、利潤、融資機(jī)會等的損失）,注：狹義和廣義的破產(chǎn),存量破產(chǎn)，企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值不足以償還債務(wù),流量破產(chǎn)，企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營性現(xiàn)金流不足以償付現(xiàn)有債務(wù),廣義的破產(chǎn)成本包括流量破產(chǎn)下的“財(cái)務(wù)困境（,financial distress,）成本”,3,、權(quán)衡理論（,Trade-off Theory,）,企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在負(fù)債的稅收利益和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進(jìn)行權(quán)衡,現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使債務(wù)資本的邊際成本和邊際收益相等時(shí)的比例,代表人物

7、：,Scott,（,1976,）等,4,、新優(yōu)序融資理論,(Pecking Order Theory),代表人物：,Myers,（,1984,）,存在信息不對稱和交易成本的情況下，企業(yè)將避免發(fā)行普通股或其它風(fēng)險(xiǎn)證券融資，而是偏好內(nèi)部融資；,如果需要外部融資，則偏好低風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)融資,企業(yè)融資一般會遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資的先后順序,5,、不對稱信息下的資本結(jié)構(gòu)理論,1,）信號傳遞理論（,Signaling Theory,）（針對事前信息不對稱）,代表人物：,Ross,、,Leland,等,在信息不對稱下，企業(yè)可以通過適當(dāng)?shù)娜谫Y方式將信息傳遞給投資者,企業(yè)家可以通過自有資金投資或發(fā)行債務(wù)向

8、市場傳遞“好信號”,2,）代理成本理論（,Agency Costs Theory,）（針對事后信息不對稱）,代表人物：,Jensen,、,Mecking,、,Myers,代理成本，指委托人為設(shè)計(jì)、監(jiān)督和約束和自己存在利益沖突的代理人的合約所須付出的成本，以及合約的執(zhí)行成本。其實(shí)質(zhì)是委托人（投資者）和代理人（尋求融資的企業(yè)家,/,經(jīng)理）之間的代理問題造成的,債務(wù)融資的代理成本,債務(wù)合約理論,股本融資的代理成本,公司治理結(jié)構(gòu)理論,現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論演進(jìn)路徑,第二節(jié)融資合約設(shè)計(jì)與選擇理論,一、什么是最優(yōu)的合約設(shè)計(jì)？,帕累托效率標(biāo)準(zhǔn),合約的談判過程是交易雙方的博奕過程，最優(yōu)合約實(shí)質(zhì)上是交易雙方的博奕均衡

9、,二、合約設(shè)計(jì)的雙重目標(biāo)和權(quán)衡,四、標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)合約（,standard debt contract,）的結(jié)構(gòu),1)當(dāng)借款人具有清償能力時(shí)，合約規(guī)定借款人向貸款人的償付是固定值,2,）當(dāng)且僅當(dāng)借款人無力履行合約時(shí)，破產(chǎn)程序啟動,3,）破產(chǎn)程序啟動后，貸款人應(yīng)得到盡可能多的補(bǔ)償（最大補(bǔ)償原則），同時(shí)債務(wù)人的償付責(zé)任是有限的,如何用模型描述債務(wù)合約的結(jié)構(gòu)？股本合約和債務(wù)合約的結(jié)構(gòu)差異？,五、銀行貸款合約與債券合約的差異,銀行貸款合約：通過銀行中介進(jìn)行非公開一對一談判，銀行向客戶提供定制的非標(biāo)準(zhǔn)化合約,債券合約：在公開市場上交易，標(biāo)準(zhǔn)化合約,企業(yè)為何要選擇貸款合約？,融資合約選擇的基本原則：以盡可能少的

10、交易成本，實(shí)現(xiàn)資金獲取和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的最大效用,合約交易者的自我選擇和相互匹配：,異質(zhì)的個(gè)體在簽訂合約之前，首先有一個(gè)對其經(jīng)濟(jì)角色的“自我選擇”（,self-selection,）和交易者之間的“內(nèi)生匹配”（,endogenousmatching,）過程，在此基礎(chǔ)上，相互匹配的交易者選擇最優(yōu)合約（激勵結(jié)構(gòu),/,風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)）,同一時(shí)點(diǎn)上，不同類型的企業(yè)選擇各自適合的融資合約,同一企業(yè)在不同時(shí)期重點(diǎn)選擇適合的融資合約,第三節(jié)金融中介理論,以銀行為代表的金融中介機(jī)構(gòu):通過發(fā)行間接融資合約（如存款）與投資合約（如貸款），在資金盈余者與短缺者之間融通資金，對資金跨期、跨域進(jìn)行優(yōu)化配置的金融機(jī)構(gòu),一、銀行的

11、競爭優(yōu)勢與業(yè)務(wù)特征（,What makes bank special,？）,銀行存在的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋,金融中介與金融市場相比較，具有以下競爭優(yōu)勢：,（一）作為融資中介處理信息不對稱問題的競爭優(yōu)勢,信息不對稱（,Information Asymmetry,）,泛指交易雙方對相關(guān)信息的掌握不對等，一方比另一方知道的更多,金融交易中的信息不對稱：貸款人擁有的信息少于借款人,信息不對稱的表現(xiàn)形式：,隱蔽信息,隱蔽行為,信息不對稱導(dǎo)致的問題,逆向選擇（,Adverse Selection,）：交易前,泛指質(zhì)量好的產(chǎn)品退出市場，留下的是質(zhì)量差的產(chǎn)品,阿克洛夫,(Akerlof,，,1970),的次品車市場模型

12、,二手車市場上，買主不如賣主那樣了解二手車的質(zhì)量,買主只愿意支付反映二手車平均質(zhì)量的平均價(jià)格,“甜橙車”退出市場；“檸檬車”充斥市場,二手車市場萎縮,借貸交易中，最積極地提出借貸申請、并最有可能成為借款人的是風(fēng)險(xiǎn)最大者（逆向淘汰）,道德風(fēng)險(xiǎn)（,Moral Hazard,）：交易后,泛指由于合約一方（委托人）難以觀察另一方（代理人）的行為，代理人會選擇不符合委托人利益的行動（機(jī)會主義）,借貸交易中，借款人在借款后可能將資金投資于潛在風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的經(jīng)濟(jì)活動,起因：借款人和貸款人之間的利益沖突 貸款人難以監(jiān)督借款人的行為,借款人侵害貸款人權(quán)益，導(dǎo)致債務(wù)違約,為解決信息不對稱，需付出的交易成本（t

13、ransaction cost）,融資過程中的信息成本：,簽約前：尋覓成本（search cost）甄別成本（verification cost）,簽約后：監(jiān)督成本（monitoring cost）強(qiáng)制執(zhí)行成本（enforcement cost）,銀行處理信息,不對稱,問題”的競爭優(yōu)勢,信息揭示優(yōu)勢,信息監(jiān)督優(yōu)勢（監(jiān)督代表）,Douglas w.Diamond,，“,Financial Intermediation and Delegated,Monitoring”,，,Review of Economics Studies,（,1984,）,信用風(fēng)險(xiǎn)控制與管理優(yōu)勢:,設(shè)計(jì)非標(biāo)準(zhǔn)化的、針對性的

14、貸款合約,要求借款人提供抵押或保證,對借款企業(yè)持股,降低交易成本,（二）業(yè)務(wù)分銷和支付系統(tǒng)的競爭優(yōu)勢,龐大的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò),資金結(jié)算和支付系統(tǒng),銀行的優(yōu)勢：規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專門技術(shù),（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)勢,Douglas w.Diamond and philip h.Dybvig,，“,Bank Runs,，,Deposit Insuranceand Liquidity”,，,Journal of Political Economy,，,Volume:91(1983),Franklin Allen,，,Douglas Gale,，“,Financial Markets,Intermediaries and

15、Intertemporal Smoothing”,，,Journal of.Political Economy 105(1997),流動性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換,借短貸長,高流動性負(fù)債（存款）,VS,低流動性資產(chǎn)（貸款）,一方面，銀行為存款人提供了流動性保險(xiǎn),一方面，銀行滿足了貸款人對中長期融資的需求,“秘決”：存款流入流出的“公車汽車原理”,信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換,存款硬約束，貸款軟約束,低違約率的負(fù)債（存款）,VS,高違約率的資產(chǎn)（貸款）,“秘決”：,信貸組合分散技術(shù)：稀釋原則（大數(shù)法則）,專業(yè)化信貸管理手段；,持有足夠的呆帳準(zhǔn)備金和權(quán)益資本抵沖貸款損失,（四）風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢,金融中介自身的風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢,金融中介為

16、客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的競爭優(yōu)勢,降低客戶的“參與成本”,(participation cost,）,Franklin Allen,，,Douglas Gale,，“,Innovations in FinancialServices,Relationships and Risk Sharing”,（,1997,）,二、信貸業(yè)務(wù)在銀行整體運(yùn)營中的角色,Commercial banking,通常是關(guān)系驅(qū)動,(relationship driven),，銀行將信貸視為發(fā)展客戶關(guān)系的核心樞紐,信貸在銀行整體業(yè)務(wù)運(yùn)作中的核心角色：,-核心資產(chǎn)業(yè)務(wù)和重要利潤來源,-其它金融服務(wù)的支點(diǎn),三、銀行信貸業(yè)務(wù)重點(diǎn)服務(wù)于哪類客戶？,不同類型銀行和各類客戶間的匹配,銀行：批發(fā)銀行、零售銀行,客戶：,個(gè)人，不能進(jìn)入市場融資，對中介依賴性強(qiáng),企業(yè)，不同類型企業(yè)有不同的融資需求,四、銀行與信貸客戶間的關(guān)系模式,美國模式：建立制衡機(jī)制，防止銀行業(yè)與工商業(yè)融合的寡頭經(jīng)濟(jì)銀企之間松弛的關(guān)系和較純粹的債權(quán)債務(wù)聯(lián)系,英國模式：銀企關(guān)系主要是短期債權(quán)債務(wù)關(guān)系,德國模式：銀行資本對工商業(yè)資本的依存和控制,主導(dǎo)銀行（Hausbank