[其它技巧]公司金融ppt

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1、2021-10-221公司金融與案例分析公司金融與案例分析2021-10-222本課程的主要內容本課程的主要內容n公司金融的基本范疇公司金融的基本范疇n公司金融的基本理念公司金融的基本理念時間價值、風險與收益時間價值、風險與收益n公司金融的決策基礎公司金融的決策基礎財務報表分析財務報表分析n公司金融決策實踐公司金融決策實踐資本預算決策資本預算決策n公司金融決策實踐公司金融決策實踐資本成本與籌資決策資本成本與籌資決策n公司金融決策實踐公司金融決策實踐股利分配決策股利分配決策 2021-10-223公司金融的基本范疇公司金融的基本范疇開篇分享：管理決策事關企業(yè)興衰成敗開篇分享：管理決策事關企業(yè)興衰

2、成敗 企業(yè)管理者的基本職責是制定和實施管理決策，這些管理決策企業(yè)管理者的基本職責是制定和實施管理決策，這些管理決策與企業(yè)的興衰成敗息息相關。小到如何決定采購批量、產(chǎn)品定價，與企業(yè)的興衰成敗息息相關。小到如何決定采購批量、產(chǎn)品定價，或者決定某項服務是否外包；大到選擇重要投資項目、如何籌措大或者決定某項服務是否外包；大到選擇重要投資項目、如何籌措大筆資金、決定如何考評高層管理者的業(yè)績，或者決定自己是否值得筆資金、決定如何考評高層管理者的業(yè)績，或者決定自己是否值得付出足夠的管理努力，可以說，企業(yè)在其生命周期的每個階段都在付出足夠的管理努力，可以說，企業(yè)在其生命周期的每個階段都在不斷制定和實施管理決策

3、。不斷制定和實施管理決策。2021-10-224 不同企業(yè)的命運之所以大不相同，有的蒸蒸日上，有的江河日不同企業(yè)的命運之所以大不相同，有的蒸蒸日上，有的江河日下，有的穩(wěn)如泰山、有的脆弱不堪，有的富可敵國、有的一文不下，有的穩(wěn)如泰山、有的脆弱不堪，有的富可敵國、有的一文不名，有的名，有的“其興也速其興也速”、有的、有的“其亡也忽其亡也忽”，究其根本原因，就在，究其根本原因，就在于每個企業(yè)于每個企業(yè)( (準確地講是企業(yè)管理者準確地講是企業(yè)管理者) )大大小的管理決策不同使然。大大小的管理決策不同使然。所以，管理決策的正確與否、效率高低，足以影響企業(yè)的興衰成敗。所以，管理決策的正確與否、效率高低，足

4、以影響企業(yè)的興衰成敗。2021-10-225n企業(yè)的命運，其實就掌握在管理者手中。一個企業(yè)，企業(yè)的命運，其實就掌握在管理者手中。一個企業(yè)，無論最初怎樣弱小，如能持續(xù)做出一系列正確無誤的無論最初怎樣弱小，如能持續(xù)做出一系列正確無誤的決策，避免重大的決策失誤，配合以持續(xù)的管理努力，決策，避免重大的決策失誤，配合以持續(xù)的管理努力，即可由小變大、由弱變強；相反，一個無論最初怎樣即可由小變大、由弱變強；相反，一個無論最初怎樣強大的企業(yè)，如何經(jīng)常發(fā)生重要的決策失誤，或者管強大的企業(yè)，如何經(jīng)常發(fā)生重要的決策失誤，或者管理不努力現(xiàn)象在企業(yè)內部蔓延，最終也無法避免衰落理不努力現(xiàn)象在企業(yè)內部蔓延，最終也無法避免衰

5、落和失敗的命運。這方面的案例可謂不勝枚舉。和失敗的命運。這方面的案例可謂不勝枚舉。2021-10-226n據(jù)世界銀行估計，“七五”到“九五”期間，中國投資決策失誤率在30左右，資金浪費及經(jīng)濟損失大約在4，0005，000億元。如果按照全社會投資決策成功率70計，每年因決策失誤而造成的損失為1，200億元；改革開放20年間，損失約高達24，000億元!2021-10-227n管理決策失誤的后果遠不只是造成損失浪費，有時也會給企業(yè)帶來滅頂之災。1970年全世界的500強企業(yè)中，到1983年已有13的企業(yè)不存在了：要么被兼并、要么破產(chǎn)。在整個20世紀，一個大企業(yè)的平均壽命是75年，堪稱“其亡也忽”，

6、而其罪魁禍首可追溯到糟糕的管理決策。在國內經(jīng)常發(fā)生的令人觸目驚心的現(xiàn)象是：一項決策的失誤，常常能造成幾億、幾十億的損失。根據(jù)統(tǒng)計，中國失敗的企業(yè)家，70甚至80是因為投資失敗，而投資失敗來自于決策失誤。2021-10-228好的管理決策應滿足的基準好的管理決策應滿足的基準n聯(lián)結企業(yè)戰(zhàn)略n促進激勵相容 n滿足特定技術基準 2021-10-229公公 司司代代 理理 成成 本本 2021-10-2210 公司是依據(jù)一國公司法組建的、以盈利為目的的、具有法人地位的組織形式。在法律上稱為“法人”。與其他企業(yè)組織形式相比，公司作為企業(yè)組織形式的一種，具有企業(yè)的一般特征，亦有相異的特征： 1.公司是法人，

7、是具有民事權利，義務主體資格的組織，具有民事權利能力和民事行為能力，依法獨立享有民事權利和承擔民事義務。 2.公司具有集合性，在法律意義上，公司通常上由兩人或兩人以上以一定的出資聯(lián)合組成的企業(yè)，具有“人合”屬性，是以人的結合為其成立基礎的社團法人。 2021-10-2211 3.公司所有權與經(jīng)營權相分離，是公司制企業(yè)最鮮明的特征。 4.出資者對公司和企業(yè)的責任不同。區(qū)別于個體、合伙企業(yè)出資人以其自由支配的私有財產(chǎn)對企業(yè)債務承擔無限連帶責任，公司以其獨立的全部財產(chǎn)對公司的債務負有限責任。 公司的組織形式的優(yōu)越性： 1.有限責任；2.易于聚集資本；3.所有權具有流動性，產(chǎn)權可以轉讓；4.具有永恒存

8、續(xù)期；5.專業(yè)經(jīng)營。 2021-10-2212企業(yè)組織形式主要有三種類型：企業(yè)組織形式主要有三種類型： 1.1.獨資企業(yè)獨資企業(yè) 2.2.合伙企業(yè)合伙企業(yè) 3.3.公司公司 ( (一一) )獨資企業(yè)獨資企業(yè) 獨資企業(yè)是歸個人所有的企業(yè)，它沒有獨立于企獨資企業(yè)是歸個人所有的企業(yè)，它沒有獨立于企業(yè)所有者之外的財產(chǎn)，沒有自己的組織機構業(yè)所有者之外的財產(chǎn)，沒有自己的組織機構 。 2021-10-2213 1. 1. 企業(yè)的所有權和經(jīng)營權是統(tǒng)一的。企業(yè)的所有權和經(jīng)營權是統(tǒng)一的。 2. 2. 企業(yè)內部的所有、經(jīng)營和勞動的關系或是統(tǒng)企業(yè)內部的所有、經(jīng)營和勞動的關系或是統(tǒng)一的或是分離的，統(tǒng)一關系體現(xiàn)在企業(yè)的所

9、有者即是一的或是分離的，統(tǒng)一關系體現(xiàn)在企業(yè)的所有者即是經(jīng)營者又是勞動者，分離關系體現(xiàn)在企業(yè)的勞動者除經(jīng)營者又是勞動者，分離關系體現(xiàn)在企業(yè)的勞動者除所有者之外還有雇傭勞動者。所有者之外還有雇傭勞動者。 3. 3. 企業(yè)所有者對企業(yè)債務負無限清償責任。企業(yè)所有者對企業(yè)債務負無限清償責任。 2021-10-2214 4.4.企業(yè)的建立或關閉、經(jīng)營和管理受內部和外部企業(yè)的建立或關閉、經(jīng)營和管理受內部和外部制約較小，比較靈活，自主權充分。制約較小，比較靈活，自主權充分。 5.5.企業(yè)財務不公開。企業(yè)財務不公開。 6.6.企業(yè)資金來源有限，規(guī)模較小，發(fā)展緩慢。企業(yè)資金來源有限，規(guī)模較小，發(fā)展緩慢。 7.7

10、.企業(yè)的壽命受業(yè)主正?；蚍钦Ｗ儎拥闹萍s，企業(yè)的壽命受業(yè)主正?；蚍钦Ｗ儎拥闹萍s，穩(wěn)定性較差。穩(wěn)定性較差。 2021-10-2215 合伙企業(yè)是由兩個或由兩個以上的合伙人共同出合伙企業(yè)是由兩個或由兩個以上的合伙人共同出資組建的企業(yè)資組建的企業(yè) 。 1.1.一般合伙企業(yè)：每個合伙人都對企業(yè)的債務負一般合伙企業(yè)：每個合伙人都對企業(yè)的債務負無限連帶責任，每個合伙人的行為都代表整個企業(yè)而無限連帶責任，每個合伙人的行為都代表整個企業(yè)而不是個人，合伙人之間要訂立書面或口頭口頭形式的不是個人，合伙人之間要訂立書面或口頭口頭形式的合伙協(xié)議。合伙協(xié)議。 2.2.有限合伙企業(yè)：合伙人僅以自己對企業(yè)投入的有限合伙企

11、業(yè)：合伙人僅以自己對企業(yè)投入的資本承擔有限責任。成為有限合伙人的條件：資本承擔有限責任。成為有限合伙人的條件： 2021-10-2216 （1 1）至少存在一個一般合伙人對企業(yè)債務負無限）至少存在一個一般合伙人對企業(yè)債務負無限連帶責任；連帶責任； （2 2）有限責任合伙人的姓名不能在企業(yè)名稱中出）有限責任合伙人的姓名不能在企業(yè)名稱中出現(xiàn)；現(xiàn)； (3)(3)有限責任合伙人不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理。有限責任合伙人不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理。 2021-10-2217 現(xiàn)代社會中現(xiàn)代社會中, ,公司的基本類型有兩種公司的基本類型有兩種: :有限責任公司有限責任公司和股份有限公司和股份有限公司 1.1.有限

12、責任公司有限責任公司: : 指由兩個或兩個以上的股東共同出資，每個股東以指由兩個或兩個以上的股東共同出資，每個股東以其所認繳的出資額對公司債務承擔有限責任其所認繳的出資額對公司債務承擔有限責任, ,公司以其全公司以其全部資產(chǎn)對公司債務承擔責任的企業(yè)法人。部資產(chǎn)對公司債務承擔責任的企業(yè)法人。 2021-10-2218 (1)(1)公司以其出資比例享有權利公司以其出資比例享有權利, ,承擔義務承擔義務, ,對公司對公司的債權人不負直接責任的債權人不負直接責任, ,在公司破產(chǎn)時在公司破產(chǎn)時, ,僅以其投資負僅以其投資負有限責任；有限責任； (2)(2)公司不公開發(fā)行股票公司不公開發(fā)行股票, ,股東協(xié)

13、商確定各自的出資股東協(xié)商確定各自的出資額額, ,公司給股東出具書面的股份權利證書；公司給股東出具書面的股份權利證書； (3)(3)公司股份不能隨意轉讓公司股份不能隨意轉讓, ,股東若要轉讓其股份股東若要轉讓其股份, ,須經(jīng)全體股東同意須經(jīng)全體股東同意, ,現(xiàn)有股東擁有優(yōu)先購買權；現(xiàn)有股東擁有優(yōu)先購買權； (4)(4)公司股東經(jīng)常參與公司的經(jīng)營管理。公司股東經(jīng)常參與公司的經(jīng)營管理。 2021-10-2219 2.2.股份有限公司股份有限公司 指注冊資本由等額股份構成并通過發(fā)行股份指注冊資本由等額股份構成并通過發(fā)行股份( (或股或股權證權證) )的方式募集資本的方式募集資本, ,股東以其所認購的股

14、份對公司股東以其所認購的股份對公司債務承擔有限責任債務承擔有限責任, ,并享有相應的權利并享有相應的權利, ,公司以其全部公司以其全部資產(chǎn)對其債務承擔責任的企業(yè)法人。資產(chǎn)對其債務承擔責任的企業(yè)法人。 2021-10-2220 (1)(1)公司的資本總額劃分為等額股份；公司的資本總額劃分為等額股份； (2)(2)股東以其所認購的股份對公司債務承擔有限責任；股東以其所認購的股份對公司債務承擔有限責任； (3)(3)經(jīng)批準經(jīng)批準, ,公司可以向社會公開發(fā)行股票公司可以向社會公開發(fā)行股票, ,股票可以交股票可以交易或轉讓易或轉讓, ,但不得退股；但不得退股； (4)(4)股本數(shù)不得少于規(guī)定的數(shù)目股本數(shù)

15、不得少于規(guī)定的數(shù)目, ,但沒有上限；但沒有上限； (5)(5)股東以其持有的股份股東以其持有的股份, ,享有權利享有權利, ,承擔義務承擔義務, ,每股有一每股有一票表決權。票表決權。 2021-10-22211.1.公司的所有權和經(jīng)營權是分離的；公司的所有權和經(jīng)營權是分離的；2.2.公司所有財產(chǎn)與公司自身財產(chǎn)是分離的；公司所有財產(chǎn)與公司自身財產(chǎn)是分離的；3.3.公司所有者僅以其在公司的投資額對公司債務負責公司所有者僅以其在公司的投資額對公司債務負責, ,公司公司的債權人對公司所有者個人的財產(chǎn)沒有索取權；的債權人對公司所有者個人的財產(chǎn)沒有索取權；4.4.公司以自己的名義進行活動公司以自己的名義

16、進行活動, ,對它的法人代表和代理人在對它的法人代表和代理人在其權限內的活動承擔民事責任其權限內的活動承擔民事責任, ,公司以其全部資產(chǎn)對其債公司以其全部資產(chǎn)對其債務承擔責任務承擔責任, ,公司可以以自己的名義起訴應訴；公司可以以自己的名義起訴應訴； 2021-10-22225.5.公司的建立或關閉、經(jīng)營和管理、受內部和外部的制約較公司的建立或關閉、經(jīng)營和管理、受內部和外部的制約較大；大；6.6.公司壽命一般不受所有者變動的制約，因而具有穩(wěn)定性；公司壽命一般不受所有者變動的制約，因而具有穩(wěn)定性；7.7.公司財務公開；公司財務公開；8.8.公司資金來源廣泛，規(guī)模較大；公司資金來源廣泛，規(guī)模較大；

17、9.9.股份公司的股份具有流動性。股份公司的股份具有流動性。 2021-10-2223 為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費用，被為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費用，被稱為稱為“代理成本代理成本” 。代理成本源于委托代理關系，要減。代理成本源于委托代理關系，要減少作為代理人的管理者濫用職權背離股東利益的行為，勢必少作為代理人的管理者濫用職權背離股東利益的行為，勢必要求股東設計合理的激勵機制，來監(jiān)督和制約管理者的行為，要求股東設計合理的激勵機制，來監(jiān)督和制約管理者的行為，而這樣做就要付出相應的成本。這一特殊類型的成本包括而這樣做就要付出相應的成本。這一特殊類型的成本包括（1）股東

18、的監(jiān)督成本；（）股東的監(jiān)督成本；（2）實施控制方法的成本。一般地，）實施控制方法的成本。一般地，為了使股東利益達到最大化，委托人有很多方式激勵代理人為了使股東利益達到最大化，委托人有很多方式激勵代理人采取委托人所期望的行為。這些方式不僅包括激勵報酬設計，采取委托人所期望的行為。這些方式不僅包括激勵報酬設計，而且還包括工作設計、信息收集制度的設計、保護專有投資而且還包括工作設計、信息收集制度的設計、保護專有投資以及決策權和所有權的安排等。以及決策權和所有權的安排等。 2021-10-2224一一. .公司金融的目標公司金融的目標 公司金融的目標是指公司金融活動所致力于要達到的公司金融的目標是指公

19、司金融活動所致力于要達到的某種狀態(tài)。公司金融活動是公司經(jīng)營活動的一個組成部某種狀態(tài)。公司金融活動是公司經(jīng)營活動的一個組成部分，公司金融目標應服從于公司經(jīng)營目標。分，公司金融目標應服從于公司經(jīng)營目標。 2021-10-2225 公司經(jīng)營目標應是多元的，是一個目標體系。公司經(jīng)營目標應是多元的，是一個目標體系。 首先，資本和勞動力是公司賴以形成和運行的兩個首先，資本和勞動力是公司賴以形成和運行的兩個“內在內在”因素。公司經(jīng)營目標的制定必須充分考慮投資者因素。公司經(jīng)營目標的制定必須充分考慮投資者和員工的要求。以盈利為目的是公司生存和發(fā)展的基本要和員工的要求。以盈利為目的是公司生存和發(fā)展的基本要求，是公

20、司基本屬性的體現(xiàn)。因此，從公司經(jīng)營活動的構求，是公司基本屬性的體現(xiàn)。因此，從公司經(jīng)營活動的構成要素成要素-資本看，這一要素要求公司經(jīng)營目標應定位于盈資本看，這一要素要求公司經(jīng)營目標應定位于盈利。利。 2021-10-2226 其次，政府、消費者和社會公眾是影響公司經(jīng)營活動的三個“外在”因素。 政府主要以管理者的身份與企業(yè)發(fā)生關系，政府通過政策誘導影響公司經(jīng)營活動，進而影響公司經(jīng)營目標的制定。 消費者與公司之間是一種供給與需求的關系。只有向消費者提供滿足其需要的產(chǎn)品或服務時，公司才能實現(xiàn)盈利。滿足消費者需求是公司制定經(jīng)營目標應充分考慮的因素。 2021-10-2227 盈利目標是公司的主體目標或

21、者說是居于支配地盈利目標是公司的主體目標或者說是居于支配地位的目標位的目標 關于盈利目標的表述，理論界有三種主要觀點：關于盈利目標的表述，理論界有三種主要觀點： 1.1.利潤最大化利潤最大化 2.2.每股盈余最大化每股盈余最大化 3.3.股東財富最大化股東財富最大化 2021-10-2228 1.1.籌集到滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資本?；I集到滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資本。 2.2.降低融資成本和融資風險，保持最優(yōu)的融資結構降低融資成本和融資風險，保持最優(yōu)的融資結構 3.3.合理決策經(jīng)營投資，保持良好的支付能力。合理決策經(jīng)營投資，保持良好的支付能力。 4.4.合理決策金融投資，提高金融投資的流動

22、性和盈合理決策金融投資，提高金融投資的流動性和盈利性。利性。 2021-10-22291 1、安全性原則、安全性原則 安全性包括三個方面：一是融資安全性；二是安全性包括三個方面：一是融資安全性；二是投資安全性；三是經(jīng)營安全性。投資安全性；三是經(jīng)營安全性。 融資安全性是指公司融資對股東和債權人支付能融資安全性是指公司融資對股東和債權人支付能力的可靠程度。力的可靠程度。 投資安全性是指公司金融資產(chǎn)投資免遭損失的可投資安全性是指公司金融資產(chǎn)投資免遭損失的可靠程度?？砍潭取?經(jīng)營安全性是指公司經(jīng)營投資及時收回的可靠程經(jīng)營安全性是指公司經(jīng)營投資及時收回的可靠程度。度。 2021-10-2230 1.1.

23、有利于公司確保對股東和債權人特別是債券人的有利于公司確保對股東和債權人特別是債券人的支付能力。支付能力。 2.2.有利于公司樹立良好的社會形象。有利于公司樹立良好的社會形象。投資安全性原則意義投資安全性原則意義 1.1.有利于減少資產(chǎn)損失，增加預期收入的可靠性。有利于減少資產(chǎn)損失，增加預期收入的可靠性。 2.2.有利于保持資產(chǎn)的流動性。有利于保持資產(chǎn)的流動性。經(jīng)營安全性原則意義經(jīng)營安全性原則意義 1.1.有利于保證公司經(jīng)營活動的良性循環(huán)。有利于保證公司經(jīng)營活動的良性循環(huán)。 2.2.有助于保證公司融資活動的良性運轉。有助于保證公司融資活動的良性運轉。 2021-10-2231 流動性包括資產(chǎn)流動

24、性和負債流動性。流動性包括資產(chǎn)流動性和負債流動性。 資產(chǎn)流動性又包括經(jīng)營資產(chǎn)流動性和金融資產(chǎn)流資產(chǎn)流動性又包括經(jīng)營資產(chǎn)流動性和金融資產(chǎn)流動性。動性。 經(jīng)營資產(chǎn)流動性是指經(jīng)營資產(chǎn)由實物形態(tài)向貨幣經(jīng)營資產(chǎn)流動性是指經(jīng)營資產(chǎn)由實物形態(tài)向貨幣形態(tài)轉化的能力，也稱為經(jīng)營資產(chǎn)的周轉性。形態(tài)轉化的能力，也稱為經(jīng)營資產(chǎn)的周轉性。 金融資產(chǎn)流動性是指資產(chǎn)在無損失的狀態(tài)下迅速金融資產(chǎn)流動性是指資產(chǎn)在無損失的狀態(tài)下迅速變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。 負債流動性是指公司以合理的成本隨時借入資本負債流動性是指公司以合理的成本隨時借入資本以滿足資金需要的能力。以滿足資金需要的能力。 2021-10-22321.1.有利

25、于提高公司的支付能力。有利于提高公司的支付能力。2.2.有利于在緊急情況下及時變現(xiàn)流動資產(chǎn)或借入新債用于有利于在緊急情況下及時變現(xiàn)流動資產(chǎn)或借入新債用于對外支付。對外支付。3.3.有利于提升公司信譽。有利于提升公司信譽。 2021-10-22331.1.在資產(chǎn)管理方面在資產(chǎn)管理方面 (1)(1)要合理的配置生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的資金占用，加速要合理的配置生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的資金占用，加速生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)資金的周轉；做好固定資產(chǎn)投資的可行性生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)資金的周轉；做好固定資產(chǎn)投資的可行性研究，保證固定資產(chǎn)投資的及時收回。研究，保證固定資產(chǎn)投資的及時收回。 (2)(2)要在資產(chǎn)結構中保持適當?shù)牧鲃有远墱蕚?/p>

26、，以提要在資產(chǎn)結構中保持適當?shù)牧鲃有远墱蕚?，以提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。 2021-10-22342.2.在負債方面在負債方面 (1)(1)要拓寬融資渠道，為公司融資以及在緊急情況下要拓寬融資渠道，為公司融資以及在緊急情況下的舉債提供可操作空間。的舉債提供可操作空間。 (2)(2)要保證到期債務的及時、足額償還，維護公司的要保證到期債務的及時、足額償還，維護公司的信譽，為融資創(chuàng)造良好的社會基礎。信譽，為融資創(chuàng)造良好的社會基礎。 2021-10-2235盈利性包括三個方面：融資盈利性；經(jīng)營投資盈利盈利性包括三個方面：融資盈利性；經(jīng)營投資盈利性和金融投資盈利性。性和金融投資盈利性。融

27、資盈利性是指公司融資應盡量降低融資成本，提融資盈利性是指公司融資應盡量降低融資成本，提高盈利水平。高盈利水平。經(jīng)營投資盈利性是指應盡量降低生產(chǎn)消耗和管理費經(jīng)營投資盈利性是指應盡量降低生產(chǎn)消耗和管理費用支出，增加經(jīng)營收益。用支出，增加經(jīng)營收益。金融投資盈利性是指公司金融投資應盡量選擇高收金融投資盈利性是指公司金融投資應盡量選擇高收益投資證券，增加投資收益。益投資證券，增加投資收益。 2021-10-2236l自利行為原則（機會成本）自利行為原則（機會成本）l每一項財務交易至少存在兩方（雙方交易原則）每一項財務交易至少存在兩方（雙方交易原則）l信號傳遞原則（自利原則的延伸）信號傳遞原則（自利原則的

28、延伸）l當所有的方法都失敗時，尋找引導原則當所有的方法都失敗時，尋找引導原則l有價值的創(chuàng)意原則（追求差異、成本領先）有價值的創(chuàng)意原則（追求差異、成本領先）l專長創(chuàng)造價值原則（經(jīng)濟效率）專長創(chuàng)造價值原則（經(jīng)濟效率）l財務決策建立在凈增效益的基礎上（沉沒成本）財務決策建立在凈增效益的基礎上（沉沒成本）l風險和報酬對等原則風險和報酬對等原則l分散投資有利原則分散投資有利原則l資本市場能迅速反映所有的信息原則資本市場能迅速反映所有的信息原則2021-10-2237公司金融的基本理念時間價值、風險與收益案例開篇：拿破侖帶給法蘭西的尷尬 瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例2021-10-2238瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單

29、案例瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例n如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初田納西鎮(zhèn)居民以為這是一件小事，但他們收到賬單時，他們被這巨額賬單驚呆了。他們的律師指出：若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。 2021-10-2239n田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。西黑蘭不動產(chǎn)公司在公司內部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)

30、?。?。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對銀行清算的7年中，這筆存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。2021-10-2240n思考題：n1.請用你學的知識說明1260億美元是如何計算出來的？n2.如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需要多長時間？增加到1000億美元需多長時間？n3.本案例對你有何啟示？2021-10-2241公司金融的基本理念時間價值n 貨幣的時間價值是公司金融最基本且最強大的理論基礎之一，它揭示了不同時間點上的貨幣資金的價值是有區(qū)別的，如今天的1元錢要比一年后的1元錢更有價值，并且給出了他

31、們之間的換算關系，這是計算企業(yè)不同時期的財務收支,評價企業(yè)經(jīng)營效益，評估債券與股票等有價證券的一項基本工具 。2021-10-2242重點把關重點把關n貨幣時間價值的概述n單利與復利的計算n年金時間價值的計算2021-10-2243一、貨幣時間價值的概述一、貨幣時間價值的概述（一）貨幣時間價值的涵義（一）貨幣時間價值的涵義 貨幣的時間價值表明一定量的貨幣在不同時點上具有不同貨幣的時間價值表明一定量的貨幣在不同時點上具有不同的價值。的價值。 貨幣時間價值是指在沒有風險、沒有通貨膨脹的條件下，貨幣時間價值是指在沒有風險、沒有通貨膨脹的條件下，一定量貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。一定量

32、貨幣經(jīng)過一定時間的投資和再投資所增加的價值。 理財猶如逆水行舟，不進則退，資金在原地踏步就理財猶如逆水行舟，不進則退，資金在原地踏步就是虧損！是虧損！ 2021-10-2244（二）貨幣時間價值產(chǎn)生的原因（二）貨幣時間價值產(chǎn)生的原因 （1 1）貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來具有更多的）貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來具有更多的貨幣量；貨幣量；（2 2）貨幣的購買力會因通貨膨脹的影響而隨時間改變；）貨幣的購買力會因通貨膨脹的影響而隨時間改變；（3 3）一般來說，未來的預期收益具有不確定性；）一般來說，未來的預期收益具有不確定性；（4 4）對于消費而言，個人更喜歡即期消費，因此必須在將）

33、對于消費而言，個人更喜歡即期消費，因此必須在將來提供更多的補償，才能讓人們放棄即期的消費。來提供更多的補償，才能讓人們放棄即期的消費。 2021-10-2245問題：問題：n資金因時間的推移而增值嗎？資金因時間的推移而增值嗎？n 經(jīng)過一定時間的投資和再投資。貨幣時間價值不僅因時間推移而產(chǎn)經(jīng)過一定時間的投資和再投資。貨幣時間價值不僅因時間推移而產(chǎn)生，而且要在投資和再投資過程中才能產(chǎn)生。生，而且要在投資和再投資過程中才能產(chǎn)生。n資金因投資產(chǎn)生哪些增值？資金因投資產(chǎn)生哪些增值？n1 1、純利率。沒有通貨膨脹、沒有風險情況下的社會平均資金利潤率。、純利率。沒有通貨膨脹、沒有風險情況下的社會平均資金利潤

34、率。n2 2、通貨膨脹溢價。投資收益要在將來獲得，而通貨膨脹會導致將來獲得、通貨膨脹溢價。投資收益要在將來獲得，而通貨膨脹會導致將來獲得的貨幣的購買力降低，為補償這個損失而要求獲得的投資收益。的貨幣的購買力降低，為補償這個損失而要求獲得的投資收益。n3 3、風險溢價。、風險溢價。2021-10-2246貨幣時間價值是利息嗎？貨幣時間價值是利息嗎？n利息（或利率）是投資者進行債權投資所獲得的利息（或利率）是投資者進行債權投資所獲得的投資收益。它不僅包括貨幣的時間價值（純利投資收益。它不僅包括貨幣的時間價值（純利率），還包括通貨膨脹溢價和風險溢價。只有短率），還包括通貨膨脹溢價和風險溢價。只有短期

35、國債利率可近似視為貨幣時間價值。期國債利率可近似視為貨幣時間價值。2021-10-2247（三）貨幣時間價值的表現(xiàn)（三）貨幣時間價值的表現(xiàn) 貨幣時間價值是按投資時間長短而計算的投資報酬，貨幣時間價值是按投資時間長短而計算的投資報酬，這種投資報酬是投資在各個項目上都能取得的起碼報酬。這種投資報酬是投資在各個項目上都能取得的起碼報酬。貨幣的時間價值通常被認為沒有風險和通貨膨脹條件下的貨幣的時間價值通常被認為沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率，它的定性表現(xiàn)形式從相對量可視為有效社會平均利潤率，它的定性表現(xiàn)形式從相對量可視為有效利息率，即國債利率，從絕對量看就是使用貨幣資本所付利息率，即國債利率

36、，從絕對量看就是使用貨幣資本所付出的代價，即資本成本或機會成本。它的定量表現(xiàn)形式為出的代價，即資本成本或機會成本。它的定量表現(xiàn)形式為復利和年金，我們就針對它的定量表現(xiàn)形式進行討論。復利和年金，我們就針對它的定量表現(xiàn)形式進行討論。2021-10-2248（四）貨幣時間價值計算的相關概念（四）貨幣時間價值計算的相關概念 1. 1. 本金。是指能夠帶來時間價值的資金投入，即投資額本金。是指能夠帶來時間價值的資金投入，即投資額。本金是產(chǎn)生時間價值的基礎。本金是產(chǎn)生時間價值的基礎。 2. 2. 利率。利率是指本金在一定時期內的價值增值額占本利率。利率是指本金在一定時期內的價值增值額占本金的百分比。金的百

37、分比。 3. 3. 終值。終值是指本金在若干期末加上所計算利息的總終值。終值是指本金在若干期末加上所計算利息的總數(shù)。數(shù)。 4. 4. 現(xiàn)值。現(xiàn)值是指將來一筆資金按規(guī)定利率折算成的現(xiàn)現(xiàn)值?，F(xiàn)值是指將來一筆資金按規(guī)定利率折算成的現(xiàn)在價值。折算現(xiàn)值的過程稱為在價值。折算現(xiàn)值的過程稱為“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”，貼現(xiàn)所運用的利率稱，貼現(xiàn)所運用的利率稱為為“貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率”。2021-10-22495. 5. 單利制和復利制。是計算時間價值的兩種方法或制度單利制和復利制。是計算時間價值的兩種方法或制度 單利制是僅就本金計算利息，本金于每期所產(chǎn)生的利息就單利制是僅就本金計算利息，本金于每期所產(chǎn)生的利息就不再加入本金再計算

38、下一期的利息。復利制是不僅要計算利息不再加入本金再計算下一期的利息。復利制是不僅要計算利息，利息也要計算利息，即將每一期的利息加入本金并計算下一，利息也要計算利息，即將每一期的利息加入本金并計算下一期的利息。復利制的運用較為廣泛，貨幣時間價值的計算一般期的利息。復利制的運用較為廣泛，貨幣時間價值的計算一般都是復利的方式進行。都是復利的方式進行。2021-10-2250二、單利與復利的計算二、單利與復利的計算（一）單利終值和現(xiàn)值的計算（一）單利終值和現(xiàn)值的計算 1.1.單利終值的一般計算公式為：單利終值的一般計算公式為： 式中，式中，F(xiàn)VnFVn為終值，即第為終值，即第n n年末的價值；年末的價

39、值；PVPV0 0為現(xiàn)值，即為現(xiàn)值，即0 0年年（第（第1 1年初）的價值；年初）的價值；i i為利率；為利率；n n為計算期數(shù)。為計算期數(shù)。案例案例1 1：若某人將若某人將10001000元存入銀行，年存款利率為元存入銀行，年存款利率為2%2%，則經(jīng)過，則經(jīng)過 一年時間的本利和為多少？一年時間的本利和為多少？n0FV =PV1+in10FV=PV1+2%10001 2%1020元2021-10-22512. 2. 單利現(xiàn)值的一般計算公式為：單利現(xiàn)值的一般計算公式為：案例案例2 2： 李某希望在李某希望在5 5年后取得本利和年后取得本利和3000030000元，用以支付一筆款項。元，用以支付一

40、筆款項。則在利率為則在利率為10%10%，單利方式計算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行，單利方式計算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行的本金為多少？的本金為多少？01PV = FVn(1)in2021-10-2252（二）復利終值和現(xiàn)值的計算（二）復利終值和現(xiàn)值的計算 1. 1. 復利終值的一般計算公式為復利終值的一般計算公式為 2. 2. 復利現(xiàn)值的一般計算公式為復利現(xiàn)值的一般計算公式為 案例案例3 3： 某投資項目預計某投資項目預計8 8年后可獲得收益年后可獲得收益500500萬元，按年利萬元，按年利率率10%10%計算，問此項收益相當于現(xiàn)在的價值是多少？計算，問此項收益相當于現(xiàn)在的價值是多少？ nni

41、PVFV)1 (001PV = FVn(1)ni2021-10-2253“購物滿購物滿999999美元美元免費免費”天上真的會掉餡餅嗎？天上真的會掉餡餅嗎？ 返還的是什么？現(xiàn)金？不！一張期限返還的是什么？現(xiàn)金？不！一張期限30年，面值年，面值1000美元的無息國債。美元的無息國債。 30年后才能拿到的年后才能拿到的1000美元，現(xiàn)在的價值是多少？美元，現(xiàn)在的價值是多少？ 真的免費嗎？不過打了九折而已。真的免費嗎？不過打了九折而已。 99%811000302021-10-2254三、年金時間價值的計算三、年金時間價值的計算1.1.年金的概念及種類年金的概念及種類2.2.普通年金的終值與現(xiàn)值普通年

42、金的終值與現(xiàn)值 （1 1）普通年金終值的計算）普通年金終值的計算AAAAA12n-2n-1n00)1 (iA1)1 (iA2)1 (iA2)1 (niA1)1 (niAt-1n1FVA =A(1+i)nt 2021-10-2255案例案例4 假設某項目在假設某項目在3 3年建設期內每年年末向銀行年建設期內每年年末向銀行借款借款200200萬元，借款年利率為萬元，借款年利率為10%10%，問該項目竣工，問該項目竣工時應付本息的總額是多少？時應付本息的總額是多少？2021-10-2256（2 2）年償債基金的計算）年償債基金的計算案例案例5 5： 某公司有一筆某公司有一筆5 5年后到期的長期借款，

43、數(shù)額為年后到期的長期借款，數(shù)額為20002000萬元，為此設置償債基金，年復利率為萬元，為此設置償債基金，年復利率為10%10%，到期一次還，到期一次還清借款。則每年年末存入的金額應為多少？清借款。則每年年末存入的金額應為多少？ 2021-10-2257（3 3）普通年金現(xiàn)值的計算）普通年金現(xiàn)值的計算AAAAA12n-2n-1n01)1 (iA2)1 (iA) 2()1 (niA) 1()1 (niAniA )1 (-tn1PVA =A(1+i)nt2021-10-2258案例案例6： 某企業(yè)需租入一種設備，每年年末需要支付租金某企業(yè)需租入一種設備，每年年末需要支付租金50005000元，年復

44、利率為元，年復利率為10%10%，問，問5 5年內應支付的租金總額的年內應支付的租金總額的現(xiàn)值是多少？現(xiàn)值是多少？2021-10-2259（4 4）年資本回收額）年資本回收額案例案例7 7： 某公司于某公司于20022002年借款年借款3791037910元，借款年利率為元，借款年利率為10%10%，本息自本息自20022002年至年至20062006年年5 5年中每年年底等額償還，試計算年中每年年底等額償還，試計算每次償還金額是多少？每次償還金額是多少？2021-10-22603.3.即付年金的終值與現(xiàn)值即付年金的終值與現(xiàn)值 即付年金與普通年金并無實質性的差別，兩者僅即付年金與普通年金并無實

45、質性的差別，兩者僅在于收付款項時間的不同。在于收付款項時間的不同。4.4.遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值（1 1）遞延年金現(xiàn)值的計算）遞延年金現(xiàn)值的計算012m012n1m2mnm2021-10-2261計算公式如下：計算公式如下：案例案例8 8： 某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起每年取出每年取出1000元，至第元，至第10年末取完。在銀行存款利率為年末取完。在銀行存款利率為10%的情況下，此人應在最初一次存入銀行多少錢？的情況下，此人應在最初一次存入銀行多少錢？0,PVAi ni mPVIFAPVIF0,PVAAi m

46、 ni mPVIFAPVIFA2021-10-2262（2 2）永續(xù)年金的現(xiàn)值）永續(xù)年金的現(xiàn)值案例案例9 9： 某品牌商標能為某公司每年帶來某品牌商標能為某公司每年帶來3030萬元的超額收萬元的超額收益，若市場的無風險資金利潤率為益，若市場的無風險資金利潤率為6%6%，問這項商標現(xiàn)在，問這項商標現(xiàn)在的價格為多少？的價格為多少？t0i 1PVA(1 i)nn1(1i)A limiAi2021-10-22635.貨幣時間價值的其他應用計算貨幣時間價值的其他應用計算（1）不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值）不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（2）計息期短于一年的時間價值的計算）計息期短于一年的時間價值的計算（3）貼現(xiàn)率的確定和

47、期數(shù)的推算）貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算案例案例10 10： 某職員采取按揭方式購買一套商品房，該房市價為某職員采取按揭方式購買一套商品房，該房市價為157950元，銀行提供其首付元，銀行提供其首付20%后的剩余房款，按后的剩余房款，按5年期年期的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來5年的年的每年年末等額地向銀行支付貸款本息每年年末等額地向銀行支付貸款本息30000元，試計算銀元，試計算銀行按揭貸款的利率為多少？行按揭貸款的利率為多少？2021-10-2264案例案例11 11： 某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前的汽油機。柴某企業(yè)擬購買一臺柴油機，

48、更新目前的汽油機。柴油機價格較汽油機高出油機價格較汽油機高出20002000元，但每年可節(jié)約燃料費元，但每年可節(jié)約燃料費500500元。若利息率為元。若利息率為10%10%，則柴油機至少使用多少年此項更新，則柴油機至少使用多少年此項更新才有利？才有利？2021-10-2265公司金融的基本理念風險與收益n風險與收益概述n風險與收益的權衡n投資組合的風險與收益2021-10-2266塞翁失馬，焉知非福風險觀念對風險視而不見是莽夫，對風險視而不見是莽夫，對風險過于敏感是懦夫。對風險過于敏感是懦夫。2021-10-2267正確認識風險危機與機會并存“股市有風險，入市需謹慎股市有風險，入市需謹慎”損失

49、損失= =風險風險? ?風險是指損失發(fā)生的不確定性風險是指損失發(fā)生的不確定性n風險的特征風險的特征 1 1、兩面性：既有損失，也有收益；且以收益為主導；、兩面性：既有損失，也有收益；且以收益為主導； 2 2、不確定性：可能發(fā)生、也可能不發(fā)生，發(fā)生的結果可、不確定性：可能發(fā)生、也可能不發(fā)生，發(fā)生的結果可能大、也可能?。皇俏磥戆l(fā)生某種結果的一個過程；能大、也可能?。皇俏磥戆l(fā)生某種結果的一個過程； 3 3、可測性：可以在事先通過概率的方法在一定范圍內做、可測性：可以在事先通過概率的方法在一定范圍內做出預測；出預測； 4 4、可控性：可以通過管理進行控制；、可控性：可以通過管理進行控制；2021-10

50、-2268怎樣衡量風險的大小n期望值的計算期望值的計算n標準差的計算標準差的計算n方差的計算方差的計算n變異系數(shù)的計算變異系數(shù)的計算2021-10-2269愛屋及烏風險與收益 風險與收益就像一對形影不離的孿生兄弟，你想風險與收益就像一對形影不離的孿生兄弟，你想追求高收益，就不得不承擔風險。追求高收益，就不得不承擔風險。現(xiàn)行銀行一年定期存款利率扣除利息稅后是現(xiàn)行銀行一年定期存款利率扣除利息稅后是2.016%。假設假設ABC公司股票的預期收益率也是公司股票的預期收益率也是2.016%，你愿意，你愿意投資嗎？投資嗎？假如有一家社會機構發(fā)行彩票，游戲規(guī)則與中國體育假如有一家社會機構發(fā)行彩票，游戲規(guī)則與

51、中國體育彩票一樣，但獎金只有體育彩票的一半。你會買嗎？彩票一樣，但獎金只有體育彩票的一半。你會買嗎？2021-10-2270n風險反感和自利行為共同決定了在其他一切條件都相同時，人風險反感和自利行為共同決定了在其他一切條件都相同時，人們傾向于高收益和低風險。競爭的結果會產(chǎn)生風險與收益的均們傾向于高收益和低風險。競爭的結果會產(chǎn)生風險與收益的均衡，即風險與收益之間呈現(xiàn)正相關的關系。衡，即風險與收益之間呈現(xiàn)正相關的關系。n對于風險與收益的關系存在的兩個誤區(qū)：對于風險與收益的關系存在的兩個誤區(qū)： 誤區(qū)之一：高風險項目必然伴隨較高的預期收益。誤區(qū)之一：高風險項目必然伴隨較高的預期收益。 正解：投資項目的

52、風險越大，投資者要求的收益率越高，而不正解：投資項目的風險越大，投資者要求的收益率越高，而不是預期的收益越高。是預期的收益越高。 誤區(qū)之二：只要承擔高風險，就能要求高收益。誤區(qū)之二：只要承擔高風險，就能要求高收益。 正解：投資者只有承擔了正解：投資者只有承擔了“必要風險必要風險”，才能要求市場給予其，才能要求市場給予其更高的收益。更高的收益。2021-10-2271風險的分類企業(yè)眼中的風險企業(yè)眼中的風險經(jīng)營風險與財務風險經(jīng)營風險與財務風險投資者眼中的資本市場風險投資者眼中的資本市場風險 系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)性風險2021-10-2272你的財產(chǎn)價值幾何你的財產(chǎn)價值幾何財務估價

53、觀念財務估價觀念n什么是財務人員眼中的價值？什么是財務人員眼中的價值？n公司三年前花公司三年前花10萬元買了一臺頂級的數(shù)控機床。會計萬元買了一臺頂級的數(shù)控機床。會計資料顯示，目前這臺機床已提取了資料顯示，目前這臺機床已提取了3萬元的折舊費，扣萬元的折舊費，扣除折舊后，現(xiàn)在的價值是除折舊后，現(xiàn)在的價值是7萬元。由于技術進步，現(xiàn)在萬元。由于技術進步，現(xiàn)在這類機床已經(jīng)淪為低檔貨，同樣配置的新機床市價僅這類機床已經(jīng)淪為低檔貨，同樣配置的新機床市價僅為為3.5萬元，而公司舊機床在市場上最多賣萬元，而公司舊機床在市場上最多賣2萬元。公司萬元。公司管理層經(jīng)過討論認為，以現(xiàn)在的技術看，這臺機床最管理層經(jīng)過討論

54、認為，以現(xiàn)在的技術看，這臺機床最多再用多再用3年就得淘汰，估計每年能給公司賺年就得淘汰，估計每年能給公司賺1.5萬元現(xiàn)金萬元現(xiàn)金流量，三年合計流量，三年合計4.5萬元。這臺機床到底知多少錢？萬元。這臺機床到底知多少錢？2021-10-2273n賬面價值賬面價值n重置成本重置成本n可變現(xiàn)凈值可變現(xiàn)凈值n內在價值內在價值2021-10-2274內在價值原理內在價值原理n小趙在小趙在2004年年11月在工商銀行存入一筆月在工商銀行存入一筆10，000元的元的3年期定期存年期定期存款，利率款，利率3.24%。2006年年11月，因急用小趙打算提前變現(xiàn)這張存月，因急用小趙打算提前變現(xiàn)這張存單。由于提前支

55、取需按活期存款利息太吃虧，小趙決定將這張存單。由于提前支取需按活期存款利息太吃虧，小趙決定將這張存單轉讓給自己的朋友小吳。小吳提出，小趙的存單已經(jīng)持有兩年單轉讓給自己的朋友小吳。小吳提出，小趙的存單已經(jīng)持有兩年了，他愿意按存單了，他愿意按存單2年的本利和年的本利和10000（1+3.24% 2）=10648元的價格購買這張存單。小趙覺得按這樣很合理，就答應了。你元的價格購買這張存單。小趙覺得按這樣很合理，就答應了。你認為這個價格對小趙來說真的合算嗎？認為這個價格對小趙來說真的合算嗎？n資產(chǎn)的價值高低不取決于你為得到它需要付出多少，而取決于它資產(chǎn)的價值高低不取決于你為得到它需要付出多少，而取決于

56、它在未來能為你賺來多少在未來能為你賺來多少2021-10-2275公司金融的決策基礎財務報表分析n1.1.理解財務報表的差異及其關聯(lián)性理解財務報表的差異及其關聯(lián)性n2.2.財務報表分析要點財務報表分析要點n3.3.財務報表分析工具財務報表分析工具n4.4.解讀集團公司合并財務報表解讀集團公司合并財務報表n5.5.報表分析的局限性與報表粉飾報表分析的局限性與報表粉飾2021-10-22761.1財務報表分析的信息來源財務報表分析的信息來源 財務報表分析的四個主要信息來源是： （1）基本報表 （2）附表 （3）報表附注 （4）審計意見2021-10-22771.2報表間關聯(lián)分析報表間關聯(lián)分析n傳統(tǒng)

57、上關于財務報表分析經(jīng)常忽視報表間的關系分析。在具體分析特定財務報表之前，理解報表間的關聯(lián)性是很有必要的。n如果說資產(chǎn)負債表是用來測量運動員“體能素質”的話，損益表就是用于測量其“比賽成績”；而現(xiàn)金流量表不僅測量“體能與成績”，而且可驗證“體能與成績”的可靠性。2021-10-2278n損益表和資產(chǎn)負債表分別對應企業(yè)活動的兩個最高主題營銷與財務?！柏攧张c營銷相匹配”是每個企業(yè)應致力追求的一個崇高境界。通過對資產(chǎn)負債與損益表之間的關聯(lián)分析，可以判斷一個企業(yè)的財務與營銷是否實現(xiàn)了充分的匹配。2021-10-2279n 在企業(yè)中經(jīng)常可以見到兩類典型但常被分析者忽視的財務弱點：（1）“交易不足”財務實力

58、大大的，但營銷規(guī)模小小的；（2）“交易過度”財務實力小小的，但營銷規(guī)模大大的。兩類弱點均可通過報表間關聯(lián)分析加以診斷。 從財務與營銷相匹配的理念出發(fā)，分析者可以獲得財務報表分析的一個嶄新視角，而這正是常規(guī)性的財務報表分析忽視的一個領域。2021-10-22801.3過度交易與交易不足過度交易與交易不足n過度交易是指為獲得高額利潤而試圖開展超出其現(xiàn)有財務實力的營銷規(guī)模，極易導致財務弱點和經(jīng)營失敗。n交易不足是指企業(yè)實際營銷規(guī)模遠低于以現(xiàn)有財務能力所能實現(xiàn)的規(guī)模。2021-10-2281過度交易的主要癥狀有：n應付賬款過多(可能源于大量采購)n流動比率與速動比率過低n持續(xù)的限額透支n存貨周轉率和應

59、收賬款周轉率過高n大量租入和抵押固定資產(chǎn)(因這些資產(chǎn)不能出售獲現(xiàn)而限制了流動性)n給賒購者以過高的現(xiàn)金折扣n較多的超時工作對于交易不足的情形而言，主要癥狀大多表現(xiàn)為過低的資產(chǎn)報酬率特別是過高的流動比率。2021-10-22821.4基本財務報表的比較基本財務報表的比較n表1 應計信息與現(xiàn)金流量的比較()：銀廣廈案例 n 權責發(fā)生制指標分子改用營業(yè) n 現(xiàn)金凈流入n 凈利資產(chǎn) 436 278n主營業(yè)務利潤銷售 460 297n 銷售資產(chǎn) 326 39n 資產(chǎn)負債 570 692021-10-2283表表2 不同財務報表的信息特征與功能比較不同財務報表的信息特征與功能比較n 資產(chǎn)負債表 損益表現(xiàn)金

60、流量表用于揭示 體能素質比賽成績 素質與 成績可靠性存量/流量存量信息流量信息 存量信息歷史/現(xiàn)時歷史價值歷史價值 現(xiàn)時價值主觀/客觀主觀性強主觀性強 客觀性強2021-10-22842.財務報表分析要點財務報表分析要點n2.1資產(chǎn)負債表分析 理解資產(chǎn)負債表的分析要點，首先要求熟悉資產(chǎn)負債表的基本結構。 在分析資產(chǎn)負債表結構時，需留意幾個重要的比例關系(結構匹配性)。 (1)B2S：通常稱為資本結構； (2)A1B1：通常稱為流動比率； (3)（BA2）+（SA2）=1 ； (4)（A1A）+（A2A)=1； (5)BA：通常稱為資產(chǎn)負債率。2021-10-2285n與其他財務報表相比，資產(chǎn)負

61、債表關系到更多的財務論題：n長期資產(chǎn)與企業(yè)的投資決策相連長期資產(chǎn)是企業(yè)投資的結果；n負債與所有者權益與企業(yè)的融資決策相連債務融資和股權融資構成企業(yè)兩種基本的融資方式；n流動資產(chǎn)與流動負債及其差額(凈營運資本)與企業(yè)的營運決策相連。2021-10-2286n 資產(chǎn)負債表與包括投資與并購決策、融資決策和營運決策在內的一系列重要的管理決策相連，這是損益表(主要與運營決策相連)不具有的特性。n 把握資產(chǎn)負債表的分析要點還要求關注幾個重要的特定項目：(1)保留盈余(S2)，(2)資產(chǎn)(A)。保留盈余的重要性首先是因為它是企業(yè)最基本的內部融資方式，一個企業(yè)如果在增加外部融資方面遇到了困難，保留盈余就成為其

62、最重要的來源。 2021-10-2287n財務分析中，通常需要假設保留盈余將會被企業(yè)投入到偏好的投資項目中，并且保留盈余的經(jīng)濟價值與企業(yè)的價值應同等看待：1元的保留盈余至少應提升1元的公司市值，否則，盈余即應被作為股息與紅利分派給股東。由這個觀念出發(fā)，可以得到以下一個判斷保留盈余是否得到有效利用的財務比率：市值保留盈余比率。n 市值/保留盈余比率 n =企業(yè)的市場價值增加額同期保留盈余之和 2021-10-2288n分析資產(chǎn)質量常用的指標如下：n 資產(chǎn)減值率=減值準備賬面原值n 存貨質量比率=3年以上存貨賬面存貨原值n 應收賬款質量比率=3年以上應收賬面應收原值n 固定資產(chǎn)新舊程度=1累計折舊

63、賬面原值2021-10-22892.2損益表分析損益表分析n首先需要理解損益表的基本結構。n損益表分析的重點在于成本收入盈利分析，盈利分析是其中最重要的內容。n 1分析盈利真相n2分析收益結構與收益質量n損益表的分析要點中，以下幾個要點尤其需要注意：n 比較會計利潤與保守估計的利潤n 剔除非實質利潤2021-10-22902.3基于資產(chǎn)負債表和損益表的并購分析基于資產(chǎn)負債表和損益表的并購分析n借助資產(chǎn)負債表和損益表的分析，可以提供關于并購決策的許多有價值的信息。這一方法的要點是：測量目標公司股票的內在價值，這可以在收益基礎上進行測定，也可以資產(chǎn)基礎上進行測定。2021-10-22912.4現(xiàn)金

64、流量表分析現(xiàn)金流量表分析n分析時現(xiàn)金流量表時還應特別注意：n現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金”概念特指：(1）現(xiàn)金（手持或庫存)，(2)現(xiàn)金等價物，(3)只要通知銀行即可隨時提取的存款可作為現(xiàn)金，(4）不能隨時提取的存款不能作為現(xiàn)金對待。n 在實務上，關于現(xiàn)金等價物的相關規(guī)定是：n 現(xiàn)金等價物指期限短、流動性強、易轉換為已知金額的現(xiàn)金且價值變動風險很小的投資主要是短期投資。具體規(guī)定是：從投資那天開始最多3個月到期。任何一筆期限超過3個月的投資，即便距離到期回收的時間不超過3個月，也不可作為現(xiàn)金等價物對待。2021-10-2292n從功能上考慮，現(xiàn)金流量表的分析要點覆蓋五個主要方面：n(1)現(xiàn)金流量結構分析，

65、n(2)現(xiàn)金自給能力分析，n(3)償債能力分析，n(4)收益質量分析，n(5)獲現(xiàn)能力分析。2021-10-22933財務報表分析的工具財務報表分析的工具n3.1比較財務報表n3.2共同比報表n3.3財務比率與比率分析n在使用財務比率分析報表時，牢記以下六個要點是必要的：n 確定最能揭示問題所在的財務比率n 找出異常情況(如數(shù)據(jù)不符)出自何處n 計算真實的資產(chǎn)報酬率(ROC)n 注意報表間關聯(lián)分析n 確認適當?shù)膮⒄障祅 考慮有關的環(huán)境后得出有價值的結論2021-10-22944.解讀集團公司合并財務報表解讀集團公司合并財務報表n從根本上講，合并報表分析的復雜性與特殊性源于編制合并報表的一項基本

66、要求抵消交易不能出現(xiàn)在合并報表中。抵消交易是指集團公司內部發(fā)生的、在編制合并報表時必須予以剔除的關聯(lián)交易。其中：n 內部投資、內部交易和內部往來是三類基本的抵消交易，這會導致反映集團整體情況的合并報表中有關資產(chǎn)、銷售收入和銷售成本的減少，并連帶影響根據(jù)合并報表計算的、包括各種資產(chǎn)周轉率在內的許多財務比平的數(shù)值。2021-10-22955報表分析的局限性與報表粉飾報表分析的局限性與報表粉飾n常見的報表粉飾手法：n在收入確認上弄虛作假n虛增資產(chǎn)價值n運用特定資產(chǎn)項目調節(jié)利潤 2021-10-2296n有多少報表粉飾的手法，就有多少識別報表粉飾的方法，其中比較有效的方法包括：n 留意報表審計報告的結論(審計意見)n 管理當局的說明書n 找出異常數(shù)據(jù)和現(xiàn)象n 剔除非實質資產(chǎn)n 剔除關聯(lián)交易n 剔除非主營業(yè)務利潤n 剔除基于報表的重組項目n 留意特殊項目n 重視對現(xiàn)金流量的分析n 考慮環(huán)境因素后得出結論2021-10-2297破解傳統(tǒng)財務比率之謎破解傳統(tǒng)財務比率之謎n1.流動性比率n2.獲利能力與收益質量比率n3.資產(chǎn)管理比率n4.長期償債能力比率比率n5.價值評估比率與成長比率n6.與現(xiàn)金流量