《財(cái)務(wù)管理案例題》word版

《《財(cái)務(wù)管理案例題》word版》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《財(cái)務(wù)管理案例題》word版（17頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第二章 練習(xí)題 1. 解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得： ?????? V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i） ? ????????= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） ????????? = 1500×5.747×（1 + 8%） ????????? = 9310.14（元） ???因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。 2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得： ? A = PVAn／PVIFAi，n ?????????????? ?=

2、 1151.01（萬(wàn)元） ?????????? 所以，每年應(yīng)該還1151.01萬(wàn)元。 ????? （2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A ??? ? 則PVIFA16%，n = 3.333 查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法： ????????? 年數(shù)???????? 年金現(xiàn)值系數(shù) ???????? 5?????????????? 3.274 ???????????????? n?????????????? 3.333 ???????????????? 6?

3、????????????? 3.685 ?????????? 由以上計(jì)算，解得：n = 5.14（年） ?????????? 所以，需要5.14年才能還清貸款。 3. 解：（1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率： 中原公司 ?= K1P1 + K2P2 + K3P3 ?????????????????????? = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 ?????????????????????? = 22% ?????????? 南方公司 ?= K1P1 + K2P2 + K3P3 ?????????????? ??????? ?= 60%×0.

4、30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 ???????????????????? ? ?= 26% （2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為： 南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為： （3）計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)： 中原公司的變異系數(shù)為： CV =14％／22％＝0.64 南方公司的變異系數(shù)為： CV =24.98％／26％＝0.96 由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。 4. 解：股票A的預(yù)期收益率=0.14×0.

5、2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6% 股票B的預(yù)期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9% 股票C的預(yù)期收益率=0.20×0.2+0.12××0.3=7.6% 眾信公司的預(yù)期收益= 萬(wàn)元 5. 解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：，得到四種證券的必要收益率為： RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23% 6.

6、解：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率 = Km－RF = 13%－5% = 8% （2）證券的必要收益率為： = 5% + 1.5×8% = 17% （3）該投資計(jì)劃的必要收益率為： = 5% + 0.8×8% = 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。 （4）根據(jù)，得到：β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9 7. 解：債券的價(jià)值為： = 100

7、0×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8 = 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元） 所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。 案例題 案例一 1. 根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算： 2．設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，則： 12＝6×（1＋1％）n 計(jì)算得：n = 69.7（周）≈70（周） 設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，則： 1000＝6×（1＋1％）n 計(jì)算得：n≈514（周）≈9.9（年） 3．這個(gè)案例的啟示主要有兩點(diǎn)： （1） 貨幣時(shí)

8、間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響； （2） 時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計(jì)息方式下，其時(shí)間價(jià)值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，并且在進(jìn)行相關(guān)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí)，必須準(zhǔn)確判斷資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的期間，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。 案例二 1. （1）計(jì)算四種方案的預(yù)期收益率：

9、 方案R（A） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20 = 10% 方案R（B） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20 = 14% 方案R（C） = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.

10、20 = 12% 方案R（D）= K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20 = 15% （2）計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差： 方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為： 方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為： 方案C的標(biāo)準(zhǔn)差為： 方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為： （3）計(jì)算四種方案的變異系數(shù)： 方案A的變異系數(shù)為： CV =0％／10％＝0％

11、 方案B的變異系數(shù)為： CV =8.72％／14％＝62.29％ 方案C的變異系數(shù)為： CV =8.58％／12％＝71.5％ 方案D的變異系數(shù)為： CV =6.32％／15％＝42.13％ 2. 根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)71.5%最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。 3. 盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。 4. 由于方案D是經(jīng)過高度分散的基

12、金性資產(chǎn)，可用來代表市場(chǎng)投資，則市場(chǎng)投資收益率為15%，其β系數(shù)為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0，說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。 各方案的系數(shù)為： 0 1.26 根據(jù)CAPM模型可得： Error! No bookmark name given. 由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投資，而方案B不值得投資。 第四章 案例題 答：案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。 從案例所給的條件看，該公司目前基本

13、狀況總體較好，是一家不錯(cuò)的中等規(guī)模企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)使得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能。綜上所述，該公司可以說是處于SWOT分析中的SO組合，適于采用積極擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略都是可行的。從籌資的角度看，限于該公司的規(guī)模，可能該公司在目前我國(guó)國(guó)內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式，待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時(shí)，也可以考慮發(fā)行股票上市籌資。 第六章 練習(xí)題 1。參考答案： 可按下列公式測(cè)算： =1000*6%*（1-33%）/5

14、50*（1-2%）=7.46% 2、參考答案： 可按下列公式測(cè)算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88 =0.24/2.88=8.33% 3、參考答案： 可按下列公式測(cè)算： =1/19+5%=10.26% 4、參考答案： 可按下列公式測(cè)算： DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53 5、參考答案： （1）計(jì)算籌資方案甲的綜

15、合資本成本率： 第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例： 長(zhǎng)期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股資本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，測(cè)算綜合資本成本率： Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率： 第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：

16、 長(zhǎng)期借款資本比例=1100/5000=0.22或22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8% 普通股資本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，測(cè)算綜合資本成本率： Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。 6、參考答案： 根據(jù)第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇

17、公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 （1）按A方案進(jìn)行籌資： 長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重==12.5% 公司債券在追加籌資中所占比重==37.5% 優(yōu)先股在追加籌資中所占比重==37.5% 普通股在追加籌資中所占比重==12.5% 則方案A的邊際資本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% 按方案B進(jìn)行籌資： 長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重==37.5% 公司債券在追加籌資中所占比重==12.5% 優(yōu)先股在追加籌資中所占比重==12.5% 普通股在追加籌資中所占比重==37.5% 則方案B的邊際資本成本率=37

18、.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C進(jìn)行籌資： 長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重==25% 公司債券在追加籌資中所占比重==25% 優(yōu)先股在追加籌資中所占比重==25% 普通股在追加籌資中所占比重==25% 則方案C的邊際資本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51% 經(jīng)過計(jì)算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。 （2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬(wàn)元 其中：長(zhǎng)期借款：800+500=1300萬(wàn)元

19、 公司債券：1200+1500=2700萬(wàn)元（其中個(gè)別資本成本為8.5%的1200萬(wàn)元，個(gè)別資本成本為9%的1500萬(wàn)元） 優(yōu) 先 股：1500萬(wàn)元 普 通 股：3000+500=3500萬(wàn)元 各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為： 長(zhǎng)期借款：=14.44% 個(gè)別資本成本為8.5%的公司債券：=13.33% 個(gè)別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67% 優(yōu)先股：=16.67% 普通股：=38.89% 七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.

20、09% 7、參考答案： （1）設(shè)兩個(gè)方案下的無差別點(diǎn)利潤(rùn)為： 發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為： 4000×10%+2000×12%=640萬(wàn)元 增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為： 4000×10%=400萬(wàn)元 =7840萬(wàn)元 無差別點(diǎn)下的每股收益為：=18元/股 （2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股 由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加 投資方案。 8、參考答案： （1）當(dāng)B=0，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=16% 此時(shí)S==11250萬(wàn)元

21、 V=0+11250=11250萬(wàn)元 此時(shí)=16% （2）當(dāng)B=1000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=17% 此時(shí)S==10305.88萬(wàn)元 V=1000+10305.88=11305.88萬(wàn)元 此時(shí)=8%×（）×（1-40%）+17%×（）=15.92% （3）當(dāng)B=2000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=18% 此時(shí)S==9333.33萬(wàn)元 V=2000+9333.33=11333.33萬(wàn)元 此時(shí)=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=15.88% （4）當(dāng)B=3000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=19% 此時(shí)S==8336.84萬(wàn)元 V=3000+833

22、6.84=11336.84萬(wàn)元 此時(shí)=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=15.88% （5）當(dāng)B=4000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=20% 此時(shí)S==7320萬(wàn)元 V=4000+7320=11320萬(wàn)元 此時(shí)=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=15.90% （6）當(dāng)B=5000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=21% 此時(shí)S==6285.71萬(wàn)元 V=5000+6285.71=11285.71萬(wàn)元 此時(shí)=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=15.95% 將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表： (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) (%) (

23、%) (%) 0 11250.00 11250.00 —— 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經(jīng)過比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬(wàn)

24、時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。 第七章 練習(xí)題 1．解：（1）PPA=2（年） PPB=2+≈2.43（年） 若MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。 （2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-387386.3（元） NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3

25、 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.244（元） NPVA<0， NPVB>0，應(yīng)采納項(xiàng)目B。 2．解：經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí) NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0 當(dāng)折現(xiàn)率K=50%時(shí) NPVA =-2

26、000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74<0 方案A的內(nèi)含報(bào)酬率為46.2% 經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=35%時(shí) NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =

27、28.5>0 當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí) NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0 方案B的內(nèi)含報(bào)酬率為36.2% 3．解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100

28、×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元） NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。 表7-2 項(xiàng)目S內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過程 單位：美元

29、表7-3 項(xiàng)目L內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過程 單位：美元 IRRS>IRRL 因?yàn)樵谫Y本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目L更優(yōu)。 案例題 分析要點(diǎn)： （1）計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率： 設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則： 44000×PVIFAR，3－75000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.705。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696 利用插值法，得： 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù)

30、 30% 1.816 R 1.705 35% 1.696 由 ，解得：R = 34.63% 所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為34.63%。 設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則： 23000×PVIFAR，3－50000 = 0，即PVIFAR，3 = 2.174。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = 2.174，即R = 1

31、8% 所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。 設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則： 70000×PVIFAR，3－125000 = 0，即PVIFAR，3 = 1.786。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696 利用插值法，得： 報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 1.816 R 1.786 35%

32、 1.696 由 ，解得：R = 31.25% 所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。 設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R，則： 12000×PVIFR，1 + 13000×PVIFR，2 + 14000×PVIFR，3 －10000 = 0 利用試誤法，計(jì)算得R = 112.30% 所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是112.30%。 由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。 （2）計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值： 方案一的NPV = 44000×PVIFA15%，3－75000 = 44000

33、×2.283－75000 = 25452（元） 方案二的NPV = 23000×PVIFA15%，3－50000 = 23000×2.283－50000 = 2509（元） 方案三的NPV = 70000×PVIFA15%，3－125000 = 70000×2.283－125000 = 34810（元） 方案四的NPV = 12000×PVIF15%，1 + 13000×PVIF15%，2 + 14000×PVIF15%，3 －10000= 19480（元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指

34、標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。 （3）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)： 一是投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。 二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。 最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作

35、出錯(cuò)誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。 第八章 練習(xí)題答案 1．解：（1） （2） 2. 解：NPVA=-160000+80000×=-160000+80000×2.246=19680（元） NPVB=-210000+64000×=-210000+64000×3.685=25840（元） 由于項(xiàng)目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值 NPVA=19680+19680×=19680+19680×0.641=32294.9（元） NPVB=25840（元） NPVA >NPVB,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目A. 3.因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零,所以

36、應(yīng)該進(jìn)行固定資產(chǎn)更新 。 4．解：NPV=-20000×1.0+6000×0.95×+7000×0.9×+8000×0.8×+9000×0.8×=109.1（千元）>0 該項(xiàng)目可行。 案例題 解：（1）項(xiàng)目A的期望年現(xiàn)金流量=310×0.5+290×0.5=300（萬(wàn)元） 項(xiàng)目B的期望年現(xiàn)金流量=800×0.5+（-200）×0.5=300（萬(wàn)元） （2）項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量方差= 項(xiàng)目B的現(xiàn)金流量方差= 項(xiàng)目B的總風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)轫?xiàng)目B的現(xiàn)金流量方差更大。 （3）狀況好時(shí) NPVA=-1500+310×=55.89（萬(wàn)元） NPVB=-1500+8

37、00×=2515.2（萬(wàn)元） 狀況差時(shí) NPVA=-1500+290×=-44.5（萬(wàn)元） NPVB=-1500+（-200）×=-2503.8（萬(wàn)元） （4）如果我是公司股東，將選擇項(xiàng)目B。因?yàn)槿绨咐?，時(shí)代公司已經(jīng)瀕臨倒閉。即使項(xiàng)目B失敗，股東也不會(huì)有更多的損失。但是一旦項(xiàng)目成功，與選擇項(xiàng)目A相比能為公司帶來更多的現(xiàn)金流量，從而使時(shí)代公司起死回生。 （5）如果使公司債權(quán)人，將希望經(jīng)理選擇項(xiàng)目A。因?yàn)轫?xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)較小，可以保證債權(quán)人的資金安全。 （6）本例實(shí)際上是股東和債權(quán)人之間的代理問題。為了解決這種代理問題，債權(quán)人可以采取多種措施，比如再貸款合同中限定公司的用途，

38、只允許用于項(xiàng)目A。 （7）因?yàn)楸Ｗo(hù)措施的受益者是債權(quán)人，所以應(yīng)該有債權(quán)人承擔(dān)成本，在現(xiàn)實(shí)生活中可能通過較低的貸款利率表現(xiàn)出來。企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)要權(quán)衡負(fù)債的帶來的企業(yè)價(jià)值增加效應(yīng)價(jià)值減少效應(yīng)之間的關(guān)系。當(dāng)負(fù)債帶來的邊界價(jià)值增加等于邊際價(jià)值減少時(shí)，企業(yè)得到自己的最有資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債的代理成本和破產(chǎn)成本是進(jìn)行最有資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)要考慮的兩個(gè)重要因素。 第九章案例題 案例分析要點(diǎn)： 1. 金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出現(xiàn)的問題有： （1） 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公

39、司帶來巨額的壞賬損失； （2） 沒有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。 2. 金杯汽車公司可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理： （1）事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn) （2）事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。 （3）事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。 第十章案例題 案例分析要點(diǎn)： （1）大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是： 作為百貨零售企業(yè)，公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的96.81％，若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司

40、將面臨一定的短期償債壓力，進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。所以，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 （2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。 大廈股份主營(yíng)百貨零售，經(jīng)營(yíng)中需要大量的流動(dòng)資金，而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外，公司要采購(gòu)大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金。 弊：銀行借款的資金成本相對(duì)較高，而且限制也相對(duì)較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時(shí)，會(huì)使公司聲譽(yù)下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時(shí)，放棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí)，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時(shí)，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會(huì)降低公司的聲譽(yù)，影響以后的融資能力。 （3）大廈股份發(fā)行股票的主要目的是補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金，同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)升級(jí)。