世界股指期貨發(fā)展簡史【高教課堂】

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1、股指期貨的概念及發(fā)展歷史股指期貨的概念及發(fā)展歷史詳細課資股指期貨的概念股指期貨的概念 股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數(shù)買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數(shù)若干倍金額的合約。若干倍金額的合約。詳細課資 股指期貨是以某種股價指數(shù)為基礎資產的標準股指期貨是以某種股價指數(shù)為基礎資產的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期的股價化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期的股價水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結算差價水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金

2、結算差價的方式來進行交割。股指期貨是金融期貨的一種，的方式來進行交割。股指期貨是金融期貨的一種，其標的資產能夠反映股市整體價格水平的股價指數(shù)。其標的資產能夠反映股市整體價格水平的股價指數(shù)。詳細課資國際上主要的股指期貨合約國際上主要的股指期貨合約S&P500期貨期貨芝加哥商業(yè)交易所芝加哥商業(yè)交易所（CME）250美元美元S&P500股價指數(shù)股價指數(shù)NYSE綜合指數(shù)期貨綜合指數(shù)期貨紐約期貨交易所紐約期貨交易所（NYFE）500美元美元NYFE綜合綜合指數(shù)點指數(shù)點價值線指數(shù)期貨合約價值線指數(shù)期貨合約堪薩斯期貨交易所堪薩斯期貨交易所（KCBT）500美元美元價值線指價值線指數(shù)點數(shù)點主要市場指數(shù)期貨主要

3、市場指數(shù)期貨芝加哥交易所（芝加哥交易所（CBOT）250美元美元主要市場主要市場指數(shù)點指數(shù)點金融時報指數(shù)期貨金融時報指數(shù)期貨倫敦國際金融期貨交易倫敦國際金融期貨交易所（所（LIFFE）25英鎊英鎊FT-SE100指數(shù)點指數(shù)點日本證券市場指數(shù)期貨日本證券市場指數(shù)期貨大阪證券交易所大阪證券交易所（OSE）1000日元日元日經(jīng)日經(jīng)255平均數(shù)平均數(shù)詳細課資S&P500股票指數(shù)期貨合約股票指數(shù)期貨合約v 合約規(guī)模合約規(guī)模=$250指數(shù)指數(shù)水平水平v 最小變動價位最小變動價位=0.10（或（或$25）v 在整個交易日中合約時逐在整個交易日中合約時逐日結算的日結算的v 合約不獲取股息合約不獲取股息v 結算

4、月份：三月、六月、結算月份：三月、六月、九月和十二月九月和十二月v 最后交易日：合約規(guī)定的最后交易日：合約規(guī)定的那個月份的第三個星期五那個月份的第三個星期五之前的那個周四之前的那個周四詳細課資股指期貨的特點股指期貨的特點v現(xiàn)金結算而非實物交割現(xiàn)金結算而非實物交割v高杠桿作用高杠桿作用v交易成本低交易成本低v市場的流動性高市場的流動性高詳細課資股指期貨的發(fā)展股指期貨的發(fā)展 20世紀世紀70、80年代年代，西方各國受，西方各國受石油危機石油危機的的影響，各國先后出現(xiàn)了經(jīng)濟滯漲、增長放緩、物價影響，各國先后出現(xiàn)了經(jīng)濟滯漲、增長放緩、物價飛漲、政治動蕩的局面。股票市場價格大幅波動，飛漲、政治動蕩的局面

5、。股票市場價格大幅波動，股市風險日益突出。股市風險日益突出。美國股市美國股市經(jīng)歷了戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)歷了戰(zhàn)后最嚴重的一次一次危機危機，道瓊斯指數(shù)跌幅在，道瓊斯指數(shù)跌幅在1973-1974年的股年的股市下跌中超過了市下跌中超過了50%。股票投資者。股票投資者迫切需要迫切需要一一種種能夠有效能夠有效規(guī)避風險規(guī)避風險，實現(xiàn)資產，實現(xiàn)資產保值保值的的手段手段。在這一。在這一大前提下，股指期貨應運而生。大前提下，股指期貨應運而生。詳細課資v1982-1985年作為投資組合年作為投資組合替代替代方式方式和套利和套利工工具。具。作為傳統(tǒng)投資方式的替代品，作為傳統(tǒng)投資方式的替代品，堪薩斯堪薩斯期貨交易期貨交易所所

6、推出了歷史上第一份股價指數(shù)期貨合約推出了歷史上第一份股價指數(shù)期貨合約價值線價值線指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約。（具體介紹推出過程）（具體介紹推出過程）此外還有兩此外還有兩種投資工具種投資工具復合式指數(shù)基金及指數(shù)套利。復合式指數(shù)基金及指數(shù)套利。詳細課資v1986-1989作為作為動態(tài)交易動態(tài)交易工具。工具。（1）通過動態(tài)套期保值技術，實現(xiàn)投資組合保）通過動態(tài)套期保值技術，實現(xiàn)投資組合保險，即利用股價指數(shù)期貨來保護股票指數(shù)投資組險，即利用股價指數(shù)期貨來保護股票指數(shù)投資組合的跌價風險。合的跌價風險。（2）進行策略性資產分配。）進行策略性資產分配。詳細課資v1988-1990是股指期貨的是股指期貨的停滯期

7、停滯期。1987年年10月月19日美國華爾街股市一天暴跌近日美國華爾街股市一天暴跌近25%，從而引，從而引發(fā)全球股市重挫，即著名的發(fā)全球股市重挫，即著名的“黑色星期五黑色星期五”。股指。股指期貨一度被認為是元兇之一，但是很多報告都期貨一度被認為是元兇之一，但是很多報告都無法無法確定期貨交易是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因確定期貨交易是唯一引發(fā)恐慌性拋盤的原因，更多，更多的研究報告則指出股價指數(shù)期貨交易并未明顯增加的研究報告則指出股價指數(shù)期貨交易并未明顯增加股票市場價格的波動性。而為了防范股票市場價格股票市場價格的波動性。而為了防范股票市場價格的大幅下跌，證券交易所和期貨交易所均采取了多的大幅下跌，證

8、券交易所和期貨交易所均采取了多項限制措施，為股指期貨后來的發(fā)展奠定了基礎。項限制措施，為股指期貨后來的發(fā)展奠定了基礎。詳細課資v90年代至今，是股指期貨發(fā)展的年代至今，是股指期貨發(fā)展的繁榮期繁榮期。進入進入90年代以來，隨著全球證券市場的迅猛發(fā)年代以來，隨著全球證券市場的迅猛發(fā)展，國際投資日益廣泛，投、融資者及作為中介機展，國際投資日益廣泛，投、融資者及作為中介機構的投資銀行對于套期保值工具的需求猛增，這是構的投資銀行對于套期保值工具的需求猛增，這是得近十年來股指期貨的數(shù)量增長很快，無論是市場得近十年來股指期貨的數(shù)量增長很快，無論是市場經(jīng)濟發(fā)達國家，還是新興市場國家，股指期貨交易經(jīng)濟發(fā)達國家，

9、還是新興市場國家，股指期貨交易都呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭。都呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭。詳細課資詳細課資我國股指期貨市場簡介我國股指期貨市場簡介 我國股指期貨市場的組成包括投資者、期貨公司、我國股指期貨市場的組成包括投資者、期貨公司、中金所、監(jiān)管機構、自律組織以及相關服務機構。中金所、監(jiān)管機構、自律組織以及相關服務機構。其中中金所是經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會批準，由其中中金所是經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會批準，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設立的股上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設立的股份制交易所。我國

10、股指期貨將在中金所掛牌交易。份制交易所。我國股指期貨將在中金所掛牌交易。詳細課資 我國股指期貨市場簡介我國股指期貨市場簡介v 我國股指期貨市場結構的核心是中國金融期貨交易所，股我國股指期貨市場結構的核心是中國金融期貨交易所，股指期貨在該交易所掛牌并交易。中金所本身不參加股指期指期貨在該交易所掛牌并交易。中金所本身不參加股指期貨的交易，而是為各類市場參與主體提供股指期貨的交易、貨的交易，而是為各類市場參與主體提供股指期貨的交易、結算等服務，并作為中央對手方擔保股指期貨的履約。中結算等服務，并作為中央對手方擔保股指期貨的履約。中金所有很多會員公司，都是期貨公司，投資者可以通過期金所有很多會員公司，

11、都是期貨公司，投資者可以通過期貨公司參與股指期貨交易。貨公司參與股指期貨交易。v 期貨公司同樣受中國證監(jiān)會監(jiān)管，同時期貨公司成立了行期貨公司同樣受中國證監(jiān)會監(jiān)管，同時期貨公司成立了行業(yè)性組織業(yè)性組織中國期貨業(yè)協(xié)會。為保證投資者的資金安全，中國期貨業(yè)協(xié)會。為保證投資者的資金安全，國家還成立了中國期貨保證金安全監(jiān)控中心。此外，還有國家還成立了中國期貨保證金安全監(jiān)控中心。此外，還有結算銀行、信息服務商、證券登記及結算機構等相關服務結算銀行、信息服務商、證券登記及結算機構等相關服務組織。組織。詳細課資我國股指期貨市場簡介我國股指期貨市場簡介 中國證監(jiān)會中國金融期貨交易所中國期貨業(yè)協(xié)會中國保證金監(jiān)控中心

12、期貨公司詳細課資滬深滬深300指數(shù)期貨指數(shù)期貨v 滬深滬深300指數(shù)是滬深交易所于指數(shù)是滬深交易所于2005年年4月月8號聯(lián)合發(fā)布的反號聯(lián)合發(fā)布的反映映A股場整體走勢的指數(shù)。滬股場整體走勢的指數(shù)。滬深深300指數(shù)編制目標是反映中指數(shù)編制目標是反映中國證券市場股票價格變動的概國證券市場股票價格變動的概貌和運行狀況，并且能夠成為貌和運行狀況，并且能夠成為投資業(yè)績的評價標準，為指數(shù)投資業(yè)績的評價標準，為指數(shù)化投資和指數(shù)衍生品創(chuàng)新提供化投資和指數(shù)衍生品創(chuàng)新提供基礎條件。滬深基礎條件。滬深300指數(shù)已被指數(shù)已被中金所用來作為我國開展股指中金所用來作為我國開展股指期貨交易的首個標的指數(shù)，目期貨交易的首個標

13、的指數(shù)，目前已經(jīng)設計出滬深前已經(jīng)設計出滬深300指數(shù)期指數(shù)期貨合約并進行仿真交易。貨合約并進行仿真交易。滬深滬深300指數(shù)已被中金所用指數(shù)已被中金所用來作為我國開展股指期貨交來作為我國開展股指期貨交易的首個標的指數(shù)，目前已易的首個標的指數(shù)，目前已經(jīng)設計出滬深經(jīng)設計出滬深300指數(shù)期貨指數(shù)期貨合約并進行仿真交易。合約并進行仿真交易。詳細課資滬深滬深300指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約v 合約標的合約標的 滬深滬深300指數(shù)指數(shù)v 合約成數(shù)合約成數(shù) 每點每點300元元v 合約價值合約價值 300元滬深元滬深300指數(shù)點指數(shù)點v 最小變動價位最小變動價位 0.1點點v 合約月份合約月份 當月、下月及隨后兩

14、個季月當月、下月及隨后兩個季月v 交易時間交易時間 9：15-11：30 13：00-15：15v 價格限制價格限制 上一交易日結算價的正負上一交易日結算價的正負10%v 合約交易保證金合約交易保證金 合約價值的合約價值的8%v 交割方式交割方式 現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割詳細課資v1982年年2月月24日，美國堪薩斯市期貨交易所率日，美國堪薩斯市期貨交易所率先推出價值線指數(shù)期貨合約。先推出價值線指數(shù)期貨合約。v1982年年4月月2日，芝加哥商品交易所推出標準普日，芝加哥商品交易所推出標準普爾爾500股價指數(shù)期貨合約。股價指數(shù)期貨合約。v1982年年5月月6日，紐約期貨交易所推出日，紐約期貨交易所推出N

15、YSE綜綜合指數(shù)期貨合約。合指數(shù)期貨合約。v1983年年8月，芝加哥期貨交易所主要市場指數(shù)期月，芝加哥期貨交易所主要市場指數(shù)期貨合約。貨合約。股指期貨在美國迅速取得了成功，其示范效應股指期貨在美國迅速取得了成功，其示范效應引起了世界其他國家和地區(qū)對股指期貨交易的關注引起了世界其他國家和地區(qū)對股指期貨交易的關注并陸續(xù)推出。并陸續(xù)推出。詳細課資v 1983年年2月，悉尼期貨交易所推出澳大利亞證券交易所普通股價指月，悉尼期貨交易所推出澳大利亞證券交易所普通股價指數(shù)期貨交易。數(shù)期貨交易。v 1984年年1月，多倫多期貨交易所推出多倫多證券交易所月，多倫多期貨交易所推出多倫多證券交易所300股份指股份指

16、數(shù)期貨交易。數(shù)期貨交易。v 1984年年5月，倫敦國際金融期貨交易所推出月，倫敦國際金融期貨交易所推出FTSE100FTSE100股指期貨交易。股指期貨交易。v 1986年年5月，香港期貨交易所推出恒生指數(shù)期貨交易。月，香港期貨交易所推出恒生指數(shù)期貨交易。v 1986年年9月，新加坡國際金融期貨交易所推出日經(jīng)月，新加坡國際金融期貨交易所推出日經(jīng)255255股指期貨交易。股指期貨交易。v 1988年年9月，大阪證券交易所推出國內日經(jīng)月，大阪證券交易所推出國內日經(jīng)255股指期貨合約。股指期貨合約。v 2006年年9月月5日，新加坡交易所推出了與中國日，新加坡交易所推出了與中國A股市場掛鉤的新華富股

17、市場掛鉤的新華富時中國時中國A50指數(shù)期貨。指數(shù)期貨。v 2006年年9月，中國金融期貨交易所宣告成立，隨后推出滬深月，中國金融期貨交易所宣告成立，隨后推出滬深300指指數(shù)期貨仿真交易。數(shù)期貨仿真交易。詳細課資 可見，股指期貨交易一經(jīng)推出，便充分顯示其可見，股指期貨交易一經(jīng)推出，便充分顯示其無窮的魅力，迅速在全球發(fā)展起來，將股指期貨譽無窮的魅力，迅速在全球發(fā)展起來，將股指期貨譽為為“期貨皇冠上的寶石期貨皇冠上的寶石”，應該是實至名歸。，應該是實至名歸。詳細課資LOGO我國股指期貨前景分析我國股指期貨前景分析21詳細課資Contents其他國家股指期貨對我國的借鑒和我國對策其他國家股指期貨對我國

18、的借鑒和我國對策股指期貨的風險管理與控制股指期貨的風險管理與控制我國推出股指期貨對股票市場的影響我國推出股指期貨對股票市場的影響我國推出股指期貨的必要性和可行性我國推出股指期貨的必要性和可行性我國推出股指期貨現(xiàn)實條件和障礙分析我國推出股指期貨現(xiàn)實條件和障礙分析詳細課資我國推出股指期貨的現(xiàn)實條件我國推出股指期貨的現(xiàn)實條件 v1.證券市場已具備相當?shù)氖袌鲆?guī)模證券市場已具備相當?shù)氖袌鲆?guī)模v2.所選指數(shù)具有代表性和權威性所選指數(shù)具有代表性和權威性v3.法律法規(guī)建設和股票市場逐步完善法律法規(guī)建設和股票市場逐步完善詳細課資我國現(xiàn)階段推出股指期貨的障礙分析我國現(xiàn)階段推出股指期貨的障礙分析v1.我國股票仍面臨

19、低效和信息不完全的現(xiàn)狀我國股票仍面臨低效和信息不完全的現(xiàn)狀v2.技術性障礙技術性障礙v3.監(jiān)管的缺失監(jiān)管的缺失v4.股指的功能難以實現(xiàn)股指的功能難以實現(xiàn)v5.傳統(tǒng)觀念的影響傳統(tǒng)觀念的影響詳細課資我國推出股指期貨的必要性及可行性我國推出股指期貨的必要性及可行性 v1.推出股指期貨推出股指期貨,有利于規(guī)避股市系統(tǒng)風險有利于規(guī)避股市系統(tǒng)風險,保保 護廣大投資者利益護廣大投資者利益.v根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論,股票投資者通過投資組股票投資者通過投資組 合合,可以規(guī)避非系統(tǒng)性風險可以規(guī)避非系統(tǒng)性風險,但系統(tǒng)性風險卻無法但系統(tǒng)性風險卻無法通過投資組合來加以回避。默頓通過投資組合來加以回避。

20、默頓米勒認為，米勒認為，發(fā)發(fā)展中國家展中國家經(jīng)濟的風險系數(shù)較高，因而經(jīng)濟的風險系數(shù)較高，因而更加需要衍更加需要衍生品生品市場來市場來降低投資風險降低投資風險.詳細課資我國推出股指期貨的必要性及可行性我國推出股指期貨的必要性及可行性v2.推出股指期貨推出股指期貨,有利于完善我國金融市場體有利于完善我國金融市場體 系系,促進金融市場的融合促進金融市場的融合v3.推出股指期貨推出股指期貨,有利于提升我國證券市場國有利于提升我國證券市場國 際競爭力際競爭力v4.推出股指期貨推出股指期貨,有利于提高宏觀調控能力有利于提高宏觀調控能力詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響 v股指期貨上市后股票市

21、場的波動性影響股指期貨上市后股票市場的波動性影響 詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響 v股指期貨上市后股票市場的波動性影響股指期貨上市后股票市場的波動性影響 詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響 v股指期貨上市后股票市場的波動性影響股指期貨上市后股票市場的波動性影響 詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響 v由以上表格可見，股指期貨的推出對股指波動由以上表格可見，股指期貨的推出對股指波動 性影響性影響與市場成熟度有關與市場成熟度有關，而且，而且大多數(shù)大多數(shù)情況股情況股 指波動性指波動性不發(fā)生變化不發(fā)生變化。所以，我國股指期貨的。所以，我國股指期貨的 推出不必

22、過多考慮對股指造成巨大波動，推出不必過多考慮對股指造成巨大波動，關鍵關鍵 還是還是取決于取決于投資者的投資投資者的投資理性理性.詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響v股指期貨對現(xiàn)貨市場影響股指期貨對現(xiàn)貨市場影響詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響v股指期貨對現(xiàn)貨市場影響股指期貨對現(xiàn)貨市場影響詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響v股指期貨對現(xiàn)貨市場影響股指期貨對現(xiàn)貨市場影響詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響v綜上所述，我們可以得出以下結論：首先，股指綜上所述，我們可以得出以下結論：首先，股指期貨的推出期貨的推出短期內短期內在一定程度上可能在一定程

23、度上可能會增加現(xiàn)貨會增加現(xiàn)貨市場的波動性市場的波動性；其次，股指期貨的推出并；其次，股指期貨的推出并不能對不能對現(xiàn)貨現(xiàn)貨指數(shù)的指數(shù)的中長期走勢造成多大的影響中長期走勢造成多大的影響.v股指期貨交易股指期貨交易長期長期看看有利于有利于證券證券市場平穩(wěn)市場平穩(wěn)運行，運行，有利于降低股市波動；新興市場的股指期貨將有有利于降低股市波動；新興市場的股指期貨將有利于降低股市波動性利于降低股市波動性.詳細課資股指期貨對股市的影響股指期貨對股市的影響v長期總體影響長期總體影響v1.推出股指期貨，有利于完善我國證券市場的推出股指期貨，有利于完善我國證券市場的 功能體系，推動資本市場健康發(fā)展功能體系，推動資本市場

24、健康發(fā)展.v2.推出股指期貨，有利于投資者規(guī)避風險推出股指期貨，有利于投資者規(guī)避風險.v3.推出股指期貨，有利于穩(wěn)定市場，緩和股票推出股指期貨，有利于穩(wěn)定市場，緩和股票 指數(shù)的波動幅度指數(shù)的波動幅度.v4.推出股指期貨，有利于促進股市與經(jīng)濟運行推出股指期貨，有利于促進股市與經(jīng)濟運行 的關聯(lián)程度，發(fā)揮股市經(jīng)濟的關聯(lián)程度，發(fā)揮股市經(jīng)濟“晴雨表晴雨表”的功能的功能.詳細課資股指期貨的風險管理與控制股指期貨的風險管理與控制 v股指期貨風險的類型股指期貨風險的類型v1.交易主體不健全導致的風險交易主體不健全導致的風險v2.上市公司信息不完全導致的風險上市公司信息不完全導致的風險v3.體制不完善導致的風險

25、體制不完善導致的風險 v4.政府干預的風險政府干預的風險詳細課資股指期貨的風險管理與控制股指期貨的風險管理與控制v股指期貨的風險管理與控制股指期貨的風險管理與控制v1.期貨監(jiān)管部門的風險管理與控制期貨監(jiān)管部門的風險管理與控制v2.期貨交易所的風險管理與控制期貨交易所的風險管理與控制v3.期貨行業(yè)協(xié)會的風險管理與控制期貨行業(yè)協(xié)會的風險管理與控制v4.期貨公司的風險管理與控制期貨公司的風險管理與控制v5.期貨投資人的風險管理與控制期貨投資人的風險管理與控制詳細課資其他國家推出股指期貨對我國的借鑒其他國家推出股指期貨對我國的借鑒v韓國股指期貨韓國股指期貨v1.推出金融衍生產品前進行充分的理論推出金融

26、衍生產品前進行充分的理論v2.循序漸進循序漸進,培育市場培育市場,從機構投資者過渡到中從機構投資者過渡到中 小投資者小投資者,逐步放開逐步放開,減少沖擊減少沖擊v3.健全法律法規(guī)健全法律法規(guī),提高監(jiān)管水平提高監(jiān)管水平,加強風險管理加強風險管理 詳細課資其他國家推出股指期貨對我國的借鑒其他國家推出股指期貨對我國的借鑒詳細課資其他國家推出股指期貨對我國的借鑒其他國家推出股指期貨對我國的借鑒v韓國經(jīng)驗對我國推出股指期貨的啟示韓國經(jīng)驗對我國推出股指期貨的啟示v1.賣空機制缺乏不是賣空機制缺乏不是股指期貨推出的股指期貨推出的主要障礙主要障礙v2.完善法律法規(guī)完善法律法規(guī),加強風險管理加強風險管理 v3.

27、把握時機把握時機,盡快推出股指期貨盡快推出股指期貨 詳細課資其他國家推出股指期貨對我國的借鑒其他國家推出股指期貨對我國的借鑒v新加坡新加坡A50指數(shù)期貨指數(shù)期貨詳細課資其他國家推出股指期貨對我國的借鑒其他國家推出股指期貨對我國的借鑒v新加坡新加坡A50指數(shù)期貨指數(shù)期貨詳細課資我國發(fā)展股指期貨的對策與建議我國發(fā)展股指期貨的對策與建議 v1.對投資者進行風險教育對投資者進行風險教育,增強其風險意識增強其風險意識 v2.法律法規(guī)要進一步健全與完善法律法規(guī)要進一步健全與完善 v3.建立信用體系建立信用體系,增加股指期貨交易的透明度增加股指期貨交易的透明度 v4.逐步引入做空機制逐步引入做空機制,完善證

28、券市場功能完善證券市場功能 v5.完善風險控制和加強市場監(jiān)管完善風險控制和加強市場監(jiān)管 v6.逐步實現(xiàn)期貨交易真正市場化逐步實現(xiàn)期貨交易真正市場化 v7.加強與國外交易所合作和人才培養(yǎng)加強與國外交易所合作和人才培養(yǎng) 詳細課資LOGO44詳細課資股指期貨的交易機制 套套 期期 保保 值值 套套 利利 投投 機機詳細課資一、套期保值（一）原理（一）原理（兩個“一致”）1.1.同一商品現(xiàn)貨期貨價格同一商品現(xiàn)貨期貨價格變動方向基本方向基本一致。2.2.離交割日越近，兩者價格離交割日越近，兩者價格趨于一致。詳細課資因為因為F=S*1+（r-y）*t/360F F：股指期貨的理論價格：股指期貨的理論價格S

29、 S：現(xiàn)貨資產的市價：現(xiàn)貨資產的市價r r：融資年利率：融資年利率y y：持有現(xiàn)貨資產而取得的年收益率：持有現(xiàn)貨資產而取得的年收益率t t：距合約到期的天數(shù)：距合約到期的天數(shù)詳細課資（二）套期保值類型（二）套期保值類型1.1.買入套保（多頭套保）：套保（多頭套保）：“低買高賣”初始：初始：現(xiàn)貨市場市場看漲，期貨市場市場做多；到期：到期：現(xiàn)貨市場市場做多，期貨市場市場平倉 基差=現(xiàn)貨價格-同時期期貨價格詳細課資例：（買入套保）例：（買入套保）1010月：投資者看中一個股票組合，月：投資者看中一個股票組合，300300萬，萬，但但1212月手頭才有現(xiàn)錢，怕漲價，于是買入套保。月手頭才有現(xiàn)錢，怕漲價

30、，于是買入套保。當時滬深當時滬深300300指數(shù)為指數(shù)為10001000，一張滬深，一張滬深300300股指期股指期貨的每點價值貨的每點價值300300元。元。詳細課資1.121.12月，股票組合漲價，月，股票組合漲價，330330萬，滬深萬，滬深300300為為11001100 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 基差基差1010月月 股票組合股票組合 買買300300萬萬/（300300*10001000）0 300 300萬萬 =10=10張張1212月到期的合約月到期的合約1212月月 股票組合股票組合 賣賣300300*11001100*10=33010=330萬，萬，0 330 3

31、30萬萬 平倉平倉盈虧盈虧 -30萬 +30萬 0詳細課資2.122.12月，股票組合漲價，月，股票組合漲價，330330萬，滬深萬，滬深300300為為11101110 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 基差基差1010月月 股票組合股票組合 買買300300萬萬/（300300*10001000）0 300 300萬萬 =10=10張張1212月到期的合約月到期的合約1212月月 股票組合股票組合 賣賣300300*11101110*10=33310=333萬，萬，-3萬 330330萬萬 平倉平倉盈虧盈虧 -30萬 +33萬 +3萬詳細課資3.123.12月，股票組合跌價，月，股票組合

32、跌價，270270萬，滬深萬，滬深300300為為900900 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場 基差基差1010月月 股票組合股票組合 買買300300萬萬/（300300*10001000）0 300 300萬萬 =10=10張張1212月到期的合約月到期的合約1212月月 股票組合股票組合 賣賣300300*900900*10=27010=270萬，萬，0 270 270萬萬 平倉平倉盈虧盈虧 +30萬 -30萬 0詳細課資2.2.賣出套保（空頭套保）：套保（空頭套保）：“高賣低買”初始：初始：現(xiàn)貨市場市場看跌，期貨市場市場做空；到期：到期：現(xiàn)貨市場市場做空，期貨市場市場平倉詳細課資3

33、.3.綜合套保：套保：“買入套保+賣出套?！睂忂M的對購進的原材料：買入套保套保 對要銷售的對要銷售的產品：賣出套保套保 目的：規(guī)避雙重風險，鎖牢利潤目的：規(guī)避雙重風險，鎖牢利潤 綜上綜上套保賺錢法則：套保賺錢法則：“買小賣大”套保不賠錢或少賠錢，只是把，只是把不確定的事變成確定的，不確定的事變成確定的，本身還是有風險的！詳細課資二、投機三、套利 同時買入、賣出到期日不同或市場不同的到期日不同或市場不同的期貨合約，以后期貨合約，以后平倉平倉，賺取，賺取不合理價差形成的形成的收益。收益。詳細課資例：例：1010月：月：1212月期貨基點月期貨基點12001200，來年，來年1 1月為月為1250

34、1250 12 12月：月：1212月期貨基點月期貨基點13001300，來年，來年1 1月為月為14001400 12 12月期貨月期貨 1 1月期貨月期貨 價差價差1010月月 賣賣300300*1010*1200 1200 買買300300*1010*1250 -1500001250 -150000 =3600000 =3750000 =3600000 =37500001212月月 買買300300*1010*1300 1300 賣賣300300*1010*1400 +3000001400 +300000 =3900000 =4200000 =3900000 =4200000賺：賺：30

35、0000-150000=150000300000-150000=150000詳細課資總之：套期保值總之：套期保值“兩市一約”投機投機“一市一約”套利套利“一市兩約”詳細課資我國滬深300指數(shù)期貨簡介 商品期貨期貨 外匯期貨：期貨：利率期貨：期貨：股指期貨期貨 單只股票期貨期貨 股票組合期貨期貨期貨金融金融期貨股權股權類期貨有點有點OUT了了還沒從打擊中恢復還沒從打擊中恢復詳細課資08股市跌幅大比拼 美、英、韓等美、英、韓等2222個有指期的國家：個有指期的國家：49.6%中、越等中、越等8 8個沒有指期的國家：個沒有指期的國家：63.2%有股指期貨的：有股指期貨的：47.1%中國中國A A股：

36、股：70%全球范圍新興國家詳細課資“327”國債事件 英國金融時報：“1995.2.23中國大陸證券史上最黑暗的一天！”遼寧國發(fā)（集團）股份有限公司（集團）股份有限公司 以管金生為首的上海以管金生為首的上海萬國證券公司證券公司 上海證交所始作俑者詳細課資“327”國債 “327327”是國債期貨合約的代號，對應是國債期貨合約的代號，對應92年發(fā)行，95年6月到期兌付的兌付的3 3年期國庫券，該年期國庫券，該券基礎券基礎價格為為128.5元，發(fā)行總量是，發(fā)行總量是240240億元。億元。詳細課資“327”國債成為焦點的原因 到期價格預測：9494年年1010月以后，人民銀行提高月以后，人民銀行提

37、高3 3年年期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券也期以上儲蓄存款利率和恢復存款保值貼補，國庫券也進行保值貼補，進行保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期為炒作國債期貨提供了空間。貨提供了空間。保值貼補率（存款到期時物價指數(shù)存入時物價指數(shù)1利率存期）存期100詳細課資“327”國債市場兩大陣營多方：多方：中國經(jīng)國經(jīng)濟開發(fā)總公司（發(fā)總公司（有財政部背景）、）、中小散戶、部分機構中小散戶、部分機構理由：理由：“327”327”回報低回報低，財政部會提高保值貼補率。，財政部會提高保值貼補率?？辗剑嚎辗剑喝f國萬國證券、證券、遼寧國發(fā)遼寧國發(fā)理由：理由：中國治通脹，不會提高保值貼補率，財，不會

38、提高保值貼補率，財 政部政部“扣扣”，不愿多拿錢。，不愿多拿錢。詳細課資“327”國債事件全過程一、初始狀態(tài)19951995年年2 2月，月，327327合約價格：合約價格：147.80，148.30 多空雙方實力相當。多空雙方實力相當。詳細課資二、“叛變”2 2月月2323日，提高日，提高“327”327”國債利率的傳言得到國債利率的傳言得到證實。證實。遼寧國發(fā)倒戈，改做多。價格猛漲，曾價格猛漲，曾一度達到一度達到151.98元。這樣的話，萬國將虧損達元。這樣的話，萬國將虧損達60億！遼遼 國國 發(fā)發(fā) 萬萬 國國詳細課資三、反擊 16:22:1316:22:13，萬國鋌而走險，萬國鋌而走險，

39、違規(guī)超量拋單，砸出，砸出10561056萬口（每口萬口（每口=面值面值2000020000元的國債）元的國債）賣單，價格：賣單，價格：151.98151.98147.50元！元！大逆轉大逆轉萬國賺大錢（4242億），億），多方全爆倉。萬萬 國國詳細課資四、噩夢 尾市報出共尾市報出共730730萬口的賣單共萬口的賣單共14600億，而，而327327國債一共才發(fā)了國債一共才發(fā)了750億。管金生的超量交易被上交所逮到了！當日當日23:0023:00，上交所宣布，上交所宣布，16:22:1316:22:13之后的之后的所有所有“327”327”品種的交易異常，品種的交易異常，“不算！”結算價：151

40、.30，成交額：5400億。詳細課資 萬國：萬國：“地獄天堂地獄”！在劫難在劫難逃，如果按逃，如果按151.30151.30元結算，萬國賠近元結算，萬國賠近6060億；就億；就算加上萬國違規(guī)操作凈賺的算加上萬國違規(guī)操作凈賺的4242億元，按億元，按151.30151.30元平倉，萬國還是虧元平倉，萬國還是虧1616億元。億元。詳細課資五、掃蕩 此事也驚動了證監(jiān)會。此事也驚動了證監(jiān)會。證監(jiān)會忍無可忍，于是證監(jiān)會忍無可忍，于是該抓的抓，該換的換，再也該抓的抓，該換的換，再也不許搞國債期貨了！不許搞國債期貨了！詳細課資六、殘局 管金生：管金生：5 5月被捕，月被捕，9797年年2 2月月3 3日被判日被判1717年。年。萬國：萬國：9696年年7 7月月1616日與申銀合并。日與申銀合并。上交所、證監(jiān)會：上交所、證監(jiān)會：BOSSBOSS全換人。全換人。國債期貨：5月17日被證監(jiān)會叫停，至今仍未恢復 詳細課資