匯率制度和外匯管制-新.ppt

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1、江西師大國際教育學院,國 際 金 融,第三章 外匯制度與外匯管制,第一節(jié) 匯率制度 第二節(jié) 外匯管制 第三節(jié) 貨幣自由兌換問題 第四節(jié) 中國的外匯管理及人民幣匯率制度,第一節(jié) 匯 率 制 度,匯率制度（Exchange Rate System or Exchange Rate Regime） 是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做的一系 列安排或規(guī)定。 傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度可分為:,一. 固 定 匯 率 制,固定匯率制是指匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很窄的范圍內(nèi)波動的 匯率制度。 金本位下的固定匯率制的特點是： 固定匯率制是自發(fā)形成的； 兩國貨幣之間的中

2、心匯率是按兩國本位幣含金量決定的金平價之 比（即鑄幣平價）自行確定的； 金本位下的“三自原則”（自由兌換、自由融毀鑄造、自由輸出 入）能自動保證匯率的波動不超過黃金輸送點。,紙幣流通條件下的固定匯率制的特點是： 固定匯率制是通過國際間的協(xié)議（布雷頓森林協(xié)議）人為建立起來的； 各國貨幣當局通過規(guī)定虛設的金平價制定中心匯率； 現(xiàn)實匯率則通過外匯干預、外匯管制或國內(nèi)經(jīng)濟政策等措施被維持在人 為規(guī)定的狹小范圍內(nèi)波動； 各國貨幣的金平價可以有條件的調(diào)整，當一國國際收支出現(xiàn)根本性不平 衡時，金平價經(jīng)IMF的核準可予以變更。 因而，紙幣條件下的固定匯率制又被稱為“可調(diào)整的盯住匯率

3、制” （Adjustable Pegging System）。,黃金輸入點 黃金輸出點,,鑄幣平價,二. 浮動匯率制,所謂浮動匯率制就是一國貨幣不再規(guī)定金平價，不再規(guī)定本 國貨幣對外國貨幣的中心匯率，不再規(guī)定現(xiàn)實匯率的波動幅度， 貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務的一種匯率制度。,1.自由浮動（Free Floating）和管理浮動（Managed Floating）,自由浮動又稱為清潔浮動（Clean Floating） 是指政府對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率由外匯市場的供求狀 況來決定并自由漲落的匯率制度。 管理浮動又稱為骯臟浮動（Dirty Floating） 是指

4、政府對外匯市場進行或明或暗的程度不同的干預，以使市場匯率朝 有利于本國的方向發(fā)展。,分類：,無獨立法定通貨的匯率安排,貨幣局,其他傳統(tǒng)的固定釘住安排,水平區(qū)間釘住,爬行釘住,爬行區(qū)間釘住,獨立浮動,不事先公布干預路徑的管理浮動,名義錨 Nominal anchor理論,發(fā)展中國家的經(jīng)濟學家Frankel，Schmukler & Semen(2000)提出了“依 附理論”，認為發(fā)展中國家匯率制度取決于其經(jīng)濟、政治等對外依賴關(guān)系， 因而應使其貨幣與某一關(guān)鍵國家的貨幣(錨貨幣)掛鉤，以穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展，至 于采用何種貨幣作為錨，取決于該國經(jīng)濟發(fā)展、對外貿(mào)易、政治關(guān)系等。在 這一理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“名義錨”

5、理論風行一時，主張對匯率確定一個目 標，以此加強中央銀行的貨幣穩(wěn)定計劃?？傊@一理論認為浮動匯率制度 和釘住匯率制度要優(yōu)于固定匯率制度。,泰 勒 規(guī) 則,20世紀八十年代以來，美國聯(lián)邦儲備銀行基本上接受了貨幣主義的“單一 規(guī)則”，把確定貨幣供應量作為對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的主要手段。進入二 十世紀九十年代以后，美國預算平衡案被通過，對宏觀經(jīng)濟調(diào)控領(lǐng)域發(fā)生 了重大影響。在新的財政運作框架下，聯(lián)邦政府已不再可能通過擴大開 支、減少稅收等傳統(tǒng)財政政策刺激經(jīng)濟，從而在相對程度上削弱了財政政 策對經(jīng)濟實施宏觀調(diào)控的作用。這樣，貨幣政策就成為政府對經(jīng)濟進行調(diào) 控的主要工具。面對新的局面，美聯(lián)儲決定放棄實行了

6、十余年的以調(diào)控貨 幣供應量來調(diào)控經(jīng)濟運行的貨幣政策規(guī)則，而以調(diào)整實際利率作為對經(jīng)濟 實施宏觀調(diào)控的主要手段。這就是現(xiàn)在美國金融界的“泰勒規(guī)則”。,Taylor(1993)認為，政策規(guī)則不一定是政策工具的固定設定或一個機械 的公式，規(guī)則型行為是系統(tǒng)地(而不是隨機地)按照某一計劃實施貨幣政策。 泰勒規(guī)則具有明確的政策含義，即聯(lián)邦基金名義利率要順應通貨膨脹率的變 化，以保持實際均衡利率的穩(wěn)定性。如果產(chǎn)出的增長率超過潛在水平，或失 業(yè)率低于自然失業(yè)率，以及預期通貨膨脹率超過目標通貨膨脹率，則使實際 利率偏離實際均衡利率，貨幣當局就應運用政策工具調(diào)節(jié)名義利率，使實際 利率恢復到實際均衡利率。在泰勒規(guī)則的

7、指導下，美國對其貨幣政策進行了 重大的調(diào)整，實行利率平滑貨幣政策:貨幣當局以實際利率作為貨幣政策中介 目標，并通過控制短期利率，使之沿同一方向逐步小幅變動，而只在經(jīng)濟運 行情況變化時通過稍微改變利率的方向，給市場傳達明確的政策信號，促使 市場自動進行調(diào)整。,貨幣政策操作規(guī)則就是在實施貨幣政策之前，事先確定并據(jù)以 操作政策工具的程序或原則，如弗里德曼主張的“單一貨幣增 長率規(guī)則”。制定貨幣政策規(guī)則，對引導市場預期，充分發(fā)揮 貨幣政策效應有著積極的作用。,幾個新興匯率制度主張,20世紀90年代國際貨幣體系出現(xiàn)兩大焦點，即新興市場經(jīng)濟國 家金融危機和歐元的誕生，為匯率制度選擇拓展了新思路。一方

8、 面是歐元面世和較好的運行，另一方面是新興市場經(jīng)濟國家的中 間匯率制度下不斷爆發(fā)的金融危機。針對這種巨大的反差，經(jīng)濟 學家提出了“中間匯率消失理論”、“害怕浮動理論”、“原罪 理論”等，力圖對這些國家匯率制度做出解釋，并對匯率制度改 革方向給出建議。,中間制度消失理論,Eichengreen(1994)首先提出了中間制度消失理論(the hypothesis of the vanishing intermediate regime)或中間匯率制度理論，他指出：“在21 世紀，為達到特定匯率目標而酌情處置的政策規(guī)則，將不再可行。各國將被 迫在浮動和固定匯率統(tǒng)一之間做出選擇?！? 隨后Obstfe

9、ld & Rogoff(1995)也做了相關(guān)論述，斷言“在浮動匯率和采 用一個共同貨幣之間，不存在一條舒適的中間地帶”，“跨過峽谷深淵的最好 方法就是簡單一跳”，認為惟一可以持久的匯率制度是自由浮動制，或者是具 有非常強硬承諾機制的固定匯率制(如貨幣聯(lián)盟和貨幣局制度)。而介于兩者 之間的中間性匯率制度(如水平調(diào)整的釘住、爬行釘住、爬行帶內(nèi)浮動等)都 在消失或應該消失，所以，將來各國不是選擇完全自由浮動就是選擇“硬”的 釘住匯率制。由于這一理論強調(diào)中間匯率制度的消失，匯率制度的最優(yōu)解是 兩極匯率制度，所以，又稱為“兩極匯率制度論”(the bipolar view)。,害怕浮動理論,Calvo

10、& Reinhart(2000)提出的害怕浮動理論指出，一些實行彈性匯率 制的國家，將其匯率維持在對某一貨幣(通常是美元)的狹小幅度內(nèi)，反映了 這些國家對大規(guī)模匯率波動存在一種長期害怕。 原因存在于兩方面，一方面，當情況有利時可能是害怕“荷蘭病”，損害 國內(nèi)商品的國際競爭力和破壞出口多樣化，不愿意讓本幣升值；另一方面， 長期以來這些國家的經(jīng)濟政策缺乏公信力，一旦發(fā)生貶值，特別是當匯率和 利率兩者都波動的時候，政府往往傾向于讓匯率穩(wěn)定，這樣，可以讓匯率起 一種“名義錨”的作用，增強政府的公信力，所以，限制了政府讓匯率浮動特 別是下跌的可能性。如果貨幣貶值，這些國家不但更難進入國際金融市場， 而

11、且國際資本流入可能停止，影響其國內(nèi)經(jīng)濟的增長，所以，新興市場國家 不愿意匯率浮動特別是本幣貶值，認為新興經(jīng)濟國家應該實行完全美元化。,原 罪 理 論,原罪是指一種狀況，即一國的貨幣不能用于國際借貸，甚至在本國金融 市場上也不能進行長期借貸，由于金融市場的這種不完全性 (incompleteness)，國內(nèi)投資可能會發(fā)生貨幣錯配(currencymismatch)或者 期限錯配(mainrity mismatch)，企業(yè)面臨一種“魔鬼的選擇”(the devilschoice)，要么借美元導致貨幣錯配，要么用短期貸款做長期用途而出 現(xiàn)期限錯配。原罪的產(chǎn)生不僅是由于該國貨幣不可兌換，更是由于 該國

12、金融市場發(fā)展滯后，直接后果是一國金融變得脆弱，匯率稍有波動便會 有一批企業(yè)應聲倒地，進而將銀行拖入債務泥潭。對于這種狀況，國際貸款 人了然于胸，他們感到形勢不妙時(貨幣發(fā)生貶值以前)，便逼債或抽逃資金， 由此容易觸發(fā)金融危機。所以，無論企業(yè)還是政府都不愿意匯率變動，更不 愿意匯率貶值，久而久之匯率就變得固化。由此得出的政策結(jié)論是：對發(fā)展 中國家來說，干脆沒有匯率，應該實行美元化或某種類似歐元的制度。,四.固定匯率制與浮動匯率制的比較,固定匯率制有利于促進貿(mào)易和投資 固定匯率制位一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律 固定匯率制有助于促進國際經(jīng)濟合作 浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的,1. 固定匯率制的主

13、要優(yōu)點：,匯率模型,比索問題,理性泡沫,2.固定匯率制的主要缺點：,匯率基本不能發(fā)揮自動調(diào)節(jié)國際收支的功能。 固定匯率制有可能以犧牲內(nèi)部均衡為代價。 會削弱國內(nèi)貨幣政策的自主性。 易引起國際匯率制度的不穩(wěn)。,3.浮動匯率制的主要缺點：,匯率缺乏穩(wěn)定性，給國際貿(mào)易和投資帶來更大的不確定性。 加劇了外匯市場的投機活動。 使一國更具通貨膨脹傾向。,4. 浮動匯率制的主要優(yōu)點：,浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)穩(wěn)定 保證本國貨幣政策的自主性 防止通貨膨脹的國際傳遞 國際收支平衡不需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價 浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的,IMF會員國匯率安排情況統(tǒng)計（19911998）,第二節(jié) 貨幣局制和美

14、元化,特點：,1.100%的貨幣發(fā)行保證 2.貨幣完全可兌換 3.匯率穩(wěn)定,貨幣局制的優(yōu)缺點：,貨幣局制度不易隔離外來沖擊 實行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性 貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊,香港的聯(lián)系匯率制,聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制 香港聯(lián)系匯率制實施的效果及存在的問題,1. 聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能,2. 為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定會帶來負面影響,3. 港人信心危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗,貨幣替代和美元化,貨幣替代是指在開放經(jīng)濟條件下，一國居民將本幣兌換成 外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值 儲藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。,1.

15、美元化問題的形成、發(fā)展和現(xiàn)狀,2.美元化的風險和收益,收 益 風 險,收益：,完全美元化有助于消除外匯風險，降低交易成本，促進國際貿(mào)易和投資的發(fā)展 完全美元化有助于避免國際投機攻擊 完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生 有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障,風 險：,實行美元化的國家會損失大量鑄幣稅 實行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性 實行美元化的國家最后貸款人能力會收到一定的制約,美 國,,第三節(jié) 外匯管制,一. 外匯管制的產(chǎn)生和發(fā)展,外匯管制（Foreign Exchange Control or Foreign Exchange Restriction） 是一個

16、國家為防止資金的外流（或內(nèi)流）、改善國際收支、維持本幣匯率、維護本國 經(jīng)濟利益，通過立法授權(quán)有關(guān)管理當局對外匯的收、支、存、兌等經(jīng)濟活動進行管制 的政策措施。,二. 外匯管制的機構(gòu)與對象,1. 外匯管制的機構(gòu) 實行外匯管制的國家，一般是由政府授權(quán)給中央銀行，或者是成立專門的 管理機構(gòu)負責制定和監(jiān)督執(zhí)行外匯管制的政策、法令和規(guī)章制度，并根據(jù)外 匯供求狀況及經(jīng)濟發(fā)展需要，采取多種措施，調(diào)節(jié)全部或部分外匯收支活動。,2.外匯管制的對象,對物。 這是指哪些東西受到外匯管制，主要包括外幣現(xiàn)鈔和鑄幣、外幣有價證券 （如政府債券、公司債券、股票、銀行存單等）、外幣支付憑證（如匯票、 本票、支票、旅行信用

17、證等）以及貴重金屬（如黃金、白銀等）。另外，本 幣現(xiàn)鈔的攜出和攜入國境，也屬于外匯管制的范圍。 對人。指需受外匯管制約束的自然人和法人。 對地區(qū)。是指外匯管制的地域范圍。,三. 外匯管制的類型,1.實行嚴格的外匯管制 這種類型的國家對國際收支的所有項目，包括貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支、資 本項目收支都實行嚴格的外匯管制。 2實行部分外匯管制 這種類型的國家和地區(qū)對經(jīng)常項目下的貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支原則上不加 管制，但對資本項目的收支則仍加以程度不同的管制。 3名義上取消外匯管制 這種類型的國家和地區(qū)對經(jīng)常項目和資本項目基本上不加管制。,四. 外匯管制的內(nèi)容,外匯管制主要是從數(shù)量管制和價格管制兩

18、方面入手的。數(shù)量管制就是對外 匯交易的數(shù)量進行限制，包括對貿(mào)易外匯收支、非貿(mào)易外匯收支、資本輸出 入、黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制。價格管制主要是針對匯率的管制。,1.對貿(mào)易外匯的管制,對出口收匯的管制。 一般實行出口結(jié)匯制度，即要求出口商將其出口所獲外匯收入要按照官方 匯率在一定時間內(nèi)結(jié)售給外匯指定銀行，以保證外匯由國家集中掌握。 對進口付匯的管制。 除對進口外匯進行核批手續(xù)外，有些國家還采取一些其他措施，如進口預 存款制（Advance Import Deposit）；要求進口商獲得外國提供的一定數(shù)額 的出口信貸；對進口所需外匯征收一定的外匯稅；提高或降低開出信用證的 傭金額以控制進口，等等

19、,2. 對非貿(mào)易外匯的管制,非貿(mào)易外匯收支的范圍較廣，主要包括：與貿(mào)易有關(guān)的運輸費、保險費、 傭金；與資本輸出入有關(guān)的股息、利息、專利費、許可證費、特許權(quán)使用費、 技術(shù)勞務費等；與文化交流有關(guān)的版權(quán)費、稿費、獎學金、留學生費用等； 與外交有關(guān)的駐外機構(gòu)經(jīng)費；旅游費和贍家匯款等。對非貿(mào)易外匯收支的管 制，一般發(fā)達國家較松，發(fā)展中國家較嚴；對非居民管制較松，對居民管制 較嚴。,3.對資本輸出入的管制 各國具體情況不同，對資本輸出入管制的目的不同，因而采取的措施也 不相同。 4.對黃金和現(xiàn)鈔輸出入的管制 5.對匯率的管制，包括間接管制和直接管制。 間接管制實際上就是一國對外匯市場進行干預，即中央

20、銀行在外匯市場 上買進或拋出外匯，影響市場的供求狀況，從而使匯率穩(wěn)定在一定水平上 或避免匯率過度的上漲（或下跌）。,直接管制是國家直接規(guī)定各項外匯收支結(jié)算時的匯率，即采取多種匯率 制或稱復匯率制（Multiple Rate System）。其具體形式有三種： （1）法定的差別匯率。 一國根據(jù)不同的需要規(guī)定兩種或兩種以上不同的匯率，如對進出口貿(mào)易 結(jié)算規(guī)定一個匯率（即貿(mào)易匯率），對非貿(mào)易和資本流動規(guī)定一個匯率（即 金融匯率）。 （2）外匯轉(zhuǎn)移證制度（Exchange Surrender Certificate）。 這是復匯率制的一種特殊形式。 （3）官方匯率與市場匯率相結(jié)合。,五. 外

21、匯管制的目的,1.改善國際收支，增加其外匯儲備 2.穩(wěn)定匯率，保持國內(nèi)物價穩(wěn)定 3.保護民族工業(yè)的發(fā)展 外匯管制的弊端 ： （1）妨礙國際經(jīng)濟交易的正常進行。 （2）無助于國際收支問題的根本解決。 （3）造成外匯黑市猖獗。 （4）容易導致行政費用加大，且助長官僚、腐敗之風，對社會風氣造成 不良影響。,,外匯管制的經(jīng)濟效應分析,A,,,第四節(jié) 我國的人民幣匯率制度,1現(xiàn)行人民幣匯率制度的基本情況,人民幣匯率采用直接標價法。 現(xiàn)行人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制。 中國人民銀行按照前一營業(yè)日外匯市場形成的加權(quán)平均匯率，公布人民 幣對美元、港元、日元三種貨幣的基準匯率，

22、市場外匯買賣美元可在 基準匯率上下3的幅度內(nèi)浮動，港元、日元在基準匯率上下1%的幅度 內(nèi)浮動。 外匯指定銀行按規(guī)定自行確定掛牌匯率，對客戶買賣外匯。 外匯指定銀行除公布人民幣匯價外，還公布人民幣對外幣現(xiàn)鈔價。,2. 人民幣匯率的演變,第一階段：國民經(jīng)濟恢復時期（1949年初1952年底）。這一階段的人民 幣匯率變化頻繁，經(jīng)歷了一個先降后升的過程。 第二階段：從我國開始社會主義建設時期到布雷頓森林體系崩潰（1953年 初1973年初）。這一階段人民幣匯率基本保持穩(wěn)定。 第三階段：從布雷頓森林體系崩潰到我國制定貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價之前（1973年 初1980年底）。這一階段，人民幣匯率不

23、斷上調(diào)。,第四階段：我國官方牌價與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存的時期（1981年1月1日 1984年12月31日）。這一時期，人民幣實際上是雙重匯率。 第五階段：從取消貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價到1994年外匯體制改革前（1985年1月1 日1993年12月31日）。這一時期，人民幣匯率是不斷下調(diào) 的。 第六階段：人民幣實行浮動匯率制（1994年 ）。這一階段，人民幣開 始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。,基本任務： 禁止外幣流通買賣，防止逃匯套匯，限制人民幣、外幣、金 銀貴金屬出入國境，外匯收支集中統(tǒng)一管理，對進口貿(mào)易實行許 可證制度，全國外匯資金由中央財政經(jīng)濟委員會統(tǒng)一掌

24、握分配。,第一階段 從建國初期導1956年，完成對私營工商業(yè)的社會 主義改造,2. 從1956年1978年，外匯管制由分散到集中的階段,外貿(mào)已由國營外貿(mào)公司集中經(jīng)營。 建立各級國營企業(yè)單位和私人外匯收支計劃管理制度。,3. 1979年1993年,1979年，成立外匯管理局 1981年，制訂中華人民共和國外匯管制暫行條例,1994年1月1日，我國取消人民幣官方匯率，人民幣匯率 的制定是以市場供求為基礎(chǔ)，政府再必要時予以干預和調(diào)控。,1996年1月，通過中華人民共和國外匯管制條例,1996年1月，中國人民銀行發(fā)布了結(jié)匯、售匯及付匯管 理制度,我國現(xiàn)行的外匯管理體制,經(jīng)常項目下可兌換,資本項目下外

25、匯嚴格管理,經(jīng)常項目下可兌換,2. 取消經(jīng)常項目外匯支付限制,3. 實行進出口收付匯核銷制度,4. 通過進出口報關(guān)單聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng)進行貿(mào)易真實行審核, 境外法人或自然人作為投資匯入的外匯, 境外借款、發(fā)行債券、股票取得的外匯, 勞務承包公司境外工程合同期內(nèi)調(diào)入境內(nèi)的工程往來款項, 經(jīng)批準具有特定用途的捐贈收匯, 外國駐華使館、國際組織及其他境外法人駐華機構(gòu)的外匯收 入, 個人所有的外匯,是指貨物出口后，由外匯局對相應的出口收匯進行核銷。,是指進口貨款支付后，由外匯局對相應的到貨進行核銷。,資本項目下外匯嚴格管理,一. 基本原則 (略),二. 三個共同原則,境內(nèi)機構(gòu)的資本項目下外匯收入均應在銀行

26、開立外匯專用 帳戶，經(jīng)批準后才能賣給銀行,資本項目下的購匯和對外支付，均需核準后，才能辦理售匯,我國的外債管理機制,我國對外債實行統(tǒng)一領(lǐng)導、分層負責的管理原則。,我國實行的外債計劃管理注重總量控制，外債計劃的編制首 先由各地方和部門分別提出國內(nèi)建設資金的不足之數(shù)，然后在國 家確定的外債總量范圍內(nèi)，按比例下達各地方，由各地方各部門 分頭籌借。,國家對外債的總量實行中期目標管理，年度指標有一定 的增減彈性，但一定時期的總量指標不能突破！,我國國際收支資本項目的三大塊,外商來華直接投資,對境外直接投資,,,對外商直接投資的管理,1 . 外商投資企業(yè)外方投資資本金可以開立外匯帳戶保留外匯， 批準后可

27、結(jié)匯,2 . 外商投資企業(yè)可以直接向境內(nèi)外銀行借款，自借自還，事先 不需報批，事后登記,3 . 外商投資企業(yè)中外國投資者依法停業(yè)后分得的外匯資金，批 準后可以從其外匯帳戶中匯出或者到銀行兌付,4 . 對其實行外匯登記和年檢制度,5 . 允許外商投資企業(yè)用人民幣利潤進行再投資，享受外匯投資 待遇,對境外投資的管理,1. 境內(nèi)投資者的資格審查,2. 對境外投資的外匯風險審查,3. 對境外投資外匯資金來源的審查,經(jīng)常項目可兌換的標準與內(nèi)容,1996年12月,我國開始成為國際貨幣基金組織的第8條會員國,人民幣在經(jīng)常項目下可兌換!,1. 對經(jīng)常項目下支付轉(zhuǎn)移不加限制,2. 不實行復匯率,3. 兌換

28、其他會員國積累的本幣,兌換其他會員國積累的本幣,第8條第4節(jié)規(guī)定: 國際貨幣基金組織的會員國應另一會員國的請求，對其 因經(jīng)常項目而積累的本幣，無條件地兌換成外幣。,第30條第D節(jié)規(guī)定: 國際貨幣基金組織的會員國應另一會員國的請求，對其 因經(jīng)常項目而積累的本幣，無條件地兌換成外幣。, 導源于其他原因或其他目的而出現(xiàn)的間接外匯支付限制，不屬于對經(jīng) 常項目下支付的限制, 政府規(guī)定以某種特定形式和渠道支付或轉(zhuǎn)移外匯不屬于對經(jīng)常項目下 支付的限制, 為實現(xiàn)檢測目的而規(guī)定的驗證和登錄手續(xù)，不屬于對經(jīng)常項目下支付 的限制或阻礙, 非政府行為所導致的支付阻礙或拖延不屬于對經(jīng)常項目下支付的限制,

29、其他,三 貨幣可兌換問題,貨幣可兌換的基本概念 如果一種貨幣的任何持有者能夠自由的按照市場匯率（無論是固定的或可 變的）將該貨幣兌換為世界主要國際貨幣，則該貨幣被認為是“完全可兌換 的（fully convertible）”。 1.按國際收支的項目劃分，貨幣可兌換可以分為經(jīng)常項目可兌換和資本項目 可兌換。 經(jīng)常項目可兌換是指對經(jīng)常項目外匯支付和轉(zhuǎn)移的匯兌不加以限制的兌換。 資本項目可兌換是指對資本流入和流出的兌換均無限制。,2按貨幣交易的對象劃分，貨幣可兌換可分為內(nèi)部可兌換和外部可兌換。 貨幣外部可兌換是指當某一貨幣持有者可以根據(jù)本國立法規(guī)定和管理當局 的規(guī)定完全自由的按照市場

30、匯率將其持有的貨幣兌換成其他資產(chǎn)，那么其持 有的貨幣完全可兌換。 貨幣內(nèi)部可兌換是指居民在同一稅收和補貼條件下可以獲得、交易和保 留以外匯標價的某些國內(nèi)資產(chǎn)的合法權(quán)利。,3根據(jù)進行貨幣兌換的主體分，貨幣可兌換可分為企業(yè)用匯的可兌換和個人 用匯的可兌換。一般而言，企業(yè)用匯的可兌換比個人用匯可兌換更容易 實現(xiàn)。,1997年末對資本項目交易管制的國家數(shù)目,實行美元化的成本,第一. 美元化經(jīng)濟體將失去貨幣政策的自主性和退出選擇。 匯率政策工具不復存在，當該經(jīng)濟體遇到“不對稱沖擊”時無法采取積極的有 針對性的措施加以應對（注：這里“不對稱沖擊”指經(jīng)濟變化（或外部沖擊） 對美元區(qū)各不同成員國的

31、影響不是同方向的。）；因無法進行實際匯率的調(diào) 整而得不到匯率貶值的好處；若要重新用本幣作為法償貨幣將是一個相當漫 長和復雜的過程；,第二. 美元化經(jīng)濟體將失去中央財政發(fā)行貨幣的收入，包括直接的存量損失、 流通損失和潛在的鑄幣稅損失。 美元化后貨幣當局不得不向公眾和銀行購買其存儲的本幣，最終將鑄幣稅 返還給了公眾和銀行；美元化意味著貨幣當局將放棄每年為滿足貨幣需求增 長而印發(fā)新幣所得的鑄幣稅收入和現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的利息收入等等。,第三. 美元化經(jīng)濟體的真正的中央銀行將不復存在，將喪失對銀行體系的監(jiān) 管和最后貸款人職能，不利于本國銀行體系的穩(wěn)定。,實行美元化的收益主要包括：,第一，美元化將

32、降低外匯交易成本與風險，有利于發(fā)展對外貿(mào)易和吸引外國投資，從而推動各國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合，增強競爭力，促進國內(nèi)經(jīng)濟效率的提高； 第二，美元化能夠有效降低通脹與通脹預期，在那些飽受通貨膨脹之苦的國家促進金融中介迅速恢復功能； 第三，美元化能夠增強貨幣發(fā)行紀律的約束，哪家央行發(fā)行的貨幣穩(wěn)健，人們就會選擇哪種貨幣，這為經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策條件； 第四，美元化有利于國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定，有利于金融深化，也促進國內(nèi)市場與國際市場的一體化發(fā)展，還有防止資本外流的作用，大大降低了貨幣危機的可能性。,最優(yōu)貨幣區(qū)理論(OCA),該理論是由羅伯特蒙德爾于1961年最早提出。繼蒙德爾之后，經(jīng)濟學家們紛

33、紛撰文 分析最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標準，也即一個地區(qū)要達到最優(yōu)貨幣區(qū)所必需的條件。蒙德爾的 要素流動性標準認為，在價格工資呈剛性的前提下，是否組成最優(yōu)貨幣區(qū)主要取決于該 區(qū)域要素流動程度；麥金農(nóng)的經(jīng)濟開放標準則將經(jīng)濟開放度（即一國生產(chǎn)或消費中貿(mào)易 物品對非貿(mào)易物品的比率)作為衡量最優(yōu)貨幣區(qū)域的標準，同時，他還指出，相對于大的 開放經(jīng)濟區(qū)域而言，固定匯率制更適合于小國、開放經(jīng)濟體，即將經(jīng)濟體規(guī)模大小、開 放程度作為實行固定匯率的標準；凱南主張以產(chǎn)品多樣化的程度作為實行固定匯率制的 標準，也即符合最優(yōu)貨幣區(qū)域的條件；英格拉姆側(cè)重于資本帳戶研究，他指出金融一體 化是一個貨幣區(qū)域達到最優(yōu)規(guī)模的標準；哈伯勒和弗萊明強調(diào)只有通貨膨脹率非常相近 的國家才可能彼此保持固定匯率，這是建立最優(yōu)貨幣區(qū)域的一個必要條件。在單一標準 的基礎(chǔ)之上，經(jīng)濟學家們開始運用復合判定標準來衡量現(xiàn)實世界中是否存在最優(yōu)貨幣區(qū) 域，比如，維塞爾指出判定標準應包括以下方面： (1)區(qū)域內(nèi)部具有緊密的貿(mào)易關(guān)系； (2)區(qū)域內(nèi)部具有較高的勞動力流動性和較靈活的工資及價格機制； (3)區(qū)域內(nèi)部所有成員國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多樣化。 另外，漢森和尼爾森、雷曼等也都提出了建立最優(yōu)貨幣區(qū)域的復合條件。目前，許多 經(jīng)濟學家都開始關(guān)注這一理論，并從不同角度予以補充和完善，使之成為一套日臻完善 的理論體系。,