《高級財務(wù)管理》PPT課件.ppt

高級財務(wù)管理 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學 國際工商管理學院 張建平 教授 課程目標 1. 了解并掌握現(xiàn)代公司理財?shù)幕局R、 理論和思路 2. 了解投資、融資和分配政策及其相互 間辯證關(guān)系 3. 深入理解資本預算的重要意義及基本 方法 4. 掌握科學的財務(wù)分析方法 5. 初步具備財務(wù)戰(zhàn)略思路 授課安排 第一講 公司財務(wù)管理概論 第二講 財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析 第三講 財務(wù)分析 第四講 資本預算 第一講 公司財務(wù)管理概論 一、 公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史 二、 財務(wù)管理在公司中的角色地位 三、 幾大關(guān)鍵概念 一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史 1 中國 1980- 2 西方 1896- 30年代以前 1930-1960年 1960-2002年 資產(chǎn)負債表 （某個特定時刻： 2003年 12月 31日） 資產(chǎn) /Assets 負債 /Liabilities 股東權(quán)益 /Owners equity 流動資產(chǎn) 5,000 流動負債 4,000 普通股 現(xiàn)金余額 1,000 應(yīng)付帳款 股本 1,000 短期投資 500 短期應(yīng)付票據(jù) 發(fā)行溢價 2,000 應(yīng)收帳款 2, 500 短期貸款 存貨 1, 000 優(yōu)先股 其它流動資產(chǎn) 0 長期負債 2,000 留存收益 1,000 長期貸款 長期資產(chǎn) 5,000 債券 長期投資 1,000 長期應(yīng)付票據(jù) 無形資產(chǎn) 融資租賃 固定資產(chǎn) 4,000 土地 廠房設(shè)備 (P 綜合杠桿程度 Degree of Combined Leverage( DCL) EPS/EPS DCL= = DOL DFL = Sales/Sales Sales V EAT/EAT = EBIT I Dp/(1-T) Sales/Sales Return On Equity 凈資產(chǎn)收益率 EAT ROE Equity EAT Sales TA Sales TA Equity 獲利能力 管理效率 資本結(jié)構(gòu) 不易提高 不易提高 容易改變 5、市場基準比率 PPS 每股市價 市盈率 P/E Ratio EPS 每股盈利 PPS 每股市價 市凈率 BPS 每股凈資產(chǎn) 專題分析一：保本點分析 EBIT=S-V-F=0 P Q v Q F 0 F F Q* S*= P v 1 v/P EBIT： 息稅前收益， S： 銷售收入 V： 總變動成本， F： 固定成本 P： 商品單價， v： 單位商品變動成本 Q： 商品銷量， Q*： 保本銷量 S*： 保本銷售收入 v/P: 變動成本率 問題：上述分析的前提是什么？ 專題分析二：劇烈競爭中的最低價格預測 民營企業(yè) 跨國公司 銷售收入 10000 1000 10 10000 1000 10 固定成本 2000 4000 變動成本 4000 1000 4 3000 1000 3 經(jīng)營利潤 4000 3000 問題： 1、 兩個企業(yè)的保本銷量各為多少 ？ 2、 如果銷量均為 1000單位 ， 當價格降到多少時 ， 民營企業(yè)盈利而跨國公司虧損 ？ 3、 哪個公司承受價格戰(zhàn)的能力更強 ？ 4、 當競爭白熱化時 ， 市場價格最低可能降到什么水平 ？ 333 571 后續(xù)融資能力及財務(wù)杠桿 民營企業(yè) 跨國公司 銷售收入 10000 1000 10 10000 1000 10 固定成本 2000 4000 變動成本 4000 1000 4 3000 1000 3 經(jīng)營利潤 4000 3000 利息 1000 500 稅前利潤 3000 2500 問題： 1、 兩個企業(yè)各自的財務(wù)杠桿水平是多少 ？ 2、 當價格降到多少時 ， 民營企業(yè)的稅前利潤為零 ？ 跨國公司的稅前利潤為零 ？ 1 33 1。 2 7 7。 5 實際上，如果民營企業(yè)缺乏后續(xù)融資能力，價格降到 7元以下，便可能支撐不住。 先行者市場戰(zhàn)略分析 高定價 低定價 ？ 第四講 資本預算 - 長期投資項目的決策和預算管理 決策：項目是否可取 ？ 管理項目期間現(xiàn)金流量 計算稅后增量經(jīng)營性現(xiàn)金流量 ATIOCFs (After-tax Incremental Operating Cash Flows) 八大原則： 1、 稅后原則 2、 增量原則 (Incremental Base) 3、 經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則 （ 不減利息和本金 ） 4、 沉沒成本 （ Sunk Cost） 不予考慮 5、 機會成本原則 6、 加回非現(xiàn)金費用 （ 折舊 、 費用攤銷 ） 7、 減去營運資本的凈增加額 8、 考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘 值 稅后原則 增量原則 應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場上 ， 考 慮由于新項目的上馬而導致的 額外的現(xiàn)金流量 。 直接增量 、 間接增量 經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則 -不減利息和本金 理由 a. 一般說來，對項目經(jīng)營性效益的評估與項 目的融資決策是相互獨立的； b. 為了避免重復計算。因為在計算凈現(xiàn)值時， 折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計算現(xiàn)金 流量（分子）時不應(yīng)減去利息；而“期初投 資” 中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。 沉沒成本不予考慮 所謂沉沒成本是指已經(jīng)支付或必將支付 的成本 ,新的決策對其不能產(chǎn)生任何影響， 則在作新決策時，對此類成本不予考慮。 機會成本原則 若新項目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源 ， 則在計算該項 資源在新項目中的成本時 ， 應(yīng)以其機會成本計算 ， 而不能按其帳面價值計算； 如：一個倉庫 ， 原值 100,000 ， 帳面價值 10,000 , 市值 80,000， 稅率： 40 如果新項目上馬 ， 倉庫歸項目使用 ， 若新項目不上馬就賣掉 ， 則其稅后機會成本： 80,000 （ 80,000 10,000） 40 52,000； 若新項目不上馬就閑置 ， 則其機會成本 =0； 加回非現(xiàn)金費用 減去營運資本的凈增加額 考慮期間固定資產(chǎn)投資和 期末固定資產(chǎn)殘值 項目決策標準（五個） 1、 PB ： 回收期法 （ Pay Back Period ） ； 2、 NPV： 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value） ； n CFt NPV I0 ， t=1 (1+k)t 3、 IRR： 內(nèi)部收益率法 （ Internal Rate of Return） ； 假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi) 部收益率 ， 此一假設(shè)未必合乎事實 4、 PI： 獲利能力指數(shù) （ Profitability Index） ； 5、 Accounting Yield： 會計收益率法； 組合投資決策 a. 對各項目做個體投資決策 b. 確定融資能力和管理能力 c. 確定最佳投資規(guī)模 （運用內(nèi)部 收益率、獲利能力指數(shù)法等方法） 衷心感謝各位的耐心與合作