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1、人民幣匯率改革對(duì)我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)影響的研究.
摘要:對(duì)新匯制14個(gè)月的表現(xiàn)人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)匯改的貿(mào)易效應(yīng)等進(jìn)行研究,可以得出結(jié)論:我國(guó)貿(mào)易收支與匯率變動(dòng)的相關(guān)度不高,匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng),但對(duì)貿(mào)易條件和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有一定的改善作用,不管從短期或長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣仍會(huì)有較強(qiáng)的升值預(yù)期
關(guān)鍵詞:人民幣匯率改革;人民幣升值;China─QEM模型 2005年7月21日,我國(guó)拉開(kāi)了人民幣匯率形成機(jī)制改革(以下簡(jiǎn)稱人民幣匯改)的序幕為及時(shí)了解和掌握人民幣匯率變化的動(dòng)態(tài)走勢(shì)及人民幣匯改對(duì)我國(guó)進(jìn)出口外貿(mào)企業(yè)的影響,本文對(duì)人民幣新匯制14個(gè)月的
2、表現(xiàn)人民幣匯率變化的未來(lái)走勢(shì)和人民幣匯改的貿(mào)易效應(yīng)等方面進(jìn)行了研究,并借助于傳統(tǒng)彈性理論和宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型China-QEM模型來(lái)分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口企業(yè)的影響 一人民幣匯改的核心內(nèi)容及其表現(xiàn)和趨勢(shì)分析 (一)2005年人民幣匯改的核心內(nèi)容主要體現(xiàn)在以下方面:一是改革匯率生成機(jī)制自2005年7月21日起,人民幣開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)有管理的浮動(dòng)匯率制度二是適當(dāng)釋放人民幣升值的壓力即對(duì)人民幣幣值作小幅的升值調(diào)整,人民幣對(duì)美元升值2.1%三是適當(dāng)擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間允許人民幣兌美元匯率日波幅為上下浮動(dòng)0.3%;將人民幣與非美元貨幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)
3、大到3%;擴(kuò)大銀行自行定價(jià)的權(quán)限,現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價(jià)在基準(zhǔn)匯率上下1%-4%以內(nèi)由銀行自行決定,而且可以一日多價(jià) (二)人民幣匯改后的表現(xiàn):匯率彈性開(kāi)始凸現(xiàn)和貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大人民幣匯改14個(gè)月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率的基本走勢(shì),基本呈現(xiàn)“大漲小跌”的緩慢盤升走勢(shì)的特點(diǎn):(1)緩慢盤升從匯率改革至2006年9月21日的291個(gè)交易日中,只有2個(gè)交易日低于8.11,最低為2005年7月27日的8.1128,比8.11貶值0.03%,最高為2006年9月14日的7.9461,比8.11升2.06%,累計(jì)波幅為2%(2)匯率彈性凸現(xiàn),實(shí)現(xiàn)了雙向浮動(dòng)如:對(duì)美元,與上一個(gè)交易日對(duì)比,人民幣在291個(gè)交易日中有
4、191個(gè)交易日上浮,100個(gè)交易日下浮(3)貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大2005年我國(guó)貿(mào)易順差高達(dá)1019億美元,其中下半年貿(mào)易順差達(dá)623億美元,比匯改前的上半年貿(mào)易順差的396億美元還多226億美元 (三)人民幣匯率變化的未來(lái)走勢(shì)分析不管是從短期還是從中長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣匯率仍然主要是升值的預(yù)期: 1.不斷擴(kuò)大的國(guó)際收支順差是導(dǎo)致人民幣匯率中短期升值預(yù)期的主要因素?fù)?jù)國(guó)家有關(guān)資料顯示,2005年我國(guó)貿(mào)易順差高達(dá)1019億美元,資本項(xiàng)目順差也達(dá)630億美元;2006年1-8月仍分別實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)956.50億美元和引進(jìn)FDI371.92億美元,分別比上年同期增長(zhǎng)75%和5.8%估計(jì)2006年全年貿(mào)
5、易順差仍將超過(guò)1400億美元,到2006年底外匯儲(chǔ)備將接近1萬(wàn)億美元巨額的國(guó)際收支雙順差和外匯儲(chǔ)備,形成人民幣較強(qiáng)的升值預(yù)期:亞行預(yù)測(cè)年內(nèi)人民幣將升值5.8%左右;著名全球投行雷曼兄弟預(yù)測(cè)年底美元兌人民幣將達(dá)到7.8 2.名義匯率仍低于實(shí)際均衡匯率近年來(lái),國(guó)內(nèi)外絕大多數(shù)專家和學(xué)者均認(rèn)為人民幣名義匯率存在較大程度的低估如:張志柏(2005)的研究成果顯示,根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論,匯改前人民幣實(shí)際均衡匯率為6.97,若以1997年官方匯率為基期匯率估算則為7.3;魯志勇等(2005)認(rèn)為,匯改前人民幣實(shí)際被低估15%-20%;美國(guó)官方和絕大多數(shù)學(xué)者普遍認(rèn)為人民幣實(shí)際被低估15%-25%到2006
6、年9月21日,同人民幣匯改前相比,人民幣累計(jì)實(shí)際只升值4.16% 3.境外人民幣NDF價(jià)格顯示人民幣升值的預(yù)期人民幣匯改以來(lái),境外NDF市場(chǎng)1年期美元/人民幣NDF貼水基本上在3000點(diǎn)以上,盡管貼水由7月22日最高時(shí)的4000點(diǎn)左右收縮為10月31日的2920點(diǎn),但爾后卻又出現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì),到2006年9月19日達(dá)3500點(diǎn)由于境外人民幣NDF與國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)外利率沒(méi)有有效的傳導(dǎo)機(jī)制,人民幣NDF不符合抵補(bǔ)利率平價(jià),人民幣NDF市場(chǎng)價(jià)格反映了市場(chǎng)對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率的判斷 4.從長(zhǎng)期來(lái)看,良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)支撐人民幣匯率走強(qiáng)的預(yù)期我國(guó)1979-2004年年均經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)9.6%,大大高
7、于美國(guó)和世界同期的增長(zhǎng)速度亞洲開(kāi)發(fā)銀行預(yù)計(jì),中國(guó)經(jīng)濟(jì)2006和2007年將分別增長(zhǎng)10%和9.5%左右綜合各方面因素,估計(jì)今后較長(zhǎng)時(shí)期(如5-10年)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然有可能實(shí)現(xiàn)年均7%左右的增長(zhǎng)速度,良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)支撐人民幣匯率長(zhǎng)期走強(qiáng)的預(yù)期 二人民幣匯改對(duì)我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)影響的分析 (一)基于進(jìn)出口彈性理論的分析傳統(tǒng)的匯率彈性理論認(rèn)為,匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響是有條件的,它取決于本國(guó)產(chǎn)品的出口需求彈性和進(jìn)口需求彈性 但是不少學(xué)者認(rèn)為我國(guó)的進(jìn)出口彈性之和的絕對(duì)值小于或接近1,基本不符合馬歇爾-勒納條件,如:張明(2001)通過(guò)對(duì)1985-1998年數(shù)據(jù)的回歸分析,得出我國(guó)進(jìn)
8、出口彈性分別為-0.0566和-0.0057,進(jìn)出口彈性之和的絕對(duì)值僅為0.0623按照上升結(jié)論推斷,人民幣的升貶值對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支不具備改善效應(yīng)另外一些專家計(jì)算出的進(jìn)出口彈性之和的絕對(duì)值大于1(戴祖祥,1997;范金,2004等)但是,馬歇爾-勒納條件通常對(duì)貿(mào)易小國(guó)適用,而對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)大國(guó)卻未必適用,如:范金(2004)就認(rèn)為馬歇爾-勒納條件不適用于中國(guó)根據(jù)范金計(jì)算的我國(guó)中長(zhǎng)期出口彈性為-0.8579,絕對(duì)值小于1,說(shuō)明人民幣升值使出口價(jià)格的提高的幅度超過(guò)出口數(shù)量減少的幅度,出口額反而提高了,假設(shè)人民幣升值10%,將會(huì)使我國(guó)的出口額增加1.421%,所以人民幣升值會(huì)促使我國(guó)貿(mào)易順差的進(jìn)一步
9、增加 (二)基于我國(guó)加工貿(mào)易型特征顯著的進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)分析 1.我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu):加工貿(mào)易型特征加工貿(mào)易出口近年來(lái)占我國(guó)商品出口的比重已接近55%,加工貿(mào)易進(jìn)口加上外商設(shè)備進(jìn)口和一般貿(mào)易中的原料及資本品進(jìn)口已占我國(guó)總進(jìn)口的60%左右,加工貿(mào)易和外商投資企業(yè)對(duì)我國(guó)商品貿(mào)易順差作出了巨大貢獻(xiàn) 2.顯著的加工貿(mào)易型特征導(dǎo)致我國(guó)密切的進(jìn)出口關(guān)系任永菊(2003)通過(guò)對(duì)我國(guó)進(jìn)口和出口的關(guān)系檢驗(yàn),其研究成果顯示,我國(guó)進(jìn)口對(duì)出口的彈性為0.818,即近82%的進(jìn)口經(jīng)過(guò)加工后復(fù)出口,即人民幣升值有利于進(jìn)口,進(jìn)而有利于復(fù)出口徐暉(2005)根據(jù)中國(guó)1994—2003年度的季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),對(duì)我國(guó)進(jìn)出口之間的
10、協(xié)整關(guān)系和Granger因果關(guān)系進(jìn)行了分析,認(rèn)為:進(jìn)口是出口的Granger原因,而且從長(zhǎng)期來(lái)看,我國(guó)進(jìn)口對(duì)出口具有顯著的影響(正相關(guān)性),進(jìn)口幾乎可以完成解釋出口可見(jiàn),人民幣升值雖然使商品出口的外幣價(jià)上升,但是在加工貿(mào)易中是“兩頭在外”,大部分原材料來(lái)自進(jìn)口,人民幣升值會(huì)使進(jìn)口價(jià)格和企業(yè)成本下降,可抵消絕大部分因人民幣升值給出口的消極影響匯改后,外商直接投資流入出現(xiàn)不減反增的趨勢(shì),2006年1-4月我國(guó)外商直接實(shí)際投資額為185億美元,比2005年同期增加5.8%可見(jiàn),人民幣升值對(duì)我國(guó)加工貿(mào)易的生產(chǎn)出口和貿(mào)易收支的影響很小 (三)貿(mào)易收支與匯率間關(guān)系的進(jìn)一步分析:基于實(shí)證文獻(xiàn)的研究近年來(lái),不
11、少學(xué)者通過(guò)實(shí)證來(lái)研究我國(guó)貿(mào)易收支與匯率變動(dòng)的相關(guān)度,如:謝智勇(1999)通過(guò)對(duì)1996-1997年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,得出我國(guó)進(jìn)出口的匯率相關(guān)系數(shù)僅分別為0.29和0.35;謝建國(guó)(2002)過(guò)對(duì)1978—2000的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,認(rèn)為匯率變動(dòng)僅能解釋貿(mào)易收支的3%;任兆璋等(2004)用1978-2002年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支差額與人民幣匯率之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,認(rèn)為二者之間不僅判斷系數(shù)低(僅0.216),而且協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系分析均顯示不存在均衡關(guān)系,人民幣升(貶)值對(duì)中國(guó)的貿(mào)易收支差額影響是十分有限的以上實(shí)證均說(shuō)明我國(guó)貿(mào)易收支與匯率變動(dòng)的相關(guān)性不高 三借助宏觀經(jīng)
12、濟(jì)計(jì)量模型China─QEM分析匯率改革對(duì)進(jìn)出口的影響 (一)China─QEM模型建立及模型中的貿(mào)易模塊與價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,出口主要受出口相對(duì)價(jià)格和國(guó)外需求的影響,進(jìn)口主要受進(jìn)口相對(duì)價(jià)格和國(guó)內(nèi)需求的影響 即:EX=f(Yf,RPX);IM=f(Y,RPM)(1) 其中EX為出口,IM為進(jìn)口,Yf為國(guó)外需求,Y為國(guó)內(nèi)需求,RPX為出口相對(duì)價(jià)格,RPM為進(jìn)口相對(duì)價(jià)格但是因?yàn)槲覈?guó)存在大量加工貿(mào)易,進(jìn)口增加必然推動(dòng)未來(lái)出口增加,同時(shí)出口增加也必然引致更多進(jìn)口需求,進(jìn)口和出口之間存在相互影響,因此,China-QEM模型在對(duì)貿(mào)易模塊建模時(shí)把進(jìn)口和出口互相作為對(duì)方的解釋變量加入到行為方程中 即:EX=f(Yf,IM,RPX);IM=f(Y,EX,RPM)(2)
人民幣匯率改革對(duì)我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)影響的研究.
