固定匯率與浮動(dòng)匯率

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1、固定匯率與浮動(dòng)匯率 固定匯率涵義 固定匯率是將一國(guó)貨幣與另一國(guó)家貨幣的兌 換比率基本固定的匯率，固定匯率并非匯率完 全固定不動(dòng)，而是圍繞一個(gè)相對(duì)固定的平價(jià)的 上下限范圍波動(dòng)，該范圍最高 點(diǎn)叫“上限” ,最 低點(diǎn)叫“下限”。當(dāng)匯價(jià)漲或跌到上限或下限 時(shí) ,政府的中央銀行要采取措施 ,使匯率維持不變。 在 19世紀(jì)初到 20世紀(jì) 30年代的金本位制時(shí) 期、 第二次世界大戰(zhàn)后到 70年代初以美元為中心的 國(guó)際貨幣體系，都實(shí)行固定匯率制。 固定匯率（ fixedexchangerate）是浮動(dòng)匯率的對(duì)稱，是在金本位制度 下和布雷頓森林體系下通行的匯率制度，這種制度規(guī)定本國(guó)貨幣與其他國(guó)家 貨幣之間維持一

2、個(gè)固定比率 ，匯率波動(dòng)只能限制在一定范圍內(nèi)，由官方干預(yù) 來(lái)保證匯率的穩(wěn)定。 按照“布雷頓森林協(xié)定”，國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)員國(guó)必須確認(rèn)美國(guó)政 府在 1934年規(guī)定的 35美元折合 1盎司黃金的官價(jià)。美國(guó)政府承擔(dān)各國(guó)按此價(jià) 格用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。當(dāng)黃金官價(jià)受到國(guó)際金融市場(chǎng)上的炒家沖 擊時(shí)，各國(guó)政府要協(xié)同美國(guó)政府進(jìn)行干預(yù)。 在布雷頓森林體系下，基金組織各會(huì)員國(guó)的貨幣必 須與美元 保持固定比價(jià)。美國(guó)政府根據(jù)上述黃金官價(jià)，規(guī)定 1美元的含金量 為 0.888671克純金，各會(huì)員國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率按各國(guó)貨幣的含 金量與美元確定 固定比價(jià)，或直接規(guī)定與美元的固定比價(jià)，但不 得輕易改變。匯率波動(dòng)幅度應(yīng)

3、維持在固定比價(jià)的上下 1%以內(nèi)。如 果貨幣含金量的變動(dòng)超過(guò) 1%，必須得到國(guó)際貨幣 基金組織的批準(zhǔn)。 布雷頓森林體系的雙掛鉤，使美元等同于黃金，各國(guó)貨幣只有 通過(guò)美元才能與黃金發(fā)生聯(lián)系，從而確立了美元在國(guó)際貨幣制度中 的中心地位。在這一貨幣制度下，資本主義世界 各國(guó)都用美元作 為主要的國(guó)際支付手段，許多國(guó)家還以美元作為主要的外匯儲(chǔ)備， 有的甚至還用美元作為發(fā)行貨幣的準(zhǔn)備金。因此，戰(zhàn)后的國(guó)際貨幣 制度實(shí)際上是一種美元本位制。 如二戰(zhàn)后以美元為中心的固定匯率制度，國(guó)際貨幣基金各成 員國(guó)貨幣兌美元的官定比價(jià)就是平價(jià)，各成員國(guó)貨幣匯率只能在平 價(jià)上下 1%波動(dòng)，由中央銀行出面干預(yù)。 固定匯率優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)

4、點(diǎn) （ 1）有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展 （ 2）有利于國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際信貸和 國(guó)際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行成本利潤(rùn)的 核算，避免了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn) （ 1）匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用 港幣 （ 2）為維護(hù)固定匯率制將破壞內(nèi)部經(jīng)濟(jì)平衡。比如一國(guó)國(guó)際收支逆差時(shí)，本 幣匯率將下跌，成為軟幣，為不使本幣貶值，就需要采取緊縮性貨幣政策或財(cái) 政政策，但這種會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制、失業(yè)增加。 （ 3）引起國(guó)際匯率制度的動(dòng)蕩和混亂。東南亞貨幣金融危機(jī)就是一例。 浮動(dòng)匯率制度 涵義 一國(guó)貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)和匯率波動(dòng)的 幅度 ， 貨幣當(dāng)局也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽(tīng)任匯率隨 外匯

5、市場(chǎng)供求變化自由波動(dòng)的一種匯率制度。 浮動(dòng)匯率是固定匯率的對(duì)稱。根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系而自由漲跌，貨 幣當(dāng)局不進(jìn)行干涉的匯率。在浮動(dòng)匯率下，金平價(jià)已失去實(shí)際意義， 官方匯率也只起某種參考作用。就浮動(dòng)形式而言，如果政府對(duì)匯率 波動(dòng)不加干預(yù)，完全聽(tīng)任供求關(guān)系決定匯率，稱為自由浮動(dòng)或清潔 浮動(dòng)。但是，各國(guó)政府為了維持匯率的穩(wěn)定，或出于某種政治及經(jīng) 濟(jì)目的，要使匯率上升或下降，都或多或少地對(duì)匯率的波動(dòng)采取干 預(yù)措施。這種浮動(dòng)匯率在國(guó)際上通稱為管理浮動(dòng)或骯臟浮動(dòng)。 1973 年固定匯率制瓦解后，西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 誕生背景 自從以美元為中心的固定匯率制度崩潰， 1973年主要西 方國(guó)家普遍實(shí)行了浮動(dòng)

6、匯率制度。但浮動(dòng)匯率制度卻不是 1973年以后才出現(xiàn)的新的匯率制度。 美元第二次貶值后，西方各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制。 1976年 1月。國(guó)際貨幣基金組織正式承認(rèn)浮動(dòng)匯率制度。 1978年 4月，基金組織理事會(huì)通過(guò)“關(guān)于第二次修改協(xié)定條 例”，正式廢止以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。至此，浮動(dòng) 匯率制度在世界范圍取得了合法的地位。 浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 一國(guó)國(guó)際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除。 各國(guó)不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國(guó)的情況，自主地采取 有利于本國(guó)的貨幣政策。 可以保證各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，避免國(guó)際性通貨膨脹的 傳播。 一國(guó)由于無(wú)義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就

7、不需像在固定匯率制下那 么多的外匯儲(chǔ)備，可節(jié)約外匯資金。 由于各國(guó)的國(guó)際收支能夠自我調(diào)整，因而可避免巨大的國(guó)際金融恐 慌，在一定程度上保證了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。 缺點(diǎn)： 由于匯率的不穩(wěn)定性，增加了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，加大了成本計(jì)算及 國(guó)際結(jié)算的困難。從而阻礙了國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。 導(dǎo)致各國(guó)的國(guó)際清償能力和商品價(jià)格不穩(wěn)。 匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾。 助長(zhǎng)了外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)。 “以鄰為壑”的政策盛行。即各國(guó)均以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó) 失業(yè)或以他國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出。 固定匯率與浮動(dòng)匯率的比較 理論上的比較 1.匯率制度應(yīng)該一個(gè)不斷地變遷地過(guò)程 以前的許多學(xué)者依據(jù)有

8、限影響因素得出的匯率制度的研究結(jié)論可能是 合理的，但是從動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)來(lái)看，多因素的差異性與變動(dòng)性決定了他們的 研究結(jié)論常常是存在問(wèn)題的。 影響匯率制度的因素復(fù)雜多樣，而這些因素又隨著政治、經(jīng)濟(jì)和金融 等因素的發(fā)展變化而不斷地變化， ，因而作為這些因素綜合作用的結(jié)果 匯率制度也應(yīng)該不斷地變遷。 從中期和短期來(lái)看，一個(gè)國(guó)家的匯率制度應(yīng)該取決于一個(gè)國(guó)家的具體 情況，它不僅取決于傳統(tǒng)的最優(yōu)貨幣區(qū)因素（如經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征），而且取 決于政治經(jīng)濟(jì)因素（如政治不穩(wěn)定和通貨膨脹誘因）和恐懼浮動(dòng)因素（如 本幣定制債務(wù)）等。此外，像其他經(jīng)濟(jì)政策一樣，一國(guó)匯率的變遷和選擇 還可能反應(yīng)著政策決策者和公眾的偏好。 人民幣匯率

9、改革背景下 從長(zhǎng)期來(lái)看，由于影響匯率制度的因素是不斷變化的，所以國(guó)家對(duì)于 自身匯率制度的抉擇并非是一勞永逸的，沒(méi)有單一的匯率制度適合同一 時(shí)期的所有國(guó)家或者同一國(guó)家的所有時(shí)期，各國(guó)都會(huì)自愿或非自愿的依 據(jù)不同時(shí)期的不同情況對(duì)自己國(guó)家的匯率制度做出調(diào)整。 特定的匯率制度可能只適合特定國(guó)家在特定時(shí)期，特定社會(huì)歷史條 件下的需要。 2.影響匯率制度的幾個(gè)因素 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征 政策配合 經(jīng)濟(jì)沖擊： 20世紀(jì) 90年代以后，在經(jīng)濟(jì)全球化、金融市場(chǎng)一 體化的背景下，經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)一國(guó)的匯率制度的影響越來(lái)越明 顯。 政府信譽(yù) BBC規(guī)則 價(jià)格確定 我國(guó)人民幣匯率制度的現(xiàn)狀 我國(guó)實(shí)行實(shí)際上的固定匯率制度的緣由 人民

10、幣退出固定匯率制的理由分析 浮動(dòng)匯率制度尚不適合我國(guó)國(guó)情 效率與穩(wěn)定的選擇 固定匯率是將一種貨幣兌換另一種或另幾種貨幣的比率保持了穩(wěn)定 ,使 人們對(duì)某一種或某幾種貨幣以另一種貨幣表示的價(jià)格的預(yù)期變動(dòng)率為零， 也就是說(shuō)，固定匯率制度將所謂的“穩(wěn)定”發(fā)揮到了極限。 浮動(dòng)匯率制度是將一種貨幣兌換其它貨幣的比率不加認(rèn)為的限制，將所 謂的“效率”發(fā)揮到了極限。 “穩(wěn)定”是指作為貨幣價(jià)格的匯率保持相對(duì)固定而在消除預(yù)期不確定性 方面所體現(xiàn)的價(jià)值； “效率”是指作為貨幣價(jià)格的匯率可以相對(duì)浮動(dòng)而在資源配置方面所發(fā) 揮的作用。 “效率”與”穩(wěn)定”之間存在存在相互替代、此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。 我國(guó)選擇固定匯率制度七點(diǎn)原因 貿(mào)易依存度 以 GDP衡量的國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模 貿(mào)易伙伴的集中程度 市場(chǎng)化程度 宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性 微觀主體的成熟程度 金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r 盡管我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值較大，貿(mào) 易依存度也不算太高，但是因?yàn)槲覈?guó) 進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格彈性不對(duì)稱、貿(mào)易 伙伴較為集中、市場(chǎng)化程度也有待提 高。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期具有一定程 度的不穩(wěn)定性，微觀主體的成熟程度 不夠，以及金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r不夠 理想。所以我國(guó)目前實(shí)行的實(shí)際上是 盯住美元的固定匯率制度是一種客觀 要求，是一種穩(wěn)定性大于效率性的客 觀要求。 謝謝！