北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融學(xué)基礎(chǔ)2003年考研真題

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1、2003年金融學(xué)研究生招生聯(lián)考“金融學(xué)基礎(chǔ)”試題參考答案 一、單項(xiàng)選擇題（3選1，2分10題，共20分） 1.一般商品的需求量和這種商品的價(jià)格之所以呈反方向變化趨勢(shì)，是因?yàn)椋ā。? A.替代效應(yīng)的作用：　　　　　　B.收入效應(yīng)的作用； C.上述兩種效應(yīng)同時(shí)發(fā)生作用 2.如果一壟斷廠商的產(chǎn)品需求曲線上有一點(diǎn)，其彈性εd＝-2，產(chǎn)品價(jià)格P＝20元，則邊際收益MR為（　） A.30元；　　　　B.10元；　　　　C.60元 3.如果利率和收入都能按供求情況自動(dòng)得到調(diào)整，當(dāng)利率和收入的組合點(diǎn)出現(xiàn)在IS曲線左下方、LM曲線右下方區(qū)域時(shí)，則就有可能（?。? A. 利率上升，

2、收入下降； 利率上升，收入增加； 利率下降，收入上升 4.假定經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，總供給曲線有正斜率，那么，減稅會(huì)使（?。? A. 價(jià)格水上上升，實(shí)際產(chǎn)出增加； B. 價(jià)格水平上升，實(shí)際產(chǎn)出不變； C. 價(jià)格水平下降，實(shí)際產(chǎn)出也下降 5.從鮑莫爾的模型可得實(shí)行平均交易余額同下面哪個(gè)量無(wú)關(guān)（?。? A.利率；　　　　B.偏好　　　　C.手續(xù)費(fèi) 6.在下列針對(duì)中央銀行負(fù)債的變動(dòng)中，使商業(yè)銀行體系準(zhǔn)備金增加的是（?。? A. 財(cái)政部在中央銀行的存款增加； B. 外國(guó)在中央銀行的存款增加； C. 流通中的通貨減少 7.SWIFT是（?。? A.瑞士銀行；　　　　B.社會(huì)

3、保險(xiǎn)基金；　　　　C.一種資產(chǎn)結(jié)算體系 8.下列有關(guān)馬歇爾-勒納條件的論述，不正確的是（　） A. 此條件的假設(shè)前提是進(jìn)口供給彈性無(wú)窮大 B. 滿足此條件，意味著出口數(shù)量增加和進(jìn)口數(shù)量減少幅度之和大于匯率上升導(dǎo)致的出口外向價(jià)格下降和進(jìn)口本幣價(jià)格上升幅度之和； C. 此條件是本幣貶值能夠改善貿(mào)易收支的充要條件，即出口需求價(jià)格彈性和進(jìn)口需求價(jià)格彈性之和大于1 9.在固定匯率制度下，如果資本完全流動(dòng)，則（?。? A. 貨幣政策有效、財(cái)政政策無(wú)效； B. 貨幣政策和財(cái)政政策均無(wú)效； C. 貨幣政策無(wú)效、財(cái)政政策有效 10.下列有關(guān)金融期貨的說法不正確的是（?。? A. 期

4、貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合同，每份合同的金額、到期日都是標(biāo)準(zhǔn)化的； B. 期貨合同的價(jià)格是在期貨交易大廳由期貨交易所以買價(jià)和賣價(jià)方式報(bào)出； C. 期貨合同真正進(jìn)行實(shí)際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少，大多都在到期日之前采用對(duì)沖交易方式 答： 1.C 【解析】本題考察的是需求規(guī)律與商品價(jià)格變化的替代效應(yīng)、收入效應(yīng)的關(guān)系。對(duì)于一般商品，即正常商品而言，替代效應(yīng)于價(jià)格成反方向的變動(dòng)，收入效應(yīng)也與價(jià)格成反方向的變動(dòng)，在它們的共同作用下，總效應(yīng)必定與價(jià)格成反方向變動(dòng)。正因?yàn)槿绱苏Ｉ唐返男枨笄€向右下方傾斜。故選項(xiàng)C正確。 2.B 【解析】本題考察微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中邊際收益與價(jià)格和商品需求價(jià)格彈性間的關(guān)系。我

5、們求收益R(=pq)對(duì)產(chǎn)量q的導(dǎo)數(shù)，即 根據(jù)此式可以求得 為10。故選項(xiàng)B正確。 3.B 【解析】當(dāng)失衡點(diǎn)位于IS曲線左下方、LM曲線右下方區(qū)域時(shí)，從產(chǎn)品市場(chǎng)來看，I>S，這樣會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)和收入增加直至I=S；從貨幣市場(chǎng)看，L>M，這樣會(huì)導(dǎo)致利率上升直至L=M。所以選項(xiàng)B正確。 4.A 【解析】本題考察凱恩斯總供給曲線下，即短期總供給曲線下各種政策措施對(duì)均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)出的影響。由于在非充分就業(yè)情況下，總供給曲線是一條較平緩的向右上方傾斜的曲線，減稅會(huì)使總需求曲線向右移動(dòng)，從而價(jià)格水平和實(shí)際產(chǎn)出都增加。故A正確。 5.B 【解析】本題考察凱恩斯貨

6、幣需求理論的發(fā)展中關(guān)于鮑莫爾模型的分析，屬于大綱要求“掌握”的內(nèi)容，該模型指出，實(shí)際交易性貨幣需求 ，其中b為手續(xù)費(fèi)，r為利率，Y為支出總額。由上述“平方根公式”， 與利率、手續(xù)費(fèi)相關(guān)，與偏好無(wú)關(guān)，故選項(xiàng)B正確。 6.C 【解析】本題考察影響基礎(chǔ)貨幣的因素，是歷年來考試的重點(diǎn)，應(yīng)該熟練掌握。財(cái)政部在央行存款增加，會(huì)使企業(yè)或個(gè)人因付稅使其在商業(yè)銀行的存款減少，從而進(jìn)一步引起商業(yè)銀行在央行的準(zhǔn)備金賬戶的減少，故A不對(duì)；外國(guó)在央行的存款增加，表明本國(guó)企業(yè)或公眾向外國(guó)央行簽發(fā)支票金額增加，其在本國(guó)商業(yè)銀行的存款減少，從而商業(yè)銀行在央行的準(zhǔn)備金減少，故B也不對(duì)；流通中的通貨減少，意味著公眾存款增

7、加，商業(yè)銀行體系的準(zhǔn)備金也相應(yīng)增加，故C正確。 7.C 【解析】本題是一種考察考生知識(shí)面是否廣博的基礎(chǔ)題。SWIFT代表的是“The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication”，中文可譯為環(huán)球銀行金融電訊系統(tǒng)，是一種資產(chǎn)清算體系。故選C。 8.C 【解析】本題考察對(duì)馬歇爾——勒納條件的正確理解。A、B表述的內(nèi)容是正確的，但注意，馬歇爾——勒納條件 只是本幣貶值改善國(guó)際貿(mào)易收支的必要條件而非充要條件。故選C。 9.C 【解析】本題考察對(duì)IS-LM-BP曲線的應(yīng)用。做此種題目最好的辦法是結(jié)合圖形來

8、分析，如圖，BP曲線表示資本完全流動(dòng)。 IS-LM-BP曲線 （1）從貨幣政策效果來看，當(dāng)貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大，LM曲線右移至LM´,并與IS曲線交于A點(diǎn)，A點(diǎn)在BP曲線下方，表示逆差，故本國(guó)貨幣有貶值趨勢(shì)，在固定匯率制下，央行必須拋出外幣，購(gòu)進(jìn)本幣，從而本國(guó)貨幣供應(yīng)量減少，又回到LM的位置，所以貨幣政策無(wú)效。 （2）從財(cái)政政策效果來看，當(dāng)財(cái)政擴(kuò)張時(shí)，IS曲線右移到IS´，并與LM曲線交于B點(diǎn)，B點(diǎn)在BP曲線上方，表示順差，故本幣有升值趨勢(shì)，在固定匯率制下，央行拋出本幣，購(gòu)進(jìn)外幣，這樣本國(guó)貨幣供應(yīng)量增加，LM右移到LM´

9、;與IS´交于C點(diǎn)，此時(shí)國(guó)民收入擴(kuò)大，所以財(cái)政政策十分有效。 10.B 【解析】本題考察金融期貨的基本概念與性質(zhì)。顯然A、C兩項(xiàng)是正確的，對(duì)于B選項(xiàng)，期貨合同的價(jià)格確實(shí)是在期貨交易所內(nèi)形成的，但并不是由期貨交易所報(bào)價(jià)，而是在期貨交易所大廳內(nèi)以買賣雙方公開競(jìng)價(jià)的方式確定。故B項(xiàng)為此題答案。 二、名詞解釋（5分6題，共30分） 1.邊際產(chǎn)量：指在生產(chǎn)技術(shù)水平和其他投入要素不變的情況下，每增加一個(gè)單位可變投入要素所得到的總產(chǎn)量的增加量。例如，在生產(chǎn)中如果只有勞動(dòng)L是可變投入，則勞動(dòng)的邊際產(chǎn)量可以表示為： MP＝ΔQ/ΔL 假設(shè)生產(chǎn)函數(shù)連續(xù)且可導(dǎo)，從而可以用總產(chǎn)

10、量對(duì)可變投入量求導(dǎo)得出邊際產(chǎn)量，即MP＝Q/L。這樣，在某一產(chǎn)量上的邊際產(chǎn)量，就是該產(chǎn)量相對(duì)于總產(chǎn)量曲線上一點(diǎn)的斜率。 圖 邊際產(chǎn)量曲線 如圖所示，邊際產(chǎn)量曲線是一條向橫軸凹出的曲線。最初邊際產(chǎn)量遞增，達(dá)到最大值以后，開始減少。邊際產(chǎn)量開始為正值，然后下降為零，最后成為負(fù)值，表示每增加一單位投入，總產(chǎn)量沒有增加反而減少。邊際產(chǎn)量曲線達(dá)到最大值時(shí)斜率為零（如d點(diǎn)），邊際產(chǎn)量為零時(shí)MP曲線和橫軸相交（如f點(diǎn)）。邊際產(chǎn)量為負(fù)值時(shí)，MP曲線位于橫軸下方。與經(jīng)濟(jì)學(xué)中所有的總量、平均量與邊際量的關(guān)系類似，TP、AP與MP曲線也有如下的關(guān)系：當(dāng)總產(chǎn)量TP以遞增的增長(zhǎng)率增加時(shí)，邊際產(chǎn)量M

11、P和平均產(chǎn)量AP都增加；當(dāng)TP開始以遞減的增長(zhǎng)率增加時(shí)，MP達(dá)到最大值并開始減少，AP則繼續(xù)增加；當(dāng)TP繼續(xù)以遞減的增長(zhǎng)率增加而MP和AP相交時(shí)，AP達(dá)到最大值，此時(shí)平均產(chǎn)量等于邊際產(chǎn)量；當(dāng)TP達(dá)到最大值時(shí)，TP的斜率為零，從而MP也等于零，MP曲線和橫軸相交，即邊際產(chǎn)量為零，AP曲線繼續(xù)下降；當(dāng)TP從最大值開始下降時(shí)，斜率為負(fù)，從而MP為負(fù)，MP曲線位于橫軸下方，平均產(chǎn)量仍繼續(xù)下降。 2. 外部性（或外部影響）：也稱為外溢性、相鄰效應(yīng)。指一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體對(duì)他所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。外部性的影響會(huì)造成私人成本和社會(huì)成本之間，或私人收益和社會(huì)收益之間的不一致，這種成本和收益差別雖然會(huì)相互影響，

12、卻沒有得到相應(yīng)的補(bǔ)償，因此容易造成市場(chǎng)失靈。外部性的影響方向和作用結(jié)果具有兩面性，可以分為外部經(jīng)濟(jì)和外部不經(jīng)濟(jì)。那些能為社會(huì)和其他個(gè)人帶來收益或能使社會(huì)和個(gè)人降低成本支出的外部性稱為外部經(jīng)濟(jì)，它是對(duì)個(gè)人或社會(huì)有利的外部性；那些能夠引起社會(huì)和其他個(gè)人成本增加或?qū)е率找鏈p少的外部性稱為外部不經(jīng)濟(jì)，它是對(duì)個(gè)人或社會(huì)不利的。福利經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，除非社會(huì)上的外部經(jīng)濟(jì)效果與外部不經(jīng)濟(jì)效果正好相互抵消，否則外部性的存在使得帕累托最優(yōu)狀態(tài)不可能達(dá)到，從而也不能達(dá)到個(gè)人和社會(huì)的最大福利。外部性理論可以為經(jīng)濟(jì)政策提供某些建議，它為政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)提供了一種強(qiáng)有力的依據(jù)，政府可以根據(jù)外部性的影響方向與影響程度的不同制定

13、相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，并利用相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)手段，以消除外部性對(duì)成本和收益差別的影響，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置和收入分配的公平合理。糾正的辦法：（1）使用稅收和津貼；（2）使用企業(yè)合并的方法；（3）規(guī)定財(cái)產(chǎn)權(quán)。 3. 回購(gòu)協(xié)議：也稱再購(gòu)回協(xié)議，指國(guó)債持有人在賣出一種證券時(shí)，約定于未來某一時(shí)間以約定的價(jià)格再購(gòu)回該證券的交易協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議所進(jìn)行的交易稱回購(gòu)交易。回購(gòu)交易是中央銀行調(diào)節(jié)全社會(huì)流動(dòng)性的手段之一。當(dāng)中央銀行購(gòu)入商業(yè)銀行或證券經(jīng)紀(jì)商持有的證券時(shí)，全社會(huì)的流動(dòng)性便增加了；反之，當(dāng)商業(yè)銀行或證券經(jīng)紀(jì)商再購(gòu)回該證券時(shí)，全社會(huì)的流動(dòng)性將恢復(fù)到其原先水平。中央銀行證券回購(gòu)交易的期限一般較短，通常在15天內(nèi)。因此，

14、回購(gòu)交易是中央銀行對(duì)全社會(huì)的流動(dòng)性進(jìn)行短期調(diào)節(jié)的手段。回購(gòu)交易也可能發(fā)生在金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間、以及非金融機(jī)構(gòu)之間。這時(shí)的回購(gòu)交易是各經(jīng)濟(jì)單位之間融通資金的手段之一?；刭?gòu)協(xié)議所涉及的證券主要是國(guó)債，尤以短期國(guó)庫(kù)券為主。 4. 準(zhǔn)貨幣：一般是由銀行的定期存款、儲(chǔ)蓄存款、外幣存款、以及各種短期信用工具，如銀行承兌匯票，短期國(guó)庫(kù)券等構(gòu)成。準(zhǔn)貨幣本身雖非真正的貨幣，但由于它們?cè)诮?jīng)過一定的手續(xù)后，能比較容易地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣，加大流通中的貨幣供應(yīng)量，故又稱之為亞貨幣或近似貨幣。 5. 非拋補(bǔ)利率平價(jià)：指在根據(jù)自己對(duì)未來匯率變動(dòng)的預(yù)期，承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投資活動(dòng)，根據(jù)利率

15、的升貼水水平對(duì)未來匯率的變動(dòng)作出預(yù)期的匯率決定理論。 在假定投資者采取風(fēng)險(xiǎn)中立，即對(duì)利率相等而風(fēng)險(xiǎn)不同的資產(chǎn)不加區(qū)分的前提下，在不進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)，投資者是通過對(duì)未來匯率的預(yù)期來計(jì)算投資活動(dòng)的收益的，如果投資者預(yù)期一年后的匯率為 ，則在乙國(guó)金融市場(chǎng)投資活動(dòng)的最終收入為： 。如果在本國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行相應(yīng)的操作以使兩者的收入相同。這樣，在市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)時(shí)，有下式成立： 。整理可得： ,其中， 表示預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率，該式即為非拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式。 其經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。在非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立時(shí)，如果本國(guó)利率水平高于外國(guó)利率時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期本幣在遠(yuǎn)期將貶值。再如

16、，如果本國(guó)政府提高利率，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期未來的即期匯率不變時(shí)，本幣的即期匯率將升值。 利用非拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)的并不多見，這是因?yàn)轭A(yù)期的匯率變動(dòng)率是一個(gè)心理變量，很難獲得可信的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并且實(shí)際意義也不大。在經(jīng)濟(jì)分析中，對(duì)非拋補(bǔ)利率平價(jià)的實(shí)證研究一般是與對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析相聯(lián)系的。 6. 特里芬難題：指一種主權(quán)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的貨幣制度的兩難處境，即信心和清償力之間的矛盾。布雷頓森林體系下，美元直接與黃金掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤，這就形成了所謂的“雙掛鉤”體系，它實(shí)際上是一種美元本位制。因此，它的運(yùn)行既要求儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)——美國(guó)保證美元按固定官價(jià)兌換黃金，以維持各國(guó)

17、對(duì)美元的信心，又要求美國(guó)提供足夠的國(guó)際清償力即提供足夠的美元，以促進(jìn)生產(chǎn)和國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。而信心和清償力又存在著不可克服的矛盾，美元供給太多就會(huì)有不能兌換的危險(xiǎn)，從而發(fā)生信心問題，美元供給太少就會(huì)發(fā)生國(guó)際清償力不足的問題。這一布雷頓森林體系的根本缺陷是美國(guó)耶魯大學(xué)教授特里芬在20世紀(jì)50年代第一次提出的，故稱“特里芬兩難”。從四五十年代的“美元荒”到60年代以后的“美元災(zāi)”，布雷頓森林體系實(shí)實(shí)在在地陷入了“特里芬難題”中。這一根本缺陷，使后來采取創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)復(fù)合貨幣也已無(wú)法修補(bǔ)，從而最終使布雷頓森林體系無(wú)法維持。 三、簡(jiǎn)述題（8分3題，共24分） 1. 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)民生產(chǎn)總值

18、有何區(qū)別？ 答：（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）指的是一國(guó)或地區(qū)一定時(shí)期（通常為一年）運(yùn)用生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。指的是一國(guó)范圍內(nèi)生產(chǎn)的最終產(chǎn)品，是一個(gè)地域概念；而國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）指的是一國(guó)或地區(qū)國(guó)民所擁有的全部生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值，是一個(gè)國(guó)民概念。例如，一個(gè)在美國(guó)工作的日本人，他獲得的收入，就應(yīng)該計(jì)入日本的GNP和美國(guó)的GDP。 （2）目前大部分國(guó)家都采用GDP為國(guó)民收入的核算。在1991年11月之前，美國(guó)均是用GNP作為對(duì)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的基本測(cè)量指標(biāo)。后來改用GDP，原因是大多國(guó)家都用GDP。同時(shí)，由于國(guó)外凈收入數(shù)據(jù)不足，GDP則較易衡量，再加上GDP相對(duì)于

19、GNP來說是國(guó)內(nèi)就業(yè)潛力的更好衡量指標(biāo)（本國(guó)使用外資時(shí)解決的是本國(guó)就業(yè)問題）。當(dāng)然，對(duì)美國(guó)來說，GDP和GNP的差異較小，二者使用差別并不大。 2. 貨幣主義者為什么認(rèn)為貨幣需求的利率彈性很低？ 答：貨幣主義者的貨幣需求公式表述如下： 式中， 是對(duì)真實(shí)貨幣余額的需求， 是弗里德曼計(jì)算財(cái)富的指標(biāo)，稱為永久性收入， 是貨幣的預(yù)期回報(bào)率， 是債券的預(yù)期回報(bào)率， 是股票的預(yù)期回報(bào)率， 是預(yù)期通貨膨脹率。 在貨幣主義者看來，貨幣需求之所以對(duì)利率不敏感，不是因?yàn)樨泿判枨髮?duì)其他資產(chǎn)相對(duì)于貨幣的機(jī)會(huì)成本的變動(dòng)不敏感，而是因?yàn)槔实淖儎?dòng)對(duì)于貨幣需求函數(shù)中各機(jī)會(huì)成本影響很小。因?yàn)楫?dāng)利率的上升引起其

20、他資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率增加時(shí)，貨幣的預(yù)期回報(bào)率也相應(yīng)的上升，因而兩者抵消后，貨幣需求函數(shù)中各項(xiàng)機(jī)會(huì)成本保持相對(duì)不變。 3. 簡(jiǎn)述一國(guó)匯率制度選擇需要考慮的主要因素。 答：選擇何種匯率制度對(duì)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要影響，應(yīng)考慮的主要因素歸納為以下四個(gè)方面： （1）本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征。如果一國(guó)是小國(guó)，那么它就較適宜采用固定性較高的匯率制度，因?yàn)檫@種國(guó)家一般與少數(shù)幾個(gè)大國(guó)的貿(mào)易依存度較高，匯率的浮動(dòng)會(huì)給它的國(guó)際貿(mào)易帶來不便；同時(shí)，小國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部?jī)r(jià)格調(diào)整的成本較低。相反，如果一國(guó)是大國(guó)，則一般以實(shí)行浮動(dòng)性較強(qiáng)的匯率制度為宜，因?yàn)榇髧?guó)的對(duì)外貿(mào)易多元化，很難選擇一種基準(zhǔn)貨幣實(shí)施固定匯率；同時(shí)，大國(guó)經(jīng)濟(jì)

21、內(nèi)部調(diào)整的成本較高，并傾向于追求獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)政策。 （2）特定的政策目的。這方面最突出的例子之一就是固定匯率有利于控制國(guó)內(nèi)的通貨膨脹。在政府面臨著高通脹問題時(shí)，如果采用浮動(dòng)匯率制往往會(huì)產(chǎn)生惡性循環(huán)。例如，本國(guó)高通脹使本國(guó)貨幣不斷貶值，本國(guó)貨幣貶值通過成本機(jī)制、收入工資機(jī)制等因素反過來進(jìn)一步加劇了本國(guó)的通貨膨脹。而在固定匯率制度下，政府政策的可信性增強(qiáng)，在此基礎(chǔ)上的宏觀政策調(diào)整比較容易收到效果。又如，一國(guó)為防止從外國(guó)輸入通貨膨脹而往往選擇浮動(dòng)匯率政策。因?yàn)楦?dòng)匯率制下一國(guó)的貨幣政策自主權(quán)較強(qiáng)，從而有利于選擇和控制通貨膨脹?？梢?，這個(gè)政策意圖在匯率制度選擇上也發(fā)揮著重要作用。再例如，出口導(dǎo)向型與進(jìn)

22、口替代型國(guó)家對(duì)匯率制度的選擇也是不一樣的。 （3）地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況。一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作情況也對(duì)匯率制度有著重要影響。例如當(dāng)兩國(guó)存在非常密切的貿(mào)易往來時(shí)，兩國(guó)間貨幣保持固定匯率比較有利于相互間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展，尤其是在區(qū)域內(nèi)的各個(gè)國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)往來的特點(diǎn)往往對(duì)它們的匯率制度有著重要影響。 （4）國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約。一國(guó)在選擇匯率制度時(shí)還必須考慮國(guó)際條件的制約。例如，在國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量非常龐大的背景下，對(duì)于一國(guó)內(nèi)部金融市場(chǎng)與外界聯(lián)系非常緊密的國(guó)家來說，如果本國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)力因各種條件限制而不是非常強(qiáng)的話，那么采用固定性較強(qiáng)的匯率制度的難度無(wú)疑是相當(dāng)大的。 匯率制度的選擇是個(gè)非常

23、復(fù)雜的問題，許多結(jié)論在理論界也存在諸多爭(zhēng)議，以上是一國(guó)在選擇匯率制度時(shí)所要考慮的主要問題。 四、計(jì)算題（8分3題，共24分） 1.某完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中一個(gè)代表性企業(yè)的產(chǎn)品的價(jià)格是640元，其成本函數(shù)為 TC＝240Q-20Q2+Q3。 （1）求該企業(yè)的均衡產(chǎn)量以及產(chǎn)品平均成本和總利潤(rùn)； （2）這一行業(yè)是否處于均衡狀態(tài)？為什么？ 解：由 得： 因?yàn)閺S商按照利潤(rùn)最大化的原則，并根據(jù)市場(chǎng)上的價(jià)格來確定自己的產(chǎn)量， 所以： （P=MR） 則： 解得： 和 （無(wú)經(jīng)濟(jì)意義，舍去） 即在價(jià)格為640的時(shí)候廠商的均衡產(chǎn)量應(yīng)該是20。 則： 所以平均成本

24、所以該廠商的總利潤(rùn): （2）一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)是不是達(dá)到了均衡，主要看該行業(yè)的價(jià)格是不是等于平均成本的最小值，即： 由上面的計(jì)算 可求得其最小值 ： 令 則 即當(dāng) 時(shí)，AC有最小值： 由現(xiàn)在的價(jià)格P=640大于140可知，該行業(yè)沒有處于均衡狀態(tài)，存在超額利潤(rùn)，仍有廠商會(huì)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。 2.某商業(yè)銀行體系共持有準(zhǔn)備金300億元，公眾持有的通貨數(shù)量為100億元，中央銀行對(duì)活期存款和非個(gè)人定期存款規(guī)定的法定準(zhǔn)備率分別為15%和10%，據(jù)測(cè)算，流通中現(xiàn)金漏損率（現(xiàn)金/活期存款）為25%

25、，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備率為5%，而非個(gè)人定期存款比率為50%。試求： （1）活期存款乘數(shù)； （2）貨幣乘數(shù)（指狹義貨幣 ）； （3）狹義貨幣供應(yīng)量M1。 解：設(shè)活期存款準(zhǔn)備金率為 ，定期存款準(zhǔn)備金率為 ，現(xiàn)金漏損率為 ，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率為 ，非個(gè)人定期存款比率為 ，則有， （1）存款乘數(shù) （2） 貨幣乘數(shù)為 =（1+0.25）(0.15+0.05+0.25+0.50.10) =2.5 （3）基礎(chǔ)貨幣 =400億元 則有 =1000億元。 3.某股票的當(dāng)前價(jià)格是94美元，以該股票為標(biāo)的，協(xié)議價(jià)格為95美元、三個(gè)月買權(quán)的當(dāng)前售價(jià)為4.7美元。某投資者認(rèn)

26、為股票價(jià)格將會(huì)上升，他有兩個(gè)投資策略可供選擇，買入100股股票，或者買入20份買權(quán)，擁有以協(xié)議價(jià)格買入2000股股票的權(quán)利，投資額均為9400美元。 你會(huì)提供什么樣的建議？股票價(jià)格上升到多少時(shí)期權(quán)投資策略盈利更多？ 解：假設(shè)漲到價(jià)格為 ，兩種投資方法的收益相同。則有： 第一種方法的收益為 美元 第二種方法的收益為 美元 得到方程式為 = 解得 （美元） 當(dāng)價(jià)格大于100美元每股的時(shí)候，購(gòu)入期權(quán)的收益就要大于購(gòu)買股票的收益，因此，我建議，當(dāng)預(yù)計(jì)股票價(jià)格會(huì)超過100美元每股的時(shí)候，購(gòu)入期權(quán)。當(dāng)預(yù)計(jì)股票價(jià)格不會(huì)超過100美元每股的時(shí)候，購(gòu)入股票。 五、論述題（前兩題16分，后一題2

27、0分，共52分） 1. 凱恩斯主義、貨幣主義和理性預(yù)期學(xué)派在失業(yè)和通脹關(guān)系問題上觀點(diǎn)的主要差異。 答：（1）凱恩斯主義認(rèn)為，失業(yè)與通貨膨脹之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。較高的通貨膨脹率對(duì)于降低失業(yè)率有好處。 凱恩斯主義以有效需求原理為基礎(chǔ)看待失業(yè)和通脹問題。凱恩斯所謂的“有效需求”是指商品的總供給價(jià)格和總需求價(jià)格達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí)的社會(huì)總需求。在凱恩斯看來，僅靠市場(chǎng)自發(fā)的力量，不能達(dá)到供給與需求的均衡狀態(tài)，從而不能形成足以消滅“非自愿失業(yè)”和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的“有效需求”。 凱恩斯認(rèn)為，“非自愿失業(yè)”存在的根本原因在于有效需求不足。而通貨膨脹出現(xiàn)的原因是需求大于供給，因此較高的通脹率一定伴隨的是較低失業(yè)率，

28、反之較低的通脹率一定伴隨的是較高的失業(yè)率，這就是反映在菲利浦斯曲線上的失業(yè)與通貨膨脹的交替關(guān)系。 （2）貨幣主義認(rèn)為短期內(nèi)失業(yè)與通貨膨脹之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是長(zhǎng)期內(nèi)通貨膨脹率和失業(yè)率之間并不存在穩(wěn)定的替代關(guān)系。自然失業(yè)率可以和任何通貨膨脹水平相對(duì)應(yīng)。 貨幣主義的失業(yè)理論可以簡(jiǎn)單歸結(jié)為“自然失業(yè)率”假說。所謂的“自然失業(yè)率”是指在沒有貨幣因素干擾的情況下勞工市場(chǎng)和商品市場(chǎng)自發(fā)供求力量發(fā)揮作用時(shí)應(yīng)有的處于均衡狀態(tài)的失業(yè)率。貨幣主義認(rèn)為，自然失業(yè)率在現(xiàn)代社會(huì)中會(huì)始終存在，但并不是一個(gè)固定不變的量，它與通貨膨脹沒有必然的聯(lián)系，而且貨幣主義的代表人物弗里德曼還以其“自然失業(yè)率”假說為基礎(chǔ)，否定了菲利

29、浦斯曲線關(guān)系，通貨膨脹歸根到底是一種貨幣現(xiàn)象。他主張發(fā)揮市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)作用以解決失業(yè)問題；反對(duì)使用凱恩斯的財(cái)政擴(kuò)張政策增加就業(yè)，并且認(rèn)為貨幣政策也只能在短期內(nèi)影響就業(yè)量，在長(zhǎng)期中則不能影響。 （3）理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，即使是在短期，通貨膨脹率和失業(yè)率之間也并不存在穩(wěn)定的替代關(guān)系，因?yàn)槿藗兡軌虺浞掷靡延械男畔?，形成?duì)未來的無(wú)偏估計(jì)。 理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，其運(yùn)行遵循一定的自然規(guī)律。自由市場(chǎng)制度能使總產(chǎn)量和總就業(yè)水平長(zhǎng)期保持在自然水平之上。因而反對(duì)政府通過財(cái)政擴(kuò)張和貨幣擴(kuò)張來提高產(chǎn)量和增加就業(yè)。在完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下，如果工資可以隨勞動(dòng)力供求變化而自由漲落，那么通過市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制

30、的自發(fā)調(diào)節(jié)作用，可使一切可供使用的勞動(dòng)力資源都被用于生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。在理性預(yù)期學(xué)派看來，由于理性預(yù)期，一切宏觀政策都是無(wú)效的。任何擴(kuò)張的財(cái)政和貨幣政策均無(wú)法達(dá)到增加就業(yè)的目的，而僅僅造成了通脹率的提高。 2.試比較彈性論、吸收論和貨幣論關(guān)于本幣貶值對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)效用的觀點(diǎn)。 答：（1）彈性論、吸收法與貨幣論 ①?gòu)椥哉摚‥lasticity Approach）：彈性論是在20世紀(jì)30年代國(guó)際金本位制度全面崩潰的背景下，由英國(guó)劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊羅賓遜在馬歇爾微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)上發(fā)展出的一種國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論。之后又經(jīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)勒納（A.P. Lerner）等人進(jìn)一步完善。彈

31、性分析理論是一種適用于紙幣流通制度的國(guó)際收支理論，它著重考慮貨幣貶值取得成功的條件及其對(duì)貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響。該理論舍棄了勞務(wù)進(jìn)出口和國(guó)際間資本流動(dòng)，貿(mào)易收支等同國(guó)際收支，同時(shí)假定進(jìn)出口商品供給彈性無(wú)窮大。在此基礎(chǔ)上，該理論應(yīng)用微觀分析方法推導(dǎo)出貨幣貶值改善貿(mào)易收支取決于馬歇爾——勒納條件（即，進(jìn)出口需求彈性之和大于1）的成立和時(shí)滯效應(yīng)（即J曲線效應(yīng)）的大小。 ②吸收論（Absorption Approach）：又稱支出分析法吸收論是經(jīng)濟(jì)學(xué)家SS亞歷山大于1952《貶值對(duì)貿(mào)易平衡的影響》一文中首次提出的。吸收論是從國(guó)民收入與國(guó)內(nèi)支出角度來闡釋國(guó)際收支差額的理論。它以凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)理論為基

32、礎(chǔ)，從國(guó)民收入方程式，推導(dǎo)出其基本公式B=Y-A。據(jù)此，亞歷山大認(rèn)為國(guó)際收支失衡的根本原因在于收入與吸收的總量失衡，任何國(guó)際收支失衡的政策都應(yīng)從收入與吸收的角度來評(píng)價(jià)。 ③貨幣論(Monetary Approach)：它是認(rèn)為國(guó)際收支本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，決定國(guó)際收支的關(guān)鍵是貨幣供給與需求之間的關(guān)系的一種國(guó)際收支理論貨幣論是指貨幣供求決定一國(guó)國(guó)際收支狀況的國(guó)際收支理論。在嚴(yán)格的假定條件下，貨幣論推導(dǎo)出其最基本方程式 。由此，貨幣論強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，決定國(guó)際收支的關(guān)鍵是貨幣供給和貨幣需要之間的關(guān)系。國(guó)際收支的不平衡都可以通過貨幣政策來解決。為平衡國(guó)際收支的其他政策，如貶值、關(guān)稅

33、、直接管制等等，只有它們能相對(duì)貨幣供給提高名義貨幣需求，或相對(duì)名義貨幣需求減少貨幣供給，才能改善國(guó)際收支。 （2）貶值對(duì)國(guó)際收支的影響 ①?gòu)椥哉摷俣ㄟM(jìn)出口商品的供給具有完全彈性，也就是說，以本幣計(jì)值的出口和以外幣計(jì)值的進(jìn)口均以不變價(jià)格提供。這樣，貨幣貶值能否改善貿(mào)易收支，取決于進(jìn)出口需求價(jià)格彈性?，F(xiàn)假定：出口需求彈性為 ，進(jìn)口需求彈性為 ，二種需求彈性的組合可能有三種可能性： ，貨幣貶值有利于改善貿(mào)易收支； ，貨幣貶值對(duì)貿(mào)易收支不發(fā)生作用； ，貨幣貶值將使貿(mào)易收支惡化。 上述第一種可能情況就是“馬歇爾——勒納條件”（Marshall-Lerner Condition），即進(jìn)出口商品

34、需求價(jià)格彈性之和大于1。它是貨幣貶值改善貿(mào)易收支的必要條件。 即使?jié)M足了馬歇爾——勒納條件，貶值也不能立即導(dǎo)致貿(mào)易差額的改善。在短期內(nèi)，由于掌握市場(chǎng)信息、擴(kuò)大出口或削減進(jìn)口都需要一定時(shí)間，即存在“時(shí)滯”問題，貶值有可能使貿(mào)易差額的變動(dòng)經(jīng)歷先惡化后改善的過程。這個(gè)過程用曲線描述與英文字母“J”極其相似，因此，貶值后由于時(shí)滯作用使貿(mào)易差額變動(dòng)的過程稱“J曲線效應(yīng)”。 ②吸收論認(rèn)為貨幣貶值影響貿(mào)易收支差額，只能通過兩種方式進(jìn)行：a）貨幣貶值導(dǎo)致該國(guó)生產(chǎn)的變化，從而導(dǎo)致貿(mào)易收支差額被收入變化和收入引致的吸收變化的兩者差額所改變；b）貨幣貶值可改變與任一既定實(shí)際收入水平相聯(lián)系的實(shí)際吸收量。 貨幣貶

35、值對(duì)國(guó)際收支狀況的實(shí)際效果將取決于三個(gè)方面：a）貶值對(duì)實(shí)際收入所產(chǎn)生的直接效應(yīng)；b）邊際吸收傾向的大小；c）貶值對(duì)吸收的直接效應(yīng)。 吸收論分別考察了在“非充分就業(yè)”和“充分就業(yè)"兩種情況下，貨幣貶值在貿(mào)易收支上的效果： 第一，在“非充分就業(yè)”情況下貨幣貶值在貿(mào)易收支上的效果。非充分就業(yè)意味著這個(gè)國(guó)家有閑置的資源。這樣，由于貨幣貶值引起該國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)以外幣表示的價(jià)格下降，將刺激出口商品需求，這樣出口就會(huì)擴(kuò)大，而以本幣表示的進(jìn)口價(jià)格會(huì)上漲，進(jìn)口就會(huì)下降，從而改善國(guó)際收支。 第二，在“充分就業(yè)”情況下貨幣貶值在貿(mào)易收支上的效果。充分就業(yè)意味著沒有閑置資源。在這種情況下，改善國(guó)際收支

36、只能通過減少總吸收來實(shí)現(xiàn)。吸收論認(rèn)為，貶值將引起進(jìn)口價(jià)格等比例上漲，從而引起國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升，進(jìn)而導(dǎo)致該國(guó)總吸收減少和國(guó)際收支改善。 一般而言，貶值需要財(cái)政政策、貨幣政策配合，以縮減國(guó)內(nèi)支出，把資源從國(guó)內(nèi)支出轉(zhuǎn)移到出口部門，才能成功地改善國(guó)際收支，保持內(nèi)外均衡 ③貨幣論在考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響時(shí)，有如下基本公式： 上式中，E為外匯匯率（直接標(biāo)價(jià)法）。在本國(guó)貨幣貶值時(shí)，外匯匯率（E）會(huì)上升。E值上升，首先會(huì)提高貿(mào)易品的國(guó)內(nèi)價(jià)格，并通過貿(mào)易品和非貿(mào)易品的替代性使非貿(mào)易品的價(jià)格也會(huì)提高，因而一般物價(jià)水平（P值）也上升。E值和P值同時(shí)上升后，為使等式兩邊相等，要么使f(y，i)下降

37、，這意味著貨幣余額下降；要么提高 ，這意味著名義貨幣需求增加。根據(jù)貨幣論的基本方程式 ，當(dāng)名義貨幣需求（ ）上升，國(guó)際收支差額得到改善。但是，國(guó)際收支改善的必要前提是，名義貨幣需求相對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣供給有凈增長(zhǎng)。因此，貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響是暫時(shí)的，從長(zhǎng)期看，改善國(guó)際收支的關(guān)鍵是控制貨幣供給數(shù)量。 3.運(yùn)用貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，分析我國(guó)自1996以來以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策的效應(yīng)及其可供選擇的改革方向。 答：(一)、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制指各種貨幣工具的運(yùn)用引起中間目標(biāo)的變動(dòng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，從而實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)這樣一個(gè)過程。它實(shí)際上包含兩個(gè)方

38、面內(nèi)容：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制，即從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過程；一是由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，即對(duì)總支出起作用的過程。 在西方，關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，一般分為凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。前者的理論思想可歸結(jié)為：通過貨幣供給M的增減影響利率r，利率的變化則通過資本邊際效率的影響使投資I以乘數(shù)形式增減，而投資的增減就會(huì)進(jìn)而影響總支出E和總收入Y。用符號(hào)表示為：M→r→I→E→Y，在這個(gè)過程中，利率是最主要的環(huán)節(jié)：貨幣供應(yīng)量的調(diào)整必須首先影響利率的升降，然后才能使投資乃至總支出發(fā)生變化。與凱恩斯不同，貨幣學(xué)派認(rèn)為利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用

39、，而更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果。貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要不是通過利率間接影響支出和收入，而是通過貨幣實(shí)際余額的變動(dòng)直接影響支出和收入，可用符號(hào)表示為：M→E→I→Y。因此，他們主張把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)。 (二)、中介目標(biāo)貨幣政策（我國(guó)自1996以來以貨幣供應(yīng)量為中介指標(biāo)） 貨幣政策的中介目標(biāo)指在貨幣政策實(shí)施過程中選定出來用于反映貨幣政策實(shí)施進(jìn)度的指標(biāo)，通過政策工具影響這些指標(biāo)，并能夠借這些指標(biāo)觀測(cè)出貨幣政策的實(shí)施效果。通常認(rèn)為中介指標(biāo)的選取應(yīng)符合如下一些指標(biāo)：可控性、可測(cè)性、相關(guān)性和抗干擾性。根據(jù)這幾個(gè)指標(biāo)，通常選擇貨幣供應(yīng)量和利率作為中介指標(biāo)。利率作為中介指標(biāo)其

40、可控性、可測(cè)性、相關(guān)性均比較理想，但由于它作為內(nèi)生變量其變動(dòng)是順循環(huán)的因此抗干擾性不強(qiáng)。而貨幣供應(yīng)量的可控性、可測(cè)性和抗干擾性都不是問題，但在相關(guān)性上卻存在著M1和M2到底哪一個(gè)對(duì)最終目標(biāo)更具相關(guān)性的分歧。 我國(guó)目前選用貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，即以基礎(chǔ)貨幣作為操作目標(biāo)，以M1和M2作為效果目標(biāo)（短期主要有M1而長(zhǎng)期主要看M2）。這種選擇是由中國(guó)目前的實(shí)際情況所決定的，即中國(guó)的金融市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，市場(chǎng)決定機(jī)制還不夠成熟，利率的生成還未完全市場(chǎng)化，這就決定了利率還不能擔(dān)當(dāng)貨幣政策中介指標(biāo)的任務(wù)。而且，我國(guó)目前的金融創(chuàng)新還不多，貨幣供應(yīng)量的層次可以較好的分清，因此我國(guó)目前選用貨幣供應(yīng)量而不是利率作

41、為中介指標(biāo)。 (三)、我國(guó)自1996以來以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策的效應(yīng) 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，中國(guó)沒有明確的貨幣政策中介目標(biāo)，一直使用信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃。1996年，中國(guó)人民銀行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，開始公布M0（流通中的現(xiàn)金）、M1（狹義貨幣）和M2（廣義貨幣）三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。正確地確定貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)目標(biāo)，是中央銀行的一項(xiàng)重要任務(wù)。 近年來，中國(guó)人民銀行把貨幣供應(yīng)量的適度增長(zhǎng)作為貨幣政策的中介目標(biāo)。1998、1999和2000年，廣義貨幣M2分別比上年增長(zhǎng)15.3％、14.7％和12.3％，狹義貨幣M1增長(zhǎng)11.9％、17.7％和16％。如果以零通貨膨脹率為調(diào)控目

42、標(biāo)，在貨幣流通速度保持基本不變的條件下，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)應(yīng)與實(shí)際GDP增長(zhǎng)大體持平。實(shí)際結(jié)果是，1998、1999年和2000年，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量M2比GDP實(shí)際增長(zhǎng)分別高7.5、7.6和4.2個(gè)百分點(diǎn)。M1分別高出4.1、10.6和8個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量控制是合理、適度的。 自從1997年中期我國(guó)出現(xiàn)總需求不足、物價(jià)總水平持續(xù)下跌、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭減緩的通貨緊縮形勢(shì)以來，中央銀行便從1998年開始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量、改善信貸結(jié)構(gòu)、降低利率水平、提倡消費(fèi)信貸，以改變這種形勢(shì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。近幾年貨幣供應(yīng)量保持了較高的增長(zhǎng)速度，1998－2001年M2的增長(zhǎng)幅度分別為15.4%、1

43、4.7%、14%和14.4%。用M2與GDP作比較，即從金融相關(guān)率的角度看，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量更不能說是不足的。但在這種較為寬松的貨幣政策環(huán)境下，社會(huì)投資增長(zhǎng)卻始終不理想，人民幣降息導(dǎo)致的資金分流并沒有同等程度的增加產(chǎn)業(yè)投資，居民消費(fèi)需求也沒有得到相應(yīng)的增長(zhǎng)。結(jié)果實(shí)體經(jīng)濟(jì)起色不夠理想，通貨緊縮形勢(shì)也沒有得到明顯的好轉(zhuǎn)，貨幣政策效果沒有取得預(yù)期的效果。與此同時(shí)，一大批需要發(fā)展的部門、行業(yè)和企業(yè)卻難以籌措到足夠的資金。這其中的根本原因只能是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不夠健全，而絕不是貨幣供應(yīng)量不足。 目前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的主要問題 1. 利率市場(chǎng)化程度不高，利率尚未進(jìn)入貨幣政策目標(biāo)系統(tǒng) 首先，作為價(jià)

44、格調(diào)節(jié)的利率政策問題。我國(guó)利率市場(chǎng)化程度還不高，企業(yè)對(duì)利率的敏感程度也不高，因而利率尚未進(jìn)入我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)和操作目標(biāo)系統(tǒng)。由于我國(guó)仍然是一個(gè)以管制利率為主的國(guó)家，包括存貸款利率在內(nèi)的絕大多數(shù)利率由中央銀行決定。中央銀行在制定利率政策時(shí)，除考慮總體經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和物價(jià)水平外，考慮得較多的是如何通過利率改變存款人、借款人和金融機(jī)構(gòu)的收入分配格局，尤其在國(guó)有企業(yè)改革和脫困中，對(duì)其進(jìn)行政策傾斜和扶持。利率下調(diào)的結(jié)果往往是企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，而銀行利差縮小，存款人收入減少。 其次，作為數(shù)量調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)貨幣調(diào)整的主動(dòng)性和靈活性受到很大的限制。近年來，外匯占款和對(duì)政策性銀行貸款大量少增加，作為基礎(chǔ)貨幣主要

45、投放對(duì)象的商業(yè)銀行近年來資金量也較充足?；A(chǔ)貨幣需求與供應(yīng)的矛盾，在一定程度上削弱了中央銀行基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的主動(dòng)性和靈活性，使貨幣政策的作用受到一定限制。 2．貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)有待加強(qiáng)，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后 貨幣市場(chǎng)發(fā)展的突出問題是，市場(chǎng)建設(shè)存在許多困難，市場(chǎng)參與主體尚不夠，主要是國(guó)有和其他商業(yè)銀行，部分中小金融機(jī)構(gòu)和眾多的企業(yè)、個(gè)人尚未參與進(jìn)來，交易偏淡。同時(shí)，批發(fā)市場(chǎng)與零售市場(chǎng)。農(nóng)村市場(chǎng)（農(nóng)村信用社）和城市市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)都存在不同程度的分割現(xiàn)象。由于資金的趨同性強(qiáng)，銀行的存貸款利率受到管制，貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率還難以發(fā)揮作用，同業(yè)拆借利率水平變動(dòng)引導(dǎo)整個(gè)利率體系水平變動(dòng)的作用還未

46、發(fā)揮出來，貨幣市場(chǎng)尚不能滿足中央銀行以公開市場(chǎng)操作為主要手段實(shí)行間接調(diào)控的需要。 票據(jù)市場(chǎng)方面，目前全國(guó)還沒有健全統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)，票據(jù)數(shù)量有限，主要是銀行承兌匯票，基本沒有商業(yè)承兌匯票，而國(guó)有商業(yè)銀行考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，上收了基層行的票據(jù)簽發(fā)承兌權(quán)；中小商業(yè)銀行由于利益的驅(qū)動(dòng)，集中貼現(xiàn)大量的票據(jù)，到中央銀行辦理再貼現(xiàn)，賺取利差?？傮w來看，再貼現(xiàn)政策的傳導(dǎo)成為中央銀行與商業(yè)銀行資金與票據(jù)的簡(jiǎn)單置換，商業(yè)銀行常常為再貼現(xiàn)而辦理貼現(xiàn)和簽發(fā)票據(jù)。 3、商業(yè)銀行利益機(jī)制和發(fā)展動(dòng)力問題尚未解決。 目前國(guó)有商業(yè)銀行的"大鍋飯"機(jī)制并沒有真正打破、責(zé)權(quán)利仍然不明、還沒有建立真正的商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制、尤其是強(qiáng)調(diào)不

47、良貸款率下降的情況下，從過去的盲目擴(kuò)張發(fā)展到一度盲回收縮，從過去的無(wú)人負(fù)責(zé)發(fā)展到一度誰(shuí)也不愿負(fù)責(zé)。利潤(rùn)指標(biāo)沒有成為考核商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)，商業(yè)銀行不太關(guān)心成本利潤(rùn)管理與考核，約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制不對(duì)稱，在一定程度上制約了信貸人員放貸的積極性，影響了貨幣政策傳導(dǎo)。 我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因是多方面的，綜合起來看大致有以下幾點(diǎn)： ①商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的操作反應(yīng)不充分。由于國(guó)有商業(yè)銀行的機(jī)制改革尚未完成，利益刺激機(jī)制還不完善。但不良資產(chǎn)的大量增加卻強(qiáng)化了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)約束意識(shí)，這種責(zé)任與激勵(lì)的不對(duì)稱造成了所謂的“惜貸”現(xiàn)象，制約了貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)。 ②現(xiàn)代企業(yè)制度尚未完全

48、建立，對(duì)貨幣政策調(diào)控反應(yīng)差。由于國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)利益約束機(jī)制不夠健全，對(duì)貨幣政策調(diào)控意向難以做出及時(shí)、靈敏、積極的反應(yīng)，貸款利率的降低和條件的放寬并不能促使國(guó)有企業(yè)做出理性的正確選擇，從而制約了貸款需求的相應(yīng)增長(zhǎng)。 ③金融市場(chǎng)發(fā)育不成熟。我國(guó)貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)發(fā)展的滯后制約了直接融資規(guī)模，從而限制了儲(chǔ)蓄向投資的順利轉(zhuǎn)化。 ④貸款規(guī)模取消后，中央銀行三大貨幣政策工具的運(yùn)用還需要一個(gè)逐步培育和成熟的過程，這也制約了央行貨幣政策的順利實(shí)施。 ⑤存款向大銀行集中，中小金融機(jī)構(gòu)放款增長(zhǎng)緩慢，且保持了較高的備付金率，是其貨幣派生能力受到限制。 我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的不夠暢通是具有深刻的客觀經(jīng)濟(jì)和政策原

49、因的，它嚴(yán)重制約了貨幣政策效果的實(shí)現(xiàn)，而它的成功解決也需要經(jīng)歷一段比較長(zhǎng)的時(shí)間，需要采取一系列有效的措施，包括培植一批貨幣市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、深入國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革、發(fā)展中央銀行的貨幣政策工具等等。 (四)、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的政策建設(shè) l. 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是，建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系，同時(shí)，要有產(chǎn)業(yè)發(fā)展保障制度相配套。 2. 加快貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)。第一，加強(qiáng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)。擴(kuò)大全國(guó)統(tǒng)一電子聯(lián)網(wǎng)，完善銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)電子交易系統(tǒng)，充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)，把

50、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借交易系統(tǒng)建成遍布全國(guó)、面向所有金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。要完善銀行間債券市場(chǎng)托管、交易、結(jié)算、清算系統(tǒng)，為債券市場(chǎng)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，開發(fā)交易工具，逐步打通市場(chǎng)。除繼續(xù)配合財(cái)政部擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行數(shù)量和品種外，要積極開發(fā)金融債券、住房抵押債券等新的貨幣市場(chǎng)交易工具。通過開辦柜臺(tái)交易，逐步溝通債券批發(fā)市場(chǎng)和零售市場(chǎng)；通過代理業(yè)務(wù)，逐步打通農(nóng)村市場(chǎng)（信用社）和城市市場(chǎng)；通過證券公司、基金公司的資格審查入市，逐步溝通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。第三、推廣使用商業(yè)承兌匯票，積極培育票據(jù)市場(chǎng)，完善貼現(xiàn)制度，支持商業(yè)銀行在中心城市建立專業(yè)分支機(jī)構(gòu)，集中辦理商業(yè)匯票的承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等

51、票據(jù)融資業(yè)務(wù)。鼓勵(lì)股份制商業(yè)銀行開展票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大對(duì)他們的再貼現(xiàn)。逐步使票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)成為企業(yè)和銀行進(jìn)行短期資金融通的重要場(chǎng)所及中央銀行實(shí)施間接調(diào)控的工具和載體。 3．推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行改革，建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度。第一，強(qiáng)化資本約束。國(guó)家對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的所有權(quán)要形成具體的制度，真正發(fā)揮出資人的作用。監(jiān)事會(huì)是代表國(guó)家對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)，要建立國(guó)有資產(chǎn)保值增值考核制度。要通過多種渠道及時(shí)補(bǔ)充國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的資本金，逐步將有條件的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改革為國(guó)家控股的股份制商業(yè)銀行，實(shí)行股份化改革，支持股份制商業(yè)銀行上市。第二，強(qiáng)化成本約束和利潤(rùn)考核。堅(jiān)持把利潤(rùn)指標(biāo)作為考核商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)，促使商業(yè)銀行加強(qiáng)成本管理與利潤(rùn)考核。同時(shí)，建立對(duì)各級(jí)分支行的激勵(lì)機(jī)制，使約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制對(duì)稱，把機(jī)構(gòu)收入和個(gè)人收入都與本行的贏利水平掛起鉤來，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性。第三，加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善外部約束。在剝離國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行不良貸款的基礎(chǔ)上，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)的真實(shí)性進(jìn)行檢查，撤銷少數(shù)難以救助的金融機(jī)構(gòu)，維護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益。大力支持商業(yè)銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加強(qiáng)銀行、證券和保險(xiǎn)三大金融監(jiān)管當(dāng)局的協(xié)調(diào)與合作。