公司財務(wù)報表分析

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1、第六章 公司財務(wù)報表分析 重點與難點： 三類財務(wù)報表及其經(jīng)濟意義； 各項基本財務(wù)比率的經(jīng)濟含義及其相關(guān)關(guān)系。 一、損益表 1.1 損益表 (income statement)反映的是公司在一 段時期內(nèi) (通常是一年 )的盈利能力 ， 它是一種 標(biāo)準化的財務(wù)報表 。 1.2 損益表顯示了在統(tǒng)計時段公司運營所獲得的收 入 ， 主要是公司產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入 。 它還 顯示了這一時段產(chǎn)生的各項費用 ， 這包括生產(chǎn) 成本 、 經(jīng)營管理費用 、 利息費用和各項稅賦 。 通過比較 ， 可看出公司的經(jīng)營效果 。 1.3 損益表中主要各項的關(guān)系如下： 公司一段時期出售產(chǎn)品或服務(wù)所得到的全部收入 = 銷售收入

2、減去公司的生產(chǎn)成本 = 銷售利潤 減去公司的經(jīng)營管理費用 =營業(yè)利潤 =利息及稅前收入 減去利息費用 = 稅前利潤 減去各項稅賦 = 優(yōu)先股紅利前利潤 = 公司盈利 減去優(yōu)先股紅利 = 普通股股東收益 1.4 損益表舉例 清華同方合并利潤分配表 (99.1.1-12.31單位：萬元 ) 項目名稱 合并年報 主營業(yè)務(wù)收入 166843.2954 銷售退回 、 折扣 、 轉(zhuǎn)讓 2.7292 主營業(yè)務(wù)收入凈額 166840.5662 營業(yè)成本 125754.2902 銷售費用 8274.7326 管理費用 9969.3967 財務(wù)費用 1306.2251 進貨費用 156.0790 營業(yè)稅金及附加

3、2140.9825 主營業(yè)務(wù)利潤 38945.2935 其他業(yè)務(wù)利潤 -17980.0769 營業(yè)利潤 20965.2166 投資收益 -48.8827 補貼收入 777.6631 營業(yè)外收入 443.5994 營業(yè)外支出 -230.0015 利潤總額 21907.5949 所得稅 2310.9012 少數(shù)股東權(quán)益 3511.8579 凈利潤 16084.8359 年初末分配利潤 14632.5569 可供分配的利潤 30717.3928 減：提取法定公積金 1608.4836 提取法定公益金 1608.4836 可供股東分配的利潤 27500.4256 轉(zhuǎn)作股份的普通股股利 5436.669

4、6 未分配利潤 22063.7560 從表中可以看到： 公司的主營業(yè)務(wù)收入凈額為 166840.5662萬元； 各項營業(yè)成本為 125754.2902萬元， 公司的營業(yè)稅金為 2140.9825萬元； 公司的主營業(yè)務(wù)利潤，它為 38945.2935萬元； 公司營業(yè)利潤為 20965.2166萬元，公司的利潤總額為 21907.5949 萬元； 公司凈利潤為 16084.8359萬元，公司的可供分配的利潤為 30717.3928萬元； 公司可供股東分配的利潤為 27500.4256萬元； 公司未分利潤為 22063.7560萬元。 二、資產(chǎn)負債表的作用 2.1資產(chǎn)負債表 (balance she

5、et)是公司在某一 時點的財務(wù)狀況的記錄 ， 反映該時點公司的 資產(chǎn) 、 負債和資本及其構(gòu)成的情況 。 2.2 公司的資產(chǎn)通常包括三部分 ， 即流動資產(chǎn) 、 固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)；公司的負債大體上是 兩部分 ， 主要為流動負債和長期負債 。 公司 的資產(chǎn)減去公司的負債得到的是公司股東的 權(quán)益 。 2.3 資產(chǎn)負債表中各項的關(guān)系 根據(jù)制表的原則 ， 公司的資產(chǎn)應(yīng)等于公司的負債加上股東權(quán)益 。 公司擁有的現(xiàn)金 、 有價證券 、 應(yīng)收帳款 、 存貨 、 預(yù)付費用的總合 = 流動資產(chǎn) 公司擁有的機器設(shè)備 、 廠房 、 土地的總合 =固定資產(chǎn) 公司擁有的長期投資和專利的總合 = 其他資產(chǎn) 公司流動資產(chǎn) 、

6、 固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的總合 =總資產(chǎn) 公司應(yīng)付帳款 、 遞延費用與短期應(yīng)收票據(jù) =流動負債 公司長期票據(jù)和抵押債務(wù)的總合 = 長期負債 股東的優(yōu)先股 、 普通股和留存收益總和 =股東權(quán)益 公司流動 、 長期負債加股東權(quán)益 =總負債及股東權(quán)益 公司的 總資產(chǎn) = 總負債及股東權(quán)益 2.4 資產(chǎn)負債表舉例 清華同方資產(chǎn)負債表 (1999.12.31， 單位：萬元 ) 項目名稱 合并年報 貨幣資金 51089.2318 短期投資 20.1000 應(yīng)收票據(jù) 529.8069 應(yīng)收帳款 28055.7820 壞帳準備 -411.7474 應(yīng)收帳款凈額 27644.0346 預(yù)付貸款 30060.3382

7、 應(yīng)收補貼款 803.3098 其他應(yīng)收款 16918.8389 待攤費用 993.4159 存貨 43312.9243 準備存貨變動損失準備 1041.4390 存貨凈額 42271.4853 流動資產(chǎn)合計 170330.5614 長期股權(quán)投資 5893.3984 長期債權(quán)投資 5.3790 長期投資減值準備 274.1550 長期投資 5624.6224 固定資產(chǎn)原價 47015.1383 累計折舊 13039.7781 固定資產(chǎn)凈值 33975.3602 在建工程 20371.9290 固定資產(chǎn)合計 54347.2892 無形資產(chǎn) 18646.9157 開辦費 1278.4076 長期待

8、攤費用 6125.3476 無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)合計 26050.6709 資產(chǎn)總計 256353.1439 短期借款 16085.0000 應(yīng)付帳款 23239.1987 應(yīng)付票據(jù) 1648.2540 應(yīng)付工資 1786.6145 應(yīng)付福利費 1833.8012 預(yù)收帳款 18129.3446 其他應(yīng)付款 11956.3344 未交稅金 4362.2467 未付股利 346.4219 其他未交款 478.3515 預(yù)提費用 558.1192 住房周轉(zhuǎn)金 -172.2924 流動負債合計 80423.6867 長期負債 16788.1000 長期應(yīng)付款 1291.1656 其他長期負債 461.

9、1957 待轉(zhuǎn)銷匯稅收益 18368.1689 負債合計 98791.8556 少數(shù)股東權(quán)益 26024.2257 股本 25933.9024 資本公積 76617.8031 盈余公積 6921.6011 其中：公益金 3372.7916 未分配利潤 22063.7560 股東權(quán)益合計 157561.2883 負債與股東權(quán)益合計 256353.1439 現(xiàn)金、存貨、短期投資、短期票據(jù)、各種應(yīng)收款項和各種預(yù)付款項 合成流動資產(chǎn)總額為 170330.5614萬元； 由各項固定資產(chǎn)、在建項目和折舊構(gòu)成的固定資產(chǎn)總額為 54347.2892萬元； 由流動、固定、無形資產(chǎn)和長期投資構(gòu)成總資產(chǎn)為 2563

10、53.1439萬元； 由短期借款、各項應(yīng)付預(yù)收款項構(gòu)成的流動負債為 80423.6867萬元； 流動、長期負債和股東權(quán)益構(gòu)成的負債與股東權(quán)益總額為 256353.1439萬元； 總資產(chǎn) 256353.1439萬元減去總負債 98791.8556萬元等于股東權(quán)益 157561.2883萬元，也是公司的凈資產(chǎn)。 三、現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表 (statement of cash flows)反映一段時間 (常常是一年 )由公司的經(jīng)營 、 投資與財務(wù)活動所產(chǎn)生的 現(xiàn)金流 。 公司一段時間開展經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 公司一段時間開展投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 + 公司一段時間開展融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 公司一段時

11、期的現(xiàn)金流 3.2 現(xiàn)金流量表和損益表的差別 現(xiàn)金流量表只承認產(chǎn)生現(xiàn)金變化的交易 。 3.3 現(xiàn)金流量表舉例 清華同方現(xiàn)金流量表 (99.1.1-99.12.31單位：萬元 ) 項目名稱 合并年報 銷售商品 、 提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 186756.7177 收到的租金 969.8877 收到的除增值稅以外的其他稅費返還 66.2222 收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 5812.6223 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 193605.4499 購買商品 、 接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 153715.9194 經(jīng)營租賃所支付的現(xiàn)金 20.2999 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 10434.4876 支付的增值稅款

12、3573.0697 支付的所得稅款 1732.3925 支付的除增值稅 、 所得稅以外的其他稅費 2109.8935 支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 17076.9357 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計 188662.9983 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額 4942.4517 收回投資所收到的現(xiàn)金 171.3464 分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金 2.3267 取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 23.7500 處置固定資產(chǎn) 、 無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)而所收到的現(xiàn)金凈額 20.9836 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 1754.6164 投資活動現(xiàn)金流入小計 1973.0231 購固定資產(chǎn) 、 無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所

13、支付的現(xiàn)金 25215.8255 權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金 3566.5500 支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 37.6326 投資活動現(xiàn)金流出小計 28820.0081 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -26846.9850 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 51899.4600 借款所收到的現(xiàn)金 34455.0000 收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 1424.1000 籌資活動現(xiàn)金流入小計 87778.5600 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 32694.0000 發(fā)生籌資費用所支付的現(xiàn)金 13.9295 償付利息所支付的現(xiàn)金 1228.6462 支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 210.9613 籌資活動現(xiàn)金流

14、出小計 34147.5370 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 53631.0230 現(xiàn)金的期初余額 19364.5119 現(xiàn)金的期末余額 51089.2318 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 31724.7199 公司經(jīng)營活動得現(xiàn)金為 193605.4499 萬元 ， 支付現(xiàn)金為 188662.9983萬元 ， 凈得現(xiàn)金 4942.4517萬元； 公司在投資活動得現(xiàn)金 1973.0231萬元 ， 支付現(xiàn)金共 28820.0081 萬元 ， 凈支出現(xiàn)金 26846.9850萬元； 公司在籌資活動得現(xiàn)金共 87778.5600萬元 ， 支現(xiàn)金共 34147.5370 萬元 ， 凈獲得現(xiàn)金 53631.023

15、0萬元； 年初有現(xiàn)金 19364.5119萬元 ， 加上一年經(jīng)營和籌資中獲得的現(xiàn)金 凈額再減去投資支付的現(xiàn)金凈額 ， 期末共有現(xiàn)金 51089.2318萬 元 (=19364.5119+4942.4517+ 53631.0230-26846.9850)； 一年現(xiàn)金凈增加額為 31724.7199萬元 (=51089.2318-19364.5119)。 四、基本財務(wù)比率 4.1 股權(quán)收益率 (return on equity, ROE)是一種測度公司 收益水平的指標(biāo) ， 它等于凈利潤 /股權(quán) 4.2 資產(chǎn)收益率 (return on assets, ROA)， 它測度的是稅 前收益 /總資產(chǎn) 。

16、 4.3 有相同資產(chǎn)收益率 ， 但股權(quán)收益率不同 ， 是由于它們 的資本結(jié)構(gòu)不同 。 4.4 股權(quán)收益率與資產(chǎn)收益率的關(guān)系 : 當(dāng)借款的利率高于資產(chǎn)收益率 時 ， 借款會降低股權(quán)收益率；當(dāng)借款的利率低于資產(chǎn)收益率時 ， 借款會提高股權(quán)收益率 。 有： ROE=(1-稅率 ) ROA + (ROA 利率 ) (債務(wù) / 股權(quán) ) 該式表明 ， 如果沒有債務(wù)或者公司的資產(chǎn)收益率 (ROA)等于其債務(wù) 利率 ， 那么 ， 公司的股權(quán)收益率 (ROE)將僅僅等于 (1 稅率 )乘以 資產(chǎn)收益率 。 在一個正常年份中，諾迪特公司有一個 6%的股本收益 率 (ROE)： ROE 0.610% (10% -

17、8%)（ 2/3） 0.6 10%（ 4/3） % 6.8% 財務(wù)杠桿增加了股東收益的風(fēng)險。 茅迪特（ M o r d e t t）公司是一家資產(chǎn)與諾迪特公 司和斯茂迪特公司相同的公司，但它的負債與股權(quán)比率 為 1.0，且利率為 9%。在一個壞年景、正常年景與好 年景中，它的凈利潤與股本收益率各為多少？ 五、股權(quán)收益率的分解 5.1 我們可以將股權(quán)收益率作如下分解： ROE=凈利潤 /稅前利潤 稅前利潤 /EBIT EBIT/銷售額 銷售額 /資產(chǎn) 資產(chǎn) /股權(quán) 股權(quán)收益率分解為五個相乘的子項 ， 這些子項構(gòu)成了股權(quán)收益 率方面的財務(wù)比率 。 5.2 子項的含義 第 (3)和第 (4)子項相乘

18、 ， 得到的是公司資產(chǎn)收益率 。 第 (1)子項反映稅后凈利潤占稅前利潤的比重 ， 稱其為稅收負擔(dān) 比率 (tax burden ratio)， 這個值既反映了政府的稅收政策 ， 又反映了公司為了盡量減小其稅負而實行的對策 。 第 (2)子項稅前利潤占稅前收益的比重 ， 算稅前利潤時要從稅前收 益中減債務(wù)的利息支出 ， 稱這項為利息負擔(dān)比率 (IB)。 公司債務(wù) 比率越高 ， 這個值越小 。 第 (3)子項是公司的銷售收益率 (return on sales, ROS)， 它顯示 了每 1元銷售收入帶來的利潤 。 第 (4)子項是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ ATO)， 表明公司使用資產(chǎn)的效率 ， 所測 度

19、的是 1元的資產(chǎn)可產(chǎn)生多少銷售收入 。 第 (5)子項是公司的資產(chǎn) /股權(quán)的比值 ， 它是股權(quán)占資產(chǎn)比重的倒 數(shù) ， 是公司資本結(jié)構(gòu)的一個反映 ， 稱作公司財務(wù)的杠桿率 (leverage ratio)。 第 (6)子項被稱作復(fù)合杠桿項 (compound leverage factor)， 它測 度了財務(wù)杠桿對股權(quán)收益率 (ROE)的貢獻情況 。 當(dāng)它大于 1時 ， 意 味著資產(chǎn)收益率大于債務(wù)的利率 ， 公司的債務(wù)越多 ， 即財務(wù)杠桿 越高 ， 股權(quán)收益率越高；反之則越低 。 它可判斷債務(wù)高好不好 。 5.3 杜邦分析法 將股權(quán)收益率 (ROE)作如下分解 ， 即 ROE=凈利潤 /股權(quán) =

20、凈利潤 /資產(chǎn) 資產(chǎn) /股權(quán) =凈資產(chǎn)收 益率 (ROA) (1+D/E) (9.2) 9.2式中的 D/E是債務(wù)與股權(quán)之比 。 式中的凈資產(chǎn)收益率 (ROA)又可以作如下分解 ， 有 凈資產(chǎn)收益率 (ROA)=凈利潤 /銷售額 銷售額 /資產(chǎn) =銷 售凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (9.3) 將 9.3式代入 9.2式 ， 有 ROE=凈利潤 /銷售額 銷售額 /資產(chǎn) 資產(chǎn) /股權(quán) =凈資產(chǎn) 收益率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (1+D/E) (9.4) 圖 杜邦分析法示意圖 5.4 行業(yè)內(nèi)的橫向比較 只有對于同一行業(yè)中的公司進行評價時，銷售收益率及 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比較通常才有意義。 六、主要財務(wù)比率 6.1 資產(chǎn)周

21、轉(zhuǎn)率比率 資金或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映 公司財務(wù)狀況是重要財務(wù)比率，它們包括資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率，更具體的包括固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨 周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收帳款占銷售收入的比率等。 表 GI公司財務(wù)報表： 19X1-19X3 GI公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：銷售額 /總資產(chǎn) 19X1年 19X2年 19X3年 19x3年行業(yè)平均值 0.303 0.303 0.303 0.4 GI公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：銷售額 /固定資產(chǎn) GI公司的存貨周轉(zhuǎn)率：銷售成本 /存貨 19X1年 19X2年 19X3年 19x3年行業(yè)平均值 0.485 0.485 0.484 0.5 GI公司的應(yīng)收賬款與銷售收入的比率（平均 回收期）：平均應(yīng)收賬款 /銷

22、售收入 365 19X1年 19X2年 19X3年 19x3年行業(yè)平均值 100.4 100.4 100.4 60 6.2 流動性與償債能力比率 GI公司的流動比率：流動資產(chǎn) /流動負債 GI公司的速動比率（酸性試驗比率） ：（現(xiàn) 金 +應(yīng)收賬款） /流動負債 GI公司的償付利息能力比率（獲利額對利息 的倍數(shù)）：稅前收益 /利息費用 6.3 市場價格比率 兩種市場價格比率： 市場價格與賬面價值比率 和 市盈率 市價與賬面價值比率 （ market-book-value ratio， P/B）等于公司普通股每股市價除以其賬面價值，即每 股股東股權(quán)。 市價與賬面價值比率和未來股本收益率、再投資率的

23、 關(guān)系： 市盈率（ price-earnings ratio） 如果市盈率低，你就可以更便宜地獲得 1美元收益的要 求權(quán)。 對低市盈率 (P/E )股票投資的戰(zhàn)略將比對具有相同風(fēng) 險的高或中等市盈率 (P/E )股票的投資戰(zhàn)略能獲得一 個更大的預(yù)期回報率。 股本收益率 (ROE)與 市價與賬面價值比率以及 市盈率 的關(guān)系： 6.4 關(guān)于 GI公司財務(wù)報表的說明 在遞交股東的 1 9 X 3年年度報告中， G I董事長寫道： “ 1 9 X 3年對于 G I公司來說又是成功的一年，像 1 9 X 2年一樣，銷售收 入、資產(chǎn)與營業(yè)利潤都繼續(xù)保持了 2 0%的增長率。 ” 七、財務(wù)分析中的可比性問題

24、 7.1 在比較不同公司間隨時間變化的財務(wù)結(jié)果之前，必須 調(diào)整收益與財務(wù)比率數(shù)字以達到一個統(tǒng)一的可比標(biāo)準。 7.2 存貨估計 有兩種常使用的方法來給存貨定值：后進先出法 （ last-in first-out, LIFO）與先進先出法（ first-in first-out, FIFO）。 按照后進先出 ( LIFO )的體系，最后生產(chǎn)的貨物需要首 先售出，它們按當(dāng)天的成本估價。 按照先進先出 ( FIFO )的體系，假設(shè)被用完或是售出的 單位是首先加入存貨的部分，售出的貨物按原始成本估 價。 7.3 折舊 折舊在計算真實收益時是一個關(guān)鍵因素。 直線折舊：按固定比率折舊 加速折舊：開始以較高的比率折舊，以后的折舊率逐漸 下降。 公司采用不同的折舊方法，會導(dǎo)致公司的收益不同。