員工入股-企業(yè)員工入股持股方案(三江集團(tuán))

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1、三江集團(tuán)職工持股方案人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第1頁(yè)目 錄第一部分 職工持股的理論介紹 1、職工持股計(jì)劃 2、經(jīng)營(yíng)者融資收購(gòu)第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 *職工持股方案設(shè)計(jì)人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第2頁(yè)職工/經(jīng)營(yíng)者持股的理論意義1、解決代理問(wèn)題。在不同股權(quán)結(jié)構(gòu)背景下的委托人或委托人代表（所有者）對(duì)代理人（經(jīng)營(yíng)者與員工）的監(jiān)控能力和積極性是不同的，在僅僅享有工薪等固定報(bào)酬的制度下，為使自己的收益最大化，經(jīng)營(yíng)者與員工較容易產(chǎn)生“偷懶”行為。通過(guò)職工持股，變固定報(bào)酬為變動(dòng)的業(yè)績(jī)報(bào)酬，會(huì)使經(jīng)營(yíng)者與員工相對(duì)比較積極地履行自己的代理

2、人職責(zé)。2、解決激勵(lì)問(wèn)題。股東希望自己的股票價(jià)格越高越好，授以期權(quán)并以期股價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)確定經(jīng)營(yíng)者的收益，自然會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者起到激勵(lì)作用。股東希望分紅越多越好，授以股權(quán)并以分紅為標(biāo)準(zhǔn)確定員工的收入，也會(huì)對(duì)員工起到激勵(lì)作用。通過(guò)給機(jī)會(huì)、期望和壓力，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者與員工更積極工作的動(dòng)力。3、解決留人問(wèn)題。從消極面來(lái)講，因?yàn)槠跈?quán)股票在約定的若干年后才能變現(xiàn)，因此在此期間經(jīng)營(yíng)者必須努力工作，才能從股票中真正獲得收益。同樣，因?yàn)閱T工持股基本上是內(nèi)部員工持股，失去員工資格就會(huì)失去持股資格并造成損失，因而持股員工不會(huì)輕易離開(kāi)公司。從積極面講，獲得了相應(yīng)的權(quán)利地位和收益，企業(yè)自然就會(huì)有較大吸引力。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS

3、第3頁(yè)職工/經(jīng)營(yíng)者持股對(duì)公司員工的價(jià)值1、鞏固自己的位置。比如在目前執(zhí)行的國(guó)企經(jīng)營(yíng)者任免制度下，只要工作需要，“一張紙，兩行字”就能決定一個(gè)人的去留。身不由己的經(jīng)營(yíng)者很希望用股權(quán)的手段使自己的位置得以鞏固，用“幾只手取代一張紙”。2、增加自己的利益。相對(duì)于同等規(guī)模和收益的國(guó)外企業(yè)來(lái)講，國(guó)企工資很低，獎(jiǎng)金也少，因而，工資與獎(jiǎng)金難以解決貢獻(xiàn)大的經(jīng)營(yíng)者和員工的管理能力與知識(shí)投入的回報(bào)問(wèn)題。持股制度可以在增加努力的前提下，使自己的財(cái)產(chǎn)增值，將來(lái)變現(xiàn)就會(huì)增加收入。3、保證企業(yè)可持續(xù)成長(zhǎng)。由于經(jīng)理期權(quán)與員工持股都是不馬上伴隨現(xiàn)金支出的權(quán)利授予制度，作為所有制的經(jīng)營(yíng)者和員工，不僅會(huì)關(guān)心眼前短期利益的實(shí)現(xiàn)，而

4、更關(guān)心長(zhǎng)期利益的增長(zhǎng)。所以，經(jīng)理期權(quán)與員工持股的制度創(chuàng)新，會(huì)使企業(yè)企業(yè)朝可持續(xù)成長(zhǎng)的方向發(fā)展。因?yàn)榧仁枪蓶|又是企業(yè)成員的經(jīng)營(yíng)者和員工的利益，主要是寄托在企業(yè)存續(xù)之上的。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第4頁(yè)職工持股在我國(guó)的興起1、黨的十五大決議提出了按勞分配與按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合的原則，為改革我國(guó)企業(yè)的分配制度打開(kāi)了一條很寬的通道，生產(chǎn)要素中就可以包括資本、技術(shù)等各種分配標(biāo)準(zhǔn)了。2、四中全會(huì)中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定提出：一方面要在保證國(guó)家控制力的前提下減持國(guó)有股，另一方面要讓經(jīng)營(yíng)者和職工擁有股權(quán)。這是政策導(dǎo)向上一個(gè)重大的突破。雖然決定沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行具體詳細(xì)的說(shuō)明，但新的規(guī)則正在形

5、成，企業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇正擺在面前。3、現(xiàn)代公司的最基本的規(guī)則是：所有者擁有剩余索取權(quán)（權(quán)力）；所有者必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（義務(wù)）?？梢哉f(shuō)，經(jīng)營(yíng)者和職工持股作為一種制度，其本質(zhì)就是遵循這一基本規(guī)則而對(duì)企業(yè)權(quán)利結(jié)構(gòu)的再造。這種再造，部分地將經(jīng)營(yíng)者與員工由事前確定的交易（勞動(dòng)付出和參與分配）關(guān)系轉(zhuǎn)向事后確定，使經(jīng)營(yíng)者與員工有條件地?fù)碛惺Ｓ嗨魅?quán)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而制度性地將經(jīng)營(yíng)者與員工與股東的關(guān)系拉近，結(jié)成利益共同體和命運(yùn)共同體。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第5頁(yè)國(guó)有股減持與職工/經(jīng)營(yíng)者持股的關(guān)系1、四中全會(huì)以后，上市公司國(guó)有股的減讓已成必然之勢(shì)，但具體的減讓途徑卻需要仔細(xì)考慮。如果被減持的部分都全部直接配售給市場(chǎng)

6、投資者并集中在某一短時(shí)間內(nèi)在市場(chǎng)流通，這顯然不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。1999年12月中國(guó)嘉陵和黔輪胎兩家上市公司國(guó)有股的配售方案，雖然金額不大，也給股市帶來(lái)了不小的負(fù)面影響。2、除了將不流通的國(guó)有股直接轉(zhuǎn)為可流通的公眾股這一途徑，必須尋求其他的方式來(lái)達(dá)到減讓的目的。而根據(jù)目前市場(chǎng)的投資工具和金融創(chuàng)新情況來(lái)看，國(guó)有股變現(xiàn)（股權(quán)出讓）、國(guó)有股回購(gòu)（股轉(zhuǎn)債）、發(fā)行可交換債券等途徑都是值得考慮或利用，也只有多種方式并舉，才能充分調(diào)動(dòng)各方面的資源，盡可能地分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)。3、職工持股作為國(guó)有股變現(xiàn)的一種方式，越來(lái)越引起學(xué)術(shù)界、政府和企業(yè)的重視，原因在于它可以同時(shí)解決內(nèi)部人控制等問(wèn)題；而如果轉(zhuǎn)讓給企

7、業(yè)外民營(yíng)主體，除了難以尋找具有相應(yīng)實(shí)力的民營(yíng)主體，可能同時(shí)產(chǎn)生彼此間缺乏信任等問(wèn)題和與國(guó)有體制下類似的“委托代理”問(wèn)題。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第6頁(yè)國(guó)有股減持中職工持股的優(yōu)點(diǎn)1、國(guó)有企業(yè)改制前治理結(jié)構(gòu)的特征就是“行政干預(yù)下的內(nèi)部人控制”，讓內(nèi)部人實(shí)際的控制權(quán)變成法律上的控制權(quán)，這符合制度變遷的一般規(guī)律；2、與尋找外部民營(yíng)主體相對(duì)困難不同，推行ESOP或MBO等職工持股方式可通過(guò)政府的支持和各種金融運(yùn)作，來(lái)解決資金問(wèn)題；3、企業(yè)內(nèi)部人，包括經(jīng)營(yíng)者和普通職工，在企業(yè)的業(yè)績(jī)與表現(xiàn)是有目共睹的，而且，他們對(duì)企業(yè)未來(lái)的前景往往有最清楚的了解。因此，產(chǎn)權(quán)主體的投資能力與投資動(dòng)力的問(wèn)題就會(huì)小得多；4、職工

8、持股能夠大大減少勞資矛盾與“委托代理”問(wèn)題。這也是國(guó)際上出現(xiàn)MBO 和ESOP的兩個(gè)主要原因。5、職工持股也是增加勞動(dòng)者收入的方法，可以根本解決我國(guó)長(zhǎng)期存在的勞動(dòng)者收入普遍偏低的問(wèn)題，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者和職工的積極性。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第7頁(yè)職工持股計(jì)劃的主要方式1、職工持股計(jì)劃（ESOP）。由公司內(nèi)部職工認(rèn)購(gòu)本公司股票，委托專門的職工持股會(huì)管理運(yùn)作，職工通過(guò)擁有股權(quán)獲得紅利。它在本質(zhì)上是一種職工福利計(jì)劃。2、管理層融資收購(gòu)（MBO）。由公司管理層或經(jīng)理層利用借貸融資購(gòu)買本公司股份，改變公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到重組公司的目的。它本質(zhì)上是一種激勵(lì)制度安排。3、經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)（ESO）。它

9、賦予高層管理人員和高級(jí)技術(shù)人員一種選擇權(quán)利，可以在特定時(shí)間內(nèi)按照實(shí)現(xiàn)確定的價(jià)格購(gòu)買本公司的股票。它是一種比MBO具有更顯著的激勵(lì)和約束效果的制度安排。4、職工經(jīng)營(yíng)者聯(lián)合融資收購(gòu)（EBO）是MBO與ESOP的結(jié)合，即原有企業(yè)的職工和管理人員共同出資買下公司，從而改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第8頁(yè)職工持股計(jì)劃的概念與特點(diǎn)1、職工持股計(jì)劃（ESOP）是一種新型的股權(quán)安排形式，企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購(gòu)本公司部分或全部股權(quán)，委托職工持股會(huì)（或由第三者如金融機(jī)構(gòu)托管）作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理。職工持股會(huì)作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與表決和按股分享紅利。2、職工持股計(jì)劃具有如下特征：持股人或

10、認(rèn)購(gòu)者必須是本企業(yè)職工；職工認(rèn)購(gòu)的股份不能轉(zhuǎn)讓、交易和繼承；職工股份以二次利潤(rùn)分配參與公司利潤(rùn)分享；職工持股可通過(guò)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、專項(xiàng)貸款、公益金轉(zhuǎn)劃、獎(jiǎng)勵(lì)等方式。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第9頁(yè)職工持股計(jì)劃的產(chǎn)生和發(fā)展1、職工持股計(jì)劃又稱ESOP（Employee Stock Ownership Plant），50年代中后期產(chǎn)生于美國(guó)，最早由路易斯凱爾索（Louis Kelso）倡導(dǎo)。2、19、20世紀(jì)以來(lái)，勞動(dòng)力對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)逐步減少，資本的作用增加，由于大量資本掌握在少數(shù)人手中導(dǎo)致社會(huì)分配不公日益明顯，在此背景下，凱爾索提出：每個(gè)人應(yīng)同時(shí)通過(guò)勞動(dòng)和資本獲得收入，這是人的基本權(quán)利。3、面對(duì)大部分勞動(dòng)

11、者缺乏足夠資金的現(xiàn)狀，必須設(shè)計(jì)一種籌資技術(shù)，使盡可能多的人擁有資產(chǎn)，職工持股計(jì)劃因此產(chǎn)生。4、50年代中后期，在8年的時(shí)間內(nèi)，凱爾索首先將一家公司72%的股權(quán)完成了向職工的轉(zhuǎn)移，70年代，國(guó)會(huì)給予法律認(rèn)可，之后迅速發(fā)展，英、法等西歐國(guó)家也都紛紛效仿。5、今天，美國(guó)參與員工持股計(jì)劃的職工達(dá)到1200萬(wàn)，占全部勞工的10%，其擁有資產(chǎn)超過(guò)1000億美元。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第10頁(yè)職工持股計(jì)劃的理論基礎(chǔ)一、兩要素理論1、路易斯凱爾索與著名哲學(xué)家阿德勒合著的資本主義宣言(1958年)一書(shū)中，提出了ESOP的理論基礎(chǔ)兩要素理論。2、生產(chǎn)要素有兩種：資本與勞動(dòng)；在工業(yè)化過(guò)程中，就對(duì)生產(chǎn)的貢獻(xiàn)而言，資

12、本要素大于勞動(dòng)要素。3、傳統(tǒng)資本主義制度雖然能夠創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)效率的奇跡，但缺乏公平。盡管工人擁有自己的勞動(dòng)，但擁有資本并取得收入的卻只占很少一部分，結(jié)果是50%以上的公司證券被1%的人擁有，90%的公司資產(chǎn)由10%的人所有。4、凱爾索提出需要建立起使資本主義所有權(quán)分散化的新機(jī)制，以便使所有的人都可以既享受勞動(dòng)收入同時(shí)又分享資本收入，具體方案就是實(shí)行ESOP。5、ESOP能夠在不剝奪、不侵犯原財(cái)產(chǎn)所有者利益的前提下，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的重新分配，從而消除企業(yè)內(nèi)部糾紛，協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，增加新的資本來(lái)源，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第11頁(yè)職工持股計(jì)劃的理論基礎(chǔ)三、人力資本理

13、論1、員工持股計(jì)劃的實(shí)質(zhì)是人力資本參與分配。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，在考慮了物質(zhì)資本和勞動(dòng)力增長(zhǎng)后，仍有很大一部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法解釋。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨等人將這一無(wú)法解釋的部分歸功于人力資本。2、人力資本是指知識(shí)、技能、資歷、經(jīng)驗(yàn)和熟練程度、健康等的總稱，代表人的能力和素質(zhì)，人力資本是未來(lái)收入的源泉，因此應(yīng)該在獲得工資以外享受公司的利潤(rùn)。二、激勵(lì)理論員工持股計(jì)劃本質(zhì)上是一種福利計(jì)劃，但它提供的不是一種固定的收益或福利待遇保障，而是將員工授予與其對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資結(jié)合起來(lái)，通過(guò)將員工收益與企業(yè)的效率、管理結(jié)合來(lái)激勵(lì)員工。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第12頁(yè)職工持股計(jì)劃在美國(guó)的發(fā)展過(guò)程第一階

14、段本世紀(jì)20年代前后。職工持股制度的萌芽階段。美國(guó)出現(xiàn)的是只有企業(yè)職工才有該企業(yè)股權(quán)的“職工合作社”。一些大公司鼓勵(lì)職工購(gòu)買自己公司的股票，于是就出現(xiàn)了職工股份制公司。第二階段30年代至50年代中后期。職工持股制度的創(chuàng)立階段。1929年股市暴跌，“合作社”的職工遭受損失，職工持股制的形式衰落。50年代后期，凱爾索倡導(dǎo)創(chuàng)立了“職工持股計(jì)劃”（ESOP），職工持股制得以快速發(fā)展。第三階段50年代后期至70年代中期。職工持股計(jì)劃的逐步成長(zhǎng)階段。凱爾索及其追隨者，逐漸完善職工持股計(jì)劃的實(shí)施方法，同時(shí)1974年起，美國(guó)國(guó)會(huì)在許多法令中對(duì)ESOP給予稅收優(yōu)惠及其它支持，ESOP在美國(guó)得到推廣。第四階段70

15、年代中期至今。職工持股制度的逐漸國(guó)際化階段。到目前為止，世界上已有近60個(gè)國(guó)家對(duì)實(shí)行ESOP感興趣，如英國(guó)、波蘭、保加利亞、俄羅斯、哈薩克斯擔(dān)、韓國(guó)等都在推行。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第13頁(yè)職工持股計(jì)劃在國(guó)內(nèi)的開(kāi)展1、解放初期在農(nóng)業(yè)上開(kāi)展的初級(jí)合作社，在城市開(kāi)展的供銷合作社，都已經(jīng)體現(xiàn)出職工持股的雛形，但60-70年代之后逐漸被禁止。2、十五大以后，各地都在努力搞活國(guó)有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)，從明確投資主體、落實(shí)產(chǎn)權(quán)責(zé)任入手，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，采取靈活有效的改革形式，職工持股會(huì)也越來(lái)越引起各部門和企業(yè)的認(rèn)識(shí)，成為產(chǎn)權(quán)改革常用的方法。3、全國(guó)各地在職工持股上已經(jīng)取得了很大的發(fā)展，制訂了相應(yīng)的管理法

16、規(guī)，如關(guān)于公司設(shè)立職工持股會(huì)的試點(diǎn)辦法、內(nèi)部職工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定等，開(kāi)始總結(jié)出一套行之有效的辦法。但由于各地政府的不同考慮，在職工持股上的發(fā)展水平也不均衡4、由于國(guó)家還沒(méi)有關(guān)于職工持股的系統(tǒng)的法律法規(guī)，已出臺(tái)的一些相關(guān)條款往往存在矛盾，在具體操作上，由于法規(guī)不規(guī)范，操作的靈活性比較大，加上我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜，不同企業(yè)差別很大，直接導(dǎo)致難以有統(tǒng)一規(guī)范的操作方法可以依循。只要能得到政府批準(zhǔn)，什么樣的方式都有可能出現(xiàn)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第14頁(yè)職工持股計(jì)劃在我國(guó)的制約1、職工持股計(jì)劃的核心是政府為鼓勵(lì)員工持股而提供的大量稅收優(yōu)惠。在美國(guó)，職工持股計(jì)劃完全是“稅收導(dǎo)向”的，稅法確立了這些計(jì)劃的

17、基本框架，這些稅收優(yōu)惠包括：企業(yè)向ESOP的捐獻(xiàn)在一定限度內(nèi)可以免交所得稅、金融機(jī)構(gòu)向ESOP貸款利息可以免交50%的所得稅、雇主從ESOP套現(xiàn)的收入可以延遲納稅等等，極大地刺激了職工持股計(jì)劃的開(kāi)展。目前，我國(guó)還沒(méi)有針對(duì)員工持股的稅收優(yōu)惠，除了原來(lái)上市公司推行過(guò)的內(nèi)部職工股（包括占額度的和不占額度的）之外，員工持股在大多數(shù)場(chǎng)合都顯得缺乏吸引力，一些公司的員工持股仍帶有一些強(qiáng)制色彩。2、缺少融資渠道也是在中國(guó)企業(yè)推行員工持股計(jì)劃的重要障礙之一。目前，杠桿收購(gòu)在中國(guó)都相當(dāng)少見(jiàn)，對(duì)個(gè)人購(gòu)買股票的融資則更少見(jiàn)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)員工持股計(jì)劃還較為陌生，對(duì)這方面的貸款十分謹(jǐn)慎。融資渠道的缺乏主要是法規(guī)、稅收政策

18、方面的原因造成的，由于缺少相應(yīng)的法規(guī)和稅收優(yōu)惠，金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款的收益性、安全性甚至合法性都有懷疑。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第15頁(yè)職工持股計(jì)劃的宏觀意義1、ESOP作為一種福利計(jì)劃，可以促進(jìn)員工長(zhǎng)期收入的提高。目前中國(guó)的金融深化程度并不高，居民人均擁有的證券化資產(chǎn)太少，不能從證券類金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期升值中獲得穩(wěn)定收益；另一方面，中國(guó)現(xiàn)在的養(yǎng)老制度并不健全，缺乏長(zhǎng)期收入保障直接導(dǎo)致了居民當(dāng)前較低的消費(fèi)傾向。以ESOP為代表的員工持股計(jì)劃是緩解這一問(wèn)題的有效方式。ESOP是一種主要通過(guò)企業(yè)提供捐獻(xiàn)來(lái)促使員工持股的計(jì)劃，員工不需要投入現(xiàn)金。由于政府提供的一系列稅收優(yōu)惠，使ESOP比通常的現(xiàn)金福利計(jì)劃更有

19、吸引力，并使ESOP在融資、資產(chǎn)剝離、大股東套現(xiàn)等方面得到廣泛應(yīng)用。2、ESOP是一種大股東套現(xiàn)和資產(chǎn)剝離的有效工具。ESOP目前已被廣泛應(yīng)用于資產(chǎn)剝離、股東套現(xiàn)等領(lǐng)域。ESOP應(yīng)用得最多的是用來(lái)購(gòu)買封閉型公司中希望退出的股東的股份，59%的杠桿化的ESOP用于此目的。另外有37%的杠桿化的ESOP被用于資產(chǎn)剝離。杠桿化的ESOP可以使買方用企業(yè)未來(lái)的收入流來(lái)購(gòu)買企業(yè)，并可享有一系列稅收優(yōu)惠，這為國(guó)有資產(chǎn)的套現(xiàn)和退出找到了一條現(xiàn)實(shí)可行的路徑。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第16頁(yè)職工持股計(jì)劃的微觀意義1、形成穩(wěn)定的職工隊(duì)伍。由于職工持股計(jì)劃對(duì)股份轉(zhuǎn)讓等有規(guī)范的約束，對(duì)穩(wěn)定職工隊(duì)伍、加強(qiáng)內(nèi)部職工管理將

20、起到積極的作用，也因此有利于形成穩(wěn)定的股東，防止企業(yè)被收購(gòu)和股市過(guò)度投機(jī)。2、增加職工的收入。職工通過(guò)持股分紅，將獲得一筆可觀的收入。3、增強(qiáng)公司的凝聚力。職工的勞動(dòng)成果跟本自身利益密切相關(guān)，這有助于增強(qiáng)公司的凝聚力，充分調(diào)動(dòng)職工積極性。4、緩減公司職工認(rèn)股出資難的問(wèn)題。通過(guò)職工持股會(huì)等方式，職工購(gòu)買公司股份將不必一次性投入太多資金。5、有利于不斷增加內(nèi)部職工的持股比例。通過(guò)陸續(xù)將積累的資金轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)，不斷增加內(nèi)部職工的持股總額。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第17頁(yè)經(jīng)營(yíng)者融資收購(gòu)（MBO）介紹1、利用借債所融資本購(gòu)買目標(biāo)公司的股份，從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、相應(yīng)的控制權(quán)格局以及公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，叫作

21、杠桿收購(gòu)。當(dāng)運(yùn)用杠桿收購(gòu)的主體是目標(biāo)公司的經(jīng)理層時(shí)，這就是經(jīng)理融資收購(gòu)（MBO）。2、MBO的一種重要的變體是“職工管理者融資收購(gòu)（EBO）”，即原有企業(yè)的職工和管理人員共同出資買下公司，從而改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。3、管理者融資收購(gòu)發(fā)源于英國(guó)，在80年代興起。MBO最早是自發(fā)形成的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，在被分立或剝離的企業(yè)中，有相當(dāng)一部分被出售給了原先管理該企業(yè)的管理（或經(jīng)理）層，以后這種現(xiàn)象被成為經(jīng)理融資收購(gòu)（MBO）。4、20世紀(jì)70年代和80年代出現(xiàn)了將公司變小的政治、經(jīng)濟(jì)、輿論和法制環(huán)境，極大地鼓勵(lì)了MBO所需要的企業(yè)家精神的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資金的形成和壯大，使得MBO迅速成為一種全球性的現(xiàn)象，在

22、并購(gòu)領(lǐng)域中和公司重組領(lǐng)域占有不可忽視的地位。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第18頁(yè)MBO在國(guó)外的發(fā)展歷程1、80年代以前，經(jīng)營(yíng)者融資收購(gòu)事實(shí)上已經(jīng)出現(xiàn)，在一開(kāi)始，它是作為一種業(yè)務(wù)放棄和退出的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，因?yàn)樾枰鹑谏a(chǎn)和金融技巧的推動(dòng)，因此它也是作為一種金融技術(shù)出現(xiàn)。2、80年代初在英國(guó)，MBO作為一股重要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力開(kāi)始收到重視，開(kāi)始大行其道，并對(duì)管理者、企業(yè)組織和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮其重要作用。3、1987年，盡管11月發(fā)生了英國(guó)股市的大崩潰，但企業(yè)和政府對(duì)MBO的熱潮絲毫沒(méi)有受到影響，從此后MBO交易額在英國(guó)、美國(guó)等地都穩(wěn)步上升。股市崩潰的余波也使上市公司通過(guò)MBO退出股市成為有吸引力的方式。4、

23、1988-1989年，MBO在美國(guó)達(dá)到頂峰，1989年美國(guó)大型商業(yè)銀行商業(yè)貸款的9.9%被用于MBO和杠桿收購(gòu)。5、90年代以后，隨著垃圾債券生產(chǎn)的萎縮及幾宗大交易的失敗，MBO和杠桿收購(gòu)的步伐有所放慢，但到90年代末期，MBO又有新的發(fā)展。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第19頁(yè)MBO在國(guó)內(nèi)的開(kāi)展1、1995年，中央提出了“抓大放小”的思路，為國(guó)有經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的制度性變革提供了突破口。正是在這一背景下，經(jīng)理人融資收購(gòu)（MBO）的一種變型“職工經(jīng)理人融資收購(gòu)”（EBO）在我國(guó)開(kāi)始興起，為我國(guó)的中小企業(yè)改革增添了新的有益的思路。諸城模式是這時(shí)涌現(xiàn)出很多中小企業(yè)MBO的典型。這時(shí)的職工經(jīng)理人融資收購(gòu)?fù)凸煞?/p>

24、合作制混在一起2、黨的十五大以后，由于黨對(duì)私有制企業(yè)的重新定位，一些以前名義上屬于集體所有制但實(shí)質(zhì)上個(gè)人占有絕大部分股份的企業(yè)業(yè)主也發(fā)動(dòng)了經(jīng)理人融資收購(gòu)，將企業(yè)收歸私有，這種形態(tài)則比較接近西方的典型的MBO。3、隨著民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位的加強(qiáng)，加快民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵理清民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)開(kāi)始受到關(guān)注，采用MBO的方式無(wú)疑是一種解決問(wèn)題的辦法。四通等企業(yè)已經(jīng)先行一步，在長(zhǎng)期嘗試之后最終選擇MBO。4、90年代末期，MBO的潮流已經(jīng)出現(xiàn)，很多大型的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、國(guó)有大型企業(yè)、外資企業(yè)都開(kāi)始采取MBO方式重組產(chǎn)權(quán)關(guān)系。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第20頁(yè)國(guó)內(nèi)外MBO的區(qū)別人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第

25、21頁(yè)MBO的意義1、有效促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，重新整合企業(yè)的業(yè)務(wù)。剝離不良資產(chǎn)和不相關(guān)資產(chǎn)，深入拓展核心業(yè)務(wù)，或轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)；股東從出售企業(yè)中獲得現(xiàn)金收入，投資新項(xiàng)目，減少對(duì)外部融資的依賴；加強(qiáng)了經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的聯(lián)系。2、有效降低企業(yè)代理成本，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)。管理者擁有企業(yè)股權(quán)，可促使其努力創(chuàng)新，挖掘潛力；股東相對(duì)集中，增加了監(jiān)督的便利和有效性；因?yàn)椴缓玫捏w制，運(yùn)營(yíng)能力沒(méi)有得到很好發(fā)揮，經(jīng)驗(yàn)層收購(gòu)后增長(zhǎng)空間大；MBO常有高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況，這進(jìn)一步激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的潛力，改善經(jīng)營(yíng)效果。3、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和研究均表明，企業(yè)實(shí)行MBO后，其業(yè)績(jī)通常有較大規(guī)模增長(zhǎng)，尤其在經(jīng)營(yíng)收入

26、、現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)效率、利潤(rùn)等方面改善明顯。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第22頁(yè)MBO在我國(guó)面臨的制約1、我認(rèn)為在國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革中思想解放的程度尚不購(gòu)。的推廣必須突破計(jì)劃體制和保守思想的限制，要把國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化與推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展放到中國(guó)改革的最重要位置。3、在現(xiàn)有的法律框架體系上，還缺乏得以推行的制度規(guī)定。比如說(shuō)企業(yè)家和管理者在市場(chǎng)中的地位和權(quán)益，相關(guān)法律很不完善。企業(yè)家能自己買自己的企業(yè)嗎？有沒(méi)有持股的限額？在中如何約束收購(gòu)者的行為，保證股東和雇員的利益，以及信息披露方面的要求也沒(méi)有明確的法律規(guī)定。4、現(xiàn)有的金融體制也使操作困難。的融資往往是一種特殊的借貸融資，必須有相應(yīng)的投資銀行、投資

27、基金等專業(yè)公司予以支持，也需要相應(yīng)的抵押擔(dān)保手段的支持。目前國(guó)內(nèi)的金融體制改革滯后，金融機(jī)構(gòu)發(fā)育不良，的資金來(lái)源問(wèn)題較難解決。5、從中國(guó)現(xiàn)有市場(chǎng)體系來(lái)看，服務(wù)性市場(chǎng)很不發(fā)達(dá)，這就使這種需要很強(qiáng)專業(yè)服務(wù)條件的方式很難操作，同時(shí)，相應(yīng)的信息市場(chǎng)要素也不健全。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第23頁(yè)MBO的在我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸解除1、政治風(fēng)險(xiǎn)。2、法律風(fēng)險(xiǎn)。3、金融風(fēng)險(xiǎn)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第24頁(yè)目 錄第一部分 職工持股的理論介紹第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 *職工持股方案設(shè)計(jì)人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第25頁(yè)職工持股計(jì)劃操作流

28、程可行性分析/相關(guān)調(diào)查設(shè)立職工持股主體選聘中介機(jī)構(gòu)持股融資安排公司價(jià)值評(píng)估，收購(gòu)定價(jià)談判，簽定持股合同執(zhí)行持股合同，職工持股完成股權(quán)設(shè)置，確定持股比例選擇戰(zhàn)略投資者職工認(rèn)購(gòu)制作審批材料，進(jìn)行審批方案制訂階段執(zhí)行階段人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第26頁(yè)關(guān)于職工持股會(huì)1、法人資格：各地法規(guī)通常規(guī)定，職工持股會(huì)必須注冊(cè)為社團(tuán)法人。2、設(shè)立人：職工持股會(huì)由產(chǎn)權(quán)改革的單位發(fā)起設(shè)立，一個(gè)公司只有一個(gè)持股會(huì)。3、會(huì)員：職工持股會(huì)會(huì)員僅限于本企業(yè)職工，職工的界定按各地法規(guī)執(zhí)行。4、資金投向：職工持股會(huì)籌集的會(huì)員入股資金，只能向進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革的本企業(yè)投資，不能向其他公司投資或設(shè)立薪的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。5、股東權(quán)利：公司通常只

29、承認(rèn)職工持股會(huì)的股東資格，不承認(rèn)其會(huì)員的股東資格，會(huì)員即職工形式股東權(quán)利必須通過(guò)職工持股會(huì)進(jìn)行。6、責(zé)任規(guī)定：會(huì)員對(duì)持股會(huì)、持股會(huì)對(duì)公司都以認(rèn)繳的出資額承擔(dān)有限責(zé)任，對(duì)企業(yè)工會(huì)代表職工入股的情況同樣辦理。7、設(shè)立程序：董事會(huì)、工會(huì)、職代會(huì)理事會(huì)共同制訂設(shè)立方案；股東會(huì)、職代會(huì)審議通過(guò)；工會(huì)、職代會(huì)理事會(huì)組織籌備；報(bào)政府審批；政府批準(zhǔn)后由工會(huì)組織實(shí)施，正式設(shè)立職工持股會(huì)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第27頁(yè)國(guó)內(nèi)職工持股計(jì)劃中的融資問(wèn)題1、零價(jià)或負(fù)價(jià)收購(gòu)。政府將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以及不低于該資產(chǎn)價(jià)值的企業(yè)債務(wù)一起讓渡給企業(yè)內(nèi)部收購(gòu)者。2、通過(guò)ESOP將企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一次性買斷但國(guó)有土地等不折價(jià)入股。這樣

30、持股會(huì)就用有限的資金購(gòu)買了最關(guān)鍵的資產(chǎn)以迅速改制。山東諸城電機(jī)廠采用了這種做法，效果很好。3、由公司非職工股東擔(dān)保，向銀行或資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司借款。4、將公益金劃為專項(xiàng)資金借給職工購(gòu)股。5、科技成果、專利技術(shù)、非專利技術(shù)作價(jià)入股。6、經(jīng)營(yíng)者一次性買斷但分期付款。比如諸城農(nóng)機(jī)修造三廠就被廠長(zhǎng)聞寶田單獨(dú)買下并分兩年三次付清款項(xiàng)。7、還本租賃。租用公有資產(chǎn)，用經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所獲得的收益對(duì)資產(chǎn)所有者還本付息，以實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)的收購(gòu)。這種是租賃、轉(zhuǎn)讓和股份制改造結(jié)合的方式。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第28頁(yè)國(guó)內(nèi)職工持股計(jì)劃中的融資問(wèn)題8、融資租賃。一種方法是出租方提供資產(chǎn)，承租方在租期內(nèi)按期支付租金，在付清最后一筆

31、租金后，資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方，這是國(guó)際上通行的做法。另一種方式是，當(dāng)職工人股資金不足以買斷原企業(yè)產(chǎn)權(quán)時(shí)，由職工集資入股，創(chuàng)建民營(yíng)公司，再去租賃原停產(chǎn)或半停產(chǎn)的母體企業(yè)資產(chǎn)。9、購(gòu)貸結(jié)合的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。即允許先用現(xiàn)金購(gòu)買一部分凈資產(chǎn)，其余部分則用貸放的形式讓渡給企業(yè)職工，成為職工持有的股份。職工接受這些股份后，每年用個(gè)人靠購(gòu)買股和借貸股所分得的紅利來(lái)分期償還其借貸股的本金。在個(gè)人尚未全部?jī)斍褰栀J股本金的期間內(nèi)，借貸股持有者可享有除轉(zhuǎn)讓權(quán)以外的全部產(chǎn)權(quán)，還本后股權(quán)即歸個(gè)人所有。10、存量調(diào)整與增量注資相結(jié)合。所謂“存量調(diào)整”是指將國(guó)有資本存量中的一部分出售給企業(yè)經(jīng)營(yíng)者個(gè)人，在不改變企業(yè)凈資產(chǎn)總額的情

32、況下改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。所謂“增量注資”是指由企業(yè)經(jīng)營(yíng)者按一定比例對(duì)企業(yè)追加投資，既擴(kuò)大企業(yè)的總資本額，又改變?cè)瓉?lái)由國(guó)家單獨(dú)投資所形成的單一股權(quán)結(jié)構(gòu)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第29頁(yè)目 錄第一部分 職工持股的理論介紹第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 *職工持股方案設(shè)計(jì)人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第30頁(yè)國(guó)外職工持股的主要方式國(guó)外職工持股的主要方式簡(jiǎn)介人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第31頁(yè)目 錄第一部分 職工持股的理論介紹第二部分 職工持股的實(shí)務(wù)操作過(guò)程第三部分 國(guó)外職工持股的主要方式第四部分 國(guó)內(nèi)職工持股模式與案例第五部分 *職工持股

33、方案設(shè)計(jì)人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第32頁(yè)春蘭案例（一）春蘭集團(tuán)公司春蘭股份公司國(guó)有資產(chǎn)50%購(gòu)買25%分紅25%職工持股會(huì)工行、建行資產(chǎn)測(cè)算職工、經(jīng)營(yíng)者10億現(xiàn)金進(jìn)軍電子商務(wù)、顯示器生產(chǎn)等領(lǐng)域進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)間接持股13%持股52.1%90%股票質(zhì)押貸款人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第33頁(yè)春蘭案例（二）1、核心思想：收購(gòu)集團(tuán)公司股份，轉(zhuǎn)讓股份獲得資金仍然留在集團(tuán)。理論上購(gòu)買的是非國(guó)有資產(chǎn)，即測(cè)算為經(jīng)營(yíng)增加值的部分，歸集體資產(chǎn)。2、背景：2000年8月20日，春蘭（集團(tuán)）從集團(tuán)公司40億元凈資產(chǎn)中，拿出25%對(duì)經(jīng)營(yíng)層和員工進(jìn)行量化配股。3、方案框架：改制資產(chǎn)以配股和期股結(jié)合的形式進(jìn)行，面向全體春蘭員工，春

34、蘭員工以現(xiàn)金方式按11購(gòu)買股權(quán)，每股1元，在購(gòu)買股權(quán)的同時(shí)贈(zèng)送同樣數(shù)量的干股（分紅權(quán)），配股期限暫定3年。3年后將根據(jù)公司實(shí)際情況增發(fā)購(gòu)股權(quán)，職工股部分與其它資產(chǎn)未來(lái)將一并上市。4、認(rèn)股比例：總數(shù)約500人的高級(jí)經(jīng)營(yíng)人員、高級(jí)管理人員、高級(jí)科技人員、中高級(jí)營(yíng)銷人員，購(gòu)買股權(quán)數(shù)量分別為160萬(wàn)股、80萬(wàn)股、50萬(wàn)股（后兩類）；其余職工1990年以前進(jìn)廠者可購(gòu)10萬(wàn)股，1990年以后者8萬(wàn)股。經(jīng)營(yíng)層與員工持股比例約為14。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第34頁(yè)春蘭案例（三）1、付款方式：參與持股的員工須在第一年繳納總股款的50%，并在三年內(nèi)繳足。春蘭大部分普通職工僅拿出8000元參與配股，其它來(lái)自銀行貸

35、款。2、融資方式：對(duì)于在資金籌措方面有困難的員工，可以到指定銀行辦理質(zhì)押貸款,貸款最大限額為90%。工行、建行江蘇省分行以股票質(zhì)押方式向春蘭全體員工提供全額貸款。公司章程明確規(guī)定：公司不得以包括擔(dān)保、資助、借款等在內(nèi)的任何形式幫助任何人購(gòu)買公司股份。3、上市公司股權(quán)：春蘭集團(tuán)直接和間接持有股份公司股權(quán)共計(jì) 52.11%。如果上述職工持股方案得以實(shí)施，春蘭職工將間接持有上市公司13%的股權(quán)。4、股權(quán)轉(zhuǎn)讓：此次所配股份將暫定8年內(nèi)不準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓，以保證股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。紅股不能轉(zhuǎn)讓,也不能繼承。持有紅股的員工一旦離開(kāi)春蘭或退休，將退還其所持紅股。5、分紅安排：?jiǎn)T工手里掌握著春蘭凈資產(chǎn)的25%，并額外享有

36、25%的分紅權(quán)，從今年開(kāi)始，春蘭每年分紅的50%都會(huì)分配到員工手中。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第35頁(yè)春蘭案例（四）1、國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題：自50年代開(kāi)始創(chuàng)業(yè)以來(lái)，春蘭的國(guó)有資產(chǎn)是在兼并收購(gòu)其他國(guó)有企業(yè)的過(guò)程中積累的，其國(guó)有股的比例在經(jīng)過(guò)資產(chǎn)界定后不到集團(tuán)資產(chǎn)總數(shù)的50%。因此此次春蘭改制拿出的25%本身就是企業(yè)集體的資產(chǎn)，而追加的25%的分紅權(quán)也是由集體股東轉(zhuǎn)讓的。春蘭的改制未涉及國(guó)有資產(chǎn)，因此也就不存在國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題。2、職工利益：普通員工認(rèn)購(gòu)股份的資金90%從銀行借款，除去需要還給銀行的利息和本金，每年他將分得的紅利接近1萬(wàn)元，8年之后，原先的那8000元將變成8萬(wàn)股股權(quán)和16萬(wàn)的分紅權(quán)

37、。3、認(rèn)股情況：江蘇泰州地區(qū)的員工認(rèn)購(gòu)率為90%以上；泰州以外地區(qū)的認(rèn)購(gòu)率相對(duì)較低；海外集團(tuán)公司員工的認(rèn)購(gòu)率達(dá)到100%。據(jù)粗略估計(jì)，春蘭員工總體平均認(rèn)購(gòu)率為80%左右。4、獎(jiǎng)勵(lì)：春蘭（集團(tuán)）公司首席執(zhí)行官陶建幸將得到凈資產(chǎn)增量部分1的獎(jiǎng)勵(lì)，具體數(shù)字未詳，估計(jì)在5000萬(wàn)元（股）左右。按照一般估計(jì)，普通員工在購(gòu)買股權(quán)后每年所得紅利亦將超過(guò)其工資收入。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第36頁(yè)春蘭案例（五）春蘭EBO的突破：*可借鑒處：人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第37頁(yè)美的案例（一）美的控股公司美的股份公司美托投資管理公司工行、建行經(jīng)營(yíng)者（78%）工會(huì)（22%）現(xiàn)直接持股7.26%，為美的股份第三大股東MB

38、O前持股28.07%，現(xiàn)持股19.06%90%美的股權(quán)質(zhì)押貸款以每股凈資產(chǎn)價(jià)格直接購(gòu)買母公司對(duì)股份公司的股權(quán)人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第38頁(yè)美的案例（二）北窖鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司1993年11月上市時(shí)代表國(guó)家持股44.261998年8月股權(quán)送配后稀釋為36.05順德市美的控股有限公司北窖投資發(fā)展有限公司28.07開(kāi)聯(lián)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司7.98“美托投資管理公司”是美的管理層收購(gòu)（MBO）的主體，美的稱其為骨干員工持股。購(gòu)買3518.4萬(wàn)法人股，約占上市公司總股本的6。98年11月更名美托投資管理公司法定代表人叫何劍鋒，是何享健的兒子，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)未知。協(xié)議轉(zhuǎn)讓，價(jià)格未知國(guó)有主體劃撥7.267.268

39、.498.4919.0619.06人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第39頁(yè)美的案例（三）1、核心思想：骨干員工持股，上市公司改制的典型，購(gòu)買控股母公司對(duì)上市公司的股份，整個(gè)過(guò)程經(jīng)營(yíng)者與國(guó)有股代表達(dá)成默契。2、持股模式：由公司管理層和工會(huì)共同出資組建一家投資管理公司美托投資管理公司，受讓上市公司第一大股東部分國(guó)有股。3、持股比例：美托投資管理公司向美的法人股股東收購(gòu)3000多萬(wàn)法人股，當(dāng)時(shí)約占上市公司總股本的6，現(xiàn)在是7.26%，成為上市公司第三大股東。4、股份分配：主要骨干員工持股，普通職工不參與持股，骨干職工持股堅(jiān)持“責(zé)任越大，持股量越多”的原則，但詳情未知，美的管理層有20多人在“美托”持有股份，

40、約占“美托”總股本的78；剩下22的股份為工會(huì)持有，主要用于將來(lái)符合條件的人員新持或增持。5、股權(quán)轉(zhuǎn)讓：集團(tuán)管理層所持有的法人股原則上不對(duì)外轉(zhuǎn)讓。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第40頁(yè)美的案例（四）1、法人股的收購(gòu)價(jià)格：將以美的1999年年報(bào)調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)為基數(shù)，每股價(jià)格2.95元，“美托”共購(gòu)買第一大股東順德市美的控股有限公司3518.4萬(wàn)股，收購(gòu)成本約1億元人民幣。2、管理層付款方式：由于持股范圍小，個(gè)人持股數(shù)額大，所以付款采取分歧付款的方式。管理層持股款的10以現(xiàn)金方式作為首期繳納，其余90通過(guò)分期付款方式予以解決。3、融資方式：由于平均每個(gè)持股的管理層人員僅首期就將付出50萬(wàn)元，管理層付

41、款壓力較大，這筆錢將通過(guò)以美的股權(quán)質(zhì)押而從銀行貸款的途徑解決。4、持股方式：美的骨干員工持股方案不是員工直接持股，而是通過(guò)工會(huì)的名義間接持股。這樣做將有利于股權(quán)的管理和監(jiān)督。5、另外總共將有近200人在了美的集團(tuán)旗下大大小小十余個(gè)事業(yè)部產(chǎn)權(quán)改革上受益，事業(yè)部是美的的一種體制，每個(gè)事業(yè)部由多家企業(yè)構(gòu)成，其中既有核心公司，也包括其他多家公司，一般每個(gè)事業(yè)部持股人員在10人以內(nèi)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第41頁(yè)美的案例（五）美的MBO的突破：*可借鑒處：人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第42頁(yè)喜盈盈案例（一）外來(lái)法人股喜盈盈責(zé)任公司骨干職工股國(guó)有股廠長(zhǎng)宋世楹201000萬(wàn)351750萬(wàn)22.51125萬(wàn)22

42、.51125萬(wàn)100萬(wàn)元的才能股150萬(wàn)元技術(shù)股250萬(wàn)元職務(wù)配送股625萬(wàn)元購(gòu)買期權(quán)和股份。湖州第二毛紡廠總股本5000萬(wàn)通過(guò)外來(lái)法人股和職工投入，2300萬(wàn)國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)銀行股權(quán)質(zhì)押不動(dòng)產(chǎn)抵押人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第43頁(yè)喜盈盈案例（二）1、核心思想：經(jīng)營(yíng)者個(gè)人持大股，認(rèn)股資金通過(guò)企業(yè)贈(zèng)送和期權(quán)解決。2、持股比例：喜盈盈責(zé)任有限公司，原湖州市第二毛紡廠，1998年底進(jìn)行改制，一開(kāi)始就制訂了經(jīng)營(yíng)者持大股的原則。外來(lái)法人股的比重限定在30%40%之間，然后規(guī)定職工占20%的比例。剩余45%的股份讓國(guó)有法人股與經(jīng)營(yíng)者股份各占一半，二者并列成為公司的第一大股東。3、股份結(jié)構(gòu)：“湖二毛”完成整體改制

43、，由原先單一的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)變?yōu)槎嘣顿Y主體的規(guī)范化的有限責(zé)任公司。在總股本5000萬(wàn)元中，經(jīng)營(yíng)者宋世楹占22.5的股份；職工持股1000萬(wàn)元，占20的股份；國(guó)有法人股1125萬(wàn)元，占22.5的股份；外來(lái)法人股1750萬(wàn)元，占35的股份。4、資金來(lái)源：經(jīng)營(yíng)者宋世楹1125萬(wàn)元（22.5的股份）來(lái)源于四個(gè)渠道：100萬(wàn)元的才能股、150萬(wàn)元技術(shù)股、250萬(wàn)元職務(wù)配股和625萬(wàn)元的購(gòu)買股權(quán)和期權(quán)。才能股主要是讓管理要素參與收益分配；技術(shù)股參照省政府有關(guān)文件精神制定的并經(jīng)職工代表大會(huì)通過(guò)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第44頁(yè)喜盈盈案例（三）1、國(guó)有股退出：通過(guò)改制，使一個(gè)國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改組成了國(guó)有參股、多元

44、投資的有限責(zé)任公司，有近2300萬(wàn)元的國(guó)有資產(chǎn)有效退出。2、改制效果：1998年一年的純利潤(rùn)是1060萬(wàn)元，1999年上升到1380萬(wàn)元。到今年9月底，已實(shí)現(xiàn)純利潤(rùn)1348萬(wàn)元，估計(jì)今年的純利潤(rùn)不會(huì)低于2000萬(wàn)元。3、后續(xù)上市：作為浙江省首批推薦上市的11個(gè)備選企業(yè)之一，喜盈盈公司正在積極籌備上市。一旦上市成功，宋世楹的1125萬(wàn)股可能價(jià)值上億元。4、分紅安排：只有119人的喜盈盈公司有114人入股，去年公司人均創(chuàng)利稅15萬(wàn)元，已進(jìn)行了第一次分紅。5、政府關(guān)注：宋世楹持股作為一種嘗試，湖州市在制定相關(guān)政策時(shí)是有所創(chuàng)新和突破的，既符合政策規(guī)范，又具有可操作性。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委的專家充分肯定了喜盈盈改

45、制方案，并將作跟蹤研究。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第45頁(yè)喜盈盈案例（五）喜盈盈產(chǎn)權(quán)改革的突破：*可借鑒處：人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第46頁(yè)四通案例（一）香港四通職工持股會(huì)銀行戰(zhàn)略投資持股50.5%四通擔(dān)保貸款四通投資公司（新四通）四通集團(tuán)5100萬(wàn)4900萬(wàn)董事長(zhǎng)360萬(wàn)元（股），占7%；總裁360萬(wàn)元（股），占7%；其它核心成員占29%；普通員工占57%。四通集團(tuán)全部收購(gòu)四通集團(tuán)占香港四通的股份以股東無(wú)息貸款名義返還員工期股1200萬(wàn)未來(lái)發(fā)展收購(gòu)四通其它經(jīng)濟(jì)實(shí)體人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第47頁(yè)四通案例（二）1、核心思想：以清晰的增量調(diào)動(dòng)模糊的存量。經(jīng)營(yíng)者和職工靠企業(yè)幫助貸款共同出資成立新法人

46、，新法人分步收購(gòu)原四通公司主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體股權(quán)。2、企業(yè)基礎(chǔ)：四通是1984年5月由中科院7名職工辭職后向四季清鄉(xiāng)自行借了2萬(wàn)元，并掛靠四季清鄉(xiāng)成立的公司。是一個(gè)沒(méi)有國(guó)家投資，沒(méi)有上級(jí)單位的集體所有制企業(yè)。3、回購(gòu)主體：由該公司經(jīng)理和員工出資并吸收一些其它資金在原四通集團(tuán)之外成立“四通投資有限公司”（簡(jiǎn)稱“新四通”）。注冊(cè)資金1億元，其中四通職工持股會(huì)占5100萬(wàn)元；四通集團(tuán)投資4900萬(wàn)元。1999年5月6日，“新四通”的職工持股會(huì)經(jīng)審批成立。4、持股比例：在職工持股會(huì)實(shí)際認(rèn)購(gòu)的5100萬(wàn)認(rèn)購(gòu)額中，總裁和董事長(zhǎng)各為360萬(wàn)元（股），各占7%以上，14個(gè)新老核心成員共占43%。整個(gè)新老核心層的實(shí)際

47、份額超過(guò)半數(shù)。其余為一般職工持有，一般職工人均出資為3-5萬(wàn)元（股）。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第48頁(yè)四通案例（三）1、回購(gòu)形式：分批分期收購(gòu)四通有關(guān)IT產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)。1999年7月19日，香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)“新四通”收購(gòu)“香港四通”中屬于四通集團(tuán)所有的全部股份，約占50.5%，有4.45億股，每股凈資產(chǎn)0.88元。2、融資方式：主要靠企業(yè)幫助借貸。3、操作過(guò)程：四通集團(tuán)先向“新四通”投資4900萬(wàn)元；“新四通”拿這筆錢和職工投資以香港股市縮水時(shí)期的股價(jià)向四通集團(tuán)購(gòu)買了四通集團(tuán)在香港四通的全部股份；四通集團(tuán)拿到現(xiàn)金后又把其中的一部分以股東無(wú)息貸款的名義返還給四通投資公司（新四通）。4、職工受益：現(xiàn)在

48、四通職工持股實(shí)際權(quán)益相當(dāng)出資額的6倍。5、后續(xù)發(fā)展：四通很可能將引入一批境外外部股權(quán)投資人，投資總額達(dá)數(shù)千萬(wàn)元，除了購(gòu)買香港四通，新四通還將從四通集團(tuán)手上購(gòu)買系統(tǒng)集成、信息家電、軟件開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)的意向，其最終打算是重返中國(guó)IT業(yè)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第49頁(yè)四通案例（四）四通EBO模式的特點(diǎn)：1、四通集團(tuán)是集體所有企業(yè)，但具體到哪個(gè)時(shí)期的集體是產(chǎn)權(quán)人，就說(shuō)不清了。所以以MBO的形式購(gòu)買資產(chǎn)以明晰產(chǎn)權(quán)是目前唯一可行的措施。2、四通集團(tuán)搞的“經(jīng)理人回購(gòu)”已經(jīng)超出了MBO原本含義，參與回購(gòu)行為的主體已經(jīng)包括了全體職工，但還是以經(jīng)理層為主，經(jīng)理層占有50%以上的股份，是典型的EBO，也屬于MBO的一

49、種。3、四通MBO發(fā)展的結(jié)果，可能會(huì)給四通集團(tuán)留下一個(gè)空殼，里面是無(wú)主的股權(quán)和債權(quán)。所以四通改革模式是一個(gè)沒(méi)劃句號(hào)的模式，這也是解決四通之中民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歷史遺留問(wèn)題時(shí)必然將遇到的問(wèn)題。4、自己的東西自己掏錢買，這也是四通模式的典型特點(diǎn)。但偌大一個(gè)四通集團(tuán)，目前還剩下偌大一塊，仍然是不清不楚的。事實(shí)上將龐雜的四通集團(tuán)一次性重組也是不可行的，可行的是一塊一塊地來(lái)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第50頁(yè)四通案例（五）四通長(zhǎng)期以來(lái)曾對(duì)產(chǎn)權(quán)改革經(jīng)過(guò)多次嘗試：1、1989年之前，萬(wàn)潤(rùn)南在董事會(huì)上提出“良性分割”的概念，即董事會(huì)10名成員不分所有權(quán)而分割資產(chǎn)支配權(quán)，他占50，其余董事占50。這一建議引起強(qiáng)烈不滿

50、，董事會(huì)不歡而散。當(dāng)時(shí)四通的凈資產(chǎn)為8500萬(wàn)元左右。2、1992年，曾向政府上報(bào)方案，以四通集團(tuán)下屬全資子公司北京四通新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司作為股改主體，先將其資產(chǎn)部分量化到員工頭上，再向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，部分存量和增量一起動(dòng)。但官方意見(jiàn)認(rèn)為：四通上市本身就是敏感之舉，先動(dòng)存量更是敏感之敏感，建議緩行。3、1993年四通在香港上市，一舉融資3.2億港幣，這是中國(guó)高科技企業(yè)在港上市第一股，也是民營(yíng)企業(yè)在港上市第一股。按照普遍適用的股份公司規(guī)范意見(jiàn)，四通當(dāng)時(shí)的2000多名員工分掉了相當(dāng)于社會(huì)公眾股10的內(nèi)部股份，也就是1500萬(wàn)股。由于過(guò)分分散而沒(méi)有持有價(jià)值，絕大多數(shù)員工在市況好時(shí)紛紛拋掉。段永

51、基和四通的幾個(gè)董事都沒(méi)有持有這種股票。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第51頁(yè)四通案例（五）四通MBO的突破：*可借鑒處：人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第52頁(yè)吳忠儀表案例1、核心思想：通過(guò)股票期股股票期權(quán)員工持股公司受讓部分國(guó)有股權(quán)，建立新型的激勵(lì)約束機(jī)制。2、股權(quán)分配持股范圍：在公司創(chuàng)立和上市過(guò)程中做出突出貢獻(xiàn)的員工進(jìn)行一次性獎(jiǎng)勵(lì)。3、影響：國(guó)有股減持與期權(quán)涉及的典型模式。4、國(guó)有股減持比例：從9000萬(wàn)（47.37%）到5700萬(wàn)（30%），三年內(nèi)計(jì)劃通過(guò)期權(quán)與員工持股讓員工持有3300萬(wàn)股，占17.39%。5、人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第53頁(yè)吳忠儀表案例銀行支持吳忠儀表集團(tuán)有限公司吳忠儀表股份有限公

52、司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓或發(fā)行新股3300萬(wàn)股，計(jì)17.39%某股份公司9000萬(wàn)股47.39%全體員工為發(fā)起人期權(quán)人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第54頁(yè)錢江生化 本公司第一大股東浙江海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司于99年7月29日與海寧市鼎興投資 有限公司簽訂了關(guān)于浙江錢江生物化學(xué)股份有限公司部分國(guó)家股股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議有有關(guān)事宜已經(jīng)批準(zhǔn),海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司將所持有1585.985萬(wàn)股國(guó)家股以99中期每 股凈資產(chǎn)1.77元人民幣價(jià)格轉(zhuǎn)讓給海寧市鼎興投資有限公司,轉(zhuǎn)讓后,海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司持有公司國(guó)家股5559.015萬(wàn)股,占99年末總股本52.19%,仍為第一大股東,海 寧市鼎興投資公司持有本公司法人股1585.985萬(wàn)股,占

53、99年末總股本14.88%,為公司第二大股東.【28】2000年3月21日上海證券報(bào)第9版 本公司內(nèi)部職工股387.6萬(wàn)股將于2000年3月27日上市流通,其中董,監(jiān)事及高管人員所持3.05萬(wàn)股內(nèi)部職工股按規(guī)定暫時(shí)鎖定.人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第55頁(yè)錢江生化47個(gè)人銀行支持老總260萬(wàn)股，5%26%，每股凈資產(chǎn)海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司錢江生化股份公司按每 股凈資產(chǎn)1.77元收購(gòu)1585.985萬(wàn)股，計(jì)14.88%海寧市鼎興投資有限公司67.07%該方案已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第56頁(yè)美國(guó)的職工持股計(jì)劃1、職工不花錢。內(nèi)部職工股一般是由企業(yè)贈(zèng)送給職工，而不是由職工掏錢購(gòu)買。2、職工不

54、直接掌握股票。內(nèi)部職工股量化到每一職工個(gè)人，但又不直接交與職工個(gè)人，而是由專門的信托機(jī)構(gòu)代為集中管理。3、職工有條件地享受。職工在接受內(nèi)部職工股時(shí)，并不是隨著計(jì)劃的實(shí)施而立即得到全部股份，而是在一定時(shí)間期間內(nèi)（如五到七年）逐步得到這些股份的（如三年后得到，以后每年增加，七年后得到全部股份）。4、職工股權(quán)有限。內(nèi)部職工股股東擁有收益權(quán)和投票權(quán)，但沒(méi)有股份轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)，只有在職工因故離職或退休時(shí)，才能將屬于自己的那一部分股份按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)讓給本公司其他職工，或由公司收回而取得現(xiàn)金收益。5、與職工養(yǎng)老保險(xiǎn)相聯(lián)。職工持股計(jì)劃與職工的養(yǎng)老與保險(xiǎn)計(jì)劃相關(guān)聯(lián)，職工在退休時(shí)得以兌現(xiàn)的股票收益構(gòu)成職工退

55、休養(yǎng)老資金的重要組成部分。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第57頁(yè)美國(guó)西北航空公司的職工持股一、職工持股的實(shí)行辦法1西北航空公司的職工在3年內(nèi)以自動(dòng)降低工資的方式，購(gòu)買公司30的股權(quán)。2按比例降低工資。由于公司職工的收入差異很大，因而采取按比例降低工資的辦法。具體做法是：年薪15萬(wàn)美元以下者不降低工資；年薪225萬(wàn)美元者降低5工資；年薪345萬(wàn)美元者降低10工資；年薪58萬(wàn)美元者降低15工資；年薪8萬(wàn)美元以上者降低20工資。3債權(quán)人重新確定還債年限，把還債高峰由1993年推移到1997年和2003年。42003年全部?jī)斶€債務(wù)后，如果雇員想出賣股票，公司有義務(wù)從雇員手中全部回購(gòu)股票。二、職工持股后的產(chǎn)權(quán)

56、關(guān)系雇員持股后，西北航空公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：公司原有兩個(gè)股東持股占525；雇員持股占30；荷蘭皇家公司及澳大利亞和美國(guó)的兩個(gè)公司分別持股14、88和7，合計(jì)持股占298；銀行持股占77。在30的雇員持股中，飛行員持股占426，技工持股占39，空姐持股占9，其他地勤人員持股占94。雇員持股為有投票權(quán)的特殊優(yōu)先股。職工股股息年利為5。職工股可由優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，并可以在股市上自由轉(zhuǎn)讓。公司在2003年之前可隨時(shí)收回職工股，但必須提前6090天通知職工。職工股也有投票權(quán)，由托管機(jī)構(gòu)代理行使投票權(quán)。西北航空公司的職工股托管機(jī)構(gòu)每年向職工通報(bào)股票數(shù)量與市價(jià)。在每次召開(kāi)股東大會(huì)前，托管機(jī)構(gòu)把股東大會(huì)上要表決

57、的問(wèn)題發(fā)到職工手中，職工填好意見(jiàn)后交給托管機(jī)構(gòu)，由托管機(jī)構(gòu)根據(jù)職工意見(jiàn)行使投票權(quán)。由于雇員持股的比例較高，雇員代表直接進(jìn)入公司董事會(huì)。公司董事會(huì)由15人組成，其中雇員董事3人，分別由飛行員工會(huì)、技師工會(huì)和空姐工會(huì)選舉產(chǎn)生。三、實(shí)行職工持股的效果西北航空公司實(shí)行雇員持股后，迅速扭轉(zhuǎn)了虧損局面，后又成為上市公司，股票增值很快。一般來(lái)說(shuō)，股票增值到每股24美元時(shí)，即可完全補(bǔ)償所減少的雇員工資，現(xiàn)在每股已增值到37美元，持股雇員的收入大大增加。由于雇員將新增收入用于繼續(xù)購(gòu)買本公司的股票，雇員持股比例曾一度達(dá)到55，成為一個(gè)典型的雇員控股公司。后來(lái)由于資方回購(gòu)股份和投資情況的變化，雇員持股份額發(fā)生變化，

58、目前職工持股的份額為35。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第58頁(yè)美國(guó)西北航空公司的職工持股點(diǎn)評(píng)：1在企業(yè)的危機(jī)期或有問(wèn)題的企業(yè)中實(shí)行職工持股，職工的信心和參與是拯救企業(yè)的重要因素。危機(jī)企業(yè)如果破產(chǎn)，會(huì)影響企業(yè)各利益主體的利益。首當(dāng)其沖的是企業(yè)職工，企業(yè)破產(chǎn)以后，職工會(huì)失去工作；其次是企業(yè)的債權(quán)人，危機(jī)企業(yè)很可能資不抵債；最后，資方也會(huì)受到影響，資本投人往往不能得到保全。企業(yè)危機(jī)并不一定是全面危機(jī)，危機(jī)可能僅僅是財(cái)務(wù)上的或暫時(shí)的。關(guān)鍵是職工是否對(duì)企業(yè)具有信心。2.如果職工對(duì)企業(yè)具有信心，就可以未來(lái)若干年減少一定比例工資的方式，購(gòu)買公司股票，這樣不僅可降低企業(yè)的未來(lái)運(yùn)行成本，而且有助于調(diào)動(dòng)職工的積極性，

59、以達(dá)到克服危機(jī)、振興企業(yè)的目的。3識(shí)別一個(gè)企業(yè)是有困難還是沒(méi)有希望，本企業(yè)職工對(duì)企業(yè)的看法是值得考慮的因素之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，誰(shuí)愿意對(duì)一個(gè)企業(yè)出資，誰(shuí)就看好這個(gè)企業(yè)。如果企業(yè)職工愿意降低工資以交換企業(yè)的股權(quán)，說(shuō)明企業(yè)職工對(duì)企業(yè)前景看好。如果企業(yè)職工不愿意降低工資以交換企業(yè)股權(quán)，說(shuō)明企業(yè)職工對(duì)企業(yè)前景不看好。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第59頁(yè)美國(guó)西北航空公司的職工持股背景資料：美國(guó)西北航空公司實(shí)行職工持股的背景西北航空公司是美國(guó)第三大航空公司，總資產(chǎn)近50億美元，職工3萬(wàn)多人，主要經(jīng)營(yíng)美國(guó)-日本等東方航線。80年代末90年代初，美國(guó)政府解除了對(duì)航空業(yè)的管制，放開(kāi)價(jià)格，取消政府補(bǔ)貼，再加上航空公司增

60、加過(guò)多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，油價(jià)上漲，航空業(yè)出現(xiàn)了普遍虧損的局面。從19901993年，虧損額超過(guò)了前20年美國(guó)航空業(yè)盈利的總和，其中西北航空公司是虧損最嚴(yán)重的企業(yè)。兩個(gè)私營(yíng)投資者于1989年收購(gòu)該公司后在管理方面作了些改進(jìn)，但到1992年西北航空公司仍然虧損嚴(yán)重，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到100。由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，企業(yè)的凈收入逐年下降，1993年，公司的凈收入只有16億多美元，而需要償還的本金就有3.3億美元。按照美國(guó)的法津，當(dāng)企業(yè)處于資不抵債的狀況時(shí)可以申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。但公司破產(chǎn)受以下兩個(gè)主要因素的制約：一是宣布破產(chǎn)后，以公司凈資產(chǎn)償還債務(wù)，銀行和其他債權(quán)人的利益要受到損失，一大批飛行員、技師和空姐要面臨失業(yè)

61、；二是西北航空公司的主要航線在亞洲國(guó)家，東方人對(duì)破產(chǎn)難以接受，大型企業(yè)破產(chǎn)在美國(guó)的影響也很大，從而申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)會(huì)影響正常營(yíng)業(yè)。西北航空公司最初希望通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)挽救企業(yè)。經(jīng)股東、雇員和銀行之間的多次協(xié)商，曾達(dá)成以下一些重組協(xié)議：（1）四大債權(quán)人（原收購(gòu)公司的股東、荷蘭皇家公司、澳大利亞持股人和銀行）同意再貸款25億美元給公司，貸款協(xié)議規(guī)定一年后償還貸款。（2）已欠的267億美元債務(wù)延期一年支付。（3）7000萬(wàn)美元的購(gòu)物款暫停支付一年。（4）取消已訂物資的訂單。然而，重組協(xié)議并沒(méi)有使公司擺脫困境。1993年12月公司負(fù)債高達(dá)4736億美元，其中銀行長(zhǎng)期貸款1290億美元，短期循環(huán)貸款493億美

62、元，政府特別貸款250億美元，其他欠款1780億美元，飛機(jī)制造公司設(shè)備租賃費(fèi)欠款923億美元。面對(duì)這種情況，西北航空公司的股東、債權(quán)人、職工在1993年決定實(shí)行職工持股以挽回局面。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第60頁(yè)職工持股計(jì)劃在國(guó)內(nèi)的發(fā)展階段80年代初，伴隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)改革的演化和股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，ESOP在我國(guó)“登陸”，并且從此經(jīng)歷了”個(gè)產(chǎn)生、發(fā)展到暫緩、停滯和再發(fā)展的歷程。1990年前，股份制試點(diǎn)階段1992年，定向募集公司試點(diǎn)階段1994年，上市公司內(nèi)部職工股和股份合作制試點(diǎn)階段1997年，內(nèi)部職工持股會(huì)試點(diǎn)階段人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第61頁(yè)職工持股的方式 通常做法有兩種：一種是通過(guò)信托基

63、金組織，用計(jì)劃實(shí)施免稅的那部分利潤(rùn)回購(gòu)現(xiàn)有股東手中的股票，然后再把信托基金組織買回的股票重新分配給員工；另一種方法是一次性購(gòu)買原股東的股票，企業(yè)建立工人信托基金組織并回購(gòu)原股東手中的股票?；刭?gòu)后原購(gòu)票作廢，企業(yè)逐漸按制定的員工持股計(jì)劃向員工出售股票。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第62頁(yè)美國(guó)企業(yè)實(shí)施職工持股計(jì)劃的益處1、吸引人才，穩(wěn)定隊(duì)伍。通過(guò)讓職工享受公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資本增值，享受所有者收益，可有效的吸引和留住人才，并提高其工作積極性。2、享受稅收優(yōu)惠。企業(yè)對(duì)ESOP的投入屬于投資而非加薪，可免除所得稅；企業(yè)可為持股會(huì)借款并用稅前利潤(rùn)還本付息；對(duì)于股權(quán)出售者也可享受利得稅延遲好處。3、提高生產(chǎn)效率

64、。通過(guò)將職工利益與企業(yè)利益綁到一起，可明顯提高生產(chǎn)效率。上述三條是職工持股計(jì)劃最主要的益處，此外還有：4、擴(kuò)大資金來(lái)源。一方面通過(guò)新增股份出售給員工，達(dá)到擴(kuò)股增資的目的，另一方面通過(guò)ESOP借款獲得資金。5、防止惡意收購(gòu)。職工擔(dān)心被收購(gòu)后可能失業(yè)，會(huì)對(duì)敵意收購(gòu)產(chǎn)生抵御。人力資源經(jīng)理沙龍HRMS第63頁(yè)MBO對(duì)國(guó)有企業(yè)的意義1、90年代后期，中央政府明確提出國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的主張，提出在一定程度上將企業(yè)產(chǎn)權(quán)出售，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員和職工購(gòu)買本企業(yè)的所有權(quán)也就成為產(chǎn)權(quán)改革的重要方法之一。2、為此，中央政府和地方政府都出臺(tái)了出售中小企業(yè)以及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)政策，同時(shí)出現(xiàn)了不少成功的經(jīng)營(yíng)者和職工收購(gòu)的案例。3、由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)私有財(cái)產(chǎn)的否定，加上計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的低工資制度，導(dǎo)致上述收購(gòu)中經(jīng)營(yíng)者和職工都缺乏購(gòu)買企業(yè)的足夠資本，因此如果沒(méi)有融資工具的支持，經(jīng)營(yíng)者和職工收購(gòu)都將困難重重。4、十五屆四中全會(huì)以后，國(guó)有企業(yè)被要求做戰(zhàn)略性調(diào)整，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)將逐漸退出一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，但面對(duì)上述的資本缺乏問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)如何退出是重要課題，MBO作為一種重要的融資方式將發(fā)揮重要作用。