《財務(wù)管理原理》王明虎著 習(xí)題答案

財務(wù)管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄5萬元在2008年8月8日開了一個小餐館，開業(yè)當(dāng)天的財產(chǎn)包括：購置的桌椅、烹調(diào)用具40000元，采購菜肴和調(diào)味品1000元，剩余9000元現(xiàn)金。當(dāng)天因?yàn)槭菉W運(yùn)會開幕，有許多青年到餐館用餐和看開幕式，張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消耗完畢，收就餐費(fèi)收入3000元。要求：（1）試分析餐館開業(yè)初的資金分布；（2）分析開業(yè)第1天資金運(yùn)動過程（不考慮資產(chǎn)折舊）。（3）計算1天結(jié)束后餐館的資金分布。解：開業(yè)初的資金分布開業(yè)資金運(yùn)動和第一天結(jié)束后資金分布如下：資金種類明細(xì)分類金額開業(yè)初開業(yè)資金運(yùn)動第一天結(jié)束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調(diào)味品1000-10000現(xiàn)金9000300012000合計5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購房，約定期限2年，利率為7%，2008年平均物價指數(shù)為5%，則：（1）2008年銀行實(shí)際得到的利率是多少？（2）如果2009年實(shí)際通貨膨脹率為-1%，則銀行和張先生誰會遭受損失？應(yīng)如何避免這一損失？解：（1）2008年銀行實(shí)際得到的利率為7%-5%=2%（2）如果2009年的實(shí)際通貨膨脹率為-1%，則張先生實(shí)際支付利率為7%-（-1%）=8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過與銀行簽定浮動利率，或提高投資收益率的方法彌補(bǔ)損失。第三章答案練習(xí)題1.某公司要在5年后籌集190萬元用于增加投資，因此現(xiàn)在準(zhǔn)備投入一筆資金進(jìn)入信托投資公司。假設(shè)信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金？解：F（1+10%）5=190，F(xiàn)=117.97萬元2.上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要每年末投入多少資金（假設(shè)其他條件相同）？AFVIFA(10%,5)=190 A=31.12萬元3.李先生準(zhǔn)備投資某高速公路項(xiàng)目，政府允許其3年建設(shè)期完成后，每年收取過路費(fèi)，共收取10年。李先生估計初始投資1000萬元，3年后每年可能收到200萬元。假設(shè)李先生需要的投資收益率為8%，要求：（1）計算每年收回過路費(fèi)的現(xiàn)值總和；（2）如果考慮到初始投資，這一項(xiàng)目是否可行？解：每年收回過路費(fèi)現(xiàn)值總和為200（PVIFA(8%,13)-PVIFA(8%,3)=200（7.903-2.577）=1065.2萬元如果考慮到初始投資，則項(xiàng)目可凈增加現(xiàn)值65.2萬元，項(xiàng)目可行。4.張先生2008年購買3項(xiàng)證券，其中短期國債100萬元，投資收益率為5%，A公司股票100萬元，B公司股票200萬元，兩公司股票的系數(shù)分別為0.8和1.5，要求：(1)計算組合投資的系數(shù)；（2）假設(shè)2008年市場投資組合收益率為8%，試估計張先生的投資組合預(yù)期收益率。解：股票投資組合的系數(shù)為0.81/3+1.52/3=1.26662008年股票投資收益率為5%+1.266(8%-5%)=8.8%總投資收益率為5%0.25+8.8%0.75=7.85%案例題為迎接2008年奧運(yùn)會，小張決定加強(qiáng)鍛煉，爭取為奧運(yùn)會多做服務(wù)工作，因此他決定鍛煉身體。小張去了一個健身館，健身館的負(fù)責(zé)人告訴他，如果要成為健身館的會員，可以在5年時間內(nèi)免費(fèi)享受各種鍛煉設(shè)施，但需一次交納會費(fèi)15000元。此外，小張也可以每年年初交納4000元，享受會員待遇。如果小張想在這5年內(nèi)在健身館鍛煉，應(yīng)該采用哪種方式更合適呢（假定銀行存款年利率為5%）解：每年年初交納會費(fèi)的現(xiàn)值=4000+4000PVIFA（5%，4）=18180因?yàn)槊磕杲患{會費(fèi)的現(xiàn)值大于一次交納費(fèi)用，因此應(yīng)一次交納。第四章答案1某公司2006年年初發(fā)行債券，票面利率5%，期限3年，每年付利息一次，到期一次還本，票面價值100元。張先生以99元每份的價格購買該公司債券，張先生期望投資收益率為6%，試回答以下問題：（1）按張先生年收益率6%來估計，該債券的價值是多少？（2）如果張先生按99元/份的價格購買，債券實(shí)際收益率是多少？解：（1）債券價值=100PVIF（6%，3）+5PVIFA（6%，3）=97.265元(2)利用插值法，得到實(shí)際利率=5.37%2某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未來預(yù)計該公司股票每股股利按5%比例增長。投資者李先生要求的投資收益率為11%，并按每股4元的價格購買該公司股票。試回答如下問題：（1）該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計價值是多少？（2）李先生按每股4元投資該股票的實(shí)際收益率是多少？解：（1）V=0.2(1+5%)/(11%-5%)=3.5元(2)4=0.2(1+5%)/(K-5%) K=10.25%3某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，每份權(quán)證可按9.5元/股的價格購買該公司股票2張。目前該公司股票市場價格為10.8元，試計算該公司認(rèn)股權(quán)證的理論價值。解：權(quán)證價格為（10.8-9.5）/2=0.65元案例題運(yùn)用市盈率法，三九公司股票價值為0.5150.41=25.71元/股第五章答案練習(xí)題1華天公司2009年有關(guān)資料如下：速動比率為2，長期負(fù)債是短期投資的4倍；應(yīng)收賬款4000元，是速動資產(chǎn)的50%，流動資產(chǎn)的25%，同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額等于營運(yùn)資金，實(shí)收資本是未分配利潤2倍。要求：編制2009年末資產(chǎn)負(fù)債表。解：資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額貨幣資金3000應(yīng)付賬款13000短期投資1000長期負(fù)債4000應(yīng)收賬款4000實(shí)收資本2000存貨8000未分配利潤1000固定資產(chǎn)凈值4000合計20000合計200002某公司的流動資產(chǎn)為2000 000元，流動負(fù)債為500 000元。該公司的流動比率是多少?若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動比率將如何變化？用現(xiàn)金 100 000元來購置設(shè)備；購買存貨1200 000元，款項(xiàng)未付；用現(xiàn)金償付購貨款50 000元；收回應(yīng)收賬款75 000元；增加長期負(fù)債200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另100 000元用來歸還短期借款。解：（1）該公司流動比率為4：1（2）用現(xiàn)金 100 000元來購置設(shè)備，流動比率為3.8:1；購買存貨1200 000元，款項(xiàng)未付，流動比率為（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1；用現(xiàn)金償付購貨款50 000元，流動比率為（2000000-50000）：（500000-50000）=4.33:1；收回應(yīng)收賬款75 000元，流動比率不變；增加長期負(fù)債200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另100 000元用來歸還短期借款，流動比率為（2000000+100000）：（500000-100000）=5.25:1。3某公司的年銷售收入（全部賒銷）為400 000元，銷售毛利為15%。資產(chǎn)負(fù)債表中流動資產(chǎn)80 000元，流動負(fù)債60 000元，存貨30 000元，現(xiàn)金10 000元，（1）若管理部門要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3，則公司的平均存貨應(yīng)為多少?（假定全年的天數(shù)為360天）（2）若應(yīng)收敗款平均余額為50 000元，則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少，平均收賬期為多少天?（假定全年的天數(shù)為360天）解：（1）銷售成本為400000（1-15%）=340000元平均存貨應(yīng)為：340000/3=113333元（2）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為400000/50000=8次，平均收賬期為360/8=45天4新安公司近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下表所示。假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益，各年所得稅稅率不變，其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)財務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷售額（萬元）400043003800資產(chǎn)（萬元）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權(quán)益（萬元）600650650權(quán)益乘數(shù)2.392.5流動比率1.191.251.2平均收現(xiàn)期（天）182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5長期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說明該公司資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的變化及其原因。假如你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，在2009年應(yīng)從哪方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。解：主要從留存收益、對外負(fù)債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因，對外負(fù)債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化和所有者權(quán)益變化角度進(jìn)行計算；所有者權(quán)益變化主要從留存收益變化角度分析。根據(jù)上述資料，得到如下計算表：財務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷售額（萬元）400043003800資產(chǎn)（萬元）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權(quán)益（萬元）600650650總負(fù)債8309101045長期債務(wù)300299299流動負(fù)債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產(chǎn)增加的主要原因是留存收益增加50萬元，以及負(fù)債增加80萬元；負(fù)債增加的原因是流動負(fù)債增加81萬元，長期債務(wù)減少1萬元，留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加。第六章答案練習(xí)題1甲公司打算投資20萬元建設(shè)一個項(xiàng)目，預(yù)計投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計有效期10年，按直線法提折舊，無殘值，所得稅稅率是25%，請計算該項(xiàng)目的年現(xiàn)金流量。解：建設(shè)期現(xiàn)金流出20萬元，投產(chǎn)后1-10年每年利潤為96000-26000-200000/10=50000，所得稅為5000025%=12500，因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元2皖南股份有限公司擬用自有資金購置設(shè)備一臺，財務(wù)部經(jīng)理李軍經(jīng)過咨詢和測算得知，該設(shè)備需一次性支付1200萬元，只能用5年（假設(shè)稅法亦允許按5年計提折舊）；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增利潤50萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計凈殘值率為5%（假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；（2）如果資金成本為10%，請計算凈現(xiàn)值，并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購置。解：投入運(yùn)營后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為50+1200（1-5%）/5=278萬元第5年凈增加現(xiàn)金流量=278+12005%=338萬元項(xiàng)目凈現(xiàn)值為278PVIFA（10%，4）+338PVIF（10%，5）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46萬元，因此不能購置。3時代公司是一家專業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司，近年市場銷路良好，限于生產(chǎn)能力不足，導(dǎo)致市場營銷人員頗有怨言。為此，經(jīng)董事會研究決定，為適應(yīng)市場需求，準(zhǔn)備再購入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。根據(jù)市場調(diào)研信息，該生產(chǎn)線需投資100萬元，使用壽命期5年，無殘值。經(jīng)預(yù)測，5年中每年可創(chuàng)造銷售收入為60萬元，相應(yīng)的每年付現(xiàn)成本為20萬元。由于公司資金緊張，于是董事會決定通過發(fā)行長期債券的方式籌集購入生產(chǎn)線的資金。后經(jīng)過國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費(fèi)率為1%，假設(shè)企業(yè)所得稅率34%，請問該公司投資礦泉水生產(chǎn)線的方案是否可行？（提示：要求根據(jù)計算結(jié)果回答。計算過程中所用系數(shù)如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產(chǎn)線投入運(yùn)營后，每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元增加公司所得稅為2034%=6.8萬元凈增加凈現(xiàn)金流量為20-6.8+100/5=33.2資本成本為12%(1-34%)/(1-1%)=8%項(xiàng)目凈現(xiàn)值為33.2PVIFA(8%,5)-100=32.53萬元，因此項(xiàng)目可行。4某投資者準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的系數(shù)分別為0.7、1.2、1.6、2.1?，F(xiàn)行國庫券的收益率為8%，市場平均股票的必要收益率為15%。要求：（1）采用資本資產(chǎn)定價模型分別計算這四種股票的預(yù)期收益率。（2）假設(shè)該投資者準(zhǔn)備投資并長期持有A股票。A股票上年的每股股利為4元，預(yù)計年股利增長率為6%，現(xiàn)在每股市價為58元。問是否可以購買？（3）若該投資者按5：2：3的比例分別購買了A、B、C三種股票，計算該投資組合的系數(shù)和必要收益率。（4）若該投資者按3：2：5的比例分別購買了B、C、D三種股票，計算該投資組合的系數(shù)和必要收益率。（5）根據(jù)上述（3）和（4）的計算，如果該投資者想降低風(fēng)險，應(yīng)選擇哪種投資組合？解：（1）四種股票的預(yù)期收益率計算如下：股票系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%（2）根據(jù)資料，A股票的價值為4（1+6%）/（15%-6%）=47.11元/股，大大低于股票市價，因此不能投資（3）組合投資的系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下：股票系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率投資比重組合系數(shù)A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.70%00合計1.0715%8%15.49%11.07（4）組合投資的系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下：股票系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率投資比重組合系數(shù)A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73（5）應(yīng)該選擇ABC投資組合。5西夏公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：（1）公司的銷售部門預(yù)計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可達(dá)10 000臺；銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%；生產(chǎn)部門預(yù)計，變動制造成本每臺2.1萬元，且每年增加2%；不含折舊費(fèi)的固定制造成本每年4 000萬元，且每年增加1%，新業(yè)務(wù)將在2007年1月1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。（2）為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計其購置成本為4 000萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，預(yù)計凈殘值率為5%；經(jīng)濟(jì)壽命為4年，4年后即2010年底該項(xiàng)設(shè)備的市場價值預(yù)計為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年，預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。（3）生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8 000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，預(yù)計凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預(yù)計為7 000萬元。（4）生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運(yùn)資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時收回。（5）假設(shè)公司的所得稅率為40%。（6）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險水平與企業(yè)平均風(fēng)險相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項(xiàng)目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項(xiàng)目投入生產(chǎn)，因此該項(xiàng)目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：（1）計算項(xiàng)目的初始投資總額,包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運(yùn)資本增加額。（2）分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值（提示：折舊按年提取,投入使用當(dāng)年提取全年折舊）。（3）分別計算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。（4）計算各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期（計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點(diǎn)后4位）。解：（1）固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000萬元凈營運(yùn)資本增加10000310%=3000萬元合計原始投資15000萬元（2）廠房折舊額8000（1-5%）/20=380元/年，第4年末的賬面價值為8000-3804=6480萬元；設(shè)備折舊額4000（1-5）/4=950萬元/年，第四年末賬面價值為200萬元。（3）第4年末處置廠房，盈利7000-6480=520萬元，交納所得稅52040%=208萬元，處置設(shè)備盈利500-200=300萬元，交納所得稅30040%=120，實(shí)際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為7000+500-208-120=7172萬元（4）各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、回收期年份20062007200820092010合計初始投資-15000-15000銷售量1000010000100001000040000售價(萬元)33.063.12123.18362412.36482銷售收入(萬元)30000306003121231836.24123648.2單位變動制造費(fèi)用(萬元)2.12.1422.184842.2285378.655377總變動制造費(fèi)用(萬元)210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本(萬元)400040404080.44121.20416241.6廠房和設(shè)備折舊13301330133013305320營業(yè)利潤367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤220222862371.922459.8019319.721經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量71727172回收營運(yùn)資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量30003000每年凈現(xiàn)金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現(xiàn)率(按10%計算)10.909090.826450.751310.683013每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項(xiàng)目凈現(xiàn)值為3516.74萬元，回收期4年 案例題盛唐葡萄酒廠是一家專門生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠已有36年的歷史，生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴(kuò)大生產(chǎn)能力，盛唐葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。徐明是某大學(xué)的高材生，去年剛進(jìn)該廠財務(wù)部門工作，主要負(fù)責(zé)籌資和投資方面的業(yè)務(wù)。這天，財務(wù)主管王慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對投資項(xiàng)目進(jìn)行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。徐明接受任務(wù)后，經(jīng)過了十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：（1）投資建設(shè)新的生產(chǎn)線需要一次性投入1000萬元，建設(shè)期1年，預(yù)計生產(chǎn)線可使用10年，報廢時沒有殘值收入；按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。（2）由于資金需要投放的更有用的業(yè)務(wù)，購置該生產(chǎn)線設(shè)備所需的資金擬通過銀行借款籌措，經(jīng)與銀行協(xié)商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末起用稅后利潤償付本金。（3）該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使該廠第15年的銷售收入每年增長1000萬元，第610年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（4）生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。（5）所得稅稅率為25%。（6）銀行借款的資金成本為10%。假如你就是徐明，請利用所學(xué)知識，完成以下工作：（1）預(yù)測新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。（2）預(yù)測該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。（3）計算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，以評價項(xiàng)目是否可行。解答：年份-1012345678910合計增加銷售收入100020003000400050005800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定資產(chǎn)折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產(chǎn)處置損失100100增加營業(yè)利潤287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850凈現(xiàn)金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現(xiàn)率(按10%計算)10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4項(xiàng)目凈現(xiàn)值為6521.4萬元，項(xiàng)目可行第七章答案：1某公司年銷售額為2800萬元，固定成本為320萬元，變動成本為1680萬元；全部資本2000萬元，負(fù)債比率50%，負(fù)債利率10%，優(yōu)先股股息70萬元，公司所得稅稅率為25%。要求計算該公司的：息稅前利潤EBIT；固定性的債權(quán)資本成本；財務(wù)杠桿系數(shù)DFL。解: 息稅前利潤EBIT=2800-1680-320=800(萬元)固定性的債權(quán)資本成本=200050%10%=100(萬元)財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=800/800-100-70/(1-25%)1.322某企業(yè)擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為10%，所得稅率為25%；優(yōu)先股500萬元，年股息率12%，籌資費(fèi)率3%；普通股1000萬元，籌資費(fèi)率4%，第一年預(yù)期股利率為10%，以后每年增長4%。要求計算：債券資本成本；優(yōu)先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解:（1）債券資本成本=100010%(1-25%)/1000(1-2%)7.65%（2）優(yōu)先股資本成本=(50012%)/500(1-3%)12.37%（3）普通股資本成本=(100010%)/1000(1-4%)+4%14.42%（4）債券資本比重=10002500=40%；優(yōu)先股資本比重=5002500=20%；普通股資本比重=10002500=40%（5）綜合資本成本=7.65%40%+12.37%20%+14.42%40%11.30% 3南方公司的資產(chǎn)總額為150萬元，負(fù)債比率45%，負(fù)債利率12%。2008年的銷售額為2000萬元，變動成本率為60%，息稅前利潤率為20%。計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿系數(shù)。解: 經(jīng)營杠桿=2000(1-60%)/(200020%)=2 財務(wù)杠桿=(200020%)/(200020%-15045%12%)1.02復(fù)合杠桿系數(shù)=21.02=2.044某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20%（年利息為20萬元），普通股80%（發(fā)行普通股10萬股，每股面值80元）。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬元，有兩種籌資方案可供選擇：全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值80元；全部籌措長期債務(wù)，利率為10%，利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，EBIT預(yù)計為160萬元，所得稅率為25%。要求：計算每股收益無差別點(diǎn)及無差別點(diǎn)的每股收益，并作簡要說明選擇哪種籌資方案。解：（1）(EBIT-20) (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40) (1-25%)/10解得每股收益無差別點(diǎn)EBIT=140(萬元)；無差別點(diǎn)的每股收益EPS=6（元/股）（2）因?yàn)楣绢A(yù)計的息稅前利潤為160萬元，大于每股收益無差別點(diǎn)140萬元，所以公司應(yīng)采用籌措長期債務(wù)的方案（2）。5某企業(yè)由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金，有關(guān)資料見下表。資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新融資額資本成本長期借款15%45 000元以內(nèi)45 000元以上3%5%長期債券25%200 000元以內(nèi)200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以內(nèi)300 000元以上13%14%要求：（1）計算融資總額分界點(diǎn)； （2）計算邊際資本成本。解：（1）融資總額分界點(diǎn)（1）=45000/15%=300000（萬元） 融資總額分界點(diǎn)（2）=200000/25%=800000（萬元） 融資總額分界點(diǎn)（3）=300000/60%=500000（萬元） （2）根據(jù)上述融資總額分界點(diǎn)可將籌資范圍分為0-300000萬元、300000-500000萬元、500000-800000萬元及800000萬元以上四段，分別計算相應(yīng)邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000萬元）=3%15%+10%25%+13%60%=10.75% 邊際資本成本（300000-500000萬元）=5%15%+10%25%+13%60%=11.05% 邊際資本成本（500000-800000萬元）=5%15%+10%25%+14%60%=11.65% 邊際資本成本（800000萬元以上）=5%15%+11%25%+14%60%=11.9%6已知某企業(yè)在某年年初長期資本 1600萬元中：長期債券800萬元，年利率10；普通股800萬元（80萬股，每股面值1元，發(fā)行價10元，目前價格也為10元）。預(yù)期股利為 1元股，預(yù)計以后每年增加股利 5。該企業(yè)所得稅稅率為 25，假設(shè)發(fā)行各種證券均無融資費(fèi)。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下3個方案可供選擇。 方案：增加發(fā)行400萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險加大，債券利率增至12才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大，普通股市價降至 8元股。 方案：發(fā)行債券200萬元，年利率10，發(fā)行股票20萬股，每股發(fā)行價10元，預(yù)計普通股股利不變。 方案：發(fā)行股票 36.36萬股，普通股市價增至 11元股。 要求：從資本成本的角度，通過計算說明哪種融資方式最優(yōu)。解： 方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%800/（1600+400）+9%400/(1600+400)+17.5%800/(1600+400)=11.8%方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%（800+200）/（1600+400）+15%（800+200）/(1600+400) =11.25%方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%800/（1600+400）+14.09%（800+400）/(1600+400) =11.454%通過以上計算可知，方案是最優(yōu)的融資方式。第八章答案1某公司預(yù)測的年度賒銷收入為3000萬元，信用條件為“n/30”，變動成本率為70%，資金成本率為12%。該公司為擴(kuò)大銷售，擬定了以下兩個信用條件備選方案：A將信用條件放寬到“n/60”，預(yù)計壞帳損失率為3%，收帳費(fèi)用70.20萬元；B將信用條件改為“2/10，1/20，n/60”，估計約有60%的客戶（按賒銷額計算）會利用2%的現(xiàn)金折扣，15%的客戶會利用10%的現(xiàn)金折扣，壞帳損失率為2%，收帳費(fèi)用為58.78萬元。以上兩方案均使銷售收入增長10%。要求：根據(jù)上述資料，就選用哪種方案作出決策。解：項(xiàng)目A（n/60）B2/10，1/20，n/60年賒銷額現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動成本信用成本前收益平均收帳期（周轉(zhuǎn)率）應(yīng)收帳款平均余額賒銷業(yè)務(wù)占用資金應(yīng)收帳款機(jī)會成本壞帳損失收帳費(fèi)用信用成本信用成本后收益3300-3300231099060（6次）55038546.209970.20215.40774.603300(300110%)44.55(60%2%+15%1%)33003255.45(3300-44.55)2310(330070%)945.45(3255.45-2310)24(60%10+15%20+25%60)（15次）220(3300/15)154(22070%)18.48(15412%)66(33002%)58.78143.26(18.48+66+58.78)802.19通過上表計算可見,方案B的信用成本后收益(802.19萬元)大于方案A的信用成本后收益(774.60萬元),因此應(yīng)選擇方案B.2某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計全年（按360天計算）現(xiàn)金需要量為250，000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價證券年利率為10%。請計算：（1）最佳現(xiàn)金持有量；（2）最低現(xiàn)金管理總成本、固定性轉(zhuǎn)換成本、持有機(jī)會成本；（3）有價證券交易次數(shù)、有價證券交易間隔期。解:（1）最佳現(xiàn)金持有量=50000（元）（2）最低現(xiàn)金管理總成本=5000（元） 轉(zhuǎn)換成本=250，00050，000500=2500（元） 持有機(jī)會成本=50，000210%=2500（元）（3）有價證券交易次數(shù)=50，00050，000=5（次） 有價證券交易間隔期=3605=72（天）3某公司預(yù)計耗用甲材料6 000千克，單位采購成本為15元，單位儲存成本9元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用30元，假設(shè)該材料不存在缺貨情況。請計算：（1）甲材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本；（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金；（4）年度最佳進(jìn)貨批次。解：（1）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量=200（公斤）（2）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下總成本=1800（元）（3）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的平均占用資金=1500（元）（4）年度最佳進(jìn)貨批次=30（次）第九章答案練習(xí)題1某公司發(fā)行5年起的債券，面值為1000元，付息期為1年，票面利率為10%。要求：（1）計算市場利率為8%時的債券發(fā)行價格。 （2）計算市場利率為12%時的債券發(fā)行價格。解：（1）市場利率為8%時的債券發(fā)行價格=1000PVIF(8%,5)+100PVIFA(8%,5)=1267.26元；（2）市場利率為12%時的債券發(fā)行價格=1000PVIF(12%,5)+100PVIFA(12%,5)=927.88元2某投資者欲對一股票做5年期的投資，股票的時價為20元，預(yù)計5年后股票市價上漲為35元，每年每股股利預(yù)計增長10%，當(dāng)年股利為2元，貼現(xiàn)率為12%，試分析該投資者是否應(yīng)該進(jìn)行投資。解：各年收入現(xiàn)值折算如下：年份基年股利增長率實(shí)際股利股票變現(xiàn)收入復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（12%）折現(xiàn)率各年收入現(xiàn)值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.22102350.567421.68661合計29.33589現(xiàn)值大于股票價格，應(yīng)該進(jìn)行投資。3瑞來公司需要一臺設(shè)備，購置成本148000元，使月壽命7年，殘值1000元。折舊期與使用期一致，采用直線法折舊。公司取得設(shè)備有兩種選擇：一種選擇是從銀行貸款148000元購買該設(shè)備，貸款年利率10，需在7年內(nèi)每年年末等額償還本息；另一種選擇是租賃設(shè)備，租期7年，每年年末需支付租金30000元，每年支付的租金可抵稅。租賃手續(xù)費(fèi)14000元在租賃開始日支付，并需要分期攤銷和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25。假設(shè)投資人要求的必要報酬率為10。要求：分析瑞來公司應(yīng)該采用何種方式取得設(shè)備。解：若銀行貸款，則每年償還的金額為APVIFA（10%，7）=148000，A=148000/4.868=30403元，每年還本付息稅后凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值計算如下：年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現(xiàn)系數(shù)(按10%計算)凈支出現(xiàn)值001480000101304031480015603132397267030.90924273.0272304031324017163115234270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.68319120.0735304037559228445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合計21282164821148000NA196615.8135761.92若租賃，每年支付的支出稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算如下：年份支付租金支付手續(xù)費(fèi)每年租賃手續(xù)費(fèi)每年攤銷租賃手續(xù)費(fèi)和租金每年抵減所得稅每年稅后現(xiàn)金支出凈額折現(xiàn)系數(shù)(按10%計算)凈支出現(xiàn)值01400000140001140001300002000320008000220000.909199982300002000320008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.62136406300002000320008000220000.564124087300002000320008000220000.51311286合計210000140001400022400056000168000121052相比之下，租賃的現(xiàn)金支付現(xiàn)值更低，應(yīng)采用租賃方式。案例題溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設(shè)一個項(xiàng)目。公司為此需要籌措資金5億元，其中，5000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日，公司召開會議討論籌資方案，并要求財務(wù)部提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在2004年4月1日的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：（1）資產(chǎn)總額為30億元，資產(chǎn)負(fù)債率為40%。（2）公司有長期借款5.5億元，年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中，8000萬元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年，借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過55%。（3）公司發(fā)行在外普通股5億股。另外，公司2003年完成凈利潤3億元。2004年預(yù)計全年可完成凈利潤4億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司的股利分配方案是年股利為0.7元/股。隨后，公司財務(wù)部設(shè)計了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：以增發(fā)股票的方式籌資4.5億元。公司目前的普通股每股市價為15元。擬增發(fā)股票每股定價為10.4元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計凈價為10元。為此，公司需要增發(fā)4500萬股股票以籌集4.5億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護(hù)其良好的市場形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0.7元的固定股利分配政策。乙方案：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.5億元。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4.8%，期限為8年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.61億元（平價），其中，預(yù)計發(fā)行費(fèi)用為1100萬元。（資料來源：中國會計天空網(wǎng)站，2006注冊會計師財務(wù)管理模擬題。）問題討論：該案例涉及哪些財務(wù)管理知識？綜合運(yùn)用這些知識，分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出最佳籌資方案。解：本題的主要考核點(diǎn)是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)。方案一；采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)A、優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2004年4月1日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的40%降低至34.78%（3040%）（30+4.5）。B、缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加4500萬股，由于公司股利分配采用固定股利政策（即每股支付0.70元）。所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬元（45000.70），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金937.2萬元（3150-2212.8），現(xiàn)金支付壓力較大。（2）采用增發(fā)股票方式會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費(fèi)用的抵稅利益。（4）容易分散公司控制權(quán)。方法二：采用發(fā)行公司債券的方式籌資的優(yōu)缺點(diǎn)A、優(yōu)點(diǎn)：（1）可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為2212.8萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出937.2萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。（2）因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來抵稅利益。如果考慮這一因素，公司發(fā)行債券的實(shí)際資本成本將低于票面利率4.8%。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的現(xiàn)金流量很可能要小于2212.8萬元。（3）保證普通股股東的控制權(quán)。（4）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。B、缺點(diǎn)：發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。以2004年4月1日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率由現(xiàn)在的40%上升到48.14%（3040%+4.61）（30+4.5），導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險增加。但是48.14%的資產(chǎn)負(fù)債水平符合公司長期借款合同的要求?；I資建議：將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，公司應(yīng)采用發(fā)行公司債券的方式。第十章答案練習(xí)題資料：A公司本年實(shí)現(xiàn)稅后利潤200萬元下年擬上一個新投資項(xiàng)目，需資金100萬元。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益與負(fù)債之比為5：3，公司發(fā)行在外的普通股為80萬股。公司決定采用剩余股利政策進(jìn)行股利分配，公司計提法定盈余公積金的比例為10。要求：(1)計算應(yīng)提取的法定盈余公積數(shù)額。(2)計算本年應(yīng)發(fā)現(xiàn)金股利。(3)計算每股股利和每股收益。解：應(yīng)提取的法定盈余公積為20010%=20萬元按照剩余股利政策，公司首先應(yīng)確定新投資項(xiàng)目中留存收益的融資數(shù)，根據(jù)資料，應(yīng)留存收益1005/8=62.5萬元。公司可用于分配股利的利潤為100-20-62.5=17.5萬元，每股可發(fā)現(xiàn)金股利為17.5/80=21.875元。公司每股收益為200/80=2.5元/股案例題華光公司是一家民營大型飼料加工行業(yè)企業(yè)有關(guān)資料如下：(1)公司2009年年初未分配利潤貸方余額為181萬元，本年息稅前利潤為800萬元，適用的所得稅稅率為25。(2)公司發(fā)行在外的普通股60萬股，每股面值1元，每股溢價收入9元；公司負(fù)債總額為200萬元，均為長期負(fù)債，平均年利率為10，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計。(3)公司股東大會決定本年度按10的比例計提法定盈余公積，本年按可供股東分配利潤的15%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利。要求：(1)計算本年度凈利潤；(2)計算本年應(yīng)計提的法定公積；(3)計算本年可供股東分配的利潤；(4)計算每股支付的現(xiàn)金股利。解：（1）本年度凈利潤為（800-20010%）（1-25%）=585萬元（2）應(yīng)計提的法定盈余公積為58510%=58.8萬元（3）本年可供股東分配的利潤181+585-58.5=707.5萬元（4）本年共分配現(xiàn)金股利707.515%=106.125萬元，每股股利106.125/60=1.77元/股第十一章答案練習(xí)題A公司1998年購買B公司50%股票，購買成本為1000萬元，控股后，A公司向B公司投資設(shè)備100萬元，并派出管理層管理該公司，每年支付管理層薪金100萬元。2001年初，B公司效益好轉(zhuǎn)，A公司出售持有B公司所有權(quán)益，獲得價款2000萬元，試計算A公司資本運(yùn)營收益率。解：設(shè)資本運(yùn)營收益率為R，則存在以下等式：-1000-100-100PVIFA(R, 3)+2000PVIF(R,3)=0采用試誤法，設(shè)R=10%，則上式左邊=153.91設(shè)R=12%，則上式左邊=83.42設(shè)R=14%，則上式左邊=17.84設(shè)R=15%，則上式左邊=-13.32,利用插值法，得到如下等式（R-14%）/(15%-R)=17.84/13.32，R=14.57%案例題可以從協(xié)同效應(yīng)、鞏固壟斷地位等方面進(jìn)行考慮我的大學(xué)愛情觀目錄：1、 大學(xué)概念2、 分析愛情健康觀3、 愛情觀要三思4、 大學(xué)需要對愛情要認(rèn)識和理解5、 總結(jié)1、什么是大學(xué)愛情：大學(xué)是一個相對寬松，時間自由，自己支配的環(huán)境，也正因?yàn)檫@樣，培植愛情之花最肥沃的土地。大學(xué)生戀愛一直是大學(xué)校園的熱門話題，戀愛和學(xué)業(yè)也就自然成為了大學(xué)生在校期間面對的兩個主要問題。戀愛關(guān)系處理得好、正確，健康，可以成為學(xué)習(xí)和事業(yè)的催化劑，使人學(xué)習(xí)努力、成績上升；戀愛關(guān)系處理的不當(dāng)，不健康，可能分散精力、浪費(fèi)時間、情緒波動、成績下降。因此，大學(xué)生的戀愛觀必須樹立在健康之上，并且樹立正確的戀愛觀是十分有必要的。因此我從下面幾方面談?wù)勛约旱膶Υ髮W(xué)愛情觀。2、什么是健康的愛情：1) 尊重對方，不顯示對愛情的占有欲，不把愛情放第一位，不癡情過分；2) 理解對方，互相關(guān)心，互相支持，互相鼓勵，并以對方的幸福為自己的滿足; 3) 是彼此獨(dú)立的前提下結(jié)合；3、什么是不健康的愛情：1)盲目的約會，忽視了學(xué)業(yè);2)過于癡情，一味地要求對方表露愛的情懷，這種愛情常有病態(tài)的夸張;3)缺乏體貼憐愛之心，只表現(xiàn)自己強(qiáng)烈的占有欲;4)偏重于外表的追求;4、大學(xué)生處理兩人的在愛情觀需要三思：1. 不影響學(xué)習(xí)：大學(xué)戀愛可以說是一種必要的經(jīng)歷，學(xué)習(xí)是大學(xué)的基本和主要任務(wù)，這兩者之間有錯綜復(fù)雜的關(guān)系，有的學(xué)生因?yàn)閻矍椋^分的忽視了學(xué)習(xí)，把感情放在第一位；學(xué)習(xí)的時候就認(rèn)真的去學(xué)，不要去想愛情中的事，談戀愛的時候用心去談，也可以交流下學(xué)習(xí)，互相鼓勵，共同進(jìn)步。2. 有足夠的精力：大學(xué)生活，說忙也會很忙，但說輕松也是相對會輕松的！大學(xué)生戀愛必須合理安排自身的精力，忙于學(xué)習(xí)的同時不能因?yàn)楦星榈氖虑榉中模荒茉趯W(xué)習(xí)期間，放棄學(xué)習(xí)而去談感情，把握合理的精力，分配好學(xué)習(xí)和感情。3、 有合理的時間；大學(xué)時間可以分為學(xué)習(xí)和生活時間，合理把握好學(xué)習(xí)時間和生活時間的“度”很重要；學(xué)習(xí)的時候，不能分配學(xué)習(xí)時間去安排兩人的在一起的事情，應(yīng)該以學(xué)習(xí)