《財務(wù)管理原理》王明虎著 習(xí)題答案
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1、財務(wù)管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄5萬元在2008年8月8日開了一個小餐館,開業(yè)當(dāng)天的財產(chǎn)包括:購置的桌椅、烹調(diào)用具40000元,采購菜肴和調(diào)味品1000元,剩余9000元現(xiàn)金。當(dāng)天因為是奧運會開幕,有許多青年到餐館用餐和看開幕式,張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消耗完畢,收就餐費收入3000元。要求:(1)試分析餐館開業(yè)初的資金分布;(2)分析開業(yè)第1天資金運動過程(不考慮資產(chǎn)折舊)。(3)計算1天結(jié)束后餐館的資金分布。解:開業(yè)初的資金分布開業(yè)資金運動和第一天結(jié)束后資金分布如下:資金種類明細分類金額開業(yè)初開業(yè)資金運動第一天結(jié)束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調(diào)味品1000-1
2、0000現(xiàn)金9000300012000合計5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購房,約定期限2年,利率為7%,2008年平均物價指數(shù)為5%,則:(1)2008年銀行實際得到的利率是多少?(2)如果2009年實際通貨膨脹率為-1%,則銀行和張先生誰會遭受損失?應(yīng)如何避免這一損失?解:(1)2008年銀行實際得到的利率為7%-5%=2%(2)如果2009年的實際通貨膨脹率為-1%,則張先生實際支付利率為7%-(-1%)=8%,因此張先生遭受損失。張先生可以通過與銀行簽定浮動利率,或提高投資收益率的方法彌補損失。第三章答案練習(xí)題1.某公司要在5年后籌集190萬元用于增加投資,
3、因此現(xiàn)在準(zhǔn)備投入一筆資金進入信托投資公司。假設(shè)信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%,問公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金?解:F(1+10%)5=190,F(xiàn)=117.97萬元2.上例中,如果某公司不是投入一筆資金,而是每年末定期投入資金,那么,需要每年末投入多少資金(假設(shè)其他條件相同)?AFVIFA(10%,5)=190 A=31.12萬元3.李先生準(zhǔn)備投資某高速公路項目,政府允許其3年建設(shè)期完成后,每年收取過路費,共收取10年。李先生估計初始投資1000萬元,3年后每年可能收到200萬元。假設(shè)李先生需要的投資收益率為8%,要求:(1)計算每年收回過路費的現(xiàn)值總和;(2)如果考慮到初
4、始投資,這一項目是否可行?解:每年收回過路費現(xiàn)值總和為200(PVIFA(8%,13)-PVIFA(8%,3)=200(7.903-2.577)=1065.2萬元如果考慮到初始投資,則項目可凈增加現(xiàn)值65.2萬元,項目可行。4.張先生2008年購買3項證券,其中短期國債100萬元,投資收益率為5%,A公司股票100萬元,B公司股票200萬元,兩公司股票的系數(shù)分別為0.8和1.5,要求:(1)計算組合投資的系數(shù);(2)假設(shè)2008年市場投資組合收益率為8%,試估計張先生的投資組合預(yù)期收益率。解:股票投資組合的系數(shù)為0.81/3+1.52/3=1.26662008年股票投資收益率為5%+1.266
5、(8%-5%)=8.8%總投資收益率為5%0.25+8.8%0.75=7.85%案例題為迎接2008年奧運會,小張決定加強鍛煉,爭取為奧運會多做服務(wù)工作,因此他決定鍛煉身體。小張去了一個健身館,健身館的負責(zé)人告訴他,如果要成為健身館的會員,可以在5年時間內(nèi)免費享受各種鍛煉設(shè)施,但需一次交納會費15000元。此外,小張也可以每年年初交納4000元,享受會員待遇。如果小張想在這5年內(nèi)在健身館鍛煉,應(yīng)該采用哪種方式更合適呢(假定銀行存款年利率為5%)解:每年年初交納會費的現(xiàn)值=4000+4000PVIFA(5%,4)=18180因為每年交納會費的現(xiàn)值大于一次交納費用,因此應(yīng)一次交納。第四章答案1某公
6、司2006年年初發(fā)行債券,票面利率5%,期限3年,每年付利息一次,到期一次還本,票面價值100元。張先生以99元每份的價格購買該公司債券,張先生期望投資收益率為6%,試回答以下問題:(1)按張先生年收益率6%來估計,該債券的價值是多少?(2)如果張先生按99元/份的價格購買,債券實際收益率是多少?解:(1)債券價值=100PVIF(6%,3)+5PVIFA(6%,3)=97.265元(2)利用插值法,得到實際利率=5.37%2某公司股票最近一次支付股利每股0.2元,未來預(yù)計該公司股票每股股利按5%比例增長。投資者李先生要求的投資收益率為11%,并按每股4元的價格購買該公司股票。試回答如下問題:
7、(1)該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計價值是多少?(2)李先生按每股4元投資該股票的實際收益率是多少?解:(1)V=0.2(1+5%)/(11%-5%)=3.5元(2)4=0.2(1+5%)/(K-5%) K=10.25%3某公司發(fā)行認股權(quán)證,每份權(quán)證可按9.5元/股的價格購買該公司股票2張。目前該公司股票市場價格為10.8元,試計算該公司認股權(quán)證的理論價值。解:權(quán)證價格為(10.8-9.5)/2=0.65元案例題運用市盈率法,三九公司股票價值為0.5150.41=25.71元/股第五章答案練習(xí)題1華天公司2009年有關(guān)資料如下:速動比率為2,長期負債是短期投資的4倍;應(yīng)收賬款4000元
8、,是速動資產(chǎn)的50%,流動資產(chǎn)的25%,同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額等于營運資金,實收資本是未分配利潤2倍。要求:編制2009年末資產(chǎn)負債表。解:資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)如下:資產(chǎn)金額負債與所有者權(quán)益金額貨幣資金3000應(yīng)付賬款13000短期投資1000長期負債4000應(yīng)收賬款4000實收資本2000存貨8000未分配利潤1000固定資產(chǎn)凈值4000合計20000合計200002某公司的流動資產(chǎn)為2000 000元,流動負債為500 000元。該公司的流動比率是多少?若其他條件不變,分別討論下列各種情況下公司的流動比率將如何變化?用現(xiàn)金 100 000元來購置設(shè)備;購買存貨1200 000元,款項未
9、付;用現(xiàn)金償付購貨款50 000元;收回應(yīng)收賬款75 000元;增加長期負債200 000元,其中100 000元用來購買存貨,另100 000元用來歸還短期借款。解:(1)該公司流動比率為4:1(2)用現(xiàn)金 100 000元來購置設(shè)備,流動比率為3.8:1;購買存貨1200 000元,款項未付,流動比率為(2000000+1200000):(500000+1200000)=1.88:1;用現(xiàn)金償付購貨款50 000元,流動比率為(2000000-50000):(500000-50000)=4.33:1;收回應(yīng)收賬款75 000元,流動比率不變;增加長期負債200 000元,其中100 000
10、元用來購買存貨,另100 000元用來歸還短期借款,流動比率為(2000000+100000):(500000-100000)=5.25:1。3某公司的年銷售收入(全部賒銷)為400 000元,銷售毛利為15%。資產(chǎn)負債表中流動資產(chǎn)80 000元,流動負債60 000元,存貨30 000元,現(xiàn)金10 000元,(1)若管理部門要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3,則公司的平均存貨應(yīng)為多少?(假定全年的天數(shù)為360天)(2)若應(yīng)收敗款平均余額為50 000元,則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少,平均收賬期為多少天?(假定全年的天數(shù)為360天)解:(1)銷售成本為400000(1-15%)=340000元平均存貨應(yīng)為:34
11、0000/3=113333元(2)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為400000/50000=8次,平均收賬期為360/8=45天4新安公司近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下表所示。假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益,各年所得稅稅率不變,其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)財務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷售額(萬元)400043003800資產(chǎn)(萬元)143015601695普通股(萬股)100100100留存收益(萬元)500550550股東權(quán)益(萬元)600650650權(quán)益乘數(shù)2.392.5流動比率1.191.251.2平均收現(xiàn)期(天)182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55
12、.5長期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求:分析說明該公司資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的變化及其原因。假如你是該公司的財務(wù)經(jīng)理,在2009年應(yīng)從哪方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。解:主要從留存收益、對外負債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因,對外負債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化和所有者權(quán)益變化角度進行計算;所有者權(quán)益變化主要從留存收益變化角度分析。根據(jù)上述資料,得到如下計算表:財務(wù)指標(biāo)2007年2008年2009年銷售額(萬元)400043003800資產(chǎn)(萬元)143015601695普通股(萬股)100100100留存收益
13、(萬元)500550550股東權(quán)益(萬元)600650650總負債8309101045長期債務(wù)300299299流動負債530611746以2008年為例,從上表可看出,總資產(chǎn)增加的主要原因是留存收益增加50萬元,以及負債增加80萬元;負債增加的原因是流動負債增加81萬元,長期債務(wù)減少1萬元,留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加。第六章答案練習(xí)題1甲公司打算投資20萬元建設(shè)一個項目,預(yù)計投產(chǎn)后年均收入96000元,付現(xiàn)成本26000元,預(yù)計有效期10年,按直線法提折舊,無殘值,所得稅稅率是25%,請計算該項目的年現(xiàn)金流量。解:建設(shè)期現(xiàn)金流出20萬元,投產(chǎn)后1-10年每年利潤為96000-26
14、000-200000/10=50000,所得稅為5000025%=12500,因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元2皖南股份有限公司擬用自有資金購置設(shè)備一臺,財務(wù)部經(jīng)理李軍經(jīng)過咨詢和測算得知,該設(shè)備需一次性支付1200萬元,只能用5年(假設(shè)稅法亦允許按5年計提折舊);設(shè)備投入運營后每年可新增利潤50萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊,預(yù)計凈殘值率為5%(假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅)。要求:(1)計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量;(2)如果資金成本為10%,請計算凈現(xiàn)值,并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購置。解:投入運營后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為50+1200(1-5
15、%)/5=278萬元第5年凈增加現(xiàn)金流量=278+12005%=338萬元項目凈現(xiàn)值為278PVIFA(10%,4)+338PVIF(10%,5)-1200=880.98+209.56-1200=-109.46萬元,因此不能購置。3時代公司是一家專業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司,近年市場銷路良好,限于生產(chǎn)能力不足,導(dǎo)致市場營銷人員頗有怨言。為此,經(jīng)董事會研究決定,為適應(yīng)市場需求,準(zhǔn)備再購入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴充生產(chǎn)能力。根據(jù)市場調(diào)研信息,該生產(chǎn)線需投資100萬元,使用壽命期5年,無殘值。經(jīng)預(yù)測,5年中每年可創(chuàng)造銷售收入為60萬元,相應(yīng)的每年付現(xiàn)成本為20萬元。由于公司資金緊張,于是董事會決定通過發(fā)行長期
16、債券的方式籌集購入生產(chǎn)線的資金。后經(jīng)過國家有關(guān)部門批準(zhǔn),債券按面值發(fā)行,票面利率為12%,籌資費率為1%,假設(shè)企業(yè)所得稅率34%,請問該公司投資礦泉水生產(chǎn)線的方案是否可行?(提示:要求根據(jù)計算結(jié)果回答。計算過程中所用系數(shù)如下表所示)。5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)(5年)4.3294.2124.1003.9933.890解:新生產(chǎn)線投入運營后,每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元增加公司所得稅為2034%=6.8萬元凈增加凈現(xiàn)金流量為20-6.8+100/5=33.2資本成本為12%(1-34%)/(1-1%)=8%項目凈現(xiàn)值為33.2PVIFA(8%,5)-100=32.53萬元
17、,因此項目可行。4某投資者準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的系數(shù)分別為0.7、1.2、1.6、2.1。現(xiàn)行國庫券的收益率為8%,市場平均股票的必要收益率為15%。要求:(1)采用資本資產(chǎn)定價模型分別計算這四種股票的預(yù)期收益率。(2)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備投資并長期持有A股票。A股票上年的每股股利為4元,預(yù)計年股利增長率為6%,現(xiàn)在每股市價為58元。問是否可以購買?(3)若該投資者按5:2:3的比例分別購買了A、B、C三種股票,計算該投資組合的系數(shù)和必要收益率。(4)若該投資者按3:2:5的比例分別購買了B、C、D三種股票,計算該投資組合的系數(shù)和必要收益
18、率。(5)根據(jù)上述(3)和(4)的計算,如果該投資者想降低風(fēng)險,應(yīng)選擇哪種投資組合?解:(1)四種股票的預(yù)期收益率計算如下:股票系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%(2)根據(jù)資料,A股票的價值為4(1+6%)/(15%-6%)=47.11元/股,大大低于股票市價,因此不能投資(3)組合投資的系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下:股票系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率投資比重組合系數(shù)A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C
19、1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.70%00合計1.0715%8%15.49%11.07(4)組合投資的系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下:股票系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率投資比重組合系數(shù)A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73(5)應(yīng)該選擇ABC投資組合。5西夏公司研制成功一臺新產(chǎn)品,現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn),有關(guān)資料如下:(1)公司的銷售部門預(yù)計,如果每臺定價3萬元,銷售量每年可達1
20、0 000臺;銷售量不會逐年上升,但價格可以每年提高2%;生產(chǎn)部門預(yù)計,變動制造成本每臺2.1萬元,且每年增加2%;不含折舊費的固定制造成本每年4 000萬元,且每年增加1%,新業(yè)務(wù)將在2007年1月1日開始,假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。(2)為生產(chǎn)該產(chǎn)品,需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備,預(yù)計其購置成本為4 000萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢,并在2006年底支付設(shè)備購置款。該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年限為5年,預(yù)計凈殘值率為5%;經(jīng)濟壽命為4年,4年后即2010年底該項設(shè)備的市場價值預(yù)計為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品,公司將可以連續(xù)經(jīng)營4年,預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。(3)生產(chǎn)該產(chǎn)品所需
21、的廠房可以用8 000萬元購買,在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年,預(yù)計凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預(yù)計為7 000萬元。(4)生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化,預(yù)計為銷售額的10%。假設(shè)這些凈營運資本在年初投入,項目結(jié)束時收回。(5)假設(shè)公司的所得稅率為40%。(6)該項目的成功概率很大,風(fēng)險水平與企業(yè)平均風(fēng)險相同,可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當(dāng)前的銷售額相比只占較小份額,并且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn),因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求:(1)計算項目的初始投資總額,包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購
22、置支出以及凈營運資本增加額。(2)分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值(提示:折舊按年提取,投入使用當(dāng)年提取全年折舊)。(3)分別計算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。(4)計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期(計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后4位)。解:(1)固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000萬元凈營運資本增加10000310%=3000萬元合計原始投資15000萬元(2)廠房折舊額8000(1-5%)/20=380元/年,第4年末的賬面價值為8000-3804=6480萬元;設(shè)備折舊額4000(1-5)/4=950萬元/年,第四年末賬面價值為200萬
23、元。(3)第4年末處置廠房,盈利7000-6480=520萬元,交納所得稅52040%=208萬元,處置設(shè)備盈利500-200=300萬元,交納所得稅30040%=120,實際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為7000+500-208-120=7172萬元(4)各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值、回收期年份20062007200820092010合計初始投資-15000-15000銷售量1000010000100001000040000售價(萬元)33.063.12123.18362412.36482銷售收入(萬元)30000306003121231836.24123648.2單位變動制造費用(萬
24、元)2.12.1422.184842.2285378.655377總變動制造費用(萬元)210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本(萬元)400040404080.44121.20416241.6廠房和設(shè)備折舊13301330133013305320營業(yè)利潤367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤220222862371.922459.8019319.721經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產(chǎn)凈
25、現(xiàn)金流量71727172回收營運資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量30003000每年凈現(xiàn)金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現(xiàn)率(按10%計算)10.909090.826450.751310.683013每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項目凈現(xiàn)值為3516.74萬元,回收期4年 案例題盛唐葡萄酒廠是一家專門生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè),該廠已有36年的歷史,生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正,價格合理,長期以來供不
26、應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力,盛唐葡萄酒廠準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。徐明是某大學(xué)的高材生,去年剛進該廠財務(wù)部門工作,主要負責(zé)籌資和投資方面的業(yè)務(wù)。這天,財務(wù)主管王慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料,并對投資項目進行財務(wù)評價,以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。徐明接受任務(wù)后,經(jīng)過了十幾天的調(diào)查研究,得到以下有關(guān)資料:(1)投資建設(shè)新的生產(chǎn)線需要一次性投入1000萬元,建設(shè)期1年,預(yù)計生產(chǎn)線可使用10年,報廢時沒有殘值收入;按稅法規(guī)定,該生產(chǎn)線的折舊年限為8年,使用直線法折舊,殘值率為10%。(2)由于資金需要投放的更有用的業(yè)務(wù),購置該生產(chǎn)線設(shè)備所需的資金擬通過銀行借款籌措,經(jīng)與銀行協(xié)商,借款期限為4年,每年年末支付利息
27、100萬元,第4年年末起用稅后利潤償付本金。(3)該生產(chǎn)線投入使用后,預(yù)計可使該廠第15年的銷售收入每年增長1000萬元,第610年的銷售收入每年增長800萬元,耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。(4)生產(chǎn)線建設(shè)期滿后,工廠還需墊支流動資金200萬元。(5)所得稅稅率為25%。(6)銀行借款的資金成本為10%。假如你就是徐明,請利用所學(xué)知識,完成以下工作:(1)預(yù)測新的生產(chǎn)線投入使用后,該工廠未來10年增加的凈利潤。(2)預(yù)測該項目各年的現(xiàn)金凈流量。(3)計算該項目的凈現(xiàn)值,以評價項目是否可行。解答:年份-1012345678910合計增加銷售收入10002000300040005000
28、5800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定資產(chǎn)折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產(chǎn)處置損失100100增加營業(yè)利潤287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤215.63515.63815.631115.61415
29、.61655.61895.62135.62460262514850凈現(xiàn)金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現(xiàn)率(按10%計算)10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4項目凈現(xiàn)值為6521.4萬元,項目可行第七章答案:1某公司年
30、銷售額為2800萬元,固定成本為320萬元,變動成本為1680萬元;全部資本2000萬元,負債比率50%,負債利率10%,優(yōu)先股股息70萬元,公司所得稅稅率為25%。要求計算該公司的:息稅前利潤EBIT;固定性的債權(quán)資本成本;財務(wù)杠桿系數(shù)DFL。解: 息稅前利潤EBIT=2800-1680-320=800(萬元)固定性的債權(quán)資本成本=200050%10%=100(萬元)財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=800/800-100-70/(1-25%)1.322某企業(yè)擬籌資2500萬元,其中發(fā)行債券1000萬元,籌資費率2%,債券年利率為10%,所得稅率為25%;優(yōu)先股500萬元,年股息率12%,籌資費率3%;普
31、通股1000萬元,籌資費率4%,第一年預(yù)期股利率為10%,以后每年增長4%。要求計算:債券資本成本;優(yōu)先股資本成本;普通股資本成本;各種籌資方式籌資額占總資本的比重;該籌資方案的綜合資本成本。解:(1)債券資本成本=100010%(1-25%)/1000(1-2%)7.65%(2)優(yōu)先股資本成本=(50012%)/500(1-3%)12.37%(3)普通股資本成本=(100010%)/1000(1-4%)+4%14.42%(4)債券資本比重=10002500=40%;優(yōu)先股資本比重=5002500=20%;普通股資本比重=10002500=40%(5)綜合資本成本=7.65%40%+12.37
32、%20%+14.42%40%11.30% 3南方公司的資產(chǎn)總額為150萬元,負債比率45%,負債利率12%。2008年的銷售額為2000萬元,變動成本率為60%,息稅前利潤率為20%。計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿系數(shù)。解: 經(jīng)營杠桿=2000(1-60%)/(200020%)=2 財務(wù)杠桿=(200020%)/(200020%-15045%12%)1.02復(fù)合杠桿系數(shù)=21.02=2.044某企業(yè)目前擁有資本1000萬元,其結(jié)構(gòu)為:債務(wù)資本20%(年利息為20萬元),普通股80%(發(fā)行普通股10萬股,每股面值80元)?,F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬元,有兩種籌資方案可供選擇:全部發(fā)行普通股
33、:增發(fā)5萬股,每股面值80元;全部籌措長期債務(wù),利率為10%,利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后,EBIT預(yù)計為160萬元,所得稅率為25%。要求:計算每股收益無差別點及無差別點的每股收益,并作簡要說明選擇哪種籌資方案。解:(1)(EBIT-20) (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40) (1-25%)/10解得每股收益無差別點EBIT=140(萬元);無差別點的每股收益EPS=6(元/股)(2)因為公司預(yù)計的息稅前利潤為160萬元,大于每股收益無差別點140萬元,所以公司應(yīng)采用籌措長期債務(wù)的方案(2)。5某企業(yè)由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要,擬籌集新資金,有關(guān)資料見下表。資金種類目標(biāo)資本
34、結(jié)構(gòu)新融資額資本成本長期借款15%45 000元以內(nèi)45 000元以上3%5%長期債券25%200 000元以內(nèi)200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以內(nèi)300 000元以上13%14%要求:(1)計算融資總額分界點; (2)計算邊際資本成本。解:(1)融資總額分界點(1)=45000/15%=300000(萬元) 融資總額分界點(2)=200000/25%=800000(萬元) 融資總額分界點(3)=300000/60%=500000(萬元) (2)根據(jù)上述融資總額分界點可將籌資范圍分為0-300000萬元、300000-500000萬元、500000-800000萬元
35、及800000萬元以上四段,分別計算相應(yīng)邊際資本成本如下:邊際資本成本(0-300000萬元)=3%15%+10%25%+13%60%=10.75% 邊際資本成本(300000-500000萬元)=5%15%+10%25%+13%60%=11.05% 邊際資本成本(500000-800000萬元)=5%15%+10%25%+14%60%=11.65% 邊際資本成本(800000萬元以上)=5%15%+11%25%+14%60%=11.9%6已知某企業(yè)在某年年初長期資本 1600萬元中:長期債券800萬元,年利率10;普通股800萬元(80萬股,每股面值1元,發(fā)行價10元,目前價格也為10元)。
36、預(yù)期股利為 1元股,預(yù)計以后每年增加股利 5。該企業(yè)所得稅稅率為 25,假設(shè)發(fā)行各種證券均無融資費。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元,以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,現(xiàn)有如下3個方案可供選擇。 方案:增加發(fā)行400萬元的債券,因負債增加,投資人風(fēng)險加大,債券利率增至12才能發(fā)行,預(yù)計普通股股利不變,但由于風(fēng)險加大,普通股市價降至 8元股。 方案:發(fā)行債券200萬元,年利率10,發(fā)行股票20萬股,每股發(fā)行價10元,預(yù)計普通股股利不變。 方案:發(fā)行股票 36.36萬股,普通股市價增至 11元股。 要求:從資本成本的角度,通過計算說明哪種融資方式最優(yōu)。解: 方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%800/(1600+400)
37、+9%400/(1600+400)+17.5%800/(1600+400)=11.8%方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%(800+200)/(1600+400)+15%(800+200)/(1600+400) =11.25%方案的加權(quán)平均資金成本=7.5%800/(1600+400)+14.09%(800+400)/(1600+400) =11.454%通過以上計算可知,方案是最優(yōu)的融資方式。第八章答案1某公司預(yù)測的年度賒銷收入為3000萬元,信用條件為“n/30”,變動成本率為70%,資金成本率為12%。該公司為擴大銷售,擬定了以下兩個信用條件備選方案:A將信用條件放寬到“n/60”,預(yù)計壞帳
38、損失率為3%,收帳費用70.20萬元;B將信用條件改為“2/10,1/20,n/60”,估計約有60%的客戶(按賒銷額計算)會利用2%的現(xiàn)金折扣,15%的客戶會利用10%的現(xiàn)金折扣,壞帳損失率為2%,收帳費用為58.78萬元。以上兩方案均使銷售收入增長10%。要求:根據(jù)上述資料,就選用哪種方案作出決策。解:項目A(n/60)B2/10,1/20,n/60年賒銷額現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動成本信用成本前收益平均收帳期(周轉(zhuǎn)率)應(yīng)收帳款平均余額賒銷業(yè)務(wù)占用資金應(yīng)收帳款機會成本壞帳損失收帳費用信用成本信用成本后收益3300-3300231099060(6次)55038546.209970.20215.4
39、0774.603300(300110%)44.55(60%2%+15%1%)33003255.45(3300-44.55)2310(330070%)945.45(3255.45-2310)24(60%10+15%20+25%60)(15次)220(3300/15)154(22070%)18.48(15412%)66(33002%)58.78143.26(18.48+66+58.78)802.19通過上表計算可見,方案B的信用成本后收益(802.19萬元)大于方案A的信用成本后收益(774.60萬元),因此應(yīng)選擇方案B.2某公司現(xiàn)金收支平衡,預(yù)計全年(按360天計算)現(xiàn)金需要量為250,000元
40、,現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元,有價證券年利率為10%。請計算:(1)最佳現(xiàn)金持有量;(2)最低現(xiàn)金管理總成本、固定性轉(zhuǎn)換成本、持有機會成本;(3)有價證券交易次數(shù)、有價證券交易間隔期。解:(1)最佳現(xiàn)金持有量=50000(元)(2)最低現(xiàn)金管理總成本=5000(元) 轉(zhuǎn)換成本=250,00050,000500=2500(元) 持有機會成本=50,000210%=2500(元)(3)有價證券交易次數(shù)=50,00050,000=5(次) 有價證券交易間隔期=3605=72(天)3某公司預(yù)計耗用甲材料6 000千克,單位采購成本為15元,單位儲存成本9元,平均每次進貨費用30元,假設(shè)該材
41、料不存在缺貨情況。請計算:(1)甲材料的經(jīng)濟進貨批量;(2)經(jīng)濟進貨批量下的總成本;(3)經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金;(4)年度最佳進貨批次。解:(1)經(jīng)濟進貨批量=200(公斤)(2)經(jīng)濟進貨批量下總成本=1800(元)(3)經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金=1500(元)(4)年度最佳進貨批次=30(次)第九章答案練習(xí)題1某公司發(fā)行5年起的債券,面值為1000元,付息期為1年,票面利率為10%。要求:(1)計算市場利率為8%時的債券發(fā)行價格。 (2)計算市場利率為12%時的債券發(fā)行價格。解:(1)市場利率為8%時的債券發(fā)行價格=1000PVIF(8%,5)+100PVIFA(8%,5)=1267
42、.26元;(2)市場利率為12%時的債券發(fā)行價格=1000PVIF(12%,5)+100PVIFA(12%,5)=927.88元2某投資者欲對一股票做5年期的投資,股票的時價為20元,預(yù)計5年后股票市價上漲為35元,每年每股股利預(yù)計增長10%,當(dāng)年股利為2元,貼現(xiàn)率為12%,試分析該投資者是否應(yīng)該進行投資。解:各年收入現(xiàn)值折算如下:年份基年股利增長率實際股利股票變現(xiàn)收入復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(12%)折現(xiàn)率各年收入現(xiàn)值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.8
43、60871521.610513.22102350.567421.68661合計29.33589現(xiàn)值大于股票價格,應(yīng)該進行投資。3瑞來公司需要一臺設(shè)備,購置成本148000元,使月壽命7年,殘值1000元。折舊期與使用期一致,采用直線法折舊。公司取得設(shè)備有兩種選擇:一種選擇是從銀行貸款148000元購買該設(shè)備,貸款年利率10,需在7年內(nèi)每年年末等額償還本息;另一種選擇是租賃設(shè)備,租期7年,每年年末需支付租金30000元,每年支付的租金可抵稅。租賃手續(xù)費14000元在租賃開始日支付,并需要分期攤銷和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25。假設(shè)投資人要求的必要報酬率為10。要求:分析瑞來公司應(yīng)該采用何種方
44、式取得設(shè)備。解:若銀行貸款,則每年償還的金額為APVIFA(10%,7)=148000,A=148000/4.868=30403元,每年還本付息稅后凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值計算如下:年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現(xiàn)系數(shù)(按10%計算)凈支出現(xiàn)值001480000101304031480015603132397267030.90924273.0272304031324017163115234270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.6831912
45、0.0735304037559228445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合計21282164821148000NA196615.8135761.92若租賃,每年支付的支出稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算如下:年份支付租金支付手續(xù)費每年租賃手續(xù)費每年攤銷租賃手續(xù)費和租金每年抵減所得稅每年稅后現(xiàn)金支出凈額折現(xiàn)系數(shù)(按10%計算)凈支出現(xiàn)值01400000140001140001300002000320008000220000.90919
46、9982300002000320008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.62136406300002000320008000220000.564124087300002000320008000220000.51311286合計210000140001400022400056000168000121052相比之下,租賃的現(xiàn)金支付現(xiàn)值更低,應(yīng)采用租賃方式。案例題溫特公司是一家上市公司,該公司你決定在2005年底
47、前投資建設(shè)一個項目。公司為此需要籌措資金5億元,其中,5000萬元可以通過公司自有資金解決,剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日,公司召開會議討論籌資方案,并要求財務(wù)部提出具體計劃,以提交董事會會議討論。公司在2004年4月1日的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下:(1)資產(chǎn)總額為30億元,資產(chǎn)負債率為40%。(2)公司有長期借款5.5億元,年利率為6%,每年年末支付一次利息。其中,8000萬元將在2年內(nèi)到期,其他借款的期限尚余5年,借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過55%。(3)公司發(fā)行在外普通股5億股。另外,公司2003年完成凈利潤3億元。2004年預(yù)計全年可完成凈利潤4億元。公司適用的所得稅
48、稅率為33%。假定公司的股利分配方案是年股利為0.7元/股。隨后,公司財務(wù)部設(shè)計了兩套籌資方案,具體如下:甲方案:以增發(fā)股票的方式籌資4.5億元。公司目前的普通股每股市價為15元。擬增發(fā)股票每股定價為10.4元,扣除發(fā)行費用后,預(yù)計凈價為10元。為此,公司需要增發(fā)4500萬股股票以籌集4.5億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報,維護其良好的市場形象,公司仍將維持其設(shè)定的每股0.7元的固定股利分配政策。乙方案:以發(fā)行公司債券的方式籌資4.5億元。鑒于目前銀行存款利率較低,公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4.8%,期限為8年,每年付息一次,到期一次還本,發(fā)行總額為4.61億元(平價),其中,預(yù)
49、計發(fā)行費用為1100萬元。(資料來源:中國會計天空網(wǎng)站,2006注冊會計師財務(wù)管理模擬題。)問題討論:該案例涉及哪些財務(wù)管理知識?綜合運用這些知識,分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點,并從中選出最佳籌資方案。解:本題的主要考核點是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點。方案一;采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點A、優(yōu)點:(1)公司不必償還本金和固定的利息。(2)可以降低公司資產(chǎn)負債率。以2004年4月1日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),資產(chǎn)負債率將由現(xiàn)在的40%降低至34.78%(3040%)(30+4.5)。B、缺點:(1)公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加4500萬股,由于公司股利
50、分配采用固定股利政策(即每股支付0.70元)。所以,公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬元(45000.70),比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金937.2萬元(3150-2212.8),現(xiàn)金支付壓力較大。(2)采用增發(fā)股票方式會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降,從而影響盈利能力指標(biāo)。(3)采用增發(fā)股票方式,公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的抵稅利益。(4)容易分散公司控制權(quán)。方法二:采用發(fā)行公司債券的方式籌資的優(yōu)缺點A、優(yōu)點:(1)可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題,而在近期,發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金,其每年支付利
51、息的現(xiàn)金支出僅為2212.8萬元,每年比增發(fā)股票方式少支出937.2萬元,從而可以減輕公司的支付壓力。(2)因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費用還可以為公司帶來抵稅利益。如果考慮這一因素,公司發(fā)行債券的實際資本成本將低于票面利率4.8%。工廠投產(chǎn)后每年因此而實際支付的現(xiàn)金流量很可能要小于2212.8萬元。(3)保證普通股股東的控制權(quán)。(4)可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。B、缺點:發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債率上升。以2004年4月1日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),資產(chǎn)負債率由現(xiàn)在的40%上升到48.14%(3040%+4.61)(30+4.5),導(dǎo)致公司財務(wù)風(fēng)險增加。但是48.14%的資產(chǎn)負債水平符合公司長期借款合同的
52、要求?;I資建議:將上述兩種籌資方案進行權(quán)衡,公司應(yīng)采用發(fā)行公司債券的方式。第十章答案練習(xí)題資料:A公司本年實現(xiàn)稅后利潤200萬元下年擬上一個新投資項目,需資金100萬元。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益與負債之比為5:3,公司發(fā)行在外的普通股為80萬股。公司決定采用剩余股利政策進行股利分配,公司計提法定盈余公積金的比例為10。要求:(1)計算應(yīng)提取的法定盈余公積數(shù)額。(2)計算本年應(yīng)發(fā)現(xiàn)金股利。(3)計算每股股利和每股收益。解:應(yīng)提取的法定盈余公積為20010%=20萬元按照剩余股利政策,公司首先應(yīng)確定新投資項目中留存收益的融資數(shù),根據(jù)資料,應(yīng)留存收益1005/8=62.5萬元。公司可用于分配股利的利潤
53、為100-20-62.5=17.5萬元,每股可發(fā)現(xiàn)金股利為17.5/80=21.875元。公司每股收益為200/80=2.5元/股案例題華光公司是一家民營大型飼料加工行業(yè)企業(yè)有關(guān)資料如下:(1)公司2009年年初未分配利潤貸方余額為181萬元,本年息稅前利潤為800萬元,適用的所得稅稅率為25。(2)公司發(fā)行在外的普通股60萬股,每股面值1元,每股溢價收入9元;公司負債總額為200萬元,均為長期負債,平均年利率為10,假定公司籌資費用忽略不計。(3)公司股東大會決定本年度按10的比例計提法定盈余公積,本年按可供股東分配利潤的15%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利。要求:(1)計算本年度凈利潤;(2)計
54、算本年應(yīng)計提的法定公積;(3)計算本年可供股東分配的利潤;(4)計算每股支付的現(xiàn)金股利。解:(1)本年度凈利潤為(800-20010%)(1-25%)=585萬元(2)應(yīng)計提的法定盈余公積為58510%=58.8萬元(3)本年可供股東分配的利潤181+585-58.5=707.5萬元(4)本年共分配現(xiàn)金股利707.515%=106.125萬元,每股股利106.125/60=1.77元/股第十一章答案練習(xí)題A公司1998年購買B公司50%股票,購買成本為1000萬元,控股后,A公司向B公司投資設(shè)備100萬元,并派出管理層管理該公司,每年支付管理層薪金100萬元。2001年初,B公司效益好轉(zhuǎn),A公
55、司出售持有B公司所有權(quán)益,獲得價款2000萬元,試計算A公司資本運營收益率。解:設(shè)資本運營收益率為R,則存在以下等式:-1000-100-100PVIFA(R, 3)+2000PVIF(R,3)=0采用試誤法,設(shè)R=10%,則上式左邊=153.91設(shè)R=12%,則上式左邊=83.42設(shè)R=14%,則上式左邊=17.84設(shè)R=15%,則上式左邊=-13.32,利用插值法,得到如下等式(R-14%)/(15%-R)=17.84/13.32,R=14.57%案例題可以從協(xié)同效應(yīng)、鞏固壟斷地位等方面進行考慮我的大學(xué)愛情觀目錄:1、 大學(xué)概念2、 分析愛情健康觀3、 愛情觀要三思4、 大學(xué)需要對愛情要認
56、識和理解5、 總結(jié)1、什么是大學(xué)愛情:大學(xué)是一個相對寬松,時間自由,自己支配的環(huán)境,也正因為這樣,培植愛情之花最肥沃的土地。大學(xué)生戀愛一直是大學(xué)校園的熱門話題,戀愛和學(xué)業(yè)也就自然成為了大學(xué)生在校期間面對的兩個主要問題。戀愛關(guān)系處理得好、正確,健康,可以成為學(xué)習(xí)和事業(yè)的催化劑,使人學(xué)習(xí)努力、成績上升;戀愛關(guān)系處理的不當(dāng),不健康,可能分散精力、浪費時間、情緒波動、成績下降。因此,大學(xué)生的戀愛觀必須樹立在健康之上,并且樹立正確的戀愛觀是十分有必要的。因此我從下面幾方面談?wù)勛约旱膶Υ髮W(xué)愛情觀。2、什么是健康的愛情:1) 尊重對方,不顯示對愛情的占有欲,不把愛情放第一位,不癡情過分;2) 理解對方,互相
57、關(guān)心,互相支持,互相鼓勵,并以對方的幸福為自己的滿足; 3) 是彼此獨立的前提下結(jié)合;3、什么是不健康的愛情:1)盲目的約會,忽視了學(xué)業(yè);2)過于癡情,一味地要求對方表露愛的情懷,這種愛情常有病態(tài)的夸張;3)缺乏體貼憐愛之心,只表現(xiàn)自己強烈的占有欲;4)偏重于外表的追求;4、大學(xué)生處理兩人的在愛情觀需要三思:1. 不影響學(xué)習(xí):大學(xué)戀愛可以說是一種必要的經(jīng)歷,學(xué)習(xí)是大學(xué)的基本和主要任務(wù),這兩者之間有錯綜復(fù)雜的關(guān)系,有的學(xué)生因為愛情,過分的忽視了學(xué)習(xí),把感情放在第一位;學(xué)習(xí)的時候就認真的去學(xué),不要去想愛情中的事,談戀愛的時候用心去談,也可以交流下學(xué)習(xí),互相鼓勵,共同進步。2. 有足夠的精力:大學(xué)生活,說忙也會很忙,但說輕松也是相對會輕松的!大學(xué)生戀愛必須合理安排自身的精力,忙于學(xué)習(xí)的同時不能因為感情的事情分心,不能在學(xué)習(xí)期間,放棄學(xué)習(xí)而去談感情,把握合理的精力,分配好學(xué)習(xí)和感情。3、 有合理的時間;大學(xué)時間可以分為學(xué)習(xí)和生活時間,合理把握好學(xué)習(xí)時間和生活時間的“度”很重要;學(xué)習(xí)的時候,不能分配學(xué)習(xí)時間去安排兩人的在一起的事情,應(yīng)該以學(xué)習(xí)
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