財務(wù)管理學(xué)ppt課件

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第一章財務(wù)管理概論第二章財務(wù)管理價值觀念第三章財務(wù)分析第四章籌資管理第五章投資管理第六章營運(yùn)資本管理第七章股利分配管理,財務(wù)管理學(xué),1,金融學(xué)家博迪和莫頓說：學(xué)習(xí)理財至少有5個理由：一是管理個人資源；二是處理商務(wù)世界的問題；三是尋求令人感興趣和回報豐富的職業(yè)；四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇；五是擴(kuò)展你的思路。其中，首要的是管理個人資源。,2,第一章財務(wù)管理概論,1.1財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展1.2財務(wù)管理的目標(biāo)1.3財務(wù)管理的內(nèi)容,3,1.1財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展,一財務(wù)管理的含義二財務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科的關(guān)系三財務(wù)管理的發(fā)展簡史,4,一財務(wù)管理的含義,(一)財務(wù)管理的概念1.廣義盈利企業(yè)與非盈利單位的財務(wù)管理2.狹義盈利性企業(yè)的財務(wù)管理對企業(yè)的資本及其運(yùn)作過程進(jìn)行規(guī)劃和控制的一項管理活動,5,(二)財務(wù)管理對象,財務(wù)管理的對象是資本及其運(yùn)作過程資本指能夠在運(yùn)動中不斷增值的價值，表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)活動所墊支的貨幣資本具有稀缺性、增值性和控制性三大特點(diǎn)資本是企業(yè)財務(wù)活動的基本要素，是財務(wù)管理的核心內(nèi)容,6,二、財務(wù)管理與相關(guān)學(xué)科的關(guān)系,（一）財務(wù)管理與企業(yè)管理財務(wù)管理是管理學(xué)的一個分支學(xué)科，具有管理學(xué)的屬性，財務(wù)管理的本質(zhì)是一項管理活動，財務(wù)管理是企業(yè)管理的中心財務(wù)管理學(xué)是研究社會再生產(chǎn)中各企業(yè)和其他單位資本運(yùn)動的規(guī)律性及其應(yīng)用方式的科學(xué)財務(wù)管理主要運(yùn)用價值形式對企業(yè)資本活動實施管理，并通過價值紐帶，協(xié)調(diào)企業(yè)各項管理工作，以保證企業(yè)管理目標(biāo)的實現(xiàn),7,（二）財務(wù)管理與會計區(qū)別：會計是一信息系統(tǒng)，財務(wù)是資本運(yùn)作活動會計體現(xiàn)的是一種規(guī)范，財務(wù)體現(xiàn)的是一種理念、一種思想會計注重數(shù)據(jù)管理，財務(wù)則注重各方利益的協(xié)調(diào)共同點(diǎn)：兩者都是對資金進(jìn)行管理，具有相互依存的關(guān)系,8,小資料：財務(wù)管理組織機(jī)構(gòu),小型企業(yè)的財務(wù)管理組織通常附屬于會計部門，大型企業(yè)一般獨(dú)立設(shè)置財務(wù)管理機(jī)構(gòu)財務(wù)工作的主要負(fù)責(zé)人是企業(yè)的財務(wù)副總經(jīng)理，其主要職責(zé)是組織財務(wù)活動，協(xié)調(diào)財務(wù)關(guān)系,9,財務(wù)部經(jīng)理,,資本預(yù)算籌資決策投資決策現(xiàn)金管理信用管理股利決策計劃、控制與分析處理財務(wù)關(guān)系其它,信息處理財務(wù)會計成本會計管理會計稅務(wù)會計其它,會計部經(jīng)理,財務(wù)副總經(jīng)理,,,,,10,財務(wù)經(jīng)理職責(zé)：,組織財務(wù)活動包括：資本籌集、資本運(yùn)用、股利分配、日常收支、信用政策和財產(chǎn)保險等協(xié)調(diào)財務(wù)關(guān)系包括：財務(wù)人員與產(chǎn)權(quán)所有者之間的委托代理關(guān)系；與債權(quán)債務(wù)人及客戶間的往來結(jié)算關(guān)系；與稅務(wù)部門間的納稅關(guān)系；與內(nèi)部單位及職工之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,11,三、財務(wù)管理的發(fā)展簡史,以籌資為重心以內(nèi)部控制為重心以投資為重心以資本運(yùn)作管理為重心,12,（一）以籌資為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)財務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小為目標(biāo)注重籌資方案的選擇，但未關(guān)注資本結(jié)構(gòu)問題出現(xiàn)公司合并、清算等特殊財務(wù)問題（二）以內(nèi)部控制為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)進(jìn)行有效地內(nèi)部控制，管好用好資本財務(wù)活動有效調(diào)節(jié)和促進(jìn)產(chǎn)、供、銷活動資本控制借助定量方法，產(chǎn)生多種計量模型根據(jù)法律法規(guī)制定公司的財務(wù)政策,13,（三）以投資為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)投資者更加關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項目強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化設(shè)立了投資分析評價指標(biāo)，實現(xiàn)了從不考慮資金時間價值向考慮資金時間價值的轉(zhuǎn)化建立了系統(tǒng)的風(fēng)險投資理論和方法，為風(fēng)險投資決策提供理論依據(jù),14,（四）以資本運(yùn)作管理為重心的發(fā)展階段的主要特點(diǎn)財務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運(yùn)作管理被視為財務(wù)管理的中心以資本運(yùn)作理念來看待資本籌集、資本運(yùn)用和資本收益分配，追求資本收益最大化新財務(wù)問題不斷涌現(xiàn)計量模型在財務(wù)管理中的運(yùn)用越來越普遍電子技術(shù)促進(jìn)了財務(wù)管理手段的重大變革,15,1.2財務(wù)管理的目標(biāo),一研究財務(wù)管理目標(biāo)的意義二幾種具有代表性的財務(wù)管理目標(biāo),16,一研究財務(wù)管理目標(biāo)的意義,財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)活動的出發(fā)點(diǎn)和歸屬，是評價財務(wù)管理活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)通過所有者財務(wù)、債權(quán)人財務(wù)和經(jīng)營者財務(wù)觀點(diǎn)的介紹，確定財務(wù)目標(biāo)實質(zhì)上是確定財務(wù)人員的工作立場問題,17,二幾種具有代表性的財務(wù)目標(biāo),,,,,,,,,,,,,,,利潤最大化,股東財富最大化,企業(yè)價值最大化,18,（一）利潤最大化目標(biāo),企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織，財務(wù)管理應(yīng)以利潤最大化為目標(biāo)在自由競爭的資本市場中，資本使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)利潤最大化是社會財富最大化的基礎(chǔ)但該目標(biāo)存在著許多缺點(diǎn)（沒考慮時間價值和風(fēng)險因素），不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo),19,（二）股東財富最大化目標(biāo),產(chǎn)權(quán)所有者投入企業(yè)的資本不僅要求保值，還要求以最快速度增值將企業(yè)實現(xiàn)的利潤同投入的資本或股本進(jìn)行比較，能反映企業(yè)盈利水平，便于不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時期的比較考慮了時間價值和風(fēng)險因素在約束條件下，該目標(biāo)成為財務(wù)管理的最佳目標(biāo),20,（三）企業(yè)價值最大化目標(biāo),21,從前有個聰明老人，擁有一棵蘋果樹。這棵樹長得很好，不需要怎么照顧，每年結(jié)實累累，全部賣掉可得100美元。老人想要退休，換個新環(huán)境住，決定把樹賣掉。他在《華爾街日報》的商業(yè)機(jī)會版刊登廣告，說希望按“最好的出價”賣樹。第一個人看了廣告后出價50美元，他說，這是他把樹砍了賣給別人當(dāng)柴燒所能得到的收入。老人斥責(zé)他出的價格只是這棵樹的殘余價值（salvagevalue），并不是蘋果樹的真正價值。接下來，第二個人上門拜訪老人，出價100美元買樹。她認(rèn)為蘋果成熟后賣掉收獲量，正好是這個價格。但是，老人告訴他：100美元顯然不是確的價格，因為他忽略了以后各年蘋果收獲的價格。,22,第三個人是剛從商學(xué)院輟學(xué)出來的年輕人。他計劃在因特網(wǎng)上賣蘋果，并估計這棵樹至少能再活十五年。如果按每年賣蘋果得到100美元的收入，總收入將是1500美元，因此這個年輕人出1,500美元買這顆樹。這位仁慈的老人聽完后勸年輕人重回商學(xué)院多學(xué)些財務(wù)知識，因為他從根本上忽略了貨幣的時間價值，今天的100美元和未來的100美元根本就不是等價的……,23,目標(biāo)是評價一個組織績效和實現(xiàn)有效管理的重要方式。我們以此為邏輯起點(diǎn)，審視現(xiàn)有的財務(wù)管理目標(biāo)，并且提出價值創(chuàng)造作為財務(wù)管理的邏輯起點(diǎn)，以此構(gòu)建財務(wù)管理理論框架。,24,（三）企業(yè)價值最大化目標(biāo),企業(yè)價值是企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值，它反映企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力該目標(biāo)考慮了資本的時間價值和投資風(fēng)險價值，反映了企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求，股東財富越多企業(yè)價值越大，能避免企業(yè)的短期行為，有利于社會資源的合理配置，社會資本通常流向企業(yè)價值最大或股東財富最大的企業(yè)或行業(yè),25,小資料,研究人員對法國、日本、荷蘭、挪威和美國的4個產(chǎn)業(yè)部門中的87個企業(yè)的財務(wù)管理人員對財務(wù)管理目標(biāo)的態(tài)度進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)：法國財務(wù)主管首先選擇稅后利潤為目標(biāo)，但也十分重視資金流動性目標(biāo)日本財務(wù)主管主要選擇以稅后利潤為目標(biāo)，但對企業(yè)發(fā)展目標(biāo)與安全目標(biāo)也很重視挪威財務(wù)主管將盈利能力與償債能力置于同等重要的位置荷蘭與美國的財務(wù)主管則把盈利能力放在首位，美國的財務(wù)主管甚至把資產(chǎn)的增長與銷售的增長也列入傾向性財務(wù)目標(biāo),26,1.3財務(wù)管理活動內(nèi)容,資本籌集資本投資資本營運(yùn)資本盈余分配,27,一資本籌集的管理,資本籌集有個合理的數(shù)量界限，在確定資本需要量的基礎(chǔ)上，還應(yīng)注意不同時期資本的投入量和投入時間資本籌集主要包括權(quán)益資本籌集和債務(wù)資本籌集，這里主要應(yīng)關(guān)注各種資本籌集的成本大小以及對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響,28,二資本投資的管理,資本投資按投資對象分項目投資和金融投資項目投資包括企業(yè)購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，直接投資于本企業(yè)的經(jīng)營活動，也叫對內(nèi)直接投資金融投資包括企業(yè)購買股票、債券、基金等金融資產(chǎn)，也稱對外間接投資,29,三資本營運(yùn)的管理,資本營運(yùn)是指企業(yè)在生產(chǎn)過程中所發(fā)生的一系列經(jīng)常性的資本收付關(guān)注資本在各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的投放是否合理科學(xué)，講求資本配置效率和資本利用效率,30,四資本盈余分配的管理,資本收益分配是對資本運(yùn)用成果的分配，資本收益分配是多層次的企業(yè)收益分配辦法主要取決于企業(yè)的收益分配策略和收益分配政策主要關(guān)注企業(yè)本身的發(fā)展和各方利益集團(tuán)的利益均衡,31,第二章財務(wù)管理價值觀念,2.1資金時間價值2.2風(fēng)險價值2.3證券估價,32,2.1資金時間價值,一資金時間價值的概念二資金時間價值的表現(xiàn)形式三復(fù)利終值與現(xiàn)值四年金終值與現(xiàn)值五時間價值計算中的幾個特殊問題,33,一資金時間價值的概念,(一)含義指一定量資金在不同時點(diǎn)上價值量的差額(二)資金時間價值的實質(zhì)1.是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額2.是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而參與社會財富分配的一種形式3.是在沒有通貨膨脹、沒有風(fēng)險條件下的社會平均資金利潤率4.是評估投資的最基本原則,34,(三)應(yīng)注意的問題,1.由于不同時間點(diǎn)上單位資金的價值不同，所以不同時間的現(xiàn)金收支不宜直接進(jìn)行比較，需要把它們換算到相同的時間基礎(chǔ)上，然后才能進(jìn)行大小的比較和比率的計算2.不是所有的貨幣都具有時間價值，只有在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中的資金，其總量才隨著時間的延續(xù)按幾何級數(shù)增長，使得資金具有時間價值,35,(四)資金時間價值的表現(xiàn)形式,1、相對數(shù)：（年均）增加值占投入資金的百分比貼現(xiàn)率→社會平均資金利潤率→（“純”）利率注意：時間價值不能等同于利率2、絕對數(shù)：增值額終值－現(xiàn)值→利息,36,二復(fù)利的基本原理,1.本期不僅按照規(guī)定的利率對本金計息，還根據(jù)以前期間所產(chǎn)生的利息來計算新的利息2.本期利息按期初累計的本利和計算即：本期利息＝期初本利和本期適用的利率＝（期初本金＋累計至本期初的利息和）本期適用的利率,37,例1：現(xiàn)存10000元，年利率按6%計算，三年期。要求：1、按復(fù)利計算到期時獲得的利息總額和本利和。2、若按單利計算，則到期時的利息和本利和是多少？兩種方法下到期利息有何差別？,1、答案：第一年利息：100006%＝600第二年利息：100006%＋6006%＝636第三年利息：100006%＋6006%＋6366%=674.16利息合計：600＋636＋674.16＝1910.16（元）本利和：10000＋1910.16＝11910.16（元）2、答案：？？？,38,三復(fù)利終值與現(xiàn)值,(一)終值：又稱將來值（FV），又稱本利和（S）指現(xiàn)在（決策時）一定量現(xiàn)金在未來某一時點(diǎn)上（若干期終了時）的價值。(二)現(xiàn)值：又稱本金（PV）指未來某一時點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在（決策時）的價值。,39,終值、現(xiàn)值與時間的關(guān)系,,,,,,,,,01234n,,FV,PV,40,(三)一次性收付條件下終值和現(xiàn)值的計算,已知PV，i，n，求終值FVnFVn=PV(1+i)n=PVFVIF（i,n）已知FVn，i，n，求現(xiàn)值PV0PV0=FVn(1+i)-n=FVn=FVnPVIF（i,n）,41,說明:,通?？梢圆捎脝卫ɑ驈?fù)利法計算終值和現(xiàn)值本大綱只要求掌握復(fù)利法下終值與現(xiàn)值的計算在折現(xiàn)率和期數(shù)已知的條件下，復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)均可通過公式計算或查閱相應(yīng)的系數(shù)表取得復(fù)利終值系數(shù):(1+i)n或FVIF(i,n)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：或PVIF(i,n),42,系數(shù)表示及含義：復(fù)利終值系數(shù):(1+i)n或FVIF(i,n)FVIF即：FutureValueInterestFactor，終值利率因子FVIF(i,n)的含義是：在利率為i的條件下，現(xiàn)在的1元錢與n期末的？元錢等效。復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：或PVIF(i,n)PVIF即：PresentValueInterestFactor，現(xiàn)值利率因子PVIF(i,n)的含義是：在折現(xiàn)率為i的條件下，n期末的1元錢與現(xiàn)在的的？元錢等效。,43,例1中：PV＝10000,i＝6%，n＝3,FV=PV(1+i)n=10000(1+6%)或：=PVFVIF(i,n)=10000FVIF(6%,3)=100001.191=11910以后凡類似于例1的計算，均按如下方法處理：方法1：直接列公式計算方法2：查相關(guān)的系數(shù)表（如果有表）,44,例2：將1000元存入銀行，年利息率8％。要求計算：五年后到期時的終值為多少？,FV＝1000(1+8％)5＝1000FVIF（8％，5）＝10001.469＝1469,45,例3：已知投資收益率為10%，企業(yè)希望10年后能一次性收回10000元。要求：現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少？,已知FV，i，n，求現(xiàn)值PVFV＝10000,i＝10%，n＝10PV=FV=FVPVIF(10%,10)=100000.386＝3860（元）,46,小結(jié)：,（在一次性收付款條件下，）（復(fù)利）現(xiàn)值是（復(fù)利）終值的逆運(yùn)算（在一次性收付款條件下，）（復(fù)利）現(xiàn)值系數(shù)與（復(fù)利）終值系數(shù)互逆,47,課堂練習(xí),1.現(xiàn)存10000元，第2年末存20000元，第7年末存50000元，如果年利率3%，則第10年末到期時可取多少？2.如果現(xiàn)一次性投資一項目需P元，可于未來40年內(nèi)每年末收回10000元（共40次），投資者要求的年投資收益率不低于5%，則P不得超過多少？,48,課堂練習(xí)特點(diǎn)：,（一定時期內(nèi)）多次收付條件下終值和現(xiàn)值的計算第1題：每次金額不相等、每次時距不相同→無規(guī)律第2題：每次金額相等、每次時距相同→有規(guī)律→年金,49,四年金終值與現(xiàn)值,(一)年金的含義與類別含義：指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付的款項，通常記作A或PMT年金類別：普通年金（OrdinaryAnnuity）先付年金（Annuitydue）遞延年金（Delayed/DeferredAnnuity）永續(xù)年金（PerpetualAnnuity/Perpetuity）,50,普通年金（后付年金）“無頭有尾”,,,,,,,,,,先付年金（即付年金）“有頭無尾”,,,,,,,,,,,,永續(xù)年金“無頭無尾”,,,,,,,,,遞延年金至少從第二期開始,注意：（1）區(qū)別各類年金形式；（2）區(qū)別年金和復(fù)利A、年金涉及多期等額收付；B、復(fù)利涉及一次（期末/期初）收付；（3）注意年金與復(fù)利的結(jié)合；,1,2,3,,,1,1,2,2,51,(二)年金終值與現(xiàn)值的計算,1.普通年金終值/現(xiàn)值普通年金終值FVAn是一定時期內(nèi)發(fā)生在每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和普通年金現(xiàn)值PVA0則是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和普通年金的終值（或現(xiàn)值）可通過多個相應(yīng)的復(fù)利終值（或現(xiàn)值）相加求得，也可根據(jù)如下簡化公式計算,52,年金終值系數(shù)：FVIFAi,n=年金現(xiàn)值系數(shù)：PVIFAi,n=FVA（普通）=AFVIFA（i,n）PVA（普通）=APVIFA（i,n）FVIFA(i,n)與FVIF(i,n)在含義上有何區(qū)別？PVIFA(i,n)與PVIF(i,n)在含義上有何區(qū)別？公式應(yīng)用：臺灣著名投資理財專家黃培源提到一個創(chuàng)造億萬富翁的神奇公式：每年存1.4萬元，從25歲開始持續(xù)40年，投資股票、房地產(chǎn)等，年均投資收益率20%。算算到65歲時你有多少錢？,53,FVIFA（i，n）是（普通）年金終值系數(shù)PVIFA（i，n）是（普通）年金現(xiàn)值系數(shù)在i，n已知的條件下，（普通）年金終值（或現(xiàn)值）系數(shù)可以通過公式計算或查閱相應(yīng)的系數(shù)表取得思考:年金終值系數(shù)與普通復(fù)利終值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù)與普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之間有什么聯(lián)系呢？,54,要求：不查表直接計算下列時間價值系數(shù)：1．已知FVIF（8%，5）＝1.469FVIF（8%，4）＝？FVIF（8%，6）＝？PVIF（8%，5）＝？FVIFA（8%，5）＝？PVIFA（8%，5）＝？FVIFA（8%，6）－1＝？2．已知PVIF（7%，10）＝0.508PVIF（7%，9）＝？PVIF（7%，11）＝？FVIF（7%，10）＝？PVIFA（7%，10）＝？PVIFA（7%，9）＋1＝？,55,(1)先付年金FVA（即付）＝FVA（普通）（1＋i）＝A[FVIFA（i，n十1）－1]PVA（即付）＝PVA（普通）（1＋i）＝A[PVIFA（i，n－1）＋1](2)遞延年金FVA（遞延）＝FVA（普通）＝AFVIFA（i，n）PVA（遞延）＝APVIFA（i，n）PVIF（i，m）＝A［PVIFA（i，m＋n）－PVIFA（i，m）］(3)永續(xù)年金FVA（永續(xù)）→∞（因為沒有終止時間）PVA（永續(xù)）=A1/i,2.先付年金、遞延年金和永續(xù)年金的計算,56,符號含義：FVA（普通）/PVA（普通）：普通年金終值/現(xiàn)值FVA（即付）/PVA（即付）：即付年金終值/現(xiàn)值FVA（遞延）/PVA（遞延）：遞延年金終值/現(xiàn)值FVA（永續(xù)）/PVA（永續(xù)）：永續(xù)年金終值/現(xiàn)值A(chǔ)(或PMT)：每相同間隔期末收付的等額款項n：期數(shù)m：遞延期(m≥1)，即第m＋1期末才開始有n期的PMTi：毎期的利率,57,五時間價值計算中的幾個特殊問題,(一)不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算(二)年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值的計算(三)貼現(xiàn)率的計算(四)計息期短于一年的時間價值的計算(重點(diǎn)介紹),58,(四)計息期短于一年的時間價值的計算,1.在資金市場上，必須同時報出資金的利率和計息期，否則只單純給出一個利率，將沒有任何意義。如每年按10%計算一次利息，或每半年按5%計算一次利息2.實際周期利率在計息期不為一年（如一年計算多次利息或多年才計算一次利息）的條件下，每個計息期的利率稱為實際的周期利率3.名義年利率為了便于比較，通常將不同計息期條件下實際的周期利率統(tǒng)一折算為每年計息一次條件下的年利率，這種折算后的年利率，稱為名義年利率，也就是供融資產(chǎn)報價用的利率，又稱報價利率,59,4.實際周期利率與名義年利率的換算實際的周期利率＝名義年利率＝實際的周期利率一年的復(fù)利次數(shù)注意：一年復(fù)利多次時，計算現(xiàn)值時，PVIF（年利率i，n年）要將利率和期限分別換成：PVIF（期利率，n年一年的復(fù)利次數(shù)），如教材P38上所示：PVIF（r，t）,60,5.名義年利率與實際年利率的換算,當(dāng)每年計息一次時，名義年利率等于實際年利率，否則，名義年利率不等于實際年利率名義年利率與實際年利率可以通過下式進(jìn)行換算i=式中，r--名義年利率M--每年復(fù)利次數(shù)i--實際年利率,61,課堂練習(xí)：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，求利息總額及實際利率。,每季度利率（實際的周期利率）==2%復(fù)利次數(shù)=54=20s=1000(1+2%)20=1000FVIF2%,20=1486I=1486-1000=486當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高17元（486-469）實際年利率為：i==FVIF(2%,4)－1=8.24%,62,例4：在5年內(nèi)于每年年末存入銀行1000元，年利息率10％要求：計算5年后的終值之和（即零存整取的本利和）,FVA（普通）＝1000FVIFA(10％，5)＝10006.105＝6105（元）,63,例5：企業(yè)需一臺生產(chǎn)設(shè)備，既可一次性付款32萬元購入，也可融資租入，需在5年內(nèi)每年年末支付租金8萬元，已知市場利率為10％。問：是購入還是融資租入？,PVA（普通）＝8PVIFA(10％，5)＝83.791＝30.33（萬元）→融資租入,64,例6：現(xiàn)存10000元，第2年末存20000元，第7年末存50000元，如果年利率3%，則第10年末到期時可取多少？,,,,,,,,,,,,,10,8,3,0123710,FV,FVn＝10000FVIF（3%,10）＋20000FVIF（3%,8）＋50000FVIF（3%,3）＝100001.344＋200001.267＋500001.093＝93410,65,例7：企業(yè)需一臺生產(chǎn)設(shè)備，既可一次性付款32萬元購入，也可融資租入，需在5年內(nèi)每年初支付租金8萬元，已知市場利率為10％。問：是購入還是融資租入？,PV0＝8［PVIFA(10％，5－1）＋1］＝8（3.17＋1）＝33.36（萬元）→購入,66,例8：小王現(xiàn)在準(zhǔn)備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。要求計算：小王目前應(yīng)存入多少錢？,PVA=APVIFAi,n=3000PVIFA（10%,20）=30008.514=25542元,67,例9：某研究所擬每年5000元用于科研成果獎勵，設(shè)年利率10％，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額（現(xiàn)值）是多少？,答：PVA（永續(xù)）==50000（元）,68,例10：年金公式的運(yùn)用——生活理財之還貸的學(xué)問,一般的購房人只知道貸款必須償還利息，可是，采用不同的還貸方法，利息卻有天壤之別!1998年5月央行頒布了《個人住房貸款管理辦法》，規(guī)定了住房貸款有等額本息和等額本金兩種還款方法（即等額法和遞減法）。如：44萬元、30年的商業(yè)性貸款，等額法的利息總額為43.2萬元，而遞減法為34.5萬元。兩種不同還貸方法利息竟然相差8.7萬元之巨！至于這個，不少人都還被蒙在鼓里——兩種還貸法下所還的利息是有差別的。,69,1、計算方法不同。按月等額本息法等額本息是每個月的月供相等。用年資本回收額的計算公式可計算每月還款額。每月還款額＝貸款本金其中i:月利率;n:還款期數(shù)(=貸款年限12),兩種還貸方式比較,70,等額本金法（等本不等息還款法）,等額本金是貸款月還款逐月遞減，每月等額償還本金，貸款利息隨本金逐月遞減。計算公式：月還本息=月均還本金+月還利息其中：月均還本金=貸款額貸款期限（月）月還利息=貸款余額月利率,71,2、兩種方法支付的利息總額不一樣。在相同貸款金額、利率和年限的條件下，“本金還款法”的利息總額要少于“本息還款法”；3、還款前幾年的利息、本金比例不一樣。“本息還款法”前幾年還款總額中利息占的比例較大(有時高達(dá)90%左右)，“本金還款法”的本金平攤到每一次，利息借一天算一天，所以二者的比例最高時也就各占50%左右。4、還款前后期的壓力不一樣。因為“本息還款法”每月的還款金額數(shù)是一樣的，所以在收支和物價基本不變的情況下，每次的還款壓力是一樣的。適合有一定積蓄，但收入可能持平或下降、生活負(fù)擔(dān)日益加重、并且沒有打算提前還款的人群；“本金還款法”每次還款的本金一樣，但利息是由多到少、依次遞減，同等情況下，后期的壓力要比前期輕得多。因此適合當(dāng)前收入較高者、或預(yù)計不久將來收入大幅增長，準(zhǔn)備提前還款人群，則較為有利。,72,小結(jié)：,資金時間價值是現(xiàn)代財務(wù)管理的重要價值基礎(chǔ)它要求必須合理節(jié)約使用資金，不斷加速資金周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)更多的資金增值在進(jìn)行財務(wù)決策時，只有將資金時間價值作為決策的一項重要因素加以考慮，才有可能選擇出最優(yōu)方案,73,2.2風(fēng)險價值,一基本概念二風(fēng)險程度的衡量三單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬四證券組合投資的風(fēng)險報酬,74,你的本金是10000元，請從以下理財產(chǎn)品中選擇一個你覺得最劃算的投資：產(chǎn)品1：保證未來10年，平均年收益率15%；產(chǎn)品2：保證未來10年，平均年收益率20%，但投資的第3年有30%的虧損；產(chǎn)品3：保證未來10年，平均年收益率30%，但投資的第2年、第5年有30%的虧損。,75,案例啟示：要用比關(guān)注“賺錢”更多的精力去關(guān)注“虧錢”！即關(guān)注投資風(fēng)險所在！永遠(yuǎn)把虧損和風(fēng)險放在收益率之前！,76,一基本概念,(一)風(fēng)險財務(wù)管理中的風(fēng)險是指預(yù)期財務(wù)結(jié)果的不確定性(二)風(fēng)險價值冒風(fēng)險組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系而要求獲得的超過資金時間價值的額外收益風(fēng)險價值可以用風(fēng)險報酬額表示，也可以用風(fēng)險報酬率表示，在財務(wù)管理中，通常用風(fēng)險報酬率來衡量風(fēng)險價值投資報酬率＝無風(fēng)險投資報酬率+風(fēng)險投資報酬率（不考慮通貨膨脹因素）,77,二風(fēng)險程度的衡量：期望值——標(biāo)準(zhǔn)差法,(一)期望值期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報酬（報酬額或報酬率）及相應(yīng)的概率計算的加權(quán)平均值如果每個變量值出現(xiàn)的概率已知，計算公式如下：式中：未來收益的期望值Ri：第i種可能結(jié)果的報酬額（率）Pi：第i種可能結(jié)果的概率n：可能結(jié)果的個數(shù)作用：反映預(yù)期的收益，不反映風(fēng)險的大小,78,(二)標(biāo)準(zhǔn)差,標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同風(fēng)險條件下的報酬率與期望值（期望報酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用表示,計算公式如下：如果每個變量值出現(xiàn)的概率已知對于一個決策方案，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大對于兩個或以上的決策方案，標(biāo)準(zhǔn)差的大小并不能直接說明風(fēng)險的大小若兩個方案的期望值相等，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險越小若兩個方案的期望值不等，應(yīng)根據(jù)離散（變化）系數(shù)/標(biāo)準(zhǔn)離差率來確定風(fēng)險程度,79,(三)離散系數(shù),也稱標(biāo)準(zhǔn)離差率/變異系數(shù)，是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比值，用以表示投資項目未來報酬與期望報酬率的離散程度（即風(fēng)險大小），通常用V表示計算公式：作用：離散系數(shù)越大，風(fēng)險越大;離散系數(shù)越小，風(fēng)險越小,80,例：假設(shè)你是一家公司的財務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對外投資，現(xiàn)有A、B公司可供選擇，兩家公司資料如下：,要求：作為一名穩(wěn)健的投資者，應(yīng)投資于期望報酬率較高而風(fēng)險較低的公司。試通過計算做出選擇。,81,三單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬,(一)風(fēng)險報酬由于冒風(fēng)險而可能獲得的超過資金時間價值的額外收益風(fēng)險程度越大，投資者要求的風(fēng)險報酬越高計算通式：風(fēng)險報酬率＝風(fēng)險價值系數(shù)（單價）風(fēng)險程度（數(shù)量）＝bV風(fēng)險程度（數(shù)量）：變異系數(shù)V、β系數(shù)風(fēng)險價值系數(shù):承擔(dān)單位風(fēng)險所要求獲得的額外報酬,82,(二)必要報酬率無風(fēng)險投資只能得到相當(dāng)于資金時間價值的報酬風(fēng)險投資，不僅可以得到無風(fēng)險報酬率，還可能獲得超過資金時間價值的額外收益計算通式：必要報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險數(shù)量風(fēng)險價值系數(shù),83,(三)應(yīng)注意的問題,上述計算風(fēng)險報酬和必要報酬的通式并不意味著風(fēng)險與報酬之間存在因果關(guān)系并不是風(fēng)險越大獲得的實際報酬一定就會越高，而是說明進(jìn)行高風(fēng)險投資，應(yīng)有更高的投資報酬來補(bǔ)償風(fēng)險可能帶來的損失，否則，就不應(yīng)該進(jìn)行風(fēng)險性投資財務(wù)管理人員在進(jìn)行財務(wù)決策時，必須極其慎重地在風(fēng)險和報酬之間進(jìn)行權(quán)衡，既不能害怕風(fēng)險，坐失有利的投資機(jī)會，又不能不顧風(fēng)險、盲目決策而給企業(yè)和社會造成巨大的損失,84,例9：某公司擬將新開發(fā)的A產(chǎn)品投放市場，預(yù)計產(chǎn)品投放市場后在不同狀況下的收益和概率分布如下表：,試計算A產(chǎn)品的風(fēng)險報酬率；若同類產(chǎn)品的無風(fēng)險報酬率為10%，計算A產(chǎn)品的必要報酬率。,85,A產(chǎn)品投放市場后預(yù)期報酬率的風(fēng)險程度計算如下：1.計算A產(chǎn)品報酬率的期望報酬率：=60%0.2+20%0.6+（-5%）0.2=23%2.計算A產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)差=20.88％3.計算A產(chǎn)品的變化系數(shù)V=91%4.計算A產(chǎn)品的風(fēng)險報酬率設(shè)同類產(chǎn)品的無風(fēng)險報酬率為10%，則風(fēng)險價值系數(shù)為：b=(23%-10%)/91%=14%風(fēng)險報酬率=bv=14%91%=12.74%5.計算A產(chǎn)品的必要報酬K=10%+12.74%=22.74%,86,通過以上計算步驟將決策方案的風(fēng)險程度加以量化，并在此基礎(chǔ)上確定A產(chǎn)品在包含風(fēng)險的條件下所應(yīng)達(dá)到的報酬率（必要報酬），為投資者進(jìn)行方案決策提供依據(jù),87,四證券組合投資的風(fēng)險報酬,(一)證券組合的風(fēng)險(二)證券組合的風(fēng)險報酬,88,(一)證券組合的風(fēng)險,1.可分散風(fēng)險：指證券組合中個別證券收益率的變動性風(fēng)險。可以經(jīng)由多角化投資來分散掉，故又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險或公司特有風(fēng)險,按照各種股票市場價格變化的連動性程度，股票的相關(guān)關(guān)系可分為三種情況：完全正相關(guān)r＝1完全負(fù)相關(guān)r＝-1零相關(guān)r＝0,89,如由A和B股票組成一個證券組合，相關(guān)系數(shù)為r：r＝-1，表示完全負(fù)相關(guān)，即A、B股票的收益增減正好抵消，此時所有風(fēng)險都可以分散掉；r＝1，表示完全正相關(guān)，這樣的證券組合不能抵消任何風(fēng)險；實際上，r多為小于1的正值，r位于0.5—0.7之間，即大部分股票都是正相關(guān)，這時，把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險但不能消除全部風(fēng)險；股票種類越多，風(fēng)險越小r=0時，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報酬率相對于另外證券的報酬率獨(dú)立變動,90,2.不可分散風(fēng)險：指由于市場整體收益率變化而引發(fā)的證券組合收益的變動性風(fēng)險。因無法使用多元化投資分散掉，故又稱為系統(tǒng)風(fēng)險或市場風(fēng)險。該風(fēng)險對特定股票的影響程度可以通過β系數(shù)來衡量。β系數(shù)是反映個別股票相對于證券市場股票平均風(fēng)險的變動程度的指標(biāo)。,91,作為整體的證券市場的β系數(shù)為1當(dāng)某種股票的β＝1，表示該股票的風(fēng)險與整個證券市場的平均風(fēng)險一致β＞1，其風(fēng)險大于整個市場的平均風(fēng)險β＜1，其風(fēng)險小于整個市場的平均風(fēng)險證券組合的β系數(shù)是個別證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：,92,(二)證券組合的風(fēng)險報酬,1.由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過證券投資的多樣化予以消減甚至消除，因此，投資組合不要求對非系統(tǒng)風(fēng)險予以補(bǔ)償，只關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險,93,2.資本資產(chǎn)定價模型CAPM描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系的模型。在市場均衡狀態(tài)下，任一證券的均衡期望收益率由兩部分構(gòu)成：無風(fēng)險收益和風(fēng)險報酬CAPM是現(xiàn)代金融市場價格理論的主要部分，投資公司廣泛用它來預(yù)測某一種股票在股市上的運(yùn)作情況。,94,2.3證券估值,一、證券投資概述二、債券投資三、股票投資,95,一、證券投資概述,（一）種類（二）目的和風(fēng)險（三）收益,證券投資指企業(yè)通過從資本市場購買有價證券等金融性資產(chǎn)而實施的投資活動?？晒┩顿Y的主要證券有：國庫券、短期融資證券、可轉(zhuǎn)讓存單、企業(yè)股票和債券等。,96,（一）證券投資的種類,1.按發(fā)行主體分類政府證券、金融證券、公司證券2.按到期日分類短期證券、長期證券3.按收益狀況分類固定收益證券、變動收益證券4.按權(quán)益關(guān)系分類所有權(quán)證券、債權(quán)證券,97,（二）證券投資的目的,（主要在于獲得投資收益、實施實現(xiàn)戰(zhàn)略控制）獲取收益與籌資長期資金相配合滿足未來的財務(wù)需求滿足季節(jié)性對現(xiàn)金的需求獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán),98,（三）證券投資的風(fēng)險,違約風(fēng)險（證券發(fā)行單位無法按期還本付息的風(fēng)險）利率風(fēng)險（由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險）流動性風(fēng)險（投資者無法在短期內(nèi)按合理價格出售證券的風(fēng)險）購買力風(fēng)險（由于證券投資期內(nèi)的通貨膨脹使到期收回資金的實際購買力下降的風(fēng)險）期限風(fēng)險（證券到期日長短給投資人帶來的風(fēng)險）,99,二、債券投資,（一）債券投資的目的（二）債券估價（三）債券投資的特點(diǎn)債券投資是企業(yè)通過購入債券成為債券發(fā)行單位的債權(quán)人，并獲取債券利息的投資行為。,100,（一）債券投資的目的,1.短期債券投資的目的為了配合企業(yè)對資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平2.長期債券投資的目的為了獲得穩(wěn)定的收益,101,（二）債券的估價,1、一般情況下的債券估價模型指按復(fù)利方式計算的債券的估價公式V=IPVIFAr,n+MPVIFr,n式中：Vn－債券價格I－每年利息M－債券面值r－市場利率或必要報酬率n－付息總期數(shù),102,公式應(yīng)用：,合理的投資價格=每年可領(lǐng)到的租金或利息PVIFA（r,n）+到期收回的本金PVIF（r,n）可用于各種投資工具的計算：如房地產(chǎn)投資、股票投資等。,103,例：,房地產(chǎn)投資：目前房價42萬元，投資期5年，5年后預(yù)計房價50萬元，每年可收租金2萬元，房貸利率9%，問是否投資？股票投資：目前某股價格40元，預(yù)計每年股利1元，若有把握5年后以70元賣出，期望報酬率12%。問能否買入該股票？欲開店創(chuàng)業(yè)，預(yù)計每年凈收益20萬元，5年后轉(zhuǎn)讓該店可得80萬元，期望報酬率20%，求合理的開店資本額是多少？,104,2、一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價模型（我國很多債券屬于此種）V＝（M+Min）PVIFr,n,105,3、純貼現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券，又稱零息債券V＝MPVIFr,n,106,總結(jié)：債券估價,1.每年末付息，到期還本債券估價模型2.一次性還本付息的債券估價模型3.貼現(xiàn)債券估價模型,107,（四）債券投資的特點(diǎn),1、債券投資到期須還本付息；（債券法定責(zé)任；還本付息方式有兩種，計息方式有兩種）2、債券投資債券類型多種：企業(yè)債券、金融債券、國家債券等；3、債券投資收益比較穩(wěn)定；（即債券利息=面值*票面利率）4、債券投資風(fēng)險較??；（因約定到期還本付息）5、債券投資者不享有參與經(jīng)營管理權(quán)（區(qū)別與權(quán)益投資中普通股投資），享有到期收回面值、收取利息的權(quán)利；優(yōu)點(diǎn)：收益穩(wěn)定風(fēng)險小缺點(diǎn)：購買力風(fēng)險較大無經(jīng)營管理權(quán),108,三、股票投資,（一）股票投資的目的（二）股票估價（三）股票投資的特點(diǎn),109,（一）股票投資的目的,1.獲利：即獲取股利收入及股票買賣差價2.控股：即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的,（二）股票估價,110,1.短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價模型,2.長期持有股票(1)股利穩(wěn)定不變的股票估價模型,(2)股利固定增長的股票估價模型,111,d0、d1的區(qū)別：,1d0指的是“最近已經(jīng)發(fā)放的股利”，常見叫法包括：上年的股利剛剛發(fā)放的股利最近剛發(fā)放的股利2d1指的是“預(yù)計要發(fā)放的股利”，常見叫法包括：預(yù)計的本年股利第一年的股利一年后的股利本年將要發(fā)放的股利3二者的本質(zhì)區(qū)別：與d0對應(yīng)的股利“已經(jīng)收到”，而與d1對應(yīng)的股利“還未收到”4二者的關(guān)系：d1=d0（1+g）,112,W公司今年上市普通股每股發(fā)放現(xiàn)金股利1元（D0=1），請分別以：1.股利零增長(g=0)、2.股利固定增長(g=5%，g=10%)、對本公司股票進(jìn)行估算，股東要求的收益率為15%。,113,（三）股票投資的特點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)期望收益高擁有經(jīng)營控制權(quán)購買力風(fēng)險較低缺點(diǎn)違約風(fēng)險較大收益波動較大,114,本章小結(jié),時間價值觀念和風(fēng)險價值觀念是現(xiàn)代財務(wù)管理的兩大基本理念，財務(wù)價值觀念在企業(yè)財務(wù)管理中具有普遍適用性，要求熟練應(yīng)用資金時間價值和風(fēng)險價值模型進(jìn)行財務(wù)決策,115,第三章財務(wù)分析,3.1償債能力分析3.2營運(yùn)能力分析3.3盈利能力分析3.4發(fā)展能力分析3.5財務(wù)綜合分析—杜邦分析法,116,3.1償債能力分析,一、短期償債能力比率(Short-termLiquidityRatios)短期償債能力指企業(yè)用其流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的能力，反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實力，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。1.Currentratio=Currentassets/Currentliabilities流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債表示每元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為還款的保障。該指標(biāo)維持在2:1左右比較合適，表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠。（因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較差的存貨約占一半。）過高的流動比率是由以下原因造成：由于企業(yè)對資金未能有效運(yùn)用；由于企業(yè)賒銷業(yè)務(wù)增多；在產(chǎn)品或產(chǎn)成品積壓。,117,2.Quickratio(Acid-testratio)=Currentassets－inventories/Currentliabilities速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨從謹(jǐn)慎的角度來看，速動比率反映的短期償債能力更加令人信服。通常認(rèn)為正常的速動比率為１，即在無需動用存貨的情況下，也可以保證對流動負(fù)債的償還。,118,現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋現(xiàn)金等價物）／流動負(fù)債100%指現(xiàn)金類資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率是最嚴(yán)格、最穩(wěn)健的短期償債能力衡量指標(biāo)，反映企業(yè)隨時還債的能力。一般認(rèn)為該比率應(yīng)在20%以上。它比流動比率、速動比率更真實、更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。,3.Cashratio=Cash+short-termsecurities/Currentliabilities,119,例：某企業(yè)某年度的流動資產(chǎn)是由現(xiàn)金、短期有價證券、應(yīng)收賬款和存貨構(gòu)成的，該企業(yè)的流動比率為２，速動比率為１，現(xiàn)金比率為0.5，流動負(fù)債為200萬元。要求：計算存貨和應(yīng)收賬款的數(shù)額。由流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債＝2,可得流動資產(chǎn)=400由速動比率＝速動資產(chǎn)／流動負(fù)債=1,而速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨=200,可得存貨=200由現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋現(xiàn)金等價物）／流動負(fù)債=0.5,可得現(xiàn)金和短期有價證券為100,則應(yīng)收賬款=400－100－200=100,120,二、長期償債能力比率（Long-termsolvencyratios/Leverageratios）,資產(chǎn)負(fù)債率Debtratio產(chǎn)權(quán)比率Debt-equityratio已獲利息倍數(shù)Times-interest-earnedratio(TIE)股東權(quán)益比率EquitytoassetRatio權(quán)益乘數(shù)EquityMultiplier/AssetstoEquityA=L+SE,121,1Debtratio=Totalliabilities/Totalassets,資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額100%,它是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)，表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。,（參照值為70％）,應(yīng)從不同角度分析該指標(biāo)：１、從債權(quán)人的立場看，該指標(biāo)越低越好。,２、從所有者立場看，當(dāng)企業(yè)資本利潤率高于借款利率時，該比率越大越好。,３、從經(jīng)營者立場看，則取決于經(jīng)營者對企業(yè)前景的信心和對風(fēng)險所持的態(tài)度,實際值１）,“息稅前利潤（EBIT）”指利潤表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅之前的利潤，可以用“利潤總額+利息費(fèi)用”或“利潤總額+財務(wù)費(fèi)用”來測算?！袄①M(fèi)用”指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括利潤表中財務(wù)費(fèi)用項目下的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。,該指標(biāo)越高，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)對到期債務(wù)償還的保障程度也就越高。,3Times-interest-earnedratio/Interestcoverage=EBIT/Interestexpense,124,4Equitytoassetratio=Stockholders’equity/Totalassets,股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額100%5Equitymultiplier=Totalassets/Stockholders’equity權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額100%,125,3.2營運(yùn)能力分析（資產(chǎn)管理比率）(Efficiencyratios),企業(yè)營運(yùn)能力指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，它可用來評價企業(yè)資產(chǎn)的利用程度和營運(yùn)活力。,主要通過銷售收入與企業(yè)各項資產(chǎn)的比例關(guān)系，分析各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，了解各項資產(chǎn)對收入的貢獻(xiàn)程度。,反映企業(yè)營運(yùn)能力的財務(wù)指標(biāo)主要有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率Receivablesturnover應(yīng)收賬款平均收賬期Averagecollectionperiod存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)Daysininventory存貨周轉(zhuǎn)率Inventoryturnover總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Totalassetsturnover流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Currentassetsturnover固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Fixedassetsturnover,126,1.Receivablesturnover=Sales/Averagereceivables應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額／平均應(yīng)收賬款A(yù)veragecollectionperiod=360/Receivablesturnover應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,127,2.Inventoryturnover=Costofgoodssold/Averageinvertory存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本／存貨平均余額Daysininventory=360/Inventoryturnover存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率,128,3.Totalassetsturnover=Sales/Averagetotalassets總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/平均資產(chǎn)額Currentassetsturnover=Sales/Averagecurrentassets流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／平均流動資產(chǎn)Fixedassetsturnover=Sales/Averagefixedassets固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／固定資產(chǎn)平均凈值,129,3.3盈利能力分析Profitabilityratios(2)公司股本總額不少于人民幣3000萬元;(3)公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上;(4)公司最近3年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。,165,3.股票上市程序,股份有限公司申請股票上市交易，必須報經(jīng)國務(wù)院證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)提交下列文件：上市報告書申請上市的股東大會決議公司章程和營業(yè)執(zhí)照經(jīng)法定驗證機(jī)構(gòu)驗證的公司最近三年的或者公司成立以來的財務(wù)會計報告法律意見書和證券公司的推銷書最近一次的招股說明書,166,4.股票上市方式的選擇,股票上市的方式有：公開出售反向收購,167,5.股票上市的暫停與終止,暫停股票上市的條件上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易：(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件;(2)公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者;(3)公司有重大違法行為;(4)公司最近3年連續(xù)虧損;(5)證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。前三條，交易所根據(jù)中國證監(jiān)會的決定暫停其股票上市，第四條由交易所決定。,168,終止股票上市的條件,上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件;(2)公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，且拒絕糾正;(3)公司最近3年連續(xù)虧損，在其后一個年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利;(4)公司解散或者被宣告破產(chǎn);(5)證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。注意：終止上市不等于你持有的股票為零,你所持有的股票依然存在,但由于該公司不符合公司上市交易規(guī)則,因此你的股票轉(zhuǎn)讓會受到一定限制。,169,（四）發(fā)行普通股,1.普通股的特征非返還性可轉(zhuǎn)讓性收益性風(fēng)險性決策參與性,170,2.普通股的權(quán)利,公司管理權(quán)分享盈余權(quán)出讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán),171,3.普通股籌資評價,優(yōu)點(diǎn)沒有固定的股利負(fù)擔(dān)沒有固定的到期日，所籌資本為公司的永久性資本風(fēng)險小能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，提高公司的舉債能力缺點(diǎn)資本成本較高分散公司的控制權(quán)增發(fā)股票可能會導(dǎo)致股票價格波動,172,補(bǔ)充：留存收益籌資,（一）收益分配與籌資企業(yè)將實現(xiàn)利潤的一部分或全部留下來被稱為保留盈余或留存收益具體方式有：從利潤中提取盈余公積——法定盈余公積金和任意盈余公積金當(dāng)期利潤未分配而留待企業(yè)以后分配部分——未分配利潤,173,（二）留存收益籌資評價1.優(yōu)點(diǎn)不發(fā)生籌資費(fèi)用可以使所有者獲得稅收上的利益增強(qiáng)了企業(yè)的舉債能力2.缺點(diǎn)會受到某些股東的限制不利于以后的外部資本籌集不利于股票價格上漲，影響企業(yè)在證券市場上的形象,174,Ｂ債務(wù)性籌資,一、長期借款籌資二、發(fā)行普通債券籌資三、融資租賃籌資,175,一、長期借款籌資,（一）長期借款的種類與程序（二）借款合同的內(nèi)容（三）長期借款的歸還（四）長期借款的評價,176,（一）長期借款的種類與程序,1.長期借款的種類按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險公司貸款按有無抵押品作擔(dān)保分類：抵押貸款、信用貸款按貸款的用途分類,177,2．長期借款的程序企業(yè)提出申請銀行進(jìn)行審批簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還借款,178,（二）借款合同的內(nèi)容基本條款限制條款：一般性、例行性、特殊性限制條款一般性及例行性限制條款：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定對支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制對資本支出規(guī)模的限制限制其他長期債務(wù)借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模,179,特殊性限制條款,貸款?？顚Ｓ貌粶?zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險授信額度周轉(zhuǎn)授信協(xié)議補(bǔ)償性余額,180,1.授信額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在信用額度內(nèi)，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。,2、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：指周轉(zhuǎn)授信協(xié)議是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)授信額度負(fù)有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費(fèi)用，企業(yè)通常就貸款限額的未使用部分付承諾費(fèi)。,181,例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款年利率為6%。若借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元6個月，那么，借款企業(yè)當(dāng)年應(yīng)向銀行支付利息和承諾費(fèi)共多少元？利息=6006%1/2=18萬元承諾費(fèi)=400萬元全年未使用的承諾費(fèi)+600萬元半年未使用的承諾費(fèi)=3.5萬元則該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)向銀行支付利息和承諾費(fèi)共計21.5萬元。,182,3.補(bǔ)償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%～20%的平均存款余額留存銀行。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風(fēng)險，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。,例：某企業(yè)按年利率10%向銀行貸款20萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)該項借款的實際利率為多少？若需借入資金60萬元，問企業(yè)需向銀行申請的借款數(shù)額為多少？,實際利率＝10%/（1-20%）＝12.5%需申請貸款數(shù)額＝60/（1-20%）＝75萬元,183,（三）長期借款的歸還1．到期一次性償還2．分期償還等額償還不等額償還,184,（四）長期借款的評價,1.優(yōu)點(diǎn)籌資迅速成本低彈性較大可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用有利于企業(yè)保守財務(wù)秘密2.不足風(fēng)險較高籌資數(shù)量有限限制條件較多,185,二、發(fā)行普通債券融資,（一）債券的種類（二）債券的發(fā)行資格（三）債券的發(fā)行程序（四）債券的發(fā)行價格（五）債券信用評級（六）債券籌資的評價,186,（一）（公司）債券的種類,1.按是否記名2．按有無抵押品擔(dān)保3．按利率是否變動4．按是否參與收益分配5.按持券人的特定權(quán)益6.按是否上市交易,187,（二）債券的發(fā)行資格,《中華人民共和國證券法（修訂）》第十六條：公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；2.累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；3.最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；5.債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；6.國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。,188,（三）債券的發(fā)行程序,1.作出發(fā)行債券的決議2.提出發(fā)行債券的申請3.公告?zhèn)技霓k法4.委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售（私募發(fā)行、公募發(fā)行）5.交付債券，收繳債券款，登記債券存根,189,（四）債券的發(fā)行價格,1．影響債券發(fā)行價格的因素債券面額票面利率市場利率債券期限要注意每一個因素與債券發(fā)行價格的關(guān)系2．債券發(fā)行價格的確定方法等價溢價折價確定債券發(fā)行價格的具體公式復(fù)習(xí)債券估價模型,190,債券的發(fā)行價格，是指債券原始投資者購入債券時應(yīng)支付的市場價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。理論上，債券發(fā)行價格是債券的面值和要支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時的市場利率折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值。由此可見，票面利率和市場利率的關(guān)系影響到債券的發(fā)行價格。當(dāng)債券票面利率等于市場利率時，債券發(fā)行價格等于面值；當(dāng)債券票面利率低于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，故一般要折價發(fā)行；反之，當(dāng)債券票面利率高于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會增加發(fā)行成本，故一般要溢價發(fā)行。,191,從資金時間價值來考慮，債券的發(fā)行價格由兩部分組成：1、債券到期還本面額的限制；2、債券各期利息的年金現(xiàn)值。計算公式如下：債券售價Vn=IPVIFAr,n+MPVIFr,n在實務(wù)中，根據(jù)上述公式計算的發(fā)行價格一般是確定實際發(fā)行價格的基礎(chǔ)，還要結(jié)合發(fā)行公司自身的信譽(yù)情況。,192,（五）債券信用評級,1．債券評級的原因在發(fā)達(dá)的證券市場上，沒有經(jīng)過評級的債券往往不被廣大的投資者接受而難于推銷。因此，發(fā)行債券的公司一般都自愿向債券評級機(jī)構(gòu)申請評級2．債券的信用等級3．債券的評級程序發(fā)行公司提出評級申請評級機(jī)構(gòu)評定債券等級評級機(jī)構(gòu)跟蹤檢查4．債券評級考慮的因素產(chǎn)業(yè)分析財務(wù)分析信托契約分析,193,（六）債券籌資的評價,1.優(yōu)點(diǎn)資金成本較低可以獲得財務(wù)杠桿利益保障股東的控制權(quán)有利于公司調(diào)整資