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論述題
1、題目： 某公司銷售額為500萬元，變動成本率為 60%，全部固定成本和財務(wù)費用共計 40萬元
題目：某公司銷售額為500萬元，變動成本率為 60%，全部固定成本和財務(wù)費用共計 40萬元，平均總資
產(chǎn)600萬元，平均資產(chǎn)負(fù)債率 40% （假設(shè)所有者權(quán)益均為股本，每股面值 1元），負(fù)債的平均資金成本為
6%，公司所得稅稅率 40%。
公司擬追加投資150萬元，這樣每年生產(chǎn)性固定成本將增加 12萬元，年銷售額將增加 20%，并使變動成
本率下降至50%，投資所需資金的籌措方案有
2、：
（1） 評價發(fā)行新股150萬元（每股面值1元）；
（2） 以10%的年利率借入 150萬元；
（3） 評價發(fā)行新股100萬元（每股面值1元），以10%的年利率借入50萬元；
該公司以提高凈資產(chǎn)收益率作為決策的依據(jù)，并適當(dāng)考慮聯(lián)合杠桿系數(shù)。
要求：
（1） 計算該公司目前的凈資產(chǎn)收益率，經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)。
（2） 分別計算各籌資方案實施后的凈資產(chǎn)收益率、聯(lián)合杠桿系數(shù)，從中選岀兩個較優(yōu)的方案。
（3） 計算兩個較優(yōu)的籌資發(fā)難每股收益無差別點上的銷售收入，并作岀籌資決策。
答案:
答孟⑴目前凈資產(chǎn)煒率仝恥時磁= 25.157%^
600*(1-40%)
500-
3、500*60%
經(jīng)營杠桿系數(shù)工
500-500*60%- (40-500*40%*5%)
時夂燈士h歹賂 500-500*60%- <40-600*40%*fi%) ‘ nn
那才務(wù)杠桿系數(shù)= …=一 二 一 寺L叩左
= 1.15-'
500-500*60%-40
注；式中(40-600*40%*6°c)是固定經(jīng)營成■軋-
(2)方案二：亠
凈資產(chǎn)收益率-t5D°*(1+卻％戶(1^50%)-(40+12)]<b40%>
600+150-600*40%
醛厶奸垃主制 500* (1+20%)* (1-50%) 」
500*
4、 (1+20%)* (1-50%)-(40+12)
方案二：心
凈資產(chǎn)收益率二[洌燈切以 5以訕“憫啷⑷曲’ 3葺琢,
600* (1-40%)
500* <1+20%)* (1-50%)
聯(lián)口杠桿系數(shù).50[]J|t(1+20%)# (1-50%)-40-12-150*10%~l 29+J
凈資產(chǎn)收益率-1500*(1+胡％尸(1*50%)-40-12-50*10%](1-40%) _ 31 70y .
600* (1-40%)+100
500* (1+20%)* (1-50%)
聯(lián)合杠桿系數(shù)二 一7… — i 2A
500* (1+20%)* (b50%)-404
5、2-50*10%
上述三個肓案的聯(lián)合杠桿系數(shù)值都不大，即綜合殛都較小?由于公司以提高淨(jìng)瓷產(chǎn)收益薛 適當(dāng)肴慮聯(lián)合杠桿系數(shù)作為袂策依據(jù)，應(yīng)選愈襄、二或方案三進(jìn)行籌資?和
(3) I;=6(X)*40&&^oc-150*10oo-2P.4 (萬元)心 1^=600*40° 0*6^*150*10^10.4 (萬元)屮 N;=600* <l-40Dfl) =360 (萬股)卩 Na-600* (1-4OM +100-46C (萬股呼
(^Zr-29.4)* <1-40%) _ (^5/7-19.4)* (1 40%)
"^60 460
EBIT
6、=6?.4 (萬元)祝
坯壬亞店占訥站隹陽)654+ <40+12-600*40%*^%) ”"寸二、
盈冇平禽點的銷售收入二 一=206(萬?！?
b50%
當(dāng)銷售收凡大于：?萬元時，應(yīng)選聆累二；反之，應(yīng)選慰塞三?心
2、題目：ABC擬投資開發(fā)新項目，投資額相同，有甲、乙兩個方案可供選擇，有關(guān)資料如下:
題目：ABC擬投資開發(fā)新項目，投資額相同，有甲、乙兩個方案可供選擇，有關(guān)資料如下：
投資環(huán)境
概率
預(yù)期收益(萬元)
7、
甲 乙
良好
0.3
80
120
一般
0.5
60
40
較差
0.2
40
-20
要求：
（1 ）計算兩個項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率；
（2 ）風(fēng)險價值系數(shù)為 8%,分別計算甲、乙兩個項目的風(fēng)險收益率；
（3）若當(dāng)前短期過招的利息率為 3%，分別計算甲、乙兩個項目投資人要求的投資收益率；
（4 ）判斷兩個方案的優(yōu)劣。
答案：
（1） 甲方案：
預(yù)期值=0.3*80+0.5*60+0.2*40=62
V 甲=14/62=0.23
乙方案：
8、
預(yù)期值=0.3*120+0.5*40+0.2* （ -20） =52
（2） 甲方案風(fēng)險收益率=8%*0.23=1.84%
乙方案風(fēng)險收益率=8%*0.96=7.68%
（3） 甲方案投資收益率 =3%+1.84%=4.84%
乙方案投資收益率=3%+7.68%=10.68%
（4） 甲方案收益期望值高于乙方案收益期望值，甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙 方案，所以甲方案比乙方案好。
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